越南对美贸易表现 - 2025年前11个月，越南对美国贸易顺差攀升至1216亿美元，比去年同期增长27.5%，创下新高[3] - 同期，越南对美国的出口额为1386亿美元，同比增长27.3%[4] - 尽管美国自2025年8月起对越南加征20%进口关税，但越南对美出口仍持续增长[3] 越南整体外贸与工业数据 - 2025年11月，越南出口额同比增长15.1%，达到391亿美元，但增速低于经济学家预期的18.1%[6] - 11月进口额同比增长16%，达到380亿美元[6] - 11月越南制造业产值同比增长11.8%，前11个月同比增长10.6%[6] - 中国是越南最大的进口市场，11月份从中国进口的商品价值估计为1675亿美元[6] 越南吸引外商直接投资（FDI） - 2025年前11个月，越南实际利用外商直接投资（FDI）达236亿美元，同比增长8.9%，创下五年来的新高[4] - 同期，FDI注册资本达到336.9亿美元，比去年同期增长7.4%[11] - 制造业和加工业吸引外资195.6亿美元，占FDI总额的82.9%[11] - 房地产行业吸引外资16.7亿美元，占FDI总额的7.1%[11] 越南FDI来源与产业转型 - 在336.9亿美元的注册FDI资本中，159.6亿美元用于3695个新项目[12] - 新加坡是越南最大的投资来源国，投资额达42.9亿美元，占新项目投资的26.9%，其次是中国、日本等[12] - 制造业和加工业在前9个月及前11个月的新增注册资本中占比分别高达60%和57.5%，反映出越南正在向电子产品、技术设备和半导体等高附加值产业转型[12] 美越贸易关系进展 - 2025年10月26日，美国和越南达成了《互惠贸易协定框架》，越南承诺为绝大多数美国工农产品提供优惠市场准入[6] - 作为成果之一，越南航空签署了价值80亿美元的50架波音飞机采购协议，越南企业另与美国公司达成总值超29亿美元的农产品采购备忘录[7] - 美国和越南仍在就该框架完成法律文本磋商，新一轮谈判将于未来几天在美国举行[4] 行业趋势与专家观点 - 面对来自美国的反倾销案件，许多企业的反应是去越南投资建厂，越南已形成从找厂房土地到货代的整套配套服务产业链条[12] - 新兴市场出口展现出显著韧性，预计这种趋势将持续，新兴亚洲市场的净出口预计不会对经济增长构成拖累[8] - 新兴亚洲市场以科技为主导的出口商将继续受益于人工智能（AI）驱动的资本支出热潮，AI在越南、马来西亚和泰国构成上行风险[9] - 在人工智能相关需求增长的支撑下，芯片、电气和电子产品的出口可能保持强劲，关于2026年可能出现芯片短缺的讨论可能进一步提振需求[9]

核心观点 - 在美国贸易政策转向的背景下，越南经济实现超预期增长，而印度则面临压力，这反映了美国通过关税等工具对全球供应链进行再平衡的战略意图[1][15][16] 越南经济表现 - 2025年第三季度越南GDP增速飙升至8.23%，显著高于过去十年5-7%的区间[3] - 第三季度制造业产值增速超过10%，在全球制造业普遍萎靡的背景下实现逆势增长[6] - 对美出口重新爆发，服装、家具、电子产品等领域表现强劲，越南制造在美国消费品货架上的占比显著提升[4][5] 外资与投资 - 2025年外国直接投资承诺金额大幅增长45%[7] - 三星宣布扩产10亿美元，苹果供应链新增20家企业，日企重返电机和机械加工领域[7] - 外资在越南出口中占比达到74%，在制造业产值中占比高达80%[12] 美国政策影响 - 美国对越南的“框架性关税协议”对电子产品、半导体部件、数据设备、机械零部件等关键产品给予豁免，这些正是越南GDP的主要增长引擎[8] - 协议刺激越南出现“抢出口潮”，工厂满产、订单爆仓、交货期排至三个月后[8] - 美国与印度的协议因战略分歧而迟迟未落地，美国意图以越南替代印度制造的部分缺口[9][10][11] 越南经济结构特征 - 经济对外部依赖度高，对美出口占其总出口的30%[11] - 本土企业主要参与包装、贴牌、组装等低附加值环节，存在“中国货经越南贴牌再出口”的现象[12] - 2025年国内零售增速低于3%，同时面临房地产低迷、信贷疲软、投资下滑等内需不足的挑战[13]

印度经济与市场表现 - 印度孟买30指数在2025年6月22日最高达到84000点 接近历史新高[5] 但截至9月8日年内下跌3.39% 跑输中国和美国市场近20%[8] - 印度卢比兑美元年内贬值接近3% 对人民币贬值超过5% 汇率表现在主要经济体中较差[12] - 美国银行调查显示约30%的基金经理近期减持印度股票 印度股市受青睐程度在亚洲垫底[15][16] 外国直接投资(FDI)变化 - 印度2025年5月净FDI仅3500万美元 环比暴跌99% 同比暴跌98%[18] - 2025财年净FDI从上一财年100亿美元降至3.53亿美元 大幅下跌96.5%[19] - 尽管FDI总额增长13.7%至810亿美元 但撤资增速接近20% 规模达490亿美元[21] 资本市场与热钱流动 - PE/VC在2025财年从印度撤出267亿美元[22] - 印度企业对外投资达290亿美元 远超2024年的170亿美元[23] - 印度加密货币加税措施导致过去3年资本外流超过50亿美元 90%加密交易流向海外[44] 制造业结构性困境 - 制造业占GDP比重在2024年下滑至12.5% 为1967年以来最低[64] - 23个制造业门类中有12个产出低于2016年水平 纺织服装皮革等低技能行业萎缩严重[65] - 印度制造业占比峰值出现在1979年和1994年 2008年后持续下滑[62] 地缘政治与贸易影响 - 美国若对印度加征50%关税 将使印度GDP增长降至6%以内[31] - 全面加征50%关税可能导致印度今明两年GDP分别下降0.8%[32] - 印度抵触区域贸易协定 未能承接中国转移的低端制造份额[94] 制度与文化制约 - 土地所有权模糊 征地困难 司法系统常站在被征地者一边[85] - 劳动法规定员工可获得终身雇佣资格 企业多用临时合同规避[89] - 贸易保护政策推高中间品价格 削弱终端制造企业竞争力[92] 教育与人力资源挑战 - 种姓制度导致大众教育落后 精英群体缺乏为下层提供教育的动力[101][102] - 国民普遍排斥体力劳动 制造业非就业首选[103] - 高质量制造业人力资源缺乏 义务教育体系存在缺陷[101] AI对服务业的冲击 - 印度最大IT服务商塔塔资讯裁员2% 约1.2万人 主要为中高级管理层[110] - 2024年印度IT产业约5万人失业 前六大IT公司员工净增人数下滑72%[111] - 自动化和AI已导致约20万人失去IT工作 2025年预计升至30万人[112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年第一季度越南经济活动加速，GDP增长受国内消费和投资推动上升，但出口减速、FDI新承诺下降，公共投资支出执行率低，需关注全球贸易政策不确定性及公共投资项目推进情况 [2][14] 根据相关目录分别进行总结 经济增长 - 2025年Q1越南实际GDP同比增长6.9%，高于2024年Q1的5.9%，由消费和投资带动，二者分别同比增长7.4%和7.2% [2][14] 进出口贸易 - 2025年Q1商品出口增速降至10.6%，低于2024年同期的16.8%，计算机、电子和手机出口增速放缓；进口同比增长16.9%，高于2024年Q1的14.1%；贸易顺差从2024年Q1的77亿美元降至2025年Q1的32亿美元 [3][15] 工业生产 - 2025年3月工业生产指数同比增长8.6%，高于2024年3月的4.8%，受服装、电子和机械行业推动；PMI在3月升至50.5，进入扩张区间 [4][17] 外商直接投资 - 2025年Q1 FDI新承诺同比下降9.2%，从2024年Q1的48亿美元降至43亿美元；FDI支出保持韧性，2025年Q1达49亿美元，同比增长7.1% [3][21] 国内消费 - 商品和服务零售总额同比增长10.8%，为近两年来最高月度增速；2025年Q1平均月收入同比增长9.5%，实际工资增长6%，推动国内消费增长 [4][23] 通货膨胀 - 2025年3月CPI和核心通胀同比均攀升至3.1%，高于2月的2.9%，受食品和住房价格推动，低于越南国家银行2025年4.5 - 5%的目标 [5][25] 汇率与外汇储备 - 截至2025年3月底，越南盾同比贬值3.3%；越南国家银行在2025年前三个月将中央汇率上调508越南盾；外汇储备从2024年12月的792亿美元降至2025年2月底的782亿美元 [26] 财政收支 - 2025年Q1税收收入达到年度计划的36.7%，高于2024年同期的31.7%，受增值税和企业所得税增长推动；公共投资支出执行率放缓，截至2025年3月底为9.5%，低于2024年同期的12.3% [6][30]