海南离岛免税市场表现 - 2026年1月海南离岛免税购物金额达45.3亿元 购物人数56万人次 购物数量336.7万件 [1] - 2026年1月购物金额 购物人数 购物数量同比分别增长44.8% 21% 14% [1] - 1月离境旅客购买离岛免税商品1831.6万元 岛内居民“即购即提”购物金额1438.9万元 [1] 政策与监管环境 - 离岛免税新政实施和海南自贸港封关运作正式启动推动市场迎来新年“开门红” [1] - 海关采用“保免”衔接 “集中+自动”审单 远程监管等举措保障热销商品及时上架 [3] - 建立海关 免税企业 公共服务平台 客运企业多方联合快处机制以提升旅客购物体验 [3] - 综合采取“风险研判+现场巡查+联合执法”等措施坚决打击“套代购”走私 [3]

行业整体表现 - 2026年1月海南离岛免税购物金额达45.3亿元，购物人数56.0万人次，购物数量336.7万件，同比分别增长44.8%、21.0%和14.0% [1] - 从购物群体看，2026年首月离境旅客购买离岛免税商品1831.6万元，岛内居民“即购即提”购物金额1438.9万元 [1] 市场与政策环境 - 离岛免税新政实施和海南自贸港封关运作正式启动，为市场带来高人气和高流量 [3] - 海关采用“保免”衔接、“集中+自动”审单、远程监管等措施保障热销商品及时上架，并建立多方联合快处机制快速核销旅客购物异常数据以提升体验 [3] - 海关综合采取“风险研判+现场巡查+联合执法”等措施，坚决打击“套代购”走私 [3] 公司运营与策略 - 为承接封关运作带来的机遇，免税企业数月前已策划方案、筹备活动、储备商品，并重新装修规划空间以打造更舒适的购物场景 [3]

公司股价表现 - 截至发稿，中国中免港股股价上涨2.72%，报94.3港元，成交额2.08亿港元 [1] 行业市场数据 - 2026年1月，海南离岛免税购物金额达45.3亿元，购物人数56.0万人次，购物数量336.7万件 [1] - 2026年1月海南离岛免税购物金额、购物人数、购物数量同比分别增长44.8%、21.0%和14.0% [1] - 2026年首月，离境旅客购买离岛免税商品1831.6万元，岛内居民“即购即提”购物金额1438.9万元 [1] 公司战略与收购 - 公司附属公司拟收购DFS Cotai Limitada全部已发行股本 [1] - 被收购的DFS港澳地区旅游零售门店业务，2024年实现收入41.49亿元，净利润1.28亿元 [1] - 被收购的DFS港澳地区旅游零售门店业务，2025年前三季度实现收入27.54亿元，净利润1.33亿元 [1] - 收购资产并表后，将为上市公司带来利润端的直接贡献 [1] - 未来，收购有望放大港澳门店渠道优势，实现规模突破 [1]

公司股价与交易表现 - 中国中免股价上涨2.72%，报94.3港元，成交额达2.08亿港元 [1] 行业市场数据 - 2026年1月海南离岛免税购物金额为45.3亿元，购物人数为56.0万人次，购物数量为336.7万件 [1] - 2026年1月海南离岛免税购物金额同比增长44.8%，购物人数同比增长21.0%，购物件数同比增长14.0% [1] - 2026年首月离境旅客购买离岛免税商品金额为1831.6万元，岛内居民“即购即提”购物金额为1438.9万元 [1] 公司战略与收购 - 公司附属公司拟收购DFS Cotai Limitada全部已发行股本 [1] - 被收购标的DFS在港澳地区的9家旅游零售门店，2024年实现收入41.49亿元，净利润1.28亿元 [1] - 被收购标的DFS在2025年前三季度实现收入27.54亿元，净利润1.33亿元 [1] - 收购完成后，标的资产并表将为上市公司带来利润端的直接贡献 [1] - 收购有望放大公司在港澳门店的渠道优势，实现规模突破 [1]

行业政策与市场环境 - 离岛免税新政实施与海南自贸港封关运作正式启动，为市场创造了有利的政策环境 [1] - 海关采用“保免”衔接、“集中+自动”审单、远程监管等举措，以保障热销商品及时上架，提升商品流通效率 [1] - 建立海关、免税企业、公共服务平台、客运企业多方联合快处机制，快速核销旅客购物异常数据，旨在提升旅客购物体验 [1] - 综合采取“风险研判+现场巡查+联合执法”等措施，坚决打击“套代购”走私行为，维护市场秩序 [1] 市场表现与销售数据 - 2026年1月，海南离岛免税购物金额达45.3亿元，购物人数56.0万人次，购物数量336.7万件 [1] - 2026年1月购物金额同比增长44.8%，购物人数同比增长21.0%，购物数量同比增长14.0% [1] - 从购物群体看，2026年首月离境旅客购买离岛免税商品金额为1831.6万元 [1] - 2026年首月岛内居民通过“即购即提”方式购物金额为1438.9万元 [1]

行业与公司 * **行业**：海南离岛免税及旅游行业 [1][2] * **公司**：中国中免 [2] 核心观点与论据 * **26年1月海南机场客流受春节错位影响同比下滑**：美兰机场1月旅客吞吐量274.6万人次，同比-5.4% [1] 凤凰机场1月旅客吞吐量244.8万人次，同比-1.0% [1] * **25年全年机场客流表现分化**：美兰机场2025年累计旅客吞吐量2685.1万人次，同比-6.4% [1] 凤凰机场2025年累计旅客吞吐量2268.6万人次，同比+5.9% [1] * **春节前三亚酒店价格显著上涨，验证旅游景气度**：春节前第二至四周，三亚各星级酒店均价普遍同比上涨，其中三星级以下酒店涨幅最高达+57% [2] * **26年1月中免销售额同比增长，但增速受春节错位影响放缓**：26年1月中免各店铺销售额约50亿元，同比+10%左右，折扣力度约82折 [2] 增速放缓主要因去年同期（25年1月）包含春节假期 [2] * **看好2月春节旺季销售表现**：26年春节假期为2月15-23日共9天，预计将带动2月销售数据 [2] 其他重要内容 * **机场航班起降架次数据**：美兰机场1月起降1.9万架次，同比-7.2% [1] 凤凰机场1月起降1.4万架次，同比+1.7% [1] 美兰机场2025年累计起降18.4万架次，同比-0.5% [1] 凤凰机场2025年累计起降13.8万架次，同比+5.4% [1]

行业运营模式变革 - 海关政策创新推动免税品物流模式从传统的“多库周转、分段申报”转变为“一次转关、直达门店”的集约化流程[1][2] - 新模式大幅缩减了周转环节与申报手续 使海运进境的免税品可直接运至机场门店仓库[2] 公司运营效率提升 - 物流环节优化使装卸次数减少两次 节省了时间并降低了货损风险和物流成本[2] - 物流效率提升使公司能采取“多批次、小批量”的灵活备货策略 减轻库存压力的同时保证旺季货架充盈[2] - 新模式解决了以往流程环节多、耗时久、成本高的问题 满足了集中补货需求[1] 行业与口岸数据 - 2025年大连空港口岸进出境航班达1.08万架次 同比增长9.6%[2] - 2025年大连空港口岸进出口货运量达6.61万吨 同比增长8.01%[2]

公司动态与战略 - 海控全球精品免税城于1月31日举办五周年庆典活动，活动吸引了大量消费者，旨在承接海南自贸港封关运作政策红利并助力新春旅游消费升温 [2] - 公司通过全渠道优惠让利、沉浸式场景打造、线上线下融合联动推出系列促消费举措，打造实景化、体验化、便利化的免税消费新场景 [2] - 在店庆期间，公司聚焦香化、酒水、数码、精品等核心品类，推出限时秒杀、多倍积分、平台专项补贴等优惠，并打通线上囤券、线下核销的便捷消费链路 [2] - 公司打造了品牌打卡、名酒品鉴、街舞赛事、主题市集等多元体验业态，推动“免税+文旅”深度融合 [2] - 公司相关负责人表示，将依托自贸港政策优势，深耕“旅游零售+”模式，引入年轻化IP，创新消费场景，推动免税购物向生活方式体验升级 [2] 市场与消费者反馈 - 有广东游客表示，封关后感觉免税商品更丰富，价格也更实惠，并在店庆秒杀活动中以比预期节省近千元的价格抢购到心仪手机 [2] - 有游客体验后表示，免税店现在更像一个集文化、互动、温度于一体的城市生活新地标，而不仅仅是购物场所 [2] 行业与政策环境 - 海南自贸港全岛封关运作为行业带来政策机遇，有助于释放离岛免税消费潜力 [2] - 封关运作后，海南免税政策更趋稳定，营商环境持续优化，免税商品在品类、价格、服务方面全面升级，消费吸引力显著增强 [2]

公司活动与业绩 - 海控全球精品免税城于1月31日举办五周年庆典活动，活动吸引了大量消费者，提前感受海南春节文旅消费市场的热闹氛围 [1] - 公司通过全渠道优惠让利、沉浸式场景打造、线上线下融合联动，推出系列促消费举措 [1] - 公司聚焦香化、酒水、数码、精品等核心品类，推出限时秒杀、多倍积分、平台专项补贴等优惠，并打通线上囤券、线下核销的便捷消费链路 [1] - 活动同时打造品牌打卡、名酒品鉴、街舞赛事、主题市集等多元体验业态 [1] - 有消费者在店庆秒杀活动中抢到心仪手机，比预期节省了近千元 [1] 消费体验与模式创新 - 公司以实景化、体验化、便利化的免税消费新场景，承接封关政策红利，助力海南新春旅游消费升温 [1] - 公司推动“免税+文旅”深度融合，通过多元体验业态使免税店成为具有文化、互动和温度的城市生活新地标 [1] - 有游客表示，封关后感觉免税商品更丰富，价格也更实惠 [1] - 公司相关负责人表示，将依托自贸港政策优势，深耕“旅游零售+”模式，引入年轻化IP，创新消费场景，推动免税购物向生活方式体验升级 [1] 行业政策与市场环境 - 行业正抢抓海南自贸港封关运作政策机遇，以释放离岛免税消费潜力 [1] - 海南自贸港全岛封关运作后，海南免税政策更趋稳定，营商环境持续优化 [1] - 封关运作后，免税商品品类、价格、服务全面升级，消费吸引力显著增强 [1]

公司近期财务表现 - 公司前三季度总收入为398.62亿元人民币，同比下降7.3%，净利润为30.52亿元人民币，同比下降22.1% [1] - 第三季度单季收入为117.11亿元人民币，同比微跌0.4%，跌幅较上半年的10%显著收窄 [1] - 7月至9月海南离岛免税销售额合计54.02亿元人民币，同比下降2.6%，降幅较4至6月收窄1.6个百分点 [1] - 9月海南离岛免税月度销售额同比增长3.4%，为18个月以来首次增长，公司第三季收入表现优于海南全岛 [1] 第四季度及近期增长动力 - 10月至11月离岛免税销售均录得双位数同比增长，受海南旅游旺季推动 [1] - 新增城市市内免税店于下半年集中开业，叠加免税政策利好，第四季度收入料重拾增长 [1] - 海南自2025年12月18日全岛封关运作后，免税优惠对象扩大至所有自海南离境的旅客，覆盖国内外旅客，消费客群得以拓宽 [2] - 封关后，每名有离岛记录的海南居民每年可享10万元人民币免税额度且不限购买次数 [2] - 离岛免税商品范畴由45类扩大至47类，新增数码摄影器材及微型无人机等热门电子产品 [2] 封关后市场数据与前景 - 自封关运作起至2026年1月17日，海南离岛免税购物金额达48.6亿元人民币，同比上升46.8%，购物人数达77.2万人次，同比上升29.7% [2] - 即将到来的史上最长春节假期，海南凭借封关政策优势与更高旅游吸引力，将持续受益于客流上升 [2] - 中央促进服务消费的配套政策陆续推出，预期将进一步推动免税与旅游零售板块行情 [2] - 若海南封关后购物政策进一步优化及旅游复苏超预期，公司盈利增速或有上行空间，估值可望获重估 [3] 战略收购与行业协同 - 公司斥资逾30亿元收购DFS港澳业务，包括2间DFS香港店铺及7间DFS澳门店铺 [2] - 收购有助于扩展公司在大中华区的门店网络，在商品采购、物流配送、客户管理等核心领域形成协同效应 [3] - 公司以折让11.7%引入LVMH及麦礼贤家族为股东，加强与LVMH的合作可增强公司在奢侈品供应方面的优势 [2][3] 奢侈品市场环境 - 部分奢侈品品牌亚洲市场销售回稳，高端消费初现回暖信号，对免税品消费有正面启示 [3] - LVMH在亚洲（除日本）市场2025年第二、三、四季销售额同比变化分别为-6%、+2%、+1% [3] - Burberry大中华地区同店销售在同期分别按年-5%、+3%、+6%，显示亚洲市场高净值客群消费意愿改善 [3] 市场预期 - 根据彭博综合预测，市场预期公司2025-2027年收入及纯利的年均复合增长率分别为12%及26% [3] - 公司现价分别相当于2026年预测市盈率约35倍 [3]