【文/观察者网 柳白】"无人机、电视、机器人……一股来自中国的科技产品浪潮正席卷欧洲。" 法国知名新闻周刊《快报》（L'Express）11月3日发表的一篇评论文章，凸显出中国科技产品迅猛崛起 给欧洲市场带来的震撼。 作者指出，中国正通过持续创新，以极具竞争力的价格推出各类高科技产品，在多个细分市场抢占份额 甚至成为龙头，中国企业已从"世界工厂"转型为创新驱动的科技力量。与此同时，欧洲因内部消费乏 力、产业政策不足，面对中国科技产品浪潮显得疲于应对，未来可能得拿市场来换中国技术。 2016年，当保罗·法尔奇奥尼（Paolo Falcioni）第一次参加在上海举办的"中国家电及消费电子博览 会"时，这个创办于1992年的消费电子展还处于起步阶段。参展商寥寥无几，只占用一个展厅。 而今年3月，这位欧洲家电制造商行业主要协会APPLiA的总干事再次前往这座中国超级城市时，场面已 今非昔比。该展会如今被业内专家视为全球最重要的电子展之一，与拉斯维加斯消费电子展（CES）和 柏林国际电子消费品展览会（IFA）齐名，占据了整整16个展厅，充满了活力四射的中国品牌。 2025年3月22日，上海，中国家电及消费电子博览会。 ...

中国科技产品在欧洲市场的崛起 - 中国科技产品浪潮正席卷欧洲市场，无人机、电视、机器人等高科技产品以极具竞争力的价格抢占份额甚至成为细分市场龙头 [1] - 中国企业已从“世界工厂”转型为创新驱动的科技力量，通过持续创新推出各类高科技产品 [1] - 欧洲因内部消费乏力、产业政策不足，面对中国科技产品浪潮显得疲于应对 [1] 中国家电及消费电子博览会（AWE）的发展 - 该展会从创办初期仅占用一个展厅、参展商寥寥无几，发展到占据整整16个展厅，与拉斯维加斯CES和柏林IFA齐名，被视为全球最重要的电子展之一 [1] - 过去十年间，互联互通、人工智能及相关领域已成为中国经济增长的引擎 [2] 中国企业的转型与创新生态 - 中国企业以惊人速度创新，拥有完善的市场营销战略，生产基地扮演双重角色：既为他人制造产品，又打造自有品牌产品线 [2] - 产业生态在深圳高度集中，科研、制造与投资的紧密联系带来了惊人的反应速度，每月都有新产品被发掘并推荐给法国主要零售商 [2] - 小米的发展历程证明中国企业有可能在海外市场站稳脚跟，并催生出完整的工业体系和无数新玩家 [6] 中国品牌在欧洲细分领域的市场表现 - 中国品牌在实体店和电商平台席卷各个细分领域，几乎所有细分领域都有中国企业抢占市场份额甚至拿下第一 [4] - 具体案例包括：大疆无人机、TCL电视（对日本品牌构成严重冲击）、宇树科技人形机器人、韶音耳机、石头科技扫地机器人（成为行业标杆） [4][6] - 在冰箱、洗衣机、空调和小家电领域，部分产品可与欧洲品牌抗衡，影石运动相机逼退GoPro，Cecotec在西班牙咖啡机销售领域占据主导地位 [4][6] 欧洲的应对与潜在合作模式 - 欧洲在能源危机后陷入巨大困境，缺乏真正支持本土产业的强力政策，面对中国产品攻势力不从心 [7] - 未来出路可能在于同中国建立新型合作关系，通过技术转让换取市场准入，类似20年前空客模式但方向颠倒 [7][8] - 欧盟正考虑出台新规，要求中国企业在欧投资满足特定条件才能进入关键市场，包括强制转让技术、使用欧盟商品或劳动力等，但可能引发反制 [9]

公司基本情况 - 佳禾智能成立于2013年10月17日，于2019年10月18日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是全球知名电声产品制造商，具备全产业链生产能力，产品涵盖耳机、音箱等多种消费电子产品 [1] - 公司所属申万行业为电子 - 消费电子 - 消费电子零部件及组装，所属概念板块有虚拟现实、元宇宙概念、空间计算核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度，公司营业收入为16.25亿元，在行业88家公司中排名第40位，低于行业平均数154.93亿元，高于行业中位数14.15亿元 [2] - 当期净利润为2854.87万元，行业排名55/88，低于行业平均数6.35亿元和行业中位数5475.81万元 [2] - 2025年前三季度营收16.25亿元，同比下降15.91%，归母净利润0.29亿元，同比下降60.03% [5] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为31.83%，低于去年同期的46.99%，也低于行业平均的44.84% [3] - 当期毛利率为14.85%，较去年同期的16.03%有所下降，且低于行业平均的19.47% [3] 股东结构与股权变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为4.75万，较上期减少9.05% [5] - 户均持有流通A股数量为7828.31股，较上期增加9.95% [5] - 香港中央结算有限公司位居第四大流通股东，持股220.17万股，相比上期增加141.01万股 [5] 管理层信息 - 公司实际控制人为严帆、严文华，董事长严帆生于1990年，2025年2月起任公司董事长 [4] - 董事长严帆薪酬从2023年的34.29万元增加至2024年的47.12万元，增加了12.83万元 [4] - 总经理肖伟群薪酬从2023年的56.78万元增加至2024年的61.43万元，增加了4.65万元 [4] 业务展望与机构预测 - 公司已形成多元化业务协同格局，未来将加大AI/AR眼镜产品研发和客户开拓力度 [5] - 华西证券预计公司2025-2027年营业收入分别为22.13、25.32、28.59亿元，归母净利润分别为0.45、1.10、1.61亿元 [5] - 财通证券预计公司2025-2027年归母净利润为0.75、1.45、2.61亿元 [5] - 公司拟收购知名电声品牌拜雅，在AI/AR眼镜领域有积极进展 [5]

财务业绩摘要 - 前三季度公司实现营收210.2亿元，同比增长28% [1] - 前三季度归母净利润为19.3亿元，同比增长31% [1] - 前三季度扣非归母净利润为14.8亿元，同比增长14% [1] - 25年第三季度单季营收81.5亿元，同比增长20%，环比增长18.61% [1] - 25年第三季度单季归母净利润7.66亿元，同比增长27.76%，环比增长14.11% [1] - 前三季度公司毛利率为44.7%，同比提升0.41个百分点 [1] - 前三季度销售费用率同比提升0.4个百分点，管理费用率同比下降0.3个百分点，研发费用率同比提升0.7个百分点 [1] 业务板块表现 - 公司三大业务方向为充电储能、智能影音、智能家居自动化，收入占比约为5：3：2 [2] - 智能创新条线收入增速领跑，其中安防领域贡献突出 [2] - 第三季度充电储能类收入环比有所放缓，主要受储能新品于上半年上市及第三季度同比高基数影响 [2] - 智能影音领域发布多款新品，收入增速维持较高水平 [2] - 7月全球首款搭载本地化LocalAIAgent的PoE安防系统eufyNVRS4Max上线，截至三季度末在英国市场销量位居品类榜第一，美国市场第二，德国市场第三 [2] 市场与渠道动态 - 欧洲市场高速成长，主要受益于中大充产品需求旺盛及公司在欧洲新品类扩充顺利 [2] - 独立站及线下渠道增速亮眼，独立站受益于公司品牌私域池加速扩容 [2] 运营与战略进展 - 公司毛利率提升主要受益于产品结构持续迭代以及对供应链的持续管控 [1] - 研发投入持续强化 [1] - 充电宝召回因素已在上半年基本消化完毕 [3] - 通过海外布局扩张使短期关税影响大部分可控 [3] - 品牌效应带来产品定价权和客户粘性，使公司在收入和业绩端表现持续强韧 [3] - 公司通过核心能力的复用能力，不断扩张形成产品生态 [3]

公司基本情况 - 公司成立于2001年1月16日，于2010年2月5日在深圳证券交易所上市，注册地和办公地均为广东省深圳市 [1] - 公司是中国专业品牌音频设备龙头，主营业务为家用音响、专业音响、汽车音响、耳机及麦克风的研发、生产、销售 [1] - 公司所属申万行业为电子 - 消费电子 - 品牌消费电子，涉及流媒体、星闪概念等多个概念板块 [1] - 公司控股股东和实际控制人为张文东，其同时担任公司董事长兼总裁，2024年薪酬为114.49万元，较2023年增加39.4万元 [4] 经营业绩与财务表现 - 2025年三季度公司营业收入为20.56亿元，在行业中排名第7/10，低于行业平均的112.15亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为3.31亿元，在行业中排名第6/10，低于行业平均的6.55亿元 [2] - 按产品划分，2025年三季度耳机收入7.9亿元，占比58.42%，音响收入5.08亿元，占比37.57% [2] - 2025年三季度公司毛利率为40.28%，高于行业平均的29.94% [3] - 2025年三季度公司资产负债率为16.51%，低于行业平均的37.74% [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为7.94万户，较上期增加5.44% [5] - 户均持有流通A股数量为6566.07股，较上期减少5.16% [5] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股622.69万股，相比上期减少892.32万股 [5] - 招商安本增利债券C和招商信用增强债券A为新进十大流通股东 [5] - 银华数字经济股票发起式A退出十大流通股东之列 [5] 业务亮点与发展战略 - 2024年公司音箱设备收入10.0亿元，耳机收入18.4亿元，分别占总收入33.9%、62.5% [6] - 2024年公司内销收入23.1亿元，海外收入6.3亿元，分别占总收入78.5%、21.5% [6] - 2024年公司依靠电竞音箱新品实现份额增长，位列线上市场第三，中国品牌第一 [6] - 公司侧重OWS耳机，产品均价较高，并推出明星代言及品牌联名等运营活动 [6] - 公司构建多品牌矩阵，2025年7月发布开放式主动降噪耳夹新品LolliClipAI，已接入豆包和DeepSeek两大模型 [6] - 公司自2024年末至2025年春节后陆续发布高端新品，蓝牙版本迭代到6.0，配合APP可实现多国语言实时语音转译功能 [7] - 公司的“漫步者摘要提取算法”和“漫步者机器翻译算法”已完成国家互联网信息办公室关于深度合成服务算法的备案 [7] - 国内采用“区域独家总经销商制”，大力发展传统线上渠道及内容型社交电商渠道；海外保留区域独家总经销商制，开拓线上直营渠道 [7] 机构预测与观点 - 中国银河证券预计公司2025-2027年营业收入分别为30.4/34.1/39.3亿元，归母净利润分别为4.5/5.2/6.1亿元 [6] - 中国银河证券预计公司2025-2027年EPS分别为0.51/0.59/0.69元，PE分别为26.3x/22.8x/19.4x，首次覆盖给予“推荐”评级 [6] - 国泰海通证券指出公司有望借助人工智能浪潮成为端侧AI的确定性收益者，给予“谨慎增持”评级及目标价为15.50元 [7] - 国泰海通证券预计公司2025-2027年EPS分别为0.62/0.70/0.85元 [7]

公司财务表现 - 2025年前三季度营业收入20.56亿元，同比下降4.16% [1] - 2025年前三季度归母净利润3.00亿元，同比下降11.35% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润2.82亿元，同比下降13.44% [1] - 2025年前三季度基本每股收益0.34元，加权平均净资产收益率10.45% [1][2] - 2025年前三季度毛利率40.28%，同比微升0.10个百分点 [2] - 2025年前三季度净利率16.08%，较上年同期下降1.53个百分点 [2] - 2025年第三季度单季毛利率40.12%，同比及环比均上升0.32个百分点 [2] - 2025年第三季度单季净利率15.31%，同比降2.02个百分点，环比降0.11个百分点 [2] 费用与运营效率 - 2025年三季度期间费用4.58亿元，同比增加2828.22万元 [2] - 2025年三季度期间费用率22.28%，同比上升2.25个百分点 [2] - 销售费用同比增长0.56%，管理费用同比增长8.45% [2] - 研发费用同比增长9.18%，财务费用同比增长40.54% [2] 估值与股东情况 - 以10月30日收盘价计算，市盈率（TTM）约为26.28倍 [2] - 市净率（LF）约为4.06倍，市销率（TTM）约为3.87倍 [2] - 截至2025年三季度末股东总户数7.94万户，较上半年末增加4091户，增幅5.44% [2] - 户均持股市值由上半年末15.50万元增至15.89万元，增幅2.51% [2] 公司业务与行业 - 公司主营业务为家用音响、专业音响、汽车音响、耳机及麦克风的研发、生产、销售 [3] - 主营业务收入构成：耳机58.42%，音响37.57%，其它3.61%，汽车音响0.39% [3] - 公司所属申万行业为电子-消费电子-品牌消费电子 [3] - 公司涉及概念板块包括流媒体、星闪概念、电子竞技、智能音箱、中盘等 [3]

产业发展阶段与现状 - 5G、人工智能与物联网技术深度融合，推动音频产业进入“跨界融合驱动体验升级”的新发展阶段 [1] - 音频技术突破传统物理边界，与智能家居、智能座舱、智能眼镜等场景深度结合，催生沉浸式娱乐、无感交互等创新商业模式 [1] - 中国音频产业经历了从追赶到并行再到部分领域领跑的转变，现已成为全球最大的音响产品生产国，出口额占全球市场80%以上 [1] 深圳产业地位与优势 - 深圳是音频产业的领头羊区域，构建了从芯片到元器件，再到开发技术、制程自动化、检测仪器设备的完整产业链 [2] - 深圳汇聚了冠旭电子、韶音科技、漫步者、智创一切、万魔声学等知名品牌，以及中科蓝讯、立讯精密、瑞声科技等产业链配套企业 [2] - 深圳音频产业占据全国半壁江山，优势在于持续技术创新以及政府提供的灵活发展空间和政策支持 [2] 技术创新与AI应用 - 行业对AI态度已从被动应对转变为主动探索，积极利用AI进行产品升级 [3] - AI+声学技术应用比例高，在视频会议领域达100%，流媒体及社交领域超90%，客户服务/呼叫中心领域达70%，汽车/智能助手领域达80%，电影游戏制作领域达60% [3] - 作为中国智能可穿戴设备最大研发生产基地，深圳完善的产业链支撑企业每年实现技术突破并推出新产品 [3] 新兴应用场景与未来趋势 - 语音成为连接现实与虚拟世界的重要窗口，音响耳机扮演关键桥梁角色 [4] - 智能眼镜、智能座舱等上下游企业正深入探讨音响技术与AI的融合路径 [4] - 以智能座舱为例，许多创新技术源自深圳，比亚迪新能源车的成功背后有深圳创新基因和产业链优势的支持 [3]

AI与算力需求 - AI需求持续强劲 台积电表示AI需求比3个月前预期的还要强劲且AI产能非常紧张 [1] - 台积电仍在努力于2026年提升Cowos产能 [1] - AI浪潮带动算力需求爆发 服务器 AI 光模块 存储 PCB板等环节价值量将大幅提升 [1] 端侧AI设备市场 - 2025年上半年全球AR智能眼镜出货量同比增长50% [1] - 端侧AI潜力巨大 [1] - 耳机和眼镜有望成为端侧AI Agent的重要载体 [1] 消费电子指数 - 消电ETF（561310）跟踪的是消费电子指数（931494） [1] - 消费电子指数从市场中选取涉及智能手机 家用电器 可穿戴设备等消费电子产品制造及相关产业链的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数具有较高的科技含量和成长性特征 能够较好地体现消费电子行业的整体发展趋势 [1]

公司战略定位 - 索尼探梦科技馆新馆的开业标志着公司“线下实景娱乐”战略在中国迈出重要一步，旨在整合电子、影视、音乐、游戏、动画等业务资源以提升品牌渗透[1] - 新馆定位从纯粹的“公益科普”转向“科普+娱乐”的商业化探索，但商业化仅为辅助手段，核心目标是为用户提供优质科普与实景娱乐服务，公司未设定营收KPI[4][8] - 新馆是索尼集团“One Sony”战略在中国市场最直观的展示窗口，通过整合多元业务形成协同效应[5] 新馆运营与展示内容 - 新馆设置了40多项体验式区域，约三分之二为全新内容，大量融入了索尼影视、音乐、游戏、动画等娱乐业务的IP资源[4] - 新馆强调技术隐形化，让AI服务于体验以传递情绪价值，例如通过36台摄像头在3分钟内生成参观者虚拟分身参与格斗游戏[5] - 该项目是公司在华跨部门合作中最复杂的项目，整合了索尼中国设计中心、半导体部门、软件中心及研究院等几乎所有在华业务部门资源[7] 项目历史与选址考量 - “索尼探梦”项目为索尼独资，于2000年在北京成立，截至2023年已投入7亿元，走访66座城市，接待游客368.8万人，并于2023年6月从朝阳公园迁至隆福寺新馆[3] - 新馆选址北京基于三点考量：北京是文教资源核心区且青少年群体集中、在文化科技融合领域具创新活力、其国际化属性有助于品牌传播[9]

公司业务现状 - 公司电子声学产品目前主要包括扬声器、终端音响、耳机等产品 [1] - 今年前三季度，电子声学业务营收同比有所增长 [1] 公司未来发展战略 - 未来将进一步开拓车载高端音响市场 [1] - 在消费电子领域将持续扩充品类、拓展高端客户、加大定制化产品开发力度 [1] 车载音响业务进展 - 在车载音响领域，公司已与客户进行洽谈并完成送样 [1] - 目前该业务已进入小批量供货阶段 [1]