新华社东京12月16日电（记者 刘春燕）日本政府2025财年（2025年4月至2026年3月）补充预算案16日 获国会参议院批准。由于众议院此前已通过该补充预算案，参议院的批准意味着该补充预算案在日本国 会获得通过。 日本媒体和专家认为，高市早苗热衷大规模财政支出，却回避财源和结构性改革问题，此举不仅将助长 日元贬值、推高物价，还会加剧日本国债认购低迷的局面，损害日本国债和货币的信用。其经济政策难 以实现日本经济的持续增长。 责编：陈亚楠、侯兴川 该补充预算旨在落实高市内阁上月提出的经济刺激计划。文件显示，以减税、补贴等应对物价上涨措施 为主要内容的"生活安全保障及物价对策"开支达8.9万亿日元；以加强人工智能研发、造船等为主要内 容的"危机管理投资及成长投资"需要6.4万亿日元；强化防卫及外交有关开支为1.7万亿日元。 与上年度的补充预算案相比，高市早苗内阁以应对物价上涨、促进经济增长为名而编制的补充预算案规 模扩大了三成多，被日媒称为疫情后规模最大的补充预算案。根据日本财务省公布的文件，该补充预算 的财政支出规模达18.3万亿日元（1美元约合155日元），其中超过60%的支出将通过新发行国债筹措。 ...

日本媒体和专家认为，高市早苗醉心大规模开支，回避对财源问题的讨论，回避对根本问题的改革，不 仅将助长日元贬值倾向、推动物价进一步上涨，还会加剧日本国债乏人认购的形势，令日本国债和货币 的可信度大打折扣。其经济政策不可能给日本经济带来持续增长。 （文章来源：新华财经） 与上年度的补充预算案相比，高市早苗内阁以应对物价上涨、促进经济增长为名而编制的补充预算案规 模扩大了三成多，被日媒称为疫情后最大规模补充预算案。根据财务省公布的文件，该补充预算的财政 支出规模达18.3万亿日元（1美元约合155日元），其中64%将靠新发国债筹措。 该补充预算旨在落实高市内阁上月提出的经济刺激计划。文件显示，以减税、补贴等应对物价上涨措施 为主要内容的"生活安全保障及物价对策"开支达8.9万亿日元；以加强AI研发、造船及宇宙战略等为主 要内容的"危机管理投资及成长投资"占据6.4万亿日元；强化防卫及外交有关开支为1.7万亿日元。 新华财经东京12月16日电 日本政府2025财年（2025年4月至2026年3月）补充预算案当天获国会参议院 批准。由于众议院此前已通过这一补充预算案，参议院的批准意味着该补充预算案在日本国会获得通 过。 ...

日本经济现状与困境 - 日本经济面临增长乏力、通胀高企、内需疲软、出口收缩等多重困境，结构性矛盾突出 [1] - 2025年第三季度GDP修正后较上一季度下降0.6%，年化降幅达2.3% [3] - 日本政府将2025财年经济增长预期从1.2%下调至0.7% [4] 经济增长数据下修 - 2025年第三季度GDP初步估计为环比下降0.4%，年化降幅1.8%，修正后降幅扩大 [1][3] - 企业资本投资疲软，修正后下降0.2%，而初步数据估计为增长1.0% [3] - 公共投资向下修正为下降1.1%，此前初步数据估计为增长0.1% [3] 内需表现 - 个人消费增长上调至0.2%，得益于居民外出就餐需求增长 [3] - 2025年第三季度个人消费环比微增0.1%，较第二季度0.4%的增速明显放缓，内需对当季经济增长贡献为负0.2个百分点 [4] - 实际工资同比下降1.4%，连续第9个月下降，收入下降叠加物价上升削弱民众消费信心 [4] - 住房投资最终降幅收窄至8.2%，此前初步数据显示大幅下降9.4% [3] 通胀与物价 - 10月日本核心通胀率上升3%至112.1，连续50个月同比上升 [4] - 截至11月9日当周，一袋5公斤装大米均价为4316日元，刷新今年5月创下的纪录 [4] 外需与出口受挫 - 受美国高额关税影响，外部需求下降1.2%，进口下降0.4% [3] - 2025年第三季度货物及服务贸易出口环比下降1.2%，为两个季度以来首次转为负值，外需对经济增长贡献降至负0.2个百分点 [7] - 10月日本对美出口额同比下降3.1%，其中汽车、半导体制造设备及医药品降幅分别为7.5%、49.6%和30.8% [3] 美国关税政策影响 - 美国对日本汽车及零部件加征25%关税、多数其他商品加征10%关税，钢铁进口关税翻倍至50%，经谈判后部分关税下调至15%，但仍远高于此前2.5%的水平 [6] - 美国作为日本汽车出口最大单一市场，占比约30%，该政策直接重创日本经济支柱产业 [6] - 日本汽车产业利润约为7%—8%，高关税使企业濒临无利可图 [6] - 丰田预计全年的关税影响将达到1.45万亿日元 [7] 汽车产业与相关企业 - 丰田、本田、日产等七大车企上半财年净利润总额同比下滑约30%，损失超过1.5万亿日元 [7] - 日产、马自达和三菱汽车分别录得巨额亏损 [7] - 汽车出口萎靡拖累GDP增长，并冲击电子、钢铁等上下游产业链 [6] 经济结构性问题 - 产业路线选择失误，如在新能源汽车上押注氢燃料，错失锂离子电池主流机遇 [7] - 少子化老龄化问题突出，65岁以上人口占比近三成，导致劳动力短缺并制约消费市场扩容 [7] - 日元贬值导致进口商品价格上涨，输入性通胀持续加剧 [7] - 政府债务规模庞大，目前已占GDP约263% [7] - 社保开支攀升，导致财政资金捉襟见肘 [7] 旅游业与消费市场 - 中国游客赴日旅游出现“退订潮”，超54万张机票被取消，旅游业损失或达万亿日元 [7] - 日本伊势丹、资生堂等严重依赖旅游人流的消费股均出现10%左右的超大跌幅 [7] 政府经济刺激计划 - 日本内阁推出一项规模达21.3万亿日元的经济刺激计划，占GDP接近3% [8] - 该计划的一般账户支出达17.7万亿日元，较去年同期的13.9万亿日元大幅增长27% [8] - 计划旨在解决物价上涨，并扩大半导体、人工智能、造船业等领域的投资 [8] - 如果税收增长不足，将通过发行新债券来筹集资金 [8] 市场与专家对刺激计划的看法 - 市场对支出膨胀导致财政恶化的忧虑加剧，日元和债券遭到抛售 [8] - 专家认为刺激计划涉及领域众多，如同“撒胡椒面”，缺乏针对性，难以发挥实质性作用 [9] - 该计划延续“安倍经济学”思路，但当前处于严重通胀阶段，与安倍时期通缩环境不同，大规模投入可能加剧通胀并加重政府债务负担 [9] - 计划未明显触及经济结构改革，难以解决结构性矛盾 [9] - 政府在货币政策上持谨慎加息立场，可能导致日元进一步贬值，加剧输入性通胀并削弱海外投资能力 [9]

文章核心观点 日本制造业正经历系统性衰退，其黄金时代因信誉崩塌、市场失利、转型困境、外部重压及经济困局等多重挑战而走向终结 [1][15] 信誉崩塌 - 日本制造业面临前所未有的信任危机，造假丑闻时间跨度动辄数十年，涉及汽车、钢铁、制药、军工等多个行业 [3] - 神户制钢所篡改产品强度数据的行为持续数十年，三菱电机存在长期数据造假，丰田子公司大发工业的车辆安全测试造假史超过30年 [3] - 2024年日本国土交通省突击检查发现丰田、马自达、雅马哈发动机等多家车企在认证申请中存在欺诈行为，导致多种车型出货被叫停 [3] - 2024年初小林制药“红曲”保健品事件导致超百人死亡，数千人就医，将信誉危机推向顶点 [3] 市场失利 - 日本品牌在国际市场上面临挤压，其优势领域正被中国品牌反向渗透 [5] - 在中国白电市场，国产品牌（海尔、美的、格力）占据72%份额，日系品牌合计市场份额不足8% [5] - 2025年前十个月，日系车在华市场份额跌至10.8%，较2020年的24.1%几乎腰斩，而中国自主品牌市场份额飙升至58.3% [5] - 日本市场七成家电为中国制造，海信、TCL电视在日本市场占比超过50% [5] 转型困境 - 全球汽车产业迈向电动化、智能化，日本车企转型步履蹒跚 [7] - 2025年上半年，中国新能源车市场中，国产车占比近90%，日系车不足2% [7] - 日本汽车产业曾押注氢能源路线，错过了锂离子电池这一国际主流机遇 [7] - 日本主要车企为维护既有燃油车供应链体系，采取防御性多路径战略，导致纯电转型决策迟缓 [7] - 在智能化层面，日系车企偏向保守的硬件整合，在智能座舱与自动驾驶体验上逐渐与市场主流需求脱节 [7] 外部重压 - 美国关税政策对日本制造业造成沉重打击 [9] - 2025年4月至9月间，日本七大车企因美国关税导致的利润损失合计达约1.5万亿日元（约合近百亿美元） [9] - 这是自2020年新冠疫情以来，首次出现七大车企利润全部恶化的情况 [9] - 汽车产业利润约仅为7%—8%，企业濒临无利可图 [9] - 汽车产业出口萎靡拖累GDP增长，并冲击电子、钢铁等上下游产业链 [9] 经济困局 - 日本经济面临内外交困，外需急剧收缩是导致2024年三季度实际国内生产总值按年率计算下降1.8%的直接原因 [1][11] - 2024年三季度日本货物及服务贸易出口环比下降1.2%，外需对当季经济增长的贡献为负0.2个百分点 [11] - 内需疲软，收入下降叠加物价上升削弱消费信心，三季度占日本经济比重一半以上的个人消费环比仅微增0.1% [11] - 日本首相高市早苗在涉台问题上的错误言论引发中日关系紧张，野村综合研究所估算，若访日中国游客大幅减少，日本GDP或将减少0.36%，经济损失达2.2万亿日元 [11] - 日本内阁推出一项规模达21.3万亿日元的经济刺激计划，但被专家认为效果有限，面临财政可持续性（政府债务规模已占GDP约263%）、政策针对性不足、宏观环境不匹配及结构改革深度不够等质疑 [13][15] - 高市早苗政府批准2025财年补充预算案，使本财年防卫开支占GDP比例提升到2%，与民众改善民生的诉求形成矛盾 [15] 行业数据表现 - 日本制造业采购经理指数连续第五个月低于50的荣枯线，11月PMI为48.7，虽较10月的48.2微升但仍处于收缩状态 [1] - 日本对美出口额自2024年4月以来已连续7个月同比下降 [1][15]

日本央行货币政策预期与市场反应 - 日本央行行长植田和男发出强烈信号，表明央行将在两周后的政策会议上权衡加息利弊，这被视为加息可能即将到来的最强烈信号[3] - 受日本央行持续加息预期推动，投资者抛售日债，导致收益率创历史新高，其中2年期日债收益率上涨3.3BPs至1.025%，为17年来首次升破1%大关，10年期日债收益率上升6.1BPs至1.871%，两者均创2008年6月以来最高水平[1][1] - 分析师认为，日元疲软与大规模经济刺激预期的结合，为日本央行加息提供了有利条件[6] 日本国债市场动态与驱动因素 - 价值约7.8万亿美元的日本政府债券市场近期波动加大[1] - 日债收益率快速上升的原因包括：市场预期高市政府制定的经济刺激方案规模可能远超此前预期，引发对日本长期财政状况可持续性的担忧[4] - 长期利率飙升的另一原因是政府债券市场供需动态变化，日本央行于2024年3月废除收益率曲线控制框架，并于2024年8月启动量化紧缩政策，旨在减少其持有的日债[4] - 此后，日本国内机构和外国投资者成为日债主要买家，但在2025年第二季度，日本国内机构的购买量大幅下降，增加了对外国投资者的依赖，市场预期外国投资者可能对持有日债采取更谨慎立场[4] 日元汇率走势与影响因素 - 日本央行行长的言论推动日元走强，汇率达到155.55美元[3] - 此前，日元兑美元汇率一度逼近1美元兑158日元，市场担忧其可能进入1美元兑160日元的历史性贬值区间[3] - 日本政府和央行对日元贬值加剧通过进口物价上升推动国内物价走高的局面保持高度警惕，东京官员已多次警告将进行干预以阻止日元贬值[3] - 汇丰银行首席亚洲经济学家指出，日本央行越来越担心汇率持续贬值对消费者支出的负面影响[4] - 自高市当选以来，日元走弱，反映出市场对其在货币紧缩政策上持谨慎立场的预期，以及对大规模刺激计划导致财政恶化的担忧[5] 日本经济基本面与财政状况 - 日本第三季度GDP折合成年率收缩1.8%，为自2024年第一季度以来首次下降，但主要原因是暂时的出口疲软[6] - 由于强劲的工资增长和家庭乐观情绪改善，国内需求保持弹性，在刺激措施和通胀放缓支持下，预计第四季度经济增长将恢复正值[6] - 数据显示，日本政府债务已超过国内生产总值的250%[6] - 贸易战风险可能阻碍经济增长并加剧日本政府的债务负担，使情况更加复杂[6]

日本股市表现 - 日经225指数盘中一度下跌超过1000点，跌幅超2%至49224.94点，收盘下跌1.89%至49303.28点 [1] - 日经225期货同样大跌超过2% [2] 日本债券市场 - 2年期国债收益率突破1%，为2008年以来首次，5年期收益率上行4个基点至1.35%，10年期收益率上升5个基点至1.85%，均创2008年6月以来新高 [1] - 国债暴跌因日本加息预期重燃 [1] 日本央行货币政策 - 日本央行12月加息概率升至64% [2] - 日本央行行长植田和男发出明确信号，暗示可能在12月提高基准利率，并指出加息将是对宽松程度的调整 [2] - 市场对日本央行加息的猜测日益升温，推动两年期国债收益率升至2008年以来最高水平 [2] 日元汇率 - 植田和男发表言论后，日元兑美元小幅走高 [2] - 截至发稿，美元兑日元报155.55左右 [2] 加密货币市场 - 比特币价格跌至86000美元关口，日内跌幅5.34%，以太坊跌超5%，索尔币和狗狗币跌超7% [2] - 最近24小时全球超过21万人爆仓，爆仓总金额达6.39亿美元 [2]

日本央行货币政策转向预期升温 - 日本央行行长植田和男明确表示将在12月19日的货币政策会议上权衡提高政策利率的利弊 并强调若经济与物价展望实现将根据改善情况继续加息[1] - 市场将此解读为强烈的鹰派信号 远超两周前仅30%的加息预期 市场预计日本央行在12月19日加息的可能性升至约62% 到2026年1月会议可能性将升至近90%[1] 日本股市与债市反应 - 日经225指数一度跌超2% 成为当日亚太市场最显著的下行股市之一[1] - 日本国债遭遇大规模抛售 2年期国债收益率自2008年以来首次突破1% 5年期收益率上行4个基点至1.35% 10年期收益率上升5个基点至1.85% 均创2008年以来新高[2] 日本政府财政刺激措施 - 日本政府推出了规模约为21.3万亿日元的综合经济对策 为方案提供资金的2025年度补充预算案中一般会计支出预计约为18.3万亿日元 其中经济对策实施所需费用为17.7万亿日元 是疫情以来最大规模的刺激措施[2] - 为给新一轮经济刺激计划提供资金 日本财务省宣布将增发3000亿日元的两年期国债和3000亿日元的五年期国债 同时大幅增加6.3万亿日元的财务省短期证券发行量 10年至40年期的长期及超长期债券发行计划则维持不变[2]

宏观经济困境 - 日本经济出现一年半来首次萎缩，第三季度GDP年化下降1.8% [3] - 政府债务规模极为庞大，债务率高达GDP的250% [3][4] - 每4日元税收中就有1日元用于支付债务利息，偿债压力巨大 [3] 金融市场动荡 - 金融市场遭遇“股债汇三杀”：日经225指数单日暴跌3.22%跌破49000点，10年期国债收益率飙升至1.76%创2008年以来新高，日元兑美元跌破155 [4] - 长期国债市场出现大量抛售，导致收益率飙升，长期国债流动性枯竭 [3][4] - 政府推出21.3万亿日元经济刺激计划，相当于GDP的3.5%，其中17.7万亿日元需通过发债融资 [3] 外部压力与产业冲击 - 美国关税政策是导致日本经济萎缩的主因之一，日本需向美国支付4000亿美元 [6] - 日元贬值形成恶性循环，一方面推高进口成本，另一方面迫使企业将生产转移至海外 [6] - 半导体、旅游、水产及汽车等关键产业均遭到冲击 [3][6] 政策困境与国内矛盾 - 日本央行陷入两难：不加息将导致日元崩盘和通胀失控，加息则可能引发债务利息爆炸和企业破产 [6] - 经济刺激计划及给议员涨薪等措施已引起日本国内强烈不满 [3] - 外部地缘政治紧张局势加剧了国内经济困境 [1][3][6]

融资规模与结构 - 日本2025财年补充预算规模预计约为18.3万亿日元，将通过增发11.7万亿日元国债来筹措[1] - 新增债务规模为11.7万亿日元，远高于上一财年的6.7万亿日元，增幅达75%[1] - 除发债外，融资来源还包括动用2.9万亿日元税收盈余、约1万亿日元非税收入以及上一财年约2.7万亿日元未使用资金[1] - 2025财年总债务发行额预计为40.3万亿日元，较2024财年的42.1万亿日元缩减约4.3%[9] 经济刺激方案概况 - 日本政府批准了一项规模达21.3万亿日元的全面经济刺激方案，为疫情暴发以来规模最大[4] - 补充预算案预计将于周五获日本政府内阁批准[4] 资金分配明细 - 为应对通胀拨备2.9万亿日元，用于公用事业补贴、地区支援基金及所得税与汽油税减免[4] - 安排9800亿日元助力中小企业提高薪资[4] - 为人工智能和造船等关键领域划拨1.5万亿日元投资资金[4] - 约1.3万亿日元用于国防开支[4] - 资金分配具体包括：应对通胀和自然灾害各2.95万亿日元，增强经济安全1.55万亿日元，国防开支1.25万亿日元，支持薪资增长9800亿日元，应对美国关税4020亿日元，储备资金7100亿日元[5] 市场影响与担忧 - 对长期财政状况的担忧持续，日本长期国债收益率攀升至逾二十年高位，日元持续保持相对弱势[7] - 截至发稿，美元兑日元汇率报155.95，日本20年期国债收益率报3.329%，30年期国债收益率报3.677%[7]

国债发行计划调整 - 日本政府计划在2025财年国债发行计划修订案中增加2年期和5年期国债发行规模[1] - 本次调整旨在为经济刺激方案筹集资金[1] - 本财年原定国债发行总额171.8万亿日元将增加约7万亿日元（约合447亿美元）[1] 具体发行额度变化 - 10年期、20年期、30年及40年期国债发行额度将维持不变[1] - 政府预计将增加约6万亿日元的贴现国库券发行规模[1] - 可能自明年1月起将2年期和5年期国债的月度发行额各增加1000亿日元[1] 计划审批流程 - 修订后的发行计划将于周四提交至国债市场承销商会议讨论[1] - 随后递交内阁会议审议[1]