公司产量目标与进展 - 公司年度天然气产量目标为9亿立方米 [2] - 2025年上半年已实现天然气产量4.23亿立方米 [2] - 随着下半年气井陆续投产 有望提前达成年度产量目标 [2]

全球LNG供应趋势 - 全球液化天然气供应正持续扩容，未来两年美国、卡塔尔等主要出口国大型项目密集投产将加快供应增长节奏 [1] - 分析师预测LNG供应增速将远超全球需求增速，2026年底市场将正式步入供应过剩阶段 [1] - 据克普勒数据，今年明年全球LNG供应预计激增10.2%，达4.75亿吨，增量相当于韩国年度总需求量 [1] - 2027年前供应增长主力以美国为主，此后卡塔尔产能扩张项目及美国新获批项目将陆续入市持续放大供应规模 [1] 美国LNG出口情况 - 美国LNG出口势头强劲，能源信息署报告显示今年出口量将达149亿立方英尺/日，较2024年增长25% [1] - 路易斯安那州普拉克明斯LNG项目出口增速超预期，推动EIA将本季度出口预测上调3% [1] - EIA预计2026年美国LNG出口量将再增10% [1] 行业机构观点与预警 - 行业巨头与权威机构均预警LNG存过剩风险，雪佛龙CEO指出供应量将超出市场吸纳能力导致现货价格下跌 [2] - 国际能源署在《世界能源展望》中提示到2030年全球LNG供应将激增50%，其中半数新增产能来自美国，20%来自卡塔尔 [2] - 伍德麦肯兹LNG战略主管认为美国LNG开发的空前势头引发长期过剩担忧，但新增供应与全球强劲基本面相契合 [2] 区域需求与价格展望 - 欧洲需求将随对俄能源脱钩进一步上升，亚洲市场基本面稳固，低价有望提升LNG可负担性触发下一轮需求增长 [2] - 短期内受北半球冬季需求峰值拉动，LNG现货价格将走高 [2] - 若欧洲冬季未耗尽天然气储备且2027年俄罗斯LNG退出后无需大量补库，则2026年下半年LNG价格可能出现明显下跌 [2] - 2026年将成为LNG市场转折关键期，过剩格局对价格的颠覆效应值得密切关注 [2]

报告行业投资评级 - 谨慎看多：PTA、天然气、沥青 [3][7] - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、尿素 [1][3] - 空头盘整：L、PP、纯碱 [1][7] - 空头反弹：PVC、玻璃 [1][7] 报告的核心观点 - 原油因俄乌地缘缓和及淡季供给过剩，油价走势偏弱 [1] - LPG受下游开工率下降和库存累库影响，价格承压 [1] - L化工板块超跌反弹，但下游需求不足，成本支撑不够 [1] - PP成本端甲醇走强但需求支撑不足，面临去库压力 [1] - PVC虽低估值支撑，但社会库存高位，上行驱动不足 [1] - PTA加工费偏低且装置检修增加，需求较好但成本承压 [3] - 乙二醇国内装置检修增加，供应压力预期上升，缺乏向上驱动 [3] - 甲醇基本面弱势，库存仍处高位，但需求环比改善 [3] - 尿素供应端压力未减，需求内冷外热，基本面偏宽松 [3] - 天然气消费旺季来临，需求端有支撑，气价易涨难跌 [7] - 沥青受南美地缘影响，短期或提振价格，但供需整体偏宽松 [7] - 玻璃供给下滑难现，内需偏弱，需求支撑不足 [7] - 纯碱供需双减，中长期供给宽松，价格低位等待反弹空 [7] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹回升，WTI上升1.34%，Brent上升1.26%，SC下降1.63% [9] - 基本逻辑：核心驱动是下游成品油利润带动反弹，但原油供给过剩，库存加速累库；短期驱动是地缘扰动使油价走弱 [10] - 基本面：12月伊拉克出口量下降12%；OPEC预计25 - 26年全球原油需求增量分别为130、138万桶/日；截至11月14日当周，美国商业原油库存下降342万桶 [11] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产，关注非OPEC+地区产量；短期日线下挫，空单继续持有，SC关注【445 - 455】 [12] LPG - 行情回顾：11月24日，PG主力合约收于4221元/吨，环比下降1.68% [15] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价向下；供需面下游化工率下降，库存累库；基差偏高，盘面高估 [16] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，LPG价格有压缩空间；短期5日均线下方，空单部分止盈，PG关注【4200 - 4300】 [17] L - 期现市场：L2601合约收盘价为6793元/吨；华北宁煤为6780元/吨；仓单11721手；基差为 - 13元/吨 [20] - 基本逻辑：化工板块超跌反弹，国内开工回升，供给承压；下游开工率环比走弱，需求补库动力不足；油价中期下移，成本支撑不足 [21] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单部分减持；中长期等待反弹偏空，L关注【6750 - 6850】 [21] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6372元/吨，华东拉丝市场价为6396元/吨，基差为 + 28元/吨，仓单14629手 [24] - 基本逻辑：焦煤下跌，基本面跟随成本偏弱；上中游库存高位，装置重启，需求不足，去库压力大；OPEC+增产，油价中期下跌 [25] - 策略推荐：绝对价格低位，短线止跌，空单减持；中长期等待反弹偏空，PP关注【6350 - 6500】 [25] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4586元/吨；常州现货价4510元/吨；01基差为 - 76元/吨，仓单127934手 [28] - 基本逻辑：基差修复，仓单下滑，反倾销大概率不执行，出口签单放量；短期宏观政策窗口期，社会库存高位，低估值支撑，下跌空间有限 [29] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保；低估值支撑，谨慎追空，等待利多驱动，V关注【4400 - 4550】 [29] PTA - 基本逻辑：供应端加工费低，装置检修增加，压力缓解；需求端下游需求较好；成本端PX或跟随原油回调；11 - 12月累库压力不大，远月存累库预期 [31] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注逢低布局多单机会，TA关注【4640 - 4720】 [31] 乙二醇 - 基本逻辑：供应端国内开工负荷下降，海外略有提负，新装置投产叠加检修恢复，供应压力上升；需求端下游需求较好但订单走弱；库存端社会库存小幅累库；成本端原油承压，煤炭预期走强 [33] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG关注【3850 - 3940】 [34] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货企稳，港口基差走强；库存去化但仍处高位；供应端国内装置开工负荷提升，海外提负，11月到港量约150万吨；需求端环比改善；成本端年底煤炭有支撑；基本面维持弱势 [37] - 策略推荐：估值低位，空单止盈；继续关注05逢低布局多单机会 [37] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货、基差反弹；供应端装置复产超检修，日产量高，12月气头检修前产量维持高位；需求端内冷外热，出口较好；社库去化但仍处高位 [41] - 策略推荐：基本面弱势，出口利多或已交易，警惕冲高回落，关注逢高布空机会，UR关注【1625 - 1655】 [43] LNG - 行情回顾：11月21日，NG主力合约收于4.743美元/百万英热，环比上升1.63% [46] - 基本逻辑：核心驱动是气温下降，天然气进入旺季，需求支撑上升；成本利润方面，国内LNG零售利润上升；供给端美国钻井平台增加，中国产量增长；需求端表观消费量下降；库存端美国库存总量减少 [47] - 策略推荐：消费旺季价格易涨难跌，但供给充足，上行动力减弱，继续上行空间有限，NG关注【4.548 - 4.901】 [48] 沥青 - 行情回顾：11月24日，BU主力合约收于3060元/吨，环比上升1.69% [50] - 基本逻辑：核心驱动锚定原油，近期受南美地缘扰动；成本利润方面，综合利润上升；供给端12月国内沥青地炼排产量下降；需求端出货量增加；库存端社会库存下降 [51] - 策略推荐：估值回归正常但有压缩空间，供给充足，需求淡季；短期受地缘支撑，空单部分止盈，购买看涨期权，BU关注【3000 - 3100】 [52] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1053元/吨；湖北市场价为1130元/吨；基差为77元/吨；SA - FG01价差为162元/吨 [55] - 基本逻辑：冷修预期支撑，但日熔量下滑难现，煤制及石油焦工艺有利润；10月地产价格下跌，内需偏弱，深加工订单低位 [56] - 策略推荐：短期空单止盈离场；中长期地产需求偏弱，反弹偏空，FG关注【990 - 1040】 [56] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1239元/吨；沙河重质纯碱市场价为1200元/吨，基差为 - 39元/吨，仓单为1354手 [59] - 基本逻辑：仓单高位增加，基本面供需双减，厂库下滑；部分装置检修或降负，产量下滑；浮法玻璃冷修增加，需求下滑；中长期供给宽松 [60] - 策略推荐：短期价格低位，中长期等待反弹空；择机做空01碱玻差，SA关注【1170 - 1220】 [60]

公司基本信息 - 公司名称为中海油江苏天然气有限责任公司，成立于2018年5月，法定代表人为邓青 [1] - 经营范围包括液化天然气接收站及配套设施、液化天然气装卸码头及配套设施、输气管线及终端设备、液化天然气槽车充装站、加气站、液化天然气和天然气加工利用项目的投资与建设 [1] - 公司由中海石油气电集团有限责任公司与淮河能源燃气集团有限责任公司共同持股 [1] 资本变动 - 公司注册资本由约26.7亿人民币增至约30.7亿人民币，增幅约15% [1] - 此次工商变更发生于11月21日 [1] 管理层变动 - 公司发生工商变更时，多位高管亦发生变更 [1]

公司工商变更 - 中海油江苏天然气有限责任公司注册资本由约26.7亿人民币增至约30.7亿人民币，增幅约15% [1] - 公司多位高管发生变更 [1] - 公司成立于2018年5月，法定代表人为邓青 [1] 公司业务与股东 - 公司经营范围包括液化天然气接收站及配套设施、液化天然气装卸码头及配套设施、输气管线及终端设备等项目的投资与建设 [1] - 公司由中海石油气电集团有限责任公司与淮河能源燃气集团有限责任公司共同持股 [1]

公司基础设施项目状态 - 公司目前没有在建的天然气储存设施 [1]

公司运营与资产状况 - 公司目前没有在建的天然气储存设施 [1]

项目进展 - 铜白潼项目目前正按计划推进工程建设 [1] - 公司力争在2025年完成项目线路主体施工 [1]

公司股权投资 - 公司于2021年投资持有徽商银行23,579,472股 [2] - 其余股权投资集中于天然气产业链上下游及相关能源领域 [2]

核心观点 - 能源板块供需博弈加剧，不同品种价格走势分化，整体呈现高位震荡格局[1] - 全球油气资本开支趋势性下行制约长期供给增速，而国内能源安全政策支撑上游资本开支，为相关行业提供景气度支撑[9][16] - 动力煤价格受安监限产与冬季需求双重影响高位承压，焦煤则因结构性供给不足保持相对强势[5][11][13] 原油市场分析 - 全球油气上游资本开支自2015年以来明显下滑，2021年资本开支3510亿美元，较2014年高位减少近22%[9] - OPEC+减产速度超预期，未来一年暂无进一步增产计划，原油整体供给增量有限[9] - 美国原油活跃钻井数维持低位，新井成本与当前油价接近难有利润空间，产量增速有望减缓[9] - 本周Brent原油现货价63.54美元/桶，环比+0.63%；WTI原油现货价59.43美元/桶，环比-0.43%[5] - 俄乌局势缓和预期提升，地缘风险进入释放期，预计未来油价保持震荡趋势[5] 动力煤市场分析 - 本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价820元/吨，较上周环比+0.35%[5][11] - 环渤海九港合计库存2393万吨，环比+6.74%；南方港口合计库存603.8万吨，环比-1.48%[5][11] - 国内重点电厂煤炭日耗量463万吨，环比+0.87%；库存12562万吨，环比+2.35%[5][11] - 安检严格限制产量提升，煤矿多以保障长协发运为主，市场煤供应偏紧[5][11] - 欧盟重启煤电加码国际需求，间接影响国内煤炭进口格局，提升国内煤企盈利弹性[12] 双焦市场分析 - 焦炭方面，日照准一报价1630元/吨，环比+3.16%；焦煤方面，京唐港山西主焦煤报价1780元/吨，环比-4.30%[5][13] - 全国247家钢厂日均铁水产量236.21万吨，环比-0.30%，终端需求弱势影响钢材出货[5][13] - 我国低硫优质主焦煤资源有限，对外依存度较高，结构性稀缺明显[13] - 焦煤价格受行政管制较少，企业可充分享受价格上涨带来的利润增量[13] 天然气市场分析 - 俄罗斯产LNG以低于市场2-3成的价格流入中国，对国内市场形成冲击[5][14] - 本周NYMEX天然气均价4.44美元/百万英热，较上周-1.4%；美国天然气净出口量128.7Bcf，环比+4.4Bcf[5][14] - 欧洲TTF天然气近月期货合约价格31.04欧元/MWh，较上周+0.2%[5][14] - 欧盟达成天然气价格上限协议，设定为每兆瓦时180欧元，可能加剧市场流动性紧张[15] 油服行业分析 - 国内增储上产政策支持油服行业景气，2023年三大油资本开支合计5833亿元，相比2018年复合增速为4.9%[16] - 2025年10月全球活跃钻机数量1800台，环比-12台；中东地区活跃钻机505台，环比-6台[5][16] - 美国活跃钻机数量554台，环比+5台，其中陆上活跃钻机522台，环比+6台[5][16] 投资策略建议 - 原油板块关注中国海油、中国石油、中国石化等受益于油价中高位震荡的企业[10] - 动力煤板块关注中国神华、陕西煤业等资源禀赋良好的一体化布局企业，以及广汇能源等弹性标的[12][78] - 焦煤板块关注淮北矿业、平煤股份等主焦煤占比较高、产业布局完善的企业[13]