日本国债收益率变动 - 日本10年期国债收益率上行1.5个基点至1.515% [1] 中国债券市场外资配置前景 - 中国债券市场规模庞大，是海外央行、养老基金等长期资本难以忽略的"必选项" [1] - 中国债券市场与海外主要市场相关性极低，为全球投资组合提供了稀缺的风险分散价值 [1] - 外资在中国债券市场的占比仅为2.3%，外资参与度仍有较大的提升空间 [1] 美国通胀数据表现 - 美国7月CPI同比2.7%，预期2.8%，前值2.7% [2] - 美国7月核心CPI同比3.1%，预期3%，前值2.9% [3] 美联储政策预期 - 中信证券预计美联储年内将连续降息三次，每次25bps [3] - 美国企业能向居民部门完成大部分关税成本的转嫁，更慢的转嫁速度可能意味着关税对物价更温和而更久的提振影响 [3] - 租屋空置率的回升和劳动力需求的放缓意味着服务通胀前景较稳定 [3] 中国长端利率债择券策略 - 10年国开债250210-250215利差在1BP左右，250215存量规模达2990亿元，若正常续发预计半个月内切换为主力券，持有赔率较好 [4] - 10年国债250004-250011利差在2BP左右，8月22日将发行新10年国债，受增值税影响主力券换券交易不会提前太久 [4] - 30年国债2500005-2500002利差在4BP左右，8月22日发行新30年特别国债，换券速度可能较慢，230023与主力券利差仅2BP，建议临近换券时关注其避险价值 [4] - 20年国债新券25T4存量规模稍低流动性较弱，主力券切换进程较慢，若利率相对上行可关注持有价值 [4] - 50年国债-30年老券利差处于2BP左右，利差重新压缩，超额价值不高 [4] - 长端利率债赔率可关注25T5，配置可关注250215 [4] 国债ETF市场表现 - 中证5-10年期国债活跃券指数(净价)下跌0.06% [5] - 国债ETF5至10年最新报价117.15元，近1年累计上涨4.51% [5] - 国债ETF5至10年盘中换手4.33%，成交6435.27万元，近1周日均成交8.66亿元 [5] - 国债ETF5至10年最新规模达14.85亿元，近10个交易日合计资金流入4921.76万元 [6] - 近5年净值上涨20.87%，自成立以来最高单月回报2.58%，最长连涨月数10个月，最长连涨涨幅5.81% [6] - 涨跌月数比54/24，年盈利百分比100%，月盈利概率71.83%，持有3年盈利概率100% [6] - 近3个月超越基准年化收益0.01%，近2年夏普比率1.12 [6] - 近半年最大回撤1.94%，相对基准回撤0.57%，回撤后修复天数112天 [6] - 管理费率0.15%，托管费率0.05%，近2月跟踪误差0.044% [6] 国债指数编制规则 - 中证5-10年期国债活跃券指数从沪深交易所或银行间市场选取发行期限为5年、7年和10年的记账式附息国债作为样本券，采用非市值加权计算 [7]

债市走势 - 8月初债市迎来修复行情 当前基本面处于弱现实和反通缩初始阶段 债市回调幅度有限 [1] - 8月债市或维持震荡格局 因诸多国际不确定性事件尚未落地 [1] 流动性影响 - 股市上涨对债市的抽水效应对流动性影响可控 居民投资风险偏好不会出现脉冲式升降 [1] - 市场风险偏好提升对债市的抑制作用 主要取决于基本面和央行态度 [1] 政策预期 - 考虑美联储9月有概率重启降息 叠加国内弱需求和全球回归降息通道 下半年双降（降准降息）预期或升温 [1] 投资策略 - 策略上可逢超调布局 适当放宽久期限制 [1]

美国国债收益率异常波动 - 美国国债收益率在周三早市尾盘全线急升 市场猜测原因包括技术错误或利率对冲操作 [1] - 交易员推测可能是"胖手指"乌龙导致 即期货市场中的无意输入错误 [1] - 美国两年期至30年期国债收益率出现跳涨 因期货市场可能出现大规模抛售 [1] - 市场猜测有人误将8000份10年期国债期货合约卖出操作变为80,000份 相当于正常交易规模的20倍 [1] - 异常交易规模达到正常水平的20倍 之后这笔交易似乎已被取消 [1]

焦点关注 - 债券市场因增值税政策变化出现明显波动，"新老划断"引发机构抢筹，短期带来交易性机会 [1] - 银行、保险、券商等机构投资者或调整债券投资策略，寻求"固收+"投资机会如红利资产 [1] - 公募等资管产品享受"减半"税收优惠，更多银行保险资金可能选择委托外部公募资管进行债券投资 [1] 宏观动态 - 交通运输部、财政部、自然资源部联合发布《新一轮农村公路提升行动方案》，允许各地继续安排政府债券用于符合条件的农村公路项目建设 [3] - 中央财政通过现有资金渠道支持"四好农村路"发展，市县落实农村公路主体责任，严禁违规举借债务和新增政府隐性债务 [3] - 央行开展1385亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，单日净回笼1705亿元 [4] 区域热点 - 河南省发布《重大项目后评价管理办法（试行）》，对省发改委审批、核准的投资项目进行后评价，对比实际效果与预期目标 [5][6] - 江苏省获财政部下达2025年地方政府新增债务限额2801亿元，其中新增一般债务316亿元，专项债务2485亿元 [8] - 浙江省严禁通过地方政府债券以外方式举借土地储备债务，杜绝新增隐性债务 [8] - 辽宁省拟发行106.0594亿元特殊新增专项债 [8] 发行动态 - 南阳交通产投拟发行10亿元公司债，获AA+主体信用评级 [9] - 开封文旅股份拟发行3亿元科技创新公司债，承销商为德邦证券 [11] - 郑州公交集团拟发行10亿元中期票据，期限5+5年，利率区间2.0%~3.5% [11] - 周口政源科创集团发行7亿元中小微企业支持债券，利率2.81%，期限5年 [13][14] - 财政部拟发行300亿元91天记账式贴现国债，招标面值总额300亿元 [14] 债市主体 - 郑州城发集团拟发行中期票据，选聘3家承销商，主体信用评级AAA [15][16] - 栾川县国投控股拟发行不低于10亿元公司债，承销费用为发行总额的0.25%/年 [18] 债市舆情 - 深交所对天广中茂、阳光凯迪未按时披露2024年年报予以书面警示 [19] - 山东阳都智圣产投10亿元企业债项目终止审核 [20] - 上交所公开谴责铜仁市黔东汇能物流、中民投租赁控股、中国民生投资未履行信息披露义务 [21] 市场观点 - 东方固收认为债市暂无明显利空，下半年"股债双牛、股强于债"预期不变，8月中旬或为信用债配置窗口期 [22] - 建议城投债配置策略为短端做底仓+挖掘收益率曲线"凸点"，3年以内下沉挖掘，5年优质区域拉久期 [22]

宁波发行7年期普通专项地方债，规模4.1200亿元，发行利率1.7400%，边际倍数7.99倍，倍数预期 2.04。 宁波发行10年期一般债地方债，规模42.9333亿元，发行利率1.7700%，边际倍数2.69倍，倍数预期 1.86； ...

德国国债收益率变动 - 德国两年期国债收益率日内下跌7个基点至1 88% [1] - 此次跌幅创下4月初以来最大单日跌幅 [1]

税收政策调整 - 自2025年8月8日起新发行的国债、地方政府债券及金融债券利息收入恢复征收增值税 [1] - 2025年8月8日前已发行债券（含后续发行部分）利息收入维持免征增值税政策直至债券到期 [1] - 政策适用对象为境内金融机构法人在银行间及交易所债券市场发行、金融机构持有的有价证券 [1] 债券市场影响 - 新老债券差异化税收政策可能改变机构投资者对不同发行时点债券的配置偏好 [1] - 金融债券明确限定为金融机构发行且由金融机构持有的债券品种 [1] - 政策过渡期设置可能促使发行人在2025年8月8日前加速债券发行 [1] 政策适用范围 - 政策涵盖国债、地方政府债券及金融机构发行的金融债券三类品种 [1] - 金融债券需满足在境内发行、还本付息及金融机构持有三项核心条件 [1] - 全国银行间债券市场与交易所债券市场均适用该增值税政策 [1]

行情表现 - 国债期货主力合约涨跌不一 30年期跌0.07%报119.040 10年期跌0.02%报108.435 5年期和2年期均持平[2] - 银行间利率债收益率分化 30年期国债收益率上行0.25BP 10年期国开债收益率下行0.15BP 10年期国债收益率上行0.2BP[2] - 中证转债指数上涨0.18%至457.23点 成交金额763.87亿元 东杰转债和奇正转债领涨20.00%和18.03%[2] 海外债市 - 美债收益率涨跌不一 2年期涨1.24BP至3.953% 10年期跌0.20BP至4.366% 30年期跌0.30BP至4.896%[3] - 日债收益率全线走低 10年期下行0.6BP至1.549% 3年期和5年期分别下行0.6BP和1.3BP[3] - 欧债收益率普遍下跌 10年期德债跌1.1BP至2.692% 10年期法债跌1.1BP至3.346% 10年期英债跌3.5BPs至4.567%[3] 一级市场 - 财政部2年期和50年期国债中标收益率分别为1.3844%和2.0187% 全场倍数分别为3.26倍和5.42倍[4] - 进出口行2年期固息债中标利率1.3746% 全场倍数3.24倍 边际倍数1.0倍[5] 资金面 - 央行开展1260亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 单日净回笼6633亿元[6] - Shibor短端品种多数下行 隔夜利率降7.7BPs至1.315% 7天期利率降5.1BPs至1.446%[6] 政策动向 - 货币政策处于"舒适区" 宽货币加码紧迫性不高但保持资金面呵护态度[1] - 政治局会议淡化房地产提法 强调严禁新增隐性债务 财政支撑可能减弱[7] - 央行可能通过逆回购MLF等工具满足流动性需求 不排除开展国债买入操作或降准[8]

债市行情 - 国债期货全线收涨 30年期主力合约涨0.57%报119.120 10年期主力合约涨0.17%报108.485 5年期主力合约涨0.08%报105.725 2年期主力合约涨0.01%报102.352 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍下行2BPs 10年期国债及国开债下行近2BPs 30年期超长特别国债收益率下行近1BP [1][2] - 中证转债指数下跌0.92%至456.39点 成交金额784.53亿元 东材转债等个券跌幅超4% [2] 海外债市 - 美债收益率集体上涨 2年期涨7.38BPs至3.941% 10年期涨4.57BPs至4.368% 30年期涨4.26BPs至4.899% [3] - 欧债收益率表现分化 10年期德债收益率跌0.3BP至2.703% 10年期法债收益率跌0.5BP至3.357% 10年期英债收益率跌3BPs至4.602% [3] 一级市场 - 国开行金融债中标收益率1年期1.3677% 5年期1.6187% 10年期1.7341% 全场倍数分别为4.15倍 4.49倍和3.52倍 [4] 资金面 - 央行开展2832亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 单日净回笼478亿元 [5] - Shibor短端品种多数下行 隔夜品种上行7.5BPs至1.392% 7天期下行0.4BP至1.497% [5] 基本面 - 7月官方制造业PMI为49.3 环比下降0.4个百分点 非制造业PMI为50.1 环比下降0.4个百分点 综合PMI产出指数为50.2 下降0.5个百分点 [6] - 制造业景气水平有所回落 受传统生产淡季及极端天气因素影响 企业生产经营活动总体保持扩张 [6] 机构观点 - 华泰固收认为政治局会议表述更为审慎 着重长期谋划 对地方融资平台出清态度坚决 [7] - 中国银河预计债市利率以震荡向下为主 十债收益率1.75%已有性价比 关注风险偏好变化及政府债供给 [7] - 中金公司继续看好下半年债券市场 建议积极配置 认为四季度财政存在加码可能性 [7]

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