市场表现 - 保险证券ETF（515630 SH）上涨0 73%，关联指数800证保（399966 SZ）上涨0 84% [1] - 成分股中东方财富上涨1 11%，中信证券上涨1 09%，中国太保上涨2 03%，光大证券上涨5 89%，华泰证券上涨1 56% [1] 政策动态 - 深圳市印发方案推动跨境金融保险服务，包括探索深港交易所会员互联互通、支持港澳银行内地分行开展外币银行卡业务、鼓励香港保险公司在深设立子公司 [1] - 政策推动前海私募股权和创业投资份额转让试点，利好金融保险行业，尤其对券商及保险机构业务拓展形成预期 [1] 行业研究 - 华泰证券指出预定利率下调将降低行业成本，流动性向好助推保险股估值，人民币升值预期对非贸易项金融股有利 [2] - A股公募改革或提升流动性，对保险股估值形成支撑 [2] - 华创证券关注险资长期投资改革试点，规模增至2220亿元，险企通过设立基金投资优质红利资产可降低权益配置波动影响 [2] 关联标的 - 保险证券ETF（515630）及成分股包括中国平安（601318）、东方财富（300059）、中信证券（600030）等 [2]

A股市场展望 - 长期来看A股市场有望展现出更强韧性 体现"以我为主"的内涵 [1] - 配置建议关注三大方向：红利板块(业绩确定性+股息回报稳定)、科技产业趋势催化机会、大消费板块(政策支持服务消费+"两新"政策扩围) [1] 银行板块投资机会 - 公募改革落地有望驱动银行板块估值 证监会强化业绩比较基准约束力 预计基金配置向基准靠拢 [2] - 2025年一季度主动权益基金对银行板块深度欠配 较沪深300偏离度近10pct 改革驱动下或有较大增配空间 [2] - 政策落地驱动经济修复 被动基金扩容+险资加速入市 增量资金持续流入可期 [2] - 个股关注：公募低配的股份行、稳健大行、质优个股 [2] 航空行业分析 - 航空行业供给增速维持较低水平 配合收益管理 全年收益水平有望低开高走 [3] - 油价同比下降叠加收益改善 航司盈利有望持续提升 [3] - 看好暑运旺季航司兑现票价与盈利弹性 推荐航空板块 [3]

公募基金产品创新 - 首批26只浮动费率基金上报 均为全市场选股型产品 [1] - 产品主要对标沪深300、中证500、中证800等主流宽基指数 [1] - 管理人计划后续拓展业绩比较基准范围 如主题风格类指数 [1] 指数化投资趋势 - 浮动费率基金设计锚定宽基指数 显示行业强化被动投资导向 [1] - 沪深300、中证500等核心指数成为产品设计主流参照系 [1] - 中证A500指数首次被纳入基金对标范围 反映指数体系扩容 [1] 费率改革进展 - 公募费率改革后首批浮动费率产品集中申报 标志改革进入实操阶段 [1] - 产品采用与业绩挂钩的浮动管理费模式 打破固定费率传统 [1] - 行业通过新产品积累差异化费率结构运营经验 [1]

券商板块 - 2025年一季度券商业绩持续复苏，营收和利润同比分别增长25%、83%，经纪、自营、利息净收入分别同比增长49%、51%、27% [1] - 业务结构从单一自营驱动转向经纪、两融、自营多业务协同增长，投行和资管业务保持韧性 [1] - 全年经纪和两融业务增长前景可期，自营、资管、投行业务韧性超预期，板块估值有望修复 [1] 银行板块 - 公募改革方案强化业绩基准约束力，主动权益基金对银行板块配置较沪深300偏离10pct，存在增配空间 [2] - 政策驱动经济修复叠加被动基金扩容、险资入市，增量资金流入有望支撑板块行情 [2] - 关注低配股份行、稳健大行及质优个股的配置机会 [2] 金属行业 - 2024年及2025年一季度黄金、镍钴锡锑、稀土磁材和铜板块盈利领涨，电池金属承压 [3] - 当前铝、铜、镍钴锡锑估值处于低位，行业分红回报提升，部分个股股息率超5% [3] - 贸易争端背景下，流动性及财政政策落地将利好黄金、稀土、铜、铝、锡和钨板块配置 [3]

核心观点 - 宽货币落地、公募改革、保险预定利率或进一步下调，银行有望跑出超额收益 [1] 各部分总结 宽货币超预期落地，低波红利策略有效性料延续 - 外部环境不确定性增加，“关税战”升级或打击中美贸易，影响后续需观察 [13] - 配合 25Q2 财政发力，降准降息超预期落地，政策端为无风险利率下行打开空间 [9][15] - 全社会预期回报率下行，低波红利策略有效性凸显，红利策略有望延续 [18][20] 公募迎重磅改革，锚定业绩基准重要性抬升，有望助力银行跑出超额收益 - 25 年 5 月 7 日公募基金改革，建立浮动管理费收取机制、强化业绩比较基准约束作用 [23] - 超 4500 只主动偏股公募基金中，46%第一大业绩基准为沪深 300 指数，16%为中证 800 指数，银行在两指数权重居首 [23] - 主动公募显著欠配银行，国股行更明显，增量资金流入可期，驱动板块跑出超额收益 [26] 保险预定利率或于 25Q3 再度下调，险资股息率容忍度有望进一步抬升，呵护银行绝对收益 - I9 执行使险资青睐高股息策略，银行成险资第一大重仓行业 [29] - 政策引导险资入市，上调权益资产配置上限、下调风险因子，缓解入市阻碍 [32][34] - 25Q3 保险预定利率或下调 25 - 50BP，险资股息率容忍度上行，增配银行动力有望增强 [9][40] 投资建议 - 稳增长政策落地影响 25 年银行基本面，财政加码支撑社融信贷，息差有呵护，资产质量有望改善 [2][44] - 关注两条投资主线，一是高股息品种，如农业银行、工商银行、招商银行；二是区域需求有α且基本面确定的城农商行，如渝农商行、重庆银行等 [10][45][46]

港股市场反弹分析 - 4月初"对等关税"冲击下恒生指数和恒生科技指数单日跌幅分别达13.2%和17.2%但截至5月9日较4月低点已修复91.5%和78.2% [1] - 反弹超预期原因包括南向资金大规模抄底支撑市场主力资金合力注入信心以及美债抛售潮下亚洲货币回流增加本土资产配置需求 [1] - 港股汽车创新药大消费等细分领域已回到关税前水平相关ETF涨幅居前分别达21.0%20.4%15.3% [1] 细分领域表现 - 港股创新药ETF港股汽车ETF恒生消费ETF日均成交额分别达28.8亿元3.8亿元2.1亿元均居同类第1 [1] - 上述ETF最新规模分别为107.2亿元5.8亿元15.1亿元 [1] 后市展望 - 5月7日国新办发布会政策态度积极重点支持科技消费领域对港股形成正面影响 [2] - 港股相对收益表现仍被看好政策环境改善提振风险偏好建议转向进攻策略 [2] - 估值较低且受政策支持的港股科技消费板块吸引力突出公募改革或进一步增加资金配置需求 [2] 重点关注板块 - 建议关注港股特色板块科技及内需消费以及红利股中一季报表现稳健的方向 [2] - 相关ETF产品包括恒生科技ETF(513380)恒生消费ETF港股创新药ETF(513120)港股汽车ETF(520600)等 [6][8]

货币政策措施 - 央行推出三大类十项货币政策措施，包括数量型、价格型和结构型政策 [3] - 降低存款准备金率0.5个百分点，预计释放长期流动性约1万亿元 [3] - 下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购利率从1.5%降至1.4% [4] - 降低住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率从2.85%降至2.6% [5] - 结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，从1.75%降至1.5% [6] 结构性政策工具 - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，支持服务消费与养老领域 [6] - 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元，总额度达8000亿元 [7] - 支农支小再贷款额度增加3000亿元 [7] - 抵押补充贷款（PSL）利率从2.25%降至2% [6] 资本市场支持 - 推动险资入市，调降保险公司股票投资风险因子，预计带来增量资金逾1300亿元 [8] - 证监会将深化科创板、创业板改革，增强制度包容性和适应性 [9] - 发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》，优化并购重组机制 [9] - 推动公募基金改革，优化主动权益基金收费模式，完善考核评价制度 [10] 经济影响 - 降准降息旨在支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [1][3] - 降低住房公积金贷款利率预计每年节省居民利息支出超200亿元 [5] - 结构性降息有助于强化商业银行信贷投放，支持重大战略和薄弱环节 [6] - 政策利率下降将引导LPR和存款利率同步下行，降低实体经济融资成本 [4]