值得一提的是，Mac出货量同比猛增14.9%，这一数字背后反映了两个重要趋势：一方面，新款 MacBook机型凭借自研芯片的卓越能效表现获得市场认可；另一方面，企业级用户对苹果硬件的接受度 正在稳步提升，越来越多的公司开始将Mac设备纳入标准采购清单。 根据Counterpoint Research最新报告，2025年第三季度全球PC市场呈现出显著分化态势。传统PC厂商 中，联想以17.4%的同比增长率保持领先地位，主要得益于其全面的产品线和深入的企业合作。华硕紧 随其后，实现14.1%的增长，展现出在消费市场的强劲势头。 来源：环球网 【环球网科技综合报道】10月26日消息，据外媒MacRumors报道，随着2025年10月Windows 10支持终止 期限临近，近四成仍在运行该系统的设备即将失去安全更新，这促使企业和个人用户提前启动设备更换 计划，造就了近年来规模最大的协同PC采购浪潮。 外媒报道称，尽管当前市场增长主要受操作系统升级驱动，但各厂商已将目光投向更远的未来。 Counterpoint在报告中指出，配备神经处理单元和集成AI功能的新一代电脑正逐渐进入市场。虽然这些 AI特性尚未成为消费者购买决 ...

高盛发布研报称，预期联想集团(00992)2025至2027财年收入年均复合增长率达11%，因AI PC渗透率提 升带动单机价值及市场份额增长，以及服务器业务中高端产品收入的贡献增加。高盛将2027及2028财年 的非香港财务报告准则净收入预测分别上调2%及1%，因收入预测上调、毛利率稳定，以及经营开支比 例下降；维持"买入"评级，目标价由13.56港元微升至13.62港元。 集团9月份季度的个人电脑(PC)出货量同比增长17%，增幅高于全球市场的9%。该行同时预期公司的AI PC产品将进一步增长，优化PC产品组合。服务器业务产品持续升级，价位向1万至10万美元迈进，推动 基础设施方案业务(ISG)收入增长。 ...

智通财经APP获悉，高盛发布研报称，预期联想集团(00992)2025至2027财年收入年均复合增长率达 11%，因AI PC渗透率提升带动单机价值及市场份额增长，以及服务器业务中高端产品收入的贡献增 加。高盛将2027及2028财年的非香港财务报告准则净收入预测分别上调2%及1%，因收入预测上调、毛 利率稳定，以及经营开支比例下降；维持"买入"评级，目标价由13.56港元微升至13.62港元。 集团9月份季度的个人电脑(PC)出货量同比增长17%，增幅高于全球市场的9%。该行同时预期公司的AI PC产品将进一步增长，优化PC产品组合。服务器业务产品持续升级，价位向1万至10万美元迈进，推动 基础设施方案业务(ISG)收入增长。 ...

该公司表示，2026财年第一季度营收约为50亿美元，不及市场一致预期的64.8亿美元。公司解释称，部 分已获订单因升级而将收入确认递延至第二季度。不过公司强调，近期新增的设计订单总额已超过120 亿美元，预计将自2026财年第二季度开始交付。 周四，超微电脑(SMCI.US)股价走低，截至发稿，该股跌超5.7%，报49.48美元。此前该公司公布的第一 财季初步营收数据远低于市场预期。 ...

近日，国际知名大行里昂发布观点称，预计联想2026财年第二季度(FY2Q26)营收同比增长 13%，环比 增长7%，达到201亿美元，高于之前估计的11%同比增长，主要受更高的PC收入驱动。联想的PC出货 量同比增长17%，环比增长14%。得益于其稳健的PC业务，将目标价上调至港币12.8元，维持"跑赢大 市"的评级。 里昂观点认为，按业务集团划分： 预计SSG收入同比增长17%。 总体而言，里昂预计调整后净利润率将环比和同比改善至2.2%，调整后净利润同比增长14%至4.36亿美 元。同时，里昂估计报告净利润为2.6亿美元，其中包含1.76亿美元的非现金权证公允价值损失和可转换 债券利息。 预计IDG收入同比增长11%至150亿美元，营业利润率基本稳定在7.1%。 预计ISG收入同比增长20%至40亿美元，营业利润率改善。 ...

业绩预期 - 预计盈利能力符合预期，经调整利润同比提升，销售额保持稳健 [1] - 维持公布净利润4.4亿美元的预期，此前预期为4.35亿美元 [1] - 受权证按市值计价及名义可转换利息影响，经调整净利润预计将比此前预期高出1.5亿-2亿美元 [1] 业务分部表现 - 基础设施方案业务集团（ISG）销售额预计同比增长20%左右 [1] - 方案服务业务集团（SSG）销售额预计同比增长高双位数 [1] - 个人电脑（PC）业务增速预计高于市场水平，同比达中低双位数 [1] - 个人电脑业务运营利润率预计稳定在7%-7.5%左右 [1] 业务战略与展望 - 在基础设施业务领域，公司继续致力于调整其企业产品组合以实现盈利 [1] - 更高的储存成本将推迟基础设施业务做出显著积极贡献的时间 [1] - 随着基础设施业务的采取行动，将人工智能（AI）业务从占销售额低个位数百分比发展壮大 [1] - 基于以上分析，瑞银将联想集团目标价上调至12港元 [1]

公司业绩预测 - 预计2026财年第二季度营收同比增长13% 环比增长7% 达到201亿美元 高于之前估计的11%的同比增长 [1] - 预计调整后净利润同比增长14% 达到4.36亿美元 调整后净利润率改善至2.2% [2] - 报告净利润预计为2.6亿美元 其中包含1.76亿美元的非现金权证公允价值损失和可转换债券利息 [2] 各业务部门表现 - 智能设备业务集团收入预计同比增长11% 达到150亿美元 营业利润率基本稳定在7.1% [2] - 基础设施方案业务集团收入预计同比增长20% 达到40亿美元 营业利润率改善 [2] - 方案服务业务集团收入预计同比增长17% [2] 个人电脑业务驱动因素 - 个人电脑出货量同比增长17% 环比增长14% 是营收增长的主要驱动力 [1] - 稳健的个人电脑业务表现促使目标价上调至港币12.8元 维持"跑赢大市"评级 [1]

业绩预期 - 预计公司2026财年第二季度营收同比增长13%，环比增长7%，达到201亿美元，高于之前估计的11%的同比增长 [1] - 预计调整后净利润同比增长14%至4.36亿美元，调整后净利润率环比和同比改善至2.2% [2] - 预计报告净利润为2.6亿美元，其中包含1.76亿美元的非现金权证公允价值损失和可转换债券利息 [2] 业务分部表现 - 营收增长主要受更高的PC收入驱动，PC出货量同比增长17%，环比增长14% [1] - 预计IDG业务收入同比增长11%至150亿美元，营业利润率基本稳定在7.1% [1] - 预计ISG业务收入同比增长20%至40亿美元，营业利润率改善 [2] - 预计SSG业务收入同比增长17% [2] 投资评级与目标价 - 基于公司稳健的PC业务，将目标价上调至港币12.8元 [1] - 维持“跑赢大市”的评级 [1]

核心观点 - 里昂发布研报对联想集团持积极看法 维持跑赢大市评级并将目标价由11.7港元上调至12.8港元 [1] 财务预测 - 预期公司2026财年第二季营收同比增长13% [1] - 预期公司2026财年第二季经调整纯利增长14% [1] - 将2026财年第二季经调整净利预测上调3%至4.36亿美元 [1] 业务表现与展望 - IDG业务营收增长将受惠于强劲的个人电脑出货量 [1] - 尽管面临短期压力 服务器业务仍有望于2026财年第四季度达致收支平衡 [1] - 部分服务器订单已延后至后续季度交付 [1]

全球PC市场整体表现 - 2025年第三季度全球PC市场出货总量达到7590万台，同比增长9.4% [1] - 市场增长由人工智能（AI）驱动，进入新一轮爆发周期，而非过去的库存调整 [1] - 市场集中度加速上移，头部厂商因AI技术优势而增长分化 [2] 头部厂商竞争格局 - 联想集团以25.5%的市占率稳居全球第一，与第二名惠普（市占率19.8%）的差距拉大至5.7个百分点 [1] - 联想出货量达1940万台，同比增长17.3%，远高于市场平均增速9.4% [1][2][7] - 戴尔 Technologies 本季度仅增长2.6%，市场份额从去年同期的14.2%下降至13.3% [1][2] - 苹果和华硕分别实现13.7%和11.4%的同比增长 [2] AI PC市场趋势与预测 - AI PC被视为端侧AI的关键入口，具备本地算力可控、用户交互高频、生态成熟三大优势 [3][5] - 市场研究机构Canalys预测，2024年至2028年AI PC的复合年均增长率（CAGR）将高达44% [6] - 到2028年，AI PC出货量占比有望达到70% [6] - 英伟达与英特尔合作，预计带来的“AI PC”市场规模可能达到500亿美元 [3] 科技巨头战略布局 - 英伟达、微软、OpenAI等巨头共识是将AI算力竞争推向终端设备，PC是规模最庞大的AI终端 [3][4] - 英伟达通过GeForce RTX 50系列GPU和Project Digits等项目，将数据中心AI能力下沉到PC端 [4] - 微软通过Windows生态与Copilot深度集成，强化PC作为“AI助理”入口的地位 [4] - OpenAI发布开源模型GPT-OSS系列，推动AI在PC端实现任务自动化与交互智能化 [5] 联想集团的AI战略与市场地位 - 联想的“混合式AI”战略与AI巨头布局高度契合，提出“云-边-端”协同架构 [5] - 在2025年Q3，联想AI PC出货量占比已超过30%，在中国市场达到笔记本出货量的27% [7] - 公司定位从硬件提供者转向AI能力落地的“系统集成商”，是英伟达、英特尔、微软的关键合作伙伴 [5][7] - 联想利用高利润的服务业务（SSG，运营利润率22%）与AI PC深度融合，推动从“卖设备”向“卖服务”转型 [9] 联想估值重塑逻辑 - AI PC作为高附加值溢价产品，可推高公司整体毛利率 [9] - AI PC与服务业务（SSG）捆绑，有望实现硬件和软件服务价值的同步提升，支撑更高估值溢价 [9][10] - 公司推进“一体多端”战略，整合PC、手机等终端AI生态，提升用户粘性，拉动硬件溢价与复购 [9] - 供应链和运营韧性成为公司在复杂国际贸易环境下的关键护城河 [10]