文章核心观点 - 核聚变能正从实验室研究走向工程化验证与示范堆导入的关键阶段，产业化配置窗口期已至 [1] - 全球主要经济体通过政策与资金持续加码，私营资本加速涌入，推动核聚变商业化进程显著缩短 [3][11] - 技术路径以托卡马克装置为主导，高温超导等关键技术的突破与成本下降是决定核聚变未来在能源结构中权重的核心因素 [16][19] 全球核聚变发展态势 - 核聚变具备环境友好、资源充足、能量密度高及自限性反应机制等优势，被视为终极清洁能源 [3][4] - 氘氚聚变是主流路径，在50家企业中有36家选择该路径，因其能量产出高且所需实现温度相对较低 [6] - 2025年美国劳伦斯·利弗莫尔国家实验室的国家点火装置创造了纳秒级8.6兆焦耳的能量输出 [4] 政策与资本支持 - 中国将核聚变纳入“十五五”及未来产业重点方向，美国、日本、英国等国通过专项立法和资金引导加快落地 [3][9] - 截至2025年中，全球商业核聚变产业累计融资总额达97.66亿美元，创近三年最高年度增幅，私人资本贡献89.71亿美元 [3][11] - 超半数公司预计首台核聚变机组将在2035年前实现并网供电，美国Helion与微软、谷歌与CFS已签署电力采购协议 [12] 技术路径与装置 - 托卡马克装置是目前主流方案，2024年全球占比50%，其他路线如仿星器、激光器装置等多元化存在 [3][16][19] - 全球形成多元示范项目格局：欧洲以ITER为核心进行国际合作，中国推进CFETR-DEMO自主路线，北美以私营企业为主体 [3][14] - ITER项目预估成本220亿美元，其装置成本中磁体系统占比最高，达28% [3][41] 关键技术与成本分析 - 高温超导磁体是关键演进方向，能提升功率密度并缩小聚变堆体积，其对装置整体成本影响显著，占比可达20%-40% [19] - 上海超导第二代高温超导带材单价从2022年的360元/米降至2024年的241元/米，降幅33%，成本控制能力增强 [22] - 据MIT报告测算，核聚变电站建设成本是决定其渗透率的关键，若成本从11300美元/kW降至2800美元/kW，装机潜力将显著释放 [19] 主要工程项目进展 - ITER项目采用多国合作模式，中国承担了极向场线圈导体、包层第一壁等关键设备的设计与制造任务 [25][27] - 美国CFS公司的SPARC计划预计2025年完成主体建设，2027年实现能量增益大于1的目标，累计融资额接近30亿美元 [33][35][37] - 中国规划在2025年推动中国聚变工程试验堆立项，2035年建成该试验堆，2050年建设商业示范电站 [37][39] 核聚变装置核心系统 - 托卡马克装置核心价值集中于磁体、包层、真空室、偏滤器四大系统 [3] - 包层系统第一壁主流材料为钨，偏滤器面临瞬时热流密度高达10MW/m²，需采用钨或钨铜合金等高热导率材料 [44][45][47] - 中国在超导材料加工、真空系统制造等领域具备较强本土化能力，降低了建设与运维成本 [41][42]

行业与公司 * 行业为可控核聚变能源行业[1] * 涉及的公司与机构包括：美国CFS公司、科大讯飞、合肥等离子所、DeepMind、普林斯顿团队、中国王秋良院士团队、上海超导、新奥集团[1][2][7][9] 核心观点与论据 当前面临的主要技术挑战 * 燃烧等离子体稳态运行控制是关键挑战 真正实现人体燃烧的装置稀缺 掌握技术的团队很少[1][2] * 高能中子辐照对材料造成结构性影响 氘氚反应产生14兆电子伏特高能中子 导致材料断裂、疲劳、应力破坏和腐蚀[2][3] * 高热复合材料面临耐热性能瓶颈 聚变反应温度达1亿度甚至更高 材料耐久性和稳定性尚未完全突破[1][3] * 聚变电站商业化面临氚燃料自给自足难题 氚循环和储存的工程实践经验缺乏[4][5] * 等离子体稳态运行控制是难题 需通过AI优化控制模型实现精准磁场控制[5] 人工智能（AI）的应用 * AI应用于等离子体装置运行控制模型开发 例如科大讯飞与合肥等离子所合作利用积累数据进行模型开发[1][2] * AI通过深度强化学习预测等离子体撕裂并进行精准磁场控制 以实现稳态运行[6] * AI被用于加速抗辐照材料、高温超导材料等新型材料的研发 提升关键材料性能[1][6] * DeepMind结合普林斯顿团队在AI与材料体系结合方面有所突破[9] 高温超导技术的影响 * 高温超导技术对聚变反应堆发展至关重要 高温超导磁体能显著减小装置体积并提高产量[7] * 美国CFS公司突破20特斯拉高温超导磁体 建设全高温超导装置Spark 其体积仅为ITER的1/8但产量更高[1][7] * 高温超导仍面临电池应力控制、失超测试和保护等工艺挑战[7] * 中国王秋良院士团队达到25特斯拉 多家初创公司推进该技术的工程化应用[1][7] 新型聚变技术路线 * 当前主流技术路线为磁约束（如托卡马克 占比超过50%）和惯性约束（如激光驱动、Z箍缩）[3] * 氘氚反应是主流燃料方法 占75%比例 优势是反应截面大、点火条件低 缺点是产生放射性氚和高能中子[3] * 氘-氦3反应无放射性且生成少量中子 但难度更高 需要5~8亿度更高温度及更严格条件（10^22次方） 地球氦三储量有限[2][3][8] * 氢硼反应是终极能源方案 几乎无中子产生且燃料储备丰富 但需要30~50亿度极高温度 工程难度极大[3][8] 国内外发展进展 * 国际上 美国CFS公司在高温超导磁体方面取得突破 DeepMind在AI与材料结合方面有进展[9] * 中国自2006年加入ITER项目 在抗中子辐照材料、氚循环及供应链成熟度方面做出大量基础工作[9] * 中国多家企业积极推进技术工程化 如上海超导及其初创公司实现实验室到工程化转化 新奥集团探索氘-氦3路线[9] 其他重要内容 * 可控核聚变商业化发电虽已接近实现 但仍需克服重大技术挑战[3] * 新奥集团计划通过国家队储备的大量氚衰变产生氦三 为未来氘-氦3路线提供燃料来源[9]

公司业务与技术定位 - 公司主营激光系列及传统LED芯片产品、智能控制系列产品、背光源及应用产品 [1] - 公司通过参股40%的联创超导掌握国内领先的高温超导磁体技术 [1] - 高温超导技术主要应用于感应加热、磁控硅单晶生长、可控核聚变、电磁弹射四大领域 [1] - 公司激光装备系统在安防、军工、反无人机等领域具有广泛用途 [1] 高温超导核聚变业务 - 公司作为总投资200亿元的江西“星火一号”聚变-裂变混合堆项目的链主企业 [1] - “星火一号”采用基于高温超导技术的紧凑型托卡马克装置，计划于2029年底完成装置建设，2030年实现演示发电 [1] - 公司已完成项目总体电磁与结构参数设计，突破百米级大电流子缆制造等关键技术 [1] 商业航天电磁弹射业务 - 公司于2025年9月5日公告，出资2400万元持股30%，设立资阳商业航天产业运营公司，切入商业航天电磁弹射新赛道 [2] - 合资公司将依托高温超导技术，提供低成本、高频次、绿色环保的商业航天电磁发射服务 [2] - 公司将在建设中提供高温超导磁体、地面模组、变流控制等磁电高端装备产品 [2] 传统业务优化 - 智能控制业务作为基本盘，在家电领域地位稳固，并向工业控制、汽车电子等高毛利领域拓展，2025年上半年收入8.21亿元，同比下降7.07% [2] - 背光源业务主动削减低毛利手机业务，收入占比从2023年的34%降至2024年的4%，聚焦工控、车载等高价值领域，2025年上半年收入5.96亿元，同比增长17.95% [2] 激光产品与军贸业务 - 全球反无人机系统需求旺盛，公司2025年上半年实现大功率激光器件及光刃系列整机突破，激光及传统LED芯片收入达1.28亿元，同比增长176.87% [3] - 公司“光刃”系列产品已获得出口许可并亮相阿布扎比防务展，海外军贸业务有望迅速放量 [3] 财务表现 - 2025年第一季度至第三季度，公司归母净利润达4.00亿元，同比增长19.37% [3] - 2025年单第三季度，公司归母净利润为1.37亿元，同比增长28.31% [3] - 2025年前三季度，公司投资收益达3.84亿元，同比增长17.4%，其中对联营企业投资收益贡献3.85亿元，是利润增长主要驱动因素 [3]

联创光电2025年前三季度电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 公司主营业务涉及激光产业、背光源业务、智能通讯器械、高温超导及核聚变业务 [2][7] * 子公司包括中久光电（激光业务）和联创超导（超导业务） [2][4] * 业务拓展至商业航天、可控核聚变、单晶硅制造等新兴和高科技领域 [4][6][14] 整体经营与财务表现 * 2025年前三季度总营收25.03亿元，同比增长2.85% [3] * 归母净利润首次突破4亿元，同比增长19.37% [3] * 产品综合毛利率19.73%，较去年同期增长0.73个百分点 [3] * 单三季度归母净利润1.37亿元，同比增长28.31%，毛利率20.29% [2][3] 各业务板块收入与利润 * 激光系列产品收入12.75亿元，同比小幅下滑10% [2][7] * 背光源系列产品收入8.6亿元，同比增长约15% [2][7] * 智能通讯器械（华微电子）受海外市场影响波动，但整体稳定 [7] * 子公司中久光电前三季度营收1.97亿元，同比大幅提升455.76%，实现利润接近3,000万元，同比增长700%以上 [2][7] 激光业务进展 * 中久光电业绩亮眼，得益于高功率泵浦源核心技术突破和多元化市场拓展 [2][5] * 完成从上游零部件到下游激光器集成及装备的全产业链布局 [5] * 通过军贸合作和国内外展会（如阿布扎比军事防务展、九三阅兵展示）加速海内外市场开拓 [5] * 万瓦级光纤激光器和千瓦级宽谱偏光激光器技术已完成中试，与多个客户建立合作 [9] 超导与核聚变业务进展 * 联创超导的高温超导磁控单晶硅生长炉技术达全球领先水平，通过下游客户验证 [4][6] * 获得中核工业集团4,180万元高温超导磁体验证订单，并完成相关设计工艺验证 [2][6] * 成功进入商业航天领域，中标资阳商经商业航天发射技术研究院项目，并设立合资公司 [2][6][15] * 超导订单集中在感应加热设备（与中铝等合作）、可控硅单晶生长炉（与宁夏旭盈签三年框架协议）、可控核聚变用地字形磁体（中标中核工业集团4,800万元订单） [4][16] 背光源业务改善 * 2024年对背光源部分（特别是手机端）进行大幅度一次性减值计提 [9] * 2025年经营情况显著改善，经营性亏损同比大幅收窄 [2][9] * 2025年减值压力显著降低，手机端存货存在一定冲回可能性 [2][9] 重点项目进展与规划 * **星火一号项目（可控核聚变）**：已完成设计方案论证，进入实体化运营阶段，计划2030年前实现演示发电，2032-33年实现连续稳态发电 [4][12][13] * **电弹射项目**：与资阳国资及资阳商业航天合作，拓展新兴市场 [4][14] * **发射技术研究院合资公司**：致力于提供电磁发射技术装备和服务，运营基于超导的测试平台，目标为商业航天企业提供测试服务 [14][15] 技术优势与市场前景 * 高温超导技术能显著提升可控核聚变装置输出功率（提升16倍），在装置中价值量占比最高可达40% [4][10] * 公司与下游客户（如中核工业集团、安徽某科研院所）对接，获得订单，表明技术具备广阔商业化潜力 [4][10] * 上游高温超导带材产能过去两年供不应求，但随着下游应用推动带材产能扩张，制约将得到缓解 [11] 其他重要内容 * 公司中标浙江商联技术发展研究院关于高效磁体的1,980万元订单，正在设计制造中 [15] * 激光业务的反无人机和激光武器装备应用场景预计将加速发展，带动上游批量化订单 [9]

技术突破 - 公司运用粉末装管技术实现实用化MgB高温超导线材量产，单根长度达到2万米以上 [1] - 公司累计生产逾250公里MgB线材 [1] - 公司在国际上首次通过中心镁扩散法制备出千米级多芯MgB线材 [1] 商业应用 - 公司生产的MgB线材作为关键材料为南方电网超导磁储能装置提供了技术支撑 [1]

公司概况与战略目标 - 中国聚变能源有限公司于2024年7月22日正式挂牌成立，注册资本为150亿元 [1][2] - 公司瞄准2050年实现聚变能源商用的目标 [1] - 公司采用实验堆-示范堆-商用堆的核能发展路径 [1] - 公司是中核集团的直属二级单位，并代管核工业西南物理研究院 [2] 技术路线与研发布局 - 公司采用高温超导材料的紧凑型磁约束聚变路线，可将聚变堆体积缩小到传统聚变堆的几十分之一 [2] - 研发布局为上海、成都两地联动，上海总部聚焦聚变堆总体设计、高温超导磁体技术研发及验证、数字聚变堆研发三大业务 [1] - 成都研发基地将布局聚变堆关键设备及材料研发等工程验证平台 [1] - 公司计划在上海新建聚变实验装置"中国环流四号（HL-4）"，用于验证高温超导磁体 [1] 技术进展与未来规划 - 核工业西南物理研究院的新一代装置"中国环流三号"（HL-3）在2024年5月实现百万安培（1兆安）等离子体电流和1亿度离子温度的高约束模式运行，聚变三乘积达到10的20次方量级 [3] - 下一步计划于2027年开展中国首次氘氚实验 [3] - 目标在2035年左右建成中国聚变工程实验堆，以实现能量转化 [3] - 预计在2045年左右建成首个商用示范堆，可长时并网发电 [3] 股东背景与行业影响 - 公司控股股东为中核集团，其他股东包括中国石油集团昆仑资本有限公司、中国核电（601985 SH）、浙能电力（600023 SH）等央国企及地方国资 [2] - 高温超导、人工智能等新技术的带动被视为核聚变研发的新突破口 [1] - 高温超导技术有望提升等离子体约束，并大幅降低聚变堆的规模和成本 [1]

**联创光电2025年上半年业绩与业务进展分析** **一 公司整体财务表现** * 2025年上半年实现营业收入16.48亿元 同比增长6.51%[3] * 归属于上市公司股东的净利润为2.63亿元 同比增长15.18%[3] * 产品综合毛利率为19.08% 较去年同期增长0.38个百分点[3] **二 激光业务突破性进展** * 子公司中久光电实现营业收入1.14亿元 同比大幅增长超260%[4][5] * 中久光电净利润达到1,762万元 同比大幅增长超400%[4][5] * 业绩增长得益于大功率激光器件及"光刃"系列整机产品的双重突破[2][5] * 完成"光刃"多型号性能迭代与方案攻坚 在软件算法、识别精度和组网技术等方面取得关键突破[5] * 依托国内顶尖科研机构和核心客户合作开发泵浦源、激光器等核心技术[5] **三 高温超导业务多元化发展** * 自2022年以来每年推出一款新的基于高温超导磁体的下游应用设备[6] * 2024年获得可控核聚变相关小型D字形磁体4,180万元测试订单[2][6] * 2025年与航天三院合作中标1,960万元大功率低温制冷系统与模型超导磁体研制服务项目[6] * 结合星火一号工程需求完成实体线圈及总体设计 正在开展关键工艺技术验证和迭代[6] **四 商业航天领域战略布局** * 计划投资成立资阳商业航天产业运营公司 持股30%[7][9] * 总投资额8,000万元 其中联创光电出资2,400万元[9] * 合资方包括瑞迈投资（持股15%）、航旅科技（持股40%）和航源智科（持股15%）[9] * 已完成30吨级别电磁发射用火箭试验模型和首阶段低速电磁发射试验[10] **五 电磁弹射技术优势与前景** * 电磁弹射技术可降低一级火箭制造成本30%以上[12] * 最高可实现2小时一次的高频次试验 相比传统火箭10-15天的发射周期大幅提升效率[12] * 可将火箭加速至超声速以上再点火起飞 大幅提升运载系数[12] * 资阳航天发射研究院已与星河动力、蓝箭和天兵朱雀系列等火箭厂商对接[14] * 星河动力计划在2028年实现谷神星二号电子弹射技术的首飞任务[14] **六 超导业务发展挑战与机遇** * 2025年上半年超导业务因新厂房搬迁及产线调整影响交付[17] * 传统光伏设备受宁夏客户厂房建设节奏影响 上半年交付体量未达预期[17] * 上游高温超导带材供给不足是核心制约因素 尤其是二代高温超导带材[21] * 星火一号项目未来3-5年对超导带材需求超过2万公里[21] * 国内头部代材企业已开始大规模扩产 公司积极与上游企业沟通确保供应[21] **七 重大合作项目进展** * 与宁夏旭英公司在光伏设备升级改造及硅部件长晶设备研发方面合作紧密[15] * 旭英公司对带有高温超导磁体的单晶炉设备需求巨大 获得当地政府及银行支持[15] * 核聚变项目"星火一号"计划2030年完成一期工程建设[4] * 一期工程投资规模110亿至130亿元[22] * 2032年至2033年进入二期工程稳态发电阶段[4][22] * 2025年4月项目地环评招标启动 环评资料和审批工作正在推进[22] **八 未来发展规划与商业模式** * 合资公司商业模式包含三大业务：电磁发射场建设技术装备、电子弹射发射系统及运营服务、火箭升级改造专用化产品[18] * 单个发射场投资额达百亿级别以上 高温超导部分价值量占比约15%[19] * 未来1-2年需完成长距离测试平台项目搭建 投资规模约小几十亿[20] * 高温超导磁体占整个项目投资成本的15%左右[18] * 公司计划重点突破激光反制和高温超导两大产业布局[13]

行业与公司概况 * 行业为高温超导材料行业 专注于核聚变 超导电缆 磁控单晶炉等下游应用领域[1] * 核心公司包括上海超导 永利股份（通过子公司东北航道） 西部超导 以及日本的FF界 美国SuperPower 日本藤仓等全球主要参与者[1][6][24] 市场规模与增长前景 * 赛迪智库预测2024年全球高温超导材料市场规模为7.9亿美元 同比提升70%以上 预计到2030年市场规模将达到105亿美元 复合年增长率超过50%[1][3] * 核聚变领域是最大的单一应用场景 2024年市场规模约3亿元 2030年将达49亿元 复合增速59%[1][10][12] * 超导电缆2024年全球市场规模约1亿元 2030年提升至20亿元 复合增速70%[4][13] * 磁控单晶硅炉2024年全球市场规模约6,000万元 2030年预计提升至9.7亿元 复合增速60%[14][15] * 超导感应加热装置2024年市场规模约200万元 2030年预计提升至3亿元[16] 技术发展趋势与行业动态 * 高温超导材料正成为新建可控核聚变装置的首选技术路线 除英特尔采用低温超导 中科院BEST项目混合使用外 其余国内外托克马克项目基本均采用高温超导[2][9] * 高温超导技术主要应用于强电方向（如超导电缆）和高磁场方向（如核聚变 医疗装备）[10] * 高温超导材料相比低温超导 可在液氮环境下工作 资源丰富成本低 性能优越 但制备技术复杂[8] * 预计到2035年前 70%的商业化核聚变公司将实现示范堆并网发电[1][12] 供给端与产能瓶颈 * 高温超导材料生产壁垒高 镀膜工艺要求严苛 全球实现量产的企业较少[1][5] * 目前全球仅上海超导和日本FF界的年产量突破1,000公里（12毫米宽带材） 处于第一梯队[1][5][17] * 第二梯队公司如美国SuperPower 日本藤仓 中国东睦超导等年产量在几十到几百公里之间[5][17] * 单台托克马克装置对高温超导材料需求达数千至数万公里 目前头部厂商年产量无法满足单台装置需求 供给非常紧缺[1][5] 重点公司分析 **上海超导** * 采用PLD技术路线 创新改良超快PLD路线 薄膜沉积速度快 各项参数国际领先 已实现全套PLD设备国产化[4][20] * 年产能已突破1,000公里 计划通过募集资金约12亿元扩产 预计每年新增6,000公里带材产能[4][20] * 客户包括南方电网 中科院等 过去几年收入连续保持翻倍增长 高温超导材料毛利率从2022年的27%提升至2024年的61% 并在2024年实现扭亏为盈[18][19] **永利股份（东北航道）** * 通过子公司东北航道布局高温超导材料业务 采用MOCVD路线 在国内领先[21] * 客户包括中科院 联创光电 新奥能源等 随着产能爬坡和良率改善 未来收入和利润预计持续提升[6][21] **西部超导** * 同时布局低温和高温超导领域 以低温为主 已向国内核聚变项目供货[6][22] * 在高温方面 集中于铋系高温超导带材研发 已形成批量生产能力 单根长度可达千米级别 年产能约2,000公里[22][23] **全球其他公司** * 日本FF界产品供货给英特尔项目 与上海超导并列全球第一 计划进一步扩产[24] * 日本藤仓自2025年5月起供货英国国家级聚变能源项目STEP 规划至2027年将产量提升至2024年的四倍以上[24] * 美国SuperPower为英国核聚变装置ST800提供材料 正在进一步扩产[24] 投资建议与关注点 * 投资者应关注掌握制备技术 产能领先并积极扩产的企业[1][6] * 建议关注的重点企业包括永利股份 上海超导 西部超导 以及磁体厂商联创光电[6][25] * 这些企业在国内外核聚变项目中有重要客户 有望在接单能力 收入规模及利润率上取得进展[6][25]

财务表现 - 2025年上半年营业收入16.48亿元，同比增长6.51% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.63亿元，同比增长15.18% [1] - 扣非净利润2.37亿元，同比增长14.01% [1] 业务板块表现 - 激光系列及传统LED芯片板块收入1.28亿元，同比大幅增长176.87% [1] - 背光源及应用产品板块收入5.96亿元，同比增长17.95% [2] - 背光源板块聚焦工控、车载和平板领域，主导项目进入量产阶段 [2] 技术创新与研发 - 研发费用8063.24万元，同比增长9.84% [3] - 激光领域实现大功率激光器件及光刃系列整机双重突破 [1] - 软件算法在识别精度和组网技术取得关键突破 [1] - 突破全系列高温超导磁体技术，具备设计制造15T以上超大口径磁体能力 [3][4] 产品与市场进展 - 光刃系列激光装备亮相阿布扎比防务展，加速全球化布局 [2] - 光刃Ⅱ系列产品实现车载移动状态下"动对动"精准打击能力 [3] - 高温超导技术应用于感应加热设备、磁控硅单晶生长设备、可控核聚变工程装备及电磁弹射领域 [3][4] 战略与运营 - 通过自动化线体改造和6S精益管理体系提升生产效率和良率 [2] - 持续优化产品结构，聚焦高端化、专业化技术攻关 [2] - 高温超导技术在可控核聚变商业化后有望推动全球能源变革 [5] - 超导电磁弹射系统可为低成本太空数据中心和制造工厂提供基础设施 [5]

财务表现 - 公司上半年实现主营业务收入16.17亿元 同比增长7.15% [1] - 归母净利润2.63亿元 同比增长15.18% [1] - 基本每股收益0.58元 [1] 激光业务 - 激光系列及传统LED芯片收入1.28亿元 同比大幅增长176.87% [1] - 全球激光武器市场规模预计从2024年67亿美元增长至2034年334亿美元 年复合增长率17.6% [1] - 大功率激光器件及光刃系列整机实现技术突破 软件算法在识别精度和组网技术取得关键进展 [2] - 激光装备亮相阿布扎比防务展 加速全球化布局 [2] 高温超导业务 - 参股公司联创超导业务涵盖感应加热、磁控硅单晶生长、可控核聚变和电磁弹射四大领域 [3] - 2025年7月中标资阳商业航天发射技术研究院"大功率低温制冷系统与模型超导磁体研制服务"项目 [3] - 开展强脉冲电磁干扰抑制、动态稳定性控制算法与低温系统轻量化等研发设计 [3] 市场拓展 - 激光产业开拓军工、院校和研究所客户 获得市场好评 [2] - 技术应用覆盖边境防控和关键设施防护等安防场景 [1] - 高温超导业务助推能源结构转型升级 符合国家绿色战略需求 [3]