行业现状与痛点 - 国产工业机器人行业同质化竞争加剧 价格战激烈导致毛利率跌破15% [1] - 客户需求从低价转向更高要求 包括智能化 稳定性和产线适配性 [1] - 高端应用场景如汽车焊接和半导体装配仍被外资品牌垄断 国产化率不足30% [1][3] 埃夫特战略布局 - 公司斥资3414万元竞得芜湖10.16万㎡工业用地 用于建设机器人超级工厂暨全球总部项目一期 [1][2] - 项目定位高端制造 整合研发 生产 销售全链条 对标外资品牌竞争优势 [3][8] - 超级工厂将部署数字化生产线和柔性制造单元 预计缩短订单周期30%以上 [3] 技术突破与政府支持 - 控股孙公司承担的智能机器人通用技术底座项目三期通过验收 获得5000万元补助资金 [1][3] - 技术底座解决行业共性难题：场景适配难 柔性控制难和生态协同难 [4] - 该平台作为机器人底层操作系统 可降低定制开发成本并提升跨系统互联能力 [4] 产能与产业链优势 - 芜湖产业配套齐全 形成机器人全产业链 核心零部件供应商 proximity优势降低物流与协同成本 [3] - 当前产能无法满足高端定制化订单需求 新工厂将提升六轴多关节机器人产能 [3] - 通过规模化制造提升核心部件自供比例 直接降低成本 [3] 技术体系与生态建设 - 公司聚焦机器人核心零部件（伺服电机 减速器 控制器） 整机产品和系统集成解决方案 [7] - 战略从销售设备转向提供智能产线解决方案 参与客户效率提升和产线设计分成 [8] - 研发中心汇聚顶尖人才 专注于智能化 灵活性技术突破 [8]

业务概况与核心领域 - 专注于智能装备研发、设计、生产、销售和技术服务 重点服务智能制造中的检测和组装工序 主要领域为消费电子和新能源 [2] - 消费电子领域：2025年苹果订单包括无线充电、VC散热片、智能眼镜等项目的智能检测装备 Meta订单为智能眼镜的智能组装设备 [2] - 新能源领域：供应锂电池检测设备 [2] 业绩与订单数据 - 2025年上半年整体出货量较去年同期增加约40.08% [2] - 截至2025年6月30日 在手订单较上年同期增加约135.34% [2] - 全年业绩最终取决于在手订单验收情况 [2] 智能眼镜领域布局 - 为苹果智能眼镜提供外观缺陷检测设备 为Meta供应高精密度智能组装设备 [3] - 智能眼镜领域技术不断突破 应用场景丰富 发展前景广阔 [3] - 公司在智能眼镜领域深入布局 具有技术优势竞争力 预计2026年智能组装设备有明显增量 [3] 苹果业务合作 - 2025年苹果订单包括VC、无线充电、VCM和Vision Pro二代产品镜片检测设备 [3] - 2025年量产新项目为VC材料与模组检测设备 [3] - 公司与苹果建立良好稳定合作关系 具备技术响应能力与合作信心 但2026年新品情况尚未确定 [3] 新能源领域技术优势 - 检测设备覆盖锂电池生产多个质检环节 基于定制成像传感器和AI质检技术 [4] - 解决复杂产品外观缺陷人工目检难题 极大提高锂电池安全性 [4] - 2025年新能源订单较去年有明显增量 [4] 发展战略与资本运作 - 积极寻求通过并购等方式实现主业延伸和协同发展 但会谨慎考虑行业前景、战略定位和协同效应等因素 [5][6] - 持续扩大消费电子与新能源领域销售规模 提升客户服务质量 加强成本费用管控 提高盈利能力 [6] - 关注前沿行业发展态势 拓展产品应用场景 适时推进资本运作 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 公司6月18日围绕“具身智能”与“AI质检”场景发布产品，积极布局具身智能打造第二成长曲线，产业催化下B端场景有望率先落地；持续发力AI质检推动工业质检落地，绑定大客户使AI质检在3C业务率先打开局面 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本12224万股，流通股本12224万股，市价100.77元，市值123.1767亿元，流通市值123.1767亿元 [1][3] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|944|911|1103|1331|1595| |增长率（yoy%）|-17%|-3%|21%|21%|20%| |归母净利润（百万元）|194|136|210|265|327| |增长率（yoy%）|-40%|-30%|54%|26%|23%| |每股收益（元）|1.58|1.11|1.72|2.17|2.68| |每股现金流量|1.65|0.07|2.75|0.50|0.70| |净资产收益率|7%|5%|7%|8%|9%| |P/E|63.6|90.4|58.6|46.4|37.6| |P/B|4.3|4.2|3.9|3.6|3.3| [3] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|238|574|642|723| |应收票据（百万元）|75|99|137|154| |应收账款（百万元）|734|652|806|1015| |预付账款（百万元）|7|8|10|12| |存货（百万元）|144|171|206|247| |流动资产合计（百万元）|2347|2626|2966|3373| |固定资产（百万元）|528|495|466|439| |在建工程（百万元）|0|5|10|15| |无形资产（百万元）|61|56|51|47| |非流动资产合计（百万元）|839|806|777|751| |资产合计（百万元）|3186|3432|3743|4124| |流动负债合计（百万元）|259|302|357|420| |非流动负债合计（百万元）|11|11|11|11| |负债合计（百万元）|269|313|368|431| |归属母公司所有者权益（百万元）|2917|3119|3376|3694| |所有者权益合计（百万元）|2917|3119|3376|3694| |负债和股东权益（百万元）|3186|3432|3743|4124| [9] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|911|1103|1331|1595| |营业成本（百万元）|332|393|474|568| |税金及附加（百万元）|9|11|14|16| |销售费用（百万元）|225|265|293|319| |管理费用（百万元）|35|44|53|63| |研发费用（百万元）|217|221|240|255| |财务费用（百万元）|-7|-10|-19|-9| |营业利润（百万元）|130|200|252|310| |利润总额（百万元）|129|199|251|309| |净利润（百万元）|136|210|265|327| |归属母公司净利润（百万元）|136|210|265|327| [9] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|8|336|61|86| |投资活动现金流（百万元）|-336|-1|-2|-4| |融资活动现金流（百万元）|-88|1|9|-1| [9] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|-3.4%|21.0%|20.7%|19.8%| |EBIT增长率|-35.4%|55.0%|22.9%|29.5%| |归母公司净利润增长率|-29.7%|54.4%|26.2%|23.3%| |毛利率|63.6%|64.4%|64.4%|64.4%| |净利率|15.0%|19.1%|19.9%|20.5%| |ROE|4.7%|6.7%|7.9%|8.9%| |ROIC|7.3%|10.1%|11.0%|12.5%| |资产负债率|8.5%|9.1%|9.8%|10.4%| |债务权益比|0.4%|0.4%|0.3%|0.3%| |流动比率|9.1|8.7|8.3|8.0| |速动比率|8.5|8.1|7.7|7.4| |总资产周转率|0.3|0.3|0.4|0.4| |应收账款周转天数|268|226|197|205| |应付账款周转天数|148|161|159|160| |存货周转天数|141|144|143|144| [9] 每股指标 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|1.11|1.72|2.17|2.68| |每股经营现金流（元）|0.07|2.75|0.50|0.70| |每股净资产（元）|23.86|25.52|27.61|30.22| [9] 估值比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|90|59|46|38| |P/B|4|4|4|3| [9] 具身智能布局 - 公司广泛布局具身智能构建人形机器人“感知 - 决策 - 执行”闭环系统，包括AI+视觉、AI+运控、AI+传感器等方面；产业催化频出B端场景有望率先落地 [4][5] AI质检业务 - AI质检是AI+制造业最快落地方向之一，公司技术领先率先实现AI+制造落地，绑定大客户使AI质检在3C业务率先打开局面 [6][7]

全球汽车零部件行业现状 - 全球零部件行业陷入"停滞转型期"，传统增长引擎熄火，新秩序尚未形成 [2] - 中国零部件供应商息税前利润率达5.7%，显著高于欧洲3.6%和韩国3.4% [2] - 软件定义汽车研发投入年增30%，但纯电车型渗透率增速从60%骤降至25% [2][3] 区域市场分化特征 - 中国市场增长动力：新能源政策牵引、消费升级需求扩容、供应链重构出口机遇 [2] - 欧洲市场面临双重压力：燃油车体系沉没成本+新能源转型节奏错配 [2] - 2024年中国新能源车渗透率突破45%，动力电池占全球60%产能，车规芯片国产化率35% [3] 技术转型趋势 - 电动车渗透率增速从2022年60%降至2024年25%，与技术路线分化形成反差 [3][4] - 智能座舱模块实现年均15%成本优化，AI质检系统推动不良率持续下降 [3] - 技术标准区域分化：欧美侧重单车智能vs中国推车路协同，电池技术路线差异显著 [4] 企业战略转型方向 - 头部企业构建"现金流业务+战略业务"组合，如法雷奥传统业务3%利润率反哺新兴业务15%增速 [4] - 区域生态嵌套模式兴起，如宁德时代匈牙利工厂整合宝马供应链与欧盟政策 [4] - 数字孪生技术缩短研发周期30%，AI质检将不良率降至0.2%，数字化转型成为核心竞争力 [5] 行业竞争格局演变 - 价格战导致零部件毛利率较三年前缩水2.8个百分点，行业洗牌加速 [3] - 博世等巨头通过"技术本土化+资本多元化"保持优势，反应迟缓企业面临本土新势力替代 [3] - 地缘政治推动供应链重构：北美本土化、欧洲近岸外包、中国一带一路深化 [4]