报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪不振，钢价区间震荡，玻璃纯碱产线检修增加，玻璃震荡上行，双硅观望情绪渐浓，合金盘整运行 [1][3] - 玻璃产量高位震荡，供应收缩不足，刚需缺乏起色，价格整体承压；纯碱产量虽降但仍处高位，新产线投产或增加供给，重碱需求面临挑战 [1] - 硅锰企业亏损，产量及开工率低位但减产不足，库存创新高，成本支撑减弱；硅铁产量回落，库存压力缓解，基本面矛盾缓和 [3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - **市场分析**：昨日玻璃期货震荡上涨，现货成交重心下移，下游按需采购；12月下旬部分产线冷修，供给收缩；纯碱期货窄幅震荡，现货下游观望情绪浓，刚需采购 [1] - **供需与逻辑**：玻璃产量高位震荡，供应收缩不足，刚需缺乏起色，春节临近刚需或回落，高库存压制价格；纯碱产量虽降但仍处高位，新产线投产或增加供给，库存高位震荡，浮法玻璃冷修计划增加，重碱需求面临挑战 [1] - **策略**：玻璃震荡，纯碱震荡偏弱，跨期和跨品种无 [2] 双硅 - **市场分析**：昨日硅锰期货窄幅震荡，现货报价高位盘整，钢招陆续进行，6517北方市场价格5520 - 5570元/吨，南方市场价格5620 - 5670元/吨；硅铁期货维持窄幅震荡，钢招在即，现货价格平稳，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5200 - 5250元/吨，75硅铁价格报5600 - 5650元/吨 [3] - **供需与逻辑**：硅锰企业持续亏损，产量及开工率低位但减产不足，企业库存创新高，港口锰矿库存回升，锰元素总库存微增，成本支撑减弱；硅铁上周产量大幅回落，企业主动调整生产节奏，库存压力缓解，基本面矛盾缓和 [3] - **策略**：硅锰和硅铁均震荡 [4]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [9] 报告的核心观点 - 炉料表现分化，铁矿价格偏强，煤焦价格偏弱，淡季成材基本面亮点有限，盘面上涨乏力 [3][4] - 当前行业供需边际转弱，符合淡季特征，后期基本面格局有望延续，对价格趋势性指引不足，短期震荡走势不变，若后期宏观及政策端有利好释放，可关注阶段性上行机会 [5][8] 各品种情况总结 铁元素 - 海外矿山发运环比回升，到港量冲高后回落，港口库存环比小幅下降，铁水环比回升，补库需求未明显释放，前期价格回落后短期有上行驱动，废钢供需双弱，预计价格跟随成材震荡 [4] 碳元素 - 焦炭需求有支撑但成本支撑转弱，四轮提涨后涨跌两难，盘面跟随焦煤震荡；焦煤供应难有起色，基本面健康，现货煤价支撑强，但盘面受成材压制且仓单压力大，预计价格震荡运行 [4] 合金 - 锰硅和硅铁成本支撑价格，但市场供需宽松，价格上涨驱动不足，预计围绕成本低位运行 [5] 玻璃纯碱 - 供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，若年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行；纯碱成本抬升有支撑，但供需过剩压制价格，预计短期震荡，长期价格中枢下行 [5] 钢材 - 第三轮第五批督察或影响华北钢铁生产，现货成交偏弱，钢厂利润不佳、产量下降，需求高位回落，库存同比偏高，预计盘面宽幅震荡 [12] 铁矿 - 港口成交下降，现货价格多数上涨，海外发运回升、到港量回落，铁水有季节性走弱预期，库存预计累积，短期有望震荡偏强 [13][14] 废钢 - 到货量偏低，电炉利润回升、日耗微升，高炉利润承压减少废钢消耗，钢企库存累积，预计价格跟随成材震荡 [15] 焦炭 - 期货跟随焦煤偏弱，现货暂稳，供应暂稳、需求有支撑，库存低位，供需双弱但矛盾不大，预计跟随焦煤震荡 [16] 焦煤 - 期货偏弱，现货价格稳定，供应缓慢恢复，进口高位但补充有限，需求采购放缓，基本面健康，预计价格震荡运行 [17] 玻璃 - 本溪玉晶冷修，供应有扰动，中下游库存偏高，供需过剩，若年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行 [18] 纯碱 - 重庆湘渝检修产量下降，需求有下行趋势，成本支撑强化，供需过剩，预计短期震荡，长期价格中枢下行 [18][20] 锰硅 - 焦煤下跌带动盘面下行，成本支撑强化但供需宽松，预计围绕成本低位运行 [21] 硅铁 - 焦煤下跌使成本支撑弱化预期增加，成本支撑价格但供需宽松，预计围绕成本低位运行 [22] 各品种基差及盘面利润数据 基差数据 - 包含钢材、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱等品种不同合约的基差数据 [24] 盘面利润数据 - 包含螺纹、热卷、焦炭不同合约的盘面利润数据 [24] 报告目录相关内容 基差季节性图表 - 包含钢材、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱基差的相关内容 [25][28][30][40][54] 利润季节性图表 - 相关内容未详细提及 [67] 钢材日度成交 - 相关内容未详细提及 [87] 中信期货商品指数 - 2025 年 11 月 18 日综合指数、商品 20 指数、工业品指数分别为 2234.87、2534.70、2208.90，较前一日分别下跌 0.86%、0.83%、0.88%；钢铁产业链指数 1992.50，今日涨跌幅 -0.98%，近 5 日涨跌幅 +0.40%，近 1 月涨跌幅 +1.22%，年初至今涨跌幅 -5.49% [103][105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材、铁矿、双焦价格震荡运行 动力煤观望情绪增多 市场走势需关注多方面因素变化[1][3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期货主力合约价格：螺纹钢期货主力合约收于3038元/吨 热卷主力合约收于3255元/吨 现货全国建材成交9.16万吨[1] - 基本面情况：本周建材产销环比回升 库存环比去化 需求小幅回升 但淡季需求有转弱可能 板带材受华北限产影响产量回落 需求维持韧性 库存环比小幅去化 不过其同期高位的库存和产量以及出口利润亏损抑制钢材价格表现 需减产化解矛盾[1] - 策略：单边震荡偏弱 跨期、跨品种、期现、期权无相关策略[2] 铁矿 - 期现货情况：昨日铁矿石期货价格微涨 唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅上涨 贸易商报盘积极性一般 钢厂采购以刚需为主 全国主港铁矿累计成交98.8万吨 环比下跌8.35%[3] - 供需与逻辑：本周铁矿发运持续回落 供给呈现宽松态势 伴随钢厂亏损减产 需求承压运行 当前铁矿普式指数相对估值偏高 矿价面临下行压力 但在下游补库需求支撑下短期难有趋势方向[3] - 策略：单边震荡偏弱 跨品种、跨期、期现、期权无相关策略[4] 双焦 - 期现货情况：昨日双焦期货主力合约震荡下行 焦炭部分焦化检修行为增多 叠加环保因素 供应有所下移 焦煤市场情绪稍有降温 竞拍流拍率上升 进口蒙煤成交重心下移 蒙5原煤部分成交降至1120 - 1130元/吨左右[5] - 供需与逻辑：钢材终端需求季节性淡季特征明显 铁水产量有进一步下降预期 终端需求受抑制 叠加蒙煤通关量回升 供应收缩逻辑一定程度弱化[5] - 策略：焦煤震荡 焦炭震荡 跨品种、跨期、期现、期权无相关策略[6] 动力煤 - 期现货情况：产地主产区煤价震荡运行 冶金化工及站台大户等采购稳定 部分煤矿价格暂稳 但贸易商采购节奏放缓 部分煤矿拉煤车减少 价格小幅回调 港口出货有所增加 下游观望 成交活跃度较低 进口煤市场走势稳中偏强 价格优势明显[7] - 策略：无[7]

报告行业投资评级 - 钢材单边震荡偏弱，铁矿、焦煤、焦炭单边震荡，动力煤无投资策略建议 [2][4][6][7] 报告的核心观点 - 钢材市场成材持续累库，钢价震荡偏弱，短期钢厂利润走缩，焦钢价格博弈加剧 [1] - 铁矿市场供需矛盾相对有限，后续需关注海漂量、发运及铁水产量变化 [3] - 双焦市场新一轮提降预期增加，需关注提降落地、钢厂利润、去库节奏及宏观政策 [5][6] - 动力煤市场短期煤价持稳，中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库情况 [7] 市场分析 钢材 - 昨日螺纹钢主力合约收于3092元/吨，热卷主力合约收于3334元/吨，现货成交偏弱，部分区域价格下跌 [1] - 建材产量环比下降但库存仍增加，需求无明显好转；板材钢厂复产，产量环比增加，需求有韧性，库存累至中位水平 [1] 铁矿 - 昨日铁矿石期货价格震荡运行，现货主流品种价格小幅下跌，贸易商报价随行就市，钢厂采购以刚需为主，全国主港铁矿累计成交112.4万吨，环比上涨73.46% [3] - 本周铁矿石发运量大幅回落，巴西发运回落多，供给减少；需求有韧性，铁水产量恢复至同期高位；港口与厂内库存环比小幅增加，压港量减少，全口径库存呈中性水平 [3] 双焦 - 昨日双焦期货区间震荡，主力合约收盘价反弹，进口煤贸易商积极性不高，报价随盘面波动，以刚需采购为主 [5] - 焦煤生产逐步恢复，产量环比增加，需求端焦炭有提降预期，焦企采购以刚需为主；焦炭供应宽松，需求端钢厂利润收缩，采购需求减弱，新一轮提降可能性增加 [5][6] 动力煤 - 产地煤价小幅上涨，榆林少数煤矿上调价格，鄂尔多斯价格暂稳；港口煤价持稳，库存累积，贸易商观望，节前补库需求增加，成交尚可；进口煤有价格优势 [7] - 产区供给逐步恢复，下游化工冶金用煤需求释放，短期煤价持稳，中长期供应宽松 [7] 策略 钢材 - 单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无策略 [2] 铁矿 - 单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无策略 [4] 双焦 - 焦煤、焦炭单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无策略 [6] 动力煤 - 无策略 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃和纯碱期货盘面震荡运行，成材持续累库，双硅随钢材累库而震荡运行，玻璃和纯碱策略为震荡偏弱，硅锰和硅铁策略为震荡 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场分析 - 玻璃期货主力2601合约涨幅0.51%，本周浮法玻璃企业开工率76.01%，环比上涨0.1%，厂家库存6158.3万重箱，环比减少146.7万重箱，厂库高位小幅波动，供需矛盾仍存，短期盘面升水压制价格，需关注旺季需求表现 [1] - 纯碱期货主力2601合约涨幅1.26%，产能利用率87.29%，环比上涨1.07%，产量76.11万吨，环比上涨0.93万吨，库存179.75万吨，环比下跌2.46万吨，产量高位波动且四季度有新增产能落地，盘面升水压制价格，需关注新产能投放和下游需求变化 [1] 玻璃纯碱策略 - 玻璃方面策略为震荡偏弱，纯碱方面策略为震荡偏弱，跨期和跨品种无策略 [1] 双硅市场分析 - 硅锰期货主力合约收于5838元/吨，较前日下跌16元/吨，现货市场波动不大，6517北方市场价格5630 - 5680元/吨，南方市场价格5650 - 5700元/吨，行业供需偏宽松，产区长时间亏损，锰矿库存同期低位，价格跟随板块波动，需关注合金企业产量和产区电价变化 [2] - 硅铁期货主力合约收于5626元/吨，较前日下跌2元/吨，现货市场情绪一般，72硅铁自然块现金含税出厂5200 - 5300元/吨，75硅铁价格报5800 - 5950元/吨，本周厂库回升至高位压制价格，行业供需偏宽松，产区长时间亏损，价格处于相对低位，跟随板块波动，需关注产区利润和产区电价变化 [2] 双硅策略 - 硅锰方面策略为震荡，硅铁方面策略为震荡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃期货盘面窄幅震荡，现货厂库小幅累库，长期供需偏宽松；纯碱期货盘面震荡偏弱，产量与库存俱增，后期产能或释放，消费或走弱，库存压力加大 [1][2] - 硅锰期货盘面震荡偏弱，开工积极性高，供应与需求高位，厂家库存环比大降；硅铁期货涨幅回落，生产逐步恢复，需求有韧性，厂库中高位 [4] 市场分析 玻璃纯碱 - 玻璃期货主力2509合约跌幅0.28%，现货浮法玻璃企业开工率75.34%，环比上涨0.34%，厂家库存6184.7万重箱，环比增长234.8万重箱 [1] - 纯碱期货主力2601合约跌幅0.44%，现货产能利用率85.42%，环比上涨5.15%，产量74.47万吨，环比上涨4.49万吨，库存186.51万吨，环比上涨6.93万吨 [1] 双硅 - 硅锰期货盘面震荡偏弱，6517北方市场价格5800 - 5900元/吨，南方市场价格5850 - 5950元/吨 [4] - 硅铁期货涨幅回落，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5400 - 5500元/吨，75硅铁价格报5800 - 5900元/吨 [4] 供需与逻辑 玻璃 - 供给未见政策性收缩，地产拖累刚需，投机性需求增加，厂库小幅累库且处于高位，市场交易情绪转弱，长期供需偏宽松，关注09合约交割及行业去产能情况 [1] 纯碱 - 产量环比上涨且处于高位，夏季检修阶段产能释放克制，后期项目落地产能或进一步释放，光伏行业减产预期使消费走弱，库存压力加大，关注“反内卷”政策对供给端影响 [1][2] 硅锰 - 近期开工积极性高，供应与需求高位，厂家库存环比大降处于近年同期中位，锰矿端澳洲发运基本恢复，价格受宏观情绪拉涨后企业套保意愿增加，关注库存和锰矿发运情况 [4] 硅铁 - 生产逐步恢复，表需降，企业有利润，需求有韧性，厂库中高位，受宏观利好因素带动市场情绪或提振，长期产能相对宽松，关注电价变化和产业政策对黑色板块影响 [4] 策略 - 玻璃震荡，纯碱震荡偏弱，跨期和跨品种无策略 [3] - 硅锰和硅铁均偏空 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪放缓，钢价震荡偏强；玻璃纯碱现货产销稳定，玻碱高开低走；双硅现货价格坚挺，市场持稳运行 [1][3] - 玻璃策略为震荡，纯碱策略为震荡偏弱；硅锰和硅铁策略均为震荡偏强 [2][4] 市场分析 玻璃纯碱 - 玻璃期货盘面高开低走，下游采购情绪谨慎，以刚需为主；供给基本持稳，处于消费淡季，库存有所去化但整体仍处高位，去库压力大，长期供需偏宽松 [1] - 纯碱期货盘面高开低走，下游成交稳定，以观望为主；供应复产及检修并存，产量环比持稳，处于夏季检修阶段，开工率预计维持偏低水平，后续随着光伏玻璃减产，需求有走弱预期，全年库存压力大 [1] 双硅 - 硅锰期货小幅回调，现货市场交投活跃，价格坚挺盘整，北方市场价格5700 - 5750元/吨，南方市场价格5720 - 5770元/吨左右；产量持稳，铁水产量回升，需求有韧性，厂家库存和注册仓单处于中高位压制价格，锰矿澳洲端发运基本恢复，价格跟随板块波动 [3] - 硅铁期货震荡偏强，现货市场情绪好，盘面上涨带动价格，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5400 - 5600元/吨，75硅铁价格报5700 - 5800元/吨；产量环比回升，需求微减，厂库处于中高位，短期市场情绪转好，煤炭价格抬升带动估值上行，价格跟随板块波动，长期产能相对宽松 [3] 策略 玻璃 - 震荡 [2] 纯碱 - 震荡偏弱 [2] 双硅 - 硅锰：震荡偏强 [4] - 硅铁：震荡偏强 [4] 跨期 - 无 [2] 跨品种 - 无 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪缓和，黑色震荡转强，各品种表现不一，钢材受淡季弱需求压制，铁矿石短期反弹长期供需偏宽松，双焦供应收紧价格上行，动力煤短期震荡中长期供应宽松[1][3][5][7] 各品种总结 钢材 - 期货主力合约价格：螺纹钢期货主力合约收于3063元/吨，热卷主力合约收于3190元/吨[1] - 现货成交情况：钢材现货成交整体一般，螺纹偏弱价格基本持稳，全国建材成交8.9万吨[1] - 产销库存：全国建材产量减少、需求减少、总库存增加，热卷产量略微增加、消费减少、库存略微增加，板材产销有韧性，出口保持高位[1] - 市场影响因素：中央财经委开会提振市场情绪，但市场缺乏投机性需求，淡季弱需求持续压制钢材价格[1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作[2] 铁矿 - 期现货价格及成交：期货盘面价格小幅上涨，主力2509合约收于736.5元/吨，涨幅0.68%；唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅上涨，全国主港铁矿累计成交94.2万吨，环比下跌5.71%，远期现货累计成交156.0万吨（11笔），环比持平[3] - 供需情况：供给方面全球铁矿石发运冲量暂时回落，需求方面铁水产量环比下降但仍处同期中高位[3] - 价格走势：短期价格反弹，盘面贴水明显修复，长期呈现供需偏宽松格局[3] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作[4] 双焦 - 期现货表现：黑色品种全体上涨，焦煤期货大幅上涨，焦煤主产区煤价整体平稳，进口市场稳中偏强，港口焦炭现货市场暂稳[5] - 供需与逻辑：焦煤供给降至偏低位置，总库存偏低，成材内外需消费韧性强；焦炭减产预期增强，需求有支撑，港口库存持续去库，政策组合拳预期发酵[6] - 策略：焦煤、焦炭单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作[6] 动力煤 - 期现货情况：产地主产区煤价震荡运行，港口市场维稳运行，库存继续下滑，优质货源报价坚挺；进口高卡澳煤与国内中标价格倒挂，印尼低卡煤性价比优势明显[7] - 需求与逻辑：七月部分煤矿恢复生产，产能和产量逐步释放，气温升高需求有走强预期，短期价格震荡运行，中长期供应宽松格局未改[7] - 策略：无[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材目前供需矛盾不大，后期关注中东地缘冲突进展及后续库存及消费状况；铁矿石大概率保持震荡偏弱走势，长期呈现供需偏宽松格局；双焦短期预计价格震荡运行；动力煤短期价格小幅上升，中长期供应宽松格局未改 [1][3][6][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货主力合约收于2976元/吨，热卷主力合约收于3098元/吨，全国建材成交额9.35万吨；螺纹消费淡季供需矛盾慢慢积累，热卷产销有韧性但担忧后期消费，出口短期仍保持高位 [1] - 策略：单边、跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货盘面价格持续走弱，主力2509合约收于702.5元/吨，跌幅0.43%；全国主港铁矿累计成交107.7万吨，环比上涨32.47%，远期现货累计成交67.0万吨，环比下跌39.09%；供应端本期全球发运小幅增加，需求端铁水产量环比微增，库存端总库存小幅增长，港口库存环比回落，钢厂库存微增 [3] - 策略：单边震荡偏弱，跨品种、跨期、期现、期权均无 [4] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货震荡运行，焦炭第四轮降价全面落地，市场看稳预期增强，焦企出货好转；焦煤产地停减产煤矿较多，焦钢企补库力度不足，进口蒙煤价格偏稳震荡 [5][6] - 策略：焦煤、焦炭均震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无 [7] 动力煤 - 市场分析：产地主产区煤价延续偏强走势，月底少数煤矿减产，冶金化工采购需求稳定，站台及煤场拉运积极，部分煤矿出货较好，价格持续小涨；港口去库效果明显，市场情绪向好，成交价格重心上移；进口煤市场维稳运行，中低卡煤种性价比突出，高卡进口煤到货量有限，报价坚挺 [8] - 策略：无 [8]

报告行业投资评级 - 整体中线展望为震荡，各品种中钢材、铁矿、废钢、焦炭、焦煤、硅铁展望为震荡；玻璃、纯碱、硅锰展望为震荡偏弱 [6][7][10][11][14] 报告的核心观点 - 中美贸易摩擦对黑色系扰动减弱，价格在成本支撑位附近震荡运行，淡季建材需求弱、工业材需求面临回落压力，市场前景偏悲观，电炉和部分高炉亏损，铁水产量现拐点，海外矿山冲量影响市场情绪，但钢厂盈利率持稳，减产空间有限，价格探涨待利好但上方压制强 [1][2] 各品种总结 铁元素（铁矿） - 海外矿山财年末和季末冲量，7月上旬前发运将维持高位；需求端钢企盈利率持稳，铁水微降，短期维持高位，供需紧平衡，短期累库压力小，月末港口或小幅累库但幅度有限，整体供需矛盾不突出，关注钢企盈利和检修状况，短期基本面健康，矿价震荡运行 [2][7] 碳元素（焦煤、焦炭） - 焦煤：个别煤矿产量下滑，但多数正常生产，产量仍处高位，蒙煤成交有限、口岸库存积累，供应宽松；需求端焦炭产量高位松动，焦企库存压力增加、炼焦利润收缩，产量趋于下滑；库存端焦企补库积极性下降，上游库存压力加剧，供应收缩幅度有限，价格缺乏上涨驱动，短期偏弱运行 [3][11] - 焦炭：第三轮提降落地，终端用钢需求淡季，价格有进一步提降预期；供应端部分焦企产量下滑，但整体持稳，下游补库积极性不佳，库存积累；需求端铁水产量高位下滑，后市有回落预期，供应减量有限，需求支撑弱化，成本拖累下价格仍有下跌空间 [9] 合金（硅锰、硅铁） - 硅锰：成本端锰矿价格有松动迹象；供应端云南、广西等地供应小幅增加，但宁夏亏损，厂家出货意愿有限；需求端黑色市场淡季，下游压价心态浓，供需趋于宽松，但厂家受成本倒挂影响出货意愿低，短期盘面震荡运行 [3][5][14] - 硅铁：供应小幅增加，终端用钢进入淡季，下游主动去库意愿强，市场情绪谨慎，成本或有拖累，后市关注钢招和生产情况，盘面短期承压震荡运行 [5] 玻璃、纯碱 - 玻璃：淡季需求下行，深加工需求同比偏弱，现货价格下滑；供应端冷修点火预期均有，6条产线待出玻璃，供给压力仍存，上游累库、中游库存下降，供给传言扰动有限，煤炭价格预期松动，情绪波动反复，盘面贴水现货，湖北现货降价引导盘面下行，短期震荡偏弱 [5] - 纯碱：供给过剩格局未变，检修逐渐恢复，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [5] 废钢 - 建材淡季，螺纹表观需求下降，市场对需求预期悲观，成材盘面价格承压；供给端到货量下降，资源略紧支撑价格；需求端电炉谷电亏损加剧，部分地区日耗有增减变化，长短流程废钢总日耗微增；库存端厂库下降但绝对水平处同期高位，预计后市价格跟随成材震荡 [7]