行业趋势与市场动态 - AI浪潮驱动高效能推理服务需求增长，在传统大容量HDD供不应求的情况下，云服务提供商将储存需求转向QLC企业级固态硬盘 [1] - 在QLC外溢效应驱动和整体供不应求的状态下，NAND Flash各类产品价格上涨 [1] - 三大DRAM原厂持续优先分配先进制程产能给高阶服务器DRAM和HBM，排挤了PC、移动设备和消费级应用的产能 [1] - 受各终端产品需求分化影响，预计2025年第四季度旧制程DRAM价格涨幅可观 [1] 公司业务与经营状况 - 公司已形成“分销+产品”一体两翼的发展格局 [1] - 电子元器件产品分销是公司主要收入来源，具备数据存储器、控制芯片、模组等电子元器件产品提供能力，产品广泛应用于云计算存储和手机等领域 [1] - 截至2025年三季报，公司存货为18.13亿元人民币，有望受益于存储产品涨价拉动 [1] - 2025年前三季度公司营收264.00亿元人民币，同比增长59.90% [1] - 2025年前三季度归母净利润3.59亿元人民币，同比下滑1.36% [1] - 2025年前三季度毛利率为3.13%，同比下降2.06个百分点，主要由于产品采购价格上涨和产品结构变化 [2] - 2025年前三季度净利率为1.31%，同比下降0.82个百分点 [2] 公司产品与研发进展 - 自主品牌“海普存储”建设开发顺利，围绕国产化、定制化路线，已完成企业级DDR4、DDR5、Gen4 eSSD的研发和试产，产品性能优异 [2] - “海普存储”产品用于云计算存储等领域，已完成部分国内主要服务器平台的认证和适配工作，并正式进入产品量产阶段 [2] - 公司将持续加大研发投入，打造国产先进存储品牌及产品 [2] 客户与市场 - 作为多家全球知名品牌的授权代理商，公司结合原厂产品性能与下游客户需求，在各大下游细分领域深入发展，市场开拓能力强 [2] - 公司产品广泛应用于云计算存储和手机等领域 [2] - 目前客户主要包括阿里巴巴、中霸公司、华勤通讯等互联网云服务商和国内大型ODM企业，已实现对中国核心互联网企业的覆盖 [2] 业绩预测 - 维持公司2025年归母净利润预测为6.05亿元人民币 [3] - 考虑到互联网客户资本开支及存储芯片涨价周期带来的业绩拉动，上调2026年归母净利润预测至10.43亿元人民币，上调幅度为48% [3] - 新增2027年归母净利润预测为12.51亿元人民币 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - AI驱动存储周期上行，存储产品价格持续上涨，公司作为“分销+产品”一体两翼的存储领域企业，有望受益于涨价趋势 [1] - 公司2025年前三季度营收264.00亿元，同比增长59.90%，但归母净利润3.59亿元，同比下滑1.36%，主要受毛利率下降影响 [2] - 自主品牌“海普存储”建设顺利，已完成企业级DDR4、DDR5、Gen4 eSSD的研发试产，进入量产阶段 [2] - 客户资源丰富，覆盖阿里巴巴、中霸公司、华勤通讯等核心互联网及ODM企业，具备市场开拓能力 [3] - 基于互联网客户资本开支及存储芯片涨价周期，上调2026年归母净利润预测至10.43亿元（上调48%），新增2027年预测为12.51亿元 [3] 行业与市场分析 - AI浪潮下高效能推理服务需求增长，导致传统大容量HDD供不应求，CSP储存需求转向QLC Enterprise SSD [1] - QLC外溢效应及整体供不应求驱动NAND Flash各类产品价格上涨 [1] - 三大DRAM原厂优先分配先进制程产能给高阶Server DRAM和HBM，排挤PC、Mobile和Consumer应用产能，叠加终端需求分化，预计25Q4旧制程DRAM价格涨幅可观 [1] 公司业务与运营 - 公司已形成“分销+产品”一体两翼发展格局，电子元器件分销是主要收入来源，具备数据存储器、控制芯片、模组等产品提供能力 [1] - 产品广泛应用于云计算存储（数据中心服务器）、手机等领域 [1] - 截至2025年三季报，公司存货为18.13亿元，有望受益于存储产品涨价 [1] - 2025年前三季度毛利率为3.13%，同比下降2.06个百分点，净利率为1.31%，同比下降0.82个百分点，主要由于产品采购价格上涨和产品结构变化 [2] 财务预测与估值 - 预测2025年营业收入为359.86亿元，归母净利润为6.05亿元 [3][4] - 预测2026年营业收入为447.30亿元，同比增长24.30%，归母净利润为10.43亿元，同比增长72.44% [3][4] - 预测2027年营业收入为511.67亿元，同比增长14.39%，归母净利润为12.51亿元，同比增长19.89% [3][4] - 预测2025-2027年EPS分别为1.30元、2.24元、2.69元 [4] - 预测2025-2027年PE分别为127倍、74倍、61倍，PB分别为21.8倍、17.3倍、14.0倍 [4][12] 市场数据 - 当前股价165.00元，总股本4.65亿股，总市值767.07亿元 [5] - 一年股价最低/最高为23.19元/204.57元 [5] - 近3个月换手率671.34% [5] - 近1个月绝对收益15.40%，相对收益11.76%；近3个月绝对收益63.37%，相对收益60.29%；近1年绝对收益529.89%，相对收益502.39% [8]

公司股价表现 - 1月12日，洁美科技股价上涨5.27%，报收31.16元/股，成交额1.65亿元，换手率1.34%，总市值134.28亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达3.68% [1] 公司基本情况 - 浙江洁美电子科技股份有限公司成立于2001年4月9日，于2017年4月7日上市 [1] - 公司主营业务为电子元器件薄型载带的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：电子封装材料占比83.94%，电子级薄膜材料占比12.02%，其他业务占比4.04% [1] 基金持仓情况 - 永赢基金旗下产品永赢合嘉一年持有混合A（017220）重仓洁美科技，为该基金第三季度第九大重仓股 [2] - 该基金持有洁美科技2.75万股，占基金净值比例为0.21% [2] - 据测算，1月12日该持仓浮盈约4.29万元，连续3天上涨期间累计浮盈2.89万元 [2] 相关基金信息 - 永赢合嘉一年持有混合A（017220）成立于2022年12月29日，最新规模为2.58亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为0.53%，近一年收益率为4.01%，成立以来收益率为6.06% [2] - 该基金的基金经理为袁旭，其累计任职时间1年258天，现任基金资产总规模52.66亿元 [3]

市场表现与交易数据 - 2025年1月9日，火炬电子股价上涨6.23%，成交额达20.64亿元 [1] - 当日公司获融资买入2.35亿元，融资偿还1.88亿元，实现融资净买入4774.64万元 [1] - 截至1月9日，公司融资融券余额合计8.92亿元，其中融资余额8.88亿元，占流通市值的4.74%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 当日融券卖出3.42万股，卖出金额134.78万元，融券余量7.75万股，融券余额305.43万元，融券余额同样超过近一年90%分位，处于高位 [1] 公司基本情况与财务表现 - 公司主营业务为电子元器件、新材料及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务 [2] - 主营业务收入构成为：国际贸易业务53.08%，自产被动元器件34.32%，自产陶瓷材料7.29%，自产主动元器件4.73%，其他(补充)0.57% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入26.98亿元，同比增长25.41%；实现归母净利润3.20亿元，同比增长41.76% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.57万，较上期增加20.74%；人均流通股13315股，较上期减少17.18% [2] 分红与机构持仓动态 - 公司自A股上市后累计派发现金红利10.37亿元，近三年累计派现3.65亿元 [3] - 截至2025年9月30日，长信国防军工量化混合A（002983）为新进第三大流通股东，持股760.83万股；国泰聚信价值优势灵活配置混合A（000362）为新进第九大流通股东，持股310.00万股 [3] - 广发小盘成长混合(LOF)A（162703）为第四大流通股东，持股681.82万股，较上期增加82.67万股；富国军工主题混合A（005609）为第六大流通股东，持股531.55万股，较上期增加94.13万股 [3] - 广发中小盘精选混合A（005598）为第七大流通股东，持股495.11万股，较上期减少187.91万股 [3] - 富国天惠成长混合(LOF)A/B（161005）、景顺长城品质长青混合A（010350）、国泰中证军工ETF（512660）已退出十大流通股东之列 [3]

文章核心观点 - 全球化工行业正迎来一轮由供给端收缩驱动的中长期涨价趋势，这并非短期波动，而是一个重大的投资机会 [1][28][31][62][65] - 化工ETF（516020）近期表现强劲，涨幅超过30%，最新规模达43.92亿元，创历史新高，是沪市最大的化工ETF [1][34] 化工价格上涨的驱动因素 - **核心原因：供给端收缩**：全球化工产能正在“消失”，主要因企业主动永久关停产能，而非短期检修 [6][40] - **欧洲产能永久退出**：自2024年4月以来，埃克森美孚、壳牌、陶氏等公司已永久或计划关闭欧洲七套裂解装置，合计产能达400万吨/年 [9][43] - **退出原因**：1) 能源成本飙升：俄乌冲突后，欧洲失去廉价俄罗斯管道天然气，转向高价液化天然气，成本翻数倍 [10][44]；2) 高昂碳排放成本：欧洲严苛的碳政策使当地企业需支付额外成本，而中美企业无需承担 [11][45]；3) 设备老化：许多装置建于上世纪六七十年代，升级改造不经济 [11][45] - **日韩产能也在收缩**：日本乙烯装置产能利用率下降，韩国政府推动兼并收购以淘汰落后产能，机构预测到2027年前韩国化工产能淘汰比例可能达18%到25% [13][47] - **短期供给冲击加剧紧张**：2025年11月底，亨斯迈荷兰28万吨MDI装置意外停车；同期，万华化学宁波100万吨产能检修55天，巴斯夫重庆53万吨产能进入检修期 [16][50] 涨价趋势的可持续性判断 - **美元贬值推高原材料成本**：化工原材料（石油、天然气等）以美元计价，美联储降息周期导致美元贬值，直接推高以美元计价的大宗商品价格，成本上升传导至产品涨价 [17][51] - **政策导向转变**：2026年央行工作会议提出“物价合理回升”作为政策目标，标志着政策从防控通胀转向主动推动温和通胀，以打破低通胀循环 [20][54] - **行业周期触底回升**：2025年前三季度，石油石化、基础化工板块的资本支出增速分别为-6.8%和-8.6%，表明企业主动收缩产能，行业供需格局改善，周期向上拐点显现 [22][56] 化工涨价的广泛影响 - **化工是基础工业**：产品渗透至衣食住行各方面，如化肥、化纤、汽车塑料件、涂料、手机电池材料等 [26][60] - **成本传导效应**：上游化工涨价将逐步向下游终端产品价格传导 [28][62] - **全产业链涨价潮**：化工涨价并非孤立现象，而是全球上游至中游全链条涨价的一部分 [23][57] - **上游大宗商品**：2025年铜价突破92350元/吨，较年初上涨24.7%；白银从年初7600元/kg涨至年末17000元/kg，涨幅超100% [25][59] - **中游电子元器件**：2026年一季度，中芯国际、华虹半导体等晶圆代工厂计划涨价5%到10%；DRAM合约价环比上涨8%到10%；近30家LED下游企业发布涨价函 [25][59] - **新能源领域**：多晶硅新单报价较之前均价高出逾20%；六氟磷酸锂价格从2025年7月约5万元/吨飙升至12月18万元/吨，涨幅达260% [25][59] 对投资逻辑的总结 - **四层核心逻辑支撑中长期趋势**：1) 全球产能永久性收缩 [31][65]；2) 美元贬值推高原材料成本 [31][65]；3) 政策导向转向促进物价回升 [31][65]；4) 化工行业周期触底回升 [31][65] - **趋势展望**：化工涨价预计将持续，2026年及2027年可能继续涨价 [34][68]

公司市场地位与竞争格局 - 公司自上市以来持续成长 是少数能够在高端电子元件领域与国际企业展开全面竞争的中国企业之一 [1] - 公司与全球元件巨头日本村田、TDK、太阳诱电同为互相尊重的竞争对手 [1] 公司发展战略与目标 - 公司未来将继续专注电子元器件核心技术解决方案 [1] - 公司目标继续向成为全球电子元件领域具有技术领先和核心竞争优势的国际化企业迈进 [1]

公司股东结构 - 截至2025年12月31日，公司股东总户数为100,774户 [2]

市场指数开盘表现 - 沪指高开0.09% [1] - 深成指低开0.3% [1] - 创业板指低开0.69% [1] 领涨板块及个股 - 发电设备、油气、航天军工板块领涨 [1] - 中国石化涨停，消息面上中国石化和中国航油获批实施重组 [1] - 金风科技涨停 [1] - 北方长龙涨超9% [1] - 航天电子涨超5% [1] 领跌板块及个股 - 半导体、通信设备、电子元器件板块跌幅居前 [1] - 芯源微跌超5% [1] - 东田微跌超3% [1] - 剑桥科技跌超2% [1]

政策文件与目标 - 工业和信息化部等8部门发布《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，旨在加快推进人工智能技术在制造业的融合应用 [1] - 实施意见围绕创新筑基、赋智升级、产品突破、主体培育、生态壮大、安全护航、国际合作等7个重点任务，细化21项具体措施 [2] - 明确到2027年，人工智能关键核心技术实现安全可靠供给，产业规模和赋能水平稳居世界前列 [2] - 到2027年具体目标包括：推动3—5个通用大模型在制造业深度应用，推出1000个高水平工业智能体，打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景 [2] - 到2027年具体目标包括：培育2—3家具有全球影响力的生态主导型企业和一批专精特新中小企业，打造一批赋能应用服务商，选树1000家标杆企业 [2] - 到2027年具体目标包括：建成全球领先的开源开放生态，安全治理能力全面提升 [2] 企业应用与转型路径 - 实施意见提供附件《制造业企业人工智能应用指南》，为企业智能化转型升级提供“手把手”的实施路径和方法指引 [4] - 指南涵盖开展智能化评估和规划、提升智能化基础能力、构建高质量数据集、合理规划布局算力资源、开展模型选型与调优、模型部署与集成、做好人工智能应用安全防护等方面 [4] - 鼓励龙头企业、央企国企先行先试，提供规模化应用场景，研发应用工业智能体，探索人工智能赋能制造业新模式 [4] - 深入实施中小企业数字化赋能专项行动，支持中小企业开展数字化、智能化改造，加快应用复制推广 [4] - 鼓励有关地方给予企业“算力券”、“模型券”等支持，强化赋能中小企业公共服务，降低企业开发应用成本 [4] - 企业应加速全流程转型升级，推动大模型技术深度嵌入研发设计、中试验证、生产制造、营销服务、运营管理等各环节 [3] 技术赋能与具体案例 - 在研发设计环节，重点推进智能辅助设计、软件代码辅助编写、药物研发等，打造个性化、低成本、高效能的新型研发设计模式 [3] - 在生产制造环节，推广机器视觉、无人智能巡检等工业质检技术，强化产线实时监测和预测性维护，提升设备故障识别准确性 [3] - 在运营管理环节，运用大模型分析和生成能力，提升企业对战略、人力资源、财务、风险等管理能力 [3] - 山东金信空调集团依托浪潮云洲工业大模型，在传统风机上加装传感器，研发数智风机，能根据实时工况优化参数，设备检修周期缩短40% [3] - 有色金属行业人工智能大模型“坤安”2.0发布，探索将人工智能技术深度嵌入有色金属工业全链条 [5] - 中铝集团将人工智能应用到产业关键环节，推进建设百余个应用场景，筛选出52个场景发布，建成8个行业高质量数据集 [6] 重点行业转型指引 - 实施意见附件《人工智能赋能制造业重点行业转型指引》结合原材料、装备制造、消费品、电子信息、软件和信息技术服务等行业特点，为行业转型提供指引 [6] - 针对有色金属行业，提出研发数据自动化治理、标注技术与工具，打造行业高质量数据集，构建数据基础支撑体系 [7] - 针对纺织服装领域，提出打造个性化设计与虚拟试衣系统，推动部署自适应生产系统，提升产品良品率 [7] - 针对电子元器件行业，提出提升设计智能化水平，打通电子设计自动化、产品生命周期管理系统数据孤岛，重点突破电子元器件高精度仿真预测技术 [7] - 需结合各行业领域特点、技术成熟度、数字化水平等基础条件，分类施策推进制造业领域人工智能应用 [6]

政策核心与目标 - 工业和信息化部等8部门发布《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，旨在加快推进人工智能技术在制造业的融合应用，驱动产业加速升级 [1] - 政策核心路径为“双向赋能”：一端抓技术供给推动智能产业化，一端抓赋能应用加快产业智能化，整体壮大产业生态 [1] - 政策围绕创新筑基、赋智升级、产品突破、主体培育、生态壮大、安全护航、国际合作等7个重点任务，细化21项具体措施 [1] - 明确到2027年，人工智能关键核心技术实现安全可靠供给，产业规模和赋能水平稳居世界前列 [2] - 到2027年具体量化目标：推动3—5个通用大模型在制造业深度应用，推出1000个高水平工业智能体，打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景 [2] - 到2027年主体培育目标：培育2—3家具有全球影响力的生态主导型企业和一批专精特新中小企业，打造一批赋能应用服务商，选树1000家标杆企业 [2] - 到2027年生态目标：建成全球领先的开源开放生态，安全治理能力全面提升 [2] 企业应用指南与支持措施 - 政策提供附件《制造业企业人工智能应用指南》，为企业智能化转型升级提供“手把手”的实施路径和方法指引 [4] - 指南涵盖开展智能化评估和规划、提升智能化基础能力、构建高质量数据集、合理规划布局算力资源、开展模型选型与调优、模型部署与集成、做好人工智能应用安全防护等方面 [4] - 鼓励龙头企业、央企国企先行先试，提供规模化应用场景，研发应用工业智能体，探索新模式 [4] - 深入实施中小企业数字化赋能专项行动，支持中小企业开展数字化、智能化改造，加快应用复制推广 [4] - 鼓励有关地方给予企业“算力券”、“模型券”等支持，强化赋能中小企业公共服务，降低企业开发应用成本 [4] 行业应用与转型指引 - 政策附件《人工智能赋能制造业重点行业转型指引》结合原材料、装备制造、消费品、电子信息、软件和信息技术服务等行业特点，为行业转型提供分类施策指引 [6] - 在有色金属行业，提出研发数据自动化治理、标注技术与工具，打造行业高质量数据集，构建数据基础支撑体系 [7] - 在纺织服装领域，提出打造个性化设计与虚拟试衣系统，推动部署自适应生产系统，提升产品良品率 [7] - 在电子元器件领域，提出提升设计智能化水平，打通电子设计自动化、产品生命周期管理系统数据孤岛，重点突破电子元器件高精度仿真预测技术 [7] - 以有色金属行业为例，中铝集团已发布行业大模型“坤安”2.0，将人工智能技术深度嵌入有色金属工业全链条 [5] - 中铝集团在过去一年推进建设百余个应用场景，筛选发布52个场景，建成8个行业高质量数据集 [6] 具体应用场景与成效 - 企业应加速全流程转型升级，推动大模型技术深度嵌入研发设计、中试验证、生产制造、营销服务、运营管理等各环节 [3] - 在研发设计环节，重点推进智能辅助设计、软件代码辅助编写、药物研发等，打造个性化、低成本、高效能的新型研发设计模式 [3] - 在生产制造环节，推广机器视觉、无人智能巡检等工业质检技术，强化产线实时监测和预测性维护，提升设备故障识别准确性，实现安全生产风险预警 [3] - 在运营管理环节，运用大模型分析和生成能力，提升企业对战略、人力资源、财务、风险等管理能力 [3] - 山东金信空调集团依托浪潮云洲工业大模型，在传统风机上加装传感器，研发出数智风机，能根据实时工况优化参数，设备检修周期缩短40% [3]