中国商业火箭的现状与展望 20260107 摘要 科创板新政明确商业火箭发展方向，要求申报公司具备可复用技术，并 成功发射中大型液体运载火箭。航天翼龙早在 2019 年已完成相关实验， 验证了可回收火箭的正确性。 中国商业航天市场需求巨大，卫星互联网项目亟需大量运力超过 10 吨 的大型液体运载火箭，预计未来 20 年内每年发射次数达 200-400 次， 市场规模达千亿以上。 全球航天发射能力对比悬殊，2025 年 SpaceX 猎鹰 9 号完成 165 次发 射，入轨总重量占全球 90%，中国商业航天需发展大运力、低成本、可 复用技术以满足需求。 航天翼龙目标是成为全球最低成本的火箭制造商，开发 15 吨至 25 吨运 力的中大型液体运载火箭，目标将每公斤入轨成本降至 1 万元人民币以 下，低于猎鹰 9 号。 火箭燃料选择需权衡清洁性、密度和成熟度，材料选择需考虑成本、焊 接性能和结构效率。航天翼龙提出创新的一子级整体回收方案，提高回 收比例并缩短装配周期。 Q&A 商业航天在 2026 年的核心关注点是什么？ 2026 年商业航天的核心关注点主要在于产业链的落地，尤其是卫星招标和低 成本运载火箭运力能力 ...

蓝箭航天招股书显示，2023年及2024年，公司收到大额股权融资款项，因此筹资活动产生的现金流入显著增加。 新华财经北京1月7日电2025年末，蓝箭航天科创板IPO获受理，正式冲刺"商业火箭第一股"，拟募资75亿元。1月5日，中证协公布2026年第一批首发企业现 场检查抽签名单，其中蓝箭航天在内的11家公司被抽中现场检查。 透过蓝箭航天IPO，可以观察到当前行业的一些现状：政策红利释放、资本信心增强、技术突破加速、市场需求爆发等多重因素影响下，商业火箭迎来发展 机遇期，但行业何时能够实现从"技术验证"向"商业闭环"跨越？ 中航证券航空航天首席分析师方晓明表示，当前市场的需求是比较明确和紧迫的，随着技术突破、政策适配、生态成熟，行业有望进入规模化兑现的时期， 从具体时点看，重点关注2026年可重复使用技术的进展，预计在其技术取得突破后，2028年前后有望形成稳定的低成本批量发射能力。 资本市场"长期供血" 商业航天具备高风险、高收益、高投入、高技术、长周期的特征，决定了需要长期且巨额的资金投入。相关数据显示，2024年商业航天融资热度最高。2024 年融资事件达138个，披露融资金额202.39亿元，均为历史新 ...

据悉，科工火箭成立于2016年，是我国首家采用商业模式开展研发应用的火箭公司，注册资本约8.59亿 元。本次转让前，航天三江集团（航天科工集团全资子公司）持有科工火箭56.43%股权。转让 29.5904%股份后，其持股比例将降至26.84%，控股权随之转移。 科工火箭的整体估值约为112亿元。交易完成后，这家由央企孵化的商业航天领军企业将失 去"航天科工"的身份。 国内首家商业火箭公司即将易主。北京产权交易所信息显示，航天科工火箭技术有限公司（简称"科工 火箭"）29.5904%的股权正以约32.99亿元的底价挂牌转让，转让方为其控股股东中国航天三江集团有限 公司。 以此计算，科工火箭的整体估值约为112亿元。交易完成后，这家由央企孵化的商业航天企业将失去"航 天科工"的身份。 这意味着，需要一个单一买方来完成这笔超过30亿的交易。 《科创板日报》记者注意到，市场上有不少传闻将买方指向了四川国资。2025年9月，全国公共资源交 易平台（四川省）挂出了一则公告，称四川省科技创新投资有限责任公司出于经营业务实际需求，现需 选聘财务顾问中介机构提供某商业火箭发射项目并购的财务顾问服务。 四川是中国航天重要战略基地 ...

以下文章来源于阿尔法工场Green ，作者坚冰至 阿尔法工场Green . 聚焦清洁能源行业，提供最新的绿色能源公司资讯、技术创新和ESG行业趋势。 导语：博取题材风口溢价已然结束，以技术底层通约性延展主业增长边界，或是产业龙头在微利时代的唯一救赎。 1月6日午后，风电龙头金风科技（002202.SZ）的股价在商业航天概念的带动下再度冲高，A股涨停并创下历史新高。 而2026年元旦至今，港股金风科技（2208.HK）的表现同样令投资者侧目。首个交易日股价早盘即现跳空高开，收盘涨幅近 21%。 图源：蓝箭航天招股书 这股突如其来的投资热情，或源于上交所官网一则公告：2025年12月31日晚，民营商业航天公司蓝箭航天空间科技股份有限 公司（简称蓝箭航天）的科创板IPO申请获受理，开启冲刺"商业火箭第一股"的地位。 蓝箭航天主营液氧甲烷发动机及运载火箭的研发、生产与商业发射服务等业务，在过去几年中完成了朱雀系列火箭的关键技 术突破，并成功实现运载火箭入轨。 12月3日，由蓝箭航天研制的朱雀三号重复使用运载火箭成功首飞，二子级火箭顺利入轨，一子级火箭回收失败，这是国内首 次对入轨级运载火箭尝试一子级回收。 本次IPO ...

（编辑 黄力） 本报讯 （记者袁传玺）天眼查工商信息显示，近日，中国航天科技集团商业火箭有限公司发生工商变更，注册资本由10亿 元增至13.96亿元。 ...

图片来源：蓝箭航天官网 智通财经记者 | 陈慧东 中证协1月5日公布了2026年第一批首发企业现场检查抽签名单，蓝箭航天空间科技股份有限公司（下 称"蓝箭航天"）等6家申报科创板IPO企业被抽中现场检查。 智通财经统计发现，2025年年内，多家首发企业被监管部门抽中现场检查。与过去"一查就撤"的情况有 所不同，截至最新，2025年被抽中现场检查的16家企业暂未有撤材料的情况。被抽中的16家企业中，有 6家已通过审核。 2025年最后一日，蓝箭航天正式递交招股说明书，计划于科创板上市，成为商业航天领域首家冲刺国内 资本市场的公司。 蓝箭航天本次拟发行不低于4000万股，占发行后总股本的10%，募集资金75亿元将全部投向可重复使用 火箭产能提升与技术提升两大核心项目。 作为国内液氧甲烷可重复使用火箭的先行者，蓝箭航天在国内民用商业火箭的技术及规模地位均处于头 部。然而，在政策红利与市场蓝海背后，持续亏损的盈利现状、高壁垒的技术难题，也为其上市之路埋 下多重考验。 多名火箭领域的技术人士向智通财经分析，从行业现状来看，蓝箭航天可能至少需要五年甚至更长时间 才能实现盈利。 一名航天一院研发部门人士向智通财经表示，"行 ...

公司IPO进程与市场反应 - 蓝箭航天科创板上市申请获受理，由中金公司担任保荐人，从启动IPO辅导到受理仅用时5个月[1][5] - 公司拟募资75亿元，其中27.7亿元用于可重复使用火箭产能提升项目，47.3亿元用于可重复使用火箭技术提升项目[3][14] - IPO获受理消息刺激A股参股公司股价大涨，金风科技盘中涨停，诺瓦星云一度20CM涨停，斯瑞新材盘中涨超13%，世纪华通盘中涨超8%，荣盛发展盘中涨超7%，张江高科盘中涨超3%[1] - 公司被抽中2026年第一批首发企业现场检查，可能对IPO进程产生影响[5] 公司技术与研发里程碑 - 公司选择独立自研液氧甲烷发动机路线，该路线通过回收占总成本超70%的火箭一子级以大幅降低发射成本，且燃料成本仅为煤油的三分之一[9] - 2019年5月，公司80吨液氧甲烷发动机天鹊（TQ-12）20秒试车成功，成为世界第三台完成全系统试车考核的大推力液氧甲烷火箭发动机[9] - 2023年7月，朱雀二号遥二运载火箭发射成功，成为全球首枚成功入轨的液氧甲烷火箭[10] - 2025年12月3日，朱雀三号遥一运载火箭成功发射并尝试一级回收，是国内首枚尝试一级回收的运载火箭，从立项到首飞耗时约27个月，但回收试验失败[10][11] - 自2022年底以来共进行七次发射，五次成功、两次失利[10] - SpaceX CEO马斯克评论称，若一切顺利，蓝箭航天五年内能追上猎鹰9号[11] 公司财务与运营状况 - 公司处于亏损状态，2022年至2024年归母净亏损分别为8.04亿元、11.88亿元、8.76亿元，2025年上半年归母净亏损5.97亿元，三年半累计亏损超38亿元[13] - 同期营收规模较小，2022年至2024年营收分别为78.29万元、395.21万元、427.83万元，2025年上半年营收为3643.19万元[13] - 研发投入高昂，2022年至2024年及2025年上半年研发费用分别为4.87亿元、8.30亿元、6.13亿元及3.60亿元[13][14] - 截至2025年6月底，公司拥有1214名员工，其中研发团队404人，占比颇高[14] 行业背景与公司战略 - 2014年国务院政策首次明确鼓励民间资本进入商业航天领域，为公司创立提供契机[7] - 公司成立于2015年6月，由拥有金融背景的张昌武与航天系统专家共同创立[7] - 公司认为未来几年是卫星互联网组网高峰期，对低成本、高频次运力需求激增[15] - 公司已与中国星网和垣信卫星签订正式发射服务合同，朱雀三号已入选中国星网核心供应商名单并中标垣信卫星一箭18星发射服务项目[15] - 公司直接持有卫星互联网解决方案商鸿擎科技18.2%股权，后者已连续获得国内核心星座运营商整星订单[16] 融资历史与估值 - 公司早期获得经纬创投、红杉中国、碧桂园创投等财务投资支持[18] - 2023年后融资转向产业投资，引入亦庄产业基金、无锡产发、广东建工等战略股东，其中无锡相关基金投资10亿元[20] - 2024年获得两支“国字头”基金重仓，国家产业投资基金增资4.5亿元，国家制造业转型升级基金增资9亿元，合计13.5亿元[21] - 2025年4月，碧桂园出售所持11.06%股份作价13.05亿元，对应公司估值约118亿元[21] - 胡润研究院2025年12月发布的榜单显示公司估值为200亿元[21] 参股上市公司情况 - 多家A股公司通过直接或间接方式参股蓝箭航天，并在互动平台或公告中披露[22][23][24] - 诺瓦星云直接持有294.82万股，持股比例为0.8189%[24] - 鲁信创投通过参股的3个投资主体合计持有0.89%股权[23][24] - 斯瑞新材直接投资2000万元，股权比例较小[24] - 金风科技、世纪华通、张江高科、荣盛发展、南天信息等公司也证实参股投资，但均表示投资比例较小或对公司业绩无重大影响[23][24]

文章核心观点 - 可重复使用技术是降低商业航天发射成本、突破发展瓶颈的关键路径 商业火箭产业已从0到1进入快速迭代发展的黄金期 未来将与卫星互联网产业相辅相成共同成长 [1][4] 可复用火箭发展现状与趋势 - 国内可复用火箭进入密集发射期 朱雀三号遥一运载火箭首飞成功 长征12号甲接力首飞成功 开启了我国可复用火箭探索发展的全新阶段 [2] - 美国SpaceX的猎鹰-9火箭在可复用技术上领先 截至2025年12月23日已完成580次发射 着陆534次 其中复用501次 实现常态化复用后 SpaceX年度发射次数从2019年的13次增至2024年的138次 猎鹰-9 Block5一子级平均复用次数从2018年的1.67次提升至2024年的7.33次 [3] 成本优势与市场空间 - 可复用技术能显著降低发射成本 目前一次性火箭平均发射成本在1.1-1.8亿元人民币 部分可回收火箭成本约为6700万美元 在达成全面回收的情况下 发射成本有望降至200-500万美元 [2] - 猎鹰-9火箭近地轨道发射成本约为1.8万元/公斤 猎鹰-重型火箭约为0.9万元/公斤 若猎鹰-9实现完全可复用 其发射成本将降至0.5万元/公斤 远低于世界现役运载火箭 [3] - 卫星互联网建设催生商业火箭旺盛需求 国内多个星座计划合计发射44816颗卫星 假设卫星寿命5年 则每年需置换约8963颗 以猎鹰-9一箭60星运力测算 稳态下每年新增的商业火箭发射需求可达150次 [4] 产业链投资机会 - 在可复用火箭试验发展早期 由于复用成功率较低 火箭制造需求量大 动力系统、箭体结构和控制系统有望同步受益 [1] - 当火箭可复用技术成熟时 液体火箭发动机逐步回收利用 箭体结构和控制系统有望持续受益 [1] - 从市场空间、业绩弹性、核心竞争力等维度 建议关注商业火箭动力系统和箭体结构相关标的 [6] 行业政策与公司动态 - 我国政策支持商业火箭产业发展 上交所发布商业火箭企业使用科创板第五套上市标准审核指引 [4] - 目前蓝箭航天、星际荣耀、中科宇航、星河动力、天兵科技等商业火箭公司已开启IPO进程 [4]

行业核心观点 - 中国商业航天正处于类似SpaceX 2015年的关键转折点，可回收火箭技术正从实验室走向工程化落地的“0到1”爆发前夜，一个万亿级市场正在打开 [1] - 驱动市场的核心逻辑在于“卫星互联网”建设的刚性需求与“可回收技术”带来的成本革命 [1] - 商业航天已跨过概念炒作期，进入了以运力、成本、复用率为核心指标的产业化黄金期 [17] 可回收火箭技术进展与成本影响 - 朱雀三号遥一与长征12号甲近期接连首飞并尝试回收，标志着中国已正式开启可复用火箭的密集探索期 [2] - 猎鹰9号已完成580次发射和501次复用，其Block 5版本的一子级平均复用次数已从2018年的1.67次提升至2024年的7.33次 [5] - 猎鹰9号的复用发射边际成本仅为1500万美元（其中一级维修成本仅25万美元），远低于全球一次性火箭平均1.1亿-1.8亿美元的发射报价 [5] - 如果中国商业火箭能实现类似突破，发射成本有望从目前的水平大幅降低 [5] - 在一枚典型的液体运载火箭中，发动机和箭体结构占据了硬件成本的绝大部分，其中一级火箭的发动机和结构占比高达77.8% [14] 卫星互联网星座规划与发射需求 - 中国已规划了包括GW星座（12992颗）、G60星座（15000颗）、鸿鹄-3（10000颗）在内的多个巨型星座，合计规划发射卫星数量达到44816颗 [7] - 按照低轨卫星5年的设计寿命测算，仅维持这些星座的稳态运行，每年就需要置换约8963颗卫星 [7] - 以猎鹰-9一箭60星的运力作为参考，这相当于每年新增150次的大型火箭发射需求 [9] - 从2024年底到2025年，GW星座已开启密集发射模式，仅2025年7月至8月间就在30天内实现了6连发 [9] 政策与资本市场支持 - 上交所发布的科创板第五套上市标准审核指引，明确将“实现可重复使用技术的中大型运载火箭载荷首次成功入轨”作为阶段性成果要求，为蓝箭航天、星际荣耀、中科宇航等头部商业火箭企业的IPO铺平了道路 [13] 主要商业火箭公司技术进展 - 蓝箭航天（朱雀三号）：采用液氧甲烷推进剂，起飞推力900吨，LEO运力（450km）一次性回收任务达21.3吨，目标复用次数≥20次，已于2025年完成首飞（回收失败）[14] - 航天科技集团（长征十二号甲）：采用液氧甲烷推进剂，LEO运力≥10吨，已于2025年完成首飞 [14] - 天兵科技（天龙三号）：采用液氧煤油推进剂，起飞推力840吨，LEO运力17-22吨，目标复用次数≥20次，计划2025年首飞 [14] - 星际荣耀（双曲线三号）：采用液氧甲烷推进剂，200km LEO一次性使用运力14吨，目标复用次数≥30次，计划2025年首飞 [14] - 中科宇航（力箭二号）：起飞推力766吨，LEO运力12吨，目标复用次数≥20次，计划2025年首飞 [14] 产业链投资价值分布 - 在复用技术成熟前，由于消耗量大，发动机制造和箭体结构将率先受益 [1] - 在行业发展早期，动力系统（如发动机喷管、涡轮泵）和箭体结构（如燃料贮箱、整流罩）制造商将面临供不应求的局面 [18] - 在复用技术成熟后，具备高可靠性、低成本制造能力的头部供应商将享受长期红利 [1] - 投资者应重点关注在发动机制造（3D打印、高温合金）、箭体结构制造以及高可靠性控制系统等高壁垒环节占据优势的龙头企业 [18]

文章核心观点 - 抢占太空资源是当前重要战略 火箭运力不足是核心卡点 看好2026年成为商业火箭可回收发射元年 重视火箭核心环节及3D打印新技术路线的投资机会 [1] 低轨卫星资源竞争与发射紧迫性 - 国际电信联盟规定卫星频率及轨道使用规则为“先登先占、先占永得” 地球近地轨道理论容量预计仅可容纳约6万颗卫星 [2] - 马斯克“星链”累计已发射超1万颗卫星 目标发射4.2万颗卫星 抢占大多数低轨卫星资源 [2] - 国内星网、“G60”中远期规划近3万颗卫星 ITU规则要求第9年需完成星座总规模的10% 否则资源可能被收回 规则倒逼国内卫星发射有望加速 [2] 火箭发射成本制约与可回收技术路径 - 成本是制约火箭发射效率的核心因素 国内卫星发射成本从2020年11.5万元/公斤降低至2024年7.5万元/公斤 [3] - 美国SpaceX猎鹰9号单公斤运载成本在1.4-1.8万元 低成本使其发射次数全球领先 2024年美国火箭发射次数达158次 [3] - 一级火箭约占全新火箭成本60% 猎鹰9号通过一级火箭复用 复用10次后相对单次发射成本降低60%以上 可回收技术是国内商业航天降本的必经之路 [3] - 长征十二号甲、朱雀三号近期已尝试可回收发射 国家队与民营力量并进 [3] - 商业公司代表的天龙三号、力箭二号等将在2026年推进尝试火箭可回收 “国家队”长征十二号乙、长征十号乙也将在2026年尝试可回收 看好2026年成为产业可回收火箭发射元年 [3] 火箭核心价值环节与3D打印技术趋势 - 火箭硬件成本中 发动机、箭体结构、整流罩为核心价值量环节 在猎鹰9号成本中占比分别达42.6%、22.2%、11.1% 发动机与箭体结构合计成本占比超60% [4] - 3D打印技术是发动机环节降本增效的重要技术路线 SpaceX三代猛禽发动机采用3D打印技术后 实现推力提升21%、总重量降低40% [4] - 国内头部商业火箭公司如蓝箭航天、星河动力已在代表型号商业火箭的发动机环节采用3D打印技术 [4] - 随着3D打印技术逐渐成熟 商业火箭发动机、结构件等环节均有望采用该路线 [4]