港股通创新药ETF表现 - 港股通创新药ETF（159570）涨超2%，盘中成交额突破15亿元，近6日净流入超13亿元 [1] - 该ETF最新规模超119亿元，刷新历史纪录，规模和流动性领跑同类 [1] - 标的指数成分股多数上涨：石药集团涨超5%，康方生物涨超3%，中国生物制药、荣昌生物涨超2%，药明生物、三生制药涨超1% [3] 创新药政策支持 - 医保局制定"新上市药品首发价格机制"，支持创新药在上市初期取得与高投入高风险相符的收益回报 [3] - 对高水平创新药设置价格稳定期，并优化挂网流程，实行"联审通办"模式以加速新药上市 [3] - 政策导向从"控费主导"转向"鼓励高质量创新"，近期《支持创新药高质量发展的若干措施》正式发布 [3] 创新药行业动态 - 国产创新药竞争力提升，BD出海加速，恒瑞医药与GSK达成协议，首付款5亿美金，里程碑金额120亿美金 [6] - 石药集团与Madrigal签署最高约21亿美元授权协议，大额BD交易持续催化行情 [6] - 集采政策优化，第十一批集采初步确定55种药品，部分品种因竞争格局未纳入，医保局强调不再以最低价为主要参考 [6] 机构观点 - 招商证券看好创新药产业链，重点关注新一代免疫疗法、ADC、TCE双抗、GLP-1产业链 [5] - 国泰海通证券指出海内外重磅BD和并购交易推进，如阿斯利康潜在150亿美金交易，PD(L)1*VEGF赛道热度攀升 [6] 指数与ETF特性 - 港股通创新药ETF（159570）标的指数100%布局创新药产业链，剔除CXO后纯度达100% [7] - 该指数2025年初至今涨超109%，领跑港股医药类指数 [7] - 标的指数近5年涨幅分别为88.80%（2020）、-21.59%（2021）、-25.60%（2022）、-22.80%（2023）、-10.50%（2024） [8]

报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 国产减肥药获批上市，随着其步入商业化，销售能力将成考量企业未来竞争优势的重大要素，具备领先研发进度和强大销售执行力的企业将占据商业化竞争优势地位，整个GLP - 1产业链将步入景气度上行通道，建议关注信达生物（H）、恒瑞医药、博瑞医药等公司[3][26] - 2025年年度投资策略需从支付视角，基于院内支付、自费支付、海外支付三种付费渠道甄选投资机会，看好院内政策支持、人民群众需求扩容、出海周期上行三大方向，重点推荐恒瑞医药、迈瑞医疗等公司[4] 各部分总结 行情回顾 - A股医药生物指数上周上涨1.60%，跑输沪深300指数0.35pp，跑输创业板综指4.11pp，在31个子行业中排名第23；港股恒生医疗健康指数上周收涨2.85%，跑赢恒生国企指数0.09pp [1][15] - A股涨幅最大的是医院，上涨3.92%；涨幅最小的是线下药店，上涨0.47%；个股层面，神州细胞涨幅最大，上涨30.45%；易明医药跌幅最大，下跌21.91% [15] - H股个股层面，精优药业涨幅最大，上涨62.75%；巨星医疗控股跌幅最大，下跌23.78% [18] 本周观点 - 2025年6月27日，信达生物（H）的信尔美®获批用于成人肥胖或超重患者的长期体重控制，其是全球首个GCG/GLP - 1双受体激动减重药物，临床研究表明使用玛仕度肽体重降幅达21%等，带来全面获益 [21][25] 公司公告更新 - 药石科技持有药捷安康约5.78%股份；奥赛康一类创新药利厄替尼片发布III期临床研究结果；天坛生物“皮下注射人免疫球蛋白”递交上市许可申请并获受理 [29] - 金城医药泊沙康唑原料药取得FDA注册批准函；博雅生物下属单采血浆站取得《营业执照》；荣昌生物将泰它西普有偿许可给美国VorBio公司 [29] - 奥精医疗停止对募投项目“人工皮肤”投入，新增子项目；北陆药业钆贝葡胺注射剂等拟中选药品集中带量采购；润都股份通过美国FDA现场检查 [29] - 苑东生物受让上海超阳股权；和元生物、艾迪药业分别推出限制性股票激励计划和股票期权激励计划；达仁堂转让中美天津史克制药有限公司12%股权 [29] 上市公司研发进度更新 - 海思科的HSK47388片的IND申请、智翔金泰的GR2303注射液和正大天晴的注射用TQB2934的临床申请新进承办 [2][30] - 恒瑞医药的HRS - 8080和HRS9531正在进行三期临床；三生制药的HIF - 117、康诺亚生物的CM336正在进行二期临床；荣昌制药的HY0001a正在进行一期临床 [2][30] 重要数据库更新 - 24M1 - M4医院总诊疗呈现较快恢复，累计总诊疗人次数14.83亿人，同比增长13.29% [32] - 2025M1 - M4基本医保收入为10302亿元，支出达7223亿元，25M4基本医保当月收入环比减少19.6%，支出环比增长13.4% [41] - 4月抗生素、心脑血管原料药价格基本稳定，部分维生素原料药价格较6月20日回落 [52][56][57] - 25M1 - 4医药制造业收入同比 - 2.10%，销售费用率同比下降0.9pp，管理费用率同比上升0.2pp，财务费用率同比上升0.1pp [60][68] - 5月整体CPI环比下降，医疗保健CPI环比上升，其中中药CPI、西药CPI、医疗服务CPI同比分别为 + 0.0%、 - 1.2%、 + 0.7% [74] - 本周暂无耗材带量采购相关信息 [77] 医药公司融资进度更新 - 冠昊生物停止实施定增；锦波生物董事会通过定增预案；科源制药、奥浦迈定增申请已受理 [80] 上周重要事项公告 - 多家公司召开股东大会，包括华纳药厂、和元生物等 [81] - 亨迪药业、赛诺医疗等公司有股份解禁 [82]

市场表现 - 6月20日早盘恒生沪深港创新药精选50指数跌0.39%，成分股中诺泰生物涨超5%，康希诺、中国生物制药、荣昌生物、海正药业、阳光诺和、上海医药等涨幅居前 [1] - 创新药ETF天弘（517380）早盘跌0.47%，已连跌5日，但近5个交易日（6月13日-19日）累计获资金净流入超4000万元，净流率居沪深港创新药同类产品第一 [1] 产品特征 - 创新药ETF天弘（517380）为全市场规模最大且唯一跟踪恒生沪深港创新药精选50指数的ETF，覆盖A股+港股、创新药+CXO领域 [2] - 该ETF过去一年净值增长率24.96%，超额收益达5.45%（基准收益率19.51%），并推出联接基金（A类014564/C类014565） [2] 行业动态 - 美国糖尿病协会（ADA）第85届科学年会于6月20-23日举行，将展示200+场专题报告，重点涉及GLP-1类药物多靶点升级与减重治疗新策略 [2] - 信达证券指出ADA会议是中国创新药企业展示GLP-1研发实力的重要窗口，可能带动GLP-1产业链行情 [2] - 国开证券认为创新药板块受政策、出海、业绩等多因素推动，虽个股分化但仍为行业重要投资主线 [3]

民生政策与经济发展 - 中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，提出全面取消就业地社保户籍限制、提高最低工资标准、推进灵活就业人员住房公积金制度、新建改扩建1000所以上优质普通高中等措施 [2] - 5月PPI同比下降3.3%，降幅扩大0.6个百分点；CPI同比下降0.1%，消费品价格下降0.5%，服务价格上涨0.5% [2] - 前5个月中国货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5%，其中出口10.67万亿元增长7.2%，进口7.27万亿元下降3.8% [3] 行业动态与技术创新 - 工信部、民政部联合开展智能养老服务机器人试点工作（2025-2027年），重点提升产品适老化、智能化水平 [3] - 北京市推出扩大时尚消费专项行动，鼓励老字号与知名IP跨界合作，构建"时尚北京IP" [3] - 上海国际碳中和博览会展示可控核聚变、超导电缆等科技成果，预计2030-2035年全球核聚变装置市场规模达2.26万亿元 [5][6] 医药与科技前沿 - 全球最大糖尿病会议（ADA）将聚焦GLP-1类药物多靶点升级与减重策略，GLP-1适应症向减重、NASH等蓝海领域拓展 [7] - 稀土永磁概念走强，商务部表示已依法批准部分稀土出口许可，行业受益于人形机器人需求预期提振 [8] - 创新药ETF成交额创新高，广发港股创新药ETF单日成交69.96亿元，机构认为行业估值修复处于初期阶段 [16] 资本市场与公司公告 - 公募基金年内自购权益类基金达22.68亿元，5月以来富国、博时等多家机构加速自购 [1][15] - 迈信林子公司签订11.84亿元算力服务合同，服务期5年 [10] - 龙净环保股东拟增持1.175-2.35亿元A股股份 [11] - 海南发展拟4.38亿元收购网营科技51%股权 [12][13] - 东星医疗子公司与上海交通大学签订600万元胶原蛋白技术开发合同 [14]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 本周医药生物板块收益率为 1.13%，相对沪深 300 收益率为 0.25%，在 31 个一级子行业指数中涨跌幅排名第 17 [4] - 行业新增两项重磅交易，翰森制药与再生元合作，首付款 8000 万美金，交易总金额超 20 亿美金；BMS 与 BioNTech 合作，首付款 15 亿美元，交易总金额超 90 亿美元 [4][11] - 第 85 届美国糖尿病协会科学会议（ADA）将召开，众多中国创新药企业受邀，涉及 GLP - 1 相关创新药项目临床数据解读 [4][11] - GLP - 1 产业链、CXO 和生命科学上游产业链、内需复苏条线有投资机会，给出各条线建议关注的企业 [4][11][12] 根据相关目录分别进行总结 1. 医药行业概况 1.1 本周行情及本周重点关注新闻政策动态 - 本周医药生物板块收益率 1.13%，相对沪深 300 收益率 0.25%，排名第 17；化学制药周收益率排名第一，中药Ⅱ排名第六 [4][9] - 近一个月医药生物板块收益率 6.48%，相对沪深 300 收益率 4.76%，排名第 2；化学制药子板块月收益率第一，医药商业排名第六 [9] - 6 月 4 日广东省医保局发布采购工作指导意见征求意见稿，6 月 5 日国家医保局发布完善医药价格和招采信用评价制度通知 [4][10] 1.2 行业观点 - 本周新增两项重磅交易，翰森制药与再生元、BMS 与 BioNTech 达成合作 [11] - ADA 会议将召开，有望带动 GLP - 1 产业链行情，给出 GLP - 1 产业链各环节建议关注企业 [11] - 创新药企业投融资修复及授权 BD 资金利好 CXO 和生命科学上游产业链，给出各类型建议关注企业 [11] - 给出内需复苏条线各领域建议关注企业 [11][12] 2. 医药板块走势与估值 2.1 医药生物行业最近 1 月相对沪深 300 收益率 4.76%，涨幅排名第 2 - 最近 1 月涨幅 6.48%，相对沪深 300 收益率 4.76%；最近 3 个月跌幅 4.50%，相对收益率 6.57%；最近 6 个月涨幅 0.19%，相对收益率 2.69% [13][14][15] 2.2 医药生物行业估值处于历史较低位置 - 当期 PE（TTM）为 28.18 倍，近 5 年历史平均 PE 为 31.15 倍 [17] 2.3 本周医药行业 PE（TTM）28.18 倍，申万一级行业中排名第 7 - 医药生物行业指数 PE（TTM）为 28.18 倍，相对于沪深 300 指数 PE（TTM）溢价率为 137.00% [20] 3. 行情跟踪 3.1 行业月度涨跌幅 - 最近一个月相对沪深 300 收益率 4.76%，涨幅排名第 2 [23] 3.2 行业周度涨跌幅 - 最近一周相对沪深 300 收益率 0.25%，涨幅排名第 17 [26] 3.3 子行业相对估值 - 最近一年化学制药涨幅最大，为 16.51%，PE（TTM）为 31.30 倍；生物制品跌幅最大，为 - 11.36%，PE（TTM）为 34.26 倍 [29] 3.4 子行业涨跌幅 - 化学制药周涨幅和月涨幅均最大，周收益率第一，月收益率也第一；中药Ⅱ周收益率排名第六，医药商业月收益率排名第六 [33] 3.5 医药板块个股周涨跌幅 - A 股中易明医药、万邦德、昂利康涨幅排名前三；港股中君圣泰医药 - B、再鼎医药表现突出 [35] 4. 关注个股 - 最近一周涨跌幅及估值 - 给出众多关注个股的本周涨跌幅、近一个月涨幅、PE、PB（LYR）、PS（TTM）、总市值等数据 [43] 5. 行业及公司动态 近期行业重要政策梳理 - 6 月 4 日广东省医保局发布采购工作指导意见征求意见稿，6 月 5 日国家医保局发布完善医药价格和招采信用评价制度通知 [44] 近期行业要闻梳理 - 科伦博泰、万泰生物、挚盟医药等公司有相关产品进展及合作等新闻 [45] 本周重要上市公司公告 - 寿仙谷、誉衡药业、苑东生物等多家公司有批准通知、业务交易、股权交易等公告 [46]

银诺医药-B境外发行上市备案 - 公司获中国证监会国际司备案通知书 拟发行不超过69,043,500股境外上市普通股并在香港联合交易所上市 [1][3] - 45名股东计划将合计383,729,000股境内未上市股份转为境外上市股份 于香港联合交易所流通 [5] - 备案通知书要求公司在重大事项发生时通过中国证监会备案管理信息系统报告 并在上市完成后15个工作日内提交发行上市情况 [5] - 若12个月内未完成发行及股份转换 需更新备案材料以继续推进 [6] 备案流程及合规要求 - 备案依据包括《中华人民共和国证券法》《境内企业境外发行证券和上市管理办法》及H股全流通业务指引 [3] - 公司需严格遵守境内外法律法规 在股份转换过程中履行合规义务 [5] - 备案通知书明确不构成对证券投资价值或收益的实质性判断 亦不对备案材料真实性作保证 [6] 信息来源与版权声明 - 信息来源于瑞恩资本 转载需授权并注明来源及作者 [8] - GLP-1俱乐部提供行业专家库资源 覆盖GLP-1产业链上下游专业人士 [11]

医药生物行业创新药板块 - 创新药板块作为全年医药主线，重点关注抗肿瘤、自免、GLP-1、干细胞、基因治疗等方向 [1] - CXO板块在国内政策支持及海外地缘政治风险回落催化下，有望迎来估值回暖修复 [1] 血制品方向 - 急重症领域需求扩大带动静丙需求量提升，高端层析静丙驱动价格体系上移 [1] - 静丙短缺态势短期内难以逆转 [1] 疫苗板块 - 基本面承压但部分重点公司业绩边际改善，关注带疱等增量方向 [1] - HPV国产高性价比厂商具备渗透潜力 [1] - 疫苗ETF（159643）跟踪疫苗生科指数（980015），反映疫苗与生物科技相关上市公司整体表现 [1] 中医药领域 - 建议关注与生育补贴相关的标的 [1] 医疗器械 - 集采推进加速替代，重点关注电生理、神经介入等领域的替代潜力 [1] - 低值耗材行业下游去库逐渐完成，关注周期上行机会及GLP-1产业链潜力 [1]

港股市场表现 - 5月8日港股市场集体低开，恒生指数低开跌0.45%，恒生科技指数低开跌0.28%，港股通创新药指数逆市高开涨0.18% [1] - 港股创新药ETF（159567）开盘高开高走，现涨1.16%，成分股中亚盛医药-B涨超3%，乐普生物-B涨超2%，昭衍新药、荣昌生物、药明生物等股涨幅居前 [1] - 港股创新药ETF（159567）紧密跟踪港股通创新药指数（987018），该指数反映港股通生物科技产业上市公司的运行特征 [1] 减肥药行业动态 - 世卫组织计划首次将减肥药纳入基本药物目录以治疗成人肥胖症，目前正在制定使用GLP-1 RA和GLP-1 RA/GIP双受体激动剂治疗成年肥胖患者的指南，预计2025年8月或9月出台最终方案 [1] 机构观点 - 光大证券指出，国产减肥药即将步入商业化，销售能力将成为未来竞争优势的关键因素，具备领先研发进度和强大销售执行力的企业将占据优势地位，GLP-1产业链景气度将持续上行 [2] - 中国银河证券表示，医药板块估值处于较低水平，公募持仓低配，2025年支付端有望边际改善，创新药械有望获益，医药行情将迎来持续性修复，看好创新药产业链表现 [2] - 信达证券认为，2025年第二季度创新药或有医保谈判、医保丙类目录落地预期、重要肿瘤药临床会议等事件催化，建议关注商业化快速放量的创新药标的和具备较高研发亮点的创新药标的 [2]