港股市场近期表现与展望 - 上周港股止跌回弹，恒生指数全周收涨2.53%或638点，收报25,858点，全周成交额约1.09万亿港元 [1] - 11月全月基本持平，全年在前期涨幅较大基础上近期有所调整，背景是美联储降息预期回落 [1] - 当前市场整体波动加大，原因包括AI叙事多空交战、年末资金倾向于获利了结和观望 [1] - 中长期看，外部流动性环境将改善，港股估值仍有吸引力，南向资金和外资流入有望形成推力 [1] 宏观与利率环境 - 纽约联储主席威廉姆斯公开表示支持降息，美联储褐皮书显示总体消费支出进一步下降，市场对12月降息25个基点的预期升温 [1] - 国内多家银行下架中长期存款产品，未来低利率环境的趋势或仍将延续 [1] - 在此背景下，有稳定现金流的高息股呈现出显著的长期配置价值 [1] 科技与人工智能行业 - 在巨大的AI基础设施投入下，应用端的爆发奠定了坚实基础 [2] - 阿里夸克AI眼镜正式发布，搭载最新的千问AI助手，引起不错的市场反响，带动对智能眼镜产品和产业链的关注 [2] - 蚂蚁集团旗下全模态通用AI助手灵光App推出，开创性地在移动端实现“自然语言30秒生成小应用”，上线6日下载量突破200万 [2] 创新药产业 - 下半年以来海外大药厂频频发动大型并购，将潜力新药管线收入囊中，以应对专利悬崖的挑战 [2] - 随着监管层面风险出清和外部流动性改善，行业估值整体迎来修复 [2] - 礼来成为全球首家市值历史性地突破一万亿美元的制药企业，该效应正在从美股溢出向外传导 [2] - 中国作为全球第二大生物药市场和全球医药创新中心之一，部分港股创新药企业有望在此过程中受益成长 [2]

市场前景与恒指走势 - 恒指在25200点水平有较大支持 若持续有好消息传出 指数有望再刷新今年高位 [1] - 中美元首会面结果对后市影响明显 谈判结果出台后将确立趋势 成为11月港股走势关键 [1] - 市场正观望中美贸易谈判 事件限制大市走向并拖累近期成交低迷 [1] 行业配置建议 - 建议吸纳高息股 首选业务具增长前景的中资电信股 [2] - 建议吸纳获北水持续关注的石油股 [2] - 追逐科技股可等待中美谈判结果出台后才吸纳 [2] 宏观环境与政策预期 - 预期中美在基本情境下会达成某程度上的协议 但一下子解决所有问题还需要时间 [1] - 预期美联储不会再贸然加关税推升本土通胀 因当局处于连续减息阶段 [1] - 市场已大致反映美联储减息因素 香港跟随减息对港股帮助未必太多 [1]

港股市场整体观点 - 资金近期出现轮动至A股的现象 叠加8月中旬起港元拆息大幅上升对投资情绪构成影响 [1] - 港股基本面不差 但此前升势较为急速及长时间 当前陷入调整属于正常 [1] - 维持港股明年中28000点的目标点位预测 [1] - 预计到年底市场主要由中国本土因素驱动 除非美股或环球市场大跌 否则中美关税等紧张气氛对港股影响有限 半导体消息仅影响个别板块 [1] 资金流向分析 - 南下资金（北水）涌入港股规模已超过1万亿元 预计后续流入速度将放缓 [1] - 外资目前仍处于低配中资股的状态 预计将继续加仓 港股将更为受惠于此 [1] 行业配置建议 - 未来6至12个月的投资组合中必须配置高息股 因其抗震能力较好且有股息收入作为缓冲 能使组合回报更具韧性 [1] - 同时建议配置增长股 增长股需符合三项准则：与经济周期关联度不高 竞争格局稳定 具备海外增长潜力 [1] - 在科网股中不特别建议电商板块 因电商消费易受经济周期影响且行业竞争仍激烈 [1] - 看好游戏股和视频股等板块 [1] 反内卷概念股观点 - 反内卷概念股若有利好消息 其反弹势头可能较短 更多是未来两至三个月而非6至12个月的行情 [2] - 此次反内卷与过去供给侧改革不同 除了削减产能还需控制竞争价格 执行上存在难度 [2] - 需求端未有强烈反弹 限制了相关主题的上升空间 因此看法不会过度乐观 [2]

新消费板块 - 泡泡玛特行情仍未走完，年初以来新消费板块受市场热捧，包括老铺黄金、毛戈平、蜜雪集团等公司多次创历史新高 [1] - 新消费定义为具备独特情绪价值、可持续IP、文化价值与高性价比的消费品，销售模式不依赖传统渠道 [1][8] - 新消费企业潜力评估三大核心要素：独特情绪价值、可持续发展品牌/IP、良好性价比 [8] 港股市场走势 - 港股估值已达过去10年平均水平，下半年市场波动将持续，主因全球地缘政治动荡和内地经济复苏不确定性 [1][4] - 南向资金持续流入是港股强劲支撑，年内净买入6500亿港元（达去年全年80%），预计全年将超1万亿港元 [2][4][11] - 港股跑赢A股原因：估值更具吸引力（如银行股股息率近6%）、优质公司集中（腾讯、阿里等）、海外资金回流 [5][6] 投资策略 - 建议采用"杠铃式配置"策略：一端配置高息股（股息率6%），一端配置成长股 [2][5] - 高息股优势：提供安全边际（十年期国债收益率仅1.6%），险资和国家队倾向配置 [2][7] - 成长股机会：科技、消费、创新药板块（政策支持加速纳入医保） [5] AI影响 - AI短期难体现在财报，但长期将在降本增效（尤其人力成本）方面显著提升企业盈利 [3][12] - 中国具备全产业链优势，AI有望成为经济增长新引擎 [10][12] 资金流向 - 外资对内地市场仍低配2-3个百分点，每回流1个百分点约带来200亿美元资金 [10] - 部分公募基金港股配置比例超30%，若提升至50%将带来2000-3000亿港元增量 [11]

国际投资者对中国资产的态度转变 - 国际投资者因中国科技取得突破和美元政策不确定性 正将目光转向中国资产等美国以外的投资地 [1] - 外资正流入港股市场 但整体规模离历史最高水平仍有差距 配置仍有空间 [1] - 外资对中国资产的投资主要聚焦于人工智能板块和高息股 [1] 人工智能领域的投资机会 - 中国在人工智能研究领域的产出已经超越美国和欧洲 [1] - 中国人工智能相关股票在DeepSeek带动下获得价值重估 但科技板块估值仍远低于美国同业 [1] - 中国在人工智能领域持续取得突破 能够支持估值差距进一步收窄 [1] 股份回购与高息股投资前景 - 亚洲除日本外的股份回购步伐屡破纪录 股本回报率将从去年的约11%提升至2026年的12.5% [1] - 中国人民银行于2024年为商业银行提供再贷款融资工具 支持上市企业和主要股东回购股份 [1] - 看好派发高股息的优质国企上市企业、香港保险企业、香港电信股和地产股 [1] 美国关税战的市场影响 - 目前中国货物在美国进口总额中只占大约13% 相较于2018年 此次美国加征关税对中国经济的冲击减弱 [2] - 亚洲股市原本预期受关税战影响最大 但实际上内地和香港股市还较为平稳 [2] 黄金与其他亚洲市场配置 - 对未来六个月黄金仍选择高配 预计环球投资者分散组合风险和对冲风险的需求依然较强 [2] - 预测恒生指数目标价为25830点 仍有上升空间 [4] - 增持受内需驱动和刺激政策支持的亚洲股市 包括中国市场、印度市场以及新加坡市场 [4]

市场指数预测 - 汇丰私行预测恒生指数目标价为25830点，认为仍有上升空间 [1] 市场情绪与资金流向 - 亚洲市场风险情绪因美国关税政策焦点转向而逐渐稳定 [1] - 外资正流入港股市场，但整体规模离历史最高水平仍有差距，配置仍有空间 [1] 投资策略与板块偏好 - 汇丰将增持受内需驱动和刺激政策支持的亚洲股市，包括中国市场、印度市场以及新加坡市场 [1] - 外资对中国资产的投资主要聚焦于人工智能板块以及高息股 [1]