固定收益月报 资金担忧缓解利好短端 7 月固定收益月报 核心结论 6月资金面边际收敛成为债市回调的重要原因。月末央行加大资金投放、MLF 加量续作2000亿元，叠加隔夜逆回购快速启用，资金价格冲高后回落。跨季 后资金面或季节性转松，资金利率有望进一步向下修复。 资金担忧缓解对债市形成直接利好，尤其是前期调整较多的短端。而对于超 长端而言，本轮资金上行受到的冲击相对有限，后续走势依赖于市场情绪能 否得到实质性修复。 三季度预计是年内政府债供给高峰，制约超长利差压降空间。三季度国债发 行计划公布在即。上半年政府债净发行规模为6.70万亿元低于去年同期，后 续财政供给节奏将成影响债市新主线。整体来看，7月政府债到期量减少，同 时地方债供给高峰，净融资放量可能带来供给压力，超长利差压降空间受到 制约。 关注30Y新老券换券行情。本周三850亿元新发30年特别国债上市7月其还将 有两次续发。如果"26T4"每期发行持平在850亿元左右，那么发行体量将 与"26T2"持平；如果"26T4"发行缩量，那么短期内30年主力券或不会切换。 从近期市场表现来看，部分资金流向交易"25T2"和50Y国债。 7月展望：跨季资金面预计 ...