事件概述 - 日上免税行（上海）有限公司（日上上海）的控股股东中国中免（通过中免集团（海南）运营总公司）委派的4名董事在12月6日的董事会上，投票反对日上上海参与上海机场免税项目招投标 [1] - 由于中免方董事长拒绝在投标文件上签字，日上上海可能无法参与投标，或将告别经营了26年的上海机场，而中免可能直接参与竞标 [1] - 上海浦东、虹桥国际机场免税店招投标于11月17日启动，将于12月9日9:30截止 [1] 公司背景与历史协议 - 日上上海成立于1999年6月，是国内首家经营机场免税店的外资企业 [2] - 2018年，中国中免的全资子公司中国免税品（集团）有限责任公司以15.05亿元收购日上上海51%股权，成为控股股东 [2] - 当时的收购旨在帮助中免取得上海机场免税经营权，弥补其上海市场短板，并发挥采购规模效应 [2] - 中免与日上上海、日上免税行（中国）有限公司（日上中国）的合作协议约定，中免及其关联方在上海、北京两地机场的免税业务都将通过这两家日上公司开展 [2] 业务布局与市场影响 - 日上免税行主要业务分布在北京首都国际机场（T2和T3）以及上海浦东国际机场（T1、T2）和上海虹桥国际机场（T1） [4] - 首都国际机场的新一轮招投标也已开始，涉及日上中国 [4] - 市场观点认为，此次风波折射出中国中免在机场免税渠道的格局生变 [6] - 有投资者分析，上海机场免税店招标共分三个标段，规定不能重复招标，若日上上海出局，中国中免可能以自身主体竞标并有望中标一个标段 [6] 中国中免近期财务表现 - 中国中免2025年第三季度营业收入为398.62亿元，同比下降7.34%；归母净利润为30.52亿元，同比下降22.13% [6] - 2025年上半年营业总收入为281.51亿元，同比下降9.96%；归母净利润为26亿元，同比下降20.81% [6] - 公司在半年报中提及，部分奢侈品集团面临业绩压力并下调价格，国际化妆品集团在中国线下市场出现修复，但线上流量红利见顶，国内高端商业地产重奢业态表现偏弱 [6] - 2024年全年业绩：营业收入564.74亿元，同比下降16.38%；净利润42.67亿元，同比下降36.44% [7] - 公司股价从历史高点超过400元/股跌至12月5日的81.02元/股，总市值1676亿元，较2021年7400亿的市值高点下跌超过70% [7]

公司销售业绩 - 2025年11月销售额达8.7656亿迪拉姆，同比增长16.77% [1] - 2025年11月日均销售额为2921万迪拉姆 [1] - 2025年11月29日单日销售额达3755万迪拉姆，为年度最佳单日表现 [1] - 本年度销售额已提前突破20亿美元 [1] 公司历史表现 - 2025年11月销售额创下公司42年来的单月最高纪录 [1] - 2025年11月日均销售额亦创下历史新高 [1]

新政首月市场表现 - 2025年11月海南离岛免税新政实施首月，三亚全市4家免税店销售额达16.3亿元，同比增长24.3%，创下当年单月增速新高，并拉动全年累计增速提升1.9个百分点 [2] - 进店人数、购物人数、客单价分别同比增长9.8%、7.0%和15%，显示新政为市场注入强劲动能 [2] - 各主要门店销售额全面提升，其中中免集团三亚市内免税店同比增长28%，中免凤凰机场免税店增长21%，国药中服免税三亚店增幅高达66.3% [8] 新政核心内容与消费结构变化 - 新政核心为“一个新增、三个优化”，“一个新增”指在原有45个商品大类基础上，新增宠物用品、可随身携带的乐器2个大类及3个商品细类 [3] - 新增品类销售稳健，首月共售出190件，金额达109.18万元；国产商品借势升温，销售112件，金额36.03万元 [6] - 购物群体结构变化显著，离境旅客购买2652件，金额648.2万元；岛内居民通过“即购即提”方式购买4880件，金额264.34万元，在购物件数上显著领先 [6] 政企协同与营销举措 - 三亚市商务局在全省率先发放“岛内居民免税消费券”，以13.2的杠杆率有效撬动消费增长 [6] - 各免税店通过员工培训、系统对接、推出新政配套促销活动及优化产品供应，与政府消费券形成联动 [7] - 门店提升软硬件服务，如优化楼层指引与支付流程、增设外语服务、推出线上预约到店提货、结合店庆推出会员专享活动等 [8] “文旅+免税”融合驱动消费 - 年终文旅活动密集，如ELLE风尚大典、明星演唱会、国际体育赛事等为免税消费持续引流，活动期间免税店夜间客流量增长显著 [2][13] - 2025年1月至10月，三亚接待入境过夜游客81.13万人次，过夜旅游外汇收入达69142.28万美元；11月到访的“挪威奋进”号邮轮外籍旅客占比超99% [13] - 中免集团举办年终盛典，引入演艺资源并推出超百场巡游与主题演出，打造“购物+娱乐”沉浸式体验 [9][12] 持续促销与未来展望 - 中免海南官方商城推出“疯狂扫货季”，在“离岛免税”与“会员优选”频道同步推出主题活动，用户使用云闪付支付可享受满2000减120元至满8000减650元不等的优惠，并可叠加品牌折扣与政府消费券 [12] - 三亚市商务局计划结合“共享大市场·出口中国”海南自贸港国际精品推广周，谋划发放“购享自贸全球精品消费券”，通过离岛免税消费券、商超餐饮消费券营造全城联动消费氛围 [13] - 官方将持续策划离岛免税专项宣传，依托线上线下渠道全方位推广，为岁末年初消费旺季注入动力 [13]

海南离岛免税新政首月表现 - 2025年11月1日至30日，海南离岛免税购物金额达23.8亿元，同比增长27.1%，购物件数达190.5万件，政策实施首月运行平稳有序，拉动消费作用初步显现 [1] 新增品类销售情况 - 新政新增的宠物用品、可随身携带的乐器等品类（包括小家电、电子消费品类）共销售7597件，销售金额为1300万元 [1] - 国产商品共销售126件，销售金额为39.1万元 [1] 不同购物群体消费分析 - 离境旅客购买离岛免税商品4100件，购物金额为906.3万元 [1] - 岛内居民通过“即购即提”方式购物13903件，购物金额为1080.8万元 [1]

海南离岛免税新政首月业绩表现 - 2025年11月1日至30日政策实施首月 海南离岛免税购物金额达23.8亿元 同比增长27.1% 购物件数达190.5万件 政策运行平稳有序 拉动消费作用初步显现 [1] 新增品类与国产品销售情况 - 新政新增的宠物用品 可随身携带的乐器 小家电及电子消费品等品类共销售7597件 销售金额为1300万元 [1] - 国产商品共销售126件 销售金额为39.1万元 [1] 不同购物群体消费结构 - 离境旅客购买离岛免税商品4100件 购物金额为906.3万元 [1] - 岛内居民通过“即购即提”方式购物13903件 购物金额为1080.8万元 [1]

政策实施首月整体表现 - 2025年11月海南离岛免税新政实施首月购物金额达23.8亿元 同比增长27.1% [1] - 同期免税购物件数达190.5万件 政策运行平稳有序 拉动消费作用初步显现 [1] 新增及特定品类销售情况 - 新政新增的宠物用品、可随身携带乐器、小家电及电子消费品类共销售7597件 金额1300万元 [1] - 国产商品共销售126件 金额39.1万元 [1] 不同购物群体消费分析 - 离境旅客购买离岛免税商品4100件 金额906.3万元 [1] - 岛内居民通过“即购即提”方式购物13903件 金额1080.8万元 [1]

整体销售表现 - 政策实施首月海南离岛免税购物金额达23.8亿元，同比增长27.1% [1] - 购物总人数为32.9万人次，购物总件数为190.5万件 [1] - 离岛免税销售提货单量稳步增长，新政对消费有强劲拉动作用 [7] 新增品类销售情况 - 新政新增的宠物用品、乐器、小家电、电子消费品等品类共销售7597件，销售额1300万元 [3] - 新增品类如照相机、可随身携带的乐器精准满足了特定消费群体的需求 [5] - 国产商品销售126件，销售额39.1万元 [3] 不同购物群体分析 - 离境旅客购买离岛免税商品4100件，人数1213人，金额906.3万元 [3] - 岛内居民"即购即提"购物人数4357人，购物件数13903件，购物金额1080.8万元 [3] - "即购即提"方式为岛内居民日常购物提供便利，如购买进口奶粉、尿不湿等 [5] 行业与企业举措 - 免税店推出岛民即提专属购物袋以高效落实旅客购物诉求与业务场景搭建 [7] - 海关上门服务为企业规范落实现场销售与旅客保障提供支持 [7] - 行业将持续释放扩品类、扩人群的政策红利，推动免税产业向新向好发展 [7]

政策影响与市场表现 - 海南离岛免税政策升级后，消费市场被持续激活 [1] - 政策实施首月（2025年11月1日至30日），海南离岛免税购物金额达23.8亿元人民币，同比增长27.1% [1]

海南离岛免税新政首月销售表现 - 新政实施首月（11月），海口海关监管免税购物总金额达23.8亿元人民币，同比增长27.1% [1] - 同期购物人数为32.9万人次，购物件数达190.5万件 [1] - 离岛免税销售提货单量稳步增长，显示新政对消费有强劲拉动作用 [2] 新增品类与商品销售情况 - 新政新增的宠物用品、可随身携带的乐器、小家电、电子消费品等品类共销售7597件，销售金额为1300万元人民币 [1] - 国产商品进入离岛免税店后，首月共销售126件，金额为39.1万元人民币 [1] - 门店为提升销量开展了优惠促销活动，新增的宠物用品、无人机等商品吸引了众多消费者选购 [1] 购物群体结构分析 - 离境旅客购买离岛免税商品4100件，购物金额为906.3万元人民币 [1] - 海南岛内居民通过“即购即提”方式购买13903件商品，购物金额为1080.8万元人民币 [1] - 政策调整优化了岛内居民“即购即提”政策，方便居民凭历史离岛记录随时购物 [2] 政策调整核心内容 - 新政自11月1日起实施，主要涉及五个方面：新增免税商品品类、扩大供给范围，允许国内商品进入离岛免税店、提供退(免)税支持，调整免税购物年龄门槛，扩大政策适用人群并覆盖离境旅客，优化岛内居民“即购即提”政策 [2] - 政策调整后，离岛免税市场热度提升，客流量较去年同期有明显增长 [1] 市场反馈与行业展望 - 海控全球精品免税城表示，希望吸引更多国内外品牌以进一步满足消费者购物需求 [1] - 消费者反馈认为新政使购物更加方便和划算，例如购买进口奶粉和尿不湿等日常用品 [2]

行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为海南省交通运输业（包括航空、海运）和海南离岛免税零售业[1][2][4][5][6] 核心观点与论据 交通运输业表现与展望 * 2025年第三季度海南省交通运输行业基本面修复 客流量和货运量均呈现同比增长 业务量增速由负转正 9月至10月传统旺季部分指标接近双位数增长[2] * 业务量增长受益于高频演艺经济和演唱会活动拉动短时性客流 同时商务、探亲和候鸟式客流占比持续提升[1][2] * 海南封关运作后 本地居民出岛购物和出行需求预计大幅提升10%-20% 将带动本地出岛客流增长[1][2] * 加工增值超过30%的进口原材料销往内地将免征关税 推动珠宝加工等高附加值制造产业落地 升级产业物流[1][2] * 封关所需的海安检与海关流程改造不会增加额外资本开支或运营成本[1][2] 交通运输企业战略与成本 * 企业加速资产整合和降本增效 机场板块推进全岛机场股权整合 海运板块在南北航线上进行运力收购和港口整合[1][4] * 企业在经历一次性大规模资本投入后 通过精细化成本管理和潜在资产利用实现降本增效 预计部分企业将在2026年实现实质性经营改善[1][4] * 自贸港建设通过保税航油政策预计降低航油成本10%-20% 以及15%的企业所得税优惠（低于内地25%）提升区域航空枢纽成本竞争力[1][5] * 第七航权释放可能吸引国内外航空公司设立运营基地 促进航空业发展[5] 离岛免税市场现状 * 近期离岛免税销售数据表现良好 手机及精品类销售增速较高[1][6] * 化妆品类在2025年9月、10月开始实现正增长 头部公司如雅诗兰黛库存处于约4个月的合理状态 折扣力度有所回收但预计平稳过渡[1][6] * 除手机、黄金外 其它品类也出现较好销售势头 表明底层需求端修复[6] * 手机类商品表现尤为突出 头部公司销售占比达10%-12% 小公司甚至达到25%以上 得益于消费券使用和华为新机未发布的刺激 大容量或高端型号供货紧张[10] * 黄金销售表现不错 但增速不及手机[10] * 当前代购行为对市场影响不大 因政策审查力度严 多部门联合监管 且化妆品等商品一次性购买数量有限 异常购买行为易被监控[9] 离岛免税市场预期与政策影响 * 对2026年海南离岛免税市场预期乐观 预计双位数增长（10%-15%）可期[3][8][12] * 增长动力来自新增品类（如乐器）快速增长、本地居民和离岛客群消费良好、高端消费逐渐恢复、日本旅游受限带来的客流转移[3][8][12] * 离岛免税新政（如不限次数购物）官方预计可增加数十亿元收入 吸引离境游客消费 其单次客单价约8,000元高于整体平均5,000多元 即便边际客流不增长也能带来双位数增长[3][7] * 本地居民人数约900万 通过测算家庭转化率及人均消费额可贡献增量[7][12] * 自贸港政策未来优化空间有限 如即买即提件数放开、新增品类如白酒、手机等可能逐步落地 但变化不会特别夸张[11] * 有关部门探讨"岛民免税"项目 但主要涉及日用品 不会与现行离岛免税产生直接竞争[11] * 市场需要平衡回暖需求与毛利折扣之间的关系以实现更好综合效益[12] 其他重要内容 * 无其他明显被忽略的重要内容