公司背景与创业缘起 - 聚复科技是专注于3D打印材料领域的公司，其品牌Polymaker在业内更为知名 [2] - 公司由四位复旦大学毕业的师兄弟于2012年左右联合创立，“聚复”之名由此而来 [4] - 创始人罗小帆在美国读博期间（2010-2015年）亲历了美国3D打印创业第一波浪潮，基于材料学背景，他预见到3D打印作为一种新材料加工技术将催生对专用材料的巨大需求，而当时市场尚无专门企业，因此决定创业 [4] - 公司已深耕3D打印材料领域十三年 [4] 行业发展历程与预期 - 3D打印行业经历了两次“泡沫出现与破灭”的周期循环，对应两轮被高估与被低估的过程 [6] - 第一周期（约2013-2014年）：市场短期预期过高，认为3D打印会像个人电脑一样迅速普及，但未能实现，当时许多创业公司现已消失 [6] - 第二周期：预期调整为3D打印将快速改造制造业，但近年随该浪潮兴起的许多国外公司（包括部分已上市公司）已陷入困境或消失 [7] - 长期来看，行业早期愿景正在逐步实现，例如低成本3D打印机出货量已达数百万台，预计一两年内可能超过千万台 [9] - 技术发展规律符合从产生、行业渗透到大规模应用的过程，整体步伐健康稳健 [9] 材料在3D打印中的核心作用 - 材料对打印成果的稳定性和一致性具有决定性影响 [9] - 材料的属性决定了3D打印应用的广度与深度，设备仅解决成型问题，而不同应用场景（如医疗、汽车、航空航天）的功能性需求需靠材料满足 [10] - 消费级与工业级材料需求标准不同，但并非简单的“简单”与“复杂”之分，消费级产品对材料的安全性、美观性、触感等有特定要求 [10] 公司研发策略的演进 - 早期研发由工程师驱动，基于技术趋势理解和兴趣进行从0到1的创新，虽赢得口碑，但后期反思可能与市场脱节 [12][14] - 随后调整为更侧重针对现有市场需求的调研与产出，但导致研发团队工作偏于被动 [14] - 当前策略是在工程师驱动与市场需求驱动之间寻找平衡，并坚信创新充满不确定性，难以被标准化定义 [14] 3D打印材料市场生态 - 与2D打印不同，3D打印材料市场以第三方供应为主，原因有二：一是工艺整合难度高，设备、喷头与材料结合的窗口狭窄，生态难以开源；二是3D打印作为制造技术，应用场景极其丰富，所需材料种类繁多（如一台汽车需数百种材料），需要多元化的第三方供应商 [15] 全球竞争格局 - 前两轮3D打印行业发展主要由欧美企业引领，实现了许多从0到1的技术与工艺创新 [15] - 当前新一轮行业快速增长由中国企业引领，中国企业在工程能力、产品能力上具有强大领先优势，但在原始技术创新贡献上相对较少 [17] 行业发展阶段与未来展望 - 3D打印市场仍处于非常初期的阶段，技术成熟度和产品普及度都有很大提升空间 [17] - 市场认知度已提高，但能熟练使用该技术的人仍很少，其在“制造工具箱”中的比重仍很小 [17] - 技术的推广渗透涉及产业链重构，难以在短周期内完成 [17] - 3D打印已深入企业研发环节，广泛用于产品原型和小样制作，速度远快于传统开模 [18] - 在小型工艺制作领域，已有生产商使用3D打印直接交付产品 [18] - 未来真正的增量在于向量产阶段渗透，这是行业需要努力的方向 [19] - 展望未来三到五年，当人们不再专门讨论3D打印，能自然将其视为制造工艺的一个选项时，标志着市场真正成熟 [20] - 行业将更客观地看待该技术的优势与劣势，使其在生产流程中实现价值最大化 [22] - 聚复科技的使命是“让创造不再困难”，旨在赋能更多创新者和制造者，让创新不再是少数人的专利 [22]

海南自贸港全岛封关政策 - 海南自由贸易港于12月18日正式启动全岛封关运作，将全岛建成海关监管特殊区域，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的政策制度[2] - 封关后，享受自贸港政策的企业从国外进口到海南的部分货物将实现“零关税”，但人员往来出差、旅行无需额外证件[2] - 加工增值超30%免关税政策是核心政策，对鼓励类产业企业生产的含进口料件在海南加工增值超过30%(含)的货物，经“二线”进入内地其他地区免征进口关税[2][3] - 封关后“零关税”商品范围大幅扩大，税目从封关前的1900多个增至6600多个，占全部商品税目的比重从21%提高至74%[3] 政策实施成效与行业机遇 - 加工增值免关税政策已取得显著成效，内销货物总值超过百亿元，免征关税超过8亿元，有效降低了海南制造业成本[3] - 政策对需要大量进口设备和原材料的制造企业带来明显的成本优势，特别是石化新材料等产业[2][4] - 石化新材料产业是海南省三大战略性新兴产业之一，2024年产值创历史新高，并已连续四年实现两位数增长[4] - 海南省计划围绕烯烃、芳烃、天然气三条主线，打造上中下游一体化的特色综合产业集群，并利用原油进口“定企业、定品种、定数量”政策红利，加快形成“油头-化身-新材料尾”完整产业链[4] 海南制造业企业格局 - 2025海南制造业企业50强榜单显示，石化企业在行业中占据主导地位，中国石化海南炼油化工有限公司、海南逸盛石化有限公司、中海油东方石化有限责任公司连续三年稳居前五[4] - 中国石化海南炼油化工有限公司2024年营业收入为789.1974亿元，在榜单中排名第一[6] - 海南逸盛石化有限公司2024年营业收入为299.8295亿元，排名第三[7] - 中海油东方石化有限责任公司2024年营业收入为106.0279亿元，排名第五[7] - 榜单中也包含了新能源（如海南钧达新能源科技股份有限公司）、制药、食品饮料等多个行业的领先企业[7][8]

文章核心观点 - 3D打印技术正从“小众探索”迈向“产业主力”，在政策支持与市场需求的双重驱动下，于消费级和工业级市场实现高速增长，并吸引大量资本涌入，行业迎来黄金发展期 [1][7][8][10] 行业整体发展与市场表现 - 同花顺3D打印概念指数年内涨幅近50%，截至12月15日，板块内125家上市公司中逾八成个股股价上涨 [1][9] - 国家统计局数据显示，11月份3D打印设备产量同比激增100.5% [1] - 行业前三季度有超百家公司实现净利润同比正增长，基本面持续改善 [9] 消费级3D打印市场 - 消费级赛道增长迅猛，京东“双11”数据显示其成为增长最快的数码品类之一 [2] - 个性化需求爆发是核心驱动力，在COS、二次元、潮玩、IP经济等领域应用广泛，例如ChinaJoy展会3D打印展区人气爆棚 [2][3] - 技术革新降低使用门槛，AI建模技术将设计门槛降至“一键级”，光固化、柔性材料、多色打印等技术快速发展 [3] - 产品价格大幅下降，目前一台性能稳定的中低端消费级3D打印机价格约3000元，三年前普遍在10000元以上 [4] - 市场规模快速扩张，2024年按GMV计达41亿美元，预计到2029年将增长至169亿美元，年复合增长率达33.0% [4] 工业级3D打印市场 - 早期主要应用于航空航天、医疗骨科等高附加值领域，现正向汽车、时尚、家居、消费电子等多制造业领域延伸 [5][7] - 核心价值在于降低研发风险、缩短周期、实现柔性生产，例如通过3D打印制作1:1模型进行物理验证，或用于小批量定制化生产 [5][6] - 汽车行业是规模化应用的“先锋阵地”，可用于原型制作以缩短研发周期，并通过“无模具生产”使定制化成为经济可行的选项 [5] - 配套服务产业链日趋完善，出现提供工艺选择、供应链协调、质量管理等一站式制造服务的供应商，提升了工业化生产效率 [6] - 技术优势包括无需模具、快速成型、设计自由度高等，能精准对接小批量、多款式、快速迭代的市场新需求 [6] 政策与资本驱动 - 中国已构建覆盖国家与地方的3D打印产业“政策矩阵”，从技术规范、市场培育、产业集聚三维度支持发展 [1] - 一级市场融资活跃，科技巨头如美团、腾讯等纷纷入局，例如美团关联基金入股深圳快造科技，腾讯投资的公司在冲刺港股IPO [8] - 多家3D打印领域企业正处于IPO辅导与申报进程中，如创想三维、苏州聚复科技等 [8] - 资本市场持续注入资金，抢筹优质标的，加速行业全链条技术发展和全球化战略布局 [10] 未来发展趋势 - 消费级市场持续渗透与普及，工业级应用从“高精尖”走向规模化，呈现B端C端双轮驱动格局 [8] - 工业级3D打印技术向生物打印、建筑模块化施工、新能源零部件制造及分布式按需生产等新领域拓展 [9] - 行业企业向“设备+服务”创新模式转型，耗材供应商通过材料创新构筑壁垒，软件企业借助AI赋能降低门槛 [10] - 3D打印的“小单快返”生产特性与个性化消费诉求高度契合，推动制造业向绿色化、个性化变革 [9]

公司业务聚焦 - 公司目前研发生产的3D打印材料主要应用于口腔行业 [1] - 公司暂不涉及机械材料的研发 [1]

公司业务聚焦 - 公司目前研发生产的3D打印材料主要应用于口腔行业 [1] - 公司暂不涉及机械材料的研发 [1]

公司业务聚焦 - 公司当前研发生产的3D打印材料主要应用于口腔行业 [1] - 公司暂不涉及机械材料的研发 [1]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 报告聚焦3D打印材料行业，认为其受益于消费级3D打印机普及和商业航天等工业级应用爆发两大主线驱动，行业景气持续加速[1][2] 全球3D打印市场概况 - 2024年全球3D打印市场规模高达219亿美元[1] - 材料方面，金属材料占比22%，其中铁基材料成本较低最为主流[1] - 高分子材料中，PLA线材深度绑定FDM技术成为应用最广泛的材料，SLA主要采用光敏树脂，SLS主要搭配以PA12为主流品种的高分子粉材[1] 消费级3D打印机市场 - 技术升级解决了“速度慢、易故障、难上手”的问题，打印效率和精度提升，同时入门级型号价格降至1000元内降低了购买门槛[1] - 多模态AI大模型（如Gemini Nano Banana）可通过2D图片生成3D模型，降低了使用门槛[1] - 2024年全球消费级3D打印机市场规模为41亿美元，预计2029年将提升至169亿美元[1] - 2024年全球消费类3D打印机出货量约410万台，中国厂商占据全球94%的市场份额[1] - 中国“四小龙”出货量：拓竹科技120万台、创想三维72万台、纵维立方55万台、智能派55万台[1] 工业级3D打印应用：商业航天 - 航空航天是工业级3D打印最核心下游，商业航天步入奇点时刻[2] - 2024年SpaceX实现138次火箭发射，迎来指数级增长[2] - 2025年国内火箭发射持续突破，朱雀三号运载火箭成功首飞标志我国可回收商业航天进入新阶段[2] - 2024年我国商业航天市场规模达到2.3万亿元，预计2025年将增至2.8万亿元[2] - 3D打印主要应用于火箭发动机制造（发动机成本占比50%），可实现大幅降本[2] - 以星河动力为例，3D打印工艺使发动机生产周期缩短至传统模式的1/6，制造成本降至10%，同时发动机重量减轻50%[2] 工业级3D打印应用：科技与新消费 - 3C领域：3D打印正逐步替代传统CNC加工，以更高精度、更低材料浪费赋能部件轻量化及降本，广泛应用于折叠屏铰链、中框、USB接口、表壳等领域[3] - 液冷板领域：3D打印可实现微米级微通道制造，大大提升冷板散热性能，CoolestDC、纬颖（Wiwynn）、其阳（AEWIN）等厂商的铜质3D打印冷板已在CPU、GPU、AI服务器、两相浸没系统中批量装机[3] 相关标的梳理 - 消费级3D打印机：拓竹科技【未上市】、创想三维【港股IPO流程中】、汇纳科技【金石三维入股】、安克创新[3] - 工业级3D打印机：铂力特、华曙高科；海外VELO、SSYS、DDD[3] - 3D打印服务：铂力特、银邦股份【入股飞而康】[3] - 3D打印材料：家联科技、海正生材、有研粉材[3] - 3D打印机设备：金橙子、杰普特、爱司凯、思看科技[3] 重点公司盈利预测 - 东阳光（600673.SH）：投资评级为买入，预测EPS从2024年的0.12元增长至2027年的0.93元[7] - 晶泰控股（02228.HK）：投资评级为买入，预测EPS从2024年的-0.38元改善至2027年的0.02元[7] - 道氏技术（300409.SZ）：投资评级为买入，预测EPS从2024年的0.20元增长至2027年的1.45元[7]

公司基本情况与业务布局 - 公司创立于1997年，是一家集高性能高分子新材料研发、生产和销售于一体的高新技术企业 [2] - 公司在东莞、松山湖、珠海、苏州、安徽、肇庆及越南建立了生产研发基地，完成国际化布局 [2][3] - 公司重点布局高分子改性塑料、智能照明、3D打印材料、电子化学品等新兴科技领域，产品应用于汽车、家电、低空飞行器、机器人等十多个行业 [3] 新兴市场与客户进展 - 公司侧重于高附加值产品，并培育电子电器、低空飞行器、家用新型服务机器人等新兴行业的客户群体 [4] - 公司已进入无人机、机器人等领域的头部大厂供应链，并形成深度绑定，受益于低空经济、服务型机器人市场的快速增长 [7] - 在AI硬件领域，公司产品已应用于小米AI眼镜和哈曼卡顿智能音箱等终端，虽然份额占比不大，但附加值较高 [4] 3D打印业务情况 - 公司销售PLA线材、TPU复合粉末等3D打印材料，通过亚马逊、淘宝等线上平台销售 [5] - 3D打印耗材业务To B收入占比高于To C，但To C的价格和毛利率大于To B [5] 财务与经营状况 - 公司预计今年利润增长趋势和前三季度方向一致 [7] - 公司保持着较低的资产负债率，处于健康状态，可通过多种融资成本较低的方式融资 [6] - 公司的改性塑料业务总体呈良性的高速发展趋势，智能照明业务在2025年呈总体稳中向好的态势 [7] - 由于高质量、高效性、高附加值的定制化产品比重上升，公司的毛利率水平相对较好 [7] 产品与技术优势 - 公司产品结构丰富，碳纤维复合材料、耐磨POK材料、PPO材料、高性能3D打印耗材等产品处于同行业领先水平 [7] - 公司实现了为大疆、华为等多家头部企业提供国产化材料解决方案 [7] 公司治理与股东情况 - 公司自2021年开始无实际控制人，但管理层稳定，董事会、监事会及高管团队基本是原班人马 [5] - 管理层表示与第一大股东原则上不存在矛盾或争议，近期股东大会被否决的议案属于股东正常行使权利 [6][7] - 公司表示将再次提请股东大会审议被否决的关于公司章程修订的议案，以保障公司规范性治理 [7] 风险管理与应对策略 - 针对改性塑料行业上游原材料价格波动，公司通过战略采购管理和根据订单安排来平衡影响，保持产品售价在合理范围 [5]

文章核心观点 - 材料科学正以前所未有的速度推动产业变革与创新，2026年将迎来十大核心趋势[2] - 这些趋势涵盖可持续材料、智能材料、纳米技术等多个方向，将深远影响制造、能源、交通、电子等多个行业[2] - 新材料的创新旨在满足全球可持续发展目标、工业智能化升级及消费市场对高性能材料的迫切需求[2] 可持续材料 - 全球可持续材料市场2024年估值约为3333.1亿美元，预计到2034年将增长至约10737.3亿美元，复合年增长率为12.41%[4] - 为减少碳足迹和减轻废弃物负担，建筑、汽车、包装和制造等行业正重新评估其材料生命周期工艺[4] 响应式和智能材料 - 材料科学进步推动开发具有可编程特性、能对外部刺激做出反应的智能材料，特性包括热变色、电变色、形状记忆等[7] - 压电智能材料市场预计2024年至2028年复合年增长率为15.63%，市场规模预计将增长394.9亿美元[7] 纳米技术 - 全球纳米材料市场2024年估值为226亿美元，预计2025年至2035年复合年增长率达14.3%，到2035年将达到983亿美元[9] - 纳米纤维、纳米管、量子点等纳米材料在原子层面提升工业产品性能，电子、能源、出行和制造业正利用其保持竞争优势[10][12] 增材制造 - 3D打印技术推动金属、合金、陶瓷、纤维等材料改进，并促进新型耐用聚合物耗材发展[14] - 预计到2029年，3D打印材料市场将达到69.2亿美元，反映增材制造中对创新材料需求的增长[14] 轻量化 - 为提升燃油效率和操控性，航空航天到出行等行业寻求创新方法减轻重量，推动对铝、镁、钛、碳纤维等材料的研究[17] - 全球轻质材料市场规模预计到2030年达2764亿美元，2023-2030年复合年增长率为8.3%[17] 材料信息学 - 大型企业正采用数据驱动方法，利用信息学、机器学习人工智能系统组织和建模材料数据[19] - 材料信息学市场2024年估值为1.5478亿美元，预计从2025年1.7992亿美元增长至2034年7.0521亿美元，复合年增长率16.4%[19] - 该方法优化从复杂材料数据中提取科学洞见，并加快研发进度节省时间和劳动力[21] 先进复合材料 - 先进复合材料由两种或多种不同性质成分组成，以卓越强度重量比、耐腐蚀性和耐用性著称[23] - 全球复合材料市场预计到2027年达1686亿美元，2022-2027年复合年增长率为8.2%[23] - 广泛应用于航空航天飞机零部件、汽车轻量化车辆、建筑耐用结构等多个行业[23] 石墨烯与二维材料 - 石墨烯作为首个成功商业化的二维材料，提供更高抗拉强度、电子迁移率、柔韧性和热阻性[25] - 全球石墨烯市场2023年规模2.689亿美元，预计到2030年增长至27亿美元，复合年增长率38.9%[25] - 应用遍及电子显示屏、超级电容器、汽车、建筑涂料和塑料制造等多个行业[25] 表面工程 - 工业表面需要涂层以增强耐用性，保护汽车、工业、农业、海洋和制造业资产[27] - 表面视觉与检测市场2023年估值254.6亿美元，预计2024年达277亿美元，复合增长率8.89%，到2030年达462.2亿美元[27] - 技术进步推动开发具有疏水、自清洁特性的表面，疫情后加大抗菌涂层研发力度[27] 材料管理4.0 - 工业4.0推动物料管理、处理和加工的数字化，涵盖自主挖矿、自动化制造到机器人云计算[29] - 推动材料行业快速数字化和互联，新材料的创造与第四次工业革命工业技术整合同步进行[29]

核心观点 - A股市场流动性逻辑向上 估值处于相对合理区间 预计2026年盈利将取代估值成为市场关键点 政策红利与产业机遇深度融合[7] - 投资主线聚焦人工智能、量子科技、具身智能、新能源、可控核聚变等重点领域 以及受益于“反内卷”政策和供需结构优化的制造业与资源板块[7] - 扩大内需政策导向下消费板块迎来布局窗口 企业出海趋势有望进一步打开盈利空间[7] 宏观与行业动态 - 工信部推动供给总体适配以激发消费潜力 国家统计局强调进一步扩内需、优结构、育新能以推动工业经济量质齐升[4] - 华为推出首款陪聊机器人 AI玩具市场有望酝酿下一个超级单品[5] - OpenAI预计五年内付费用户将达2.2亿 AI应用点燃增长引擎[5] - 禾赛科技已交付超200万台激光雷达 行业迎来“量价齐升”的黄金时期[5] 上市公司动态 - 隆平高科与北京市农林科学院就矮杆耐玉米品种培育及产业化开展全面合作[6] - 爱克股份战略并购东莞硅翔 强化新能源产业链协同布局[6] - 开山股份拟设立合资公司 推进匈牙利地热发电项目建设运营[6] - 银禧科技3D打印材料含括多种品类 包括消费级PLA、PETG等改性打印材料[6] 市场表现回顾 - 11月27日市场冲高回落 三大指数涨跌不一 沪指涨0.29% 深成指跌0.25% 创业板指跌0.44%[7] - 沪深两市成交额1.71万亿 较上一交易日缩量736亿 全市场超2700只个股上涨[7] - 锂电池概念爆发 壹石通20cm涨停 石大胜华涨停 华盛锂电涨超15% 大消费板块走强 茂业商业3连板[7] - AI应用概念持续分化 欢瑞世纪、石基信息均跌停[7]