日本财政状况与债务水平 - 截至2025年底，日本国家债务总额升至创纪录的1342.17万亿日元（约合8.6万亿美元）[1] - 该债务较上年增加24.54万亿日元，是其经济规模（GDP）的两倍多[2] - 日本债务于2013年突破1000万亿日元关口，并在新冠疫情期间进一步攀升[2] 债务构成与结构风险 - 截至12月底，日本国家债务包括1197.64万亿日元国债（其中1094.49万亿日元用于债务赎回和利息支付）、44.13万亿日元借款以及100.40万亿日元融资票据[3] - 日本债务中近九成是国债，这种结构使其财政命脉高度依赖债券市场[4] 财政支出与预算 - 当前财年（截至3月底）补充预算规模达18.3万亿日元，用于为首相高市早苗的扩张性刺激计划提供资金，这是自2022财年以来的最高水平[2] - 由于税收收入不足，日本政府计划发行11.7万亿日元新国债，填补逾60%的资金缺口[2] - 财务省预计，截至今年3月底，债务总额将达到1473.5万亿日元[2] 债务成本与财政压力 - 随着日本央行结束超低利率时代，2026年日本国债偿还本息费用首度突破30万亿日元，占当年总预算近四分之一[4] - 长期利率上升带动日本国债收益率走高，社会保障、国防及债务偿还成本不断攀升，对债务形成上行压力[2] - 市场预期日本央行将继续加息，导致长期借贷成本呈上升趋势[3] 政府政策与“高市经济学” - 首相高市早苗承诺扩大支出，打着“负责任且积极的公共财政”旗号，承诺通过向增长领域投资以扩大经济规模，进而降低债务与GDP的比率[2] - 高市早苗承诺，拟议的两年期食品饮料消费税减免政策将在不发行赤字国债的情况下实施[2] - 高市早苗的财政政策核心是效仿安倍晋三时期，通过扩大支出刺激经济，但被外界质疑在日元贬值、债券收益率飙升的背景下已过时[4] 经济与市场背景 - 过去六个月，日元对美元汇率下跌9%，对欧元汇率创下欧元诞生27年来新低[4] - 30年期国债收益率创下1999年以来的最高纪录[4] - 通胀高企导致民众实际工资连续3年下滑，生活成本大幅增加[5] 未来挑战与困境 - 不断膨胀的债务偿还成本，或进一步迫使政府削减社会保障、公共工程、教育等其他领域的支出[4] - 国际货币基金组织预测，到2030年，日本预算赤字占GDP比重将升至4.4%，远超该国预期经济增长率[5] - 日本央行需加息控制通胀，却会推高债务利息支出；政府想靠扩张性财政刺激经济，又会加剧债务负担，政策调整空间被大幅压缩[5]

高市早苗政府面临的挑战与潜在政策动向 - 文章核心观点：日本首相高市早苗在2026年2月赢得众议院选举后，已基本克服政权不稳的“政治”挑战，但未来将面临严峻的“经济”挑战，并可能在外交与安全领域展现出“修宪”、“拥核”和“干涉台海”三种危险冲动 [1][2][3] 政治挑战与选举结果 - 高市早苗就任时执政联盟在众议院仅有232席，距离过半差1席，对其执政形成强大掣肘 [4] - 高市早苗于2026年1月23日决定解散众议院重新选举，并承诺若自民党席次不足将辞职 [4] - 在2026年2月8日的选举中，自民党获得316个议席，较选前的198席大幅增加，自民党与执政联盟日本维新会合计掌握众议院超四分之三的议席 [2] - 这是自民党自1955年成立以来的最好成绩，日本政坛将再次呈现自民党一党独大格局 [2] 经济挑战与政策 - 高市早苗面临的最大挑战是经济和民生问题 [6] - 经济方面，日本GDP增长乏力，政府债务规模已超过GDP的250%，为全球最高 [6] - 民生方面，日本核心消费价格指数连续上升，实际工资水平连续下降，民众抱怨情绪上升 [6] - 高市早苗采取积极财政策略，包括继续举债、维持低利率、投资战略产业，这些措施可能被概括为“高市经济学” [6] 修宪冲动 - 高市早苗隐藏的第一个冲动是修改宪法，核心目标是废除规定放弃战争、不保持战争力量的宪法第九条，使日本成为“正常国家” [7] - 根据日本经济新闻社2024年的调查，68%的受访者希望“最好修改宪法”，为该调查自2018年启动以来的最高比例 [7] - 高市早苗目前既有议会优势（达到提案修宪所需的三分之二议席）又有民意支持 [2][7][8] 拥核冲动 - 高市早苗隐藏的第二个冲动是核问题，日本右翼势力一直主张日本应该“拥核” [9] - 高市早苗在就任首相前曾表示“无核三原则”与日本安全保障政策有所抵触，应予以修改 [9] - 2026年1月8日，中国发布报告并警告日本右翼的核野心是军国主义死灰复燃的危险信号 [9] 干涉台海冲动 - 高市早苗隐藏的第三个冲动是台海问题 [10] - 2025年11月7日，高市早苗在日本国会暗示一旦大陆采取非和平方式解决台湾问题，日本可能会武力介入 [10] - 2026年1月26日，高市早苗在直播节目中再度表态，称若台湾发生严重事变，日本需优先联合营救在台湾的日美公民，并视情势判断采取何种行动 [13] - 文章认为这是比修宪和拥核更危险的冲动 [14]

日本政治格局与政策动向 - 2026年2月8日众议院选举中，自民党获得316个议席，较选举前的198席大幅增加，在总计465个议席中占比约68% [1] - 自民党议席数达到了提案修宪所需的三分之二多数，加上执政联盟日本维新会的36席，合计掌控了众议院超四分之三的议席 [1] - 此次胜利是自民党自1955年成立以来取得的最好成绩，日本政坛将再次呈现自民党一党独大的格局 [1] 高市早苗面临的挑战 - 高市早苗就任首相时，执政联盟在众议院共有232个议席，距离过半仅差1席，对其执政形成掣肘 [2] - 高市早苗的个人支持度大幅度领先自民党的支持度，这促使她于2026年1月23日决定解散众议院重新选举 [2] - 接下来面临的最大挑战是经济和民生问题，日本GDP增长乏力，政府债务规模已超过GDP的250%，为全球最高，同时核心消费价格指数连续上升，实际工资水平连续下降 [4] 经济政策方向 - 面对经济挑战，高市早苗采取积极财政策略，包括继续举债、维持低利率、投资战略产业 [4] - 这些激进的经济刺激措施预计将被概括为“高市经济学” [4] 修宪冲动与民意基础 - 高市早苗隐藏的第一个冲动是修改宪法，核心目标是废除宪法第九条中的和平条款，使日本成为可以对外发动战争的“正常国家” [5] - 根据日本经济新闻社2024年的调查，68%的受访者希望“最好修改宪法”，这是该调查自2018年启动以来的最高比例 [5] 核武器政策动向 - 高市早苗隐藏的第二个冲动是核问题，她在就任首相前曾表示“无核三原则”与日本安全保障政策有所抵触，应予以修改 [7] - 2026年1月8日，中国发布研究报告《日本右翼的核野心：对世界和平的严重威胁》，中国外交部发言人同日表示日本右翼的核野心是军国主义死灰复燃的危险信号 [7] 台海问题立场 - 高市早苗隐藏的第三个冲动是台海问题，2025年11月7日她在国会公开暗示，一旦大陆采取非和平方式解决台湾问题，日本可能会武力介入 [8] - 2026年1月26日，高市早苗在一个直播节目中再度表态，称若台湾发生严重事变，日本需优先联合营救在台湾的日美公民，并视情势判断采取何种行动 [11] - 中方对其言论提出了强烈抗议和批评，并要求其收回言论，但高市早苗迄今没有正式收回 [9][10][11]

日本政治格局与高市早苗政府权力基础 - 2026年2月8日众议院选举后，自民党获得316个议席，远超选举前的198席，在共465个议席中大幅过半 [2] - 自民党议席数达到提案修宪所需的三分之二，与执政联盟日本维新会的36席合计，囊括众议院超四分之三议席 [2] - 这是自民党自1955年成立以来取得的最好成绩，日本政坛将再次呈现自民党一党独大的格局 [3] 高市早苗面临的执政挑战 - 就任首相时面临的首要挑战是“政”，即执政联盟在众议院仅232席，距离过半差1席，形成强大掣肘 [4] - 通过解散众议院重新选举并获胜，已基本跨越“政”的挑战 [4] - 当前最大挑战是“经”，即经济和民生问题，日本GDP增长乏力，政府债务规模超过GDP的250%为全球最高，核心消费价格指数连续上升而实际工资水平连续下降 [6] 高市早苗的经济政策倾向 - 面对经济挑战，采取积极财政策略，包括继续举债、维持低利率、投资战略产业 [6] - 预计这些措施将被概括为“高市经济学”，是一种激进的经济刺激政策 [6] 潜在的修宪冲动与民意基础 - 隐藏的冲动之一是修改宪法，特别是废除规定放弃战争、不保持战争力量的宪法第九条，以使日本成为“正常国家” [7] - 根据日本经济新闻社2024年调查，68%的受访者希望“最好修改宪法”，为该调查启动以来的最高比例 [8] - 当前高市早苗政府既有议会优势又有民意支持 [9] 潜在的拥核冲动与国际反应 - 隐藏的冲动之二是核问题，日本右翼势力一直主张修改“无核三原则”并“拥核” [10] - 高市早苗在就任首相前曾表示“无核三原则”与日本安全保障政策有所抵触应予以修改，其亲信持续发出“日本应该拥核”的声音 [10] - 2026年1月8日，中国发布报告并警告日本右翼的核野心是军国主义死灰复燃的危险信号，对世界和平构成严重威胁 [10] 在台海问题上的立场与动向 - 隐藏的冲动之三是台海问题，2025年11月7日高市早苗公开暗示若大陆非和平解决台湾问题，日本可能会武力介入 [11] - 2026年1月26日，高市早苗再度表态，称若台湾发生严重事变，日本需优先联合营救在台湾的日美公民，并视情势判断采取行动 [12] - 尽管受到中方强烈抗议和批评，高市早苗未收回言论，其意图干涉台海问题的心思和冲动依旧存在 [11][12]

摩根大通上调日经225指数目标 - 摩根大通将日经225指数的2026年底目标从60,000点上调至61,000点 [1] 上调目标的核心驱动因素 - 政治局势趋于稳定，主要原因是执政党在选举中获胜 [1] - 市场对“高市经济学”的预期增强 [1]

选举背景与核心目标 - 日本第51届众议院选举将于2月8日投开票，选举结果将直接影响政治格局和政策走向 [1] - 首相高市早苗将此次选举变为“首相选择”选举，而非以政策为中心，旨在寻求掌控众议院主导权 [1][3] - 高市早苗重申，如果执政联盟无法获得过半数席位，自己将辞去首相职务 [1][3] 选举关键席位目标 - 自民党在众议院单独过半数需233席 [1] - 自民党与日本维新会的执政联盟取得“稳定多数”需243席 [1][3] - 执政联盟取得“绝对稳定多数”需261席，达到此数可掌控所有委员会，几乎不受阻碍地通过法案 [1][3][5] 选举时机与策略 - 从解散众议院到投票仅隔16天，创下二战结束以来最短纪录，堪称“奇袭” [6] - 选择此时解散的现实原因是高市内閣支持率维持在约六成的高水平，对选情有利 [6] - 利用年度预算审议紧张（通常3月底前通过）和外界认为不可能解散的心理，达到出其不意的效果，在政治博弈中占据先手 [6] 首相决策风格与公众形象 - 高市早苗决策风格独断，几乎不与他人商量，例如解散决定未提前告知自民党干事长和副总裁麻生太郎 [7] - 其作风在政党碎片化背景下被部分民众误读为“有领导力”、“果断” [8] - 作为日本首位女性首相，吸引了部分期待社会变革的女性选民，推高了其个人支持率 [12] 高支持率的构成与可持续性 - 高市内閣支持率大幅高于自民党支持率，原因包括民调提问方式、女性选民支持及其个人风格 [12] - 支持者包括自民党、立场更保守的参政党、保守党、国民民主党及日本维新会的支持者 [12] - 社交媒体在冬季选举中影响力放大，大量关于高市的短视频被传播，影响了约40%的无党派选民群体，对其选情形成加成效应 [11] 选举结果预测与政治影响 - 多项民调和社交媒体动向显示，自民党很可能大胜，与维新会合计或拿到约300席，远超“绝对稳定多数” [14] - 若自民党大胜，日本政治将明显右倾、保守化，高市主张的大幅增强防卫力、修宪甚至重新讨论“非核三原则”可能被提上议程 [14] - 小选区制下政治力量容易快速向右集中，民粹主义更容易扩散 [14] 经济政策与潜在风险 - 高市推动“高市经济学”，本质是复制安倍经济学，核心是允许日元贬值以推高出口企业利润和股价 [16] - 在通胀环境下继续此政策将导致日元进一步贬值，进口成本上升，物价持续上涨，加大民众生活压力 [17] - 各党高喊“减税”却未讨论替代财源，形成“减税型民粹主义”，可能侵蚀经济整体信用，引发国债价格下跌、长期收益率上升、日元贬值的“三重下跌”风险 [17] 在野党整合困境 - 立宪民主党和公明党组建的新党“中道改革联合”试图对抗自民党，但因历史对立和短时间内难以整合，出现“1+1不等于2，反而接近0.5”的情况，组织动员能力被削弱 [18][19] - 中道阵营缺乏明确的首相候选人，难以吸引选民，此次选举可能遭遇惨败，导致在野党势力进一步萎缩 [21] - 公明党为摆脱自民党“黑金丑闻”拖累及政策分歧（如强化防卫）而转向与立宪民主党合作，但其候选人主要通过比例代表制确保当选，合作动力不足 [20][22] 执政联盟内部动态 - 自民党与维新会联合执政，但维新会采取“阁外合作”形式，不进入内阁，可随时退出而不需承担直接执政责任 [24] - 维新会从联合中获得的主要利益是推动“大阪都构想”，并借“副首都构想”包装以获得中央财政支持 [24][25] - 维新会过度执着于大阪议题，在全国逐渐被视为地方性政党，且受到自民党负面形象牵连，政策成果也多归功于高市本人，此次选举议席可能减少 [25][26] 未来政治格局展望 - 自民党主导的“一强多弱”格局很可能再次回归，但为在参议院过半数，仍需与其他政党（如公明党、参政党或维新会）组成联合政权 [27] - 若形成“自民党+维新会+参政党”的联合体，政权意识形态将明显右倾，保守色彩极强 [27] - 物价上涨是最迫切课题，但在高市经济学路线下，因日美利率差导致日元贬值持续，物价上涨可能长期化，日本或进入慢性通胀状态 [29]

日本政局与高市早苗的政治策略 - 日本首相高市早苗于2026年1月23日强行解散众议院，旨在绕过党内协商，通过“官邸主导”的闪电选举获取“总统式”授权，以压制党内反对派并强推修宪扩军 [2][3] - 选举核心策略是挑动邻国关系、营造安全焦虑的“危机政治”，以此转移公众对“黑金政治”的愤怒，将权力逻辑转向民粹主义煽动下的“民意授权” [2][5] - 高市早苗对40余名涉及黑金丑闻的议员进行“特赦”，旨在收编原安倍派保守议员，将其改造为“高市近卫军”，以稳固自身组织基本盘 [3][4] 选举联盟与政党结构变化 - 高市政权抛弃合作二十余年的公明党，转而与日本维新会组成执政联盟，导致自民党基层动员逻辑崩塌，特别是在关西地区造成选民基础结构性互补转为存量博弈 [6] - 与维新会的“阁外合作”本质是“寄生并替代”，维新会利用选举持续收割自民党流失选票，意图突破关西限制成为全国性政党 [6] - 自民党党内大佬如麻生太郎、石破茂、岸田文雄对高市高度官邸主导的做法持“冷眼旁观”或批评态度，党内存在保“高市个人成功”还是保“自民党整体利益”的路线分歧 [6][7] 经济政策与金融市场风险 - “高市经济学”是强化版的“安倍经济学”，核心是大规模财政投融资、积极货币宽松及尖端国防科技产业战略，旨在通过政府干预实现经济安全和高通胀预期 [7] - 该政策要求“大财政+宽松货币”组合，可能导致日元持续贬值，国际金融市场担忧其重演“特拉斯时刻”，引发股债汇三杀的市场恐慌 [8][9] - 政策执行需日本银行与财务省高度同步，以“增长优先”为导向，但必须在推动增长与维持市场信心之间走钢丝 [8] 预算审议与政权稳定性挑战 - 因提前大选，新国会最早3月才能运作，审议总额高达122.3兆日元（约7850亿美元）的史上最高年度预算时间紧迫，若4月1日前未通过将启用功能克制的临时预算 [10] - 临时预算无法支持食品消费税减免等新政，高市对选民的“大选大礼包”可能延期或落空，同时其提前实现2%防卫费目标的计划也可能被党内稳健派和财务官僚通过立法技术“阉割” [10] - 预算紧张情况下，高市政权越需要维新会的国会赞成票，就越需用自民党的“传统利益”或“政党尊严”交换，导致政治议程设置权向维新会转移 [11] 政权长期前景与结构性矛盾 - 高市政权虽有望在2月8日大选后维持众议院数字上的“多数稳定”，但正滑向“慢性死亡”，面临自民党与维新会联盟的结构性矛盾及官僚体系隐性抵抗 [3][12] - 高市破坏的政治平衡多于建立的秩序，引入意图“反向吞噬”自民党的维新会，同时给予他党以“黑金丑闻”把柄进行拿捏，播下了党内分裂种子 [11][12] - 选后日本政坛将进入权力高频摩擦、政策极易架空、金融极度脆弱的动荡期，高市体制的“高光时刻”可能正是其崩塌的开始 [12]

政治背景与选举风险 - 首相高市早苗支持率维持在60%以上，为近3年最高，但其所在自民党支持率仅约37%，两者存在差距[1][17] - 执政联盟在参众两院的席位占比均为49%，未过半数，面临执政约束[12][15] - 若自民党在2月8日的选举中表现不佳，高市早苗可能辞职，选举结果不确定性高[1][17] 财政政策与债务压力 - “高市经济学”计划财政措施规模约25.5万亿日元，其中一般预算支出约17.7万亿日元，税收优惠及风险预算约3.6万亿日元[26] - 2026年日本财政预算支出122.3万亿日元，预计税收等收入92.7万亿日元，需新发行29.6万亿日元国债填补缺口[27][31] - 2026年日本政府国债余额预计达1145万亿日元，利息支出高达13万亿日元，占财政支出比重升至10.7%[1][31] - 主要反对党“中道改革联合”政策同样依赖财政扩张，如永久取消食品消费税，财政扩张已成朝野共识[4][56][59] 货币政策与市场影响 - 日本央行已于2024年3月启动加息，2025年进一步加息50bp至0.75%，并缩减资产负债表，其持有的日本国债金额自2024年3月的600万亿日元减少约10%至544万亿日元[41][43] - 扩张性财政政策与央行货币政策收紧产生矛盾，可能推高通胀并增加央行政治压力，使其决策面临挑战[2][44] - 日本长期国债收益率自2024年加息后大幅上行，10年期及30年期利率升幅均超过150个基点[45][48] - 若日元汇率逼近160关口，日本财务省大概率将进行实质性外汇干预，但效果通常不超过3个月[4][52] 长期风险与外部传导 - 长期财政可持续性担忧及国债供需压力可能持续对日债和日元构成压力[3][4][59] - 若日债市场发生大幅波动，可能通过情绪传染或日本资金抛售美债回流本国，波及美债等全球资产，但演变为全球性风险的概率较低[4][62]

华尔街市场情绪与交易策略 - 新年以来全球股市上涨，流入权益类ETF的金额是平时同期的五倍，资金选择增加风险权重 [1] - 交易员略调降息预期，两年期国债遇冷 [1] - 华尔街制造出以特朗普政策行为为背景的交易代号，如TACO和TUNA，市场在2025年基本在这些交易策略下应付资产价格动荡 [1] - 2025年初华尔街出现名为“Big MAC”的新交易策略，其核心是“Midterms Are Coming”，即中期选举即将来临，策略师认为市场应关注特朗普政策转向国内事务以讨好民意、提振共和党支持率所带来的影响 [2] 美国政策预期与影响 - 白宫政策发力点主要在财政政策、去监管和货币政策三个维度 [2][3] - 财政政策方面，“大而美”法案中对小费、加班费豁免征税的退税支票预计在今年上半年寄出，对低端家庭有立竿见影的帮助，但法案总体给予高收入家庭的福利更多 [2] - 去监管政策旨在为金融机构和科技企业松绑，利好企业运营和盈利将慢慢显现，同时特朗普扬言将信用卡贷款最高利率限制在10%之下 [2] - 货币政策方面，预计新美联储主席上任后会放弃通胀目标，迅速将联邦基金利率下调至2.5%左右的中性水平，并为应对市场动荡可能重新扩表或重启QE [3] - 估计美股仍会在“Big MAC”主题下上涨，但历史上掌控白宫和两院的政党在中期选举年大多会失去至少一院的多数席位，美股在中期选举年下半年表现多数时候不理想 [3] 日本政治经济动态 - 日本首相高市早苗表示有意解散众议院提前选举，媒体透露可能于1月27日公告、2月8日投票，这将是二战后准备时间最短的选战 [4] - 高市早苗内阁支持率达到78.1%，为二战后罕见，但自民党的支持率仅为29.7% [5] - 高市早苗主张修改宪法、重新定位国防，在经济上力主推进更大胆的财政刺激措施，主张以“负责任的积极财政”增加国民所得、提升消费信心，并积极推行向消费者派钱及施压企业大幅增加工资的政策 [5] - 日本经济外热内冷，出口、旅游和股市受惠于日元贬值一片兴旺，但家庭实际购买力下降，生活成本上涨蚕食消费者信心，同时政府债务负担极高，国债发行成本迅速上升 [6] - 在日本加息、美国降息之际，能否成功将滞留海外的巨额资金吸引回国并避免日元大幅升值，对高市经济学的成败非常关键 [6] 全球金融市场表现 - 原油价格回涨，大宗商品下调，黄金上调，白银价格飙升13%，突破每盎司90美元大关 [1] - 日本首相高市早苗表示将解散议会后，高市交易再次涌现，日汇、日债大幅下跌，日元对美元汇率一度跌破160，美元汇率指数走高 [1] 近期市场关注点 - 达沃斯论坛，包括特朗普谈经济和地缘政治、几位央行行长参加圆桌论坛 [6] - 中国公布2025年GDP数据 [6] - 日本央行例会，加息机会不大 [6]

全球宏观经济趋势 - 国际货币基金组织预测2025年全球经济增速为3.2%，2026年将温和放缓至3.1% [1] - 世界贸易组织警示2026年全球商品贸易量增长率可能骤降至0.5%，几近停滞 [1] - 2026年全球政策不确定性将小于2025年，风险趋向于收敛 [3] 美国经济与政策 - 2025年美国特朗普政府推出“对等关税”等政策，显著增加全球经济不确定性和运行风险 [2] - 2025年前11个月美国累计征收关税2361亿美元，远超2024年全年水平，实际关税征收率从年初的2.2%攀升至9月的11.1% [5] - 关税增收对改善财政赤字起到作用，2024到2025财年赤字率预计下行至5.9%，关税对赤字率下降的贡献约0.5个百分点 [5] - 关税推升了通胀，对核心商品和耐用品价格的上涨有直接贡献，两者对整体CPI同比涨幅的贡献分别达到0.3个和0.04个百分点 [6] - 2025年7月通过的“大美丽法案”是其兑现竞选承诺的核心减税举措 [6] - 2026年美国政策重心将围绕赢得中期选举展开，内政重点转向民生，试图缓解“可负担性危机” [7][8] - 2026年美国大概率面临财政与货币的双宽松格局，整体关税水平进一步上升的空间有限 [8] 美国科技行业与市场 - 2025年美国资本市场在AI技术革命支持下保持繁荣，三大指数显著上涨，“七巨头”（苹果、微软、亚马逊、英伟达等）是指数上涨主要推动力 [9] - “七巨头”市值占标普500比重已升至34.3%，贡献了约一半的市值增长，其总市值占美国GDP的比重远超2000年水平 [10] - “七巨头”资本开支占营收比重已超16%，下游大模型公司竞争异常激烈 [10] - 资本开支过快增长面临未来需求不及预期、技术迭代加速导致投资过早淘汰以及流动性紧张时暴露脆弱性三重风险 [10] 美国货币政策 - 2025年美联储于9月、10月、12月连续三次降息，累计75个基点 [11] - 美联储在2025年12月宣布启动短期国债购买计划（RMP），意味着在停止缩表后即将重新扩表 [11] - 2026年美联储独立性将面临更大挑战，鲍威尔主席任期将于2026年5月届满，特朗普预计将提名一位支持增长友好型货币政策的新主席 [11] - 基准情境下，预计美联储将在2026年上下半年各降息一次，但具体取决于经济走势 [12] 欧洲经济 - 2025年欧元区经济延续温和复苏态势，前三季度GDP同比增长1.5%，但特朗普关税政策和地缘政治不确定性拖累了消费和出口 [13] - 国别分化明显，德国、意大利、英国疲软，法国、西班牙相对亮眼 [13] - 2026年欧洲经济有望保持温和复苏甚至小幅加速，随着美欧、美英贸易协议落地，贸易不确定性将缓解 [14] - 2025年欧元区通胀整体下行，已接近政策目标，预计2026年仍将保持下行趋势 [14] - 欧央行政策利率已接近均衡水平，预计将维持当前利率不变 [14] - 英国央行仍有降息空间，预计2026年可能有两次左右降息 [14] 日本经济 - 2025年日本经济复苏势头在三季度遇挫，GDP出现五个季度以来首次收缩，内需疲软是主因 [15] - 日本经济正处在从“少子化通缩”转向“老龄化通胀”的关键拐点 [15] - 高市早苗推行的“高市经济学”核心是通过实施积极的财政政策和维持宽松的货币政策来刺激总需求 [15] - 高市经济学面临三大挑战：通胀能否顺利下行、减税与产业刺激能否带动经济扩张、财政可持续性问题 [16] - 日本央行在犹豫多时后于2025年12月加息至0.75%，预计2026年将保持缓慢加息步伐，可能加息1至2次 [16]