报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计3月上旬后黑色系商品期货或迎来由弱转强的拐点 ，但后期反弹路径不明朗 ，投资者或经营者需做好较长时间行情反复的准备 [9][38] - 煤焦价格在成本与需求双重配合下易涨难跌 [10][56] - 铁矿石价格后续或由弱转强 ，过高的港口库存与全年供应增长预期将压制矿价上方空间 ，可考虑在震荡区间下沿择机布局买入套期保值或投资策略 [12][88] 各品种策略推荐 单边策略 - RB2605价格3088 ，震荡偏强 ，主导因素为五大钢材品种周产量重回低位 、周度需求恢复至春节前水平 、钢材产量低位与春季需求回暖产生矛盾 [6] - HC2605价格3230 ，震荡偏强 ，主导因素为焦炭现货第二轮提涨部分落地 、钢厂焦炭库存回落 、港口和焦企焦炭库存翘头 、中东局势致国际能源价格走高 、煤焦市场受国际能源供应不确定性影响转强 [6] - J2605价格1695.5 ，震荡偏强 ，主导因素为焦炭现货第二轮提涨部分落地 、钢厂焦炭库存回落 、港口和焦企焦炭库存翘头 、中东局势致国际能源价格走高 、煤焦市场受国际能源供应不确定性影响转强 [6] - JM2605价格1123 ，震荡偏强 ，主导因素为近两周钢厂和焦化厂炼焦煤库存下滑 、中东局势致国际能源价格走高 、煤焦市场受国际能源供应不确定性影响转强 [6] 跨期套利策略 - I2605价格772 ，由弱转强 ，主导因素为澳巴发运 、到港均回落 、五大材产量回升 、需求修复 、日均铁水产量回落 、节后有修复预期 、钢厂库存回落 、港口库存维持高位 [6] 跨品种套利策略 - RB05 - 07价差 - 23 ，未提及方向 [6] - J05 - 09价差 - 66.5 ，未提及方向 [6] - JM05 - 09价差 - 93.5 ，未提及方向 [6] - I05 - 09价差25.5 ，未提及方向 [6] - RB/I比值4.00 ，未提及方向 [6] - HC - RB价差142 ，未提及方向 [6] - J/JM比值1.5098 ，未提及方向 [6] 各品种基本面分析 钢材 - 价格方面 ，3月6日当周主要螺纹钢和热卷现货市场价格跌多涨少 [13] - 高炉开工与粗钢产量方面 ，3月6日当周全国247家钢厂高炉产能利用率回落 ，2月中旬重点大中型企业粗钢日均产量回升 [13] - 铁水产量与电炉生产状况方面 ，3月6日当周全国日均铁水产量回落 ，87家独立电弧炉钢厂产能利用率回升 [17] - 钢材五大品种产量与钢厂库存方面 ，3月6日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量回升 ，热卷周产量回落 ；螺纹钢库存上升 ，热轧板卷库存回落 [18] - 钢材社会库存方面 ，3月6日35个城市螺纹钢社会库存和33个城市热卷社会库存均上升 [22] - 钢材下游需求方面 ，去年1 - 12月全国房地产开发投资完成额同比降17.2% ，汽车产量同比增9.8% ，金属切削机床产量同比增9.7% ，空调 、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比分别增长0.7% 、1.6%和4.8% [22] - 表观消费量与盘面利润方面 ，3月6日当周螺纹钢表观消费量回升 ，热卷表观消费量转为回升 ；螺纹钢2605合约盘面利润亏损幅度扩大 [28] - 现货螺纹钢吨钢毛利方面 ，3月6日当周长流程和短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利亏损幅度均扩大 [33] 焦炭、焦煤 - 价格方面 ，3月6日当周主要焦炭现货市场价格稳定 ，主要焦煤市场价格部分下跌 [43] - 焦炭周产量与产能利用率方面 ，3月6日当周全国230家独立焦化厂焦炭日均产量和产能利用率回落 ，全国247家钢铁企业焦炭日均产量和产能利用率回落 [43] - 焦炭库存与焦化厂利润方面 ，3月6日焦炭港口库存上升 ，247家钢铁企业焦炭库存回落 ，230家独立焦化厂焦炭库存回升 ；独立焦化企业吨焦平均利润转为盈利 [47] - 样本矿山周产量 、开工率与库存方面 ，3月6日当周523家样本矿山日均精煤产量和开工率回升 ，精煤和原煤库存回升 [48] - 炼焦煤月进口与周库存方面 ，去年1 - 12月我国炼焦煤进口1.1863亿吨 ，同比降2.66% ；3月6日港口炼焦煤库存回落 ，230家独立焦化厂和247家钢铁企业炼焦煤库存下滑 [52] - 原煤与焦炭月产量方面 ，去年1 - 12月我国原煤产量48.32亿吨 ，同比增1.53% ；焦炭产量5.04亿吨 ，同比增3.03% [52] 铁矿 - 价格与价差方面 ，截至3月5日 ，62%普氏铁矿石指数回升 ，截至3月6日 ，青岛港61.5%PB粉价格回升 ，高品矿中65%卡粉与PB粉价差持平 ，62.5%PB块与PB粉价差走扩 ，低品矿中60.5%金布巴粉与PB粉价差持平 ，56.5%超特粉与PB粉价差走扩 [57] - 库存与疏港量方面 ，3月6日当周45港口铁矿石库存增长 ，45个港口日均疏港量回升 ，钢厂进口矿库存可用天数持平 ，64家样本钢厂进口矿和国产矿烧结粉矿库存回落 [63] - 发货与到货方面 ，2月27日当周澳洲发货量减少 ，澳洲发至中国量减少 ，巴西发货量增加 ，45个港口铁矿石到港量减少 ；近四周澳大利亚 、巴西累计发货减少 ，澳洲发至中国量减少 ，到港量减少 ；预计后续发运量或有小幅修复 ，3月上旬到港量仍将低位运行 [65] - 国内矿产量与开工方面 ，2025年1 - 12月国内铁矿石产量9.84亿吨 ，同比降5.59% ；截至3月6日 ，国内186家矿山企业产能利用率回升 ；预计铁精粉产量将维持低位运行 ，会议结束后有望恢复 [71] - 港口成交量与铁水成本方面 ，截至3月5日主要港口铁矿石成交量5日移动平均值回升 ，3月6日当周64家样本钢厂不含税平均铁水成本回落 [73] - 日均铁水产量 、高炉开工率与产能利用率方面 ，截至3月6日 ，247家样本钢厂日均铁水产量回落 ，高炉炼铁产能利用率和开工率回落 ，钢铁企业盈利率下滑 ；预计3月日均铁水产量232.85万吨/天 ，高炉复产有望增加 [78] - 钢材五大品种产量与库存方面 ，3月6日当周钢材五大品种实际周产量回升 ，消费量回升 ，钢厂库存回落 ，社会库存累积 ，总库存增加 ；热卷产量回落而消费量回升 ，螺纹钢消费量仍处较低水平 [81] - 铁矿石运输成本方面 ，截至3月5日 ，主要铁矿石运费价格上涨 ，波罗的海干散货指数和好望角型运费指数下跌 [83] 各品种结论及建议 钢材 - 螺纹钢 、热卷预计3月上旬后黑色系商品期货或迎来由弱转强的拐点 ，消息面提振有限 ，基本面钢材产量低位与春季需求回暖产生矛盾 ，后期反弹路径不明朗 ，投资者或经营者需做好行情反复准备 [35][38] - 期现基差方面 ，3月6日当周螺纹钢基差和热卷基差连续2周收窄 ，预计后市螺纹钢基差波动区间在70至140元/吨 ，热卷基差波动区间在 - 30至30元/吨 [39][41] 焦炭、焦煤 - 焦炭 、焦煤在成本与需求双重配合下 ，价格易涨难跌 ，预计后市煤焦价格有国际能源价格走高预期支撑 ，下游钢厂复产将带动需求 [56] 铁矿 - 铁矿石目前一季度供应偏紧 ，需求端两会期间有政策压力 ，但复产节奏有望加速 ，后续矿价或由弱转强 ，过高港口库存与全年供应增长预期压制矿价上方空间 ，可在震荡区间下沿择机布局买入套期保值或投资策略 [87][88] - 期现基差方面 ，截至3月6日 ，青岛港铁矿石现货价格折算后与铁矿石期货主力合约基差震荡收窄 ，预计后市铁矿石基差波动区间在40 - 100元/吨 [88]

报告基本信息 - 报告类型为黑色金属周报 [1] - 报告日期为2026年2月6日 [2] - 黑色品种研究团队研究员有翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [4] 黑色品种策略推荐 单边策略 - RB2605价格3077，震荡偏弱，主导因素为五大钢材品种周产量回落、厂库社库明显累增、周度需求降幅较大、钢厂复产缓慢、钢铁原燃料价格承压、钢材成本下移、港口铁矿石库存再创历史新高、钢厂在春节前已满足大部分补库需求 [6] - HC2605价格3251，震荡偏弱，主导因素为进口矿到港量缺口或将在未来几周显现、印尼煤炭出口政策牵动市场神经、需等待春节前的利空因素兑现 [6] - J2605价格1698.5，相对抗跌，主导因素为受印尼政府生产配额削减政策的影响、焦企亏损幅度明显收窄、焦炭产量整体上仍处于近年来偏低水平、焦炭三大库存普遍上升、有进口煤供应紧缩预期带来的支撑 [6] - JM2605价格1138.5，相对抗跌，主导因素为受印尼政府生产配额削减政策的影响、近期蒙煤通关量两度冲高回落、焦企炼焦煤库存明显走高、有进口煤供应紧缩预期带来的支撑 [6] - I2605价格760.5，先弱后强，主导因素为澳巴发运回升、到港回落、五大材产量调头回落、需求降幅扩大、日均铁水产量小幅回升、钢厂已进入节前补库进入尾声，后续增量不大、港口库存再次累积刷新历史新高 [6] 跨期套利 - I2605先弱后强，澳巴发运回升、到港回落、五大材产量调头回落、需求降幅扩大、日均铁水产量小幅回升、钢厂已进入节前补库尾声，后续增量不大、港口库存再次累积刷新历史新高 [6] 跨品种套利 - 涉及RB05 - 07、J05 - 09、JM05 - 09、I05 - 09、RB/I、HC - RB、J/JM等，但文档未提及具体策略方向及主导因素 [6] 各品种逻辑依据 钢材（RB2605、HC2605） - 消息面，2月3日印尼矿商暂停现货煤炭出口，2月5日印尼最大几家煤炭企业获准免受生产配额削减政策影响 [7][8][31][32][53][54] - 基本面，五大钢材品种周产量回落，厂库、社库明显累增，周度需求降幅较大；钢厂复产缓慢，钢铁原燃料价格承压，钢材成本下移；港口铁矿石库存再创历史新高，钢厂春节前大部分补库需求已满足，近4周澳巴铁矿石发运量降15.9%，到港量仅降0.6%，到港量缺口未来几周或显现；印尼煤炭出口政策影响市场供需 [8][32] - 预计后市钢材价格持续下跌空间不大，但短期弱势难改，需等待春节前利空因素兑现，而后黑色系商品期货或迎来由弱转强的拐点 [8][32] 焦炭、焦煤（J2605、JM2605） - 消息面与钢材相同，2月3日印尼矿商暂停现货煤炭出口，2月5日印尼最大几家煤炭企业获准免受生产配额削减政策影响 [9][10][53][54] - 基本面，独立焦化企业连续7周亏损但近一周亏损幅度明显收窄，焦炭产量连续3周回落后转为回升但整体仍处近年偏低水平；焦炭三大库存普遍上升；1月蒙煤通关量两度冲高回落，近期甘其毛都口岸蒙煤通关量10日移动平均值在17.4 - 18.3万吨区间；230家独立焦化厂炼焦煤库存连续7周明显上升并创2024年2月以来新高，钢企和港口炼焦煤库存一升一降，绝对值变化不大 [10][54] - 预计后市煤焦价格有进口煤供应紧缩预期带来的支撑，或仍相对抗跌，需等待春节前利空因素兑现，而后煤焦期货或将迎来震荡走强的新一轮上涨行情 [10][54] 铁矿石（I2605） - 基本面，澳巴发运明显回落，符合年末发运冲量结束后的季节性规律，预计后续发运量或有小幅修复，一季度受天气与节假日因素影响整体处于偏低位置运行，推算后续整体到港量环比将下滑，呈现前低后高趋势；需求端，日均铁水绝对量处于相对偏低位置，但春节前需求韧性较好，2月虽处需求淡季，但市场对节后政策预期仍在，且在利润驱动下，节后钢厂复产有望加速，预计铁矿需求先弱后强，整体环比走强；库存方面，钢厂节前补库已进入最后阶段，后续补库增量有限，港口库存持续累积，持续刷新历史新高 [11][12][85] - 预计后续矿价将呈现先弱后强走势，过高的港口库存与全年供应增长预期将继续压制矿价上方空间，可在震荡区间下沿择机布局买入套期保值或投资策略 [12][85] 各品种基本面分析及结论建议 钢材 基本面分析 - 价格：2月6日当周主要螺纹钢现货市场价格降幅较大，主要热卷现货市场价格普遍下滑，主要市场20mm三级螺纹钢价格环比 - 30元/吨至 - 10元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比 - 30元/吨至 - 20元/吨 [13] - 高炉开工与粗钢产量：2月6日当周全国247家钢厂高炉产能利用率转为回升（环比 + 0.22个百分点至85.69%）；1月下旬重点大中型企业粗钢日均产量自去年10月下旬以来新高连续2旬回落（较1月中旬环比 - 4.37万吨或2.21%至193.50万吨） [14] - 铁水产量与电炉生产状况：2月6日当周全国日均铁水产量转为小幅回升（环比 + 0.60万吨或0.26%至228.58万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率自去年6月中旬以来新高连续3周回落且降幅明显加大，创去年2月下旬以来新低（环比 - 7.59个百分点至48.12%） [17] - 钢材五大品种产量与钢厂库存：2月6日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量连续2周回升后转为回落（环比 - 8.15万吨或4.08%至191.68万吨），全国主要钢厂热卷周产量自去年12月中旬以来新高小幅回落（环比 - 0.05万吨或0.02%至309.16万吨）；2月6日全国主要钢厂螺纹钢库存连续3周回升（环比 + 4.52万吨或3.03%至153.65万吨），全国主要钢厂热轧板卷库存自去年6月下旬以来新低连续3周回升（环比 + 1.50万吨或1.94%至78.75万吨） [17] - 钢材社会库存：2月6日35个城市螺纹钢社会库存自去年1月初以来新低连续5周回升并创去年12月上旬以来新高（环比 + 39.52万吨或12.11%至365.92万吨），33个城市热卷社会库自去年8月下旬以来新低小幅回升（环比 + 2.12万吨或0.76%至280.45万吨） [22] - 钢材下游需求：去年1 - 12月份全国房地产开发投资完成额同比 - 17.2%（较去年1 - 11月份降幅扩大1.3个百分点）；去年1 - 12月份全国汽车产量同比 + 9.8%（较去年1 - 11月份增幅收窄1.0个百分点）；去年1 - 12月份全国金属切削机床产量同比 + 9.7%（较去年1 - 11月份增幅收窄3.0个百分点）；去年1 - 12月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为0.7%、1.6%和4.8%（较去年1 - 11月份分别下降0.9、上升0.4和下降1.5个百分点） [22] - 表观消费量与盘面利润：2月6日当周螺纹钢表观消费量连续3周回落并创去年2月下旬以来新低（环比 - 28.76万吨或16.30%至147.64万吨），热卷表观消费量转为回落（环比 - 5.87万吨或1.88%至305.54万吨）；2月6日当周螺纹钢2605合约盘面利润表现为亏损幅度转为收窄（环比 + 10.1元/吨至 - 289.1元/吨） [27] - 现货螺纹钢吨钢毛利：2月6日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度连续2周扩大后转为收窄（环比 + 8.4元/吨至 - 72.0元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）连续5周回落（环比 - 63.3元/吨至 - 74.4元/吨） [31] 结论及建议 - 螺纹钢、热卷持续下跌空间不大，但短期弱势难改，需等待春节前利空因素兑现，而后黑色系商品期货或迎来由弱转强的拐点 [31][32] - 期现基差：2月6日当周螺纹钢基差连续4周收窄后转为明显走扩，预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在100至170元/吨；热卷基差表现为负基差转为明显收窄，预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在 - 30至30元/吨 [35][36] 焦炭、焦煤 基本面分析 - 价格：2月6日当周主要焦炭现货市场价格由前一周普遍上涨转为基本稳定，主要焦煤市场价格由前一周个别市场涨跌互现转为个别市场跌幅较大，主要市场准一级冶金焦平仓价格指数环比 + 0元/吨，部分主焦煤市场汇总价格环比 - 60元/吨至 + 0元/吨 [38] - 焦炭周产量与产能利用率：2月6日当周全国230家独立焦化厂焦炭日均产量连续3周回落后转为回升（环比 + 0.34万吨或0.69%至49.85万吨），全国230家独立焦化厂产能利用率连续3周回落后转为回升但整体上仍处于近年来偏低水平（环比 + 0.48个百分点至71.23%），全国247家钢铁企业焦炭日均产量连续3周回升并创去年7月中旬以来新高（环比 + 0.23万吨或0.49%至47.24万吨），全国247家钢铁企业焦炭产能利用率连续3周回升并创去年8月上旬以来新高（环比 + 0.42个百分点至86.33%） [38] - 焦炭库存与焦化厂利润：2月6日焦炭港口库存自去年1月中旬以来新低连续7周回升并创去年11月中旬以来新高（环比 + 3.04万吨或1.53%至201.10万吨），247家钢铁企业焦炭库存连续7周上升并创去年2月上旬以来新高（环比 + 14.19万吨或2.09%至692.38万吨），230家独立焦化厂焦炭库存自去年11月下旬以来新低连续3周回升（环比 + 0.65万吨或1.48%至44.64万吨）；2月6日当周独立焦化企业吨焦平均利润表现为连续7周亏损但近一周亏损幅度明显收窄（环比 + 45元至 - 10元） [41] - 样本矿山周产量、开工率与库存：2月6日当周523家样本矿山日均精煤产量自去年10月下旬以来新高回落（环比 - 1.62万吨或2.10%至75.45万吨），523家样本矿山开工率自去年5月中旬以来新高连续2周回落（环比 - 2.46个百分点至86.67%）；2月6日523家样本矿山精煤库存连续2周回落（环比 - 2.53万吨或0.95%至264.65万吨），523家样本矿山原煤库存自去年7月下旬以来新高连续2周回落（环比 - 2.63万吨或0.48%至546.92万吨） [41] - 炼焦煤月进口与周库存：去年1 - 12月份我国炼焦煤进口1.1863亿吨（按绝对值同比降2.66%，降幅较去年1 - 11月份收窄3.01个百分点）；2月6日港口炼焦煤库存连续5周回落并创去年10月下旬以来新低（环比 - 13.62万吨或4.76%至272.76万吨），230家独立焦化厂炼焦煤库存连续7周明显上升并创2024年2月以来新高（环比 + 59.35万吨或5.73%至1094.69万吨），247家钢铁企业炼焦煤库存连续4周回升并创去年2月上旬以来新高（环比 + 9.84万吨或1.21%至824.20万吨） [46] - 原煤与焦炭月产量：去年1 - 12月份我国原煤产量48.32亿吨（按绝对值同比增1.53%，较去年1 - 11月份增幅收窄0.31个百分点）；去年1 - 12月份我国焦炭产量5.04亿吨（按绝对值同比增3.03%，较去年1 - 11月份增幅收窄0.16个百分点） [51] 结论及建议 - 焦炭、焦煤有进口煤供应紧缩预期带来的支撑，或仍相对抗跌，需等待春节前利空因素兑现，而后煤焦期货或将迎来震荡走强的新一轮上涨行情 [53][54] 铁矿 基本面分析 - 价格与价差：截至2月5日，本周62%普氏铁矿石指数有所下滑（环比 - 2.9美元/吨或 - 2.81%至100.30美元/吨），截至2月6日，青岛港61.5%PB粉价格小幅回落，环比 - 24元/吨或 - 3.02%至770元/吨，高品矿中，65%卡粉与PB粉价差有所走扩（环比 + 2元/吨至92元/吨），62.5%PB块与PB粉价差有所走扩（环比 + 7元/吨至73元/吨），低品矿中，60.5%金布巴粉与PB粉价差收窄（环比 + 2元/吨至 - 49元/吨），56.5%超特粉与PB粉价差有所走扩（环比 - 1元/吨至 - 115元/吨） [55] - 库存与疏港量：2月6日当周，45港口铁矿石库存再度增长，本周环比 + 118.45万吨至1.71亿吨；45个港口日均疏港量连续两周有所回升（环比 + 8.77万吨至341.08万吨）；本周钢厂进口矿库存可用天数继续增长（环比 + 4天至31天），64家样本钢厂进口矿烧结粉矿库存连续四周回升（环比 + 167.95万吨或 + 10.44%至1776.99万吨）；64家样本钢厂国产矿烧结粉矿库存继续上行（环比 + 10.30万吨或 + 12.03%至95.94万吨） [61] - 发货与到货：1月30日当周，铁矿石澳洲发货量为1774.3万吨，较上周减少5.9万吨，澳洲发至中国量为1578.0万吨，较上周增加143.6万吨；巴西发货量为692.2万吨，较上周增加147.4万吨；45个港口铁矿石到港量为2484.7万吨，较上周减少45.3万吨；近四周澳大利亚、巴西累计发货9488.8万吨，环比上四周减少1799.4万吨（ - 15.94%）；近期铁矿石发运量整体有所回落，符合年末发运冲量结束后的季节性规律，预计后续发运量或有小幅修复，但一季度受天气与节假日因素影响，整体处于偏低位置运行，按船期推算，预计2月上旬到港量

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 消息面因素使近期黑色系商品期货价格由弱转强，基本面变化趋向供需基本平衡，预计后市震荡偏强可能性较大，可逢低布局中长线买入保值或投资头寸 [10] 各目录总结 行情回顾与后市展望 - 1月26日，螺纹钢、热卷期货主力合约2605冲高回落，分别回吐当日大部分和全部涨幅 [6] - 1月26日，部分螺纹钢和热卷现货市场价格上涨，沈阳市场螺纹钢价格涨30元/吨，杭州等地涨10 - 20元/吨；南昌等地热卷价格涨10 - 20元/吨，上海市场热卷价格跌10元/吨 [8] - 螺纹钢、热卷2605合约日线KDJ指标走势分化，J值、K值上升，D值下滑，有金叉趋势；日线MACD绿柱连续2个交易日收窄 [8] - 消息面欧美暂不会因格陵兰岛问题互加关税，全球金融市场风险偏好回升；美军往中东集结，国际原油和能源价格受提振，部分外溢到金属类商品市场 [9][10] - 基本面上，五大材产量连续4周小幅回升，需求回落，总库存转增；成本端，铁矿石现货价格先降后升，焦炭现货第4轮提降落地后平稳，部分钢企有接受新一轮提涨打算 [10] - 原料方面，近4周澳巴铁矿石发运量环比降4.7%，到港量环比增3.6%，港口库存达1.67亿吨高位，钢厂补库至23天可用水平；近4周独立焦化企业先增产再减产，1月12日以来蒙煤通关量回升，供需相对平衡 [10] 行业要闻 - 中国钢铁工业协会姜维表示极致能效是钢铁企业应对挑战的重要抓手，要促进行业能碳提升和绿色低碳转型 [11] - 2026年1月中旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比降0.9%，生铁日产环比增1.8%，钢材日产环比增3.0%；钢材库存量环比上一旬增7.3% [11] - 沙钢股份预计2025年净利润2.45 - 2.9亿元，同比增长50.69% - 78.37%；扣非后净利润1.42 - 1.87亿元，同比增长509.24% - 702.04% [11] - 八一钢铁预计2025年度净利润-18.50到-20.50亿元；扣非后净利润-19.00到-21.00亿元 [11] - 淮北矿业预计2025年净利润14.95亿元左右，同比下降69.21%，因商品煤产量销量下降和煤炭价格弱势 [12] - 2025年中国动力煤需求量首次下降，接近41.8亿吨，同比减少0.4%，电力行业占比降至62.8% [12] - 郑州煤电预计2025年度净利润亏损9.16亿元；扣非净利润亏损8.97亿元 [12] - 2026年1月23日，澳大利亚对进口预制钢结构发起保障措施调查，预计终裁10个月内作出 [12] - 2026年1月22日，泰国对原产于中国大陆、中国台湾地区和越南的冷轧碳钢卷材和非卷材作出第二次反倾销日落复审肯定性终裁，维持原审税率，中国大陆为9.24%－20.11% [12] - 当地时间1月23日，美国对与伊朗能源和航运体系相关实体及船只实施新一轮制裁 [12] - 2025年12月，全球70个国家粗钢产量1.396亿吨，同比下降3.7% [12] - 市场认为美联储1月货币政策会议保持利率不变概率达95% [13] 数据概览 报告展示了主要市场螺纹钢和热卷现货价格、钢材五大品种周产量和钢厂库存、主要城市螺纹钢和热卷社会库存、高炉和电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量、上海螺纹和热卷现货与5月合约基差等数据图表，数据来源为Mysteel和建信期货研究发展部 [14][16][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看 五大钢材库存累增 表观需求有所减少 且焦煤快速回落 投机需求下降 短期盘面仍面临回调压力 "反内卷"预期未被证伪 "稳增长"预期仍在 煤矿超产检查有影响 钢材淡季需求表现尚可 钢厂在手订单较好 盘面下方回调空间可能有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 今日黑色系商品期货全线转跌 螺纹收于3203元/吨 下跌1.23% 热卷主力合约收于3401元/吨 下跌0.58% 铁矿主力合约收于783元/吨 双焦跌幅较大 焦煤主连跌幅超7% 焦煤主力合约切换至2601 [1] 市场分析 - 中共中央政治局7月30日召开会议 决定10月召开二十届四中全会 研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议 会议强调做好下半年经济工作 要保持政策连续性稳定性 增强灵活性预见性 未释放增量财政政策信号 强调用好之前政策包 未对地产有更多提振 [1] - 美联储议息会议按兵不动 自2025年初以来第五次维持利率不变 淡化9月降息指引 引发风险资产价格调整 [1] - 7月份中国官方制造业采购经理指数(PMI)为49.3% 比上月下降0.4个百分点 制造业景气水平回落 [1] - 钢材自身供需表现不佳 本周五大钢材品种库存回升15.39万吨至1351.89万吨 中止4连降 为7周高位 其中社会库存环比增加15.39万吨 钢厂库存微增0.1万吨 [1] - 螺纹钢社会库存增加11.17万吨 钢厂库存减少3.52万吨 周产量微降 表观需求减少6.08%或13.17万吨至203.41万吨 为5个月内最低 淡季终端需求偏弱 房地产市场投资与施工衰减是遏制建筑钢材终端需求主要因素 [1] - 本周247家钢厂盈利率续增至65.37% 创逾9个月高位 高炉开工率连续第三周持平于83.46% 高炉炼铁产能利用率下降至90.24% 日均铁水产量继续回落1.52万吨至240.71万吨 但同比增幅仍达1.73% [1] - 电弧炉谷电均恢复利润 多数钢厂平谷电恢复利润 电弧炉钢厂继续增产及复产 开工率及产能利用率明显提升 均创8周高位 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况 避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待 关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待 关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双焦期货价格受市场情绪波动走跌，但现货端低库存运行刚性需求强劲价格支撑仍在，双焦供需略偏紧，焦炭开启第五轮提涨，政策底已现，可关注后续价格回落后买入机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 7月31日黑色系商品期货全线转跌，螺纹收于3205元/吨下跌4.19%，热卷主力合约收于3390元/吨下跌3.56%，铁矿主力合约收于779元/吨，双焦下跌且焦煤跌停 [1] 市场分析 - 期货市场回落使积极情绪降温，部分贸易商出货兑现利润，竞拍涨幅收窄价格波动趋于理性回归 [1] - 晋陕蒙煤炭主产区暴雨，矿山执行“停产撤人”制度，雨停后需安全评估恢复生产，月末停产检修煤矿增多，煤炭供应阶段性紧缩 [1] - 下游焦企高开工率及铁水产量高位运行，炼焦煤刚性需求强劲，煤矿预售订单交付持续到8月中旬，洗煤厂精煤库存减9.23万吨至166.38万吨创一年低位，炼焦煤矿山精煤库存环比减30.2万吨至248.3万吨创2024年3月以来最低 [1] - 焦炭第四轮提涨落地后焦企利润收缩，个别焦企减产影响日均产量，供应紧缩，多数钢厂采购积极性好，中间贸易环节拿货积极，部分区域加价拿货，焦化厂出货顺畅低库存运行 [1] - 7月30日中国炼焦行业协会市场委员会开会，自7月31日零时起，对钢厂客户执行捣固湿熄焦价格上调50元/吨，捣固干熄焦价格上调55元/吨，顶装焦价格上调75元/吨，焦炭基本面延续强势有进一步提涨预期 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月30日黑色系商品期货有涨有跌月底重磅事件多需密切关注基本面多空均无强力破局驱动[1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 7月30日螺纹收于3315元/吨上涨0.42%；热卷主力合约收于3483元/吨上涨0.81%；铁矿主力合约收于789元/吨；双焦上涨[1] 市场分析 需求方面 - 钢材价格走强钢厂生产利润持续修复高位铁水对双硅刚需有所支撑但终端需求处季节性淡季且传闻北方钢厂可能限产行业观望心态重铁合金实际需求增量有限对盘面上行驱动不足需持续跟踪铁水走向及新轮钢招动向[1] 供应方面 - 硅铁生产利润环比好转内蒙古硅铁产量及开机率环比增加锰硅产区利润修复工厂开工积极性好短期双硅产量预计有增长空间或对期现价格构成利空压制但市场对铁合金后续供应有收缩预期支撑期价探高双硅供应端面临多空博弈需关注控产政策落地情况[1] 成本方面 - 锰矿端走势偏强港口锰矿价格上行或支撑锰硅盘面；兰炭市场稳定对煤焦情绪波动反馈不明显但供需格局边际好转短期价格有向好预期需关注煤价走势[1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况避免追高[1] - 螺纹钢短期以震荡思路对待关注卷螺差变化[1] - 热卷短期以高位整理思路对待关注供需变化[1] - 双焦关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系[1] - 双硅预计短期盘面宽幅震荡为主[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看供需结构未形成实质性拐点，短期结构性缓解难支撑期价持续向上，市场面临强预期弱现实格局，预计短期焦煤盘面震荡偏强运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 7月4日黑色系商品期货整体表现一般，螺纹收于3072元/吨，上涨0.23%；热卷主力合约收于3201元/吨，上涨0.25%；铁矿主力合约收于732.5元/吨；双焦小幅下跌 [1] 市场分析 - 本周期钢盘面打破持续一个月的窄幅震荡行情，价格重心上移近百点，得益于供应端利多情绪升温；247家钢厂日均铁水产量回落至4月末以来最低位240.85万吨，但仍处绝对高位水平；七八月高温多雨影响，下游实际需求增量或有限，部分钢厂有减产意向，仍以销定产为主，采购情绪谨慎 [1] - 焦炭价格累计下跌四轮后，原料煤价格上涨，区域内焦企利润承压，全国30家独立焦化厂吨焦盈利回落6元至 - 52元/吨，达3个月新低；多数焦企正常开工，少部分减产，期现商拿货带动产地焦企去库，独立焦企焦炭库存创7周低位，港口库存续降，钢厂焦炭库存增近10万吨至637.49万吨，焦炭供需结构逐步收紧，个别焦企有提涨意愿，后期需关注铁水增量持续性及成本端能否走强 [1] - 得益于煤矿减产及下游阶段性补库，本周炼焦煤总库存环比增加0.93%至2572.09万吨，上下游结构改善；煤矿炼焦煤库存环降11.55%，洗煤厂炼焦煤库存环降7.28%，港口库存回升近30万吨，247家钢厂炼焦煤库存小增1%，独立焦企库存环增4.85%至848.18万吨，均为6周高位；部分坑口煤矿报价上调，线上竞价强劲，各煤种价格多数上涨10 - 50元/吨；本周蒙古线上电子竞拍好转，因蒙古国那达慕大会在即，下游企业补库频繁，采购积极性提升，蒙煤价格有看稳预期且小幅上涨，但蒙煤三季度长协下调基本成事实，进口煤增加将冲击供应端 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前合金供需格局暂无较大变动，成本端持稳对期价构成一定托底作用，短期双硅盘面或主要受板块情绪带动，未来需重点关注宏观政策动向 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 7月2日黑色系商品期货整体表现强势，螺纹收于3065元/吨，上涨2.61%；热卷主力合约收于3191元/吨，上涨2.24%；铁矿主力合约收于722.5元/吨；双焦双双上涨，涨幅均超3% [1] 市场分析 需求方面 - 昨日唐山钢材限产消息对合金情绪存在一定的利空扰动，但目前唐山厂家基本延续6月下旬的管控，整体对产量影响有限；长流程钢材盈利水平尚可，厂家主动减产意愿较低，短期合金刚需韧性仍存，对双硅期价有一定支撑作用 [1] 供应方面 - 锰硅北方产区开工维持高位，南方产区增减产情况俱存，目前锰硅产量已连续多周小幅回升，或对期现价格走势形成一定制约，未来需持续关注锰硅周度产量及库存情况 [1] - 硅铁利润空间持续缩小，厂家开工相对持稳，目前硅铁产量处于相对低位水平，或对盘面有所支撑 [1] 成本方面 - 锰硅成本方面，煤焦价格运行稳定，但市场对焦煤生产有宽松预期，未来需重点关注煤焦情绪变化情况；锰矿市场保持坚挺，近期港口锰矿价格小幅上移，总体来看，锰硅成本端稳中偏强，利多盘面走势 [1] - 硅铁成本方面，兰炭下游需求表现偏弱，但成本面支撑仍存，短期价格或继续维稳运行，对硅铁盘面的驱动作用相对有限 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在未看到产量数据企稳修复反馈之前，需警惕情绪面影响，维持反弹轻仓试空思路 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 7月1日黑色系商品期货整体偏弱，螺纹收于3003元/吨，下跌0.20%；热卷主力合约收于3136元/吨，上涨0.06%；铁矿主力合约收于708.5元/吨；双焦双双收跌，焦煤跌幅超3% [1] 市场分析 - 山西因安全检查和环保压力减产，内蒙古乌海因环保压力和库存问题减产，部分煤种结构性短缺，国内供应回落 [1] - 上周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比减2%至82.5%，煤矿炼焦煤库存连续9周上涨后首次回落，环比降7.23%至463.1万吨，为一个月最低 [1] - 全国110家洗煤厂样本开工率减少2.23%至59.10%，原煤及精煤库存均降库 [1] - 受俄罗斯部分煤矿发运不可抗力影响，5月以来俄煤进口量环比下滑60万吨左右，蒙古国那达慕节日来临，中蒙三大口岸闭关5天，假期通关车数或降至较低水平 [1] - 成材消费淡季，下游对焦炭焦煤采购谨慎，整体炼焦煤库存高，供需结构仅短期结构性缓解 [1] - 6月安全生产月结束，部分煤矿复产，蒙煤三季度长协下调基本成事实，进口煤增加制约煤价上行空间和持续性 [1] - 线上竞拍窄幅震荡，区域内个别煤矿竞拍较前期减少，优先保障长协订单发运 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看主力合约升水结构下追多风险较高需警惕7月后环保减产产能恢复带来的供应压力以及淡季下高铁水的持续性兑现情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 6月30日黑色系商品期货整体上涨螺纹收于2997元/吨上涨0.23%热卷主力合约收于3123元/吨上涨0.13%铁矿主力合约收于715.5元/吨双焦收跌 [1] 市场分析 - 供应端部分煤矿前期减产周初逐步恢复但山西因安检和环保压力、内蒙古乌海因环保和库存问题减产部分煤种结构性短缺国内供应回落上周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比减2%至82.5%煤矿炼焦煤库存9周连涨后首降环比降7.23%至463.1万吨全国110家洗煤厂样本开工率减2.23%至59.10%原煤及精煤库存降库进口方面受俄煤发运不可抗力影响5月以来俄煤进口量环比降60万吨左右蒙古国那达慕节日中蒙三大口岸闭关5天假期通关车数或降低 [1] - 需求端炼焦煤主产地成交氛围回暖采购询价增多前期超低煤种成交价小涨坑口煤矿签单好前期钢厂及焦企降原料库存月末有补库需求推动部分地区竞拍溢价及线下报价上涨部分资源需求提升钢厂高炉铁水日均产量环比增至242.29万吨创一个月高位对原料需求韧性强上周独立焦企及247家钢厂炼焦煤库存分别环增1.66%和0.8%至808.98万吨和781.21万吨炼焦煤综合库存2548.41万吨为去年五一假期至今最低环比降幅扩至1.74%焦炭库存创近半年新低 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况避免追高 [1] - 螺纹钢投资者短期以震荡思路对待关注卷螺差变化 [1] - 热卷投资者短期以高位整理思路对待关注供需变化 [1] - 双焦关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]