报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 贵金属-黄金：美联储6月降息预期回落，黄金偏弱震荡；特朗普政策反复带来的市场边际预期调整仍将持续，短期金价波动率预计放大；海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段；长期来看，特朗普上任后美元信用走弱，黄金货币属性加速凸显，看好黄金中长期走势 [3] - 工业金属：国内金属节前大幅去库，关注节后需求表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 有色金属指数走势 - 截至2025年4月30日，有色金属指数（000819.SH）收于5033.8点，环比下跌1.4%；贵金属指数（801053.SI）收于17511.06点，环比下跌1.8%；工业金属指数（801055.SI）收于1843.68点，环比下跌0.7%；能源金属指数（399366.SZ）收于1432.13点，环比下跌0.5%；同期，沪深300指数环比下跌0.43% [9] 贵金属-黄金 - 截至5.2，COMEX金主力合约环比下跌2.49%至3247.4美元/盎司，SPDR黄金ETF环比下降0.2%为944.26吨；4月美国非农就业人数新增17.7万人，失业率4.2%与前值持平，市场对美联储6月降息预期回落，金价震荡走弱 [3] 工业金属-铜 - 截至5.2，LME铜主力合约环比上涨0.1%至9365.50美元/吨；截至4.30国内铜社会库存达12.96万吨，环比去库5.21万吨，截至5月1日，LME铜库存达19.73万吨；4月30日进口铜精矿指数报 - 42.61美元/吨，加工费环比下跌0.09美元/吨，持续创新低；4月铜价下跌后下游采购节奏明显加速，节前备货延续快节奏去库，下游需求部分前置情况下观测节后需求表现；铜冶炼环节亏损状态持续加深，停产预期或进一步发酵；海外方面，美国4月制造业PMI 48.7，环比下降0.3个百分点，美国4月非农表现相对稳健，欧元区第一季度GDP初值环比0.4%，前值0.2%，海外情绪边际回暖；认为铜贸易摩擦难改终端需求韧性，随着国内相关政策落地，内需带动下需求弹性有望进一步释放，建议关注铜基本面定价逻辑 [5] 工业金属-铝 - 截至5.2，LME铝主力环比下跌0.2%至2431.5美元/吨；截至4.30，国内铝社会库存达61.4万吨，环比去库4.4万吨，截至5.1，LME铝库存41.16万吨，延续去库趋势；下游铝线缆企业得益于电网存量订单以及提货需求，市场订单充沛开工维持高位运行，预计五月底特高压材料会有新订单正式落地为行业开工提供持续动能，铝板带企业排产节奏有所放缓，目前市场整体需求表现尚可，汽车、电子3C等终端需求总体持稳；海外欧洲财政宽松预期升温，内外需求预期共振提升下，二季度铝价中枢有望上移，建议关注情绪发酵后的铝板块长期机会 [5] 投资建议 - 建议关注黄金、铜、铝板块；黄金建议关注赤峰黄金，因其海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段，长期特朗普上任后美元信用走弱，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势；铜建议关注紫金矿业，因国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显；铝建议关注天山股份，因电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行 [6]

解锁【第一财经智享会员】实时解读市场动态，把握投资先机。 【第一财经智享会员专属】 【 今 日 早 盘 】 5月6日，三大股指集体高开，沪指开盘报3 2 9 5 . 2 5点， 涨0 . 4 9% ， 深 成 指 开 盘 报 9 9 7 4 . 5 3 点 ， 涨0 . 7 5% ， 创业 板 指 开 盘 报1 9 6 6 . 9 7点 ， 涨0 . 9 7% 。 贵 金 属 板 块 领 涨 ， 教 育 、 稀 土 永 磁 、 脑 机 接 口 概 念 活 跃 ； 影 视院线板块走弱。 今日嘉宾观点 国金证券投资顾问王辰认为，在结构性行情中应重点把握* * * * * *标的，因其可能预示全年增长潜力。需具 体甄别市场对一季报超预期品种的行业匹配度，若所属行业正处于景气上行周期，则相关个股在后续季度 财 报 乃 至 全 年 业 绩 中 或 呈 现 加 速 增 长 态 势 。 因 此 ， 筛 选 具 备 * * * * * * 标 的 将 成 为 本 年 度 投 资 布 局 的 重 要 方 向，此类企业有望通过行业景气度与个体成长性的共振实现超额收益。 东方证券投资顾问应雁芳认为，建议投资者重点关注未来两个月* ...

黄金价格走势 - 现货黄金短线突然暴涨超40美元 触及3381 41美元/盎司的日内高点 [1] - 黄金周一受美元走软和避险需求推动再次大涨 当天最低3237 最高3337 日线收阳于3333 [3] - 从日线看回调结束 金价将再次上涨 上方继续看3500 [3] 市场影响因素 - 美国总统特朗普计划对海外制作的电影征收100%关税 引发投资者对全球贸易战潜在后果的担忧 [2] - 特朗普签署关于生物医药研究的命令 并将在未来两周内宣布对医药产品的关税措施 [2] - 美国3月贸易帐和美国4月全球供应链压力指数等数据预计偏向利好金价 [1] 分析师观点 - Kitco Metals资深金属分析师Jim Wyckoff表示避险需求持续流入让金价居高不下 金价将保持在3000美元/盎司以上 [2] - 黄金被视为不确定性中的避险工具 在低利率环境下表现良好 今年以来金价飙升26 3% [2] - 四小时线和小时线均呈震荡上行 上方关注3350和3370 操作思路回调多 下方关注3300和3280 [3]

纪要涉及的行业和公司 行业：科技、服务类消费、贵金属、交运、大金融（银行、保险、券商）、农产品、食品加工、农业化工、精细化工、稀土磁材、军工航天装备、医药、港股互联网、AH股白电、商用车、锂电、旅游景区、酒店餐饮、文旅、家居、传媒出版 纪要提到的核心观点和论据 - **科技产业布局**：宏观波动下是加速布局科技产业趋势的机会，情绪低迷时布局可抓住未来反弹机会，推荐关注AI、机器人、自动驾驶及恒生科技指数，这些领域贝塔特征强；年度策略主线有AI机器人（含自动驾驶）、新消费及出清方向（港股互联网、AH股白电、商用车、锂电龙头），新增配置农业化工等行业；长期资金适合布局供给端出清行业如港股互联网等[1][3]。 - **2025年重点关注行业**：关注服务类消费龙头及股东回报提升的企业；3月中下旬至5月上旬关注业绩预期上修方向，如贵金属、交运、大金融、农产品和食品加工等，这些行业1 - 3月业绩预期上修，高频中观数据和工业增加值利润指向这些部门，将成3 - 5月市场交易主线[1][5]。 - **资本开支对科技行情的作用**：资本开支是推动科技行情的重要引擎，从过往行情看都以资本开支加速为起点，目前资本开支刚开始不久，未来趋势仍在，需技术进步打开估值空间和资本投入催化行情；今年1 - 2月DeepSeek出现后，政府等部门投入资本开支将推动科技行业发展[6]。 - **对美出口敞口归零影响**：业绩冲击预计在20% - 40%之间，可能造成个股2 - 3个跌停，悲观情绪大部分已计价，不必过度演绎全面衰退，可参考港股计价方式，关注央行政策调整和中美关系缓和[1][7]。 - **五月市场行情及投资方向**：整体市场方向不清晰，四月已交易关税应对等因素，六七月政策预期升温前政策端不受关注，关税冲击波下降；五月可围绕两条线索布局，一是中美关系缓和带来部分出口链反弹，特别是对美科技类产品，二是全年推荐的科技主线，包括AI机器人、自动驾驶、新消费及白马变红马的个股龙头[8]。 - **年度策略**：年度策略无变化，有三条主线，AI机器人（含自动驾驶）是主线中的主线，新消费趋势不变，出清方向包括港股互联网等；新增农业化工等配置；补充白马变红马需具备自由现金流等条件，范围缩小到部分消费类股票[9][10]。 - **关税冲击应对策略**：分为三个阶段，第一阶段逆势而行，参考2018年经验，采用自主可控和扩内需预期强跑等策略；第二阶段柳暗花明，计算出口敞口归零业绩冲击，参考港股计价，关注央行政策调整预期；第三阶段不变应万变，发展自主可控方向，如半导体芯片等领域及AI等领域[2]。 其他重要但是可能被忽略的内容 新消费是重要主线但标的池较浅；补充的白马变红马股票需具备自由现金流、有股息和回购条件，范围缩小到旅游景区、酒店餐饮等消费类股票[4][10]。

行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [1] 核心观点 - 贵金属无视非农波动，底部择机做多黄金；关税缓解预期及人民币升值或给沪金带来买点 [4] - 铜围绕贸易和宏观定价持续震荡，9300 美金或为中枢 [5] - 铝短期内有冲高可能，但 25H2 可能走弱，需关注去库转累库的反转风险 [5] - 锑价高位震荡，供给持续紧缩，短期价格维持高位，中期需求或边际走弱 [6] - 缅甸、刚果金复产预期带动锡价下跌，短期锡价维持弱势震荡 [6] 各目录总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨跌幅为 -0.7%，排名第 20 [13] - 本周有色板块涨幅排名前 5 的是华阳新材、华光新材、柳钢股份、宜安科技、大业股份；跌幅排名前 5 的是中洲特材、甬金股份、*ST 丰华、宝钛股份、吉翔股份 [16] 价格 - 基本金属：本周 LME 铜下跌 0.04%、铝下跌 0.14%、锌下跌 1.15%、铅下跌 0.69%、锡下跌 3.42% [18] - 贵金属：本周 COMEX 黄金下跌 2.49%、白银下跌 2.54%、NYMEX 钯金上涨 1.86%、铂金下跌 1.87% [18] - 新能源金属：本周 LME 镍下跌 1.68% [18] 库存 - 基本金属：本周全球显性库存铜去库 2489 吨、铝去库 8027 吨、锌去库 4552 吨、铅去库 4721 吨、锡去库 267 吨、镍去库 432 吨 [24] 投资建议 - 建议关注湖南黄金、华锡有色、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业进行分析并给出投资建议，如股指建议逢低做多IH或IF、单边逢低买入IM多单；国债利率有望震荡下行；贵金属对金价维持多头思路、银价暂时观望；有色金属关注铜铝反弹、锌镍锡等有下行风险；黑色建材成材价格或弱势震荡、铁矿石价格偏弱；能源化工橡胶中性偏多、原油逢低止盈等；农产品生猪震荡思路、鸡蛋逢高抛空等 [4][6][7][8][11][12][13][16][17][24][26][37][39][40][54][55] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指等指数有涨有跌，两市成交11693亿较上一日增1472亿 [2] - 宏观消息包括美方希望谈判、“五一”消费增长、美国非农就业好于预期等 [2] - 资金面融资额降、隔夜Shibor利率升等 [2] - 给出沪深300等指数市盈率、市净率、股息率及期指基差比例 [3] - 交易逻辑受特朗普关税影响海外股市波动，但国内政策有调整余地，建议逢低做多IH或IF、单边逢低买入IM多单 [4] 国债 - 4月30日TL等主力合约有涨有跌 [5] - 消息包括4月制造业PMI回落、美国非农就业超预期等 [5] - 央行净投放4228亿，债市或回归基本面，利率有望震荡下行 [6] 贵金属 - 五一假期间黄金白银价格下跌，4月亚洲黄金ETF增持、节前国内黄金ETF净流出 [7] - 黄金中期驱动未变维持多头思路，关注沪金748一线支撑；银价震荡建议观望 [8] 有色金属类 铜 - 五一假期间伦铜微升，LME库存减、COMEX库存增，国内进口铜精矿TC未企稳但5月精炼铜产量预计微升，需求端5月终端线缆开工率预计提升，后市若贸易缓和铜价可能上冲 [11] 铝 - 五一假期间铝价先跌后升总体低于假期前，LME库存减，国内消费预计季节性偏淡，若中美关系缓和铝价有望反弹但阻力较大 [12] 锌 - 假期前沪锌指数收跌，五一期间伦锌下跌，锌矿库存增、锌锭库存去库，预计后续锌价有下行风险 [13] 铅 - 假期前沪铅指数收跌，五一期间伦铅下跌，铅矿库存增、原生开工高，中期沪铅指数箱体震荡、短线偏弱 [14][15] 镍 - 五一假日期间LME镍价先跌后涨，基本面供大于求，成本端印尼政策短期影响有限，预计5月中间品排产提升压制镍价，建议逢高布局空单 [16] 锡 - 五一假日期间LME锡主力合约下跌，供给短期偏紧但有转松预期，需求端受关税影响补库意愿降温，锡价重心或下移 [17] 碳酸锂 - 4月30日碳酸锂现货指数等下跌，需求预期走弱，成本估值承压，盘面或继续向下试探，后续留意相关因素，广期所主力合约有运行区间 [18] 氧化铝 - 4月30日氧化铝指数下跌，现货价格不变，供应过剩格局未变，成本支撑下移，建议逢高布局空单，国内主力合约有运行区间 [19][20] 不锈钢 - 周三不锈钢主力合约收跌，现货价格持平，原料价格部分持平部分下降，4 - 5月钢厂成本支撑稳固且减产，预计304行情回暖 [21] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量减少，现货价格有涨有跌，传统旺季结束，需求疲软，价格或弱势震荡 [23][24] 铁矿石 - 五一节前主力合约收跌，供给发运量微降、到港量高位，需求铁水产量或见顶回落，库存港口去库、钢厂补库，价格或偏弱运行 [25][26] 玻璃纯碱 - 玻璃节前现货报价产销一般、周度去库，盘面价格估值低且缺乏上涨驱动，预计期价偏弱；纯碱现货价格个别调整，供应高位、节后检修增加，库存高位变化不大，预计盘面偏弱 [27] 锰硅硅铁 - 4月30日锰硅和硅铁主力合约收跌，4月盘面价格均下跌，日线处于下跌趋势，建议短线操作或观望，不建议抄底 [28][29][30] 工业硅 - 4月30日期货主力合约震荡收平，4月盘面大幅下跌，基本面供给过剩、需求不足，商品氛围空头，建议观望或短线跟随，不建议抄底 [34][35] 能源化工类 橡胶 - 五一期间橡胶期货现货普遍小涨，前期胶价下跌释放风险，多头因减产预期看多、空头因需求平淡看跌，轮胎厂开工率走低、库存偏高，建议中性偏多思路、短线操作，关注波段操作机会 [37][38][39] 原油 - WTI和布伦特主力原油期货收跌，中国原油等库存有变化，建议投资者逢低止盈，逢低短多正套 [40] 甲醇 - 4月30日09合约跌、现货涨，国内供应回升、进口走高，需求转淡，价格有回落压力，产业链利润有望向下游转移，单边逢高空配，9 - 1反套，09合约PP - 3MA价差逢低做多 [41] 尿素 - 4月30日09合约涨、现货涨，市场供高需弱，节后农业需求释放，主要矛盾在出口端，若有前期低位多单可持有，未进场者关注市场情绪回落再做多，月间价差正套 [42] 苯乙烯 - 4月纯苯价格重心下移、裂差走低，5月供给回升、需求疲软，苯乙烯4月去库但受成本和需求影响价格下移，5月检修装置重启、需求仍弱，库存工厂高、港口低，建议空单持有或止盈部分头寸 [43][44][45] PVC - PVC09合约下跌，成本端持稳，开工率上升，需求端下游开工下降，库存去化，供需双弱，成本支撑弱，预计偏弱震荡 [46] 乙二醇 - EG09合约下跌，供给端负荷下降，下游负荷略降，港口库存累库，产业基本面短期去库但隐库高，关税影响下需求大于供给，预期短期震荡偏弱 [47] PTA - PTA09合约下跌，负荷下降，下游负荷略降，库存去化，短期因现货流动性偏紧基差等上升，中期有负反馈压力但短期因终端补库风险后移，关注跟随原油逢高空配 [48] 对二甲苯 - PX09合约上涨，负荷有变化，PTA负荷下降，进口有增加，库存持平，短期估值有支撑，关注跟随原油逢高做空 [49] 聚乙烯PE - 特朗普关税事件有回转，聚乙烯现货价格下跌，二季度供应新增产能大，需求淡季，价格或维持震荡 [50] 聚丙烯PP - 特朗普关税事件影响下PP价格有支撑，5月供应无新增产能且检修高位，需求淡季，价格预计震荡偏空 [51] 农产品类 生猪 - 假期猪价窄幅波动，供需僵持，短期价格稳定，体重增加压力后移，建议关注反弹后短空或观望短线操作 [54] 鸡蛋 - 假期蛋价平稳局部小跌，供应增多，5月蛋价或偏弱，建议逢高抛空 [55] 豆菜粕 - 隔夜美豆收跌，五一国内现货下跌，未来三个月豆粕及大豆累库趋势强，我国大豆到港成本稳中偏涨但有压力，09等远月豆粕成本区间明确，预计现货回落带动远月下跌，相对美豆震荡偏弱 [56][57][58] 油脂 - 马棕4月出口和产量增加或大幅累库，美豆油行业协会要求提高RVO利于需求，国内现货基差震荡，原油中枢下行抑制油脂估值，中期若宏观企稳油脂或受支撑 [59][60][61] 白糖 - 五一节前郑糖期货价格下跌，现货价格也下跌，ICE原糖5月合约交割，巴西中南部新榨季生产，原糖价格或创新低，国内糖价高位震荡但后市走弱可能性大 [62][63][64] 棉花 - 五一节前郑棉期货价格下跌，现货价格下跌，宏观受关税影响市场情绪悲观，基本面供需双弱，预计短线震荡，关注中美谈判及库存变化 [65][66]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 核心观点 - 贵金属无视非农波动，底部择机做多黄金；关税缓解预期及人民币升值或给沪金带来买点，只要长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率持续 [4] - 铜围绕贸易和宏观定价持续震荡，9300美金或为中枢 [5] - 铝短期内有冲高可能，但25H2或走弱，需关注去库转累库带来的价格反转风险 [5] - 锑价高位震荡，供给持续紧缩，短期价格维持高位，中期光伏抢装潮过后需求或边际走弱 [6] - 缅甸、刚果金复产预期带动锡价下跌，短期锡价维持弱势震荡趋势 [6] - 建议关注湖南黄金、华锡有色、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等 [7] 各部分总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨跌幅为 -0.7%，排名第20 [13] - 本周有色板块涨幅排名前5的是华阳新材、华光新材、柳钢股份、宜安科技、大业股份；跌幅排名前5的是中洲特材、甬金股份、*ST丰华、宝钛股份、吉翔股份 [16] 价格 - 基本金属：本周LME铜下跌0.04%、铝下跌0.14%、锌下跌1.15%、铅下跌0.69%、锡下跌3.42% [18] - 贵金属：本周COMEX黄金下跌2.49%、白银下跌2.54%、NYMEX钯金上涨1.86%、铂金下跌1.87% [18] - 新能源金属：本周LME镍下跌1.68% [18] 库存 - 基本金属：本周全球显性库存铜去库2489吨、铝去库8027吨、锌去库4552吨、铅去库4721吨、锡去库267吨、镍去库432吨 [24]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 贵金属-黄金：美联储6月降息预期回落，黄金偏弱震荡，特朗普政策反复带来的市场边际预期调整仍将持续，短期波动率预计放大，但海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段，长期来看，特朗普上任后美元信用走弱，黄金货币属性加速凸显，看好黄金中长期走势 [3] - 工业金属：国内金属节前大幅去库，关注节后需求表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 有色金属指数走势 - 截至2025年4月30日，有色金属指数收于5033.8点，环比下跌1.4%；贵金属指数收于17511.06点，环比下跌1.8%；工业金属指数收于1843.68点，环比下跌0.7%；能源金属指数收于1432.13点，环比下跌0.5%；同期，沪深300指数环比下跌0.43% [9] 贵金属-黄金 - 截至5.2，COMEX金主力合约环比下跌2.49%至3247.4美元/盎司，SPDR黄金ETF环比下降0.2%为944.26吨，4月美国非农数据表现相对稳健，市场对美联储6月降息预期回落，金价震荡走弱 [3] 工业金属-铜 - 截至5.2，LME铜主力合约环比上涨0.1%至9365.50美元/吨，截至4.30国内铜社会库存达12.96万吨，环比去库5.21万吨，截至5月1日，LME铜库存达19.73万吨，4月30日进口铜精矿指数报-42.61美元/吨，加工费环比下跌0.09美元/吨，持续创新低，4月铜价下跌后下游采购节奏明显加速，节前备货延续快节奏去库，下游需求部分前置情况下观测节后需求表现，铜冶炼环节亏损状态持续加深，停产预期或进一步发酵，海外方面，美国4月制造业PMI48.7，环比下降0.3个百分点，美国4月非农表现相对稳健，欧元区第一季度GDP初值环比0.4%，前值0.2%，海外情绪边际回暖，认为铜贸易摩擦难改终端需求韧性，随着国内相关政策落地，内需带动下需求弹性有望进一步释放，建议关注铜基本面定价逻辑 [5] 工业金属-铝 - 截至5.2，LME铝主力环比下跌0.2%至2431.5美元/吨，截至4.30，国内铝社会库存达61.4万吨，环比去库4.4万吨，截至5.1，LME铝库存41.16万吨，延续去库趋势，下游方面，铝线缆企业得益于电网存量订单以及提货的需求，市场订单充沛开工维持高位运行，预计五月底特高压材料会有新订单正式落地为行业开工提供持续动能，在电网工程需求支撑下，铝线缆开工预计延续高位震荡走势，铝板带企业排产节奏有所放缓，目前市场整体需求表现尚可，汽车、电子3C等终端需求总体持稳，海外方面欧洲财政宽松预期升温，内外需求预期共振提升下，二季度铝价中枢有望上移，建议关注情绪发酵后的铝板块长期机会 [5] 投资建议 - 建议关注黄金、铜、铝板块，黄金方面，海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段，长期来看特朗普上任后美元信用走弱，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势，建议关注赤峰黄金；铜方面，国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显，建议关注紫金矿业；铝方面，电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行，建议关注天山股份 [6][58]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 关税与地缘持续缓和不改黄金中长期看多逻辑 近两周黄金价格冲高后短期调整 中期“特朗普 2.0”或成黄金市场交易主线 长期“降息交易”与“特朗普 2.0”双主线将持续催化 央行增储为金价提供底部支撑 维持贵金属行业“看好”评级 [4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 价格走势情况 - 近两周伦敦现货黄金下跌 1.69%至 3249.70 美元/盎司 上期所黄金下跌 1.36%至 780.30 元/克 沪金持仓量下跌 2.45%至 41.36 万手 伦敦现货白银上涨 0.17%至 32.37 美元/盎司 上期所白银上涨 0.27%至 8182 元/千克 沪银持仓量下跌 5.74%至 85.12 万手 伦敦现货钯上涨 0.32%至 954 美元/盎司 伦敦现货铂上涨 1.25%至 971 美元/盎司 [6][11] 美国经济数据和美联储跟踪 - 报告展示美国新增非农就业人数、失业率、新增 ADP 就业人数、当周初请失业金人数、JOLTs 职位空缺、PMI、2025 年 5 月 FOMC 单月利率变动概率、FOMC 点阵图、美元指数、美国 10 年期国债收益率等情况相关图表 [25][29][33] 持仓及成交量情况 - 报告展示 COMEX 资管机构多头持仓、COMEX 其他多头持仓、COMEX 生产/贸易/加工/用户空头持仓、COMEX 互换交易商空头持仓、沪金持仓量、沪银持仓量、全球主要黄金 ETF 持仓、全球主要白银 ETF 持仓等情况相关图表 [48][49][61] 内外盘价差及黄金基准比值情况 - 本周五黄金内外盘价差为 28.43 元/克 较两周前上升 11.61 元/克 白银内外盘价差为 731.36 元/千克 较两周前上升 112.26 元/千克 本周金银比收于 100.91 较两周前下降 1.75 金铜比收于 8848.69 较两周前下降 241.35 [62] 期货基差情况 - 截至本周五 国际黄金基差（现货 - 期货）为 2.30 美元/盎司 较两周前上升 37.95 美元/盎司 国内黄金基差为 -0.80 元/克 较两周前上升 3.02 元/克 [70]

报告行业投资评级 - 看好金属&新材料行业 [3] 报告的核心观点 - 金价回调不改长期趋势，央行购金为长期趋势，保险资金投资黄金获批将推动金价中枢上移；铜铝去库支撑价格，铜下游需求尚可、供给相对刚性，铝供需格局趋紧、成本回落利润走阔；钢铁供需均增长，后续关注供给调控及出口需求变化；降息后新能源制造业估值中枢有望上移 [4] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 总体看，环比上周上证指数下跌0.49%，深证成指下跌0.17%，沪深300下跌0.43%，有色金属（申万）指数下跌0.81%，跑输沪深300指数0.38个百分点；2025年有色金属（申万）指数上涨6.61%，跑赢沪深300指数10.79个百分点 [5] - 分子板块看，环比上周贵金属下跌1.83%，铝下跌0.22%，能源金属下跌1.01%，小金属下跌0.49%，铜下跌0.88%，铅锌下跌0.79%，金属新材料下跌0.21%；年初至今，贵金属上涨31.29%，铝下跌0.08%，能源金属下跌1.23%，小金属上涨2.54%，铜上涨9.62%，铅锌上涨4.62%，金属新材料下跌0.04% [9] - 上周领涨个股有华阳新材、宁波富邦等，领跌个股有中洲特材、丰华股份等 [10] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 工业金属及贵金属方面，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格-0.09%/0.14%/-0.51%/-1.47%/-4.01%/-0.42%，COMEX黄金价格-2.49%、白银-2.54%；能源材料方面，锂辉石-1.98%，电池级碳酸锂-2.19%等；黑色金属方面，螺纹钢价格1.29%，铁矿石价格0.10% [4] - 基本金属库存变化方面，铜、铝、锌、铅、镍、锡的LME库存及部分交易所库存有不同程度的增减 [16] - 给出有色金属行业重点公司如紫金矿业、洛阳钼业等的估值情况，包括股价、EPS、PE、PB等 [18] - 给出钢铁行业重点公司如宝钢股份、华菱钢铁等的估值情况，包括股价、EPS、PE、PB等 [19] 贵金属 - 黄金ETF持仓环比基本持平，Comex黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比环比-2.4%/-0.8%/-1.6%；2024年11 - 2025年3月中国央行再度增持黄金，截至3月末中国黄金官方储备为7370万盎司；本周金银比为100.4 [21] 铜 - 供给端，铜现货TC-40.3美元/干吨，环比下降6.65美元/干吨；电解铜产量22.2万吨，环比下降1.4% [29] - 库存端，本周连续去库，国内社会库存12.96万吨，环比减少5.2万吨；交易所库存合计42.2万吨，环比下降1.7万吨 [29] - 需求端，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为79.9%/18.3%/89.5%，环比+0.3/-4.2/-1.8pct [29] 铝 - 本周铝价上涨，上海有色网A00铝现货均价报20,060元/吨，周环比+0.8%，月环比-2.7%，同比+8.0% [45] - 供应端，2025年3月国内电解铝建成产能为4517.2万吨，运行产能为4404.4万吨，全国电解铝开工率约为97.5%；3月中国电解铝产量317.2万吨，同比+4.1% [45] - 需求端，本周铝下游加工企业开工率下降，周环比-0.9pct至61.65%；2025年3月中国电解铝表观消费量392.5万吨，月环比+10.71%，同比+2.92% [45] - 库存方面，截至4月30日，国内铝锭社会库存总计61.4万吨，较本周一去库2.9万吨，较上周四去库4.4万吨；电解铝（铝锭+铝棒）社会库存总计76.50万吨，较本周一去库4.06万吨，较上周四去库7.08万吨 [45] - 成本端，电解铝行业成本上升，截至4月30日，国内电解铝即时完全成本约16,584元/吨，周环比+0.1%，月环比-2.0%，行业平均利润为3,476元/吨 [47] - 氧化铝本周价格上涨，上海有色网氧化铝价格指数为2,896元/吨，周环比+0.3%，月环比-6.9%，同比基本持平；供应端，氧化铝国内建成产能10740万吨，运行产能8710万吨；截至4月30日，国内氧化铝即时完全成本2,936.7元/吨，周环比-4.56%，行业平均利润为-40.74元/吨 [56] - 铝土矿本周价格下跌，几内亚铝土矿（CIF）均价77美元/吨，周环比-10.5%，月环比-15.4%，同比+14.9%，低品铝土矿（山西）均价620元/吨，周环比持平，月环比-4.6%，同比+37.8%；国产铝土矿周度产量108.2万吨，周环比+3.3%；截至4月24日，铝土矿港口库存1938万吨，周环比增加2万吨；2025年3月铝土矿进口量为1646.6万吨，月环比+14.2%，同比+38.8% [60] 钢铁 - 价格方面，本周螺纹钢价格环比上涨30元/吨至3230元/吨，热卷板价格环比上涨10元/吨至3240元/吨；螺纹钢期货价格下跌20元/吨至3096元/吨，螺纹钢基差环比增加50元/吨至104元/吨 [67] - 供给端，本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材周产量有不同程度变化 [69] - 需求端，本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材需求有不同程度变化 [69] - 库存端，本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材总库存有不同程度减少 [69] - 利润端，本周螺纹钢吨毛利变化+39元/吨至120元/吨，热卷板吨毛利变化+15元/吨至30元/吨 [69] - 铁矿石方面，本周进口62%铁矿石价格环比上周变化-1.78%至99美元/吨；供给端，澳洲和巴西合计铁矿石发运量环比上周变化-7.90%至2540万吨；需求端，本周日均铁水产量环比上周变化+0.44%至245万吨；库存端，主要港口铁矿石库存较上周变化+0.29%至14302万吨，较24年同期变化-2.54% [73]