行业与公司 * **行业**：海南离岛免税及旅游行业 [1][2] * **公司**：中国中免 [2] 核心观点与论据 * **26年1月海南机场客流受春节错位影响同比下滑**：美兰机场1月旅客吞吐量274.6万人次，同比-5.4% [1] 凤凰机场1月旅客吞吐量244.8万人次，同比-1.0% [1] * **25年全年机场客流表现分化**：美兰机场2025年累计旅客吞吐量2685.1万人次，同比-6.4% [1] 凤凰机场2025年累计旅客吞吐量2268.6万人次，同比+5.9% [1] * **春节前三亚酒店价格显著上涨，验证旅游景气度**：春节前第二至四周，三亚各星级酒店均价普遍同比上涨，其中三星级以下酒店涨幅最高达+57% [2] * **26年1月中免销售额同比增长，但增速受春节错位影响放缓**：26年1月中免各店铺销售额约50亿元，同比+10%左右，折扣力度约82折 [2] 增速放缓主要因去年同期（25年1月）包含春节假期 [2] * **看好2月春节旺季销售表现**：26年春节假期为2月15-23日共9天，预计将带动2月销售数据 [2] 其他重要内容 * **机场航班起降架次数据**：美兰机场1月起降1.9万架次，同比-7.2% [1] 凤凰机场1月起降1.4万架次，同比+1.7% [1] 美兰机场2025年累计起降18.4万架次，同比-0.5% [1] 凤凰机场2025年累计起降13.8万架次，同比+5.4% [1]

行业运营模式变革 - 海关政策创新推动免税品物流模式从传统的“多库周转、分段申报”转变为“一次转关、直达门店”的集约化流程[1][2] - 新模式大幅缩减了周转环节与申报手续 使海运进境的免税品可直接运至机场门店仓库[2] 公司运营效率提升 - 物流环节优化使装卸次数减少两次 节省了时间并降低了货损风险和物流成本[2] - 物流效率提升使公司能采取“多批次、小批量”的灵活备货策略 减轻库存压力的同时保证旺季货架充盈[2] - 新模式解决了以往流程环节多、耗时久、成本高的问题 满足了集中补货需求[1] 行业与口岸数据 - 2025年大连空港口岸进出境航班达1.08万架次 同比增长9.6%[2] - 2025年大连空港口岸进出口货运量达6.61万吨 同比增长8.01%[2]

公司动态与战略 - 海控全球精品免税城于1月31日举办五周年庆典活动，活动吸引了大量消费者，旨在承接海南自贸港封关运作政策红利并助力新春旅游消费升温 [2] - 公司通过全渠道优惠让利、沉浸式场景打造、线上线下融合联动推出系列促消费举措，打造实景化、体验化、便利化的免税消费新场景 [2] - 在店庆期间，公司聚焦香化、酒水、数码、精品等核心品类，推出限时秒杀、多倍积分、平台专项补贴等优惠，并打通线上囤券、线下核销的便捷消费链路 [2] - 公司打造了品牌打卡、名酒品鉴、街舞赛事、主题市集等多元体验业态，推动“免税+文旅”深度融合 [2] - 公司相关负责人表示，将依托自贸港政策优势，深耕“旅游零售+”模式，引入年轻化IP，创新消费场景，推动免税购物向生活方式体验升级 [2] 市场与消费者反馈 - 有广东游客表示，封关后感觉免税商品更丰富，价格也更实惠，并在店庆秒杀活动中以比预期节省近千元的价格抢购到心仪手机 [2] - 有游客体验后表示，免税店现在更像一个集文化、互动、温度于一体的城市生活新地标，而不仅仅是购物场所 [2] 行业与政策环境 - 海南自贸港全岛封关运作为行业带来政策机遇，有助于释放离岛免税消费潜力 [2] - 封关运作后，海南免税政策更趋稳定，营商环境持续优化，免税商品在品类、价格、服务方面全面升级，消费吸引力显著增强 [2]

公司活动与业绩 - 海控全球精品免税城于1月31日举办五周年庆典活动，活动吸引了大量消费者，提前感受海南春节文旅消费市场的热闹氛围 [1] - 公司通过全渠道优惠让利、沉浸式场景打造、线上线下融合联动，推出系列促消费举措 [1] - 公司聚焦香化、酒水、数码、精品等核心品类，推出限时秒杀、多倍积分、平台专项补贴等优惠，并打通线上囤券、线下核销的便捷消费链路 [1] - 活动同时打造品牌打卡、名酒品鉴、街舞赛事、主题市集等多元体验业态 [1] - 有消费者在店庆秒杀活动中抢到心仪手机，比预期节省了近千元 [1] 消费体验与模式创新 - 公司以实景化、体验化、便利化的免税消费新场景，承接封关政策红利，助力海南新春旅游消费升温 [1] - 公司推动“免税+文旅”深度融合，通过多元体验业态使免税店成为具有文化、互动和温度的城市生活新地标 [1] - 有游客表示，封关后感觉免税商品更丰富，价格也更实惠 [1] - 公司相关负责人表示，将依托自贸港政策优势，深耕“旅游零售+”模式，引入年轻化IP，创新消费场景，推动免税购物向生活方式体验升级 [1] 行业政策与市场环境 - 行业正抢抓海南自贸港封关运作政策机遇，以释放离岛免税消费潜力 [1] - 海南自贸港全岛封关运作后，海南免税政策更趋稳定，营商环境持续优化 [1] - 封关运作后，免税商品品类、价格、服务全面升级，消费吸引力显著增强 [1]

公司近期财务表现 - 公司前三季度总收入为398.62亿元人民币，同比下降7.3%，净利润为30.52亿元人民币，同比下降22.1% [1] - 第三季度单季收入为117.11亿元人民币，同比微跌0.4%，跌幅较上半年的10%显著收窄 [1] - 7月至9月海南离岛免税销售额合计54.02亿元人民币，同比下降2.6%，降幅较4至6月收窄1.6个百分点 [1] - 9月海南离岛免税月度销售额同比增长3.4%，为18个月以来首次增长，公司第三季收入表现优于海南全岛 [1] 第四季度及近期增长动力 - 10月至11月离岛免税销售均录得双位数同比增长，受海南旅游旺季推动 [1] - 新增城市市内免税店于下半年集中开业，叠加免税政策利好，第四季度收入料重拾增长 [1] - 海南自2025年12月18日全岛封关运作后，免税优惠对象扩大至所有自海南离境的旅客，覆盖国内外旅客，消费客群得以拓宽 [2] - 封关后，每名有离岛记录的海南居民每年可享10万元人民币免税额度且不限购买次数 [2] - 离岛免税商品范畴由45类扩大至47类，新增数码摄影器材及微型无人机等热门电子产品 [2] 封关后市场数据与前景 - 自封关运作起至2026年1月17日，海南离岛免税购物金额达48.6亿元人民币，同比上升46.8%，购物人数达77.2万人次，同比上升29.7% [2] - 即将到来的史上最长春节假期，海南凭借封关政策优势与更高旅游吸引力，将持续受益于客流上升 [2] - 中央促进服务消费的配套政策陆续推出，预期将进一步推动免税与旅游零售板块行情 [2] - 若海南封关后购物政策进一步优化及旅游复苏超预期，公司盈利增速或有上行空间，估值可望获重估 [3] 战略收购与行业协同 - 公司斥资逾30亿元收购DFS港澳业务，包括2间DFS香港店铺及7间DFS澳门店铺 [2] - 收购有助于扩展公司在大中华区的门店网络，在商品采购、物流配送、客户管理等核心领域形成协同效应 [3] - 公司以折让11.7%引入LVMH及麦礼贤家族为股东，加强与LVMH的合作可增强公司在奢侈品供应方面的优势 [2][3] 奢侈品市场环境 - 部分奢侈品品牌亚洲市场销售回稳，高端消费初现回暖信号，对免税品消费有正面启示 [3] - LVMH在亚洲（除日本）市场2025年第二、三、四季销售额同比变化分别为-6%、+2%、+1% [3] - Burberry大中华地区同店销售在同期分别按年-5%、+3%、+6%，显示亚洲市场高净值客群消费意愿改善 [3] 市场预期 - 根据彭博综合预测，市场预期公司2025-2027年收入及纯利的年均复合增长率分别为12%及26% [3] - 公司现价分别相当于2026年预测市盈率约35倍 [3]

海南离岛免税销售情况 - 封关运作推动人流、物流等要素在海南聚集，带动离岛免税政策效应进一步扩大，成为海南旅游消费的强力增长极 [1] - 自封关以来截至2026年1月27日，离岛免税销售金额达62.8亿元，购物人数为98.1万人次，购物件数为460万件 [1] - 离岛免税销售金额、购物人数、购物件数同比分别增长35.9%、21%、8.2% [1]

文章核心观点 - 海南离岛免税新政实施效果显著，自2025年11月1日至2026年1月29日，累计购物金额突破100.5亿元人民币，购物人数达132.6万人次，同比分别增长25.32%和1.84% [1] - 政策调整通过扩大品类、拓宽享惠主体及优化提货方式，有效提升了顾客购物体验并刺激了消费 [1] - 行业消费趋势正从“囤货式”购物向“体验式”购物转变，免税主体计划通过服务升级、丰富供给以延续市场热度 [2] 政策调整与实施效果 - 新政自2025年11月1日实施，截至2026年1月29日，海口海关监管累计购物金额达100.5亿元人民币，购物人数132.6万人次 [1] - 购物金额与购物人数同比分别增长25.32%和1.84% [1] - 政策进一步扩大离岛免税商品品类至47类，并允许6类国内商品免税销售 [1] - 享惠主体拓宽，允许“离岛且离境旅客”享受政策，岛内居民在一个自然年度内有离岛记录可不限次数购买“即购即提”商品 [1] 市场表现与消费趋势 - 海控全球精品免税城自去年11月以来，客流较前一年同期增长35.4%，销售收入增长25.8% [2] - 新政实施后进店国际游客更多，新增的生活小家电、宠物零食等品类备受年轻群体青睐 [2] - 免税消费正从“囤货式”购物向“体验式”购物转变，更多顾客倾向于在场景互动中边逛边买 [2] - 门店抓住旺季开展促销，全场最低至三折 [1] 行业未来举措 - 海南将引导免税主体进一步丰富商品供给，以延续免税市场热度 [2] - 海南省商务厅表示将推动离岛免税主体服务升级、岛内日用消费品“零关税”政策落地、离境退税店持续扩容，以提升免税消费能级 [2]

海南自贸港税收优惠政策成效 - 全岛封关后“零关税”政策优惠力度显著加大 商品范围扩大至约6600个税目 占全部商品税目的比例达到74% 比封关前提高了近53个百分点[1] - 截至2026年1月27日 “零关税”货物进口货值8.57亿元 同比增长2.43倍 覆盖化工 矿产品制造 医疗健康等多个行业 减免税款约1.29亿元 同比增长2倍[1] - 已有超过1万家企业申请成为“零关税”政策享惠主体 新增备案外贸企业5700余家[1] 加工增值与外资投资情况 - 加工增值免关税政策条件放宽 “零关税”货物及其加工制成品可在享惠主体间免进口税收流通 推动企业将生产环节留在海南以延伸产业链[2] - 截至2026年1月27日 岛内销往内地的加工增值免关税货物货值1.01亿元 减免税款386.7万元[2] - 全省新增外资企业409户 同比增长23.56% 外商直接投资总额及增速位居全国前列[2] 离岛免税消费与地方财政 - 离岛免税购物政策放宽带动消费 截至2026年1月27日 离岛免税销售金额62.8亿元 购物人数98.1万人次 购物件数460万件 同比分别增长35.9% 21% 8.2%[3] - 今年元旦假期期间 离岛免税销售金额7.12亿元 同比大幅增长128.9%[3] - 2025年海南地方一般公共预算收入903.7亿元 同比增长1.5% 支出2344.5亿元 同比增长2.2% 2026年预算收入预计为930.9亿元 同比增长3%[3]

公司合作与战略举措 - 中免集团正式成为第35届国际乒联-亚乒联盟亚洲杯官方合作伙伴 [1] - 本届亚洲杯将于2月4日至8日首次落地海口 [1] - 公司将以官方合作伙伴身份，围绕“免税+体育”跨界融合，为全球乒乓球迷提升赛事体验 [1] 公司在海南的业务实力与规模 - 中免集团在海南区域拥有六家门店，精准覆盖游客“抵达-游玩-离岛”全流程 [3] - 六家门店包括：cdf三亚国际免税城、cdf海口国际免税城、cdf海口美兰机场免税店、cdf三亚凤凰机场免税店、cdf海口日月广场免税店、cdf琼海博鳌免税店 [3] - 门店汇聚近1000个国内外知名品牌，年服务顾客超千万人次 [3] - 业态涵盖珠宝腕表、护肤彩妆、时尚精品、3C数码、餐饮零售等 [3] - cdf海口国际免税城总建筑面积28万平方米，是全球最大单体免税店 [5] - cdf三亚国际免税城累计销售额超千亿元，是海南首家千亿级免税门店 [5] 运营与服务能力 - 公司依托智能化物流园区与“保免衔接”、“先入区后报关”等创新模式，实现商品高效流转与快速补货 [5] - 公司配合30秒快速响应、15分钟深化跟进的全流程服务机制 [5] 本次合作的具体内容与目标 - 赛事期间，公司围绕“国球燃情 中免同行”主题，为参赛选手、嘉宾及球迷打造专属免税消费礼遇与沉浸式体验 [6] - 公司将整合海南六家门店资源，推出赛事定制优惠、主题打卡场景等特色服务 [6] - 目标是实现竞技体育激情与高品质免税消费的无缝衔接 [6] - 公司将依托5000万中免会员体系与精准营销能力，提供多语种专属服务等特色权益 [7] 战略意义与未来规划 - 此次合作是利用国际赛事平台，向全球展示海南自贸港开放活力、商业魅力与文旅融合成果的战略举措 [7] - 公司将通过赛事全球曝光与客流集聚效应，持续探索“免税+体育”、“免税+文旅”的融合创新路径 [7] - 此举旨在进一步激活海南消费市场，推动“旅游+体育+消费”产业链的价值提升 [7] - 公司将在母公司中国旅游集团领导下，以本次合作为契机，深化“免税+”多元生态布局 [7] - 未来计划将体育赛事的感染力与旅游零售的服务力深度结合，为消费者创造更丰富的优质免税购物体验 [7] - 长期目标是推动自贸港文旅商体融合发展，打造国际旅游消费新高地 [7]

三亚空港口岸2025年货物贸易进出口表现 - 2025年全年进出口货值达19.5亿元，同比增长68% [1] - 12月单月进出口货值2.7亿元，同比增长34.5%，环比增长48.5%，创历史新高 [1] 进口增长的主要驱动力 - 进口增长主要由免税品与“零关税”货物两大领域驱动 [1] - 离岛免税购物政策调整带动消费品进口快速增长，其中钟表、箱包、服装及衣着附件、太阳镜、首饰等商品分别增长41.3%、38.6%、35.1%、26.4%和224.6% [1] - 上述消费类商品合计占同期进口总值的比重超过八成 [1] - 海南自贸港“零关税”政策拉动科研仪器设备进口，显微镜、光学仪器等进口额达5620.3万元，增长36.6% [1] 出口多元化发展 - 国际航线加密及第五、七航权航线开通推动出口增长 [2] - 航空煤油全年出口4.9万吨，货值2.7亿元，分别增长73.9%和66% [2] - 客机腹舱带货能力提高，带动光学元件、数据处理设备等机电产品出口额增长18倍 [2] - 农产品出口表现抢眼，水产品、果蔬等出口额增幅超15倍 [2] - 农产品出口新增新加坡、白俄罗斯、泰国、乌兹别克斯坦、韩国、柬埔寨等6个目的地国家 [2]