大类资产与宏观经济展望 - 中信证券预计2026年大类资产环境将呈现流动性边际宽松与经济温和修复的特征 [1] - 中信证券预测10年期中债收益率全年运行区间为1.5%-1.8%，节奏先下后上；10年期美债收益率或维持3.9%-4.3%的区间波动 [1] - 中信证券预计布伦特原油全年或在58-70美元/桶区间震荡；黄金有望冲击5000美元/盎司；铜均价有望上涨至12000美元/吨 [1] - 中信证券认为人民币或进入温和升值周期，美元兑人民币汇率中枢有望逐步向6.8靠拢 [1] - 华泰证券指出人民币升值有望推升外资对人民币资产的关注度和风险偏好，形成资金流入“正循环”，有利于放松金融条件 [2] 贵金属市场动态 - 白银价格年内涨幅已接近150% [2] - 中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示，白银价格近期大幅上涨源于工业需求持续强劲、全球库存处于十年低位、被列入关键矿产清单等多重原因共振 [2] - 中银国际研报指出，白银正摆脱作为黄金“附属品”的传统角色，其独立的投资逻辑和价值正在被市场重新定价 [2] - 华尔街经济学家彼得·希夫表示，2026年银价冲上每盎司100美元是一个可实现的目标，若货币不稳定性加剧，银价可能会更高 [2] - 国投瑞银基金发文提示，白银基金高溢价背后叠加了多重不确定性，需要警惕估值回归风险 [2] 日本经济与政策 - 12月东京不含生鲜食品的CPI同比上涨2.3%，较前一月的2.8%明显放缓，且低于经济学家预期的2.5% [3] - 尽管东京通胀降温幅度超预期，但仍高于日本央行2%的目标，使央行继续走在进一步收紧政策的轨道上 [3] - 凯投宏观表示，日本经济有望从第三季度的萎缩中强劲反弹 [3] - 凯投宏观指出，企业对近期前景更为乐观，预计12月和2026年1月的工业产出将分别增长1.2%和1.8% [3] - 日本下一财年计划发行的超长期政府债券规模将减至约17.4万亿日元，为17年来最低，比上一财年减少近五分之一 [4] - 日本下一财年国债发行总额将为180.7万亿日元，比包含追加预算在内的本财年发债总额减少近5% [4] - 市场预期日本首相高市早苗的扩张性财政政策将进一步加剧日本债务负担，推动日本国债收益率上扬 [4] 亚太货币与市场 - 在韩国当局的口头干预和措施支持下，韩元兑美元汇率在亚盘时段走强 [4] - 巴克莱研究员表示，韩国总统政策首席秘书称有坚定决心缓解韩元面临的压力，同时韩国央行和财政经济部门进行了口头干预 [4] - 韩国财政部公布了鼓励国内投资和调整税收政策等改善外汇供求的方案，这些措施可能导致高达230亿美元的美元抛售 [4]

日本政府债券发行计划调整 - 日本财务省下一财年计划发行的超长期政府债券规模将是17年来最少的 [1] - 超长期国债发行量将减少近五分之一，减至约17.4万亿日元（约合1,116亿美元） [1] - 下一财年日本国债发行总额将为180.7万亿日元，比包含追加预算在内的本财年发债总额减少近5% [1] 债券发行结构调整 - 财务省没有增加10年期国债的发行量 [1] - 财务省将两年期和五年期国债发行量合计提高了2.4万亿日元 [1] 市场背景与政策考量 - 发债计划调整反映出新政府对最近几周日本国债收益率连创新高的敏感性 [1] - 市场预期日本首相高市早苗的扩张性财政政策将进一步加剧日本本就沉重的债务负担，推动日本国债收益率上扬 [1]

日本政府发债计划与市场反应 - 日本内阁批准一项规模为18.3万亿日元的追加预算以支持经济刺激方案 其中11.7万亿日元将通过发行新债券来弥补 [1] - 为弥补资金 日本政府修订本财年债券发行计划 将增发3000亿日元两年期国债和3000亿日元五年期国债 同时大幅增加6.3万亿日元的财务省短期证券发行量 而10年至40年期的长期及超长期债券发行计划则维持不变 [1] 发债策略与市场考量 - 此次发债计划核心是侧重短期债务 以最大程度减少对市场冲击 财务大臣解释称今年债券发行总量小于去年 [3] - 两年期和五年期国债收益率相对稳定且预计需求稳健 而超长期债券收益率自10月以来波动性高 鉴于该领域需求稀薄 市场普遍预期财政部会依赖短期债券融资 [3] - 一级交易商曾要求政府增加两年、五年和十年期债券发行 同时减少超长期债券发行量 [3] 财政政策与市场担忧 - 扩张性财政政策已引发外界对日本财政纪律的担忧 日本长期政府债券收益率已攀升至二十多年来的最高水平 [1][4] - 首相高市早苗试图强调财政纪律 表示本财年总发债规模将保持在去年水平之下 在计入此次11.7万亿日元新债后 本财年总发债额将达到40.3万亿日元 较去年的42.1万亿日元下降约4.3% [4] - 除新增债务外 经济刺激计划资金来源还包括2.9万亿日元超预期税收收入、2.7万亿日元上一财年未使用资金以及1万亿日元非税收收入 [4] 债券市场动态与加息预期 - 市场对日本央行加息预期升温 直接影响债市 周五的两年期国债拍卖需求疲软 投标倍数为3.53 低于10月前次拍卖的4.35 也低于3.66的12个月平均水平 [5] - 衡量需求强弱的指标“尾部”从上月的0.002扩大至0.012 表明投资者需求不振 [5] - 隔夜指数掉期显示 交易员预计日本央行在下个月加息的可能性为57% 远高于两周前的32% [5] - 对货币政策敏感的两年期国债收益率已攀升至0.97% 为2008年以来的最高水平 [1][5] 经济数据与政策展望 - 最新的经济数据为加息预期提供支撑 东京11月份通胀率保持稳定 而工业产值则意外上升 [7] - 市场焦点转向日本央行行长植田和男下周一的讲话 投资者将密切关注其关于货币政策正常化时间表的任何信号 [7]

美国财政部国债拍卖概况 - 拍卖700亿美元五年期国债，得标利率为3.562% [1] - 五年期国债投标倍数为2.41 [1] - 拍卖两年期浮息国债(FRNS)，贴现利率为0.168% [1] - 两年期浮息国债投标倍数为3.03 [1]

银行存款收益分析 - 当前银行活期存款年利率仅0.05%，100万存一年利息仅500元 [3] - 一年期定期存款利率0.95%，100万年利息9500元，月均790元 [3] - 三年期定期存款利率1.25%，100万三年总利息37500元，年均12500元 [3] - 五年期定期存款利率1.3%，100万五年总利息65000元，年均13000元 [3] 低利率环境下的财富缩水风险 - 年通胀率3%时，100万购买力一年缩水3万元，远超银行定期存款利息收益 [3] - 退休人员100万存一年定期仅获9500元利息，月均790元难以覆盖基本生活开支 [3] 替代性理财方案收益对比 - 三年期国债利率2.5%，五年期国债利率2.7%，100万五年国债利息135000元，比银行定期多7万元 [4] - 货币基金年化收益率约2%，流动性优于活期存款，适合应急资金管理 [4] - 大额存单三年期利率可达2.9%，显著高于普通定期存款 [7] 资产配置策略案例 - 四等分策略：30万活期/短期定存+30万国债+30万货币基金+10万纯债基金，综合收益率约2% [6] - 分批存储策略：将资金分10万/20万/30万等不同额度存入不同期限定存，避免提前支取利息损失 [6] - 选择按档计息国债可降低提前兑付的利息损失风险 [6] 流动性管理警示 - 100万五年定存提前支取按活期利率0.05%计息，半年仅获250元，较原定利息损失6250元 [5]

美国国债市场表现 - 美国国债市场创下二月以来最佳月度回报及五年来最强劲的上半年表现，尽管经历特朗普政策不稳定、关税不确定性、地缘政治爆发和穆迪评级下调等不利因素 [1] - 美国10年期国债收益率降至4.28%，接近两个月低点，投资者忽略特朗普税收计划影响，转而聚焦美联储降息预期 [1] - DWS Americas固定收益主管George Catrambone指出市场倾向美联储降息，并因"害怕错过"情绪增加利率风险敞口，包括30年期美债，因外国需求稳固 [1] 美联储降息预期 - 投资者对7月美联储降息可能性的预期从"不太可能"升至20%，9月降息被视为板上钉钉，交易员为关键指标走弱可能引发的提前行动做准备 [2] - 利率期权交易增多预示收益率走低及降息步伐加快，资产管理公司青睐五年期国债，因其在更大规模反弹中受益 [2] - Vanguard投资组合经理John Madziyire认为7月降息取决于非农就业数据，持有5-10年期国债具吸引力，因经济放缓迹象明显 [2] - 6月非农就业预计增长12.9万（前值13.9万），失业率维持4.2%，疲软数据或强化经济增长放缓证据 [2] 美联储政策分歧与市场影响 - Fort Washington投资组合经理Dan Carter指出若非农数据疲软且通胀无显著关税影响，7月会议或存悬念，但降息可能推迟至9月 [3] - 美联储中位数预测显示年底利率区间降至3.75%-4%，隐含两次25基点降息，市场预期已与之趋同 [3] - 美国银行预测两年期美债收益率年底为3.75%，10年期为4.5%，摩根大通预计10年期收益率年底达4.35%，首次降息在12月 [3][4] 经济指标与政策风险 - 鲍威尔称若通胀或就业数据显著走弱，美联储可能提前降息以实现两次25基点降息目标，但就业市场滞后性被债券交易员关注 [6] - 摩根士丹利预测10年期收益率年底达4%，2026年接近3%，认为明年将大幅降息，因关税通胀影响消退后劳动力疲软显现 [6] - TCW Group全球利率联席主管Jamie Patton警告美联储官员分歧增加政策失误风险，建议持有两年期和五年期美债以应对超预期降息 [6]