公司基本信息 - 证券代码 300942，证券简称易瑞生物，债券代码 123220，债券简称易瑞转债 [1] - 2025 年 5 月 7 日 15:00 - 17:00 在全景网“投资者关系互动平台”举行 2024 年度网上业绩说明会 [3] 合作相关 与科汉森合作意义 - 借助科汉森及 Novonesis 资源拓展市场，提升产品全球乳制品市场渗透率，加速品牌国际化 [4] - 合作范围不限于乳制品板块，可开拓多领域空白市场，推动多元化业务发展 [4][8] - 提升公司国际知名度，有助于与其他大型国际企业合作 [4] 合作合同情况 - 2025 - 2029 年度销售目标合计 7,305.77 万欧元，折合约 60,083.42 万元人民币，2025 年度销售目标约占 2024 年度经审计营业收入的 42.18% [5] 业务发展战略 食品安全检测业务 - 国内稳住基本盘，推进与传统政府部门合作，提升企业客户占比，关注新机会拓宽业务边界 [6] - 国际深化与科汉森合作，依托 Novonesis 拓展市场，抢占国际空白市场 [6] - 重点开拓乳制品、农药残留等领域空白市场，提升新产品市场份额 [6] - 推行智能化战略，开发全自动化检测工作站带动检测试剂销售 [7] 宠物业务 - 以传染病检测为主，有 30 余种检测产品及配套仪器，已进入宠物医院 [15] - 与知名动保企业合作提供研发及 OEM 一体化服务，拓展收入渠道 [15] - 向宠物老年疾病预防与诊断、宠物疫苗方向拓展，延伸至宠物消费领域 [16] 行业前景 食品安全行业 - 国际市场规模预计 2028 年达 337 亿美元，年复合增长率 8.2% [8] - 国内快速检测市场容量将在需求推动下持续增长 [9] 动物诊断行业 - 国际兽用体外诊断市场预计 2031 年达 100.6 亿美元，2025 - 2031 年 CAGR 为 4.6%；伴侣动物诊断市场预计 2029 年达 45.58 亿美元，2024 - 2029 年年复合增长率 8.8% [9] - 国内动物诊断市场规模预计 2025 年达 131 亿元，2024 年中国城镇（犬猫）消费市场规模突破 3,000 亿元，同比增长 7.5%，预计 2025 年增速 6% - 8% [11] 公司业绩情况 - 2024 年度实现营业收入 22,424.91 万元，食品安全快速检测业务收入 20,850.85 万元，同比上升 5.29%；动物诊断业务收入 1,374.45 万元，同比上升 63.87% [11] - 2024 年实现归属于上市公司股东的净利润 1,711.65 万元，同比上升 109.26% [11] 市场地位 - 国内是食品安全快速检测行业上市第一股，市占率领先，2024 年食品快速检测业务营业收入 2.09 亿，处于行业前列 [12] - 国际市场海外行业发展成熟，集中度高，公司拓展国际化战略，目标成为对标 IDEXX 的“世界级”领先企业 [12] 产品相关 全自动化检测工作站 - 可完成“样品进—结果出”流程，减少人工影响，降低成本，提升准确性和稳定性 [13] - 数字化平台系统可实时监测检测要素，提高管理效率、可信度和溯源性 [14] - 已有蒙牛、雀巢等部分工厂使用，多家企业对接合作 [14] 自研抗原抗体 - 是公司毛利率高的关键因素，业务暂无美国收入，原材料不涉及向美国采购，关税政策暂无影响 [14] 动物诊断业务 - 覆盖经济动物和伴侣动物，由全资子公司爱医生物经营 [16] - 2024 年动物诊断业务收入 1,374.45 万元，较上年同期增长 63.87% [17]

财务表现 - 2025年一季度公司实现营业收入23.65亿元，同比下降20.45% [1] - 归母净利润-0.21亿元，同比下降190.66% [1] - 扣非归母净利润-0.26亿元，同比下降211.77% [1] - 销售费用率10.95%，同比提升2.18pp，管理费用率5.78%，同比提升0.10pp [1] - 毛利率26.39%，同比提升0.87pp，净利率0.18%，同比下降2.39pp [1] 业务分析 - 诊断服务收入7.98亿元，同比下降30.55%，主要受DRG、收费价格调整等政策影响 [2] - 渠道代理产品收入15.76亿元，同比下降15.13%，受集采等因素影响 [2] - 自有产品收入0.83亿元，同比增长9.21%，得益于质谱、病理等特色产品放量 [2] - 公司战略性关停重组部分低效检验实验室，聚焦ICL主业 [2] 现金流与应收账款 - 应收账款及票据74.77亿元，同比减少9.98亿元 [2] - 经营性现金流量净额-1.69亿元，同比增加0.98亿元 [2] - 公司成立专项小组加强应收账款管理，预计2025年应收账款将逐季度改善 [2] 战略与AI布局 - 公司与华大基因合作探索精准医疗、AI与数字化等领域 [3] - 与蚂蚁集团合作推出"蚂蚁医疗大模型一体机" [3] - 与熙康云医院签署战略协议，探索AI在家用健康、居家监测等C端场景应用 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入123.81、131.17、139.35亿元，同比增长2%、6%、6% [3] - 预计2025-2027年归母净利润4.29、7.38、9.30亿元，同比增长220%、72%、26% [3] - 当前股价对应2025-2027年20、12、9倍PE [3]

同济大学仪器设备采购 - 同济大学发布多批政府采购意向 涉及16项仪器设备采购 预算总额达1 27亿元 [2] 北京协和医院罕见病诊疗项目招标 项目概况 - 项目名称：中央专项彩票公益金支持罕见病诊疗水平能力提升项目（第六期） 预算金额4800万元 [4][6] - 采购需求包含全外显子组测序检测及验证（单人2520元 双人3240元 三人家系3960元 三人以上家系每增加一人1296元） 全基因组测序检测及验证（单人5040元 双人9360元 三人13680元 三人以上家系每增加一人3600元） 罕见病高深度全外显子组测序检测8640元 [6] - 服务期限为签订合同之日起3年 服务地点为北京协和医院指定地点 [6] 投标资格要求 - 投标人需具备医疗机构执业许可证 诊疗科目涵盖"医学检验科"和"临床细胞分子遗传学专业" [8] - 禁止外商投资人体干细胞、基因诊断与治疗技术开发和应用 需符合2021年版负面清单要求 [8] - 被列入失信被执行人名单或重大税收违法案件当事人名单的供应商不得参与投标 [13] 招标流程 - 获取招标文件时间为2025年04月30日至05月12日 可通过中国通用招标网注册购买 售价400元 [9][10] - 投标截止及开标时间为2025年05月23日09:00 地点为北京市丰台区首科大厦A座4层405号 [10] - 评标采用综合评分法 小型和微型企业产品享受10%价格折扣 [17][19] 资金与政策 - 项目已获主管部门审批 资金已落实 [12] - 落实节能环保政策 扶持中小企业及残疾人福利性单位 [17]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司下游聚焦汽车以及电子电气等行业，研发迭代以及智能化网联化发展持续带来检测需求，募投项目布局军工检测，有望带来未来收入新增量；管理能力优异且盈利能力维持高水平，考虑行业竞争加剧，适当下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.98/2.28/2.62亿元，同比分别+12.5%/14.9%/15.2%；考虑公司成功切入“检测 + 机器人”赛道，给予一定估值溢价，给予25年33XPE，目标价约为39.74元 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年公司实现收入7.25亿元，同比+6.71%，归母净利润1.76亿元，同比+7.67%，扣非归母净利润1.65亿元，同比+10.77%；2025Q1公司实现收入1.66亿元，同比 - 8.04%；归母净利润3714.70万元，同比 - 9.48%；扣非归母净利润3428.99万元，同比 - 9.45% [1] - 2024年公司汽车检测/电子电气产品检测/设备销售/日用消费品检测/健康与环保检测收入3.06/1.71/1.54/0.50/0.45亿元，同比分别+12.41%/+9.11%/ - 5.91%/+22.2%/+7.0% [7] - 2024年公司实现毛利率57.99%，同比 - 1.11pct，其中汽车检测/电子电气产品检测/设备销售毛利率分别为67.71%/60.98%/39.10%，同比分别 - 4.38pct/+2.17pct/ - 6.94pct [7] - 2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为14.80%/7.58%/ - 1.25%/8.36%，同比分别 - 0.65pct/ - 0.80pct/ - 0.94pct/持平；2024年公司销售净利率/归母净利率分别为25.01%/24.29%，同比分别 - 0.87pct/+0.22pct [7] - 2025年Q1公司实现毛利率59.62%，同比+2.57pct；2025年Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为16.32%/7.63%/0.62%/9.75%，同比分别+2.44pct/+0.01pct/+0.48pct/+1.54pct；2025年Q1公司销售净利率和归母净利率分别为22.45%/22.36%，同比分别 - 2.04pct/ - 0.36pct [7] 公司业务发展 - 2025年2月7日，公司与广东瓦力科技有限公司、吕杰中先生合资设立“深圳信测标准机器人技术有限公司”，经营范围为检测机器人、工业机器人、服务消费机器人、智能机器人的研发、制造和销售，以及相关技术服务与咨询；AI与机器人的应用有望推动检测流程无人化、数据电子化、报告实时化，提升检测服务质量、安全性和可靠性，未来智能检测机器人产品或成为公司增长新动力 [7] - 2025年公司将利用自身技术优势和市场资源，在环境耐候性、产品可靠性、电磁兼容等方面拓展下游，切入军品检测领域；将AI大模型与检测机器人深度融合，赋能检测业务，提升检测能力，实现智能化管理，重塑检测行业新范式；已布局智能检测机器人赛道，将探索通用机器人在检测行业的最佳应用场景 [7] 公司管理举措 - 2025年公司将进一步夯实精细化管理基础，加强检测业务链全流程数字化看板，加强全面预算管理与资金管控，重点加强应收账款回收，加强信息系统投入，构建检测设备“数字孪生体”，运用AI算法实时计算最优排程，设备闲置超2小时自动触发，运用AI大模型并本地化布置，开发实验室虚拟AI员工从事重复性工作，将普通检测人员的事务性工作占比降至20%以下 [7] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|725|791|881|973| |同比增速(%)|6.7%|9.1%|11.4%|10.5%| |归母净利润(百万)|176|198|228|262| |同比增速(%)|7.7%|12.5%|14.9%|15.2%| |每股盈利(元)|1.07|1.20|1.38|1.59| |市盈率(倍)|29|25|22|19| |市净率(倍)|4.2|3.8|3.4|3.0| [8]

文章核心观点 公司2024年年报及2025年一季报发布，2024年业绩增长但部分业务承压、毛利率下降，2025年Q1毛利率回升费用率增长 公司设立合资公司切入机器人赛道、落地可转债募投项目，还将夯实精细化管理 考虑行业竞争加剧下调盈利预测，但因切入“检测 + 机器人”赛道给予估值溢价，维持“强推”评级 [1][2][3][4][6][7] 业绩表现 - 2024年公司实现收入7.25亿元，同比+6.71%，归母净利润1.76亿元，同比+7.67%，扣非归母净利润1.65亿元，同比+10.77% [1] - 2025Q1公司实现收入1.66亿元，同比 - 8.04%；归母净利润3714.70万元，同比 - 9.48%；扣非归母净利润3428.99万元，同比 - 9.45% [1] 业务情况 - 2024年汽车检测、电子电气产品检测、日用消费品检测、健康与环保检测收入增长，设备销售业务承压，收入分别为3.06、1.71、1.54、0.50、0.45亿元，同比分别+12.41%、+9.11%、 - 5.91%、+22.2%、+7.0% [2] 盈利指标 - 2024年公司毛利率57.99%，同比 - 1.11pct，汽车检测和设备销售板块毛利率下滑较多，分别为67.71%、39.10%，同比分别 - 4.38pct、 - 6.94pct [2] - 2024年公司销售净利率/归母净利率分别为25.01%/24.29%，同比分别 - 0.87pct/+0.22pct [3] - 2025年Q1公司毛利率59.62%，同比+2.57pct [3] - 2025年Q1公司销售净利率和归母净利率分别为22.45%/22.36%，同比分别 - 2.04pct/ - 0.36pct [4] 费用情况 - 2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为14.80%/7.58%/ - 1.25%/8.36%，同比分别 - 0.65pct/ - 0.80pct/ - 0.94pct/持平 [2] - 2025年Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为16.32%/7.63%/0.62%/9.75%，同比分别+2.44pct/+0.01pct/+0.48pct/+1.54pct [3] 发展举措 - 2025年2月7日公司与广东瓦力科技有限公司、吕杰中先生合资设立“深圳信测标准机器人技术有限公司”，切入机器人赛道 [4] - 2025年落地可转债募投项目并正式投产，拓展下游切入军品检测领域，融合AI大模型与检测机器人赋能检测业务 [5] - 2025年公司将夯实精细化管理，加强检测业务全流程数字化看板、全面预算管理与资金管控、信息系统投入 [5] 投资建议 - 考虑行业竞争加剧，下调2025 - 2027年公司归母净利润预测为1.98/2.28/2.62亿元，同比分别+12.5%/14.9%/15.2% [6][7] - 给予25年33XPE，目标价约为39.74元，维持“强推”评级 [7]

文章核心观点 许昌开普检测研究院股份有限公司于2025年1月申请“用于FT3帧格式继电保护装置的测试系统”专利，该专利测试系统适用性强、配置灵活，公司还拥有多项对外投资、招投标项目、商标、专利及行政许可等信息 [1][2] 公司信息 - 公司成立于2005年，位于许昌市，以从事商务服务业为主，注册资本10400万人民币 [2] - 公司共对外投资4家企业，参与招投标项目424次 [2] - 公司有商标信息5条，专利信息171条，拥有行政许可17个 [2] 专利信息 - 公司申请名为“用于FT3帧格式继电保护装置的测试系统”的专利，公开号CN119892938A，申请日期为2025年1月 [1] - 测试系统设置有计算单元、FT3数字接口单元、RTIO智能接口单元和交换机 [1] - 计算单元计算并传输数据，接收信息进行闭环判断；FT3数字接口单元接收计算单元数据，加工为FT3帧格式数据后发送至继电保护装置，其支持的FT3帧格式可定义，数据输出通道由计算单元对应配置 [1] - 该系统能对FT3信号帧各字节定义，可匹配不同FT3帧格式继电保护装置，适用性强、配置灵活 [1]

财务表现 - 2024年公司营业收入121.96亿元，同比下降9.04%，归母净利润-3.57亿元，同比下降216.20%，扣非归母净利润-3.80亿元，同比下降228.96%，主要受资产和信用减值影响 [1] - 2024年第四季度营业收入29.38亿元，同比下降5.71%，归母净利润-4.88亿元，同比下降118.49%，扣非归母净利润-5.14亿元，同比下降174.33% [1] - 2025年第一季度营业收入23.65亿元，同比下降20.45%，归母净利润-0.21亿元，同比下降190.66%，扣非归母净利润-0.26亿元，同比下降211.77% [1] 业务分析 - 诊断服务业务收入45.20亿元，同比下降12.86%，其中ICL收入41.73亿元，同比下降11.55%，主要受DRGS等控费政策影响，但三级医院收入占比提升至42.82%，特检业务收入占比提升至40.31%，病原感染、血液肿瘤、神经免疫收入分别增长57%、51%、38% [2] - 诊断产品业务收入81.34亿元，同比下降6.36%，其中渠道产品77.87亿元，同比下降5.99%，自产产品3.47亿元，同比下降13.84%，主要受集采和业务战略重构影响 [2] 科技与创新 - 公司旗下医策科技完成国内首个病理AI领域行业数据标准，病理AI软件辅助医生判读诊断报告超300万份 [3] - 公司与华为云发布"迪安医检大模型"，"迪安智检"客户服务终端已服务8,000余家医疗机构、40,000多名医务人员 [3] - 2024年底在杭州数据交易所上市两款数据要素产品，通过数据产品安全合规审核 [3] 盈利能力 - 2024年综合毛利率下降3.28pct至28.01%，主要因诊断服务业务受行业影响，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.98%、7.04%、2.51%、1.62%，同比变动-0.34pct、-0.02pct、-0.72pct、-0.03pct，整体净利率下降5.73pct至-1.39% [4] - 2024年第四季度综合毛利率27.90%，同比上升1.66pct，销售费用率11.61%，同比下降4.33pct，整体净利率-16.06%，同比下降9.33pct [4] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为125.89亿、132.01亿、141.14亿元，同比增速3%、5%、7%，归母净利润分别为4.35亿、7.29亿、9.13亿元，同比增速222%、68%、25% [5]

财务表现 - 2025Q1营收1.66亿元，同比下降8.0% [1] - 归母净利润0.37亿元，同比下降9.5% [1] - 净利率22.45%，同比下降2.04pct，毛利率59.6%，同比提升2.57pct [3] - 期间费用率34.3%，同比提升4.47pct [3] - 经营活动现金流净额0.26亿元，去年同期为0.36亿元 [3] 业务分析 - 汽车检测营收3.06亿元，同比增12.4%，增速较此前两年20.8%/30.8%放缓 [2] - 电子电气产品检测营收1.71亿元，同比增9.1% [2] - 试验设备营收1.54亿元，同比降5.9% [2] - 日用消费品检测营收0.50亿元，同比增22.2% [2] - 健康与环保检测营收0.45亿元，同比增7.0% [2] 行业与客户 - 汽车检测客户包括特斯拉、理想、小鹏、长安、东风、广汽等 [2] - 电子电气检测客户包括华为、联想、小米等 [2] - 新能源车研发旺盛，预计行业业务量保持景气 [2] 战略布局 - 设立机器人合资公司"深圳信测标准机器人技术有限公司"，持股60% [3] - 合资公司业务涵盖检测机器人、工业机器人、服务消费机器人等研发与销售 [3] - 检测行业人均产值30.1万元/年，智能化机器人可提升效率并降低成本 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收7.97亿元/8.90亿元/10.01亿元，同比增10.0%/11.7%/12.5% [4] - 预计2025-2027年归母净利润1.92亿元/2.21亿元/2.56亿元，同比增9.0%/15.2%/15.6% [4] - 对应PE估值24.9x/21.6x/18.7x [4]

财务表现 - 2025Q1营收4.29亿元，同比下降3.0% [1] - 2025Q1归母净利润0.41亿元，同比下降3.0% [1] - 2025Q1扣非归母净利润0.40亿元，同比下降1.4% [1] - 2025Q1毛利率40.44%，同比下降2.03个百分点 [3] - 2025Q1净利率10.53%，同比提升0.32个百分点 [3] - 2024年全年归母净利润增速分别为Q1-4.9%、Q2-33.8%、Q3-48.3%、Q4-11.6% [3] 业务板块分析 - 试验设备业务2024年营收6.23亿元，同比下降17.25%，主要因第三方检测机构资本开支放缓 [2] - 环试服务2024年营收10.1亿元，同比增长0.64%，军工检测订单回暖但执行速度放缓 [2] - 集成电路测试2024年营收2.88亿元，同比增长12.33%，下游研发景气度较高 [2] - 2025年军工检测订单预计加速释放，因军工十四五规划收官年政策支持 [2] - 集成电路测试业务2025年预计保持较快增长 [2] 经营动态 - 2024年底机器设备原值同比增长26.1%，产能快速扩张 [4] - 在深圳建设无线测试实验室，扩建新能源汽车检测中心和宇航产品检测实验室 [4] - 在泸州、绵阳等地设立专项实验室，完善试验服务网络 [4] - 持续投入苏州、西安、青岛、成都等实验室的场地建设和设备扩充 [4] - 2022年对上海宜特增资3.8亿元用于集成电路测试能力扩建，进展顺利 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为23.2/26.3/29.6亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润2.91/3.60/4.46亿元，同比增速+27.0%/+23.7%/+23.7% [4] - 2025年PE估值29.3x，2026年23.7x，2027年19.2x [4]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入121.96亿元，同比下降9.04%，归母净利润-3.57亿元，同比下降216.20%，扣非归母净利润-3.80亿元，同比下降228.96% [1] - 单四季度营业收入29.38亿元，同比下降5.71%，归母净利润-4.88亿元，同比下降118.48%，扣非归母净利润-5.14亿元，同比下降174.33%，利润下滑主要受新冠应收减值及子公司商誉计提影响 [1] - 毛利率28.01%，同比下降3.27pp，净利率-1.39%，同比下降5.73pp，主要因医疗反腐、市场竞争加剧及减值影响 [2] 运营管理 - 销售费用率9.98%（-0.33pp），管理费用率7.04%（-0.02pp），财务费用率1.62%（-0.02pp），研发费用率2.51%（-0.72pp），期间费用率持续优化 [2] - 单四季度经营活动现金流净额11.53亿元，环比Q3的3.33亿元显著提升，应收款及票据74.25亿元，较Q3末减少12.71% [2] 诊断服务业务 - 诊断服务收入45.20亿元，同比下降12.86%，其中ICL业务收入41.73亿元 [3] - 特检业务收入18.22亿元，占比40.31%，病原感染增长57%，血液肿瘤增长51%，神经免疫增长38% [3] - 新增战略客户1535家，三级医院收入占比提升至42.82%，精准中心累计90家（53家盈利），业务收入同比增长34% [3] 产品业务与AI布局 - 产品业务收入81.34亿元，同比下降6.36%，自有产品收入3.47亿元（-13.90%），渠道产品收入77.87亿元（-5.99%），战略性业务占比提升至20% [4] - 自产业务聚焦液相色谱串联质谱、核酸质谱等领域，AI领域完成国内首个病理AI行业数据标准，辅助诊断超300万份，"迪安医检大模型"落地30家三甲医院，"迪安智检"系统覆盖8000余家医疗机构 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入123.81/131.17/139.35亿元（同比+2%/6%/6%），归母净利润4.29/7.38/9.30亿元（同比+220%/72%/26%） [5] - 当前股价对应2025-2027年PE为20/12/9倍，ICL及自产业务有望恢复，AI生态加速拓展 [5]