业绩表现 - 25H1收入增速≥200%对应收入≥136.7亿元，集团溢利增速≥350%对应利润≥43.4亿元，利润率约31.7%（同比+10.6pcts）[1] - 25Q2增长继续提速（25Q1收入增速165%-170%）[1] IP生态与产品策略 - Labubu 3.0二手市场价格趋稳，头部IP热销带动星星人（6.21乐园线下演出、7.4发布单曲）、Crybaby（爱神的眼泪系列毛绒）等IP多点开花[1] - 新品方面，搪胶品类仍有IP扩张余力，例如6月推出HACIPUPU小熊软糖、SP光织园2款搪胶毛绒挂件，市场反馈积极[1] - 国内市场销售预计延续Q1亮眼表现，Labubu怪味便利店系列、DIMOO自然系列、PINOJELLY甜品系列等新品销售反馈较好[2] 海外市场拓展 - 北美市场品牌影响力扩大，名人效应（蕾哈娜等）拉动销售势能提升，Crybaby等IP有望复刻Labubu海外市场成功（Tik-Tok上Crybaby标签视频突破160w）[2] 业务多元化与长期潜力 - 公司已推出乐园、珠宝、快闪等多元业态，IP衍生仍具较大想象空间，看好IP全产业链运营能力[2] - 基于业绩预告，上调25-27年归母净利润预测至93.79/129.41/158.62亿元（前值62.49/88.85/117.81亿元），对应32/23/19x PE[2]

公司发展 - 2024年新增约33万名作家、65万本小说及420亿中文字符 [2] - 全网霸屏TOP30剧集中50%来自阅文出品或阅文IP [2][6] - 2024年IP版权运营及其他收入同比增长33.5%至40.9亿元 [10] - 2024年总收入81.2亿元同比增长15.8%创三年新高 [10] - 在线业务MPU达910万同比增长4.6% [10] IP生态战略 - 提出"IP农场-IP工厂-IP乐园"三阶战略实现商业闭环 [2][8] - 2024年衍生品GMV突破5亿元卡牌GMV超2亿元 [11] - 投资卡牌公司Hitcard、潮玩品牌超级元气工厂完善产业链 [8] - 《庆余年第二季》衍生开发覆盖3C数码等十余品类 [10] - 2024年短剧爆款率达60%《好孕甜妻》7天流水破5000万 [7] 内容产出 - 2024年5万均订新书数量同比增长50% [5] - 年收入超50万元新人作家数量同比增长70% [5] - 国产动画热度TOP20中14部改编自阅文IP [6] - 2024年上线《热辣滚烫》《庆余年第二季》等5部影视爆款 [6] - 《庆余年第二季》集均播放量破亿创央视八套18连冠 [6][10] 全球化布局 - 提出"在海外再造一个阅文"战略 [2][16] - 累计输出6800部网文翻译作品及70万部海外原创 [16] - 《诡秘之主》动画IMDb评分9.3登顶Crunchyroll夏季榜 [13] - 英文版《Lord of Mysteries》阅读量突破5000万 [15] - 与迪士尼、奈飞合作覆盖180多国《庆余年第二季》登顶Disney+ [17] 技术创新 - 推出网文行业首个大模型"阅文妙笔" [9] - WebNovel新增AI翻译作品3200部占中文翻译总量近半 [9] - 日本、西班牙等五国成为海外用户增速最快市场 [9] - 作家助手集成DeepSeek-R1大模型向全行业开放 [9] 文化影响力 - 10部网文入藏大英图书馆包括《斗罗大陆》《诡秘之主》 [15][18] - 新加坡IP市集Yuewen Wonderland单日客流破2万 [19][21] - 《全职高手》主角叶修担任瑞士旅游探路员 [19] - 大阪快闪店上线《狐妖小红娘》等IP衍生品 [22] - C-Drama海外走红《墨雨云间》登顶泰国TrueID [17]

中国消费市场变革 - 中国消费市场正经历从"量"到"质"、"物"到"精神"的跃迁，老铺黄金和泡泡玛特的崛起标志着中国消费品牌开始掌握定价权和文化话语权 [1] - 2025年中国文化产业增加值占GDP比重显著提升，超过六成的90后消费者更愿意为融合传统文化元素的产品支付溢价 [6] - 2025年一季度中国社会消费品零售总额同比增长4.1%，奢侈品消费同比增长18%，IP衍生品增长29%，显示出消费分化和高净值人群的消费韧性 [6] 老铺黄金 - 公司以1200亿港元市值超越周大福（850亿港元）成为亚洲黄金珠宝行业新霸主 [1] - 采用奢侈品"一口价"策略，产品隐含工艺溢价高达数倍，成功将黄金定位为兼具文化与艺术价值的珍品，保持远高于行业平均水平的毛利率 [3] - 核心竞争力在于"古法宫廷工艺"，融合錾刻、珐琅、镶嵌等非遗技艺，单品制作平均耗时数百小时，如"敦煌飞天系列"采用复杂3D立体錾刻技术 [3] - 与故宫博物院联名的"千里江山图"系列引发社交平台热议，显著提升30-40岁高收入女性群体的复购率 [3] - 推出"数字藏品 实体"模式，2025年预售的"数字金饰"可在虚拟空间佩戴并与实体产品联动，已售罄 [8] 泡泡玛特 - 2025年中国IP衍生品市场规模突破3000亿元，公司以35%市场份额稳居榜首，市值达1800亿港元 [4] - "哪吒2"联名盲盒首周销售额突破5亿元，二级市场溢价最高达10倍，通过AR技术实现"实体 虚拟"沉浸式体验提升客单价 [4] - 通过"迷你店 自动贩卖机"模式覆盖三四线及县域市场，县域客单价为一线城市的60%，贡献近三成营收增长 [6] - 2025年海外营收占比提升至35%，在东京、纽约开设旗舰店，与空山基合作的"机械熊"系列在欧美市场售价299美元仍供不应求 [6] 行业趋势与技术应用 - 2025年中国AR/VR设备普及率达32%，采用数字技术的商品复购率显著高于传统产品，客单价提升高达40% [8] - 预计2027年中国文化IP衍生品市场规模将突破5000亿元，传统文化IP（如敦煌、三星堆）和新兴国潮IP（如哪吒、原神）将成为核心增长点 [8] - 元宇宙、NFT等新兴技术重塑消费体验，具备非遗技艺传承能力的企业（如苏州刺绣、景德镇陶瓷）有望通过品牌化运营实现价值跃升 [8]

公司业务规划 - 公司 IP 储备等待上线的项目包括《遮天世界》《全明星觉醒》《奥特曼光之战士》《航海王》《幽游白书》等 [2] - 预期今年内上线已获版号的《遮天世界》《全明星觉醒》《奥特曼光之战士》，还将在微信小游戏市场推出创新性产品，投身国际市场 [6][8][10] 公司财务与风险警示 - 2024 年公司实现营业收入 45,403.82 万元，比上年同期增长 5.38%；归母净利润、扣非净利润亏损，分别同比减亏 33.60%、32.45% [4] - 公司 2024 年财务报告及内控审计报告获标准无保留意见，将在收到行政处罚决定书满十二个月后及时申请撤销其他风险警示 [3] 公司合作情况 - 除《荣耀新三国》国内由腾讯游戏独家代理外，《遮天世界》是腾讯动漫 IP 原版授权腾讯游戏代理发行 [7] - 公司与腾讯、阿里、字节、快手、360 等各大平台建立了良好合作关系 [6] 行业整体情况 - 2024 年中国游戏用户规模达 6.74 亿人，同比增长 0.94%，市场实际销售收入为 3,257.83 亿元，同比增长 7.53% [9][12] - 移动游戏市场实际销售收入 2,382.17 亿元，同比增长 5.01%，占整体市场 73.12% [9][12] - 自主研发游戏国内市场收入实际销售收入为 2,607.36 亿元，增速放缓至 1.70% [9][12] - 行业呈现海外市场持续扩张、AI 技术全面渗透、云游戏和小游戏等细分领域表现强劲等趋势 [9][12] 公司与行业对比 - 公司拥有成熟研发体系和能力，基于精品 IP 泛娱乐战略布局产业链，酷牛互动运营能力突出，天上友嘉能同时研发多款精品游戏且 IP 转化能力强 [9] - 公司与众多国内外知名版权方合作，累计拥有《航海王》等众多 IP 资源储备 [9] 其他事项 - 广东省汕头市中级人民法院于 2025 年 4 月 29 日立案受理公司涉嫌证券虚假陈述责任被股民诉讼索赔一案，公司未收到相关诉讼材料，将按要求及时披露信息 [4] - 二级市场股价波动受多种因素影响，建议投资者理性看待 [6]