2025年财务业绩表现 - 2025全年公司全球营收创历史新高，达248亿欧元，在货币中性基础上同比增长13%（剔除Yeezy影响）[1] - 2025全年营业利润同比增长54%，达到20.6亿欧元[1] - 2025全年毛利率提升0.8个百分点至51.6%[1] - 2025年第四季度全球营收61亿欧元，同比增长11%[1] - 2025年第四季度毛利率提升1个百分点至50.8%[1] 分业务与地区增长 - 2025全年运动表现与运动时尚业务均实现双位数增长[1] - 2025全年鞋类收入同比增长超12%，其中以ADIZERO 0系列为代表的跑步业务收入同比增长超30%[1] - 2025全年服饰业务收入同比增长15%，配饰业务收入同比增长6%[1] - 大中华区作为重要战略市场，业绩连续十一个季度增长[1] - 2025全年大中华区营收36.2亿欧元，同比增长13%[1] - 2025年第四季度大中华区营收8.5亿欧元，同比增长15%[1] 管理层与未来展望 - 集团现任全球首席执行官古尔登的CEO任期延长至2030年12月31日[2] - 管理层预计2026年公司将实现高个位数增长[2] - 管理层预计2027至2028年将持续扩大市场份额，实现高个位数增长[2] - 管理层预计2028年营业利润率将突破10%[2]

报告投资评级 - 行业投资评级为“同步大市-A”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 本周报告重点分析了Amer Sports的强劲财报及增长指引，同时跟踪了行业龙头公司的最新动态和关键数据，认为品牌服饰行业处于弱复苏状态，并针对不同细分板块给出了具体的投资建议 [2][4][12] 本周观察：Amer Sports FY2025财报与FY2026展望 - Amer Sports 2025年营收达65.66亿美元，同比增长26.7%，归母净利润为4.27亿美元，同比大幅增长488.7% [4][21] - 分区域看，大中华区和亚太区域增长最快，2025年营收分别同比增长43.4%和50.7%至18.62亿美元和7.73亿美元 [5][21] - 分渠道看，DTC（直接面向消费者）渠道增长迅猛，2025年营收同比增长41.5%至32.09亿美元 [5][21] - 分品类看，Technical Apparel和Outdoor Performance是增长主力，2025年营收分别同比增长30.1%和31.0%至28.56亿美元和24.04亿美元，且经营利润率均有提升 [6][22] - 公司预计2026年全年营收同比增长16%-18%，其中Technical Apparel和Outdoor Performance均预计增长18%-20%，全年经营利润率预计为13.1%-13.3% [7][23] - 公司预计2026年第一季度营收同比增长22%-24%，经营利润率预计为14.0%-14.5% [7][23] 行业动态与数据 - New Balance 2025年销售额增长19%至92亿美元，并有望在年底实现100亿美元销售额目标 [9][60] - Moncler集团2025年总营收按固定汇率计算增长3%至31.32亿欧元，毛利率为78.1%，其中亚洲市场（包括中国）表现突出 [9][62][63] - 瑞士手表行业2026年1月出口额同比下滑3.6%，但对中国的出口额恢复增长，同比增长5%至1.45亿瑞士法郎 [9][65] - 2025年1-12月，中国纺织品出口额同比增长0.5%至1425.85亿美元，服装及衣着附件出口额同比下降5.0%至1511.82亿美元 [42] - 2025年1-12月，中国家具及其零件出口额同比下降6.16%至637.04亿美元 [43] - 2025年12月，国内社会消费品零售总额同比增长0.9%，全年增长3.7% [50] - 2025年限额以上商品零售中，化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品全年同比分别增长5.1%、12.8%、3.2%、15.7% [51] 市场行情回顾 - 报告期内（2025.02.23-2025.02.27），SW纺织服饰板块上涨1.47%，跑赢沪深300指数0.39个百分点 [10][24] - 子板块中，SW服装家纺上涨2%，SW纺织制造上涨1.85%，SW饰品下跌0.53% [10][24] - 截至2月27日，SW纺织制造、服装家纺、饰品的PE-TTM分别为25.72倍、30.86倍、33.44倍，分别处于近三年100%、98.04%、96.73%的高分位水平 [10][28] 原材料价格跟踪 - 截至2月27日，中国棉花328价格指数为16713元/吨，较2月14日上涨3.9% [36] - 截至2月27日，上海金交所Au9999黄金现货收盘价为1142.97元/克，较2月13日上涨3.07% [36] - 截至2月26日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1716澳分/公斤，较2月12日上涨1.4% [36] - 截至2月28日，华东地区TDI主流价格为15100元/吨，较2月14日上涨4.1% [37] 投资建议 - **品牌服饰板块**：行业弱复苏，建议关注：1）持续深耕产品与渠道的波司登 [12]；2）经营稳健的歌力思、江南布衣（FY2026上半财年营收同比增长6.95%，净利润同比增长12.47%）[12]；3）受益于大单品创新的家纺公司罗莱生活（2025年上半年枕芯产品营收同比增长56.30%）和水星家纺 [12]；4）IP授权业务快速增长的锦泓集团（2025年上半年IP授权业务营收同比增长62.0%）[12] - **纺织制造板块**：1）短期看好上游制造商新澳股份、百隆东方在原材料价格上涨背景下的业绩弹性 [12]；2）中长期看好估值处于低位的中游制造龙头裕元集团、申洲国际、华利集团的份额提升 [12] - **黄金珠宝板块**：建议关注：1）投资金占比高、业绩高增长的菜百股份（预计2025年归母净利润同比增长47.43%-71.07%）[12]；2）产品力领先的老铺黄金（近期产品提价20%-30%）、潮宏基 [12]；3）周大生 [12] - **零售板块**：继续推荐名创优品（2025Q3营收超指引，同店销售增长提速），并建议关注永辉超市（春节档同店销售及客流量双增，部分品类增长超220%）[12][13]

行业投资评级 - 纺织服装行业评级为“同步大市-A”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 本周观察聚焦于Amer Sports发布的FY2025强劲财报及FY2026乐观指引，其营收与利润均实现高速增长，大中华区及DTC渠道表现尤为突出 [2][4] - 行业整体处于弱复苏状态，投资建议围绕品牌服饰、纺织制造、黄金珠宝及零售四大板块展开，关注各细分领域的结构性机会与龙头公司 [11][12] 本周观察：Amer Sports FY2025财报与FY2026展望 - **整体业绩**：FY2025实现营收65.66亿美元，同比增长26.7%；归母净利润4.27亿美元，同比增长488.7% [4][21] - **区域表现**：美洲、EMEA、大中华区、亚太区域营收分别为21.26亿、18.06亿、18.62亿、7.73亿美元，同比增长14.3%、19.3%、43.4%、50.7%；其中大中华区与亚太区域增长最快 [5][21] - **渠道表现**：批发渠道营收33.58亿美元，同比增长15.1%；DTC渠道营收32.09亿美元，同比增长41.5%，增速显著高于批发渠道 [5][21] - **品类表现**：Technical Apparel、Outdoor Performance、Ball & Racquet Sports营收分别为28.56亿、24.04亿、13.07亿美元，同比增长30.1%、31.0%、13.3%；三大品类经调整经营利润率分别为21.6%、12.5%、3.6%，同比均有提升 [6][22] - **门店扩张**：截至FY2025年末，三大品类直营门店数分别达288、331、84家，同比增长29%、45%、58% [6][22] - **未来指引**：预计FY2026营收同比增长16%-18%，其中Technical Apparel与Outdoor Performance均增长18%-20%，Ball & Racquet增长7%-9%；预计销售毛利率为59.0%，经营利润率为13.1%-13.3% [7][23] 行业动态与公司要闻 - **New Balance**：2025年销售额大幅增长19%至92亿美元，并有望在2026年底实现100亿美元销售额目标，已连续5年实现双位数增长 [9][60] - **Moncler集团**：2025年总营收按固定汇率计增长3%至31.32亿欧元，净利润6.27亿欧元；亚洲市场表现突出，中国与韩国市场在第四季度领跑 [9][62][63] - **瑞士手表出口**：2026年1月整体出口额同比下滑3.6%至19亿瑞士法郎，但对中国的出口恢复增长，其中对中国内地出口额同比增长5%至1.45亿瑞士法郎 [9][65] 板块行情回顾 - **市场表现**：本周SW纺织服饰板块上涨1.47%，SW轻工制造板块上涨1.24%，均跑赢沪深300指数（上涨1.08%）[10][24] - **子板块涨跌**：SW纺织制造上涨1.85%，SW服装家纺上涨2%，SW饰品下跌0.53%，SW家居用品上涨1.17% [10][24] - **板块估值**：截至2月27日，SW纺织制造PE-TTM为25.72倍（近三年100%分位），SW服装家纺为30.86倍（98.04%分位），SW饰品为33.44倍（96.73%分位），SW家居用品为29.09倍（94.12%分位）[10][28] 行业数据跟踪 - **原材料价格**： - 棉花：CotlookA指数（1%关税）收盘价为13055元/吨，环比上涨2.0% [36] - 金价：上海金交所Au9999收盘价为1142.97元/克，较2月13日上涨3.07% [36] - 羊毛：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1716澳分/公斤，较2月12日上涨1.4% [36] - 海绵原材料：华东地区TDI主流价格为15100元/吨，较2月14日上涨4.1% [37] - **出口数据**： - 2025年1-12月，中国纺织品出口额1425.85亿美元，同比增长0.5%；服装及衣着附件出口额1511.82亿美元，同比下降5.0% [42] - 同期，家具及其零件出口额637.04亿美元，同比下降6.16% [43] - **社零数据**： - 2025年1-12月，社会消费品零售总额50.12万亿元，同比增长3.7% [50] - 同期，限额以上商品零售中，化妆品类同比增长5.1%，金银珠宝类同比增长12.8%，纺织服装类同比增长3.2%，体育娱乐用品类同比增长15.7% [51] 投资建议摘要 - **品牌服饰板块**：关注波司登（旺季销售时间拉长）、歌力思与江南布衣（经营稳健，江南布衣FY2026上半财年营收同比增长6.95%，净利润同比增长12.47%）、罗莱生活（枕芯类产品2025年上半年营收1.51亿元，同比增长56.30%）与水星家纺（大单品驱动）、锦泓集团（IP授权业务2025年上半年营收0.23亿元，同比增长62.0%）[12] - **纺织制造板块**： - 短期关注上游制造商新澳股份与百隆东方，因棉价与羊毛价格上涨（CotlookA指数环比涨2.0%，澳毛指数涨1.4%）带来业绩弹性 [12][36] - 中长期看好中游制造龙头份额提升，推荐裕元集团、申洲国际、华利集团 [12] - **黄金珠宝板块**：建议关注菜百股份（预计2025年归母净利润10.6-12.3亿元，同比增长47.43%-71.07%）、潮宏基、老铺黄金（2026年首轮提价，足金饰品平均涨幅20%-30%）、周大生 [12] - **零售板块**：继续推荐名创优品（2025Q3营收超指引，国内同店销售增长提速至双位数，海外同店销售转正）；建议关注永辉超市（春节档同店销售额及客流量双增，部分品类同比增长超220%）[12][13]

文章核心观点 - 南京市玄武区在2025年马年新春期间，以“首发经济”为核心策略，通过引入高端品牌首店、打造沉浸式科技文化体验、推出特色餐饮及本土农产品，成功将传统年味与潮流、文化、科技融合，推动了商业消费的多元升级，并巩固了其高端商业区的领先地位[1][4][13] 首店经济与商业表现 - 德基广场2025年全年销售额达262.4亿元，蝉联全国第一，首发经济对此成绩贡献显著[4] - 高端品牌首店集中开业：M.A.C全球首家艺术旗舰店、Louis Vuitton全球首家独立香水美妆精品店、三只小山羊江苏首店（中国高端羊绒品牌）、Brooks布鲁克斯江苏首店（美国百年专业跑鞋品牌）相继落户，提升了区域的商业能级和吸引力[1][4] - 潮流与联名首发新品受追捧：Lola Rose在南京德基店全国限时首发方糖系列K金腕表及红运限定新品；常发广场的李宁与故宫联名首发系列持续热销，吸引家庭消费者[4] 沉浸式体验与科技文化融合 - 利用增强现实（AR）技术提升互动体验：德基广场的生肖美陈通过AR互动让上古神兽在手机屏幕中“活”起来，吸引市民打卡[8] - 文化街区打造实景互动：蓁巷和里文化街区与德基艺术博物馆合作，以《金陵图》为核心推出“文化翻转牌”、“状元送福”等互动体验，并赠送数字艺术展入场券，融合逛街与艺术熏陶[8] - 限时主题快闪店引发社交热议：玄武招商花园城的PinkyPinky与哈利·波特联名南京限时主题快闪店，首发正版授权周边及限定款学院毛绒戒指，吸引大批粉丝[8] - 多元科技体验场景：德基广场机遇时空X-META全感VR乐园推出XR“接财神”活动；锦创书城的“探秘丝路·敦煌艺术大展”运用XR技术展示壁画；江诗丹顿“臻途”体验空间通过数字互动装置展示制表艺术[9] 餐饮与本土农产品创新 - 茶饮首店成为消费热点：德基广场的BLACK TREE·泰茶（招牌400次熔岩泰奶）和椿田熟成茶行（招牌黑武士熟成薯丸）吸引年轻人排队打卡，成为“排队王”[12] - 特色餐饮首店受青睐：金陵STYLE的禧&露煲房（港式风味）和鲜佐稻禾（手作料理如寿喜锅、炸猪排）因食材新鲜、口味地道成为新春聚餐热门选择[12] - 本土农产品首次高端亮相：德基BHG超市设立专属专区，首次引入南京87款本土优质农产品（涵盖稻米、蔬菜、水果等），拓宽了销售渠道并增添了年味的乡土温情[12]

公司动态：特步品牌签约 - 特步品牌于2月15日正式签约运动员张水华 [1] - 该签约信息通过特步官方及张水华个人抖音账号发布 [1] 相关人物背景：张水华职业动向 - 张水华曾被称为“最快女护士”，于今年1月2日正式从医院辞职 [2] - 在签约特步之前，张水华于2月10日已成为本土运动眼镜品牌Hyperrun锐跑的签约精英运动员 [2] - 签约特步是张水华从医院离职后获得的第二个品牌签约 [1]

运动员张水华近期商业合作动态 - 运动员张水华于2月15日官宣成为特步签约运动员[2] - 此前在2月10日（其35岁生日当天），她已签约运动眼镜品牌锐跑[2][9] - 这是其从医院离职后获得的首个品牌签约[9] 运动员个人背景与竞技表现 - 张水华现年35岁，曾是福建医科大学附属第一医院护士，于2017年开始接触长跑[17] - 她于2026年1月2日宣布从医院辞职，全心投入马拉松事业[13][17] - 其马拉松个人最好成绩为2小时30分37秒，并达标国际健将等级[5] - 在2025年8月31日的哈尔滨马拉松上，她以2小时35分27秒获得女子国内第一名，并刷新了当时个人最好成绩[15] - 在近期的重庆马拉松中，她穿着特步装备以2小时30分48秒获得国内女子组第四、国际第六[9] - 据2025年12月初统计，她在50天内参加了4场马拉松，总奖金超过20万元人民币（税前）[17] 社交媒体影响力与品牌合作细节 - 张水华在抖音平台拥有16.9万粉丝，获赞103.0万[5][10] - 锐跑品牌方表示欣赏其脚踏实地训练、敢于为梦想付出及在跑步方面的坚持[12] - 锐跑品牌方暂时没有与张水华进行直播带货的计划[12] - 锐跑运动眼镜成立于2024年7月，专注于运动眼镜设计与研发，并签约了吴向东、黄菲、许乐等其他国内知名马拉松运动员[12] 公众关注度与行业观点 - 张水华因在2025年哈尔滨马拉松赛后谈及“调休”问题而受到高度关注，该话题多次成为热点[15] - 业内认为，随着合作深入推进，其竞技状态与商业价值有望持续提升[17]

公司动态：特步签约运动员 - 张水华于2月15日签约成为特步品牌签约跑者[1] - 这是张水华在2月10日签约某运动眼镜品牌后，一周内获得的第二个运动品牌合作[1] 行业趋势：运动员商业价值 - 张水华在转型全职跑者后迅速获得首个商业合作，引发跑圈广泛热议[1] - 运动员在短时间内连续获得不同运动品类的品牌签约，显示其个人影响力和商业价值受到市场认可[1]

公司资本运作 - 阿迪达斯宣布将于2026年2月2日启动股票回购计划 [1] - 首批股票回购的最高金额设定为5亿欧元 [1]

文章核心观点 - 美国多家大型企业近期集中宣布大规模裁员计划，合计将削减超过5.2万个工作岗位，这标志着企业为降本增效和应对人工智能（AI）投资压力，正在打破劳动力市场的观望平衡，主动削减成本 [1][6] - 美国就业市场在疫情后扩张后已陷入停滞并显现降温信号，12月新增就业岗位大幅减少至5万个，失业时长中位数升至11.4周，为2021年以来最长，尽管失业率从4.5%微降至4.4%显示出一些企稳迹象，但重新就业难度增加 [2][4] 企业裁员动态与动因 - **裁员规模与公司**：多家行业巨头宣布裁员，包括UPS计划裁员多达3万人，亚马逊裁减1.6万名员工，陶氏化学将裁减4500名员工 [3] - **核心动因**：企业裁员普遍指向降本增效、简化组织运营和消除官僚主义，例如UPS旨在“调整规模”，亚马逊为“消除官僚主义”，陶氏化学为“全面彻底简化运营模式” [3] - **宏观驱动**：高盛首席经济学家指出，企业越来越多地讨论裁员，并希望利用人工智能降低劳动力成本，本周密集的裁员公告表明，随着AI投资压力加大，企业正转向主动削减成本 [1][6] 就业市场状况变化 - **增长停滞**：劳动力市场在过去一年因贸易和人工智能的不确定性而陷入停滞，雇主处于观望状态，既不愿大举招聘也不愿大规模裁员 [4][5] - **数据表现**：美国经济12月仅新增5万个就业岗位，失业时长中位数延长至11.4周，为2021年以来最长，失业和失业救济申请有所上升，但仍低于疫情前水平 [2][4] - **市场体验**：经济学家指出，在招聘放缓的环境下，重新就业变得更具挑战性，失业（或其前景）对工人而言是一种比整体指标显示的更加困难的经历 [5]

公司战略与市场布局 - 公司宣布成为2026江苏省城市足球联赛官方战略合作伙伴 以深化中国本土足球布局 [1] - 此举是公司“在中国 为中国 爱中国”发展理念及“全球品牌 本土思维”战略的深度落地 [1][2] - 公司旨在以全球顶尖足球资源系统赋能大众足球赛事 助推中国体育事业高质量发展 [1] 合作内容与资源投入 - 公司将为赛事提供资金支持 并为13支参赛球队量身打造比赛服 训练服及配套装备 [2] - 13支球队的专属球衣由阿迪达斯上海创意中心（CCS）专属设计师操刀设计 为每个城市提供根植地域文化的定制方案 [3] - 公司上海创意中心（CCS）成立于2005年 是品牌本土化战略的核心创意与产品开发平台 [3] 本土化运营与生产 - 公司在华销售产品中超60%由本土团队设计 95%为中国制造 [3] - 上海创意中心（CCS）团队深耕本土需求与文化 曾打造出新中式系列 三叶草宠物系列等爆款产品 [3] - 此次合作实现了品牌资源与本土赛事的双向赋能 联赛为品牌提供了连接大众的优质载体 [3] 赛事影响力与数据 - 江苏省城市足球联赛自2025年创立以来 整个赛季现场观赛人次累计突破243万 场均2.8万人的上座率创省级联赛纪录 [2] - 联赛线上直播观看人次超22亿 社交平台相关话题播放量突破1000亿 成为现象级体育IP [2] - 联赛凭借“一城一队”的赛制创新与深厚的城市情感联结 迅速成为连接城市荣誉与民间足球热情的平台 [2] 在华足球事业长期投入 - 公司与中国足球的缘分可追溯至近三十年前 1996年亚特兰大奥运会上陪伴中国女足夺得银牌 [4] - 过去两三年间 公司投入全面深入 支持全国青少年校园足球联赛高中组（CHFL） 明日之星冠军杯等赛事 并与上海市足球协会达成合作 [4] - 公司联合中国足球发展基金会发起“阿迪达斯支持中国青少年足球发展计划”及“雏凤计划” 构建“全民基础+青训核心+科技赋能”的体系化布局 [4] 行业背景与发展愿景 - 2026年是全球足球大年 世界杯等国际顶级赛事与本土热门赛事将共同点燃全民足球热情 [4] - 公司作为全球足球领域领导者 将以此次合作为新起点 持续深化专业和文化建设赋能 [4] - 公司致力于践行“助专业向上生长 让热爱向下生根”的足球理念 其作为中国足球事业坚定共建者的角色愈发鲜明 [4]