基金业绩表现 - 截至2025年6月30日的季度，Baron金融科技基金机构份额上涨9.26%，但低于其基准FactSet全球金融科技指数13.82%的涨幅[3] - 自2019年12月31日成立以来，基金年化回报率为12.53%，显著超越基准指数4.55%的年化回报率[3] - 基金一年期回报率为27.74%，三年期年化回报率为20.36%，五年期年化回报率为10.63%，均跑赢基准指数[4] 季度市场环境 - 本季度美国股市在波动加剧的环境中实现上涨，早期避险情绪源于4月2日宣布的新关税政策，导致股指在4月8日前出现两位数下跌[5] - 市场随后反弹，主要催化剂包括关税暂停谈判、企业盈利韧性、美联储鸽派言论、积极AI新闻以及并购和IPO活动回暖[5] - 大型股表现优于中小型股，“七巨头”组合本季度涨幅超过20%，贡献了标普500指数大部分涨幅，而小盘股今年迄今仍下跌2%[6] 投资组合表现归因 - 基金表现落后于基准和标普500指数，主要由于信息服务、支付和科技赋能金融领域的个股选择不佳[7] - “挑战者”类股票（上涨24%）大幅跑赢“领导者”类股票（上涨5%），而基金对“挑战者”的敞口较低拖累了相对表现[7] - 基金缺乏对“七巨头”的敞口以及对金融板块的高敞口（该板块表现落后基准超过5%）是相对于大盘的逆风[7] 主要拖累因素分析 - 信息服务板块普遍疲软，Fair Isaac Corporation因联邦住房金融局的监管压力而表现不佳，Verisk Analytics等其他数据公司也落后于市场[8] - 支付板块主要拖累者为Fiserv Inc，其季度盈利不及预期，且旗下Clover小企业支付平台支付量增长放缓[9] - 科技赋能金融板块表现受保险持股拖累，包括The Progressive Corporation和Arch Capital Group Ltd，保险股回吐了年初部分涨幅[10] 主要贡献因素分析 - 资本市场敞口带来积极贡献，Robinhood Markets Inc因市场波动加剧及股票和加密货币强劲表现成为最大贡献者，贡献回报率1.59%[11][13] - 拉丁美洲电商平台MercadoLibre Inc因商品总量、支付总额、营收和利润率均超预期而表现强劲，贡献回报率1.42%[12][14] - Intuit Inc因季度业绩超预期并上调年度指引而股价上涨，贡献回报率1.03%[15] - 电子商务领域的强劲个股选择和较高敞口也增加了业绩[12] 投资组合结构 - 截至2025年6月30日，基金持有46个头寸，前10大持仓占净资产的40.9%，前20大持仓占67.8%[20] - 国际股票占净资产11.5%，投资组合市值范围从8.04亿美元到7040亿美元，加权平均市值为1240亿美元[20] - 基金相对于基准指数的主动份额为88.0%[20] - 按投资主题划分，科技赋能金融占净资产28.0%，信息服务占20.9%，企业软件占15.8%，资本市场占14.7%，支付占11.4%[21] - “领导者”类公司占净资产70.8%，“挑战者”类公司占26.9%[22] 近期投资活动 - 本季度基金新增一个头寸，并进行了其他小幅调整[26] - 前五大净买入包括The Charles Schwab Corporation（买入66.27万美元）、CME Group Inc（买入53.53万美元）以及新股Ategrity Specialty Insurance Company Holdings[27] - Ategrity是一家在超额和剩余保险市场为小企业提供财险的保险公司，专注于使用数据和自动化高效承保[27] - 前五大净卖出包括Fiserv Inc（卖出150万美元）和The Progressive Corporation（卖出50万美元）等[31] 行业与市场展望 - 当前经济前景比三个月前更为乐观，随着贸易协议雏形初现，企业和投资者可以相应调整计划[33] - 低失业率和稳定的卡支付量趋势对消费金融和支付公司有利，资产价格上涨和稳定利率支持零售经纪和资产管理公司[33] - IPO活动在经过多年沉寂后回归，本季度 notable 的金融和金融科技IPO包括Circle Internet Group、Chime、eToro等[35] - 基金在构建投资组合时已考虑到经济波动，投资于能在完整经济周期中蓬勃发展的公司，并保持充分投资[34]

付费通股权与业务变更 - 央行同意付费通主要股东变更为上海易翼信息科技有限公司，持股比例由80.5233%增至93.8900% [2] - 付费通注册资本增至3亿元，公司名称变更为"上海付费通支付服务有限公司"，合规风控负责人由林洁诚变更为郭美蓉 [2] - 付费通业务类型重新划分为储值账户运营Ⅰ类、储值账户运营Ⅱ类（上海市）和支付交易处理Ⅰ类（全国） [2] 非银行支付机构监管动态 - 截至9月29日，央行官网共披露69条非银行支付机构重大事项变更许可信息 [1] - 2025年以来，以"银许准予决字〔2025〕"为编号的变更许可信息为8条，涉及7家支付机构 [1][4] - 2024年以"银许准予决字〔2024〕"为编号的变更许可信息超过40条 [4] 支付行业发展趋势 - 支付行业调整特征为股权集中化、高管专业化和业务精细化，从追求"量"的扩张转向"质"的提升和"效"的优化 [3] - 行业洗牌基本完成，企业调整节奏趋于放缓，是行业从"野蛮生长"迈向"稳健经营"的成熟标志 [4] - 支付机构当前调整特征表现为高管密集变更、牌照业务分类优化和合规体系建设加强 [5]

张文翊 《中国经营报》记者9月29日获悉，数字支付公司Visa当日宣布任命张文翊（Elaine Chang）为Visa大中 华区总裁，将接替计划于年底退休的于雪莉（Shirley Yu）。 张文翊曾在亚马逊（Amazon）、亚马逊云科技(AWS)以及英特尔（Intel）担任高层管理职务，其在半 导体、云计算、电商领域拥有超过30年的职业经历。 张文翊曾在英特尔任职长达20年，2013年加入亚马逊，担任全球副总裁兼Kindle中国总经理，并于2016 年升任亚马逊中国总裁，其后于2019年至2023年担任AWS大中华区董事总经理。2024年，张文翊负责 AWS生成式人工智能与机器学习的全球市场拓展(Global Go-to-Market)，并帮助客户释放人工智能及机 器学习的变革潜力。 Visa亚太区总裁康轩诚(Stephen Karpin)表示，Visa将继续致力于通过最新的技术与安全解决方案推动整 个支付行业的发展。 中经记者 李晖 北京报道 对于此次任命，张文翊表示，将通过与政府及行业伙伴的合作，充分发挥Visa在全球科技领域优势—— 包括引领"一拍即付"的创新、推动智能商务的发展等。未来将打造流畅安全的 ...

宏观动态 - 截至2025年6月末，中国银行业对外金融资产17721亿美元，对外负债15377亿美元，对外净资产2344亿美元 [2] - 银行业对外金融资产中，存贷款资产10638亿美元占比60%，债券资产4526亿美元占比26%，股权等其他资产2557亿美元占比14% [2] - 银行业对外金融资产分币种看，人民币资产4902亿美元占比28%，美元资产9008亿美元占比51%，其他币种资产3812亿美元占比22% [2] - 中方决定增设青年科技人才签证（K字签证）以促进中外青年科技人才交流与合作 [3] - 韩国政府自9月29日起面向中国三人以上团体游客试行免签入境政策，可停留15天，试行至明年6月30日 [4][5] 金融机构 - 路华证券因在2021年2月8日至2022年7月7日期间12次未能维持足够客户款项，遭香港证监会谴责并罚款210万港元，其中一次客户账号短欠数额达1550万港元 [6] 市场数据 - 9月29日A股三大指数集体上涨，上证指数涨0.9%，深证成指涨2.05%，创业板指涨2.74%，北证50涨0.69% [7] - 沪深北三市全天成交额21781亿元，较上日放量120亿元，全市场超3500只个股上涨 [7] - 截至9月26日，两市融资余额合计24003.98亿元，较前一交易日减少192.53亿元 [8] - 9月29日港股恒生指数涨1.89%，恒生科技指数涨2.08%，证券板块走强，华泰证券涨12.55%，广发证券涨12.5%，中信证券涨11.79% [9] 公司动态 - 中国中车及下属企业近期签订重大合同合计金额约543.4亿元，约占公司2024年营业收入的22% [11] - *ST沐邦实际控制人廖志远因涉嫌未按规定披露非经营性资金往来被证监会立案，公司股票此前连续四个交易日涨停累计涨幅21.71% [12] - Visa任命张文翊为Visa大中华区总裁，接替计划于年底退休的于雪莉 [13] - 京东健康金恩林辞任执行董事及首席执行官，曹冬接任，变动自2025年9月29日起生效 [14] - 海南省免税品有限公司注册资本由12亿元人民币增至17亿元人民币，增幅约42% [15] - 阿斯利康计划在纽约证券交易所上市普通股，取代现有纳斯达克ADR，公司总部将保留在英国 [17] - 极米科技股份有限公司向港交所提交上市申请书，独家保荐人为中金公司 [18]

公司人事任命 - 国际支付巨头Visa任命张文翊女士为Visa大中华区总裁，接替计划于年底退休的于雪莉 [1] - 张文翊在半导体、在线零售、云计算等跨领域拥有三十多年的工作经验，有共事者称其以实干著称，“非常有能力” [1] 新任总裁职业履历 - 张文翊于1993年加入英特尔，历任软件设计工程师、亚太区品牌与广告总监、公关总监、中国区市场总监、市场与渠道部总经理等职位 [1] - 2013年5月，张文翊加入亚马逊担任Kindle中国业务总经理，并于2016年升任亚马逊中国总裁，全面负责电商业务及Kindle在华业务 [1] - 在亚马逊三年期间，其带领团队成功将Kindle全线产品引入中国，完善了Kindle及数字出版生态系统，与超过600家出版社建立合作伙伴关系 [1] - 2019年7月，张文翊被任命为亚马逊全球副总裁、亚马逊云科技大中华区执行董事，掌管亚马逊云科技在整个大中华区的业务战略制定和执行 [2] - 2024年，其转而负责AWS生成式人工智能与机器学习的全球市场拓展 [2] 公司业务与战略展望 - Visa是全球支付巨头，业务覆盖超200个国家和地区，核心业务领域包括消费支付、商业支付、增值服务等 [2] - 新任总裁表示将加强与政府及行业伙伴的合作，充分发挥Visa在科技领域的优势，共同打造流畅且安全的支付体验 [2] - 战略目标是帮助客户开拓新的收入来源，并推动整个地区的可持续业务增长 [2]

公司人事任命 - Visa公司于9月29日宣布任命张文翊为大中华区总裁，接替将于年底退休的于雪莉 [1] - 张文翊在半导体、在线零售、云计算等领域拥有超过30年工作经验，被共事者评价为“非常有能力” [1] 新任总裁职业背景 - 张文翊职业起点为1993年加入英特尔，担任软件设计工程师，后历任亚太区品牌与广告总监、公关总监，中国区市场总监、市场与渠道部总经理等职 [3] - 2013年5月加入亚马逊，担任Kindle中国业务总经理，2016年升任亚马逊中国总裁，负责电商及Kindle业务 [3] - 在亚马逊期间，其成功将Kindle全线产品引入中国，完善数字出版生态系统，与超过600家出版社建立合作 [3] - 2019年7月被任命为亚马逊全球副总裁、AWS大中华区执行董事，负责大中华区业务战略 [4] - 2024年转而负责AWS生成式人工智能与机器学习的全球市场拓展 [4] 公司业务与战略展望 - Visa为全球支付巨头，成立于1958年，业务覆盖超过200个国家和地区 [4] - 公司自上世纪80年代进入中国，核心业务领域包括消费支付、商业支付、增值服务 [4] - 新任总裁表示将加强政府及行业伙伴合作，发挥Visa科技优势，打造流畅安全支付体验，帮助客户开拓新收入来源，推动地区可持续业务增长 [4]

公司人事任命 - Visa于9月29日宣布任命张文翊为大中华区总裁，接替将于年底退休的于雪莉 [1] - 张文翊曾在亚马逊、亚马逊云科技及英特尔担任高层管理职务，拥有丰富的科技行业领导经验 [1] - 张文翊于2013年加入亚马逊，历任全球副总裁兼Kindle中国总经理、亚马逊中国总裁，并于2019年至2023年担任AWS大中华区董事总经理 [1] - 2024年，张文翊负责AWS生成式人工智能与机器学习的全球市场拓展业务 [1] 新任总裁战略展望 - 新任总裁表示将基于Visa大中华区的坚实基础，领导处于全球金融与本地创新交汇的业务 [1] - 公司将通过与政府及行业伙伴合作，发挥其在全球科技领域的领导地位 [1] - 战略重点包括保障数字身份、引领支付创新以及推动智能商务未来发展 [1] - 目标是打造流畅安全的支付体验，帮助客户开拓新收入来源，并推动地区可持续业务增长 [1]

政策延期 - 财付通宣布面向小微经营主体的降费让利政策有效期延长1年至2026年9月30日 [1] - 政策自2021年9月1日实施以来已累计降费让利超590亿元 [1] - 政策已惠及超7200万户各类商户主体 [1] 政策覆盖范围与内容 - 政策继续覆盖小微企业、个体工商户及有经营行为的个人 [1] - 符合标准的主体将自动享受微信支付官网公示费率9折优惠 [1] - 延续小微主体和个人收款码用户手续费优惠 [1] - 开通"收款有礼"的个人收款码用户通过线下有效收款可获得积分以兑换经营权益 [1] 政策背景与目标 - 相关举措旨在贯彻人民银行、银保监会、发改委、市场监管总局联合发布的《关于降低小微企业和个体工商户支付手续费的通知》精神 [1] - 积极响应中国支付清算协会、中国银行业协会关于延续部分降费项目标准的行业倡议 [1] - 政策目标为确保"应降尽降、应享尽享"，切实降低小微主体综合费用水平，助力稳经营、稳就业、稳预期 [1]

公司业务与市场地位 - 运营全球最大、最受信任的支付网络之一 服务47亿张卡和超过1.5亿商户 覆盖200个国家 [2] - 商业模式不发行信用卡 而是提供支持安全、快速、可靠资金转账的基础设施 [2] - 规模和品牌信任构建了深厚的护城河 新进入者难以复制 [2] 财务表现与盈利能力 - 盈利能力卓越 毛利率达97.8% 净利率为51% [2] - 自由现金流生成强劲 受到投资者重视用于股息和回购 [2] - 专有评分系统给予公司8.3/10分 其中毛利率和自由现金流利润率获得满分 投资资本回报率强劲 [3] 行业优势与增长动力 - 商业模式受益于消费者和企业支出 历史模式显示即使在衰退期间交易量下滑也能韧性复苏 [3] - 高准入门槛、严格的监管标准以及数十年的机构信任强化了其垄断特性 [3] - 网络效应、市场主导地位和持久的准入壁垒支持其作为高质量长期投资 [4] 估值与市场表现 - 截至9月17日 公司股价为346.20美元 根据雅虎财经 其追踪市盈率和远期市盈率分别为33.21和26.45 [1] - 贴现现金流分析表明股票被低估 公允价值区间为每股396美元至463美元 较当前水平有显著上行空间 [4] - 自5月份覆盖以来 公司股价已下跌约5.18% 因论点尚未完全兑现 但作为长期韧性增长股的地位依然稳固 [5]

9月28日，财付通宣布，面向小微经营主体的降费让利政策再延长1年，有效期至2026年9月30日。自 2021年9月1日降费让利政策实施以来，财付通累计降费让利超590亿元、惠及超7200万户各类商户主 体。 （文章来源：北京商报） 无独有偶，支付宝也发布消息称，为切实服务小微、服务实体经济，支付宝先后实施了"2017年收钱码 推出至今提现免费""小微商户网络支付服务费9折优惠"等举措。 近4年来，通过上述举措支付宝已为商家降费超 260亿元，惠及各类商户及小微经营者超 9200万户。为 了进一步服务好小微，支付宝决定对上述降费让利举措在到期后再延长一年，延至2026年9月30日。 参与方式上，无需商家额外操作，商家通过收钱码进行的线下有效收款，可获得提现免费额度。小微商 家收款可以通过"商家积分"兑现提现免费额度和经营类权益。为了维护更广大商家的权益，支付宝将根 据交易真实情况对额度进行相应调整，具体以页面展示为准。 据了解，本次续期继续覆盖小微企业、个体工商户及有经营行为的个人等对象（小微企业按工信部《中 小企业划型标准规定》界定）。符合标准的主体将按微信支付官网公示费率自动享受9折，无需额外操 作；同时延 ...