回购方案概述 - 回购金额不低于人民币20,000万元且不超过30,000万元 [1] - 回购资金来源为公司自有资金或自筹资金 [1] - 回购股份将用于注销并减少公司注册资本 [1] - 回购价格不超过15.45元/股 [1] - 回购方式为集中竞价交易 [1] - 回购期限为公司股东大会审议通过回购方案之日起12个月内 [1] 回购方案审议及实施程序 - 2025年4月29日公司董事会审议通过回购议案 [2] - 2025年6月6日公司股东大会审议通过回购议案 [2] - 已按规定通知债权人关于回购股份注销减少注册资本事宜 [2] 回购预案主要内容 - 回购方案首次披露日为2025/4/30 [2] - 回购方案实施期限为2025/6/6~2026/6/5 [2] - 方案由董事长于2025/4/9提议 [2] - 预计回购数量为12,944,984股~19,417,476股 [4] - 回购股份占总股本比例0.27%~0.40% [4] 回购目的及方式 - 回购目的为维护股东利益、增强投资者信心、稳定公司价值 [4] - 回购股份种类为公司发行的人民币普通股A股 [4] - 通过上交所交易系统以集中竞价交易方式回购 [4] 回购资金及财务影响 - 回购资金来源含股票回购专项贷款资金 [7] - 工商银行山东省分行承诺提供不超过2.7亿元贷款 [7] - 回购资金上限3亿元占总资产0.19%、净资产0.69%、流动资产1.24% [7] - 回购不会对公司经营、财务、研发、盈利能力等产生重大影响 [7] 股权结构变动 - 回购前总股本4,853,420,105股 [7] - 按回购下限计算回购后总股本4,840,475,121股 [7] - 按回购上限计算回购后总股本4,834,002,629股 [7] 相关人员交易情况 - 公司副总经理在2024年11-12月卖出67,400股 [8] - 其他董监高、控股股东等6个月内无买卖行为 [8] - 董事长作为提议人6个月内无买卖行为 [10]

证券代码：600350 证券简称：山东高速 公告编号：2025-048 山东高速股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ? 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2025 年 6 月 17 日 (二)股东大会召开的地点：山东省济南市奥体中路 5006 号公司 22 楼会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： 份总数的比例（%） 87.5391 (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次会议由公司董事会召集，董事长傅柏先先生主持了会议。本次会议的召 集、召开和表决符合《公司法》及《公司章程》的规定。 (五)公司董事、监事和董事会秘书的出席情况 王昊，董事梁占海、卢瑜、隋荣昌，通过通讯方式出席会议的有副董事长杨 少军,独立董事范跃进、魏建、王晖、姜永海； 事陈芳、朱玉强，通过通讯方式出席会议的有监事林乐清、张鑫； 出席会议，列席会议的有公司高级管理人员以及公司相关部门负责人。 二、 ...

股价表现 - 截至6月17日收盘 浙江沪杭甬报6 950港元 较上个交易日上涨1 91% 当日盘中最高价触及7 090港元 创近一年新高 [1] - 当日主力资金流入4030 096万港元 流出2136 168万港元 净流入1893 93万港元 [1] 公司背景 - 浙江省交通集团旗下核心成员企业和重要上市平台 1997年3月成立 同年5月在香港联交所挂牌上市 [1] - 浙江省第一家境外上市的国有企业 唯一的省属高速公路投资运营境外上市公司 [1] 战略定位 - 承担高速公路营运管理 市场化交通基础设施投融资和资产证券化"三个平台"定位 [1] - 突出主业发展与资本运作两轮驱动 致力于打造一流的专业化高速公路经营性公司 [1] 企业荣誉 - 获国务院国资委"国有重点企业管理标杆创建行动标杆企业" 浙江省模范集体等省部级以上荣誉 [2] - 累计获评"中国路姐" "中国高速公路信息化奖" 中国证券金紫荆奖"十四五"最具投资价值上市公司等行业荣誉 [2] - 多次入选《亚洲货币》《福布斯》"最佳公司治理""最佳投资者关系"排名 [2] 企业精神 - 坚持"诚信 和谐 开放 进取"核心价值观和"乐于奉献 勇于担当 敢于突破"的企业精神 [2] - 致力于构建安全便捷 优质高效 智慧科技 绿色经济的现代高速公路运营服务体系 [2]

报告核心观点 - 看好高速公路、高铁客运、铁路货运、物流四个板块下半年的投资机会，分别推荐浙江沪杭甬、皖通高速等，京沪高铁，大秦铁路，嘉友国际等标的[3][166] 高速公路：红利底色，智驶未来 - 近年我国汽车保有量持续增长，2024年达到3.53亿辆，同比增长10.31% [5] - 公路投资短期承压，2024年全国公路投资完成额同比下滑11.56%，2025年1 - 3月同比下滑8.36% [8][11] - 全国高速公路里程稳健增长但增速边际放缓，2024年路网密度达到199公里/万平方公里 [12][16] - 公路货运量增速趋缓，客运量受私家车及“高铁”持续分流，2025年增速走弱 [17][20] - 2025年下半年，降息预期和市场风格是影响高速公路板块的重要因子，个股表现差异化 [23] - 10年期（30年期）国债收益率下行周期，申万三级高速公路行业指数呈逆相关走势 [26] - 复盘1993 - 2005年，日本10年期国债收益率下行阶段，东日本旅客铁道公司股价上行 [27][30] - 近年《收费公路管理条例》对经营性高速公路收费期限约定放宽，2025年新版条例有望优化特许经营权事宜 [31] - 高速公路板块H股估值折价不断修复，A/H股估值价差修复行情有望持续演绎 [32][34] - 新一代高速公路场景包括安全保障、出行服务、运维、建管等方面 [35][38] - 车路云一体化系统是数据资产和智驾的基底，如深圳外环高速和招商公路“通港达园”项目 [39][44][48] - 智慧公路将重新定义高速公路各环节的能力和商业模式边界 [53][54] 高铁客运：流量重构，估值重塑 - 截至2024年，我国高铁运营里程约4.8万公里，占铁路营业里程比重30%，路网密度有提升空间 [56][59] - 2024年铁路客运分担率达46.63%，平均运距366km且呈下行态势，运距承压影响盈利能力 [60][62] - 2024年铁路客运量增速“前高后低”，2025年增速中枢回归常态化，1 - 4月旅客周转量增速承压 [63][65] - 复盘1980 - 2023年，JR铁路票价涨幅整体跑赢日本CPI涨幅 [66][69] - 险资、养老金等增量资金偏好稳健收益，高铁EBITDA稳定增长，流量重构推动客流量稳健增长，板块估值逻辑有望从PE向DCF和EV/EBITDA切换 [70][73] 铁路货运：数智降本，边界外延 - 受益于转型物流及运价政策调整，铁路货运量及周转量稳步增长，但增速中枢低位运行，2025年1 - 4月货运量同比增长1.96%，周转量同比增长1.2% [75][77] - 2016 - 2023年，煤炭在铁路主要货运量占比提升，2023年达55.24%，多元化货品占比持续提升，货运平均运距下行 [78][81] - 铁路货运组织模式升级，通过公转铁、散改集、成立国铁集团等举措，向“现代物流”转型 [82][84] - 复盘加拿大铁路，物流增值服务、货源多元化等可促进业绩提升 [85][94] - 2024年大秦铁路运量受影响，2025年伴随山西煤炭产量修复等，运量有望修复，“白货”货源和物流增值服务利润有望增长 [95][98] - 与加拿大铁路相比，国铁货运量处于增长期，单位价值量偏低，货源结构相对单一，运营里程数上行，资产价值待重估 [99] - 2023年国铁印发《数字铁路规划》，AI赋能铁路可提升战略决策和生产运营效率，如大秦铁路车辆运行状态检验环节 [105][107] 物流：AI赋能，王者归来 - 人工智能提高运输效率，增强安全性，开启个性化、绿色化交通服务新纪元，在公路管理、物流供应链等领域有应用 [113] - 交通大模型可提高交通效率，助力城市可持续发展，物流供应链领域可通过经典模型算法实现“模型”治理 [114][119] - 交运物流产业从数字化革命走向AI革命，面临机遇与挑战，合同物流基础作业流可通过AI优化 [122][126][129] - 经济红利见底，传统仓储需提高效率，智慧仓储可解决人工盘点误差和分拣低效问题 [131][134] - 复盘罗宾逊物流，其Navisphere平台在扩张中起关键作用，满帮通过智慧物流算法提升运力利用效率 [135][140][143] - 嘉友国际构建“地网”和“天网”，有望打造“非洲版满帮”；海晨股份探索人形机器人在物流环节应用；传化智联打造线上线下融合服务体系；中储股份仓网与智运结合；铁龙物流铁路特种集装箱多式联运平台有企业和社会价值 [144][148][152][155][160][164] 投资分析意见 - 高速公路推荐浙江沪杭甬、皖通高速等，关注四川成渝A + H等 [3][166] - 高铁客运推荐京沪高铁，关注广深铁路 [3][166] - 铁路货运推荐大秦铁路，关注铁龙物流等及疆煤外运相关标的 [3][166] - 物流推荐嘉友国际，关注福然德等 [3][166] - 给出部分重点公司2024 - 2027年预测EPS、PE、PB等估值数据 [168]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月29日以来信用债利率震荡下行，5年期以上产业债估值历史分位在3%-7%，可关注特定央企、省属国企等品种；地方政府出台措施刺激经济，预计提升本地企业竞争力和区域吸引力；金融债收益率下行、利差收窄，二永债可布局高票息收益 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 5y以上产业债怎么选 - 信用债利率4月29日以来震荡下行，5、6、7年期表现好，5年期以上产业债估值历史分位3%-7% [15] - 关注承担社会责任的央企，如中国诚通、中国国新，6月9日发行395亿专项债，25诚通控股MTN001剩余期限9.9836年，估值2.17%左右 [3][15] - 关注产投或兼具城投&产业属性的省属国企，如南通地铁、山东高速等，水发集团、陕旅集团收益较高，25陕旅V1剩余期限9.8603年，估值3.27%左右 [4][16] - 关注省一级大型综合型投资主体，如福建投资开发集团 [4][16] - 关注流动性好的高等级长信用债，如鲲鹏资本、中国光大集团等，中国光大集团10年期以上存续债规模30亿，估值约2.2% [5][17] 城投债与区域宏观经济 地方政府以各类符合本地实际的开放型具体措施刺激经济 - 各地政府发力提升经济动能，推进产业发展，广州发布提振消费方案，规划促进就业、增加收入等措施，深圳深化改革扩大开放，上海释放制度创新红利，山东支持民营企业发展并化解债务 [46][51][56] - 中小企业发展预期回升，市场需求和企业效益改善，5月中小企业发展指数89.5，较4月上升0.3点 [66] 投资建议 - 美国关税政策影响市场，中美关税谈判达成共识，国内出口省市保持较强贸易能力，地方政府扶持外贸企业，国家部委发布扶持政策，中小企业生产经营将恢复增长 [68][71] - 关注发展动能与债务管控好的“经济大省”，如广东、江苏等，可拉长久期至5年 [71] - 关注化解债务有重大利好的区域，如重庆、天津等，久期3 - 5年 [72] - 关注有较强产业基础与金融支持的地级市，如湖南、湖北、河南等相关城市，久期2 - 3年 [73][76][78] 金融债周度观点 - 债市震荡走强，金融债收益率下行、利差收窄，大部分品种利差下行至2022年以来10%以下分位，票息策略优选 [87] - 二永债7月理财资金进场或驱动利差收窄，可布局高票息收益，4Y以上商金债和5Y以上二永债利差在20%以上分位，有压缩空间，中短期二永债有正carry，4Y和6Y收益率曲线有凸点 [6][87] 一级市场跟踪 展示本周信用债、金融债发行情况，包括总发行量、净融资额，以及城投债和产业债认购、发行成本、交易所审核通过/注册生效、协会完成注册情况 [94][97][100] 二级市场观察 二级成交的“量” 展示本周信用债成交规模和数量，以及城投债成交规模分省份、产业债成交规模分行业情况 [109][110] 二级成交的“价” 未提及相关内容可总结

四川成渝调研要点 - 公司介绍了对即将到期路产的规划，包括成乐高速已启动改扩建，成雅高速改扩建项目尚未启动且具体投资金额待定 [1] - 公司表示暂时没有计划发行REITS等融资工具 [1] - 资产负债率持续下降得益于高速公路的稳定现金流和公司降本增效的努力 [1] - 蜀道集团拥有大量优质路产但注入公司尚无具体安排 [1] - 招商公路作为第二大股东支持公司发展并在资本运作方面有深度合作 [1] - 公司将在沿线路衍经济端系统布局综合能源站点，构建'一张网运营、一体化服务'的高效体系 [1] 沃尔德调研要点 - 公司指出超硬刀具在微细加工、高速和超高速加工、精密和超精密加工等方面优势突出且成本优势将逐渐突显 [2] - 公司刀具产品在丝杠加工领域提供多种产品且性能已达国外同类水平，正积极拓展市场 [2] - 公司在CVD金刚石制备及应用方面有多年研发和技术储备，产品涵盖多个领域且部分产品已开始市场推广 [2]

大势研判 - 继续看好中国股市上升趋势，外部疑云不足以趋势性阻断中国股市，中国的确定性是稳定和阶梯式上升的重要基础 [1] - 经济形势与国际形势的复杂性已被充分认识，新技术、新消费等商业机会涌现，这是结构趋势的积极转变而非短期现象 [1] - 利率降至低位，长期国债收益破2%，存款利率破1%，中国股市无风险利率实质性降低，投资股票的机会成本下降 [1] - 宏观政策及时得当，资本市场基础制度改革重视投资者回报，推动经济社会风险评价降低，股市预期和微观流动性进入上升趋势 [1] 经济预期转变 - 股市预期是一个区间而非单点，区间的上移/下移决定股市走向，当前预期区间下限极低，上限正在打开 [2] - 中国经济症结看似在房地产，但药方不在房地产，2025年以来国防科技、DeepSeek、国产一英寸大底突破等供给创新推动需求创造 [2] - 新老经济资本开支摆脱下行局面进入分化上升，商业机会与经济预期出现积极转变，这是过去2-3年不具备的 [2] 人民币与资产重估 - 美元指数持续走弱触及近三年低位，美元信用回落有利非美货币及资产表现 [3] - 中国国力强大、政策前景稳定、多边合作积极，构成人民币稳定性，人民币从贬值预期转向稳定甚至升值将推动中国资产重估 [3] 投资主线 - 金融与高分红：受益国内无风险利率下行和长期稳定假设，推荐银行、券商、运营商、高速公路等 [3] - 新兴科技成长：中美竞争转向科技与生产力竞争，推荐港股互联网、传媒、创新药、军工、机器人等 [3] - 周期消费复兴：看好国内供需偏紧的周期品如有色稀土、化工，以及供给驱动的新消费如零售、化妆品等 [3] AI应用与港股 - 当前宏观背景与2012-2014年相似，经济基本面弱复苏，AI应用等产业亮点纷呈 [5] - 2023-24年AI应用浪潮0-1阶段硬件端业绩确定性更高，2025年以来大模型降本增速驱动AI应用步入加速阶段，软件和内容应用领域更受益 [6] - 港股科技中软件服务及传媒等下游软件和内容端行业总市值占比56%，A股仅24%，港股互联网企业占比接近50%，A股仅3% [7] - 港股科技企业在AI领域具备技术先发优势，资本开支和云业务收入强劲增长，商业化应用有望加速落地，估值仍有抬升潜力 [7] 其他行业趋势 - 综合展业的期货龙头优势将更为突出 [10] - 文具/文创IP化形成趋势，提供情绪价值 [10] - 新增专项债发行加速，实物工作量待提升 [10]

C-REITs市场表现 - 中证REITs（收盘）指数达881.85，同比上涨10.7%，环比上涨1.55% [2] - 中证REITs全收益指数为1107.26，同比上涨18.05%，环比上涨1.58% [2] - 当周REITs市场成交量达4.65亿份，同比增长18.93%，成交额为20.93亿元，同比增长29.28% [2] - 高速公路REITs一周涨幅达2.72%，表现突出 [2] 高速公路REITs优势 - 高速公路REITs现金流充裕，收益分配稳定，受到市场青睐 [2] - 中国汽车保有量增长支撑客车流量增长，经济复苏带动货车流量增长，为收费公路提供盈利弹性 [2] - 高速公路行业"攻守兼备"，政策优化有望进一步打开发展空间 [2] - 全市场共有13单高速公路REITs产品上市，占比约38%，发行规模和数量位居C-REITs市场前列 [2] 政策支持与市场扩容 - 中共中央办公厅和国务院办公厅发文支持交通项目发行REITs，研究长期融资工具支持交通运输发展 [3] - 特许经营权期限延长至40年，投资规模大、回报周期长的项目可适当延长 [4] - 管理层推进公路收费制度和养护体制改革，优化收费公路政策 [4] 高速公路行业潜力 - 全国高速公路里程达19.07万公里，国家高速公路里程达12.41万公里 [4] - 高速公路在公路里程中的占比从2006年的1.3%增长到2023年的3.4% [4] - 高速公路单公里投建成本约1到1.5亿元，存量规模达19万亿元以上，适合发行REITs的资产规模近万亿元 [4] 行业发展趋势 - 高速公路企业从"高速公路+物流"、"高速公路+旅游"、"高速公路+新能源"等方面精益运营 [6] - 高速公路与光伏设施一体化融合，形成多场景、多形式的路域光伏解决方案 [7] - 高速公路REITs符合保险资金、养老资金等长期资金对收益稳定资产的偏好 [7]

高速公路智能化建设 - 浙江甬金高速改扩建工程使用无人机巡检 无人机以每秒15米速度飞行 两小时内完成70公里线路巡检 效率比人工提高10倍 [1] - 无人机配备高清相机实时回传图像 AI算法平台逐帧分析图像发现隐患 未来将布设11个起降平台和9台无人机实现全线高效巡检 [1] - 江苏常泰高速采用智能爬索机器人检测斜拉索 机器人以每分钟10米速度爬升 配备4组高清摄像头精准捕捉病害 全桥检测时间从两个月缩短至一个月 [2] 桥梁检测技术创新 - 常泰长江大桥使用智能爬索机器人检测斜拉索 单根斜拉索重达百吨 机器人通过8组夹持式传动轮跨越阻碍 [2] - 基于爬索机器人技术 索塔外观和悬索桥主缆巡检机器人正在加快研发 [2] 隧道安全监测升级 - 河北张涿高速北龙门隧道使用巡检机器人 配备高精度红外热成像系统识别结构裂隙 气味探测器监测有害气体 [4] - 机器人24分钟完成4.7公里隧道巡检 比人工两小时大幅提升效率 已试运行200余天累计巡检1800公里 [4] - 机器人采集温湿度 车流量 设备运行参数等数据 通过物联网技术编织隧道安全监测网 [4]

2023年年度报告更正情况 - 货币资金期末数从7877亿元增至1149亿元，占总资产比例从475%升至686%，增幅从3145%修正为4587% [1][3] - 其他流动资产变动比例从5901%修正为14397%，主要因进项税额形成 [1][3] - 在建工程变动比例从1173%修正为1329%，反映工程支出增加 [1][3] - 开发支出变动比例从4153%修正为7102%，显示研发投入加大 [1][3] - 长期待摊费用变动比例从4388%修正为7820%，因新增装修费用支出 [1][3] - 其他应付款变动比例从1738%修正为2104%，源于应付少数股东股利增加 [1][3] - 其他综合收益变动比例从8634%修正为-63230%，因权益工具公允价值波动 [1][3] 2024年年度报告更正情况 - 货币资金期末数从1149亿元增至1996亿元，占总资产比例从686%升至1154%，增幅从4242%修正为7367% [5][7] - 其他流动资产变动比例从-116220%修正为-9208%，反映进项税额转入非流动资产 [5][7] - 在建工程变动比例从5986%修正为14913%，显示工程支出大幅增加 [5][7] - 其他应付款变动比例从4533%修正为8293%，因应付少数股东股利增加 [5][7] - 应付债券余额从997亿元降至399亿元，变动比例从-14993%修正为-5999%，部分债券将到期 [5][7] - 其他综合收益从-165亿元转为382亿元，变动比例从53271%修正为12311%，反映权益工具价值回升 [5][7] 更正事项说明 - 更正内容均涉及资产及负债状况分析章节，不涉及财务报表调整 [1][5] - 更正不影响公司2023-2024年度经营业绩 [1][5] - 公司承诺加强信息披露审核工作 [7][8]