美国国债规模 - 美国财政部发行在外的国债余额首次突破30万亿美元大关 约为2018年水平的两倍[1] - 此项余额包括国库券、国债票据和长期国债 是美国联邦总债务的核心组成部分[1] - 美国整体联邦债务已升至约38.4万亿美元[1] - 其中约30万亿美元为市场持有债务 其余为政府内部账户（如社会保障信托基金）持有[1] 中法经贸关系 - 中法签署关于加强双向投资的谅解备忘录[2]

融资规模与结构 - 日本2025财年补充预算规模预计约为18.3万亿日元，将通过增发11.7万亿日元国债来筹措[1] - 新增债务规模为11.7万亿日元，远高于上一财年的6.7万亿日元，增幅达75%[1] - 除发债外，融资来源还包括动用2.9万亿日元税收盈余、约1万亿日元非税收入以及上一财年约2.7万亿日元未使用资金[1] - 2025财年总债务发行额预计为40.3万亿日元，较2024财年的42.1万亿日元缩减约4.3%[9] 经济刺激方案概况 - 日本政府批准了一项规模达21.3万亿日元的全面经济刺激方案，为疫情暴发以来规模最大[4] - 补充预算案预计将于周五获日本政府内阁批准[4] 资金分配明细 - 为应对通胀拨备2.9万亿日元，用于公用事业补贴、地区支援基金及所得税与汽油税减免[4] - 安排9800亿日元助力中小企业提高薪资[4] - 为人工智能和造船等关键领域划拨1.5万亿日元投资资金[4] - 约1.3万亿日元用于国防开支[4] - 资金分配具体包括：应对通胀和自然灾害各2.95万亿日元，增强经济安全1.55万亿日元，国防开支1.25万亿日元，支持薪资增长9800亿日元，应对美国关税4020亿日元，储备资金7100亿日元[5] 市场影响与担忧 - 对长期财政状况的担忧持续，日本长期国债收益率攀升至逾二十年高位，日元持续保持相对弱势[7] - 截至发稿，美元兑日元汇率报155.95，日本20年期国债收益率报3.329%，30年期国债收益率报3.677%[7]

超长期特别国债发行与使用概况 - 2024年全年超长期特别国债发行规模为1.3万亿元，发行工作将于10月10日和10月14日分别发行50年期和20年期国债后收官 [1] - 第四批支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金为690亿元，已在国庆中秋假期前下达各地 [1] - 政策实施特点是加大力度、加快进度，发行规模大于去年，发行节奏明显加快 [1] 资金分配与项目进展 - “两重”建设项目清单8000亿元资金已全部下达完毕 [1] - “两新”方面，支持设备更新的1880亿元投资补助资金已全部下达 [1] - 支持消费品以旧换新的全年3000亿元中央资金已随第四批资金下达而全部下达完毕 [1] 政策实施成效与带动效应 - 支持设备更新的资金投向约8400个项目，覆盖工业、用能设备、能源电力等领域，带动总投资超过1万亿元 [2] - 消费品以旧换新政策在前8个月共有3.3亿人次申领补贴，带动相关商品销售额超过2万亿元 [2] - 资金投入推动“两重”建设扎实推进，一批跨区域、跨流域的重大标志性工程正在加快 [2] 未来政策方向与监管重点 - 宏观政策需持续发力，进一步发挥超长期特别国债功能以加力扩投资、促消费 [3] - 在“两重”方面，将强化项目统筹谋划，坚持“项目跟着规划走、资金跟着项目走、监管跟着资金走”，对资金使用实施全过程监督 [3] - 在“两新”方面，将优化消费品以旧换新补贴规则，考虑扩大补贴范围、提高补贴标准，并强化资金监管严防骗补套补 [3] 政策工具特点与宏观协同 - 超长期特别国债具有优化央地债务结构、匹配较长周期项目资金需求等特点 [4] - 通过综合运用政府债券、税收、财政贴息等财政政策工具，强化财政、货币、投资等宏观政策协同，以全方位扩大国内需求 [4]

超长期特别国债发行安排 - 今年最后一只超长期特别国债将于10月14日发行，为20年期，规模400亿元 [1][2] - 10月10日已发行一只50年期超长期特别国债，规模300亿元 [2] - 今年全年1.3万亿元超长期特别国债发行工作将在10月14日结束 [1] 年度发行规模与进度 - 截至10月9日，累计已发行超长期特别国债12300亿元，尚有700亿元待发行 [2] - 2025年计划全年发行1.3万亿元超长期特别国债 [1] 资金用途分配 - 1.3万亿元资金中，8000亿元用于支持国家重大战略实施和重点领域安全能力（“两重”）建设 [1][3] - 3000亿元用于支持消费品以旧换新，2000亿元用于支持设备更新（合称“两新”） [3] - 全年3000亿元支持消费品以旧换新的中央资金已全部下达 [3] 政策实施与影响 - 超长期特别国债是特殊工具，专门用于“两重”“两新”领域 [1] - 今年1月至8月，全国共有3.3亿人次申领消费品以旧换新补贴，带动相关商品销售额超2万亿元 [3] - 政策将加强“两重”项目全生命周期管理，并做好还本付息资金安排 [3]

财政部超长期特别国债续发行 - 财政部拟第二次续发行2025年超长期特别国债（三期）[1] - 续发行国债为50年期固定利率附息债 竞争性招标面值总额350亿元[1] - 票面利率与之前发行的同期国债相同 为2.10%[1] 全国乘用车新能源市场表现 - 8月全国乘用车新能源市场零售107.9万辆 同比增长5%[2] - 8月全国新能源市场零售较上月增长9% 零售渗透率达55.3%[2] - 今年以来累计零售753.5万辆 同比增长25%[2]

海外投资者对美国国债需求 - 尽管美元走软引发市场担忧 但海外投资者对美国国债需求依然强劲 推动6月总持仓规模创下历史新高达9.13万亿美元 [1] - 6月外国投资者持有美国国债总额较5月增加802亿美元 上半年累计增加5081亿美元 [1] - 海外投资者持有超过30%的未偿付美国国债 成为美国政府融资的重要支柱 [5] 主要持有国持仓变化 - 日本保持最大海外持有国地位 持仓增加126亿美元至1.15万亿美元 [6] - 英国持仓大幅增加487亿美元至8581亿美元 创2023年3月以来最大单月增幅 超越中国成为第二大持有国 [6] - 中国持仓基本稳定 微增1亿美元至7564亿美元 现为第三大持有国 [6] - 比利时持仓增加179亿美元至4334亿美元 其账户通常包含来自中国的部分托管头寸 [6] - 印度选择减持 持仓减少79亿美元至2274亿美元 爱尔兰持仓量也录得下降 [6] 市场环境与影响因素 - 资金流入发生在美元大幅贬值时期 基准美元指数上半年下跌近11% 创1973年以来最大半年度跌幅 [2] - 海外总持仓规模变化不仅反映净买卖行为 也受资产估值波动影响 美国国债指数6月出现反弹推高存量美债市值 [6] - 美国总统特朗普对全球多经济体加征关税 使海外官方及私人部门对美债需求动向成为市场关注焦点 [5]

美国财政部短债发行高峰 - 本周将创纪录发行1000亿美元四周期国债 较前一周增加50亿美元 为单次该期限国债发行规模最高纪录 [1] - 同时计划发行650亿美元17周期国债和850亿美元八周期国债 后两者规模与前次持平 [1] - 四周期国债发行规模增长反映政府补充TGA现金余额的需求 债务上限提高后财政部持续扩大短债供给 [1] 附息国债发行情况 - 本周将发售总计1250亿美元附息国债 包括580亿美元三年期、420亿美元十年期和250亿美元30年期 [2][3] - 三年期和十年期国债发行规模达一年多以来单次最高水平 [2] 历史标售规模对比 - 四周期国债此前单次最高发行规模为950亿美元（2023年10月） 八周期为900亿美元（2024年1月） [4] - 最大单一证券发行纪录为3350亿美元一年期国债 通过连续标售累积形成 首批发行为460亿美元 [4] 短债发行策略 - 财政部明确至少到2026年将主要依赖短债填补预算赤字 因长期国债收益率过高 [1][5] - 短期国债占比6月底达未偿债务总额20% 符合借贷咨询委员会建议的长期平均水平 [5] - 季度再融资规模维持1250亿美元不变 TIPS销售小幅增加以保持市场份额稳定 [5] 市场需求动态 - 货币市场基金持有7.4万亿美元资产 当前短债需求充足 [6] - 政府货币基金加权平均到期时间维持在40天左右 接近历史高位 吸收超短期国债能力有限 [6][7] - 若美联储降息 货币基金可能进一步延长持债期限 影响短债需求结构 [6]

美国国债拍卖结果 四周期国债 - 得标利率4 245% 较7月17日的4 230%上升1 5个基点 [1] - 投标倍数2 69 较前次的2 91下降7 56% [1] 八周期国债 - 得标利率4 265% 较前次的4 270%下降0 5个基点 [1] - 投标倍数2 63 较前次的2 60上升1 15% [1]

美国国债拍卖结果 - 三个月（13周）期国债得标利率为4 245%，较7月7日的4 255%下降1个基点 [1] - 三个月期国债投标倍数为3 10，较前次的2 75有所上升 [1] - 六个月（26周）期国债得标利率为4 125%，较前次的4 145%下降2个基点 [1] - 六个月期国债投标倍数为3 10，较前次的3 00有所上升 [1]

中美金融博弈 - 中国持续减持美债规模已跌破8000亿美元 连第二大债主地位也让出 减持节奏呈现战略性撤退特征 [7][9] - 中国减持美债直接推高美债收益率 增加美国政府借新还旧成本 形成对美元体系的渐进式反制 [11] - 美国国债总额突破36万亿美元 达GDP的120% 远超国际安全线60% 2024年利息支出预计8820亿美元超过国防开支 [13][15] 稀土资源战略价值 - 中国控制全球关键稀土资源 美国军工产业高度依赖 五角大楼库存面临断供风险 [19][21] - 稀土断供将导致美国军事工厂停产 削弱军队持续作战能力 成为制约美国的战略筹码 [21][27] - 特朗普政府转向寻求与中国缓和 意图缓解稀土出口限制并停止中国抛售美债 [23][29] 美元体系动摇迹象 - 美债主要持有国如日本 比利时 新加坡出现净减持 20年期美债认购倍数创五年新低 [34] - 全球央行黄金储备量达30年新高 人民币在国际支付份额稳步提升 本币结算逐步替代美元 [38] - 美国财政部计划下半年发行数万亿美元国债 但国际买家持续撤离 美元霸权出现结构性裂缝 [36][40] 中国金融战略调整 - 中国通过增持黄金 推动人民币国际化 发展本币结算等方式重构国际金融秩序 [38][43] - 减持美债与稀土管制形成组合拳 既规避美元资产风险又掌握战略反制工具 [9][19][27] - 金融反制措施精准打击美国债务软肋 但避免直接冲突 采用非对称博弈策略 [11][42]