报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内处于近5年最佳进口利润窗口期，下半年进口供应压力或增大；国内价差结构存在矛盾，若外盘价格无大幅反弹，后市郑糖价格延续跌势概率偏大 [2][15] 分组1：下半年进口供应压力预计增大 - 自5月中旬以来国际糖价持续下跌，ICE原糖10月合约从超18美分/磅走弱，7月初跌破16美分/磅，7月合约6月底到期交割，价格跌破15美分/磅，交割量888手约45110吨，为2014年以来7月合约最小交割量，反映实际需求不足 [4] - 外盘价格下跌使我国配额外进口成本从6200元/吨附近跌至5600元/吨左右，目前处于近5年最佳进口利润窗口期，配额外现货进口利润超600元/吨，盘面配额外进口利润超100元/吨，下半年进口供应可能增加 [4] - 6月巴西出口糖336万吨，环比增110万吨，同比增16万吨，出口到中国76万吨，环比增24万吨，同比增32万吨，二季度累计出口144万吨；加工糖价格 - 广西现货价差从5月中旬330元/吨跌至170元/吨，反映加工糖供应量增加 [5] 分组2：当前国内价差结构存在矛盾 - 截至2025年5月底，2024/25制糖期全国产糖1116.21万吨，同比增119.89万吨，增幅12.03%；销糖811.38万吨，同比增152.1万吨，增幅23.07%；销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点；成品白糖累计平均销售价格6011元/吨，同比回落567元/吨；5月产糖5.49万吨，同比增4.56万吨，销糖86.92万吨，同比增2.29万吨，工业库存304.83万吨，同比减32.21万吨 [14] - 国内产销率乐观，期现基差处于高位，若下半年进口供应增加，期现价差可能回归，现货向期货回归概率更大 [15] - 期货盘面月间价差结构矛盾，6月下旬郑糖9 - 1月间价差正套，从120元/吨涨超200元/吨，郑糖7 - 9月间价差反套，跌破0元/吨，郑糖1 - 5月间价差在50元/吨附近震荡；理论上近月合约月差应正套，远月合约月差应反套，实际相反，郑糖9月合约估值偏高 [15]

鸡蛋期货市场里程碑事件 - 2507合约滚动交割量达290手 交割配对手数突破586手 创国内鸡蛋期货单合约交割配对历史新纪录 [1] - 交割活跃度达到前所未有的水平 卖方以规模化蛋鸡养殖企业和贸易企业为主 买方以浙江地区机构投资者为主导 [1] 交割量创新高的市场背景 - 2507合约仍处升水结构 但期现价差逐步收敛 现货价格承压促使养殖企业通过期货套保锁定销售价格 [3] - 期货套保提供0.30元/斤利润（现货均价2.50元/斤） 有效弥补现货亏损 [3] - 2508合约期现基差达-995元/500千克 期货升水处于历史同期高位 [3] - 7月7日主力合约跌幅3.74%创5年新低 河北邯郸现货价跌至2.44元/斤同创5年最低 [3] 供需失衡推动价格下行 供应端 - 6月在产蛋鸡存栏13.40亿只 环比增0.45% 同比增6.77% 供应超预期充足 [4] - 主产区月均价2.76元/斤 环比跌10.39% 同比跌26.79% [4] - 淘鸡日龄低于往年但存栏维持高位 养殖端等待中秋行情抑制淘汰意愿 [4] - 7月存栏理论值13.50亿只 环比继续增加 [4] 需求端 - 正值淡季 学校放假减少食堂采购 转为家庭消费模式 [4] - 高温高湿不利存储 下游采购谨慎 出货积极压制价格 [4] - 低价区交割接货及冷库囤货行为限制跌幅 但9月前后库存抛售压力将压制中秋行情 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 连塑L2509高开震荡尾盘收涨，PP主力也收涨，但市场交投气氛一般，现货价格重心下移，工厂拿货谨慎；地缘冲突溢价衰减，成本端支撑减弱，供应有增量趋势，需求处于淡季，期现基差虽有回升但仍偏低，供需过剩局面走扩压制价格 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 连塑L2509高开，盘中震荡运行，尾盘收于7300元/吨，涨52元/吨（0.72%），成交385万手，持仓增9257至471020手 [4] - PP主力收于7108元/吨，涨38元（涨幅0.54%），持仓增5024手至42.94万手 [4] - 线性期货高开震荡，市场交投气氛一般，现货价格重心持续下移，工厂拿货谨慎 [4] - 地缘冲突溢价衰减，成本端支撑减弱，供应端有增量趋势，需求领域处于淡季支撑有限 [4] - 期现基差略有回升但仍偏低，盘面逻辑逐步回归基本面，供需过剩局面走扩压制价格 [4] 行业要闻 - 2025年6月26日，主要生产商库存水平74万吨，较前一工作日去库2.5万吨，降幅3.27%，去年同期库存在72.5万吨 [5] - PE市场价格延续下跌，华北地区LLDPE价格在7280 - 7450元/吨，华东地区在7350 - 7800元/吨，华南地区在7450 - 7700元/吨 [5] - 黄海西岸丙烯延续跌势，主流价格6600元/吨，连云港主流价格6600元/吨，区域内企业以出货为主，部分高价报盘下调，面向内地套利窗口打开，下游按需买入，整体交易氛围稍有好转 [5] - PP市场窄幅整理为主，PP期货偏暖震荡对现货市场业者交投信心提振有限，场内业者观望情绪较重，上午华北拉丝主流价格在7060 - 7170元/吨，华东拉丝主流价格在7130 - 7250元/吨，华南拉丝主流价格在7150 - 7250元/吨 [5] 数据概览 - 报告展示了塑料2601、2605、2509和PP2601、2605、2509的开盘、收盘、最高、最低、涨跌、涨跌幅、持仓量及持仓量变化等期货市场行情数据 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业库存高位，下游需求处于淡季，基本面难有驱动，预计本周纸浆期货主力将在5260 - 5520区间内震荡为主[4] 各目录总结 纸浆价格分析 - 现货浆价行情回顾：上周纸浆现货市场价格呈针稳阔弱走势，针叶浆报价环比持平，阔叶浆报价环比下跌；本色浆、化机浆和非木浆持稳[10][13] - 纸浆期货行情回顾：上周纸浆期货主力合约SP2507在110点左右区间内横盘震荡整理，最终周线收于5376元/吨，周度上涨14元/吨，成交量增加，持仓量减少[15] - 纸浆期现基差对比：上周木浆现货价格涨幅小于期货价格，期现基差贴水幅度略缩减，针叶木浆与期货主力合约收盘价基差贴水974元/吨，贴水幅度环比缩减14元/吨[19] - 原木期货行情回顾：原木期货主力合约2507呈震荡下跌态势，周线收于796.0元/立方米，与上周收盘价环比下跌26.0元/立方米，成交量增加，持仓量增加[21] 纸浆供应端分析 - 纸浆周产量有所回升：上周纸浆产量为46.59万吨，环比增加0.43万吨，预计本周阔叶浆和化机浆产量分别约20.1万吨和20万吨[23] - 阔叶浆周产能利用率有所回升，化机浆下降：上周国产阔叶浆产能利用率为67.16%，环比上升2.28%；化机浆产能利用率为85.03%，环比下降0.50%[26] - 纸浆月度产量总体环比有所上升：2025年3月国内纸浆产量221.30万吨，环比增加23.15万吨[28] - 月度阔叶浆产能利用率有所回落，化机浆上升：2025年3月国内阔叶浆产能利用率为81.59%，环比下降1.65%，化机浆产能利用率为84.39%，环比上升2.17%[33] - 月度阔叶浆生产毛利环比下降：2025年3月阔叶浆生产毛利为1300.05元/吨，环比下降38.91元/吨[34] - 纸浆进口量环比略有所上升：2025年3月纸浆进口量为324.91万吨，环比增加2.91万吨，1 - 3月累计进口量同比增加45万吨[37] 纸浆需求端分析 - 下游生活用纸市场：产能利用率继续下滑，上周产量29.3万吨，环比减少0.3万吨，产能利用率66.4%，环比下降0.7%[40] - 下游文化纸市场：铜版纸和双胶纸产能利用率略上升，上周铜版纸产量7.8万吨，环比增加0.1万吨，双胶纸产量19.61万吨，环比增加0.01万吨[44] - 下游包装纸市场：白卡纸和白板纸产能利用率略下降，瓦楞纸和箱板纸产能利用率略上升，上周白卡纸产量30.7万吨，环比减少0.1万吨，瓦楞纸产量45.9万吨，环比增加1.1万吨，箱板纸产量61.8万吨，环比增加0.1万吨[47][50] - 下游原纸现货价格分析：生活纸和文化纸下跌，白板纸小幅下跌，白卡纸持稳，箱板纸和瓦楞纸价格持稳，上周山东木浆大轴原纸报价环比下跌200元/吨，山东地区双胶纸70g晨鸣云豹报价环比下跌50元/吨，山东地区太仓玖龙白板纸240g江龙报价环比下跌50元/吨等[53][55][57] - 下游原纸产能利用率：生活用纸和白卡纸环比上升，双胶纸和铜版纸环比回升，2025年3月国内生活用纸产量环比增加12.2万吨，白卡纸产量环比增加27.3万吨，双胶纸产量环比增加12.0万吨，铜版纸产量环比增加4.8万吨[60][63] - 国内纸浆实际消费量有所下降：2025年3月国内纸浆消费量预测值340万吨，需求量预测值341.5万吨，公布实际消费量344.1万吨，环比增加47.6万吨[65] 纸浆库存端分析 - 纸浆港口库存：整体累库，青岛港去库，常熟港和天津港累库，上周国内港口库存主流港口样本库存量为210.6万吨，环比增加3.7万吨，青岛港库存量环比减少1.1万吨，常熟港环比增加4.1万吨，天津港环比增加0.6万吨[70][73] - 期货纸浆仓单环比继续下降：上周纸浆期货仓单32.56万吨，环比减少15126吨，山东地区合计仓单环比减少15126吨[74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周期货标的现货指数上海出口结算运价指数（SCFIS）欧洲航线有所回升，美西航线则大幅回落；中国出口集装箱运价指数（CCFI）继续小幅上行，上海出口集装箱运价指数（SCFI）和宁波出口集装箱运价指数（NCFI）则继续小幅下行 [2] - 当周期价走势受关税政策负面情绪和5月欧线现舱报价下降的利空影响，在美国态度缓和下部分合约有所回升 [2] - 后市可关注关税政策、船司、货量需求等方面变化；短期，在中美关税谈判暂无进展时，EC可能震荡略偏下行，但需警惕短期低位回升可能 [2] 各部分总结 策略 - 期现（基差）策略：当前期现价差矛盾不显著，交易者保持观察寻觅新交易机会 [3] - 套利（跨期）策略：可暂时观望，观察06 - 08的反套机会 [4] 盘面回顾 - 截至周五，除EC2506和2508外，其余各月合约收盘价与结算价均小幅回升；EC2506收盘价较前一周下降10.95%，收于1365.1点，结算价下降11.50%，收于1376.2；当周主要影响因素为关税政策和现货价格 [4] 现货信息——运价 - 截至4月21日，SCFIS欧洲航线有所回升，环比增幅7.57%，美西航线运价大幅回落，环比降幅13.82% [8] - 截至4月25日，CCFI继续小幅上行，SCFI和NCFI继续小幅下行 [8] - 分航线看，北美航线均小幅回升，SCFI美西航线环比上涨1.81%，美东航线环比增幅0.18%，欧洲航线继续下降，环比降幅4.26% [8] 现货信息——供应端 - 截至4月24日，全球集装箱船闲置运力比例收于2.1%；17000TEU + 集装箱船闲置运力收于17816TEU，占比0.4%；12000至16999TEU集装箱船闲置运力收于43226TEU，占比0.6% [29] - 当周上海港口拥堵指数较上周减少46.4千TEU，收于411.0千TEU；鹿特丹港口拥堵指数较上周减少4.0千TEU，收于265.3千TEU；安特卫普港口拥堵指数较上周减少1.5千TEU，收于107.9千TEU；汉堡港口拥堵指数较上周减少19.9千TEU，收于94.5千TEU [32] 价差解析 - 当期SCFIS欧洲航线有所回升，增幅7.57%，收报1508.44点，主力合约EC2506周一收于1522.0点，期现基差较前一周上涨281.09点，收报 - 13.56点，且期现基差后续由负转正；期现基差上行主要因期价持续下跌 [34] - 当周集运欧线跨期合约价差组合EC2504 - EC2506合约组合价差收于75.5点、EC2504 - EC2508合约组合价差收于 - 172.4点、EC2506 - EC2508合约组合价差收于 - 247.9点，04、06合约的back结构加深；可暂时观望，观察06 - 08的反套机会 [39]