市场估值与险资配置 - A股、港股上市公司估值处于主要市场相对较低水平，股息率处于相对较高水平 [1] - 长期资金加大权益配置比例有望获得可观长期回报，实现资本市场稳健运行与保险资金稳定回报的良性互动 [1] - 险资运用余额已突破36万亿元大关，在低利率叠加资产荒环境下，保险公司资产负债匹配诉求愈发强烈 [1] 险资资产配置结构 - 债券类资产依旧是险资配置基本盘，规模占比最大但增速有所放缓 [1] - 保险资金强力增配股票，投向股票的资金余额为3.07万亿元，较一季度2.81万亿元环比增长8.9% [1][3] - 银行存款和非标资产在投资组合中的占比持续回落，投向银行存款的资金余额为3.01万亿元，环比一季度仅微增1.5% [1] 险资权益投资趋势 - 上半年保险资金净买入股票约6400亿元，环比去年下半年3590亿元净买入增长78% [3] - 保险资金增配股票的占比从2024年末的7.3%升至8.47%，环比提升1.17个百分点 [3] - 人身险公司股票配置从2024年末的7.57%升至8.81%，财险公司从7.21%升至8.33% [3] 险资投资策略转变 - 保险资金权益投资能力需要从"控仓位"向"选赛道"转变 [2][6] - 险资整体偏爱大市值、高股息、低波动资产，偏好增配历史股价波动率较低的个股 [6] - 险资对100亿以下市值的公司持股意愿明显较低，市值大于500亿样本的险资持股占比较高 [6] 险资举牌与私募基金 - 险企年内28次举牌23家上市公司，举牌次数和举牌上市公司数量皆创近4年新高 [5] - 保险资金长期投资改革试点基金增至7只，包括鸿鹄基金等500亿规模私募证券基金 [8] - 鸿鹄基金已现身伊利股份、陕西煤业、陕西能源3家A股上市公司 [8] 行业配置偏好 - 银行最受保险公司"青睐"，其次是公共事业、交通运输、能源等行业 [6] - 这类公司多为行业龙头，具有垄断属性以及现金流较好等特征 [6] - 保险对股票投资的仓位与市场的赚钱效应挂钩，当股票市场升温时，险资增配权益资产的需求也会上升 [6] 新兴行业投资挑战 - 新兴成长行业的高风险特征与保险资金低风险偏好存在一定矛盾 [7] - 保险资金传统投资框架面对科创类企业时存在失效风险 [7] - 亟待建立匹配产业迭代升级的投资机制以破解新兴产业领域投资困局 [7]

险资权益配置趋势 - 当前A股、港股上市公司估值处于主要市场相对较低水平，股息率处于相对较高水平，长期资金加大权益配置比例有望获得可观回报 [1] - 险资运用余额突破36万亿元大关，在低利率叠加资产荒环境下，保险公司加速重构底仓资产，重视权益配置价值 [1] - 保险资金强力增配股票，上半年净买入约6400亿元，环比增长78%，股票配置占比从2024年末的7.3%升至8.47% [1][3] 险资资产配置结构 - 债券类资产仍是险资配置基本盘，但增速放缓 权益配置中股票占比显著提升，银行存款和非标资产占比持续回落 [1] - 截至二季度末，保险投向股票的资金余额为3.07万亿元，较一季度2.81万亿元环比增长8.9% 投向银行存款的资金余额为3.01万亿元，环比仅微增1.5% [1] - 长期股权投资规模达2.75万亿元，占比提升至7.6% 证券投资基金占比为4.6% [4] 险资投资策略转变 - 保险资金权益投资能力需要从"控仓位"向"选赛道"转变，传统经济和新经济板块此消彼长，估值分化成为常态 [2][6] - 险资整体偏爱大市值、高股息、低波动资产，偏好增配历史股价波动率较低的个股 对100亿以下市值的公司持股意愿明显较低 [6] - 银行最受险资青睐，其次是公共事业、交通运输、能源等行业 这些公司多为行业龙头，具有垄断属性和良好现金流 [6] 险资入市政策与试点进展 - 2025年以来，上调权益类资产配置比例、扩大长期投资试点等政策落地，险资得以通过举牌、设立私募基金等形式持续加码资本市场 [5] - 险企年内28次举牌23家上市公司，举牌次数和数量创近4年新高 [6] - 保险资金长期投资改革试点基金增至7只，包括鸿鹄基金等500亿级私募证券基金 [8] 险资面临的挑战 - 新兴成长行业的高风险特征与保险资金低风险偏好存在矛盾 传统投资框架面对科创类企业时存在失效风险 [7] - 单纯依靠固定收益类资产已无法满足寿险负债和维持收益要求 需通过权益资产优化配置提升长期预期回报 [4]

险资长期投资改革试点 - 险资长期投资改革试点加速落地 [1] - 中国人保资产管理有限公司发起设立人保启元惠众(北京)私募基金管理公司获批 [1] - 国家金融监督管理总局批复同意该申请 [1] 险资系私募证券基金公司 - 目前已有7家险资系私募证券基金公司获批 [1]

险资长期投资试点进展 - 太保致远1号私募证券投资基金正式成立并进入运行，保险系私募证券投资基金总数增至6只 [2][5] - 保险资金长期投资试点已有三批，试点金额合计2220亿元，参与机构包括中国人寿、新华保险、太保寿险等多家险企及相关资管公司 [5] - 太保寿险作为第二批试点公司，今年1月获准以契约制基金方式参与试点，太保致远1号目标规模200亿元 [6] 险资系私募证券基金动态 - 6只险资系私募证券投资基金已进入运作阶段，包括鸿鹄基金系列、泰康稳行一期基金及太保致远1号 [9] - 首个试点基金鸿鹄志远私募投资基金500亿元总规模已全部落地，二期基金200亿元由新华保险和中国人寿各出资100亿元认购 [9] - 鸿鹄基金三期1号规模225亿元，由新华保险和中国人寿各出资112.5亿元，三期2号获批试点金额共计400亿元 [10] - 泰康稳行一期基金于6月18日成立，6月27日开始投资，泰康稳行已完成首笔交易 [10] 险资系私募基金管理公司布局 - 目前已有5家保险系私募证券基金管理公司获批，包括国丰兴华、泰康稳行、太保致远、恒毅持盈及阳光恒益 [10] - 恒毅持盈已完成工商注册，险资系私募基金公司有望近期进一步扩容 [10] 试点政策影响 - 试点有利于保险资金增加长期投资资产，优化资产负债匹配并提高资金使用效率 [11] - 研究机构认为试点可缓解保险公司利润波动，提升权益投资能力，发挥市场稳定器作用，促进保险资金与资本市场良性互动 [11]

市场表现 - 保险证券ETF（515630 SH）上涨0 73%，关联指数800证保（399966 SZ）上涨0 84% [1] - 成分股中东方财富上涨1 11%，中信证券上涨1 09%，中国太保上涨2 03%，光大证券上涨5 89%，华泰证券上涨1 56% [1] 政策动态 - 深圳市印发方案推动跨境金融保险服务，包括探索深港交易所会员互联互通、支持港澳银行内地分行开展外币银行卡业务、鼓励香港保险公司在深设立子公司 [1] - 政策推动前海私募股权和创业投资份额转让试点，利好金融保险行业，尤其对券商及保险机构业务拓展形成预期 [1] 行业研究 - 华泰证券指出预定利率下调将降低行业成本，流动性向好助推保险股估值，人民币升值预期对非贸易项金融股有利 [2] - A股公募改革或提升流动性，对保险股估值形成支撑 [2] - 华创证券关注险资长期投资改革试点，规模增至2220亿元，险企通过设立基金投资优质红利资产可降低权益配置波动影响 [2] 关联标的 - 保险证券ETF（515630）及成分股包括中国平安（601318）、东方财富（300059）、中信证券（600030）等 [2]

险资举牌热潮 - 截至5月底已有7家保险公司举牌15次 超越2023年全年举牌数量 也超过2024年前9个月的举牌量 开启近10年来保险行业第三轮举牌浪潮 [1] - 保险行业曾在2015年和2020年出现过两轮举牌潮 [1] 举牌潮驱动因素 - 2015年举牌潮由高负债成本的万能险扩张和"偿二代"下长期股权投资节省资本消耗等因素推动 [3] - 2020年和2024年举牌潮源于利率下行环境下险资投资压力增大 需要通过投资高息股获取稳定现金收益 同时增加长期股权投资有助于获得稳定投资收益 [3] - 今年险资密集举牌上市公司三大原因：低利率环境下潜在"利差损"压力增大 权益投资可增厚投资收益 优化财务报表考虑 多项支持中长期资金入市政策推出 [3] 举牌标的分析 - 今年险资举牌标的包括邮储银行、招商银行、农业银行等银行股 以及北京控股、电投产融、东航物流、中国儒意等企业 [3] - 银行股是被举牌次数最多的类型 公用事业、能源、交通运输等行业也有涉及 [3] 保险资金长期投资改革 - 保险资金长期投资改革试点正在加速落地 第三批600亿元试点资金全部获批后 改革试点资金总规模将增至2220亿元 [4] - 该试点可在一定程度上解决险资入市投资的堵点卡点 [4]