文章核心观点 - 文章以《叹为观纸:中国古纸的传说与历史》一书为引，系统梳理了中国古纸从起源、工艺演进到全面普及的漫长历程，并深入分析了纸张作为基础载体如何深刻推动中国及世界文明在文化、社会、经济等多领域的发展与变革 [4] 古纸的起源与早期发展 - 关于造纸术起源，学界主流观点已从“蔡伦发明说”转向“蔡伦改进说”，认为西汉已存在原始植物纤维纸，蔡伦的贡献在于扩大原料、改良工艺并推动标准化生产 [5][7] - 考古发现为“蔡伦前纸”提供了实证：1933年发现的“罗布淖尔纸”断代不晚于西汉成帝时期；1957年出土的“灞桥纸”确认为大麻原料的植物纤维纸，断代不晚于汉武帝时期；1986年出土的放马滩纸绘有墨线地图，断代约为西汉文景时期；1990年敦煌悬泉置遗址出土近500片古纸，其中3片汉武帝至昭帝时期的残片上有字，是迄今所见最早的书写纸 [5][6][7] - 纸张替代简牍经历了长达三百年的“竹纸并用”时期，转型艰难源于简牍在文档特性、防伪和修改等方面的功能性优势 [7] 以纸代简的进程与关键节点 - 纸张替代简牍遵循从易到难的路径：首先在书籍与书信领域突破，东汉前期已有简纸书籍并行，东汉后期文人书信纸质化趋势明显 [8] - 制度推动是关键：三国时期曹操规定公文“纸书函封”；西晋时宫廷用纸已分颜色等级（青纸用于皇帝手诏，黄纸用于普通诏书） [8] - 全面替代的转折点是东晋：咸和年间“苏峻之乱”焚毁建康官府简牍，重建户籍时全面采用纸张；公元404年桓玄颁布“禁简令”，宣告“今诸用简者，皆以黄纸代之”，标志以纸代简历史进程正式完成 [8] 古纸的工艺革新与原料体系 - 中国古纸工艺革新围绕“原料拓展”与“技术优化”展开，形成了麻纸、藤纸、皮纸、竹纸四大主流体系 [8] - **麻纸**：最早成熟，西汉至唐代占据主导，原料以大麻、苎麻为主，敦煌藏经洞出土的6万余件文书绝大多数为麻纸，唐宋后因资源转向纺织而逐渐高端化 [8] - **藤纸**：兴起于魏晋，鼎盛于唐宋，以浙江剡溪古藤为原料，但因过度砍伐导致资源枯竭而逐渐绝迹 [9] - **皮纸**：以构树（楮树）皮为核心原料，唐代广泛应用于民间书写与佛教抄经，南唐“澄心堂纸”是古代皮纸的巅峰之作，宋金以后成为主流纸种 [9] - **竹纸**：起源于唐代中期，成熟于宋代，以嫩竹为原料，清代已成为民间最普及的纸种 [9] 纸张普及对社会多领域的深远影响 - **文化生活**：打破文化垄断，推动教育下沉与知识传播，唐代科考由官府统一供纸使考试规模扩大；宋代科举“糊名”“誊录”制度依赖大量纸张，强化考试公平性 [11] - **书籍出版**：纸张大幅降低书籍抄造成本，魏晋出现民间抄书业；唐代官修藏书达12万余卷；宋代雕版印刷术与竹纸、皮纸结合，形成“闽中造纸印书，宋时极盛”的局面，推动知识大众化传播 [11] - **经济制度**：催生经济制度创新，唐代后期出现纸币雏形“飞钱”；北宋四川地区出现世界最早纸币“交子”，依赖官府信用与纸张防伪技术；纸张还广泛应用于商业契约、账簿、票据，降低交易门槛，推动民间贸易繁荣 [11][12] - **社会生活**：渗透至居室装饰（窗纸、屏风、扇面）、军事（家书、地图、纸质“纸甲”）、礼仪娱乐（礼帖、纸幡、风筝、纸牌）及医疗（医方、药包、针灸图）等多个领域 [10] 造纸术的对外传播与世界影响 - **向东亚传播**：东汉末年传入朝鲜半岛，唐代新罗留学生带回技术后生产“高丽纸”；西晋时期通过遣使传入日本，鉴真东渡进一步传播工艺，平安时期出现“和纸” [13] - **向东南亚传播**：通过海上丝绸之路，唐代传入越南，宋代出现竹纸生产，其“交趾纸”成为贡品；泰国、缅甸等国通过佛教交流引入造纸术 [13] - **向西方传播**：关键节点是公元751年怛罗斯之战，阿拉伯军队俘获唐朝工匠后在撒马尔罕建立首家造纸厂，生产“撒马尔罕纸”；此后经阿拉伯人传入埃及、北非，12世纪传入西班牙、法国，13世纪传入意大利、德国 [14] - **文明互鉴**：造纸术传播过程中发生本土化改良（如阿拉伯人用亚麻破布，欧洲人用羊毛、棉花），同时西方近代机器造纸技术也反向传入中国，形成传统手工纸与现代机器纸并存的格局 [14]

市场整体表现 - 市场早盘震荡调整，三大指数集体下挫，沪指跌0.7%，深成指跌0.67%，创业板指跌0.96% [1] - 市场量能大幅萎缩，沪深两市半日成交额1.2万亿元，较上个交易日缩量1256亿元 [1] - 盘面热点快速轮动，全市场超2600只个股下跌 [1] - 早盘涨停数量为35家（不包括ST及未开板新股），封板率为76%，连板股数量为5家 [1] 军工板块 - 军工板块涨幅居前，安达维尔、亚星锚链涨停，江龙船艇、江航装备等个股涨幅居前 [1] - 分析指出，“十五五”规划提出高质量推进国防和军队现代化，新域新质作战力量建设将加快先进武器装备的更新换代 [2] - 国防军工行业被视为新质生产力发展突破的重要方向，在全球冲突多发背景下，行业估值有望获得支撑 [2] - 我国完成首次火箭芯一级箭体海上打捞回收任务，对推进运载火箭可重复使用技术发展具有重要意义，参试的长征十号运载火箭主要用于载人月球探测任务 [20] 半导体及设备板块 - 半导体板块表现活跃，光刻机、光刻胶概念快速拉升，国风新材4天2板 [1] - 半导体设备概念持续走强，圣晖集成反包涨停续创历史新高，富创精密涨超10% [1][13] - 消息面上，华卓精科于2026年2月12日办理IPO辅导备案 [5] - 招商证券指出，AI服务器需求爆发正驱动DRAM与逻辑芯片资本开支高增，预计2026年全球晶圆前道制造设备市场规模将突破1300亿美元并创历史新高，增长率有望达20%以上 [5] 智能驾驶（无人驾驶）板块 - 智能驾驶概念盘中活跃，千里科技、浙江世宝、兴民智通、天奇股份、克来机电等个股涨停 [5] - 消息面上，工信部装备工业一司组织开展了《智能网联汽车 自动驾驶系统安全要求》等五项强制性国家标准的制修订，已形成征求意见稿 [6] 造纸板块 - 造纸概念反复走强，五洲特纸涨停，恒达新材、博汇纸业、ST晨鸣等个股跟涨 [1][7] - 消息面上，2月12日，在岸、离岸人民币对美元汇率盘中双双升破6.9整数关口，刷新2023年4月以来新高，人民币升值或有利于降低纸企外贸采购成本 [7] - 2025年末至2026年初，造纸行业出现“停机+涨价”的分化格局，白卡纸、文化纸厂商集体提价，同时头部企业同步实施一季度停机计划，以调控供给缓解供需矛盾 [7] 其他活跃板块及个股 - **AI应用**：掌阅科技5连板（AI短剧），风语筑5天3板（AI应用），国安股份4天2板（AI审核），华胜天成首板（华为+算力+AI） [10] - **光纤光缆/光通信**：金时科技3连板，易天股份首板（光模块设备），法尔胜首板 [15][16] - **机器人/商业航天**：克来机电4天2板（弹性记忆+机器人），泰嘉股份首板（商业航天），天汽模首板（商业航天+大飞机） [18][19] - **其他个股**：豫能控股3连板（对先天算力增资），美邦股份3连板（农药），汉缆股份2连板（电网设备），五洲特纸首板（造纸） [1][19] 市场新闻聚焦 - **白银市场**：世界白银协会初步估算，白银市场正面临连续第六年的结构性短缺，目前预计2026年缺口为6700万盎司 [21] - 受节约措施及光伏领域使用其他材料替代白银等因素影响，2026年工业用银加工量预计将下降2%，降至四年低点6.5亿盎司 [21] - 珠宝需求预计将连续第二年下滑，下降9%至1.78亿盎司，创2020年以来最低水平，银器需求预计下降17% [22]

公司业绩与财务目标 - 公司初步假设2026年营收区间为14.5亿-15.5亿美元 [2] - 公司目标将产能利用率维持在中高80%水平 [2] - 公司计划2026年资本支出为6500万-7500万美元 [2] - 公司计划通过营运资金优化减少库存约2000万美元 [2] - 公司目标跨周期调整后EBITDA利润率达到13%-14% [4] - 在营收18亿-19亿美元假设下 公司目标年自由现金流超过1亿美元 [4] - 公司目标自由现金流转化率达到40%-50% [4] 行业动态与市场环境 - 预计2026年上半年行业净产能将削减35万吨 [3] - 行业产能削减预计推动产能利用率回升至90%以上 [3] - 当前年进口量超过70万吨 [3] - 关税及美元走弱可能抑制进口 促进市场再平衡 [3] 公司战略与项目规划 - 公司此前搁置的CUK转换产能项目预计投资5000万美元 [5] - CUK项目因优先保障资产负债表而推迟 未来将视行业环境及财务指标重新评估 [5]

上市概况与市场表现 - 安徽林平循环发展股份有限公司于2月10日在上海证券交易所主板上市，股票代码SH:603284 [1] - 公司发行价为37.88元/股，发行数量为1885.37万股，募资总额约为7.14亿元，募资净额约为6.24亿元 [1] - 上市首日开盘价63.11元/股，较发行价上涨66.61%，盘中最高涨至75.13元/股，收盘价58.93元/股，较发行价上涨55.57%，市值约为44.44亿元 [3] 募投项目与资金使用 - 公司原计划募资12亿元，用于年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）和年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目 [3] - 两个募投项目总投资额为20.5753亿元，原计划使用募集资金投资额为12亿元 [4] - 年产90万吨项目（二期）将建设PM8年产60万吨箱板纸生产线，年产60万吨生物基纤维项目将建设PM9年产30万吨箱板纸生产线和PM10年产30万吨瓦楞原纸生产线 [4][5] - 公司前期已使用自筹资金建设了PM7年产30万吨箱板纸生产线 [5] - 实际募资净额6.24亿元较原计划缩水约50%，不足部分将由公司自筹资金补充 [5] 财务业绩与预测 - 2022年至2024年，公司营收分别为28.79亿元、28.00亿元、24.85亿元，净利润分别为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元 [6] - 2025年上半年，公司营收为12.24亿元，净利润为9141.90万元 [6] - 2022年至2025年上半年，公司扣非后净利润分别为1.28亿元、2.05亿元、1.66亿元和9128.78万元 [6] - 公司资产负债率在报告期内介于37.70%至49.56%之间，2025年6月末为43.62% [7] - 2022年至2024年，公司加权平均净资产收益率分别为17.80%、20.25%、12.27%，2025年上半年为6.60% [7] - 公司预计2025年度营收为26.40亿元至27.80亿元，同比增长6.23%至11.87%，预计归母净利润为1.80亿元至2.00亿元，同比增长17.76%至30.84% [7] 公司业务与研发 - 公司主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售，是一家集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业 [5] - 2022年至2025年上半年，公司研发投入占营业收入的比例介于3.15%至3.62%之间 [7] - 公司未来将持续专注于瓦楞纸、箱板纸等纸制品的研发、生产和销售，通过技术创新和产能扩张提升核心竞争力 [8] 公司历史与股权结构 - 公司成立于2002年1月，前身为安徽省萧县林平纸业有限公司，位于安徽省宿州市，目前注册资本为5656.11万元 [8] - 公司实际控制人、董事长兼总经理为李建设，上市前其直接持股84.86%，并通过浩腾投资间接控制3.54%表决权，合计控制公司88.40%表决权 [10] - 公司曾计划境外上市并搭建了相关架构，但该架构已拆除 [10]

公司股价与交易表现 - 2月10日，公司股价单日大幅上涨55.57%，成交额达8.92亿元 [1] - 当日融资买入额为3733.01万元，融资偿还136.17万元，实现融资净买入3596.84万元 [1] - 截至2月10日，公司融资融券余额合计为3596.84万元，其中融资余额3596.84万元，占流通市值的3.30% [1] - 当日融券交易量为零，融券余量及余额均为0.00 [1] 公司股东与股权结构 - 截至2月10日，公司股东户数为3.75万户，较上一期数据大幅增加1249933.33% [2] - 当期人均流通股为492股，较上期增加0.00% [2] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入19.28亿元，同比增长2.79% [2] - 同期，公司实现归母净利润1.10亿元，同比减少11.86% [2] 公司基本情况 - 公司全称为安徽林平循环发展股份有限公司，位于安徽省宿州市萧县圣泉乡北城村 [1] - 公司成立于2002年1月24日，于2026年2月10日上市 [1] - 公司主营业务为包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售，是一家高新技术企业 [1] - 公司已发展成为集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业 [1] - 公司主营业务收入构成为：造纸销售收入占比99.36%，其他（补充）收入占比0.64% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 主力合约收盘价情况 - 2026年2月10日SP主力合约收盘价为5202.00，折美元价656.97，较上一日涨0.03846%，山东银星基差108，江浙沪银星基差138 [3] 进口利润情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润139.53；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5270，进口利润 -500.06；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700，山东地区人民币价格5310，进口利润 -225.81 [4] 全国及山东地区均价情况 - 2026年2月4 - 10日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区相应均价均无变化，文化用纸、包装纸、生活用纸相关指数及利润率估算在2月5 - 10日也无变化 [5] 价差情况 - 2026年2月10日针叶阔叶价差755.00，针叶本色价差 -90，针叶化机价差1435，针叶废纸价差3734 [5][6]

报告行业投资评级 - 增持 [4] 报告核心观点 - 1月阔叶浆价格上涨，白卡纸继续发布提价函，文化纸价格企稳，盈利略有承压 [2] - 预计木浆市场供应先降后增，需求跟进不足，白纸价格逐步传导，黑纸价格承压 [2] 分纸种总结 文化纸 - **价格与盈利**：1月70g木浆高白双胶纸市场均价为4725元/吨，环比-0.08%，同比-12.66%；70g木浆本白双胶纸市场均价为4459元/吨，环比+0.59%，同比-11.21% [7]。157g双铜纸市场均价为4680元/吨，环比-0.74%，同比-15.37% [7]。1月双胶纸行业平均理论毛利率为-11.29%，环比-0.68个百分点；双铜纸行业平均理论毛利率为-10.43%，环比-1.35个百分点 [19] - **供需与开工**：1月双胶纸产量预估值为87.34万吨，环比+0.69%；生产企业开工负荷率55.21%，环比-0.67个百分点 [11]。1月双铜纸产量预估值为39.31万吨，环比-3.93%；生产企业开工负荷率为64.53%，环比-2.65个百分点 [12]。预计1-2月双胶纸供需差将持续扩大，1月供需差为1万吨，2月预计扩大至6万吨 [10]。双铜纸1月供需差为1万吨，2月预计扩大至5万吨 [11] - **库存与进出口**：1月双胶纸企业库存天数环比-5.10%，双铜纸企业库存天数环比-1.88% [14]。2025年12月双胶纸出口约81.98千吨，环比+4.32%；进口约15.09千吨，环比+47.63% [16][17]。2025年12月双铜纸出口量168.90千吨，环比-1.23%；进口量约14.48千吨，环比-11.75% [17] 白纸板 - **价格与盈利**：1月250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价4268元/吨，环比+0.73%，同比-0.74% [22]。A级250g灰底白板纸市场均价3685元/吨，环比+2.79%，同比+4.72% [22]。1月白卡纸毛利率环比-0.02个百分点；白板纸毛利率环比+6.31个百分点 [32] - **供需与开工**：1月白卡纸开工负荷率预估值环比-0.24个百分点，同比+11.13个百分点；产量预估值环比-0.36%，同比+35.32% [27]。1月白板纸生产企业开工负荷率预估值环比+0.33个百分点，同比+13.64个百分点；产量预估值环比+1.68%，同比+38.83% [28]。预计白卡纸市场供需差继续扩大，2月供需差预计为198万吨 [25]。预计白板纸3月市场供需同步增加 [26] - **库存与进出口**：1月底白卡纸企业平均库存不足15天，环比+2.85%；白板纸企业库存天数维持在25天左右，库存量环比+4.55% [30]。2025年12月白纸板进口量约43.51千吨，环比-11.10%；出口量约389.98千吨，环比-5.29% [31] 箱瓦纸 - **价格与盈利**：1月中国箱板纸市场价月均价3584元/吨，环比-7.15%，同比-5.06% [35]。中国AA级瓦楞纸120g市场月均价2751元/吨，环比-11.60%，同比-5.82% [36]。1月瓦楞纸毛利率环比-3.63个百分点；箱板纸毛利率环比-0.85个百分点 [49] - **供需与开工**：1月箱板纸行业开工负荷率预估值为65.23%，环比-0.48个百分点，同比+9.03个百分点 [42]。1月瓦楞纸开工负荷率预估值为64.91%，环比+0.61个百分点，同比+11.45个百分点 [43]。预计瓦楞及箱板纸市场供需差增加，箱板纸1月供需差为294万吨，2月预计为297万吨 [42]；瓦楞纸1月供需差为166万吨，2月预计为168万吨 [42] - **库存与进出口**：1月底全国瓦楞纸企业库存为64.04万吨，环比+1.93%；全国箱板纸企业库存为113.26万吨，环比+0.85% [44]。2025年12月箱板纸进口数量49.11万吨，环比+32.37%；出口数量约2.06万吨，环比-0.57% [46]。2025年12月瓦楞纸进口数量约25.95万吨，环比+44.13%；出口数量约0.58万吨，环比-23.12% [47] 废纸 - **价格与供需**：1月废黄板纸市场月均价为1574元/吨，环比-10.29%，同比+2.13% [51]。1月废黄板纸消费量预估值环比-0.08% [55]。1月国废黄板纸月度库存天数9.5天，环比+1天 [57] - **进口再生纤维浆**：1月东南亚地区进口美废12再生纤维浆市场主流报盘区间在270-280美元/吨，维持稳定 [51]。2025年12月国内进口再生纤维浆28.75万吨，环比+74.89%；均价为255.64美元/吨，环比-1.21% [55] 木片 - **进口与库存**：2025年12月，中国共进口阔叶木片165.18万吨，环比+10.87%，同比+14.65%；进口均价为200.24美元/吨，环比+8.23%，同比+3.41% [59]。1月国内山东市场木片采购量91.32万吨，环比+13.28%；河南市场木片采购量9.10万吨，环比-13.25% [60]。1月国内山东省木片月度原料库存49.36万吨，环比+11.90% [62] 木浆 - **价格走势**：1月进口针叶浆月均价5474元/吨，环比-1.49%，同比-15.35% [66]。进口阔叶浆月均价4645元/吨，环比+1.44%，同比-2.42% [66]。进口本色浆月均价5025元/吨，环比-1.51%，同比-12.69% [67]。化机浆月均价3894元/吨，环比+1.43%，同比+5.81% [67]。智利Arauco公司2月木浆外盘报价，针叶浆银星710美元/吨；阔叶浆明星600美元/吨 [69] - **供需与库存**：预计木浆市场供应先降后增，需求跟进不足 [86]。1月阔叶浆月度行业开工负荷率预估值72.00%，环比+2个百分点；产量预估值58.40万吨，环比+1.64% [87]。1月化机浆月度行业开工负荷率预估值72.00%，环比+1个百分点；产量预估值38.92万吨，环比+1.09% [88]。2025年12月，我国进口纸浆311.3万吨，1-12月累计进口量同比+4.9% [90]。1月底，国内主要港口纸浆库存合计约254.3万吨，环比+3.19% [101] 投资建议 - 推荐全产业链资源布局、经营能力优势突出的太阳纸业，细分赛道龙头仙鹤股份、华旺科技、博汇纸业、山鹰国际、玖龙纸业 [103] - 重点公司盈利预测显示，太阳纸业2026年预测EPS为1.39元，对应PE为12.01；仙鹤股份2026年预测EPS为1.90元，对应PE为12.92 [104]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 1月阔叶浆价格上涨，白卡纸继续发布提价函，文化纸价格企稳，但盈利略有承压 [2] - 预计木浆市场供应先降后增，需求跟进不足，白纸价格逐步传导，黑纸价格承压 [2] 文化纸 - **价格与市场**：1月文化纸价格整体企稳，但新签订单有限 [4] - 截至1月28日，70g木浆高白双胶纸市场均价为4725元/吨，环比微降0.08%，同比大幅下降12.66% [4][7] - 70g木浆本白双胶纸市场均价为4459元/吨，环比微涨0.59%，同比下降11.21% [7] - 157g双铜纸市场均价为4680元/吨，环比下降0.74%，同比下降15.37% [7] - **供需与开工**：1月供需矛盾加剧，预计1-2月供需差将持续扩大 [9] - 1月双胶纸产量预估值为87.34万吨，环比微增0.69%；生产企业开工负荷率为55.21%，环比下降0.67个百分点 [11] - 1月双铜纸产量预估值为39.31万吨，环比下降3.93%；生产企业开工负荷率为64.53%，环比下降2.65个百分点 [12] - 预计1-2月双胶纸市场供需差将从25年12月的-3万吨扩大至26年2月的6万吨 [10] - 预计1-2月双铜纸市场供需差将从25年12月的-1万吨扩大至26年2月的5万吨 [11] - **库存**：1月企业库存天数环比下降，出版订单提货支撑去库 [14] - 1月双胶纸企业库存天数环比下降5.10% [14] - 1月双铜纸企业库存天数环比下降1.88% [14] - **进出口**：2025年12月文化纸出口表现分化，全年累计进口量下降 [16][17] - 2025年12月，双胶纸出口约81.98千吨，环比增长4.32%，同比增长8.92%；全年累计出口846.54千吨，同比下降12.51% [16][17] - 2025年12月，铜版纸出口量168.90千吨，环比微降1.23%，同比增长11.01%；全年累计出口量1975.30千吨，同比增长3.85% [17] - 2025年全年双胶纸累计进口量同比下降16.00%，铜版纸累计进口量同比下降7.51% [17] - **盈利**：成本上升而纸价下跌，导致盈利水平下降 [19] - 截至1月28日，1月双胶纸行业平均理论毛利率为-11.29%，较2025年12月下降0.68个百分点 [19] - 1月双铜纸行业平均理论毛利率为-10.43%，环比下降1.35个百分点 [19] - 主要原料成本均值环比上涨约0.74%，而双胶纸均价微降0.08%，双铜纸均价下降0.74% [19] 白纸板 - **价格与市场**：纸厂继续发布提价函，推动价格小幅上涨，但经销商补库意向弱 [4][21] - 截至1月28日，250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价4268元/吨，环比上涨0.73%，同比微降0.74% [4][22] - A级250g灰底白板纸市场均价3685元/吨，环比上涨2.79%，同比上涨4.72% [22] - **供需与开工**：开工率同比上涨，预计白卡纸市场供需差继续扩大 [24] - 1月白卡纸开工负荷率预估值环比微降0.24个百分点，但同比大幅上涨11.13个百分点；产量预估值环比微降0.36%，同比大幅增长35.32% [27] - 1月白板纸生产企业开工负荷率预估值环比微增0.33个百分点，同比大幅增长13.64个百分点；产量预估值环比增长1.68%，同比大幅增长38.83% [28] - 预计白卡纸市场供需差将从25年12月的183万吨扩大至26年2月的198万吨 [25] - **库存**：1月企业库存小幅增加 [30] - 截至1月28日，白卡纸企业平均库存不足15天，环比增加2.85% [30] - 白板纸企业库存天数维持在25天左右，库存量环比增加4.55% [30] - **进出口**：2025年12月白纸板进口量价双减，出口量增价跌 [31] - 2025年12月白纸板进口量约43.51千吨，环比下降11.10%，同比下降21.93%；进口均价830.19美元/吨，环比下降9.03% [31] - 2025年12月白纸板出口量约389.98千吨，环比下降5.29%，同比增长4.56%；出口均价692.12美元/吨，环比微涨1.35%，同比下降12.14% [31] - 2025年全年白纸板累计出口量4714.95千吨，同比增长9.84% [31] - **盈利**：白卡纸成本涨幅大于纸价涨幅，盈利下滑；白板纸因成本下降，盈利改善 [32] - 截至1月28日，白卡纸毛利率环比微降0.02个百分点，白卡纸成本环比上涨0.74% [32] - 白板纸毛利率环比大幅增加6.31个百分点，主要因废纸市场整体下跌，总成本均价环比下降4.63% [32] 箱瓦纸 - **价格与市场**：纸厂涨价计划未落地，价格承压下行 [4][35] - 截至1月28日，中国箱板纸市场价月均价3584元/吨，环比下降7.15%，同比下降5.06% [35] - 中国AA级瓦楞纸120g市场月均价2751元/吨，环比大幅下降11.60%，同比下降5.82% [4][36] - **供需与开工**：行业需求减少，企业库存增加，预计市场供需差增加 [37] - 1月箱板纸行业开工负荷率预估值为65.23%，环比微降0.48个百分点，同比上涨9.03个百分点 [42] - 1月瓦楞纸开工负荷率预估值为64.91%，环比微增0.61个百分点，同比大幅上涨11.45个百分点；产量环比增长2.99% [43] - 预计箱板纸市场供需差将从25年12月的294万吨扩大至26年3月的299万吨 [42] - 预计瓦楞纸市场供需差将从25年12月的165万吨扩大至26年3月的170万吨 [42] - **库存**：1月箱板纸和瓦楞纸企业库存环比增加 [44] - 截至1月28日，全国瓦楞纸企业库存为64.04万吨，环比增加1.93%，同比增加13.81% [44] - 全国箱板纸企业库存为113.26万吨，环比增加0.85%，同比增加8.69% [44] - **进出口**：2025年12月箱板纸进口量环比大增，瓦楞纸进口量同比显著增长 [46][47] - 2025年12月箱板纸进口数量49.11万吨，环比大幅增长32.37%；全年累计进口约457.16万吨，同比下降18.32% [46] - 2025年12月瓦楞纸进口数量约25.95万吨，环比大幅增长44.13%，同比增长15.46%；全年累计进口227.96万吨，同比下降15.09% [47] - **盈利**：纸价跌幅大于成本跌幅，箱瓦纸盈利下调 [49] - 截至1月28日，瓦楞纸毛利率环比下降3.63个百分点，因瓦楞纸均价环比下跌11.60%，而综合成本环比下跌8.62% [49] - 箱板纸毛利率环比下降0.85个百分点，因箱板纸市场价环比下跌7.15%，而综合成本环比下跌6.24% [49] 废纸 - **价格与市场**：国废消费量下降，价格整体下跌 [4][51] - 截至1月28日，废黄板纸市场月均价为1574元/吨，环比大幅下降10.29%，同比微涨2.13% [4][51] - 1月东南亚地区进口美废12再生纤维浆市场主流报盘区间在270-280美元/吨，维持稳定 [51] - **供需与库存**：预计废黄板纸价格先下滑后稳定，纸厂国废库存回升 [53][57] - 预计2月废黄板纸市场价格运行区间在1560-1575元/吨，3月或降至1500-1560元/吨 [53] - 1月国废黄板纸月度库存天数9.5天，环比增加1天 [57] - 2025年12月国内进口再生纤维浆28.75万吨，环比大幅增长74.89%，均价为255.64美元/吨，环比微降1.21% [55] 木片 - **市场动态**：木片进口量价齐升，国内采购量环比增长但库存增加 [59][60][62] - 2025年12月，中国共进口阔叶木片165.18万吨，环比增长10.87%，同比增长14.65%；进口均价为200.24美元/吨，环比上涨8.23%，同比上涨3.41% [59] - 1月国内山东市场木片采购量91.32万吨，环比增长13.28%；河南市场采购量9.10万吨，环比下降13.25% [60] - 1月国内山东省木片月度原料库存49.36万吨，环比增长11.90%；河南省库存10.72万吨，环比增长2.73% [62] 木浆 - **价格与市场**：针叶浆小幅下跌，外盘阔叶浆报价继续上涨，现货市场走势分化 [4][64][66] - 截至1月28日，进口针叶浆月均价5474元/吨，环比下降1.49%，同比下降15.35% [66] - 进口阔叶浆月均价4645元/吨，环比上涨1.44%，同比下降2.42% [66] - 进口本色浆月均价5025元/吨，环比下降1.51%，同比下降12.69%；化机浆月均价3894元/吨，环比上涨1.43%，同比上涨5.81% [67] - 智利Arauco公司2月阔叶浆明星外盘报价600美元/吨；APRIL宣布1月阔叶浆外盘在亚洲地区上调20美元/吨 [69] - **供需与开工**：预计木浆市场供应先降后增，需求跟进不足 [86] - 预计2月木浆总供应量呈缩减态势，3-4月或环比增加；2月纸浆消耗量或降至年度低位，3-4月下游采浆积极性或提升有限 [86] - 1月阔叶浆月度行业开工负荷率预估值72.00%，环比增加2个百分点；产量预估值58.40万吨，环比增长1.64% [87] - 1月化机浆月度行业开工负荷率预估值72.00%，环比增加1个百分点；产量预估值38.92万吨，环比增长1.09% [88] - **进出口与库存**：2025年纸浆累计进口量同比增加，但近期到货量或减少，国内外库存压力仍存 [90][101] - 2025年1-12月纸浆累计进口量同比增长4.9% [90] - 2025年11月主要生产国出口至中国的量环比大幅下降21.38%，预计2026年1月进口货源到货量或有所减少 [90] - 1月底，国内主要港口纸浆库存合计约254.3万吨，环比增加3.19%，同比增加14.60% [101] - 2025年12月欧洲木浆港口库存150.86万吨，环比增加8.58%，处于近五年同期偏高水平 [101] 投资建议 - 推荐全产业链资源布局、经营能力优势突出的太阳纸业，以及细分赛道龙头仙鹤股份、华旺科技、博汇纸业、山鹰国际、玖龙纸业 [103] - 报告给出了重点公司的盈利预测与评级，例如太阳纸业2026年预测EPS为1.39元，对应PE为12.01倍，评级为增持 [104]

上市概况 - 安徽林平循环发展股份有限公司于2026年2月10日在上海证券交易所主板成功挂牌上市，成为2026年沪市主板第四家、安徽省年内首家上市企业 [1] - 上市首日股价表现亮眼，开盘较发行价上涨66.61%，截至上午11时最高涨幅达98.34% [1] - 公司是深耕循环造纸领域二十余年的高新技术企业，践行“绿色制造+循环经济”双轮驱动战略 [1] 业务与市场地位 - 主营业务聚焦于瓦楞纸与箱板纸的研发、生产及销售，这两类产品是我国纸和纸板行业中产量最大的品种 [3] - 产能规模位居行业前列，2022年至2024年及2025年上半年，原纸产量分别为86.38万吨、105.35万吨、101.97万吨和53.03万吨，销量分别为87.14万吨、105.44万吨、100.08万吨和50.51万吨 [3] - 根据中国造纸协会报告，公司原纸产量位居全国造纸企业产量前30强之列 [3] - 与合兴包装、建发股份、厦门国贸等下游知名企业建立了长期稳定的合作关系 [3] - 市场占有率稳步提升，原纸产品在安徽省内的产量占比从2022年的27.68%增至2024年的35.65%，在全国市场的份额从2022年的0.70%提升至2024年的0.75% [3] 财务表现 - 2022年至2024年及2025年上半年，分别实现营业收入28.79亿元、28.00亿元、24.85亿元和12.24亿元，对应净利润为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元和0.91亿元 [4] - 2025年1-10月，实现营业收入21.93亿元，归属于母公司所有者的净利润1.36亿元 [4] 行业趋势与研发实力 - 在“双碳”目标引领下，资源循环利用产业获得国家大力支持，公司主营产品以废纸为主要原料，契合国家发展循环经济与绿色产业的战略方向 [5] - 电子商务与快递物流的蓬勃发展持续拉动包装用纸需求，2024年全国纸和纸板消费量达13,634万吨，同比增长3.56% [5] - 公司持续保持较高的研发投入，报告期内研发费用占营业收入比例稳定在3%以上，2022年至2025年1-6月，研发费用分别为9,478.79万元、8,808.94万元、8,379.72万元和4,428.75万元 [5] - 通过持续创新，公司已累计取得27项专利，核心技术覆盖污水处理、资源回收、节能生产等关键环节 [5] 募投项目与未来规划 - 上市募集资金将主要用于建设“年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）”和“年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目” [6] - 项目建成后，公司原纸总产能将从115万吨大幅跃升至235万吨 [6] - 募投项目将重点扩大低克重、高强度箱板纸的生产规模，精准对接包装行业“轻量化、高强度、环保化”的发展潮流 [6] - 项目旨在推动主要产品的升级换代与产能提升，增强及时供应能力，从而进一步提升市场占有率与盈利水平 [6]

公司上市与概况 - 安徽林平循环发展股份有限公司于9时30分在活动中敲锣上市 成为其所在城市的第二家本土上市企业 [1] - 公司成立于2002年 总部位于安徽省萧县圣泉镇 [3] 主营业务与商业模式 - 公司主要从事包装用瓦楞纸和箱板纸产品的研发、生产和销售 [3] - 公司是一家集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业 [3]