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国泰海通|非银:权益自营激荡三十年,“OCI加”是新起点——券商大自营业务系列专题之二
权益自营业务发展历程 - 权益自营与券商诞生几乎相伴而行,1996年确立为牌照业务后可投范围逐步规范并扩容 [1] - 行业探索两阶段转型:2010年前后部分券商如中信证券、华泰证券率先提出多策略、量化模式开展自营交易 [1] - 2022年以来通过FVOCI账户增配红利资产成为行业共识,参与券商广度和深度持续提升 [1] - 部分券商探索大类资产配置如全天候策略,并调整组织架构形成独立策略交易部门或多资产配置部门 [1] 红利OCI策略配置趋势 - 2022年以来券商配置红利OCI策略显著加速,25Q1末上市券商其他权益工具投资达5064亿,预计2000-2500亿为红利OCI策略资产,占行业权益配置规模一半以上 [2] - 驱动因素包括:红利资产表现提供有利外部环境,客需类自营受政策约束,固收自营面临收益率下行及扩表压力 [2] - 2024年11月以来SFISF成为增量推动因素 [2] OCI+战略与新使命 - 权益自营当前需承担更重要的增长压力,同时盈利确定性要求提升 [3] - 假设券商配置OCI策略至40%净资本水平,潜在增量或达4972亿元,票息收入将成为重要稳定收益来源 [3] - OCI+模式支持券商稳健推动策略交易转型,构建中性稳定收益增长极,同时提升对权益波动的容忍度 [3] - 按2.5%净股息率测算,当前红利OCI策略贡献行业利润约3%,多策略交易及主观自营仍在探索中 [3]
225亿元!险资“长钱”入市迎新进展
国际金融报· 2025-06-13 19:07
新华保险私募基金投资 - 公司拟出资不超过150亿元认购国丰兴华鸿鹄志远三期私募证券投资基金1号份额,基金成立规模达225亿元,公司与中国人寿拟各出资112.5亿元 [1] - 基金存续期限为10年,可延长,主要投向中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A+H股 [1] - 标的公司需满足公司治理良好、经营运作稳健、股息稳定、股票流动性好等条件,闲置资金可投资货币市场基金等现金管理类品种 [1] 投资背景与战略 - 投资符合国家推动中长期资金入市政策及公司长期投资、价值投资、稳健投资理念 [2] - 本次投资是第三批保险资金长期投资改革试点组成部分,试点始于2023年,由保险公司出资设立私募证券基金并长期持有 [2] - 2023年10月公司与中国人寿共同出资500亿元设立鸿鹄基金一期,截至2025年3月初500亿元已全部投资,业绩表现良好 [2] 历史投资情况 - 鸿鹄基金一期作为合营企业采用权益法核算,截至2024年底账面价值263.58亿元,2024年净利润9.17亿元,综合收益总额27.16亿元 [3] - 2024年4月公司拟出资不超过100亿元认购鸿鹄基金二期份额,基金规模200亿元,公司与中国人寿各出资100亿元 [3] - 鸿鹄基金三期获批规模400亿元,意向出资方包括公司、中国人寿及多家中小险企 [3] 会计处理与投资策略 - 长期投资改革试点模式下,基金以长期股权投资形式计入资产负债表,通过持股比例乘以基金损益进入利润表,减缓权益资产公允价值波动影响 [3] - 私募基金更偏向使用FVOCI会计计量方式,减小公允价值波动对盈利稳定性影响,预计更青睐高股息、高分红类资产 [4]
平安人寿再度出手 险资举牌钟爱H股
快讯· 2025-05-20 02:43
险资举牌动态 - 平安资管通过竞价交易方式买入邮储银行H股和农业银行H股 分别达到两家银行H股股本的10% 触发举牌 [1] - 2025年以来险资机构已发布15次举牌公告 举牌节奏相比往年更加频繁 [1] - 部分险资机构在首次举牌后继续增持 甚至突破10%的举牌线 而非止步于最低5%的举牌线 [1] 险资举牌动机分析 - 险资举牌主要基于会计处理考虑 通过将标的纳入FVOCI资产计量 减少对利润波动的影响 [1] - 利率下行导致净投资收益率承压 倒逼险资机构增加高股息权益资产配置 [1]
保险行业周报(20250506-20250509):2025年险资举牌达14起,或持续青睐优质红利资产-20250513
华创证券· 2025-05-13 22:45
报告行业投资评级 - 保险行业投资评级为推荐(维持)[1] 报告的核心观点 - 2025年险资举牌达14起,节奏较2024年更进一步,偏好港股,主要集中在银行股,多数举牌标的具备高股息特征 [3] - 二季度至今长端利率再度下行,预计全年维持低位震荡,人身险行业“利差损”压力仍存;短期利率回调带来交易盘债券浮盈,Q2利润增速可期;长期来看,监管推动行业降成本,险企调整投资收益率假设,“利差”压力有望收敛,带动板块估值修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行情复盘 - 保险指数上涨2.89%,跑赢大盘0.89pct;保险个股表现分化,众安+6.95%,太保+6.63%,友邦+5.94%,人保+5.52%,国寿+3.66%,财险+2.94%,新华+2.91%,平安+2.05%,太平+1.86%,阳光-1.45% [1] - 10年期国债收益率1.63%,较上周末+1bp [1] 本周动态 - 金融监管总局李云泽局长表示扩大保险资金长期投资试点范围,拟再批复600亿元,还将推出三条措施支持稳定和活跃资本市场;今年1 - 4月,新能源车险承保车辆超1000万辆 [2] - 中邮人寿受让东航物流7942.01万股,占比5.00%,转让总价款8.69亿元,触发A股举牌 [2] - 万达信息股东和谐健康拟减持不超过3%股份 [2] - 华康洁净股东阳光人寿计划减持不超过316.8万股,拟减持比例不超过公司总股本的3% [2] 举牌点评 - 2025年险资举牌主要集中在H股,共12起,仅2起在A股;从行业分布看,主要集中在银行股,其次是公用事业板块等 [3] - 险资举牌标的多数具备高股息特征,举牌从会计考虑主要有FVOCI股票及长期股权投资两类 [3] 投资建议 - 推荐顺序为平安、太保、财险H、新华、国寿 [4] 行业基本数据 - 股票家数6只,占比0.00%;总市值28371.53亿元,占比2.84%;流通市值19569.29亿元,占比2.46% [4] 相对指数表现 - 绝对表现1M为6.6%,6M为 - 8.5%,12M为29.5%;相对表现1M为2.7%,6M为 - 3.3%,12M为23.1% [5] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 |简称|股价(元)|2025E EPS(元)|2026E EPS(元)|2027E EPS(元)|2025E PE(倍)|2026E PE(倍)|2027E PE(倍)|2025E PB(倍)|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国太保|32.01|4.87|4.99|5.10|6.57|6.42|6.28|0.93|推荐| |中国人寿|37.95|3.09|3.19|3.25|12.27|11.91|11.68|2.09|推荐| |中国人保|7.49|1.05|1.12|1.25|7.15|6.69|6.01|1.16|推荐| |新华保险|50.16|6.39|6.93|7.60|7.85|7.24|6.60|1.79|推荐| |中国平安|52.46|7.56|8.14|9.08|6.94|6.44|5.78|1.02|强推| [8]
险资一季度调仓路径曝光:加仓高股息资产
中国证券报· 2025-05-06 04:41
险资一季度重仓情况 - 截至2025年一季度末 险资出现在735只个股的前十大流通股东名单中 合计持股数量607 98亿股 合计持股市值5808 83亿元 [1] - 银行股为第一大重仓行业 险资持股数量278 21亿股 持股市值2657 8亿元 占行业首位 [1] - 前十大重仓股中有7只为银行股 包括民生银行 浦发银行 兴业银行 浙商银行 华夏银行 招商银行 邮储银行 [1] 险资持股行业分布 - 除银行外 交通运输 房地产 通信 公用事业等行业持股数量靠前 [1] - 前十大重仓股中非银行股包括中国联通(通信) 京沪高铁(交通运输) 金地集团(房地产) [2] - 交通运输行业获险资加仓 京沪高铁获平安人寿和太保寿险增持 [3] 险资投资动向 - 2025年一季度险资新进180只个股前十大流通股东 对中信银行 中国建筑 潍柴动力 苏州银行持股均超1亿股 [3] - 险资加仓超220只个股 京沪高铁 大秦铁路 兴业银行 华菱钢铁 华电国际等加仓数量靠前 [3] - 今年以来险资13次举牌 其中6次为银行股 包括农业银行 邮储银行 招商银行(2次) 中信银行 杭州银行 [2] 险资投资策略分析 - 险资偏好高股息资产 银行股红利策略可提供稳定现金流 补偿利率下行压力 [2] - 新会计准则下 高股息标的适用FVOCI计量方式 公允价值波动不计入损益但股息计入利润表 发挥业绩减震作用 [2] - 低利率叠加资产荒背景下 高股息资产仍是险资权益投资重要方向 [3]
险资FVOCI类资产占比提升,银行平均股息率仍有4.6%
华创证券· 2025-05-05 18:12
报告行业投资评级 - 推荐(维持)[1] 报告的核心观点 - 1Q25上市银行营收、业绩增速放缓,但核心营收能力边际改善,仍有13家上市银行25E股息率超5%;险资增配长债和FVOCI类股票资产;4月银行业跑赢沪深300指数,红利板块交易活跃,银行板块估值处历史偏低分位,股息率处历史偏高分位;建议关注国有大行、稳健股份行和区域优质中小行 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 银行年报和一季报中有哪些信息 - 1Q25上市银行营收、归母净利润同比增速分别为 -1.7%、 -1.2%,较24年末分别下降1.8pct、3.5pct,主要因其他非息收入和拨备正向贡献减弱 [4][8] - 核心营收能力边际改善,净利息收入同比增速较24年提升0.4pct至 -1.7%,中间业务收入同比增速较24年改善8.7pct至 -0.7% [4][8] - 其他非息收入支撑作用减弱,同比增速由正转负,较24年下降28.9pct至 -3.2% [4][8] - 资产质量总体稳定,平均不良率环比持平于1.16%,但平均关注率环比上升6bp至1.88%,拨备覆盖率环比下降7.9pct至288% [4][8] - 城农商行营收增速降幅较国股行大,但业绩增速降幅小,不同区域城农商行业绩增速分化大 [4][9] - 24年所有A股上市银行均分红,平均分红率较23年提高0.8pct至26.1%,假设25年分红率与24年一致,仍有13家上市银行25E股息率超5% [4][9] 年报里看险资配置动态 - 2024年长端利率波动下行,险企增持债券,非标投资占比下降 [13] - 净投资收益率承压、新准则下业绩波动加剧,上市险企增配以股息策略为代表的FVOCI类股票资产 [13][14] - 新华权益资产配置占比提升,其他上市险企均下滑,主要因减小基金占比(除国寿、新华) [14] - 上市险企均提升股票资产中FVOCI配置比例,平安、太保、人保及财险减持基金以提升净利润稳定性 [14] 月度行情表现:2025年4月红利整体跑赢指数 2025年4月银行跑赢指数 - 4月银行业累计下跌0.47%,跑赢沪深300指数2.53pct,涨跌幅在31个申万一级行业中排名第6,较上月提升1名 [21] - 4月国有行PB估值在0.69X水平震荡,股份行PB估值从月初0.6X回落至月底0.58X,城商行PB估值上半月走高后回落,从月初0.67X升至四月中旬0.78X,又于月底回落至0.65X [22] - 4月A股银行领涨标的主要是绩优区域中小银行,如渝农商行(+12.66%)、重庆银行(+10.2%)等,除江苏银行外,年初至今收益率均超4月当月涨幅,重庆区域银行有政策催化信贷投放强劲 [25] 市场环境:利率震荡下行+红利资产成交同环比均上行 - 4月各期限国债到期收益率整体震荡向下,1年期、10年期国债收益率分别从月初1.55%、1.81%震荡下行至月末1.46%、1.62% [30] - 4月银行月成交额上升至5651亿元,同环比均上行,同比增37.25%,占比AB市场总成交额2.18%,红利板块交易较多 [31] - 银行板块当前估值处历史偏低分位,股息率处历史偏高分位,整体PE为6.04倍,近10年历史分位数33.24%,PB为0.53倍,历史分位数25.1%,股息率6.69%,历史分位点99.8% [32] 银行基本面跟踪 - 4月1年期、5年期LPR均维持不变,最新1年期LPR 3.10%、5年期LPR 3.6% [36] 投资建议 - 关注国有大行(A+H)、稳健股份行如招商银行(A+H)、中信银行(A+H)、区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行 [37] - 关注客群扎实、零售资产占比高的银行如招商银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、瑞丰银行、平安银行 [37]