报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂基本面或处于供给小增、需求谨慎的阶段 盘面走势震荡回落 期权市场情绪偏空 隐含波动率略降 建议轻仓震荡交易 注意交易节奏控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价163,220元/吨 环比+1280元/吨 前20名净持仓-143,409手 环比-17892手 [2] - 主力合约持仓量443,942手 环比-8641手 近远月合约价差-200元/吨 环比-4920元/吨 [2] - 广期所仓单27,205手/吨 环比+47手/吨 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价159,000元/吨 环比-4000元/吨 工业级碳酸锂平均价155,500元/吨 环比-4000元/吨 [2] - Li₂CO₃主力合约基差-4,220元/吨 环比-5280元/吨 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价1,935美元/吨 环比+55美元/吨 磷锂铝石平均价17,850元/吨 环比-650元/吨 [2] - 锂云母（2 - 2.5%）平均价6,500元/吨 环比无变化 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量56,820吨 环比+2840吨 碳酸锂进口量22,055.19吨 环比-1825.51吨 [2] - 碳酸锂出口量759.24吨 环比+513.33吨 碳酸锂企业开工率49% 环比+2% [2] - 动力电池产量176,300MWh 环比+5700MWh [2] 下游及应用情况 - 锰酸锂42,000元/吨 价格无变化 六氟磷酸锂15.4万元/吨 环比-0.35万元/吨 [2] - 钴酸锂396,500元/吨 价格无变化 三元材料(811型)中国194,000元/吨 环比+5000元/吨 [2] - 三元材料(622动力型)中国177,500元/吨 环比+5000元/吨 三元材料(523单晶型)中国192,500元/吨 环比+7000元/吨 [2] - 三元正极材料开工率50% 环比-1% 磷酸铁锂4.71万元/吨 价格无变化 [2] - 磷酸铁锂正极开工率60% 环比-3% [2] - 新能源汽车当月产量1,718,000辆 环比-162000辆 新能源汽车当月销量1,710,000辆 环比-113000辆 [2] - 新能源汽车累销渗透率47.94% 环比+0.45% 新能源汽车累计销量16,490,000辆 环比+3624000辆 [2] - 新能源汽车当月出口量30万辆 无变化 新能源汽车累计出口量261.5万辆 环比+133.1万辆 [2] 期权情况 - 认购总持仓74,764张 环比+7757张 认沽总持仓127,899张 环比+12286张 [2] - 总持仓沽购比171.07% 环比-1.4684% 平值IV隐含波动率0.70% 环比-0.0186% [2] 行业消息 - 节能与新能源汽车产业发展部际联席会议2026年度工作会议强调提升产业链供应链自主可控能力等内容 [2] - 海关总署副署长王军表示我国货物贸易不断优化升级 “新三样”产品2025年出口规模接近1.3万亿元等 [2] - 海关总署副署长王军称2025年锂电池等多领域产品出口有增长 [2] - 中汽协会数据显示2025年我国汽车产销量创新高 预计2026年汽车总销量及新能源汽车销量增长 [2] - 马斯克称特斯拉锂精炼厂已投入运营 [2]

碳酸锂价格走势与驱动因素 - 2025年下半年碳酸锂期货价格从6万元/吨低位上涨至年底超13万元/吨，实现翻倍行情[1] - 进入2026年涨势加速，主力合约在7个交易日内收获三个涨停板，1月13日盘中一度突破17.4万元/吨，较1月5日的13.00万元/吨上涨33.8%[1][5] - 若从2025年6月阶段低点计算，本轮累计涨幅已超180%[3] - 现货价格同步上行，电池级碳酸锂市场均价突破15.96万元/吨[1] 价格上涨核心驱动因素 - **政策驱动“抢出口”**：2026年1月9日，财政部、税务总局发布政策，自2026年4月1日起，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起全面取消，刺激下游企业在政策落地前加速采购备货[5][6] - **下游需求强劲**：2025年全年中国新能源乘用车零售销量达1280.9万辆，同比增长17.6%，12月出口销量达28.4万辆，同比增长255%[8]。2026年全球新能源车销量预期达2475万辆，同比增长18%[8]。2025年前三季度中国新型储能新增装机达34GW/87GWh，同比增长超65%，2026年储能用锂需求预计保持30%以上增速[8] - **供应端扰动**：江西宜春27宗锂矿采矿权于2025年底集中注销，引发市场对供给收缩预期[9]。2025年12月国内锂盐厂排产环比下降3.2%，叠加部分企业检修[9]。2025年11月中国碳酸锂进口量为22,055吨，环比下降8.1%[9] - **市场情绪与资金**：期现价格联动强化上涨动能，2026年1月12日，期货主力合约报15.61万元/吨，现货均价达15.34万元/吨，基差收窄至-3,300元/吨，推动多头资金持续入场[9] 对产业链各环节的影响 - **上游材料企业**：钴酸锂价格于2026年1月13日达407,500元/吨，较2025年12月22日的382,500元/吨上涨6.5%，材料企业议价能力增强，但部分中小厂商面临利润压缩[11] - **中游电池企业**：动力电池企业面临成本压力，部分企业通过与上游签订长协锁定原料，或转向钠离子电池（如宁德时代已实现钠锂混储电站落地）以对冲风险[11] - **下游整车与终端**：新能源车终端价格体系承压，但2026年财政部对新能源车置换补贴达车价8-12%，部分抵消成本上涨影响，市场仍保持较强韧性[11] 后市前景展望 - **短期（2026年Q1）**：在“抢出口”窗口期（2026年4月前）及春节后复工补库需求支撑下，碳酸锂价格预计维持高位震荡，部分机构预测价格或冲击18–20万元/吨区间[13]。行业库存水平较低，截至2026年1月8日，国内碳酸锂库存达11万吨，环比仅增加337吨[13] - **中期（一季度后）**：出口退税政策落地后下游备货需求释放完毕，叠加锂盐厂库存回升，价格或面临阶段性回调压力[13] - **长期（未来3-5年）**：全球锂资源资本开支在2020–2024年周期性低迷，未来新增产能释放缓慢，而新能源车与储能需求仍处上升通道，供需缺口或逐步扩大，支撑锂价中枢系统性上移[13]

碳酸锂价格走势 - 2026年年初至今，碳酸锂期货价格累计上涨超3.3万元/吨，涨幅超过25% [1] - 2025年碳酸锂价格呈V型反转，年初价格约7.52万元/吨，6月24日下探至年内最低点5.9万元/吨，随后强势反弹，至12月29日一度飙升至13.45万元/吨，较年内低点累计涨幅超过120% [1][2] - 尽管近期价格有所回调，但2026年以来整体仍呈上升趋势，业内观点认为锂价有望重回20万元/吨高位 [1] 价格驱动因素 - **政策影响**：2026年4月1日起，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，并将于2027年1月1日起取消，政策缓冲期刺激短期抢出口需求，带动2026年第一季度市场需求旺盛，形成“淡季不淡”局面 [4] - **需求拉动**：2025年我国动力及其他电池累计出口量达260.3GWh，同比增长44.2%，出口占比超18%，短期抢运对碳酸锂需求形成显著边际拉动 [5] - **需求结构**：动力电池仍为需求主导，同时储能与3C等新兴领域占比持续提升，储能市场供需两旺、供应偏紧，共同为碳酸锂消费提供有力支撑 [5][6] - **行业预测**：赣锋锂业董事长预测2026年碳酸锂需求增长30%-40%，若供应无法平衡，价格可能突破15万甚至20万元/吨，中信证券与华西证券均认为在需求支撑下去库预期将稳固价格底部，锂价或保持偏强运行 [4][5] 对下游汽车行业的影响 - **成本传导有限**：碳酸锂价格上涨对车企物料清单（BOM）的直接影响不超过整车成本的2%，在当前竞争激烈、车价承压的背景下，主机厂整体不具备将成本直接向终端车价传导的空间，更多选择内部消化 [6] - **车企策略**：2026年新能源汽车市场整合加速，竞争格局趋于清晰，车企倾向于采取保守价格策略巩固市场份额，并配合以旧换新“国补”促进销量，而非将成本转嫁给消费者 [7] - **成本对冲**：主机厂可能通过要求其他零部件供应商同步降价来对冲动力电池成本上行，或将成本压力转移至其他零部件 [7] - **其他成本因素**：相比碳酸锂，近期存储芯片等关键电子元器件价格变化对整车成本和定价的影响更为显著 [7]

公司股权变动 - 宁波炬泰持有的1000万股永杉锂业无限售流通股司法拍卖结束，由福建泓泰投资有限公司以9926.4万元竞得 [1] - 此次被拍卖股份占宁波炬泰持股总数的14.74%，占永杉锂业总股本的1.95% [1] - 若股份交割完成，宁波炬泰及其一致行动人持股比例将从13.93%降至11.98% [1] 公司控制权与经营影响 - 此次股权变动不会导致永杉锂业控股股东、实际控制人发生变化 [1] - 此次股权变动不影响永杉锂业的经营 [1]

文章核心观点 - 德意志银行认为锂市场在2025年夏季（约8月）已出现周期底部，当前上涨周期与历史有本质不同，基础更为坚实，市场正从“非理性繁荣”转向“理性增长” [1] 锂市场历史周期特征 - 过去15年锂市场经历了5次“繁荣”和4次“萧条”（定义为波峰波谷变化超过20%）[2] - 历史价格波动剧烈，例如2020-2022年“非理性繁荣”将现货价格推高至约82美元/公斤峰值，随后在2023-2025年经历“过度理性化”崩盘，价格跌至8美元/公斤低点，跌幅近90% [3] - 2023年夏天曾出现“死猫反弹”，价格受情绪驱动短暂回升至69美元/公斤，但随即在7月恢复跌势 [4] - 繁荣期平均持续13个月，萧条期平均持续18个月，其中2021-2022年的“超级大萧条”持续了约25个月 [8] - 最近的周期底部出现在2025年8月 [8] 历史价格剧烈波动的原因 - **多恩布什超调机制**：锂价对冲击的反应往往会“超调”，现货价格反应迅速而企业定价滞后，新供应对价格信号反应缓慢，导致供需冲击被放大 [7] - **市场规模效应**：过去市场规模极小，微小的供需平衡变化就能引发巨大的价格波动 [11] - **动态政策影响**：从供应端的政府支持到需求端的EV补贴，政策往往在市场过热时火上浇油，在市场过冷时又加剧产能过剩 [11] 本轮周期与历史不同的关键因素 - **市场规模与成熟度**：2025年的预估供应量是2015年市场规模的约11倍，市场基础大幅扩大 [1][11] - **金融工具增加透明度**：GFEX期货等金融工具的引入，为市场提供了更多风险管理工具，减少了单纯依赖股票敞口的投机行为，有助于形成更理性的估值 [11] - **中国的角色与纪律**：中国在全球生产中的份额已升至15-20%，近期的“反内卷”政策正在抑制投机性或非理性的供应进入市场，为价格提供支撑 [11] - **需求驱动力的切换**：过去的繁荣部分由政府补贴的电动汽车强制令推动，而当前的上涨主要由电池储能系统（BESS）的纯基本面需求驱动 [1][11] - **AI与数据中心主题**：AI和数据中心行业对稳定电源（可再生能源+BESS）的需求激增，成为了BESS普及的关键催化剂 [11] - **政策不可知论**：当前BESS需求是内生的、有机的，不像过去的EV需求那样依赖政府补贴，因此更具韧性 [11] - **闲置产能的缓冲作用**：目前维护中的产能（不含宁德时代）约为11.5万吨，这些产能的重启可能带来短期波动，但也充当了“断路器”，防止价格像过去那样失控飙升，从而避免随后毁灭性的崩盘 [11] 市场估值与投资逻辑的转变 - 市场正从“赛道投资”回归“基本面投资”和“价值驱动” [9] - 锂行业的估值倍数（EV/EBITDA）通常在现货价格上涨之前见顶，而在现货价格最高时反而下降，这是由于大宗商品的周期性特征以及分析师盈利预测调整的滞后性所致 [9] - 市场正重新关注具体的估值和现金流，而非仅仅是基于政策预期的广泛主题投资 [9] 当前市场表现 - 自2025年8月周期底部以来，锂现货价格已从低点攀升了约160%，期货更是飙升了180% [1]

来源：上海证券报·中国证券网 上证报中国证券网讯 1月15日，A股三大股指集体翻红，截至9时43分，沪指涨0.11%，深证成指涨 0.50%，创业板指涨0.60%。锂矿、光伏、旅游、贵金属等板块涨幅居前。 来源：上海证券报·中国证券网 上证报中国证券网讯 1月15日，A股三大股指集体翻红，截至9时43分，沪指涨0.11%，深证成指涨 0.50%，创业板指涨0.60%。锂矿、光伏、旅游、贵金属等板块涨幅居前。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前碳酸锂价格受消息面影响大，存在过度炒作现象，库存去化速度放缓，市场期现背离，短期涨幅大，需警惕回调风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2026年1月14日，碳酸锂主力合约2605开于169000元/吨，收于161940元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化-3.53%，成交量为589019手，持仓量为452583手，前一交易日持仓量460281手，基差为-6940元/吨，当日碳酸锂仓单27158手，较上个交易日变化260手 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价158000 - 168000元/吨，较前一交易日变化3500元/吨，工业级碳酸锂报价155000 - 164000元/吨，较前一交易日变化3500元/吨，6%锂精矿价格2200美元/吨，较前一日变化10美元/吨 [2] - 1月14日广期所再次调整碳酸锂期货LC2701合约交易手续费等政策，预计碳酸锂波动性将受一定影响 [2] - 现货库存为109942吨，环比+337吨，其中冶炼厂库存为18382吨，环比+715吨，下游库存为36540吨，环比-2458吨，其他库存为52940吨，环比+2080吨，库存拐点已现，需关注下游消费实际消纳情况 [2] 策略 - 单边、跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3]

锂矿股市场表现 - 1月15日A股锂矿板块逆势上涨，华友钴业涨幅超过8%，赣锋锂业和西藏城投涨幅超过5%，中矿资源涨幅超过4%，天齐锂业、西部矿业、西藏珠峰、云图控股、威领股份、雅化集团、西藏矿业、盐湖股份涨幅均超过3% [1] - 根据股票数据表，华友钴业当日涨幅为8.15%，总市值1518亿元，年初至今涨幅17.21% [2] - 赣锋锂业当日涨幅为5.97%，总市值1534亿元，年初至今涨幅16.36% [2] - 西藏城投当日涨幅为5.00%，总市值140亿元，年初至今涨幅18.56% [2] - 中矿资源当日涨幅为4.10%，总市值623.6亿元，年初至今涨幅9.99% [2] - 天齐锂业当日涨幅为3.98%，总市值1021亿元，年初至今涨幅12.31% [2] - 西藏珠峰年初至今涨幅高达30.59%，盐湖股份年初至今涨幅为21.52% [2] 碳酸锂价格变动 - 1月15日，生意社碳酸锂(工业级)基准价为160000.00元/吨，与本月初的117033.33元/吨相比，上涨了36.71% [1]

锂矿股市场表现 - A股市场锂矿股于1月15日逆势上涨，其中华友钴业涨幅超过8%，赣锋锂业与西藏城投涨幅超过5%，中矿资源涨幅超过4%，天齐锂业、西部矿业、西藏珠峰、云图控股、威领股份、雅化集团、西藏矿业、盐湖股份涨幅均超过3% [1] - 具体个股表现方面，华友钴业上涨8.15%，总市值1518亿元，赣锋锂业上涨5.97%，总市值1534亿元，西藏城投上涨5.00%，总市值140亿元，中矿资源上涨4.10%，总市值623.7亿元 [2] - 其他涨幅显著的锂矿股包括天齐锂业涨3.98%，总市值1021亿元，西部矿业涨3.73%，总市值743亿元，西藏珠峰涨3.48%，总市值180亿元，盐湖股份涨3.01%，总市值1811亿元 [2] 碳酸锂价格变动 - 消息面上，1月15日生意社碳酸锂（工业级）基准价为160,000元/吨，与本月初的117,033.33元/吨相比，价格上涨了36.71% [1] 个股年初至今表现 - 部分锂矿股年初至今累计涨幅可观，西藏珠峰年初至今涨幅达30.59%，盐湖股份年初至今涨幅达21.52%，西藏城投年初至今涨幅达18.56%，华友钴业年初至今涨幅达17.21%，赣锋锂业年初至今涨幅达16.36% [2] - 其他公司年初至今表现包括天齐锂业涨12.31%，西部矿业涨12.81%，威领股份涨12.45%，川能动力涨10.21%，西藏矿业涨10.39%，融捷股份涨10.98%，藏格矿业涨9.43%，中矿资源涨9.99% [2]

行业与公司 * 本次电话会议为有色金属行业年度策略会议，重点讨论了碳酸锂、镍、铜、铝、锌、锡、工业硅、多晶硅等多个金属品种的市场状况与未来展望 [1] 核心观点与论据 **碳酸锂** * **价格上涨核心原因**：合意库存抬升，市场情绪从悲观转向乐观 [1][4] * **库存与产量现状**：上周市场总库存增加300吨至11万吨，为过去三个月首次增长，冶炼厂库存低至1.8万吨，显示现货供应紧张 [2] * **未来价格影响因素**： * 政策倾向可能从“反内卷”转向“反垄断” [6] * 金融属性变化及宏观驱动因素（如贵金属上涨、特朗普与伊朗贸易谈判） [6] * 年度供需格局：2026年预计供应过剩将逼近10万吨级别 [1][9] * **价格与需求预测**： * 2026年价格波动区间预计在10万至18万元/吨，目前盘面约16万元/吨 [1][10] * 2026年新能源汽车增速预计放缓至17.7%，储能电池需求增速预计为40% [1][5] **镍** * **市场现状**：政策与现货过剩博弈，不锈钢、硫酸镍和纯镍供应链终端均出现历史性过剩，库存处于多年高位 [1][11] * **需求结构**：不锈钢行业仍是主要增长引擎（2025年前九个月增速6.8%），但三元电池领域受磷酸铁锂挤压，需求乏力 [11] **铜** * **2025年回顾**：铜价全年累计涨幅达34%，第四季度涨幅最大（21%），驱动因素包括中美博弈、美国关税政策、全球矿企供应损失等 [3][15] * **2026年展望**： * 供应端强调脆弱性，需求端稳定增长，铜价将保持坚挺 [1][12] * 一季度供需最为紧张，是行情兑现的黄金时间段 [1][13] * 预计2026年全球精炼铜产量增幅为1.9%，矿产铜增幅为2% [19] * **长期预期**：由于矿端供应及投资问题，2027年以后铜价预期较高 [3][16] * **AI投资影响**：对铜消费直接拉动有限（服务器端占比约1%），主要通过提升用电量带动全球电力投资（如光伏、风能）间接拉动 [20] **铝** * **2026年预测**：铝价将续刷历史新高，但无法维持开年极高水平；矿石供应相对宽松，价格承压 [3][22] * **氧化铝市场**：过剩确定性最强，2026年运行产能可能达到一亿吨以上 [26] * **电解铝市场**：运行产能已达4,450万吨以上，2026年同比增长预计降至2%；消费端建筑占比下滑，电子电力提升迅速 [27] * **需求趋势**：2026年铝需求预计维持低速增长（2%以上），光伏行业可能成为新的主要拖累因素 [30] **锌** * **市场表现**：2025年表现疲软，内外盘价格分化明显 [52] * **分化原因**：外盘交易海外冶炼厂减产导致的供应紧张，内盘则因矿石供应转宽松及内需承压 [54] * **2026年展望**：全球供应过剩预计15万吨，锌价区间预计在2,700至3,300美元/吨之间波动 [65] **锡** * **近期上涨原因**：长期叙事扰动（如缅甸佤邦出口受限、刚果金局势）及AI相关PCB板需求预期推动 [67] * **2026年供应预期**：预计全球锡精矿供应增速将超过消费增速，导致供过于求；全球精炼锡供应预计达38万吨左右，同比增约4.5% [66][73] * **消费预期**：高消费集中在电子焊料领域（占比约35%），但整体消费增速可能低于2025年 [73] **工业硅与多晶硅** * **工业硅**：处于高库存去库状态，2025年产能780万吨，行业健康结构仅需530万吨，需淘汰落后产能 [38][39]；预计全年价格运行区间为7,000元至11,000元/吨 [41] * **多晶硅**：2025年经历高位震荡、趋势下跌、反弹、波动四个阶段 [37]；2026年基本面偏弱，仍受“反内卷”政策影响 [36][51] 其他重要内容 **宏观与政策** * **光伏政策**：2025年136号文影响光伏市场，核心包括减少弃光率、鼓励分布式发展和就地消纳、价格形成机制转变等 [45][46] * **出口退税**：取消光伏产品出口退税，短期可能引发抢单，长期将增加产能出清压力 [48] * **宏观风险**：需关注美国通胀及国内消费者信心恢复情况，2026年年中可能出现转折 [56] **库存与成本** * **全球显性库存**：截至2025年底，全球铜显性库存已回升至80万吨左右，为疫情以来最高水平 [21] * **成本支撑**：新疆成本是工业硅价格底部参考，云南枯水期成本成为顶部参考 [41] **交易策略与风险** * **交易时机**：一季度是做多铜的重要时期，但需关注春节前后国内累库情况 [24] * **风险提示**：碳酸锂价格强势状态可能维持到春节前后，但全年过剩可能超预期 [9]；锡价当前位置继续上涨主要是交易行为驱动，基本面支撑不足，需警惕节前资金高位兑现风险 [77]