核心观点 - 成功的人际关系在于捕捉对方需求而非表达自身需求 关键在于"见什么人说什么话" [10][11] - 沟通需根据对象层次采用不同策略：底层用情绪 中层用逻辑 上层用利益 [12][41][59] - 灵活变通的沟通方式能显著提升社交效率 需顺应人性特点 [80][81][82] 分层次沟通策略 底层沟通 - 底层社会运行法则以情绪为主导 理性说服往往无效 [13][16] - 案例显示非洲村民更接受"河神惩罚"的情绪化解释而非科学论证 [19][30] - 即时情绪反馈比复杂真相更重要 需提供"热汤面"而非营养理论 [32][34][36] 中层沟通 - 中层群体更接受事实和逻辑论证 需提供完整数据支撑 [44][55] - 乔布斯通过90天破产预测数据说服苹果管理层 实现产品线精简 [47][50][53] - 该群体注重逻辑自洽 有效沟通需构建严密论证体系 [56][57] 上层沟通 - 上层决策者关注核心利益 可忽略情绪和形式束缚 [60][68] - 巴菲特接受芒格批评后投资苹果 成为最成功投资案例 [63][66] - 网飞管理文化体现"只招成年人"理念 以利益导向取代传统规则 [70][72][73] 方法论总结 - 沟通维度需匹配：底层在情绪层 中层在逻辑层 上层在利益层 [38][55][76] - 引用《鬼谷子》策略：博对智 辩对拙 要对辩 势对贵 [79] - 错误沟通方式会导致认知错位 如对底层讲逻辑或对上层讲情绪 [81]

流媒体行业合作动态 - Netflix正与Spotify洽谈合作 旨在扩展直播电视内容业务 [1]

公司动态 - 谷歌对旗下流媒体平台Google TV进行大规模调整，削减约5亿美元预算（约合人民币35.91亿元），并裁撤团队约75名员工，占团队总人数的25% [1] - 预算削减涉及内容采购、硬件研发及市场推广等多个环节 [2] - 被裁撤的75名员工主要来自内容运营、用户增长及硬件工程部门，这是谷歌2025年以来的第二轮大规模调整 [3] 业务表现 - Google TV自2020年整合YouTube TV与Play Movies服务以来，在全球拥有超2.7亿台Android TV设备激活量，但用户增长与广告收入增速未达预期 [2] - 谷歌母公司Alphabet 2025年第一季度财报显示，其"其他业务"（包括硬件与流媒体）营收同比下降12% [3] 战略调整 - 公司将资源更多向"AI驱动的个性化推荐"和"跨设备内容整合"倾斜 [2] - 谷歌强调其流媒体战略的核心仍是"连接内容与设备"，计划整合Gemini AI模型以提升用户体验 [2][3] - 未来可能利用AI生成动态广告、优化跨平台搜索，或通过智能家居设备联动提升用户粘性 [3] 行业竞争 - 流媒体市场竞争加剧，Roku、亚马逊Fire TV等竞争对手通过低价硬件和内容合作抢占市场份额 [2] - Netflix、Disney+等平台加强自有硬件研发，削弱了对第三方系统的依赖 [2] - 苹果TV+凭借原创内容与设备生态联动，进一步挤压了Google TV的生存空间 [2] 技术发展 - 谷歌计划通过技术升级推动增长，特别是Gemini AI的整合可能帮助Google TV重塑竞争力 [2][3]

报告核心观点 - 看好港股，政策支持下港股吸引力有望增强，行业结构优化，资产质量提升，南向交易活跃，低利率环境利好 [2][5][11][14] - 虚拟资产趋势向好，监管完善、机构入局和流动性宽松推动其发展，稳定币政策助力web3.0扩圈 [2][17][23] - 音乐流媒体平台为优质互联网资产，规模效应驱动盈利释放 [2] - O2O服务平台强者恒强，贝壳和途虎有望提高市占率，网约车关注派单平台 [2][41][53] - 咖啡茶饮和电商外卖联动，茶饮咖啡成外卖大战受益赛道，关注后续分化 [2][68][75] - K12教培非学科培训需求旺盛，看好存量龙头品牌，关注低估值个股 [2][85][91] 市场概览 为什么看好港股 - 政策支持，2024年4月证监会发布对港合作措施支持内地龙头赴港上市，2025年5月主席表态支持中概股回归，港股吸引力增强 [5] - 行业结构优化，2025年至今非必需消费和资讯科技业成交额占比提升，金融和地产建筑业占比降低 [11] - 资产质量提升，2025年已有5家A股公司A+H上市，16家在赴港IPO备案排队 [11] - 南向交易活跃，2025年至今成交额达10.7万亿元超2024年全年，与港股估值优势和企业突破有关 [14] - 低利率环境利好，美元趋弱，金管局干预释放港元流动性，HIBOR下行 [14] 虚拟资产 趋势正盛 - 监管完善、机构入局和流动性宽松使虚拟资产趋势向好，截至6月17日比特币市值全球第6 [17][18] 各地稳定币政策 - 美国参议院通过法案预计8月落地，香港《稳定币条例》5月成法8月生效，全球稳定币市值从2020年初50亿美元提至目前约2500亿美元 [25] 香港web3.0政策 - 相关政策持续落地，有10家机构获VATP牌照，6只现货ETF和3只期货ETF，稳定币沙盒有参与者，RWA项目有进展 [28] 音乐流媒体平台 持续推荐 - 音乐流媒体平台是内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利释放 [2] O2O服务商 行业持续承压，龙头确定性加强 - 贝壳受地产需求影响月活有波动，但用户质量高，平台化趋势提升，市占率有望提高 [41] - 汽车后市场需求下滑，4S店倒闭利好第三方和连锁化，途虎有望释放利润 [45] - 网约车供给过剩，关注掌握流量权的派单平台，滴滴龙头地位加强 [53] 消费方向 咖啡茶饮和电商外卖的联动 - 电商大盘增速放缓，流量竞争激烈，销售费用率提升，618大促周期拉长，平台优化体验 [56][65] - 美团、京东、阿里在流量争夺，茶饮咖啡成外卖大战受益赛道，部分品牌加速开店 [66][68] - 茶饮进入存量阶段，咖啡门店增长，关注后续分化表现 [75] K12教培 行业景气持续，关注低估值机会 - 国家鼓励服务消费，非学科培训需求旺，优质合规供给稀缺，看好存量龙头 [85][86] - 寒假业绩龙头良好，收款和续班率好，利润率扩张，股东回报提升 [91][92] 其他消费 还有哪些值得关注 - 美妆护肤，护肤业务亮眼，科兰黎放量，彩妆趋势改善，新产品和组织效率升级是原因 [101] - 婴童用品，国内业务改善，欧洲稳健，北美关税影响短期，公司困境反转主线不变 [102] - 其他公司，多家公司收入和利润增长，所处市场规模大且有增长预期 [106][107][108]

苹果与North Road合作协议 - 苹果与美国媒体巨头彼得·切尔宁领导的North Road工作室达成优先发行协议，获得其新电影项目的优先购买与发行权[1] - 该合作意味着切尔宁团队（曾制作《重返行动》《极速车王》）将从奈飞转向苹果[1] - Chernin Entertainment仍可继续推进已立项的奈飞项目，包括查理兹·塞隆主演的《Apex》和恐怖片《11817》[1] 苹果影视业务战略 - 苹果加速拓展电影业务以强化Apple TV+竞争力，计划8月上线与切尔宁合作的重磅剧集《战争之主》[2] - 公司已推出《泰德·拉索》《人生切割术》等热门剧集，但尚未在顶级电影领域取得同等成功[2] - 6月27日将上映布拉德·皮特主演的赛车电影《F1》，这是苹果迄今最雄心勃勃的电影项目[2][5] North Road业务布局 - 切尔宁整合所有娱乐资产（包括《爱情盲选》《终极通牒》制作团队）至North Road，2023年计划制作数十个纪录片/故事片/真人秀项目[3] - 其曾为福克斯制作《极速车王》《猩球崛起》系列，2020年与奈飞合作推出《恐惧街》《重返行动》[3] - 与奈飞协议到期后转向苹果合作[3] 流媒体行业动态 - 奈飞已缩减年度电影产量但仍为好莱坞最大制片方之一，苹果则逆势扩张[3] - 苹果2023年已上线《峡谷》《Fountain of Youth》等流媒体电影，《F1》将采用影院+流媒体分阶段发行模式[3][5] Apple TV+定位与架构 - 蒂姆·库克强调Apple TV+是独立业务而非iPhone营销工具，目标是通过优质内容实现商业化[4] - Apple Original Films负责电影全流程制作，所有作品最终登陆Apple TV+，形成"片厂+影院"协同模式[4][5] - 《F1》为Apple Original Films与华纳兄弟的联合项目，采用混合发行策略[5]

流媒体行业趋势 - 2025年5月美国流媒体观看时长首次超过有线电视和广播电视总和 [2] - 65岁以上观众成为流媒体增长最快群体 其YouTube电视端观看时长比2023年5月增长106% [2] - 免费流媒体平台Tubi/Roku/Pluto占据5.7%总电视时长 超过Disney+和Hulu总和 [5] - YouTube TV订阅超800万 Premium和Music订阅超1亿 [8] - FAST模式复刻传统电视频道体验 帮助老年人无缝切换 [11] 用户行为变化 - 65岁以上观众占所有年龄段观看总时长三分之一 [2] - 老年人偏好免费流媒体平台 对广告接受度高 [5] - 经典老剧重新受青睐 如1975年停播的《荒野大镖客》进入热门榜单 [9] - 美国老年人日均电视观看YouTube超10亿小时 超过移动端和网页端 [5] - 国内老年人因操作复杂仍依赖传统电视 但IPTV用户同比增长5.34% [12] 技术及内容创新 - YouTube TV应用重新设计 增加传统流媒体功能如分季浏览和实时评论 [8] - AI技术应用包括自动配音和年龄识别内容推荐 [8] - 美国流媒体设备采用原生系统 降低老年人学习成本 [5] - 国内推进电视操作简化 超80%用户实现"开机即直播" 收费包减少74.6% [13] 中美市场差异 - 美国传统电视服务萎缩 DirecTV等公司陷入困境 [11] - 中国电视生态碎片化 存在"套娃式收费"等问题 [12] - 国内视频平台轮播频道未形成传统电视平替 适老内容不足 [15] - 中国出现"隔代观影"现象 老年人因带孙辈点播儿童节目 [16]

战略合作与广告技术升级 - 公司与亚马逊建立深度战略联盟 广告资源独家接入亚马逊需求方平台 预计2025年第四季度全面开放 2026年释放增量价值 [1] - 合作带来双重优势 广告覆盖面指数级扩张 可触达美国最大认证联网电视受众群体 相同预算下多覆盖40%独立观众 减少30%广告重复曝光 [1] - 推进三大技术举措 深化第三方需求方平台集成打破数据孤岛 构建跨平台互操作架构提升兼容性 拓展需求方平台合作网络 当前广告填充率低于40%有望显著提升 [1] 财务表现与估值 - 调整后EBITDA预计从2024年2.6亿美元跃升至2027年6.71亿美元 每股收益从2023年-5.02美元改善至2026年0.78美元 2027年加速至1.63美元 [2] - 自由现金流表现强劲 从2024年2.13亿美元增长至2027年6.92亿美元 年复合增长率可观 为战略投入提供资金支持 [2] - 美国银行基于2026年自由现金流预测 采用27倍市盈率得出100美元目标价 较当前股价存在21%上涨空间 [2] 行业增长驱动因素 - 核心增长动力来自联网电视广告市场扩张 流媒体视频用户规模全球增长 广告填充率提升空间 [3] - 与第三方需求方平台合作有望提升当前较低广告填充率 进一步释放变现潜力 [3] - 流媒体行业处于长期增长红利期 公司广告技术升级与货币化成效值得关注 [3]

股指期货表现 - 美股三大股指期货涨跌不一 道指期货跌0.02%至42,207点 标普500指数期货涨0.05%至5,985.9点 纳指期货涨0.15%至21,750.8点 [1][2] - 欧洲主要股指普遍下跌 德国DAX指数跌0.52%至23,332.88点 英国富时100指数跌0.06%至8,828.79点 法国CAC40指数跌0.30%至7,660.62点 [2][3] 大宗商品市场 - WTI原油价格上涨0.41%至73.57美元/桶 布伦特原油价格上涨0.46%至76.80美元/桶 [4] 美联储政策动向 - 美联储预计将在6月利率决议上维持利率不变 这将是连续第四次按兵不动 [5] - 市场预期美联储今年至少降息一次 2年期美债收益率下降2个基点至3.95% 10年期美债收益率下降6个基点至4.39% [6] - 交易员押注鲍威尔卸任后美联储将迅速降息 相关期货交易量创历史纪录 [7] 加密货币监管 - 美国参议院通过稳定币法案 以68票赞成30票反对的结果为与美元挂钩的加密货币制定监管规则 [8] 科技与金融行业动态 - 摩根大通将在Coinbase公链试点存款代币JPMD 标志着传统金融机构在区块链应用上的突破 [9] - 迪士尼与亚马逊合作提升流媒体广告定向能力 Disney+内容库存将向亚马逊DSP国际客户开放 [10] - 亚马逊AWS更新Graviton4芯片 网络带宽达每秒600千兆比特 剑指AI芯片霸主英伟达 [10][11] - 微软与AMD达成多年合作协议 将为下一代Xbox主机等设备展开深度技术协作 [11] - 亚马逊CEO预警生成式AI将缩减企业员工规模 预计未来几年整体员工规模将缩减 [12] 重要经济数据预告 - 北京时间20:30将公布美国5月营建许可月率初值等数据 [12] - 北京时间22:30将公布美国EIA原油库存变动数据 [13] - 次日凌晨02:00将公布美国6月联邦基金利率目标上限 [14] - 次日凌晨04:00将公布美国4月外资净买入长期证券数据 [15] - 次日凌晨02:30美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会 [15]

业务拓展 - 公司宣布将于2024年在费城和达拉斯推出永久性沉浸式场馆"奈飞House"，面积各达10万平方英尺，并计划2027年在拉斯维加斯开设第三家 [2] - 此举标志着公司首次从临时快闪展览转向永久性主题体验空间，场馆将基于热门剧集如《鱿鱼游戏》《怪奇物语》设置互动展览并定期更新内容 [3] - 场馆配套包括剧集灵感餐厅和周边商品商店，旨在强化IP变现能力 [4] 战略背景 - 公司效仿迪士尼和康卡斯特模式，通过主题公园业务开辟新增长引擎，迪士尼2024年体验事业部贡献总营收超三分之一（914亿美元中占比34%），环球影城为康卡斯特创造86.2亿美元营收和29.5亿美元EBITDA [4] - 公司计划2030年实现全球订阅用户突破4亿（当前超3亿），营收翻倍（2024年为390亿美元），年运营利润增长三倍（2024年为104亿美元） [4] 市场表现 - 公司股价周二微涨0.1%，较6月5日历史高点1,250.52美元低1.9%，2025年累计涨幅达37.7% [2][4] - 当前市值5,221亿美元，显著领先迪士尼（2,129亿美元）和康卡斯特（1,296亿美元） [4]

迪士尼收购Hulu交易 - 2025年6月10日公司宣布以4.387亿美元收购Hulu剩余33%股权，累计支付超90亿美元完成全资控股[3][4] - 交易源于2019年713亿美元收购21世纪福克斯时取得Hulu 67%股权，原约定2023年以275亿美元估值收购剩余股权，但卖方康卡斯特因用户增长至4820万要求估值提升至400亿美元[4] - 最终经独立评估师调解以接近原定价格完成交易，消息公布后公司股价上涨2.65%[5] 用户规模与内容整合 - Hulu用户达5470万，与公司原有1.2亿用户合计接近Netflix巅峰3亿规模[4][19] - 合并后内容库将占美国SVOD市场24.6%份额，超越Netflix的16.6%[6] - Hulu的ARPU值12美元高于Netflix的11.7美元，是Disney+的近两倍[6] - 公司计划加速Disney+与Hulu后台技术、用户界面和订阅套餐的整合，探索"超级APP"可能性[6][25] 财务表现对比 - 公司流媒体业务2024Q2首次盈利4700万美元，2025Q2增至3.36亿美元，但同期Netflix净利润达28.9亿美元[8][23] - Disney+累计亏损超114亿美元，2024Q2盈利主要依赖ESPN+贡献，剔除后仍亏损1900万美元[23][24] - Netflix 2024年营业利润首破100亿美元，但2013-2025年内容预算从23亿飙升至180亿美元[23] 战略布局演变 - 公司构建"三驾马车"业务矩阵：Disney+(家庭)、Hulu(成人)、ESPN+(体育)[17] - 2005-2020年通过收购皮克斯(74亿)、漫威(40亿)、卢卡斯影业构建IP矩阵，市值从560亿增至2310亿[12] - 2017年启动Disney+应对Netflix冲击，2019年收购福克斯获取Hulu控股权被视为关键防御武器[15][16] 行业竞争态势 - Netflix通过数据驱动原创内容模式颠覆传统影视业，2018年市值首超迪士尼[21] - 华纳兄弟Discovery+与HBO Max合并后用户从9760万降至9580万，反映平台整合难度[7] - 行业面临内容成本高企难题，Netflix长期债务峰值达147亿，公司采取裁员(2023年裁7000人)等降本措施[9][23]