投资评级 - 投资评级为"买入"并维持 [9] 核心观点 - 2025H1公司营收18.33亿元，同比+23.54%，归母净利润3.26亿元，同比+29.94%，扣非归母净利润2.99亿元，同比+41.80% [6] - 2025年归母净利润目标为7.3亿元，同比+25% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.56、9.95、13.26亿元，同比增长30%、32%、33%，对应估值为38x、29x、21x [11] 业务表现 分业务表现 - 资源与公共事业收入7.02亿元，同比+3.09%，监测业务上半年确收较少 [11] - 建筑与基建收入6.59亿元，同比+23.67%，主要系RTK份额提升 [11] - 地理空间信息收入3.59亿元，同比+87.61%，主要系三维智能产品大幅放量 [11] - 机器人与无人驾驶收入1.14亿元，同比+43.80%，主要系某车企大幅放量 [11] 分地域表现 - 国内收入12.32亿元，同比+18.58% [11] - 海外收入6.02亿元，同比+35.09%，全年有望恢复至40%+增长 [11] - 2024年海外收入占比达29%，毛利率高达77.6%，较国内市场高近27pct [11] 业务发展 新兴业务 - 精准农业产品从控制农机细化至控制农具，应用场景进一步开拓 [2] - 乘用车智能驾驶业务进展顺利，累计交付量达30万台 [2] - 三维智能产品基本完成核心器件国产替代和产品打磨，增长情况良好 [11] 传统业务 - RTK产品持续迭代，2024年推出SLAM&RTK产品，将激光雷达与RTK融合 [11] - RTK产品在地灾、水坝监测等万亿国债重点投资方向布局较早，有望深度受益 [11] 成长主线 - 出海：海外市场空间大、毛利高、增速快 [11] - 三维智能：重点投入销售资源后增长良好 [11] - 精准农业：开发出农具导航系统，有望快速复刻农机自动导航系统的成功 [11] - 智能驾驶：被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商 [11] 财务数据 - 当前股价36.29元，总股本78,164万股，每股净资产4.84元 [10] - 2024年营业总收入32.51亿元，2025E/2026E/2027E分别为42.84/57.76/77.59亿元 [17] - 2024年毛利率58%，2025E/2026E/2027E分别为57%/57%/56% [17] - 2024年净资产收益率16.6%，2025E/2026E/2027E分别为16.5%/17.8%/19.2% [17]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 2025年上半年实现营业收入18.33亿元，同比增长23.54%，归母净利润3.26亿元，同比增长29.94%，业绩符合预期 [6] - 2025年经营目标为归母净利润7.3亿元，同比增长约25%，与当前稳增长态势吻合 [6] - 研发投入占比14.6%，具备高精度GNSS算法、三维点云与航测、GNSS信号处理与芯片化等核心技术能力 [6] - 积极探索新技术应用，如高精度智能装备与视觉识别、AR、云计算等技术结合 [6] 业务板块表现 - 地理空间信息板块收入3.59亿元，同比增长87.6%，增速显著 [6] - 机器人与无人驾驶板块收入1.14亿元，同比增长43.8%，持续拓展应用场景 [6] - 资源与公共事业板块收入7.02亿元，同比增长3.1% [6] - 建筑与基建板块收入6.59亿元，同比增长23.7% [6] 财务数据 - 2025年预计营业总收入40.44亿元，同比增长24.4%，归母净利润7.50亿元，同比增长28.5% [5] - 2026年预计营业总收入49.24亿元，同比增长21.8%，归母净利润9.49亿元，同比增长26.7% [5] - 2027年预计营业总收入59.58亿元，同比增长21.0%，归母净利润11.46亿元，同比增长20.8% [5] - 毛利率稳定在60%以上，2025年预计为60.1% [5] - ROE逐年提升，2025年预计为19.2%，2027年预计为23.1% [5] 业务拓展 - 海外业务占比32.8%，同比增长35.1%，毛利率超70%，远高于国内51.8% [6] - 在匈牙利、日本、新加坡等12个国家/地区设有分支机构 [6] - 车载产品定点和出货节奏有望加速，中长期软件订阅模式带来增量 [6] - 与易控、三一、九识、京东、华为等公司在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域达成合作 [6]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入32.51亿元，同比增长21.38% [4] - 2024年归母净利润5.83亿元，同比增长29.89% [4] - 2024年扣非后归母净利润5.04亿元，同比增长35.31% [4] - 2025年第一季度归母净利润预计1.35亿-1.43亿元，同比增长30.99%-38.75% [4] - 2025年经营目标为归母净利润7.3亿元，同比增长约25% [4] 业务板块表现 - 资源与公共事业板块营收14.25亿元，同比增长26.41% [5] - 建筑与基建板块营收10.53亿元，同比增长8.97% [5] - 地理空间信息板块营收5.89亿元，同比增长38.44% [5] - 机器人与自动驾驶板块营收1.85亿元，同比增长15.53% [5] 国际市场发展 - 2024年国际市场营收9.38亿元，同比增长30.39% [6] - 通过海外经销商网络和国际化团队拓展海外市场 [6] - 利用国内市场成功经验和高性价比优势提升国际份额 [6] 技术研发优势 - 具备高精度GNSS算法、三维点云与航测等完整算法技术能力 [7] - 拥有物联网与云服务平台、空间信息应用软件等解决方案 [7] - 重点布局GNSS芯片、OEM板卡、天线等核心基础部件 [8] - 强化高精度GNSS算法、组合导航、SWAS广域增强等技术优势 [8]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入32.51亿元，同比增长21.38%，归母净利润5.83亿元，同比增长29.89%，扣非后归母净利润5.04亿元，同比增长35.31% [3] - 公司制定2025年归母净利润目标为7.3亿元，同比增长约25%，2025年第一季度归母净利润预计为1.35亿-1.43亿元，同比增长30.99%-38.75% [3] 业务板块分析 - 公司业务覆盖资源与公共事业、建筑与基建、地理空间信息、机器人与自动驾驶四大板块，均为千亿、万亿元体量市场 [4] - 2024年资源与公共事业板块营收14.25亿元（同比+26.41%），建筑与基建板块营收10.53亿元（同比+8.97%），地理空间信息板块营收5.89亿元（同比+38.44%），机器人与自动驾驶板块营收1.85亿元（同比+15.53%） [4] 国际市场拓展 - 2024年国际市场营收达9.38亿元，同比增长30.39%，海外经销商网络和国际化团队推动市场份额提升 [5] 技术研发优势 - 公司核心技术包括高精度GNSS算法、三维点云与航测、GNSS信号处理与芯片化、自动驾驶感知与决策控制等 [6] - 重点布局GNSS芯片、OEM板卡、天线等核心部件，强化SWAS广域增强、精密定轨等技术壁垒 [6]