PresentationEmily KechResearch Analyst Good afternoon, everyone. Thank you for joining us at the Goldman Sachs 32nd Annual Global Retailing Conference. I'm Emily Ghosh, and I'm part of the Hardlines team at Goldman. It's my pleasure to introduce La-Z-Boy Inc. and to moderate our fireside chat. Today, we have with us Melinda Whittington, Board Chair, President and Chief Executive Officer of La-Z-Boy. Melinda joined La-Z-Boy in 2018, serving as Chief Financial Officer prior to becoming CEO in 2021. We also ha ...

中百集团硬折扣店扩张 - 中百集团将于9月26日集中开设51家硬折扣店 覆盖武汉13区及黄石市 主打"好品质 真低价"策略 [1] - 推出自有品牌"中百精选"（民生刚需）和"百屿森"（健康特色） 联合本地农户及老字号推出有机蔬菜和非遗豆制品等新品 [1] - 同步新增第二家"小百惠零食折扣店"分店 定位"湖北版穷鬼超市" [1] 零售企业战略合作与数字化 - 华为终端与美宜佳签署战略协议 围绕智慧便利店建设展开合作 探索零售业数字化与智能化转型 [3] - 电视淘宝联合淘宝直播发布"双11双屏直播计划" 用户可通过手机淘宝一键投屏在OTT大屏观看直播 [16] - 电视淘宝双11将推出远超以往的补贴 优惠权益从"单一电视设备"升级为"覆盖家庭多人" 所有补贴与手淘优惠叠加 [16] 墨茉点心局战略收缩 - 墨茉点心局宣布自2025年9月1日起暂时关闭邵阳 株洲 常德 衡阳外区门店 仅保留衡阳蒸湘万达店 [5] - 品牌决定聚焦长沙区域 全力投入产品优化与创新及服务体验升级 因长沙门店业绩回归良性增长 [5] - 此前已关闭北京等地区门店 去年推出新品牌并于长沙三店同开 [5] 永辉超市门店升级与新品 - 永辉超市河南第13家胖东来帮扶调改店正式开业 位于周口沈丘市 实现商品结构 购物环境 便民服务到食品安全全方位升级 [6] - 全国调改门店上市烘焙新品"山茶花山泉吐司" 采用进口日清山茶花牌小麦粉和新西兰安佳黄油 低糖低油配方 糖分和油脂含量显著降低 [10] 盒马与百果园产品创新 - 盒马上新"阳光果干"系列新品 配料表仅含水果或水果加果汁 整体销量增长110% [8] - 百果园亮相第十八届亚洲国际果蔬展览会 通过参展面向全球展示供应链及品牌优势 实现买全球卖全球 [13] 泡泡玛特盲盒价格动态 - 泡泡玛特迷你版Labubu线上发售一周 潮流平台价格普遍降低10%-30% [20] - 未拆盒端盒（14款产品）成交价从2036元降至1787元（下降12.2%） 单个未拆盒盲盒成交价下降22% [20] - 拆盒产品中隐藏款"爱心"成交价从991元降至679元（下降31.5%） 最畅销"L"款价格下降近30% [20] 其他零售行业动态 - 饿了么调整平台招商入驻标准 禁止商家使用AI等技术过度美化门店环境 违规者需限期整改 情节严重将永久关店 [15] - 宜家宣布12月4日在奥克兰开设新西兰首店 并计划在全国设立29个提货点 提供送货服务 作为2027财年超50亿欧元投资计划的一部分 [19] - 拼多多连续五年支持全球农创客大赛 未来三年通过"千亿扶持"计划助力乡村振兴 [19]

人事变动 - 公司于2025年9月3日收到许迪女士及宋广斌先生递交的辞任报告 [1] - 许迪女士及宋广斌先生因工作调动原因辞任非执行董事职务 [1] - 辞职事项自辞任报告送达董事会之日起生效 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][8] 核心观点 - 2025Q2营收环比提升6.57%至17.22亿元 经营性现金流净额同比大幅扩张超10亿元至2.02亿元 [2] - 公司通过战略调整和深度参与"以旧换新"政策 2025H1实现以旧换新订单74.3万单 销售额73.1亿元 [3] - 高端电器、家装设计和新能源汽车新业态快速发展 未来三年规划打造40座高端电器标杆和100万㎡汽车业态 [6][7] - 预计2025-2027年归母净利润持续改善 从-4.79亿元转为盈利4.38亿元 EPS从-0.11元提升至0.10元 [8][10] 财务表现 - 2025H1营收33.37亿元同比下滑21.01% 归母净利润-19.00亿元同比下滑51.63% [2] - 2025Q2毛利率63.79%同比提升2.96个百分点 净利率-84.13%同比下滑38.22个百分点 [5] - 期间费用率54.12%同比微增0.45个百分点 其中财务费用率30.93%同比增加1.36个百分点 [5] - 预测2025-2027年营收70.53/80.44/85.84亿元 毛利率57.5%/59.7%/60.8% [8][10] 业务运营 - 截至2025年6月30日经营76家自营商场(出租率84.2%)和235家委管商场(出租率81.3%) [3] - 自有及租赁/委托经营/建筑装饰收入分别为24.51/6.09/1.04亿元 同比变动-15.6%/-26.4%/-51.1% [4] - 高端电器经营面积占比达9.4% M+设计中心已打造73.1万㎡ 引入1000多家设计工作室 [6] - 汽车业务进驻50家商场覆盖44个城市 经营面积26.1万㎡较2024年底增长9.7万㎡ [7] 战略发展 - 通过"政府补贴+企业让利"双补模式推动以旧换新 中央补贴金额11.7亿元占销售额16% [3] - 与建发集团深度合作拓展房企楼盘资源 融合M+中心设计服务对接万盘资源 [4] - 实施"3+星生态"战略 重点发展高端电器、家装设计和新能源汽车三大新业态 [6]

财务表现 - 2025上半年营业总收入15亿元，同比下降8.11% [1] - 归属母公司股东净利润亏损8798.15万元，较上年同期亏损减少1.88亿元 [1] 国内零售业务 - 国内零售业务持续收缩，直营与加盟渠道双重萎缩 [1] - 加盟业务营收降幅远高于直营板块，反映加盟商对品牌盈利信心动摇 [1] - 公司关闭低效门店、精简经营面积以降低成本，但未能逆转营收下滑趋势 [1] 渠道转型探索 - 尝试与高端地产商合作、开展圈层营销活动，但新布局对业绩拉动有限 [1] - "楼盘+设计"创新模式更多停留在试点阶段，尚未形成可复制的规模效应 [1] 国际批发业务 - 国际批发业务承担营收"压舱石"角色，但增长根基面临严峻考验 [2] - 美国市场受高利率与消费支出结构性转移的持续抑制 [2] - 在巴西、中东等新兴市场的开拓取得初步突破，但新区域短期内难以弥补美国市场潜在缺口 [2] 战略挑战 - 国际业务区域失衡，高度依赖设计驱动型批发模式抗风险能力不足 [2] - 线下渠道价值空心化，传统卖场流量红利消退冲击远超预期 [1][2] - 技术投入与业务协同存在割裂 [2] 转型方向 - 需将门店从"展示场"转为"设计服务枢纽" [2] - 将全球设计资源转化为本土化产品敏捷创新能力 [2] - 轻资产模式需成为组织能力与生态协同的放大器 [2]

股东权益变动 - 红星美凯龙控股集团及其一致行动人持股比例从23.51%下降至19.95% 减少3.56个百分点[1] - 因重整计划生效 红星控股持有的155,493,495股公司股票（占总股本3.57%）用于抵债分配[1] - 已完成155,117,756股划转 剩余375,739股待后续处理[1] 股份处置安排 - 常州美开信息科技有限公司持有43,023,000股公司股份尚未完成卖出操作[1] - 相关股份处置程序仍在进行中[1] 公司治理影响 - 本次权益变动未导致公司控制权发生变化[1] - 公司经营状况不受本次股东权益变动影响[1] - 根据监管规则 本次变动无需披露权益变动报告书[1]

公司治理变动 - 重庆星凯科家居有限公司发生工商变更 王余生卸任监事 车建兴卸任董事 [1] - 公司成立于2017年6月 法定代表人为支建 注册资本约6.8亿人民币 [1] 股权结构与经营范围 - 公司由美凯龙（601828）旗下天津津瑞企业管理有限公司全资持股 [1] - 经营范围包括自有房屋租赁 自有柜台租赁 物业管理等业务 [1]

投资计划 - 公司计划在2026财年投资1.6亿元人民币用于中国市场[1] - 过去两个财年公司累计对中国市场投资6.73亿元人民币[1] 产品策略 - 公司将推出超过150款更低价格产品[1] - 计划推出更多低价的畅销产品以满足中国消费者对性价比的需求[4][3] 渠道发展 - 公司将继续投资中国市场的实体门店和数字渠道[1] - 与京东合作开设官方旗舰店是打造线上全渠道的重要举措[2][1] 市场战略 - 公司发布全新本土化品牌定位"家给生活更多（Home Is More Than You Think）"[1] - 公司将利用中国市场经验开发新产品并推广到全球市场[2] - 公司表示将继续深耕中国市场并全力发展[1]

品牌定位与产品策略 - 公司推出全新本土化品牌定位"家给生活更多(Home Is More Than You Think)"以贴近中国消费者需求 [1] - 新财年聚焦完整睡眠及厨房生活领域 通过超过1600件新品、23个新品系列和50余种新品美食强化产品矩阵 [1] - 推出超过150款更低价格产品 其中70%价格投资集中于最畅销产品线 [1] - 提供契合中国饮食习惯的厨具产品组合 包括VARDAGEN瓦达恩带盖中式炒菜锅和KLOCKREN克洛克伦蒸屉等特色产品 [3] 渠道拓展与创新 - 公司京东官方旗舰店已于8月8日开业 覆盖168个品类6500余种产品 配套物流与会员服务体系 [5] - 北京和深圳市场将作为小型门店新形态探索的重点试验区域 [5] - 持续进行数字化平台优化、现有商场升级改造及顾客体验提升等全渠道生态建设 [5] 市场战略与全球定位 - 中国被视为全球价值链关键环节和家居零售创新重要试验场 本土创新将赋能全球市场发展 [3] - 餐厅业务持续提供平价可持续健康美食 包括热狗和可溯源三文鱼 并增加符合中式饮食习惯的食品选项 [3] - 全渠道策略以消费者需求为核心导向 重点关注目标客群分布与触达方式 [5]

宜家中国2026财年战略 - 公司推出全新本土化品牌定位“家给生活更多” [1] - 计划为“更低价产品”在中国市场投入1.6亿元 [1] - 拟推出超过1600件家具及家居新品及23个新品系列 [1] - 投入的1.6亿元将聚焦推广150款“更低价格产品”，其中70%投资集中在畅销产品上 [1] - 过去两个财年已累计投资6.73亿元用于推出“更低价格产品” [1] - 计划在更多城市扩张数百平方米的“宜家设计订购中心”小店业态 [1] - 数字化是公司在新财年的另一大策略 [1] 零售行业竞争态势 - 零售市场竞争焦点转向更高性价比和更平价的商品 [3] - 实体零售店需更注重商品差异化和价格调整 [3] - 消费者转向碎片化、即时化消费模式，追求全渠道购物体验 [3] - 即时零售新业态和商家进入市场，使未来竞争更趋多元化 [3] 连锁零售细分行业表现 - 2025年上半年，9大典型连锁零售细分行业中5个出现门店整体规模“收缩” [3] - 收缩的细分行业包括连锁超市、连锁美妆、连锁服装、奢侈品和珠宝首饰 [3]