拍卖活动概况 - 京东001号"国民好车"起拍价为1元，最终获拍价超过7819万元，吸引了超过27万人围观，出价次数超过2万次 [1] - 参与竞拍的用户需缴纳100元保证金，若放弃支付或支付后取消订单，保证金将被扣除 [1] - 该拍卖活动于10月17日开启线上预约，10月22日14:00正式开拍，通过"京东拍卖"频道进行 [3] 产品信息与合作模式 - 该车为5座小型轿车，续航里程在401-600公里，采用宁德时代巧克力换电模式，电池可充可换，换电时间低至99秒，电池承诺只换不修 [4] - 京东方面回应称，新车由京东、广汽、宁德时代三方联合推出，京东主要提供用户消费洞察和独家销售，不直接涉及制造环节 [4] - 京东集团与宁德时代签署战略合作协议，将依托"京东养车"全国服务网络建立宁德时代巧克力换电官方直销渠道，共同推广车电分离模式和巧克力换电整车销售 [6] 公司战略与生态布局 - 京东与中国长安汽车集团签署战略合作协议，将继续推进长安的乘用车、摩托车、车辆生态产品及维修零配件的全渠道营销，协助构建线下服务网络 [6] - 京东物流与小鹏汽车深化战略合作，由京东物流全程规划运营的小鹏汽车中东区域备件仓库正式启用 [6] - 京东汽车在招聘平台释放多个高薪岗位，如汽车零售事业部算法工程师岗位年薪可达123万元，汽车后市场商品总监岗位年薪可达114万元 [6] - 公司在汽车领域早有布局，2018年上线整车交易平台，2021年成立汽车事业部，2022年"京车会"升级为"京东养车"，2023年汽车事业部正式独立，致力于构建车主全生命周期服务闭环 [7]

公司概况与市场地位 - 公司为业务覆盖整车等多领域的5A级综合物流企业，从汽车产业传统物流服务商向以技术和数据驱动的全球化伙伴转型 [1] - 公司服务60多个汽车品牌，与国内八成主机厂有合作关系 [2] - 公司拥有多元客户结构，作为独立第三方企业不绑定单一客户，契合汽车行业物流外包的升级方向 [2] - 公司通过2400多台中置轴轿运车、3艘自有国际滚装船、7艘合资运营滚装船建立陆海联运网络，并利用TIR资质和中欧班列资源提供国内-国际一站式解决方案 [2] 行业环境与监管影响 - 2024年中国乘用车产销量分别为2747.7万辆和2756.3万辆，同比分别增长5.2%和5.8% [2] - 2025年1-8月中国乘用车产销量分别为1833.8万辆和1838.4万辆，同比分别增长13.6%和13.8% [2] - 车辆运输车超标装载运输问题曾导致行业运价持续偏离合理区间，行业长期微利甚至亏损，违规运力单车运载量可达40辆，而合规运力仅能运载八九辆 [3] - 2025年专项治理行动针对汽车物流超限问题，实施从生产、装载到运输的全链条监管，相比2016年广撒网式的治理更具针对性 [3] - 行业治理有助于推动行业价值升级，将公司的合规投入转化为战略资产，为高质量发展注入确定性动力 [1][4][5] 技术发展与数字化转型 - 公司持续聚焦技术赋能与数字化转型，整合历史与实时运输数据优化智能调度系统，以降低空驶率、减少无效里程 [6] - 多元化客户数据为搭建全国性和区域性对流、循环路线网络打下基础 [7] - 智能车货匹配平台实现需求实时响应、运力高效调度、履约全程可视，使物流服务向更智能、更精准的方向升级 [7] - 公司维持规模较大的IT研发团队进行数智化升级，在调度精准性和效率方面有显著提升 [7] - 公司对无人驾驶技术在短途接驳、固定路线等场景的应用保持关注，并计划在技术成熟时第一时间布局 [7] 未来战略展望 - 公司未来十年目标是成为在中国汽车产业全球化及智能化时代浪潮下，具有科技属性的综合物流解决方案服务商 [9] - 公司不仅运送实物商品，更通过技术和数据为客户优化供应链，成为客户全球化战略中值得信赖的伙伴 [9]

公司概况与战略定位 - 公司为业务覆盖整车等多领域的5A级综合物流企业，从汽车产业传统物流服务商向以技术和数据驱动的全球化伙伴转型 [1] - 公司服务60多个汽车品牌，与国内80%的主机厂有合作关系，作为独立第三方企业不绑定单一客户 [1][2] - 公司董事长展望未来十年，希望公司成为具有科技属性的综合物流解决方案服务商，通过技术和数据为客户优化供应链 [6] 行业环境与市场机遇 - 2024年中国乘用车产销量分别为2747.7万辆和2756.3万辆，同比分别增长5.2%和5.8% [2] - 2025年1-8月中国乘用车产销量分别为1833.8万辆和1838.4万辆，同比分别增长13.6%和13.8%，汽车行业持续繁荣推动汽车物流市场规模扩大 [2] - 汽车行业"物流外包、聚焦研发制造"的升级方向契合公司作为独立第三方企业的定位 [2] 合规治理与战略资产转化 - 行业过去受违规运力挤压，运价持续偏离合理区间，公司运输车一次运载8-9辆汽车，而违规运力极端情况下可运载40辆，导致行业运价被拉低 [3] - 2025年专项治理行动针对汽车物流超限问题，是从生产、装载到运输的全链条监管，相较于2016年"治超"的广撒网，此次针对性更强 [3] - 公司自2016年起响应"治超"行动购置了2400余台中置轴轿运车，此次治理行动有助于推动行业价值升级，使该合规运力从"合规投入"转变为"战略资产" [4] 运营网络与全球化布局 - 公司通过国内2400多台中置轴轿运车、3艘自有国际滚装船、7艘合资运营滚装船，建立陆地、近海、内河的运输网 [2] - 在国际上通过TIR资质，依托中欧班列资源，为客户提供国内-国际一站式解决方案 [2] 技术赋能与数字化转型 - 公司持续聚焦技术赋能与数字化转型，整合历史与实时运输数据优化智能调度系统，以降低空驶率、减少无效里程 [4] - 多元化的客户数据为搭建全国性和区域性的对流、循环路线网络打下基础，智能车货匹配平台实现需求实时响应、运力高效调度、履约全程可视 [5] - 公司维持规模较大的IT研发团队进行数智化升级，优化运力调度，在调度精准性和效率方面有显著提升 [5] - 公司对无人驾驶技术在物流行业的落地保持关注，认为其会先在短途接驳、固定路线等场景试验 [6]

公司定位与战略转型 - 公司定位为5A级综合物流企业，正从传统汽车物流服务商向以技术和数据驱动的全球化伙伴转型 [1] - 公司致力于强化一站式解决方案的服务能力，并构建了陆海联运网络与数字化平台 [1] - 公司未来十年的愿景是成为具有科技属性的综合物流解决方案服务商，通过技术和数据为客户优化供应链 [5] 客户基础与市场地位 - 公司服务60多个汽车品牌，与国内80%的主机厂有合作关系 [2] - 作为独立第三方企业，其不绑定单一客户的模式契合汽车行业“物流外包、聚焦研发制造”的升级方向 [2] - 多元的客户结构铸就了业务长期稳定的优势 [2] 行业背景与市场机遇 - 2024年中国乘用车产销量分别为2747.7万辆和2756.3万辆，同比分别增长5.2%和5.8% [2] - 2025年1-8月中国乘用车产销量分别为1833.8万辆和1838.4万辆，同比分别增长13.6%和13.8% [2] - 汽车行业的持续繁荣推动了汽车物流市场规模持续扩大 [2] 运力资源与全球化布局 - 公司拥有国内2400多台中置轴轿运车、3艘自有国际滚装船以及7艘合资运营滚装船 [2] - 公司通过TIR资质和中欧班列资源，建立覆盖陆地、近海、内河的运输网，提供国内-国际一站式解决方案 [2] 行业治理与合规优势 - 2025年专项治理行动针对车辆运输车超标装载运输，提出全链条监管，从根源上阻断违规运力 [3] - 相较于2016年“治超”行动的广撒网，2025年治理行动针对性更强，是从全领域覆盖转向特定领域精准发力 [3] - 行业过往因违规运力挤压导致运价持续偏离合理区间，行业长期微利甚至亏损 [3] - 公司早期购置的2400余台合规运力因专项治理行动从“合规投入”转变为“战略资产”，为稳健发展注入动力 [4] 技术赋能与数字化转型 - 公司通过整合历史与实时运输数据优化智能调度系统，以降低空驶率、减少无效里程 [5] - 多元化客户数据为搭建全国性和区域性对流、循环路线网络打下基础 [5] - 智能车货匹配平台实现需求实时响应、运力高效调度、履约全程可视，使服务向更智能、更精准方向升级 [5] - 公司维持规模较大的IT研发团队，持续进行数智化升级，在调度精准性和效率方面有显著提升 [5] - 公司对无人驾驶技术在短途接驳、固定路线等场景的应用保持关注，并计划在技术成熟时第一时间布局 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8] 核心观点 - 中期大额分红超预期 公司拟向全体股东派发现金红利 A股每股派息0.31元（含税） 以总股本6.04亿股测算 合计派发现金红利1.87亿元 占2025年半年度归母净利润比例达1839.82% 分红资金主要来源于7.9亿元未分配利润 [8] - 高分红证明公司资产扎实 彰显对未来业绩修复信心 公司认为当前资金储备远超未来业务扩张和运营所需 [8] - 公路治超政策带来行业机遇 9月正式执行的《车辆运输车专项治理行动方案》预计推动运价上涨约27% 行业门槛提高将加速中小企业淘汰 头部企业市占率有望提升 [8] - 利润弹性巨大 中性预期下2026年相比2024年单车收入上涨25% 发运量小幅增长 整车业务毛利润相比2024年增长433% [8] - 估值具备修复空间 行业竞争格局改善及上游利润率提升有望推动公司与上游企业估值差距收窄 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入2326百万元 同比增长27.5% [6] - 2025年上半年归母净利润10百万元 同比下滑80.7% [6] - 盈利预测维持不变 预计2025E-2027E归母净利润分别为88/442/534百万元 同比增长10.9%/400.5%/20.8% [6][8] - 毛利率持续改善 预计从2025E的12.1%提升至2027E的23.4% [6] - ROE显著回升 预计从2025E的2.9%提升至2027E的13.3% [6] - 估值水平优化 对应PE从2025E的62倍下降至2027E的10倍 [6][8] 市场数据 - 当前股价9.11元 一年内最高价10.60元/最低价6.19元 [2] - 市净率1.9倍 股息率0.55%（以最近一年分红计算） [2] - 流通A股市值5498百万元 总股本/流通A股均为604百万股 [2] - 每股净资产4.92元 资产负债率45.54% [2]

公司动态 - 安吉物流投建的9500车位甲醇预留汽车运输船H2676于9月15日命名交付[1] - 该船被正式命名为安吉茂盛轮[1] - 这是今年加入安吉物流远洋船队的第六艘新船[1] - 这也是第四艘9500车位级新船[1] 船队规模 - 安吉物流已建成国内规模最大的自营整车物流船队[1] - 共拥有39艘滚装船舶[1]

泉果基金调研长久物流核心观点 - 泉果基金于2025年8月15日至9月10日调研长久物流 重点关注公司财务表现、业务结构及行业政策影响 [1][2] - 公司作为国内首家A股上市汽车物流企业 在整车、国际、新能源三大业务板块布局完整 [3][4][5][6] - 交通运输部等三部门联合开展轿运车专项治理行动 公司作为头部企业将受益于合规运力需求提升 [6][7][8] 泉果基金概况 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模163.96亿元 旗下6只基金由5位基金经理管理 [1] - 旗下最佳基金产品泉果旭源三年持有期混合A近一年收益达58.90% [1][2] 长久物流财务表现 - 2025年上半年营业收入23.26亿元 同比增长27.54% [2] - 归母净利润1016.88万元 同比下降80.66% 扣非净利润915.52万元 同比下降82.79% [2] - 总资产60.10亿元 净资产29.70亿元 经营活动现金流量净额2.20亿元 [2] 业务结构分析 整车业务 - 构建覆盖运输、仓储、社会车辆服务及网络货运的全链条物流体系 [4] - 通过多式联运整合公路、铁路、水路资源 实现商品车高效转运 [4] - 拥有2400余台中置轴合规轿运车 受行业治理行动影响上线率将提升 [7][8] 国际业务 - 以中欧班列、国际海运、公路及空运为载体构建全球物流网络 [4][5] - 拥有3艘远洋滚装船（久洋吉、久洋兴、久洋隆）及4艘近洋海船、3艘江船 [9][10] - 2025年1-7月汽车出口368万辆 同比增长12.8% [10] 新能源业务 - 聚焦储能产品、危化品物流及"光储充检放"一体化三大方向 [6] - 提供从产品设计到安装调试的全套解决方案 危化品物流服务动力电池产业链 [6] 行业政策影响 - 交通运输部等三部门开展6个月轿运车专项整治 打击违规车辆运营 [6][7] - 治理行动分为动员部署（2025年7月）、宣传教育（8月）、重点整治（9-11月）三阶段 [8] - 公司将受益于：1）主机厂提价或补贴 2）合规车辆上线率提升 3）减少外协比例 4）填补旺季运力缺口 [8] - 政策推动公路运输向"公铁水"联运转型 公司水运运力将承接需求转移 [9] 资本运作规划 - 公司将持续规范资本市场运作 审慎评估收购兼并机会 [12] - 缺乏明确投资机会时聚焦内生增长 通过技术创新与业务优化提升竞争力 [12]

新能源业务进展 - 悦达华丰378MW渔光互补项目2024年底投产 2025年1-6月实现营收6306万元 净利润1723万元 年化资本金收益率超10% [1] - 灌东150MW光伏项目主体工程完工并于2025年8月并网 头罾70MW项目于3月开工 [2] - 新开发悦达数智中心0.1MW和黛安芬0.94MW分布式光伏项目 推进资本大楼等分布式EMC协议签订 [2] - 东台100MW/200MWh储能项目历时81天实现全容量并网 于6月24日正式投运 [2] 物流业务表现 - 悦达长久物流（持股51%）2025年上半年营收1.28亿元 悦达起亚集港业务份额自3月1日起提升至35% 较上年同期增长20% [3] - 一汽奔腾整车运输份额达20%实现零突破 成为直接承运商 布局新能源物流赛道推进绿色水泥等项目 [3] 智能制造板块业绩 - 悦达智能农装销售同比增长7.8% 拓展东南亚等新兴市场 100马力及以上产品累计订单157台同比增长46.7% [4] - 悦达专用车运营环服项目20个合同金额2.5亿元 上半年营收1.67亿元同比增长45.22% 净利润25.44万元同比大幅增长572.85万元实现扭亏为盈 [4] - 悦达纺织上半年净利润121.25万元 剔除上年同期股权转让收益后同比净利润增长375万元 [4] 行业政策与竞争优势 - 光伏平价上网政策推动行业健康发展 对项目定位/消纳/发电成本等提出新要求 [5][6] - 盐城光伏产业链完整度超90% 具备全产业链自主发展能力 拥有省内最长海岸线和最广海域面积 [6] - 2024年绿电交易超200万度 核发绿证超16万张 微电网项目相继投入运行 [7] - 与盐城经开区汽车产业园合作共建零碳园区 探索"能源+产业"协同发展模式 [7] 能源服务业务拓展 - 悦达能服为江苏省2017年首批售电公司 上半年签约代理购售电用户32家 全年代理电量规模2.55亿千瓦时 [8] - 年内新签约用户15家 新增代理电量约5500万千时 参与起草零碳园区建设方案 整合4家新能源公司资源 [8]

新能源项目进展 - 悦达华丰378MW渔光互补项目于2024年底投产 2025年1-6月实现营收6306万元 净利润1723万元 年化资本金收益率超10% [1] - 集中式光伏项目中 大丰港200MW项目已于2025年8月并网 头罾70MW项目于2025年3月开工 [1] - 分布式光伏新开发悦达数智中心0.1MW和黛安芬0.94MW项目 加快推进资本大楼等分布式EMC协议签订 目标2025年底并网 [1] - 东台100MW/200MWh储能项目历时81天实现全容量并网 于2025年6月24日正式投运 [1] 子公司业务表现 - 悦达长久物流（持股51%）2025年上半年营收1.28亿元 悦达起亚集港业务份额自3月1日起提升至35% 较上年同期增长20% [2] - 悦达长久物流实现一汽奔腾整车运输份额20%突破 成为直接承运商 并布局新能源物流赛道 [2] - 悦达专用车公司上半年营收1.67亿元 同比增长45.22% 净利润25.44万元 同比大幅增长572.85万元实现扭亏为盈 [3] - 悦达纺织公司上半年净利润121.25万元 剔除上年同期艾文德股权转让收益后 同比实现净利润增长375万元 [3] 区域优势与产业布局 - 公司所在地盐城光伏产业链完整度超90% 具备全产业链自主发展能力 土地资源领跑江苏 拥有省内最长海岸线和最广海域面积 [4] - 作为悦达集团资本运作平台 承担推进区域产业转型职能 在区域项目获取、资源配置和政策支持方面具备显著先发优势 [4] - 2024年绿电交易超200万度 核发绿证超16万张 悦达纺织智能微电网等项目顺利并网 [5] - 与盐城经开区汽车产业园合作共建零碳园区 探索"能源+产业"协同模式 通过"光伏风电+储能+碳交易"增强核心竞争力 [5] 电力服务业务 - 悦达能服为江苏省2017年首批售电公司 上半年签约代理购售电用户32家 全年代理电量规模2.55亿千瓦时 [6] - 其中15家为年内新签约用户 年新增代理电量约5500万千瓦时 参与起草《盐城经开区零碳园区建设方案》 [6] - 整合4家新能源公司资源 设计"分布式光伏+储能+绿电交易+碳普惠"一体化解决方案 [6] 智能制造业务 - 悦达智能农装公司拓展东南亚、东欧等新兴市场 销售同比增长7.8% 重点推进100马力及以上产品 累计订单157台同比增长46.7% [3] - 悦达专用车公司运营环服项目20个 合同金额2.5亿元 [3] 行业政策影响 - 光伏平价上网政策推动行业健康化发展 对项目定位、消纳、发电成本、融资成本提出新要求 有利于具备资源禀赋的头部企业 [3][4]

核心观点 - 薄世久、李桂屏夫妇控制的长久物流与长久股份2025年上半年业绩表现分化 长久物流净利润同比大幅下降80.66% 而长久股份净利润同比增长[1][5] - 两家公司均加大研发投入 长久物流研发费用同比增长215.22% 长久股份研发开支同比增长26.4%[1][9] - 两家公司销售费用均有所增长 长久物流销售费用同比增长8.19% 长久股份销售及营销开支同比增长[1][9] 财务表现 长久物流财务数据 - 2025年上半年营业收入23.26亿元 同比增长27.54%[3][5] - 2025年上半年归属净利润1016.88万元 同比下降80.66%[5] - 2025年上半年扣非净利润915.52万元 同比下降82.79%[5] - 2022-2024年营业收入分别为39.59亿元、37.84亿元、41.75亿元[3][6] - 2022-2024年归属净利润分别为1517.22万元、7034.43万元、7956.55万元[6] - 2022-2024年扣非净利润分别为2261.58万元、7870.78万元、8721.42万元[7] 长久股份财务数据 - 2025年上半年营业收入6.97亿元 同比增长106.6%[5] - 2025年上半年归属净利润6689.6万元 去年同期为5733.4万元[5] - 2024年全年营业收入6.78亿元 归属净利润1.6亿元[10] - 2025年上半年业务收入构成：新汽车流通服务3.78亿元 质押车辆监控服务2.91亿元 汽车经销商运营管理服务2752.7万元[11] 研发投入 - 长久物流2025年上半年研发费用565.26万元 同比增长215.22%[9] - 长久股份2025年上半年研发开支1097万元 同比增长26.4%[9] - 研发费用增加原因：长久物流系费用化研发支出增加 长久股份系员工成本及员工数目增加[9] 销售费用 - 长久物流2025年上半年销售费用5006.48万元 同比增长8.19%[9] - 长久股份2025年上半年销售及营销开支494万元 上年同期为390.8万元[9] - 销售费用增加原因：长久物流系市场开拓活动增加 长久股份系员工成本及雇员数目增加[9] 公司背景 - 长久物流成立于2003年 专注汽车行业综合物流解决方案 服务汽车制造企业[5] - 长久物流业务涵盖传统汽车物流及新兴业务如储能产品、危化品运输等[5] - 长久股份成立于2021年 2024年1月港交所上市 提供质押车辆监控服务、汽车经销商运营管理服务及新汽车流通服务[10] - 长久集团持有长久物流61.51%股份 由薄世久、李桂屏100%持股[7] - 长久集团为汽车价值链服务集团 创建于1992年 营业额逾400亿元 业务覆盖500余座城市[7]