市场表现 - 12月8日早盘，商业航天概念股表现强势，天银机电涨近13%，航天电子涨超8%，广联航空涨超7%，中国卫星涨超6% [1][4] - 通用航空ETF华宝（159231）场内价格现涨2.04%，日线冲击三连阳，盘中强势收复所有均线 [1][4] 行业动态与催化剂 - 东吴证券研报指出，商业航天迎来奇点时刻，国内可回收火箭时代开启，有望迎来密集突破期 [3][6] - 目前，承担两大星座卫星发射任务的长征十二号、长征八号甲、长征六号改等“国家队”火箭因排期紧张，导致整体发射进度不及预期，大运力、低成本、高可靠的可回收火箭需求迫切 [3][6] - 自2025年底开始，朱雀三号、天龙三号、引力二号、双曲线三号、智神星一号等一批新型号商业火箭将按计划迎来首发，这批可复用火箭如果实现可回收，有望助力国内低轨卫星星座组网加速落地 [3][6] 相关投资工具 - 通用航空ETF华宝（159231）及联接基金（A类：024766；C类：024767）标的指数全面覆盖“军用新质战斗力+民用新质生产力”50只成份股 [3][6] - 该指数成份股中，央国企含量超46%，十大军工集团含量超20% [3][6] - 指数涵盖低空经济、大飞机、军用飞机、商业航天、卫星导航、无人机等热门领域，重点布局技术壁垒和商业化核心环节（飞行器制造） [3][6]

文昌商业航天产业建设进展 - 文昌依托我国首个商业航天发射场，着力打造商业航天新兴支柱产业，初步形成火箭链、卫星链、数据链“三链协同”架构 [1] - 文昌国际航天城年产1000颗卫星的超级工厂即将投产，可实现“卫星出厂即发射”的无缝衔接，该工厂是全国唯一可实现卫星总装与星箭合罩的生产基地，也是亚洲最大卫星制造基地 [1] - 超级工厂采用“1+1+8”架构，包括1个超级工厂、1个试验检测中心、8个核心单机研制中心，并正推动建设全球卫星总装集成测试总部基地，支持500公斤级卫星批量生产 [1] - 目前已有20余家产业链上下游企业签约落户文昌，火箭研发、卫星制造、发射测控的全链条生态日趋完善 [1] 可重复使用运载火箭发展动态 - 星际荣耀运载火箭总装总测复用工厂（一期）已竣工，完全投产后将具备年产24发火箭的总装总测能力，二期扩建后年产能将提升至36发 [2] - 该工厂采用“总装、总测、复用”三位一体模式，旨在实现火箭从生产到回收复用的“一站式”闭环，以缩短研发周期并降低发射成本 [2] - 蓝箭航天朱雀三号重复使用运载火箭于12月3日发射入轨，是国内首次尝试一级回收的运载火箭，但回收并未成功 [2] - 星际荣耀研制的“双曲线三号”火箭已完成详细设计，正在进行全面投产及试验验证，计划于2025年年底前后首飞及海上回收，2026年进行复用飞行 [3] - “双曲线三号”箭体直径4.2米，采用液氧甲烷推进剂，一次性任务低轨运载能力为14吨，航迹回收运力为8.5吨 [4] - 航天八院抓总研制的“长征十二号甲”运载火箭，其可复用版本进展未公开，但该院在2024年6月完成我国首次重复使用运载火箭10公里级垂直起降飞行试验，为2025年实现4米级重复使用运载火箭首飞奠定技术基础 [4] - 中国航天科技集团表示，团队正为长征十二号甲运载火箭的首飞奋战，以确保“发射成功、回收成功” [4] 商业航天发射规模与政策支持 - 我国商业火箭发射次数已由2017年的1次增长至2024年的16次，截至2025年11月，2025年已完成15次商业火箭发射 [5] - 国家航天局已设立商业航天司，商业航天产业迎来专职监管机构 [7] - 国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，提出将商业航天纳入国家航天发展总体布局，加快形成航天新质生产力 [7] 行业发展趋势与成本分析 - 商业火箭发展导向明确，即低成本、快履约、大运力，规模化、可回收的商业火箭有望为空间基础设施建设提供充沛的低成本运力支持 [7] - 重复使用是商业火箭降本的关键，箭体和推进系统约占火箭成本的60%~80%，关键结构复用能有效降低发射成本 [7] - 新技术应用进一步降低火箭制造成本，大推力商业火箭多数采用可变推力液体发动机，液氧甲烷凭借低成本、少积碳优势有望成为主流燃料，箭体结构采用不锈钢替换铝合金，复杂结构通过3D打印工艺实现减重、降本 [7] - 2025年底开始，朱雀三号、天龙三号、引力二号、双曲线三号、智神星一号等一批新型号可复用商业火箭将按计划迎来首发，若实现可回收，有望助力国内低轨卫星星座组网加速落地 [7] 国际同业动态 - 有消息称SpaceX正启动新一轮现有投资者和员工持股的出售，目标估值高达8000亿美元，并瞄准明年下半年进行IPO，但马斯克回应称该估值融资消息“并不准确” [4]

文章核心观点 - 中国商业航天产业，特别是以海南文昌为核心的区域，正通过建设大型制造基地、完善产业链和研发可重复使用火箭，进入规模化、低成本发展的新阶段，旨在加速低轨卫星星座等空间基础设施建设，并已获得国家层面的政策与专职监管支持 [1][2][8] 文昌商业航天产业建设 - 文昌依托我国首个商业航天发射场，着力打造商业航天新兴支柱产业，初步形成火箭链、卫星链、数据链“三链协同”架构 [1] - 文昌国际航天城即将投产年产1000颗卫星的超级工厂，可实现“卫星出厂即发射”的无缝衔接，该工厂是全国唯一可实现卫星总装与星箭合罩的生产基地，也是亚洲最大卫星制造基地 [1] - 目前已有20余家产业链上下游企业签约落户文昌，火箭研发、卫星制造、发射测控的全链条生态日趋完善 [1] - 文昌市正推动全球卫星总装集成测试总部基地建设，打造面向全球的共享总装集成测试工厂，支持500公斤级卫星批量生产 [1] 可重复使用运载火箭进展 - 星际荣耀运载火箭总装总测复用工厂（一期）已竣工，完全投产后将具备年产24发火箭的总装总测能力，二期扩建后年产能将提升至36发，该模式旨在实现火箭从生产到回收复用的“一站式”闭环 [2] - 蓝箭航天朱雀三号重复使用运载火箭于12月3日发射入轨，是国内首次尝试一级回收的运载火箭，但回收并未成功 [2] - 星际荣耀研制的“双曲线三号”火箭已完成详细设计，正在进行全面投产及相关试验验证，计划于2025年年底前后首飞及海上回收，2026年复用飞行，其箭体直径4.2米，采用液氧甲烷推进剂，一次性任务低轨运载能力为14吨，航迹回收运力为8.5吨 [4][5] - 航天八院抓总研制的“长征十二号甲”运载火箭，其可复用版本进展未公开，但该院在2024年6月完成我国首次重复使用运载火箭10公里级垂直起降飞行试验，为2025年如期实现4米级重复使用运载火箭首飞奠定技术基础 [5] - 航天八院团队正为长征十二号甲运载火箭的首飞奋战，目标确保“发射成功、回收成功” [5] 行业发展趋势与政策环境 - 我国商业火箭发射次数已由2017年的1次增长至2024年的16次，截至2025年11月，2025年已完成15次商业火箭发射，主力型号逐步进入常态发射阶段 [6] - 商业火箭发展导向明确为低成本、快履约、大运力，规模化、可回收的商业火箭有望为空间基础设施建设提供充沛的低成本运力支持 [8] - 重复使用是商业火箭降本的关键，箭体和推进系统约占火箭成本的60%~80%，关键结构复用能有效降低发射成本 [8] - 新技术应用进一步降低火箭制造成本，大推力商业火箭多数采用可变推力液体发动机，液氧甲烷凭借低成本、少积碳优势有望成为主流燃料，箭体结构采用不锈钢替换铝合金，复杂结构通过3D打印工艺实现减重、降本 [8] - 2025年底开始，朱雀三号、天龙三号、引力二号、双曲线三号、智神星一号等一批新型号可复用商业火箭将按计划迎来首发，若实现可回收，有望助力国内低轨卫星星座组网加速落地 [8] - 国家航天局已设立商业航天司，商业航天产业迎来专职监管机构，并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，提出将商业航天纳入国家航天发展总体布局，加快形成航天新质生产力 [8] 国际行业动态 - 有消息称SpaceX正启动新一轮融资，目标估值高达8000亿美元，并瞄准明年下半年进行IPO，但马斯克回应称该估值融资消息“并不准确” [5]

行业背景与核心事件 - 全球正处于低轨卫星密集发射前夕，低成本、大运力、高频次的运载火箭是实现低轨卫星互联网和算力基建“上天”的关键道具 [4] - 朱雀三号遥一运载火箭于12月3日成功进行中国首次可重复使用火箭的轨道级发射与回收验证，标志着中国商业航天从“一次性使用”迈向“可重复使用”的关键一步，虽首次回收未成功，但已成功入轨并获取宝贵数据 [4] - 国内商业航天产业如火如荼，相关企业数量超600家，在火箭发射、卫星制造与运营、地面服务三大领域已涌现一批具有国际竞争力的本土公司 [4] - 2025年底开始，朱雀三号、天龙三号、引力二号、双曲线三号、智神星一号等一批新型号商业火箭将按计划迎来首发，若实现可回收，有望助力国内低轨卫星星座组网加速落地 [10] - 国家航天局已设立商业航天司，并发布推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年），将商业航天纳入国家航天发展总体布局 [10] - 山西证券认为，我国商业航天产业有望成为“十五五”规划的重要方向，产业链有望全线受益 [10] 火箭发射领域主要公司 - **蓝箭航天**：专注液氧甲烷路线，旨在推动火箭回收复用，是国内最早一批取得商业航天全行业准入资质的民营火箭企业；2023年其“朱雀二号”火箭成功发射，成为全球首家实现液氧甲烷火箭入轨的公司；已建成我国首个液氧甲烷地面发射工位；已启动科创板IPO，累计完成数十亿元融资 [5] - **天兵科技**：采用液氧煤油技术路线，正在研制的“天龙三号”液体运载火箭是国内商业航天领域首款近地轨道运力有望突破20吨的大型液体火箭；已建成国内首个民营液氧煤油火箭专用发射工位，以支撑未来每年60次以上的高频发射任务；已于2025年10月启动上市辅导 [5] - **星际荣耀**：国内首家实现运载火箭成功入轨的民营企业，选择固体小型和液体可重复使用火箭“两条腿走路”；固体火箭已具备商业服务能力，并成功进行过液体火箭全尺寸一子级垂直回收试验；核心产品包括“双曲线一号”固体火箭和“双曲线三号”液氧甲烷可复用火箭 [6] - **星河动力**：民营固体火箭发射成功率领先，以“谷神星一号”固体运载火箭立足，主打低成本、快速响应，面向中小卫星市场；同时正在研发可重复使用的“智神星一号”液体火箭 [6] - **中科宇航**：专研固体火箭、亚轨道飞行技术，依托中科院技术背景，定位空天运输；其“力箭一号”固体运载火箭运载能力在同类型中较强，并已成功执行多次商业发射和国际订单；正在研制可重复使用的“力箭二号” [7] - **科工火箭**：依托“快舟”系列固体运载火箭，主打快速响应发射能力，满足应急补星等特种任务需求；也是国内商业航天领域少数涉足液体火箭回收技术的企业之一 [7] - **零壹空间**：国内首个拥有火箭牌照且资证备齐的民营火箭公司，专注于快响火箭技术，致力于为小卫星提供专享发射服务 [7] 卫星制造领域主要公司 - **银河航天**：国内低轨宽带通信卫星星座建设的主力军之一，在降低单星成本方面具备优势，如自主研发了柔性太阳翼 [7] - **长光卫星**：以其“吉林一号”星座而闻名，这是目前全球最大的亚米级商业光学遥感卫星星座，能够提供高分辨率的对地观测数据；其遥感数据在农业、环保等多个领域得到应用，商业化能力成熟 [7] - **天仪研究院**：专注于SAR（合成孔径雷达）遥感卫星的研制与星座运营；通过技术创新和“共享卫星”的商业模式，显著降低了数据获取成本 [8] - **微纳星空**：提供卫星整星研制及“一站式”星地一体化服务，具备较强的卫星批量化生产能力 [8] - **屹信航天**：专注于卫星物联网载荷的研发与制造，是国家级专精特新“小巨人”企业 [8] 运营与地面服务供应商 - **格思航天**：由中科辰新与上海垣信卫星科技有限公司共同发起设立，是“千帆星座”（国内巨型低轨通信星座计划）的核心参与者，是卫星制造承载单位 [9] - **垣信卫星**：负责“千帆星座”的建设和运营 [9] - **航天驭星**：航天器在轨运管综合服务商，作为第三方服务商，提供覆盖卫星全生命周期的测控、数传、碰撞预警等商业化服务；已成功服务超过500颗卫星与火箭组合体；客户涵盖传统国有航天单位、头部商业航天公司以及众多高校与研究机构；曾透露计划登陆科创板 [9] - **西安寰宇卫星**：国内首家国有全资商业测控企业，已累计服务超过300颗卫星，并利用AI技术开发卫星健康监控系统 [10]

朱雀三号火箭成功入轨 - 朱雀三号遥一重复使用运载火箭于12月3日成功完成入轨飞行 这是中国首次执行入轨级的可重复使用火箭发射任务 [1] - 朱雀三号由蓝箭航天自主研制 是一款低成本、大运力、高频次、可重复使用的液氧甲烷运载火箭 [1] 技术验证与突破 - 尽管此次发射未实现火箭回收 但一级火箭残骸着陆在回收场坪边缘 距离目标点位较近 [2] - 此次发射实现了三项国内首次：全新总体布局的重复使用液氧甲烷火箭入轨飞行、九机并联液氧甲烷动力系统集成应用、入轨级重复使用火箭高精度返回导航制导与控制技术的飞行验证 [2] - 飞行获取的数据为彻底掌握火箭可重复使用技术提供了新的“路标” 标志着相关技术的进一步突破 [2] 行业降本与产业链发展 - 商业航天产业发展的核心是降本 火箭可重复使用是实现降本的关键路径 [1] - 实现可重复使用火箭的发射入轨与成功回收 将大幅降低卫星发射成本 并加速卫星组网进程 [1] - 这将推动覆盖火箭制造、卫星制造、卫星应用的全产业链快速发展 [1] 后续发射计划与行业格局 - 在朱雀三号发射后 今年12月还将有两枚国产可重复使用运载火箭先后首飞 分别是中国航天科技集团的长征十二号甲和江苏天兵航天科技的天龙三号 [2] - 此后 双曲线三号、智神星一号等国产可重复使用运载火箭也将陆续实现首飞 [2] - 等待首飞的火箭队列中 既有国有企业也有民营企业参与 尽管技术路径可能不同 但形成了合力攻坚的格局 [2] 产业发展前景 - 随着朱雀三号等一系列可重复使用运载火箭项目的稳步推进 中国商业航天产业站上了全新的起点 [3]

发射任务与技术验证 - 朱雀三号遥一运载火箭于12月3日成功发射，二级进入预定轨道，是中国商业航天在大型液氧甲烷火箭研发上的重要进展 [1] - 火箭一级在回收过程中发生异常燃烧，导致回收失败，但研制团队获取了关键飞行数据，正在排查原因 [1] - 朱雀三号火箭全长66.1米，箭体直径4.5米，起飞质量约570吨，起飞推力超过750吨，采用不锈钢箭体结构和液氧甲烷发动机 [2] - 火箭一次性任务低轨运载能力达21.3吨，航区回收任务达18.3吨，返场回收任务达12.5吨，一子级设计可重复使用次数可达20次 [5] 市场反应与政策支持 - 发射前后A股商业航天概念板块逆势拉升，上海瀚讯和招标股份涨停，中环海陆涨超10%，顺灏股份此前涨停 [1] - 航天智装股价上涨3.96%至26.75元，华测导航上涨3.47%至31.60元，上海沪工上涨1.66%至28.13元 [2] - 国家航天局设立商业航天司并发布行动计划（2025-2027年），将商业航天纳入国家航天发展总体布局 [2] - 国防科工局2026年度公务员招聘包含商业航天司航天监管岗，标志该关键职能机构已正式成立 [8] 行业竞争与公司发展 - 蓝箭航天成立于2015年，朱雀三号项目于2023年8月立项，2024年7月公司启动IPO辅导，估值在200亿元以上 [6] - 马斯克曾评论朱雀三号若顺利可能在五年内超过猎鹰9号，认为其结合了猎鹰9号架构和星舰特性 [5] - 国内在研可复用火箭包括航天八院的“长征十二号甲”和星际荣耀的“双曲线三号”，后者计划2025年年底首飞及海上回收 [8] - 上海沪工子公司上海沪航卫星科技从事商业卫星总装集成等业务，已成功保障16颗卫星发射 [9]

投资评级与核心观点 - 报告对商业航天产业持坚定看好态度，认为资本、技术和市场三重共振，产业正进入高速发展期 [114] - 投资建议关注卫星制造、火箭发射及太空算力等产业链环节，并列出相关标的公司 [114] 商业航天定义与产业链 - 商业航天是以市场为主导、由企业利用商业模式进行投资运营并承担风险的航天活动，具备主体市场化、技术产品化等特征 [2][40] - 产业链分为上游制造、中游发射、下游应用与运营，具体包括卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营及服务四大环节 [2][19] 全球卫星产业规模与格局 - 2024年全球航天工业规模达4150亿美元，其中卫星产业收入为2930亿美元 [20] - 卫星产业收入构成：地面设备制造业占比53%（1530亿美元），卫星服务业占比37%（1083亿美元），卫星制造业占比6.9%（201亿美元），发射服务业占比3.2%（93亿美元） [25] - 截至2023年5月，全球在轨卫星数量为7560颗，其中低轨卫星占比89%，美国在轨卫星数量为5184颗，占比69% [30] - 全球卫星发射数量从2014年的261颗增长至2023年的2911颗，2020-2023年平均年增长率达32% [31][33] 卫星通信市场与竞争态势 - 中国卫星互联网市场规模2024年为648亿元，预计到2030年将达到1512亿元，年均复合增长率超过两位数 [34][35][36] - 全球轨道资源紧张，近地轨道约可容纳6万颗卫星，Ku及Ka通信频段趋于饱和，国际电信联盟规定轨道频率资源先申报者优先使用，需在7年内发射首颗卫星 [2][44][46] - 美国SpaceX公司的Starlink计划共规划近4.2万颗卫星，截至2025年11月已发射超1万颗，在轨7908颗，订阅用户超800万，平均下载速度约210Mbps [47][49][55][57][58][63][64] - 中国拥有三大万颗星座计划：中国星网规划12992颗，截至2025年10月累计发射116颗；上海垣信G60星座规划15000颗，累计发射108颗；蓝箭鸿擎科技鸿鹄-3星座规划10000颗 [2][79][81][84][87][93] 技术发展与产业驱动 - 低轨卫星通信时延为25-35ms，理论带宽1G，覆盖范围广，是6G网络"星地一体化融合"的关键技术之一 [40][44] - 可回收火箭技术可通过降低发射成本、缩短任务周期来提升运力供给，是推动航天商业化的核心驱动力 [108][109] - 2025年底起，朱雀三号、天龙三号等一批国产可回收商业火箭将迎来首发，有望助力低轨卫星星座加速组网 [2][111][112] - 海南商业发射场已于2024年11月完成首次发射，年设计发射能力32发，卫星超级工厂计划2025年底投产，年产能可达1000颗卫星 [104] 下游应用需求分布 - 通信卫星下游需求中，商业通信占比55%，政府通信占比31% [27][28] - 导航卫星下游需求中，智能手机定位占比31%，乘用车占比26%，自动驾驶占比6% [27][28] - 遥感卫星下游需求中，国土资源占比31%，农业林业占比18%，科研需求占比12% [27][28]

涉及的行业与公司 * **行业**：中国商业航天，特别是可回收运载火箭领域[1] * **公司**： * **民营企业**：南京航天（朱雀三号）、天斌科技（天龙三号）、星际荣耀（双曲线三号）、深蓝航天（星云一号）、天明科技[2][11][13] * **体制内企业**：航天八院（长征十二号）、航天六院下属研究所[2][19] 核心观点与论据 * **中国商业航天处于关键发展节点**：多家公司竞相研发可回收火箭，在技术参数、可回收能力、成本控制和发射进度上各有特点[2] * **朱雀三号发射延期涉及战略调整**：延期至12月初并非仅因环境因素，而是由于国家航天局新成立的商业航天司要求进行技术复查，并临时决定让长征十二号先行承担首发任务[1][4] * **中国可回收火箭旨在大幅降低成本**： * **当前成本**：中国现有主力型号（如长征系列）发射成本约为每公斤7-10万元人民币（即10,000-14,000美元/千克）[1][5] * **国际对比**：美国SpaceX猎鹰9发射成本已降至3,000美元/千克以下，传统美国德尔塔系列为12,800美元/千克[5] * **目标成本**：若技术突破，中国可回收火箭初步报价预计为每公斤2-3万元人民币（即2,800-4,200美元），将显著缩小与国际差距[1][4][5] * **燃料选择倾向于液氧甲烷**：相比SpaceX使用的液氧煤油（每吨约1万多元人民币），中国许多企业选择成本更低的液氧甲烷（每吨仅需几千元）[4] * **部分型号运力已接近国际先进水平**：例如天斌科技的天龙三号近地轨道运力达到17-22吨，已接近SpaceX猎鹰9水平[4] * **可回收火箭技术挑战显著**：与传统不可回收火箭相比，在结构设计、发动机（需具备40%到110%的变推力能力及多次点火能力）、燃料（多用液体燃料）和控制系统（需实现精确着陆）上存在显著差异，技术要求更高[1][6][8] * **整流罩制造要求高且回收尝试少**：整流罩需耐高温（表面温度可达七八百甚至1,000摄氏度）和轻量化（采用碳纤维复合材料和铝蜂窝结构），制造工艺要求高，国内能生产的厂家不超过五六家[3][9][12] 目前大部分公司不回收整流罩，仅少数公司（如SpaceX）尝试过回收，其价值可能达一两千万人民币[10] * **3D打印技术有助于降本增效**：深蓝航天和天明科技在发动机制造中应用3D打印，可降低约40%的成本，并减少零部件数量[13] 南京航天未来也可能更多采用该技术[14] * **2026年发射规模预期大幅增长**：预计2026年中国商业航天发射数量将是2025年的2到3倍，运力将达到2025年的5倍左右，主要受积压的卫星项目（如千帆星座、国网计划）和可回收火箭技术发展推动[3][21] * **未来发展仍面临挑战**：主要挑战包括确保2026年成功进行多次发射，以及提升生产加工能力，目前正通过政企合作建设基础设施来缓解[22] 其他重要细节 * **发动机技术难点**：推重比越高越好，难点在于推重比、零件数量、设计复杂度和生产难度，南京航天在该领域领先[11] * **控制系统的复杂性**：可回收火箭需增加喷管摆动装置、舵面、控制器、电源、导航系统及舰载计算机系统等硬件，以实现精确控制[15] * **供应链情况**：火箭总成厂商通常有成熟的软件算法与控制器方案，但电池、惯导等单机设备会外采，价格从几万到一两百万元不等[17] 液氧甲烷和液氧煤油在国内均有成熟供应商[18] * **燃料选择的影响**：液氧甲烷和液氧煤油对发动机和储箱设计有不同要求，技术路线选择常取决于研发团队背景[19] * **回收次数规划**：国内商业航天公司规划的可回收火箭重复使用次数一般为10至20次[20] * **当前限制因素**：技术问题和场地建设（如东方航天港海上发射场）是主要限制因素[3][21]

市场表现 - 11月21日午盘军工板块震荡调整，截至14点35分，航空航天ETF（159227）跌幅1.52%，成交额达2.07亿元，稳居同类第一 [1] - 持仓股中国科军工、天和防务、中国海防、亚光科技等涨幅居前 [1] 行业技术发展 - 2025年底至2026年初，可回收火箭技术将进入密集首飞期，多款可回收火箭将迎来首飞，包括蓝箭航天"朱雀三号"、中科宇航"力箭二号"、星际荣耀"双曲线三号"和星河动力"智神星一号" [1] - 可复用火箭技术为商业航天实现规模化发展奠定了基础 [1] 行业基本面与估值 - 军工行业财务状况全面改善，盈利能力与现金流进一步提高，驱动其估值体系从"主题博弈"转向"基本面定价" [1] - 航空航天领域趋势显著，随着商业航天、低空经济步入规模化，板块迎来深刻的价值重估 [1] - 在"航天强国"战略牵引下，新兴赛道有望催生万亿市场，为高端制造业乃至国民经济增长注入强劲新动能 [1] 指数与ETF构成 - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数，申万一级军工行业占比高达98.2%，为全市场"军工纯度"最高的指数 [2] - 指数覆盖航空装备、航天装备、卫星导航、新材料等关键产业链环节，成分股精选军工领域头部企业 [2] - 指数涵盖大飞机研制、低空经济、商业航天等新兴领域，商业航天概念权重占比高达51.83% [2]

政策信号与战略定位 - 党的二十届四中全会公报首次将"航天强国"与制造强国、质量强国等并列表述，释放出航天产业战略地位被抬升的信号 [1] - 相比十九届五中全会公报，新增"航天强国"表述，市场反应积极，10月24日商业航天概念股高开，通易航天、航天智装等十余只个股涨停，航天环宇、中天火箭等涨幅超15% [1] - 2024年及2025年《政府工作报告》连续提及商业航天，将其定位为新增长引擎，并强调培育壮大新兴产业，意味着航天产业发展从探索期迈入成长期 [2] 市场前景与产业规模 - 市场普遍预计，随着"十五五"规划临近，商业航天板块有望迎来新一轮估值重构 [2] - 参考SpaceX估值约2100亿美元，并结合主要运营商的星座组网计划，国内商业航天市场规模有望达万亿级 [3] - 赛迪研究院报告认为，中国商业航天全产业链将快速发展，并有望在"十五五"末或"十六五"时期迎来成熟期 [3] - 上海提出到2025年实现空间信息产业规模超2000亿元，形成"箭星网端"格局 [2] 技术进展与发射动态 - 2024年中国完成68次轨道发射，2025年上半年完成35次火箭发射任务，下半年卫星组网频率进一步加快 [4] - 9月24日，吉利星座以"一箭12星"方式成功发射，在轨卫星达64颗，完成一期组网部署，成为我国首个完成组网并具备规模化应用能力的低轨卫星星座 [4] - 10月11日，引力一号（遥二）运载火箭成功将3颗卫星送入预定轨道 [4] - 10月17日，长征六号甲成功发射千帆极轨18组卫星，千帆星座在轨卫星已达108颗 [4] - 10月23日，长征五号成功发射通信技术试验卫星二十号，今年以来该系列卫星已成功发射六批次，为6G空天地一体化通信积累数据 [5] 火箭技术突破与成本降低 - 2025年四季度至2026年，多型可回收或部分可回收大推力液体火箭有望陆续首飞，包括朱雀三号、天龙三号、双曲线三号等 [5] - 10月18日至20日，朱雀三号遥一火箭顺利完成加注合练及静态点火试验，后续将开展垂直状态操作演练，为正式入轨发射及一子级回收做准备 [5] - 蓝箭航天CEO预测，未来3年内可回收火箭技术成熟，发射成本有望降至每公斤3万元以下 [6] 资本市场与融资活动 - 今年以来天兵科技、深蓝航天、星际荣耀、东方空间等完成新一轮融资，卫星企业垣信卫星启动50-60亿元新一轮融资，微纳星空启动IPO辅导 [7] - 10月17日，天兵科技与中信建投证券签署辅导协议，10月23日，星河动力完成IPO辅导备案 [7] - 目前共有8家商业航天企业进行IPO辅导备案，涵盖火箭领域的星际荣耀、蓝箭航天等6家企业，以及卫星领域的微纳星空、屹信航天2家企业 [7]