1 行业投资评级 - 钢材行业预计价格维持弱势 操作上建议持有前期高位空单[1] - 焦炭行业预计转为高位震荡走势 操作上以高位空单持有 谨慎追空 反弹试空为主[4] - 焦煤行业操作上以高位空单持有 谨慎追空 反弹试空为主[4] - 铁矿石行业预计主力合约震荡偏弱运行 短期主力合约运行区间参考690-740元/吨 中长期01合约以逢高布局空单为主[5] - 硅铁行业预计短期价格震荡运行 向上高度受限 11合约运行区间参考5800-6200元/吨[6] - 硅锰行业预计短期盘面偏弱运行[6] 2 核心观点 - 钢材板块周度数据显示卷表需持续下降 螺纹表需回升 叠加近端螺纹仓单较少 卷螺价差收敛 总供需维度本周铁水有所回升 但表需低位持平 受产量低影响 库存维持去库走势 需求弹性不大 价格整体维持弱势[1] - 焦炭板块原料市场持续走弱带动参与者对焦炭看跌预期加强 但多数焦企仍有20%-30%的限产 焦炭供应尚未全面放量 且当前高炉铁水暂无明显回落迹象 刚需仍存 钢厂自身原料库存并不充足 采购积极性尚可 节前焦炭供需矛盾并不明显 焦价仍有一定支撑 后期波动更多跟随焦煤走势[4] - 焦煤板块昨日蒙5价格小幅上涨 产地煤价格持稳 产业端维持近紧远松预期 短期下游补库叠加低库存支撑现货 同时双节将至 蒙煤通关有放假预期 远端在保供预期下 有停产产能复产和年底超产产能释放预期 上周五焦煤在保供政策预期下跌幅明显 当前基差依然较大 价格走势或有所反复[4] - 铁矿石板块整体处于供给增长 需求边际修复有限 成本支撑与高库存博弈的格局 供给端本期全球发运量环比小幅回落 澳大利亚发运环比小幅增加 但非主流降幅显著 整体发运水平仍处于历史同期高位 后续到港中枢将边际增加 需求端上周铁水产量小幅增加至237万吨 钢厂盈利率维持在8%附近 近期钢厂存在新增检修 但亦有复产及满产 整体铁水产量持稳 后续若焦炭提降能够落地 钢厂亏损压力缓解 铁水反弹或有空间 成本端中东局势常态化支撑油价与海运成本 海运费仍处高位 成本支撑强劲 铁矿在海运费高位下获支撑 但价格向上高度受制于供应压力 中长期铁矿供应压力依旧较大 供需偏宽松格局或继续维持[5] - 硅铁板块昨日主力合约冲高后回落 盘面继续减仓 受煤炭消息影响 现货方面产地价格稳中偏弱 产区即期成本持稳 基本面来看硅铁产量大幅下滑 主因宁夏某大厂发生安全事故停产 青海 新疆等地有复产 产量仍位于历史同期高位水平 需求方面铁水产量小幅增至237万吨 近期多地钢厂新增检修 复产及满负荷生产的钢厂是增产的主要来源 但钢厂利润承压以及旺季需求偏弱 钢需求向上空间受压制 非钢需求方面金属镁产量小幅回落 硅铁非钢需求难有增量 成本端块煤依旧受供应端扰动 现实局面成本支撑仍存 硅铁在成本支撑及供需博弈中震荡[6] - 硅锰板块昨日主力合约冲高后回落 持续反弹 基本面来看供给端锰矿仍维持偏紧状态 山西复产不及预期 需求端钢厂盈利率偏弱 预期后续或有复产 但下游需求边际改善有限 不锈钢9月排产预计环比下滑[6] 3 分板块详细数据总结 3.1 钢材板块 钢材价格及价差 - 螺纹钢现货(华东)现值3250元/吨 前值3240元/吨 涨跌10元/吨[1] - 螺纹钢现货(华北)现值3180元/吨 前值3170元/吨 涨跌10元/吨[1] - 螺纹钢现货(华南)现值3290元/吨 前值3290元/吨 涨跌0元/吨[1] - 螺纹钢05合约现值3136元/吨 前值3117元/吨 涨跌19元/吨[1] - 螺纹钢10合约现值3059元/吨 前值3040元/吨 涨跌19元/吨[1] - 螺纹钢01合约现值3117元/吨 前值3096元/吨 涨跌21元/吨[1] - 热卷现货(华东)现值3320元/吨 前值3310元/吨 涨跌10元/吨[1] - 热卷现货(华北)现值3220元/吨 前值3210元/吨 涨跌10元/吨[1] - 热卷现货(华南)现值3290元/吨 前值3290元/吨 涨跌0元/吨[1] - 热卷05合约现值3324元/吨 前值3302元/吨 涨跌22元/吨[1] - 热卷10合约现值3308元/吨 前值3291元/吨 涨跌17元/吨[1] - 热卷01合约现值3308元/吨 前值3302元/吨 涨跌6元/吨[1] 成本和利润 - 钢坯价格现值3000元/吨 环比变动0元/吨[1] - 板坯价格现值3730元/吨 环比变动0元/吨[1] - 江苏电炉螺纹成本现值3236元/吨 环比变动-5元/吨[1] - 江苏转炉螺纹成本现值3352元/吨 环比变动2元/吨[1] - 华东螺纹利润现值-214元/吨 环比变动0元/吨[1] - 华北螺纹利润现值-284元/吨 环比变动-10元/吨[1] - 华南螺纹利润现值-64元/吨 环比变动0元/吨[1] - 华东热卷利润现值-144元/吨 环比变动0元/吨[1] - 华北热卷利润现值-244元/吨 环比变动10元/吨[1] - 华南热卷利润现值-164元/吨 环比变动0元/吨[1] - 东南亚-中国价差现值221元/吨 环比变动0元/吨[1] 产量 - 日均铁水产量现值237.6万吨 前值236.3万吨 涨跌1.3万吨 涨跌幅0.6%[1] - 五大品种钢材产量现值794.1万吨 前值794.1万吨 涨跌0.1万吨 涨跌幅0.0%[1] - 螺纹产量现值174.1万吨 前值171.6万吨 涨跌2.5万吨 涨跌幅1.4%[1] - 螺纹电炉产量现值22.3万吨 前值21.1万吨 涨跌1.2万吨 涨跌幅5.7%[1] - 螺纹转炉产量现值151.8万吨 前值150.5万吨 涨跌1.3万吨 涨跌幅0.8%[1] - 热卷产量现值286.7万吨 前值290.6万吨 涨跌-3.9万吨 涨跌幅-1.3%[1] 库存 - 五大品种钢材库存现值1537.7万吨 前值1554.6万吨 涨跌-16.9万吨 涨跌幅-1.1%[1] - 螺纹库存现值635.6万吨 前值651.1万吨 涨跌-15.5万吨 涨跌幅-2.4%[1] - 热卷库存现值429.4万吨 前值432.2万吨 涨跌-2.8万吨 涨跌幅-0.6%[1] 成交和需求 - 建材成交量现值8.3万吨 前值8.4万吨 涨跌-0.1万吨 涨跌幅-1.6%[1] - 五大品种表需现值811.0万吨 前值812.4万吨 涨跌-1.3万吨 涨跌幅-0.2%[1] - 螺纹钢表需现值189.6万吨 前值185.5万吨 涨跌4.2万吨 涨跌幅2.2%[1] - 热卷表需现值289.4万吨 前值292.5万吨 涨跌-3.0万吨 涨跌幅-1.0%[1] 3.2 焦炭板块 焦炭相关价格及价差 - 山西准一级干熄焦(令单)9月21日价格2500元/吨 9月20日价格2500元/吨 涨跌0元/吨 涨跌幅0.0%[4] - 日照港准一级湿熄焦(合单)9月21日价格2221元/吨 9月20日价格2221元/吨 涨跌0元/吨 涨跌幅0.0%[4] - 焦炭01合约9月21日价格1985元/吨 9月20日价格1952元/吨 涨跌33元/吨 涨跌幅1.7%[4] - 焦炭01基差9月21日为236元/吨 9月20日为268元/吨 涨跌-33元/吨[4] - 焦炭05合约9月21日价格1948元/吨 9月20日价格1933元/吨 涨跌15元/吨 涨跌幅0.8%[4] - 焦炭05基差9月21日为273元/吨 9月20日为288元/吨 涨跌-16元/吨[4] - J01-J05价差9月21日为37元/吨 9月20日为20元/吨 涨跌17元/吨[4] - 钢联焦化周度利润9月18日为72元/吨 9月11日为-17元/吨 涨跌89元/吨[4] 焦炭供给 - 全样本焦化厂9月18日日均产量58.3万吨 9月11日为57.3万吨 涨跌1.0万吨 涨跌幅1.7%[4] - 247家钢厂9月18日日均焦炭产量47.2万吨 9月11日为47.1万吨 涨跌0.1万吨 涨跌幅0.2%[4] 焦炭需求 - 247家钢厂9月18日铁水产量237.6万吨 9月11日为236.3万吨 涨跌1.3万吨 涨跌幅0.6%[4] 焦炭库存变化 - 焦炭总库存9月18日为821.5万吨 9月11日为850.2万吨 涨跌-28.6万吨 涨跌幅-3.4%[4] - 全样本焦化厂焦炭库存9月18日为69.9万吨 9月11日为83.5万吨 涨跌-13.6万吨 涨跌幅-16.3%[4] - 247家钢厂焦炭库存9月18日为567.5万吨 9月11日为572.4万吨 涨跌-5.0万吨 涨跌幅-0.9%[4] - 钢厂焦炭可用天数9月18日为10.2天 9月11日为10.2天 涨跌0.0天 涨跌幅0.1%[4] - 港口焦炭库存9月18日为184.2万吨 9月11日为194.2万吨 涨跌-10.0万吨 涨跌幅-5.2%[4] 焦炭供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算9月18日为-9.6万吨 9月11日为-10.0万吨 涨跌0.4万吨 涨跌幅4.4%[4] 3.3 焦煤板块 焦煤相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤(合单)9月21日价格2292元/吨 9月20日价格2292元/吨 涨跌0元/吨 涨跌幅0.0%[4] - 蒙5原煤(令单)9月21日价格2097元/吨 9月20日价格2087元/吨 涨跌10元/吨 涨跌幅0.5%[4] - 焦煤01合约9月21日价格1523元/吨 9月20日价格1487元/吨 涨跌36元/吨 涨跌幅2.4%[4] - 焦煤01基差9月21日为574元/吨 9月20日为600元/吨 涨跌-26元/吨[4] - 焦煤05合约9月21日价格1427元/吨 9月20日价格1410元/吨 涨跌18元/吨 涨跌幅1.2%[4] - 焦煤05基差9月21日为670元/吨 9月20日为678元/吨 涨跌-8元/吨[4] - JM01-JM05价差9月21日为97元/吨 9月20日为78元/吨 涨跌19元/吨[4] - 样本煤矿周度利润9月18日为1012元/吨 9月11日为906元/吨 涨跌106元/吨 涨跌幅11.7%[4] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤(山西仓单)9月21日价格2292元/吨 9月20日价格2292元/吨 涨跌0元/吨 涨跌幅0.0%[4] - 焦煤(蒙煤仓单)9月21日价格2097元/吨 9月20日价格2087元/吨 涨跌10元/吨 涨跌幅0.5%[4] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景矿硬焦煤到岸价格9月21日为295美元/吨 9月20日为295美元/吨 涨跌0.0美元/吨 涨跌幅0.0%[4] - 京唐港澳主焦库提价9月21日为2340元/吨 9月20日为2340元/吨 涨跌0.0元/吨 涨跌幅0.0%[4] - 广州港澳电煤库提价9月21日为1025元/吨 9月20日为1025元/吨 涨跌0.0元/吨 涨跌幅0.0%[4] 焦煤供给 - 汾渭样本煤矿9月18日原煤产量697.0万吨 9月11日为698.5万吨 涨跌-1.5万吨 涨跌幅-0.2%[4] - 汾渭样本煤矿9月18日精煤产量355.0万吨 9月11日为356.4万吨 涨跌-1.5万吨 涨跌幅-0.4%[4] 焦煤需求 - 全样本焦化厂9月18日日均产量58.3万吨 9月10日为57.3万吨 涨跌1.0万吨 涨跌幅1.7%[4] - 247家钢厂9月18日日均焦炭产量47.2万吨 9月10日为47.1万吨 涨跌0.1万吨 涨跌幅0.2%[4] 焦煤库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存9月18日为91.9万吨 9月11日为101.9万吨 涨跌-10万吨 涨跌幅-9.8%[4] - 全样本焦化厂焦煤库存9月18日为990.7万吨 9月11日为968.0万吨 涨跌22.7万吨 涨跌幅2.3%[4] - 全样本焦化厂焦煤可用天数9月18日为12.8天 9月11日为12.7天 涨跌0.1天 涨跌幅0.6%[4] - 247家钢厂焦煤库存9月18日为747.6万吨 9月11

报告行业投资评级 本报告未明确标注统一的能源化工行业整体投资评级，各细分品种给出对应交易策略指引 报告核心观点 报告针对2026年9月22日能源化工各细分品种的行情、供需基本面情况逐一梳理 结合地缘扰动、供需边际变化、成本支撑等因素给出差异化的交易操作建议 分品种内容总结 原油及成品油相关 - INE主力原油期货收跌31.90元/桶 跌幅4.23% 报722.50元/桶[1] - 高硫燃料油主力期货收跌46.00元/吨 跌幅1.08% 报4213.00元/吨[1] - 低硫燃料油主力期货收跌86.00元/吨 跌幅1.56% 报5429.00元/吨[1] - 单边推荐继续持有原油偏空头战略配置 中国炼厂需求短期预计触顶 对原油边际需求开始压制[2] - 供给方面 中东STS增量排船较高 预计供给下一轮小幅宽松或将到来 逢高做缩内外价差[2] 甲醇 - 江苏甲醇现货变动85元/吨 鲁南变动30元/吨 河南变动0元/吨 河北变动0元/吨 内蒙变动-5元/吨[3] - 甲醇主力合约变动55元/吨 报3488元/吨 MTO利润变动-247元[3] - 短期地缘溢价过重 下游负反馈的情况下 逢低做阔MTO利润[4] 尿素 - 山东尿素现货变动0元/吨 河南变动0元/吨 河北变动0元/吨 湖北变动0元/吨 江苏变动-10元/吨 山西变动-10元/吨 东北变动0元/吨 总体基差报-12元/吨[5] - 尿素主力合约变动-6元/吨 报1762元/吨[5] - 3季度开工高位的预期较强 尽管国内下游需求利多预期仍在 但供需双旺情况下国内矛盾并不突出 边际影响多为向外出口配额问题 考虑到本身价格较高以及时间并不站在需求利多的这一侧 配额方面无较大的性价比 因而逢高空配[6] - 当尿素替代性估值达到极致时 或出现大量复合肥企业调整配方增加尿素用量 则见尿素短期需求边际利多给予的支撑[6] 橡胶 - 橡胶系小幅反弹 市场整体变化较快 整体需要灵活应对[8] - 天然橡胶多头认为厄尔尼诺现象会导致减产 东南亚橡胶林现状可能橡胶增产有限 中国的需求预期转好 天然橡胶替代合成橡胶等[8] - 天然橡胶空头认为宏观预期边际转差 需求差 供应小幅增加 价格整体涨幅偏大[8] - 截至2026年9月17日 全钢胎开工负荷为58.26% 较上周走低3.99个百分点 较去年同期走低6.70个百分点[9] - 截至2026年9月17日 半钢胎开工负荷为64.70% 较上周走低0.64个百分点 较去年同期走低9.88个百分点 全钢胎工厂和半钢胎工厂库存存在压力[9] - 截至2026年9月13日 中国天然橡胶社会库存112.7万吨 环比下降1.4万吨 降幅1.3%[9] - 泰标混合胶报17800元/吨 较之前变动-100元/吨[10] - STR20报2385美元/吨 较之前变动-10美元/吨 STR20混合报2385美元/吨 较之前变动-10美元/吨[10] - 江浙丁二烯报13600元/吨 较之前变动-350元/吨[10] - 华北顺丁报14800元/吨 较之前变动-200元/吨[10] - 整体建议灵活应对 按照盘面短线交易 设置止损 快进快出[10] - NR和RU预期震荡整理 暂时观望 观察下方支撑力度 准备短多[10] - 原油上方空间存疑 如果BR跌破有效支撑 建议BR择机买入看跌期权[10] PVC - PVC主力合约变动37元/吨 涨跌幅0.78% 报4755元/吨[12] - 陕西兰炭中料价格变动0元/吨 报1050元/吨[12] - 内蒙乌海电石价格变动0元/吨 报2700元/吨[12] - 目前PVC呈现上有顶、下有底的震荡格局 上方受高库存、弱需求及供应回升压制 下方受产业链现金流深度亏损提供成本支撑[13] - 供应端 9-10月检修规模有所增加 供应端预计维持偏低负荷[13] - 需求端 内需受地产拖累难有实质性改善[13] - 出口端 7月PVC出口量降至年内低点 同时贸易政策风险升温 8月18日印度发布对华PVC反补贴调查利害关系方名录 国内主流出口企业均在列[13] - 近期盘面反弹主要受政策情绪提振及成本抬升助推 8月28日多部委联合发布房地产新政 现房销售制度改革叠加房贷期限延至40年 短期提振市场情绪 中长期"现房预售"倒逼竣工加速 但新开工修复仍需时间[13] - 成本方面 兰炭价格已于本周中较大幅度回落 成本支撑边际走弱[13] - 近期PVC受地产新政及成本抬升驱动持续调涨 利润改善后存开工加速回归预期 基本面利空尚未消解 关注供应端重启节奏 反弹后抛压或将再度显现[15] 纯苯&苯乙烯 - 华东纯苯现货9500元/吨 无变动 纯苯活跃合约收盘价8839元/吨 无变动 纯苯基差661元/吨 缩小119元/吨[17] - 苯乙烯现货10100元/吨 无变动 苯乙烯活跃合约收盘价9832元/吨 上涨62元/吨 基差268元/吨 走弱62元/吨[17] - BZN价差256.75元/吨 上涨1.5元/吨[17] - EB非一体化装置利润-1095元/吨 下降65元/吨[17] - EB连1-连2价差69元/吨 缩小19元/吨[17] - 上游开工率66.26% 上涨1.71%[17] - 江苏港口库存3.43万吨 去库0.30万吨[17] - 需求端三S加权开工率36.37% 下降1.03% PS开工率48.50% 上涨0.40% EPS开工率51.31% 下降4.80% ABS开工率57.50% 下降1.10%[17] - 目前苯乙烯非一体化利润偏低 估值向上修复空间较大[18] - 成本端纯苯开工低位震荡 供应量依然偏宽[18] - 供应端乙苯脱氢利润下降 苯乙烯开工高位震荡 苯乙烯港口库存持续去库[18] - 需求端三S整体开工率震荡下降 纯苯港口库存高位去化 苯乙烯港口库存持续去化 地缘影响盘面波动增加 建议空仓观望[18] 聚乙烯 - 聚乙烯主力合约收盘价8256元/吨 下跌62元/吨 现货9250元/吨 下跌50元/吨 基差994元/吨 走强12元/吨[20] - 上游开工78.14% 环比下降1.40%[20] - 周度库存方面 生产企业库存40.82万吨 环比累库2.04万吨 贸易商库存4.29万吨 环比去库0.29万吨[20] - 下游平均开工率41% 环比上涨0.63%[20] - LL1-5价差457元/吨 环比扩大23元/吨[20] - 地缘冲突影响反复 化工品回归基本面交易逻辑 聚乙烯现货价格下跌 PE估值向下空间仍存 仓单数量历史同期高位回落 对盘面压制减轻[21] - 供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置已经投产落地 煤制库存已大幅去化 对价格支撑回归[21] - 季节性旺季 需求端整体开工率无亮点 地缘冲突逐渐回归 建议空仓观望[21] 聚丙烯 - 聚丙烯主力合约收盘价8571元/吨 下跌82元/吨 现货10000元/吨 下跌25元/吨 基差1429元/吨 走强57元/吨[22] - 上游开工66.94% 环比下降0.25%[22] - 周度库存方面 生产企业库存34.77万吨 环比去库3.57万吨 贸易商库存8.34万吨 环比去库0.252万吨 港口库存7.26万吨 环比累库0.10万吨[23] - 下游平均开工率45.89% 环比上涨0.44%[23] - LL-PP价差-315元/吨 环比扩大20元/吨 PP1-5价差638元/吨 环比扩大2元/吨[23] - 成本端 EIA月报指出四季度温和增产 供应过剩幅度或将缓解[24] - 供应端2026年下半年产能投放计划较多 压力凸显 需求端 下游开工率季节性震荡 短期地缘冲突影响回归 长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配[24] PX - PX主力合约变动48元/吨 涨跌幅0.52% 报9286元/吨[26] - 石脑油裂差变动-11美元/吨 报141美元/吨[26] - 目前PX偏紧格局存一定缓和态势[27] - 供应端 国内提负小幅不及预期 海南炼化100万吨装置重启推迟至10月中旬 9月下旬国内仍延续小幅提负 扬子石化89万吨、乌鲁木齐石化100万吨装置计划提负[27] - 海外方面 10月检修计划增多 韩国GS的135万吨装置9月底检修、SKGC的130万吨装置10月进入检修、台湾麦寮的30万吨装置计划10月中检修 海外供应收缩或加剧PX进口偏紧[27] - 需求端 逸盛225万吨、福建百宏250万吨、三房巷320万吨等PTA大装置近期已陆续重启 9月下旬中泰石化120万吨装置计划提负 PTA开工回升带动PX需求边际改善 但加工费低位下PTA进一步提负空间有限[27] - 整体来看 仍需关注华锦阿美200万吨新装置投产进度 叠加美国调油需求边际回落 PXN或存一定回落压力 价格端 近期PX主要随原油在地缘扰动下震荡 需警惕地缘局势反复 并跟踪亚洲装置负荷变动及投产落地情况[27] PTA - PTA主力合约变动-30元/吨 涨跌幅-0.48% 报6282元/吨[28] - 盘面加工费变动-39元/吨 报190元/吨[28] - 目前PTA处需求疲软、利润承压、供应回归节奏放缓的格局[29] - 供应端 预计9月中旬国内PTA提负空间有限 产能较大的逸盛225万吨、福建百宏250万吨、三房巷320万吨装置均已于近期重启 9月下旬存中泰石化120万吨装置提负[29] - 需求端 虽处旺季过渡阶段 但MEG强势挤压聚酯利润 叠加终端订单偏弱 聚酯负荷延续下行 市场以刚需采购为主[29] - 库存端 上周PTA社会库存延续小幅累库 预计后续在供给回升、需求偏弱下累库将延续[29] - 整体而言 当前PTA基本面呈逐步走弱态势 成本仍存一定支撑 但中长线随供给回升与累库兑现方向偏空 同时加工费将受亚洲调油及日韩台装置检修压制 后续重点跟踪PTA装置提负节奏及调油情况[29] 乙二醇 - EG主力合约变动-22元/吨 涨跌幅-0.36% 报6027元/吨[30] - 乙烯变动0美元/吨 报1200美元/吨 榆林坑口烟煤末价格变动100元/吨 报930元/吨[30] - 近期MEG偏紧格局边际缓和[31] - 供应端 近周MEG开工环比较大幅度提升 且华东港口库存呈现小幅累积 装置方面 上周合成气制负荷较大幅度回升、乙烯制整体持稳[31] - 往后看 提负装置偏少 仅新疆天业65万吨装置预计近期出料 而检修装置增多 建元26万吨预计近期停车检修、富德能源50万吨计划9月19日进入检修、河南煤业40万吨装置预计9月底进入检修 后续负荷继续上行空间有限[31] - 需求端或延续低迷态势 聚酯利润及开工不佳且持续回落 终端产销偏弱 聚酯主动降负带动其产成品去库[31] - 整体来看 开工回升叠加港口累库 偏紧格局持续缓和 中期仍需关注华锦阿美、及中沙古雷新装置投产进度 若投产落地 MEG紧平衡格局或被打破[31]