核心观点 - 2024年A股市场黑天鹅事件频发，公募指增产品超额收益普遍创历史最大回撤，极端尾部风险发生概率大幅提升[1][4][6] - 传统风险模型难以应对市场变化，需从显性风险扩展到隐性风险控制，包括制度风险、认知风险等[2][18][46] - 提出全流程风险控制框架：事前预防（认知风险控制+隐性风险识别）、事中控制（动态风格因子）、事后处理（自适应个股偏离）[60][63][129] - 实证显示引入全流程风控的中证500指增组合年化超额16.51%，最大回撤4.90%，显著优于传统模型的18.77%超额和9.68%回撤[3][5][61] 风险模型进化 - 从CAPM单因子发展到Barra多因子模型，再进化到隐式因子模型（Latent Factor）[19][21] - 显性风险包括市场风险（如港股配置不足导致2025年跑输）、行业风险（如银行权重差异影响红利指数表现）、风格风险（如市值因子剧烈波动）[24][31][38] - 隐性风险具有动态性，如2019-2020年"茅指数"行情中公募重仓风格风险、不同涨跌停板限制导致的制度风险[47][53][59] 全流程风控方法 事前预防 - 启发式风格划分：通过股价回归识别真实风格，解决因子打分法与市场认知偏差问题，如长江电力被误判为成长股[64][71][74] - 个股收益聚类：采用Louvain算法根据120日超额收益相关性聚类，识别传统行业分类无法捕捉的关联性（如新能源概念股集群）[98][101][106] 事中控制 - 动态风格因子控制：针对波动率聚集效应，对滚动3个月波动率前3名或超过均值+1倍标准差的因子（如2024年Beta/市值/动量因子）严格零暴露[110][113][118] 事后处理 - 自适应个股偏离：根据滚动3个月跟踪误差动态调整个股权重偏离幅度，避免市场波动放大时跟踪误差失控[129][131][133] 市场异常事件 - 2024年三次重大回撤：春节前小微盘流动性危机（万得微盘股跌49.63%）、10月成长/价值因子双杀、2025年2月TMT板块暴涨导致基本面因子回调[11][67][83] - 黑天鹅指数显示2024年极端交易日占比达38%，远超正态分布预期，如20240207日非线性规模因子偏离达15.57倍标准差[14][15][17]

美国股市季节性表现 - 美国股市在夏季末（7月至8月）有触顶历史 9月是过去50年持股表现最差月份 [1] - 5月至7月强劲表现后 夏季末可能出现7%至10%回调 [1] - 11月至次年5月通常是美股最佳涨幅时期 [1] 标普500指数风险因素 - 8月1日关税最后期限临近 若提高税率可能引发贸易战及外资抛售美国资产 [3] - 8月初关税混乱是美股回调最可能诱因 [3] 技术指标预警 - 2024年末多项指标显示市场情绪过度乐观 预示严重回调 [4] - 6月末至7月市场过度买入预警信号再现 [4] - 看跌/看涨期权交易显示历史相似情况中80%概率标普500指数几天内触顶 随后下跌8%至20% [5] 市场结构性问题 - 纽约证券交易所涨跌线大幅下移 显示上行态势疲软 [7] - 自2023年初牛市缺乏广度 40-50只大型科技股贡献主要涨幅 其他4000多只股票涨势缓慢 [9] - 纳斯达克100指数与罗素2000指数表现差异显著反映市场参与度低 [9] 潜在黑天鹅事件 - 特朗普健康问题可能影响决策能力 [11] - 美联储主席鲍威尔职位变动风险可能引发市场动荡 [11] - 2025年上半年美国实际GDP增长率预计仅1% 贸易战或引发经济衰退 [11] - 美股估值接近历史最高水平 意外事件可能导致大幅下跌 [11]

美联储主席解雇风波 - 川普考虑解雇美联储主席鲍威尔的消息导致美股美元盘中跳水，但随后川普否认该消息[4] - 鲍威尔因拒绝川普的降息要求而与其关系紧张，美联储的独立性受到挑战[4] - 德意志银行分析指出，若鲍威尔被解雇或尝试解雇，美元可能贬值6%-7%[4] 澳洲总理访华行程 - 澳洲总理阿尔巴尼斯携未婚妻登上长城，向1971年访华的工党领袖Whitlam致敬[7] - 阿尔巴尼斯在上海和平饭店发表讲话，该地点是Whitlam1971年庆祝生日的地方[7] - 最后一站成都将参观澳洲人工耳蜗制造商Cochlear的工厂并参加医疗技术行业午宴[7] 澳洲托儿行业政策 - 联邦教育部长Jason Clare强调建立全国托儿工作者注册系统的重要性，以监控异常行为[9] - 政府计划对不达标托儿中心削减经费，并推动国家级注册系统和强制安全培训[9] - 明确反对禁止男性从事幼教行业，维州警方正调查涉案男幼师的工作轨迹[9] 墨尔本交通事故 - Princes Freeway发生六车连环相撞，四条进城车道关闭，交通延误长达一小时[11] - Monash Freeway卡车撞隔离栏事故导致出城方向车道关闭，司机重伤送医[11] Coles促销活动 - Coles推出总额超400万澳元的现金奖活动，购物满20澳元可抽5-100澳元折扣[13] - 每周超3万名顾客中奖，部分指定品牌购买可获额外抽奖机会[13] 印度航空空难调查 - 调查指向机长关闭燃油开关导致双发失效，副驾驶曾询问机长但未获解释[15][16] - 机长表现异常冷静，事故共造成机上241人死亡，地面超50人伤亡[17][18]

全球宏观经济与政治事件 - 特朗普再次当选美国总统并实施关税政策引发市场震荡 [1] - 俄乌冲突、以叙冲突持续，印巴空战及以伊核问题加剧地缘政治紧张 [1] 中国资产与港股市场表现 - 中国资产崛起，新消费和创新药领域出现反转行情，稳定币走向合规化 [1] - 港股市场热度高涨，泡泡玛特、老铺黄金等个股涨幅达十倍，内地公司加速赴港上市 [1] - 格隆博士强调香港汇聚大中华区资源（人、物、政策），建议投资者重点关注香港市场 [11][12][14][15][16] AI技术与投资机会 - 李开复提出AI 2.0时代将推动全球GDP显著增长，中美竞争核心是开源与闭源之争 [19] - 投资逻辑转向推理引擎、Agent应用及芯片领域，国产芯片和AI-First应用受青睐 [19] - 英伟达仍是稳健标的，微软因创新与商业模式优势成为美股七大科技巨头中的优选 [19] 长期投资与技术进步 - 但斌指出美联储政策仅影响短期波动，技术进步（如AI）才是财富增长的核心动力 [21] - 建议以产业视角（10-30年周期）布局，类比1998年互联网初期，预测2025年纳指或上涨20% [21][22] - 投资方向应聚焦“改变世界的公司”和“不被世界改变的公司”，选择颠覆性领域 [22] 资本市场与ESG投资 - 陈果分享2025下半年中国资本市场展望，标题为“更上一层楼” [24] - 崔宸龙分析ESG投资与新质生产力的关联，强调可持续发展主题 [26] - 格隆汇发布金格奖ESG榜单，上市公司分会场路演反响热烈 [27][28] 活动概况 - 格隆汇2025中期策略峰会吸引全国投资者及机构代表，现场座无虚席 [3][5][7] - 次日将举办全球机构投资者思享会，涵盖基金及私募领域重磅内容 [29]

纪要涉及的行业和公司 行业为铝行业，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 氧化铝市场 - **短期价格走势**：短期价格偏多，因低仓单库存（约 2 万吨且去化）、高虚实比易引发资金紧张风险，现货市场流动性不宽裕限制交方量级；上方压力在 3100 - 3200 元，与进口窗口打开情况相关，07 合约 3150 元已出现交割利润，需关注仓单库存变化[2] - **中长期供应和价格预期**：中长期供应逐步宽裕，7 月预计过剩约 9 万吨，6 月复产后续累库延续，广西 200 万吨产能线或因赤泥因素 8 月出产品，7 月中下旬印尼两船货物抵华使现货宽松；四季度矿价预期涨至 80 美元，下方空间或调至 2800 元[1][3][4] - **几内亚矿端影响**：几内亚政府计划推价格指数并控销售权，目前未干扰运输生产，三季度矿长协价 74 - 75 美元，四季度有上涨预期；加拿大矿山停产或助推矿价，9 月起或现月度短缺[5] - **整体趋势**：中长期供应转向宽裕，但四季度受几内亚政策等因素有上涨预期，下跌空间有限，预计在 2800 元左右；短期需谨慎追涨，关注低仓单库存、高虚实比及贸易商稳价行为[6] - **价格预期**：2025 年氧化铝价格预计在 2800 - 3200 元区间波动，当前过剩约 45 万吨，矿端黑天鹅事件或推动价格上涨[1][8] 铝市场 - **2025 年第三季度看法**：建议以回调买入为主，短期偏多看，上方目标价位 21000 元，受海外逼仓风险、国内低库存结构及低仓单现状刺激[9] - **海外库存影响**：海外库存持续下降支撑铝价，现货市场基差走强推动价格上涨，关注库存走势和入仓量变化，高基差或降低紧仓逼仓风险[10][11] - **LME 新规影响**：LME 新规限制轮铜和轮铝市场逼仓迹象，但效果不明显，交易所资金头寸集中度高（8 月合约 30% - 39%），挂牌价格难大跌，关注资金头寸变动及交仓情况[12] - **波动率与价格关系**：历史上轮铜与轮铝价格与波动率同向变化，近期波动率低位但价格上涨，关注高基差是否带来波动率抬升使铝价拉涨[13] - **三季度全球电解铝需求及经济趋势**：三季度全球电解铝需求延续去库，对价格利多，四季度或开始垒库；电解铝需求与制造业 PMI 稳定相关，经济增速下行但软着陆假设下三季度回调是逢低买入机会，欧美汽车销售增速持平托底[14] - **国内铝市场供需及走势**：国内铝垒库迹象出现但库存仍低，2025 年供应持平稳定，库存走势与 2024 年不同，与 2023 年相似，低库存下国内铝月差走阔[15] - **国内铝行业低库存问题**：难通过政策直接解决，四五月份抢出口针对中端商品，上游原材料囤货补库；高铝水比持续，政策试图提升铝水合金化率至 90%，导致铝锭入库量低[16] - **废铝市场现状**：供应紧张，国内供应占 75% - 80%，海外进口补充占 20% - 25%，东南亚进口受限，国内回收困难[17] - **国内实际需求表现**：不佳，需求走弱，加工费走低，建筑型材无明显增量，终端地产竣工和商品房成交弱势，工业型材压力加大，受政策和汽车行业变化影响，电力电网线缆需求稳定增长（预计今年增速 9%）[18][19] - **中东地缘冲突影响**：增加地缘政治风险致供应链不稳定，推高运输成本和延长交货周期，关注局势发展对市场潜在影响[20] - **铜与铝市场表现差异**：铜市场叙事性和流畅性强，铝供应相对持稳，仅能讲长周期产能红线限制对价格中枢上移影响；铜 30% - 40%需求来自电力电网及算力环节，铝在这些领域占比小，整体表现稍弱[21][22] - **中东地区铝供应链风险**：中东电解铝产量 700 万吨（占全球 10%），氧化铝配套 450 万吨，依赖进口，地缘冲突升级或致原料供应短缺影响当地电解铝厂运行，如伊朗铝厂和消费已受影响[23] - **伊朗及欧洲能源成本影响**：伊朗生产成本低（低于 2000 美元），主要靠天然气生产，边际影响不大；冲突升级或影响当地及欧洲能源成本和股价逻辑；海外市场偏短缺价格稳定上涨，国内紧平衡进口量大（预计今年 230 万吨，80% - 90%来自俄罗斯），俄乌冲突缓和 LME 上俄铝货物提出将使价格快速上涨[24] - **未来三季度中国国内外铝市场价格走势**：三季度预计价格区间 20000 - 21000 元，受挤仓或逼仓情绪干扰上方可达 21500 元，建议回调买入，关注宏观美元走势、关税协商结果及国内外库存和仓单变动情况[25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 需关注雨季对发运量的干扰及国内港口囤货备货行为，这些将在未来一两个月内对市场产生重要影响[7] - 在三季度长协价保持稳定情况下，需密切跟踪四季度矿价变动，以评估其对整体供应链和价格波动的潜在冲击[7]

宏观经济企稳向好迹象 - 2025年上半年GDP名义增速回升至4.6%，较去年下半年有所改善 [2] - 装备制造业和高技术制造业增加值及投资增速显著高于规上工业整体水平 [2] - 社会消费品零售总额同比增速环比加快，消费呈现复苏态势 [2] 经济领域风险因素 - 16-59岁就业人口占比持续15年下降，青年失业率压力加剧 [2] - 房地产销售低迷叠加高库存，开发投资持续下滑 [2] - GDP平减指数、CPI、PPI持续面临下行压力 [2] - 制造业营业收入利润率近五年呈明显下降趋势 [2] - 企业应收账款规模扩大且回款周期延长 [2] 财政金融政策建议 - 需从传统公共财政转向现代公共金融理念 [3] - 建议政府发行高流动性国债作为金融市场信用底座 [3] - 国债发行应基于资产负债表而非现金流表考量 [3] - 现阶段具备大规模发行国债的有利条件 [3] 房地产行业现状与建议 - 一线城市新房市场局部回暖但二手房价格仍下行 [4] - 建议通过REITs盘活非住宅类不动产存量资产 [4] - 保障房供给模式需转向收储机制 [4] - 需解决市场化定价工具缺失等三大制度障碍 [4] 长效动能释放路径 - 建立社保跨区流转机制激活流动人口住房消费 [5] - 创新老旧社区重建模式吸引社会资本 [5] - 发展农房长期租赁市场预计年带动4万亿投资 [5] 国际比较与竞争优势 - 中国人均GDP仅为美国16%，显著低于日本泡沫时期水平 [6] - 中国在绿色革命和AI领域具备全球竞争优势 [6] - 超大规模经济体量赋予更强发展潜能 [6] 金融开放与外资策略 - 建议合并地方债为"准主权债"并通过香港发行ETF [5] - 需提升民众收入预期以增强外资吸引力 [5]

黄金市场分析 消息面 - 现货黄金开盘逼近3400美元/盎司，受中东局势升级推动，周一亚市早盘一度跳涨近30美元(0.8%)至3398.02美元/盎司，随后回落至3365.62美元/盎司，涨幅收窄至0.2% [2] - 避险情绪升温主因美军袭击伊朗核设施，引发市场担忧能源价格上涨加剧全球通胀压力，美原油同步上涨超2%至78.40美元/桶 [2] - 美元指数早盘上涨0.47%至99.23，美国股指期货盘初下跌近1%，显示资金短期流向避险资产 [2] 技术面 - 黄金周一高开低走，最高触及3398美元/盎司后回踩3350-3375美元区间震荡，技术趋势仍偏空，建议逢高做空策略 [3] - 4小时均线未现拐头信号，显示多头动能不足，1小时图双底支撑位于3340美元，关键阻力位在3375-3395美元区域 [5] - 分析师建议短线操作以反弹做空为主，上方阻力关注3375-3385美元，下方支撑关注3345-3335美元 [5] 原油市场分析 消息面 - 国际油价受中东局势影响剧烈波动，布伦特原油短期或突破90美元/桶，市场关注伊朗是否封锁霍尔木兹海峡及OPEC+增产可能性 [6] - 美国袭击伊朗核设施后，美原油开盘跳涨至78.40美元/桶，创1月20日以来新高，地缘风险溢价显著提升 [2][6] 技术面 - 原油日线突破75.50美元阻力位，均线呈多头排列，MACD指标显示中期上涨动能充足 [7] - 1小时图短线趋势向上，测试78.40美元新高，分析师建议日内操作以回踩低多为主，上方阻力关注76.0-77.0美元，支撑关注72.0-71.0美元 [7] 交易策略建议 - 黄金当前市场环境下需警惕高开低走模式，技术面偏空背景下建议控制仓位并设置严格止损 [3][5] - 原油因地缘风险溢价存在上行空间，但需密切关注伊朗回应及OPEC+政策变化，短期可逢低布局多头 [6][7]

地缘政治与黄金价格关系 - 中东局势紧张但金价不升反降 主要因冲突未触及关键临界点 伊朗称遭袭目标为非核心设施 特朗普给出两周谈判缓冲期 市场已消化"虚张声势"的态势 [1][3] - 地缘风险未引发全面战争或对关键领域致命打击 实际影响低于预期 导致避险需求未显著提升 [3] 美联储政策对黄金的影响 - 美联储维持利率不变推动美元走强 无息资产黄金的吸引力相对削弱 [4] - 金价6月曾创3450美元历史新高 机构获利了结导致卖盘涌现 进一步压制金价 [4] 黄金投资策略分析 - 短期投机性持仓不建议盲目抛售 两周谈判期内若冲突升级可能触发金价反弹 [5] - 长期配置型持仓无需过度担忧 全球央行一季度净买入387吨黄金 "去美元化"趋势支撑黄金硬通货属性 [5] - 金价下跌提升性价比 为分批买入提供机会 黄金本质是资产配置的安全基石而非投机工具 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鉴于宏观环境不确定性，投资者应合理配置资产，用期权等衍生工具对冲潜在波动风险 [2] - WTI主力关注78美元/桶附近压力 [3] - 黄金关注3400美元/盎司左右支撑，关注本周四美联储FOMC利率决议对金价指引 [4][5] - 白银维持高位震荡，警惕金银比炒作异常后回归理性风险，关注本周四美联储FOMC利率决议对银价指引 [6] - PTA和乙二醇短期或跟随成本端震荡运行 [7][8] - PVC基本面弱势，期价低位震荡运行 [10] - PP、塑料基本面暂无改善，警惕情绪回落风险 [11][12][13] - 纯碱盘面短期延续底部区间震荡 [14] - 玻璃盘面短期延续震荡偏弱 [15] - 橡胶关注沪胶下游开工情况，受市场共振影响反弹为主 [17] - 甲醇期价或维持震荡偏强运行，关注港口库存累积速度及中东局势对原油价格传导效应 [18] - 玉米主力短期2300 - 2400元/吨区间震荡，关注能否突破上方压力位 [20] - 花生主力短期难有趋势性行情，以区间震荡对待 [21] - 棉价短期区间偏强运行，关注能否补足前期跳空缺口 [22] - 生猪2509合约关注能否突破上方压力位14000，持续关注生猪出栏情况 [23] - 鸡蛋期价估值偏低，下方操作空间有限，老鸡继续淘汰对行情有一定支撑，建议暂时观望 [25] - 豆二短线或震荡偏强 [26] - 豆粕短线或区间震荡 [27] - 豆油短线或震荡偏强 [28] - 铜价测试岛形下沿颈线，关注有效性并以此作为防御线 [30] - 沪铝2507合约或将维持区间震荡 [30] - 氧化铝2509合约呈现弱势调整趋势 [31] - 铸造铝合金2511合约或将偏弱运行 [32] - 碳酸锂稳健者暂时观望，激进者区间操作为主 [33] - 工业硅2509底部震荡 [35] - 多晶硅2507或偏弱震荡，关注前期低点支撑 [36] - 不锈钢低位宽幅震荡，暂未企稳，当前以观望为主 [38] - 螺纹钢整体估值偏低，短期保持轻仓逢低偏多思路对待 [40] - 热卷整体估值偏低，保持轻仓逢低偏多思路对待 [41] - 铁矿2509短期或维持震荡格局，关注港口库存去化速度及钢厂复产节奏，提示交易者谨慎投资风险 [42] - 焦煤焦炭主力合约近期以震荡为主，关注钢厂库存去化及政策落地情况 [44] 各行业市场分析总结 宏观 - 海外地缘政治风险发酵，中东局势紧张加剧市场避险情绪，扰动全球资本市场；外贸有压力，出口增速放缓，对美直接出口承压；国内经济结构分化，消费端增长动能未完全释放，房地产投资疲软拖累经济增长预期；当日主力资金流向集中，互联网服务、文化传媒和软件开发三大行业合计净流入超50亿元 [2] 原油 - 伊以冲突引爆原油化工系价格，市场担忧原油断供，价格短期内或持续偏强运行；夏季旺季将至，美库存连续三周下滑，EIA首次给出美国产量下行预测，基本面支撑油价上涨；需关注中东局势，若冲突扩大，油价可能重回高油价区间，若冲突淡化或降级，原油风险溢价将快速回落，近期波动率大幅增加 [3] 黄金 - 新一轮导弹与无人机袭击威胁能源基础设施及运输通道，推升市场避险情绪；黄金处于多重利多共振期，地缘风险、美联储降息预期强化、美元资产吸引力减弱及央行购金共同支撑金价；G7峰会因美国钢铝关税问题及中东冲突蒙上阴影，乌克兰局势加剧地缘不确定性；2025年初至今，金价累计上涨逾30%，核心驱动是美联储政策转向预期及美元信用体系分散化 [4][5] 白银 - 2025年6月16日亚盘时段，国际现货白银开盘报36.29美元/盎司左右，在36.04 - 36.54美元/盎司区间窄幅震荡；iShares白银ETF持仓维持在14729.1吨低位，SHFE银库存日减3.6吨至1226.2吨，SGX白银库存周减28.2吨至1319.3吨；美联储主席鲍威尔未明确释放降息信号，市场对6月维持利率不变预期升温；中东局势紧张推升避险情绪，但市场担忧冲突升级抑制白银工业需求；COMEX白银期货非商业净多头持仓连续3周下降 [6] 化工 PTA - 华东现货价格为4990元/吨，环比下跌25元/吨，基差214元/吨；中东地缘因素使成本端原油价格走势偏强，支撑PTA价格但上方空间有限；6月PTA装置检修与重启并行，整体开工率维持在83.25%，环比增长4.25%，库存可用天数为4.03天，与上期持平且处于历史同期低位，持续去库；聚酯工厂负荷维持在88.72%，环比下降0.46%，江浙织机负荷为61.02%，环比下降0.24%，纺织淡季订单疲软，库存压力显现 [7] 乙二醇 - 华东地区现货价格报4376元/吨，环比下跌50元/吨，基差43元/吨；虽有部分装置检修及减产，但乙二醇总体开工负荷55.07%，环比增长2.71%，煤制开工率55.28%，环比增长3.95%，周度产量为33.71万吨，较前一周增长1.82万吨；华东主港库存56.38万吨，环比减少3.42万吨；聚酯工厂负荷维持在88.72%，环比下降0.46%，江浙织机负荷为61.02%，环比下降0.24%，终端订单天数9.91天，环比下降0.51天 [8] PVC - 华东5型PVC现货主流价格为4750元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平；乙电价差为250元/吨，环比持平；供应方面，上周开工率79.25%，环比减少1.47%，同比增加3.23%，其中电石法在81.77%，环比减少0.54%，同比增加6.32%，乙烯法在72.59%，环比减少3.94%，同比减少5.11%；需求方面，国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；截至6月12日PVC社会库存新样本统计环比减少2.59%至57.36万吨，同比减少36.83%；6月14日期价回升受市场情绪影响，基本面暂无明显改善 [9][10] PP - 华北地区主流价格为7132元/吨，环比增长9元/吨；华东主流价格为7151元/吨，环比增长39元/吨；华南主流价格为7284元/吨，环比增长9元/吨；供应方面，上周聚丙烯平均产能利用率78.64%，环比上升1.63%，中石化产能利用率77.99%，环比上升0.45%，国内聚丙烯产量77.56万吨，较上周增加1.79万吨，涨幅2.36%，较去年同期增加12.02万吨，涨幅18.34%；需求方面，国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.04个百分点至49.97%；库存方面，截至2025年6月11日，中国聚丙烯港口样本库存量较上期降0.18万吨，环比降2.71%；6月14日期价回升受市场情绪影响，基本面表现弱势 [11] 塑料 - 华北现货主流价7357元/吨，环比增长68元/吨；华东现货主流价7515元/吨，环比增长45元/吨；华南现货市场主流价7694元/吨，环比增长78元/吨；供应端，中国聚乙烯生产企业产能利用率79.17%，较上周期增加1.76个百分点；需求端，上周中国LLDPE/LDPE下游制品平均开工率较前期 - 0.49%，农膜整体开工率较前期 - 0.53%，PE包装膜开工率较前期 - 0.45%；库存端，截至2025年6月11日，中国聚乙烯生产企业样本库存量50.87万吨，较上期下跌0.9万吨，环比跌1.74%；6月14日期价回升受原油成本端价格拉升带动，基本面表现弱势 [13] 纯碱 - 沙河地区重碱主流价1206元/吨，环比持平；各区域间略有分化，华东重碱主流价1350元/吨，华北重碱主流价1400元/吨，华中重碱主流价1350元/吨，均环比持平；供应方面，上周纯碱整体开工率84.9%，环比 + 4.14%，纯碱产量74.49万吨，环比 + 4.08万吨，涨幅5.79%，近期设备开工稳定，检修企业少；库存方面，上周厂家库存168.63万吨，环比 + 5.93万吨，涨幅3.64%，社会库存下降接近2万吨，总量32 + 万吨；需求端表现一般，中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触 [14] 玻璃 - 沙河地区5mm大板市场价1117元/吨，环比持平；各区域间略有分化，华东5mm大板市场价1230元/吨，环比 - 30元/吨，华北5mm大板市场价1130元/吨，环比 - 10元/吨，华中5mm大板市场价1070元/吨，环比持平；供应方面，上周浮法玻璃开工率75.57%，环比 + 0.03%，玻璃周度产量109.12万吨，环比 - 0.67万吨，跌幅0.61%，6 - 7月仍有产线点火计划；库存方面，上周浮法玻璃厂家库存6968.5万重量箱，环比 - 6.9万重量箱，跌幅0.1%，后续梅雨季企业库存压力大；需求端持续偏弱 [15] 橡胶 - 国产全乳胶13850元/吨，泰烟三片19500元/吨，越南3L标胶15060元/吨，20号胶13650元/吨；合艾原料价格烟片67.2泰铢/公斤，胶水56.75泰铢/公斤，杯胶47.45泰铢/公斤，生胶63.77泰铢/公斤；橡胶被市场情绪带动反弹，但美国恢复贸易战关税及供大于求基本面制约反弹高度；国内全乳胶开割，云南产区全面开割，海南胶水开始上量，东南亚产区全面开割，供给宽松；全球供需双松，本周下游轮胎开工半钢胎69.98%，环比 + 5.93%，同比 - 10%，全钢胎开工58.7%，环比 + 3.05%，同比 + 4.95%；市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收扩大家用电器关税征收或抑制全球橡胶需求 [16][17] 甲醇 - 国内甲醇现货价格整体上行，华东地区甲醇现货价格报2490元/吨，较前一日上涨108元/吨；甲醇期货主力合约MA509收盘价报2464元/吨，较前一交易日上涨3.14%；中国甲醇港口库存回升，库存量为65.22万吨，环比增加7.10万吨；国内甲醇行业开工率达88.12%，海外开工率66.86%，供应压力持续；需求端MTO装置开工率在6月回升至86.48%，传统下游需求进入淡季，MTBE开工率54.72%；国内甲醇进口量约50%来自伊朗，目前伊朗甲醇装置部分停车，剩余装置运行负荷偏低，霍尔木兹海峡可能被封锁，进口量预计大幅减少 [18] 农产品 玉米 - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2252元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2451元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2300 - 2335元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2300 - 2335元/吨；外盘方面，美国农业部USDA6月供需报告下调全球及美国期末库存，但利多支撑有限；国内玉米市场处于新旧粮交替空窗期，供应或趋紧，小麦大量上市且与玉米价差缩小，可能替代玉米在饲用领域份额，天气炒作影响价格；下游采购谨慎，消费乏力，养殖企业按需采购，玉米深加工企业开工率下降 [19][20] 花生 - 河南皇路店地区白沙通米4.9元/斤左右，开封地区大花生通米4.4元/斤左右；山东地区原料收购基本收尾，以库存交易为主，部分地区外调货源，临沂市海花通米参考价格4.0元/斤左右；辽宁地区基层剩余货量不多，基本不上货，库存交易为主，308通米参考价格4.7 - 4.8元/斤左右，实际交易不多，308价格基本平稳；美国政府提高生物燃油标准，油脂市场大涨，对花生期货有情绪支撑，但花生自身基本面无持续上涨动力；市场预估25年国内花生种植面积同比趋增，若天气无异常，年度增产背景下价格重心维持低位；当前花生市场进入库存消耗期，进口花生米减少，各环节库存水平不高，下游需求处消费淡季，供需双弱 [21] 棉花 - 中国棉花现货价格指数（CC3128B）报14820元/吨，新疆棉花到厂价为14715元/吨；中美经贸有利好进展，宏观情绪回暖带动棉价重心上移；外盘方面，美国农业部USDA供需报告下调全球及美国棉花期末库存，且美国2025/26年度棉花产量为过去10年产量第二低年份，利好棉花；国内新年度棉花产量预期增加，若天气无大变动，今年棉花供应预计宽松，价格重心维持低位；阶段性来看，棉花进口偏少，处于新旧粮交替空窗期，商业库存低于往年，支撑棉价；下游纺织市场重回淡季，新增订单不足，终端消费未见起色，累库压力上升 [22] 生猪 - 主要产销区外三元生猪平均价格14.20元/公斤，下跌0.01元/公斤；河南生猪价格在13.80 - 14.20元/公斤，稳中下跌0.10元/公斤；收储释放储备稳定市场价格，增强行业信心；养殖企业生猪供应稳定，市场货源充足；需求方面，猪肉需求度低，价格下跌后二次育肥进场积极性提升，但餐饮等终端消费需求平淡 [23] 鸡蛋 - 全国主产地区鸡蛋价格下跌，全国平均价格2.62元/斤，下跌0.05元/斤；河南鸡蛋均价2.55 - 2.60元/斤，下跌0.10 - 0.15元/斤；供应方面，老鸡淘汰持续一段时间，产蛋鸡存栏高，供应充足；需求方面，湿热天气下鸡蛋存储难度大，下游采购谨慎，以快速走货为主，需求疲软 [24][25] 豆二 - 美国大豆进口成本价4603元/吨、巴西大豆进口成本价3812元/吨、阿根廷大豆进口成本价3669元/吨；美生物燃油出现重大突破提振美豆；美豆产区天气良好，播种稳定，CBOT大豆无明显天气升水；当前处于巴西大豆上市高峰期，因贸易关系紧张，远月美豆出口前景不明，利好巴西大豆出口 [26] 豆粕 - 张家港2850元/吨、天津2970元/吨、日照2880元/吨、东莞2880元/吨；宏观面美国关税政策反复，全球地缘性动荡加剧；国际方面，关税政策和天气为价格主要驱动因素，美豆播种顺利，巴西大豆出口高峰期；国内供需方面，油厂开机率和压榨高位，豆粕供给压力凸显，下游采购积极性下滑，下游贸易商维持随用随采、滚动补库，油厂大豆库存回升至高位，豆粕库存因下游需求旺盛累库速度缓慢 [27] 豆油 - 河南8270元/吨、山东地区8170元/吨、江苏地区8230元/吨、广州8220元/吨、福建地区8

市场下跌原因分析 - 本轮下跌主要受中东紧张局势升级影响 [1] - 外部争端对A股市场的影响通常是短期的 例如中美贸易摩擦初期波动但长期未受持续负面影响 [1] 市场交易结构分析 - 周五下跌集中在开盘后一小时 随后三小时维持横盘 今日早盘收出小阳线 [1] - 机构资金未提前撤出 表明无进一步看空预期 [1] 长期市场趋势判断 - 外部事件扰动有限 市场将回归自身运行逻辑 [2] - 汇金公司未出手干预 说明下跌未引发系统性风险 [2] 投资者行为建议 - 突发事件难以预测 负面影响有限 无需过度担忧 [2] - 市场不确定性属于正常现象 短期扰动不影响长期趋势 [2]