报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节后需求端火热，供应端能否快速补充是行情走势关键，短期碳酸锂供应偏紧，预计短期内将保持偏强震荡态势，可考虑逢低做多[3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2026年2月25日，碳酸锂主力合约2605开于164500元/吨，收于166480元/吨，收盘价较昨日结算价变化3.40%，成交量为322727手，持仓量为377037手，前一交易日持仓量365180手，基差为-7230元/吨，当日碳酸锂仓单38525手，较上个交易日变化-330手[1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价158000 - 165500元/吨，较前一交易日变化9750元/吨，工业级碳酸锂报价155000 - 161500元/吨，较前一交易日变化9750元/吨，6%锂精矿价格2250美元/吨，较前一日变化140美元/吨[2] - 2月25日，津巴布韦矿业部宣布暂停原矿及锂精矿出口（含在途货物），仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业可出口，禁止代理及第三方贸易商出口，2027年计划禁止精矿出口，当地有锂盐或硫酸锂产能的企业可申请出口许可证，硫酸锂允许出口，2025年我国从津巴布韦锂矿进口量约120万吨，出口禁令短期影响锂矿供给，后续需观察禁令持续时间[2] - 现货库存为102932吨，环比-2531吨，其中冶炼厂库存为16920吨，环比-1436吨，下游库存为44492吨，环比+835吨，其他库存为41520吨，环比-1930吨，库存延续去化趋势，节后库存变化待观察[2] 策略 - 单边策略为逢低做多，跨期、跨品种、期现、期权无策略[4]

市场行情与价格动态 - 2026年2月25日，碳酸锂期货主力合约2605开盘164,500元/吨，收盘166,480元/吨，当日收盘价较昨日结算价上涨3.40% [2][7] - 当日期货成交量为322,727手，持仓量为377,037手，较前一交易日持仓量365,180手增加 [2][7] - 根据SMM现货报价，当日基差为-7,230元/吨（电碳均价-期货） [2][7] - 碳酸锂仓单为38,525手，较上个交易日减少330手 [2][7] - 现货方面，电池级碳酸锂报价158,000-165,500元/吨，工业级碳酸锂报价155,000-161,500元/吨，均较前一交易日上涨9,750元/吨 [2][7] - 6%锂精矿价格为2,250美元/吨，较前一日上涨140美元/吨 [2][7] 关键供给端事件与影响 - 2月25日，津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口（含在途货物） [3][8] - 未来仅持有有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格，禁止代理及第三方贸易商出口 [3][8] - 据SMM独家了解，官方原则上计划于2027年禁止精矿出口 [3][8] - 当前在津巴布韦当地拥有锂盐或硫酸锂生产产能的企业仍可申请锂精矿出口许可证，且硫酸锂目前允许出口 [3][8] - 2025年中国从津巴布韦进口锂矿量约为120万吨，此次出口禁令预计短期将对锂矿供给造成较强影响 [3][8] 库存状况 - 根据SMM最新统计数据，碳酸锂现货库存为102,932吨，环比减少2,531吨 [3][8] - 分项来看，冶炼厂库存为16,920吨，环比减少1,436吨；下游库存为44,492吨，环比增加835吨；其他库存为41,520吨，环比减少1,930吨 [3][8] - 库存整体延续去化趋势 [3][8] 后市观点与策略 - 节后需求端依然保持火热态势，供应端能否快速补充将成为行情走势关键 [4][9] - 考虑到短期碳酸锂仍将面临供应偏紧的局面，预计短期内碳酸锂价格将保持偏强震荡态势 [4][9] - 策略建议为单边逢低做多 [4][9]

行情变化 - 1月20日电池级碳酸锂（99.5%）现货结算指导价为153500元/吨，较上一工作日上涨3000元，点价成交增多 [1] - 1月20日电池级氢氧化锂（56.5%粗颗粒）结算指导价为142000元/吨，较上一工作日上涨4000元 [1] - 碳酸锂期货午后大涨，部分合约涨停，主力合约收盘160500元/吨，较上一工作日上涨13240元，持仓量增长 [1] 锂电材料价格数据 - 锂精矿（6.0%）价格稳定在2030元/吨，上月均价为1249元/吨 [2] - 电池级碳酸锂（99.5%/辉石）价格从1月19日的15.05万元/吨上涨至1月20日的15.35万元/吨，环比上涨0.3万元/吨，上月均价为10.2万元/吨 [2] - 氢氧化锂（56.5%粗颗粒）价格从1月19日的13.8万元/吨上涨至1月20日的14.2万元/吨，环比上涨0.4万元/吨，上月均价为8.58万元/吨 [2] - 磷酸铁锂（动力型）价格从1月19日的5.23万元/吨上涨至1月20日的5.28万元/吨，环比上涨0.05万元/吨，上月均价为4.05万元/吨 [2] - 三元材料（811）价格稳定在19.7万元/吨，上月均价为16.76万元/吨 [2] - 方形动力电芯（磷酸铁锂）价格稳定在0.335元/Wh，上月均价为0.307元/Wh [2] 行业成本与基本面 - 以当前磷酸铁锂电芯平均价格测算，终端（以二梯队企业为主）对碳酸锂价格的承受水平约在15.6万元/吨左右 [4] - 锂电整体基本面仍然偏强，储能行业勉强可以接受当前锂价 [6] 市场驱动因素与展望 - 碳酸锂行情波动主要受江西部分锂矿停产传闻影响，江西锂盐厂家生产目前仍正常 [6] - 期货市场流动性收缩，少量增仓即对价格产生显著影响 [6] - 短期市场预计将延续宽幅震荡走势 [6] 进出口与供应数据 - 2025年12月中国进口碳酸锂2.39万吨，环比增长9% [9] - 2025年全年中国累计进口碳酸锂24.3万吨，同比增长3.4% [9] - 2025年12月澳洲黑德兰港口锂精矿发货量为16.85万吨，较11月增长8.99%，全部发往中国 [9]

核心观点 - 碳酸锂现货与期货价格在12月23日出现显著上涨，市场情绪高涨，但行业观点认为下游承受力有限，且存在政策调控与需求端压力，预计后市可能以宽幅震荡为主 [1][7][10] 现货行情 - 12月23日，电池级碳酸锂（99.5%）现货结算指导价为105,000元/吨，较上一工作日上涨1,000元/吨 [1] - 12月23日，电池级氢氧化锂（56.5%粗颗粒）结算指导价为87,600元/吨，较上一工作日上涨800元/吨 [1] - 锂精矿（6.0%）价格从12月22日的1,320元/吨上涨至12月23日的1,360元/吨，环比上涨40元/吨 [2] - 磷酸铁锂（动力）与三元材料（811）价格在12月23日保持稳定，分别为4.06万元/吨和16.9万元/吨 [2] 期货行情 - 12月23日，碳酸锂期货主力合约价格突破120,000元/吨大关，较上一交易日上涨5,980元/吨 [1] - 期货市场成交量受近月合约限仓影响有所下降，但仓单增加240手至16,651手 [1] - 广期所对多个碳酸锂期货合约实施单日开仓量限制，例如L2602、L2603等合约不得超过800手，并增加了交割厂库存放点标准仓单最大量 [9] 市场情绪与预期 - 根据样本统计，近8成企业认为当周（12月22-26日）碳酸锂期货价格高点在11-12万元/吨区间，仅19%客户认为能达到12万元以上 [7] - 市场近两日表现已明显超预期，期现商相对偏乐观 [7] - 碳酸锂基差进一步扩大，锂盐厂感到恐高，部分贸易商开始观望等待突破回踩 [10] 行业供需与贸易 - 11月中国进口碳酸锂22,055吨，环比减少8%，但同比增长15% [5] - 11月中国氢氧化锂出口量为3,357吨，环比增加17%，但同比减少39% [5] - 澳洲Bunbury港12月锂矿发货量为10.02万吨，环比大幅下降34.6% [9] 成本与下游承受力 - 根据测算，以当前电芯平均价格水平来看，下游对于碳酸锂价格的承受水平约为10.2万元/吨左右 [4] 后市展望 - 行业观点认为行情达到前期电解液的疯狂程度可能较难，原因有二：一是2026年1月份动力端排产已定调小幅下调；二是为抑制过度投机，交易规则上大概率会有组合拳出台 [10] - 预计后期碳酸锂市场可能将以宽幅震荡为主 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期碳酸锂行业受反内卷、采矿权及环保整治、储能需求超预期等因素影响，期现货波动幅度大 调研企业大多开工率较高，无原料渠道优势的企业开工或受原料采购制约 企业多提前规划原料供应与生产调度，若行情乐观春节期间维持生产 贸易点价销售可缓解企业资金周转压力和规避价格波动风险，企业随产随销，库存水平较低 碳酸锂价格可覆盖生产成本，但企业不希望价格暴涨，因原料价格涨势过猛会使采购竞争激烈，且价格短期暴涨后回调，矿价回调幅度小于碳酸锂回调幅度，将带来成本压力 [2] 根据相关目录分别总结 A企业——湿法回收企业 - 为废旧锂电池回收提锂企业，有10万吨废旧磷酸铁锂电池湿法回收、1万吨碳酸锂加工产线 因云母提锂竞争激烈、原料稀缺且采购难，磷酸铁锂回收下游需求旺盛、原料供应将随电池淘汰量增加而增长且企业回收技术更具优势，全面聚焦磷酸铁锂回收，停止云母提锂业务，核心产品为电碳，副产品收入占比约10% [3] - 月产能600 - 700吨/月，年产能6000 - 7000吨，开工率约80%，产品库存约200 - 300吨（10天左右用量） [3] - 每月回收原料2000 - 3000吨，来源覆盖全国，厂废料与电池回收比例约6:4，回收渠道稳定，回收料计价参考锂点 因江西本地地缘采购便利，盐湖粗碳运费高、利润空间较窄，暂不采购盐湖粗碳 [3] - 产品销售以贸易渠道、后点价为主，约占销售60%，资金回笼较快 部分通过期货市场交割并套保，企业亲自参与套保存在资金占用大、采购生产套保需多笔资金周转的阻碍，已对下个月产量进行套保 [3] - 江西本地磷酸铁锂回收提锂企业仅3家，全国纯铁锂回收企业5 - 6家，竞争相对缓和 回收行业湿法工艺与云母提锂火法工艺不同，新进入者需面临工艺转换、资金、原料渠道等多重挑战 [4] B企业——碳酸锂生产企业 - 以低品位锂矿、尾泥料为原料生产含锂卤水，通过代加工模式生产电碳 未来后端拟上线钾盐分离工艺提升副产品收益 核心优势为消化低品位原料及废料，低品位原料采购成本低，无需支付原料填埋费，煅烧成本远低于行业水平 拥有合规消纳场，可消化工业尾料，降低环保与仓储成本 原料适配性强，不受高品位矿价波动影响，在行业价格下行时仍能稳定生产 [5] - 生产稳定运行，开工达设计产能的80%，日产卤水10 - 15吨 前期有一定原料囤料，春节期间行情向好则不停产，已提前规划原料供应与生产调度，当前原料库存可满足2个月生产用量 [5] - 销售随产随销，无长期协议，产品定价参考期货市场，采用点价模式，电碳对05合约贴水800 - 1500元/吨，点价权在企业自身 为实现资金快速回笼，企业不自行套保 产品库存百吨左右，以短期周转为主，不长期囤货 [5] - 企业不希望价格暴涨，因原料价格涨势过猛会使采购竞争激烈，价格短期暴涨后回调，矿价回调幅度小于碳酸锂回调幅度，将带来成本压力 [6][7] C企业——碳酸锂生产企业 - 规划总产能3万吨/年，已完成1.5万吨/年生产线建设，实际月产七八百吨 [8] - 生产工艺上，可少量使用云母矿掺少量锂辉石提锂，也可直接用卤水 焙烧线可两用，云母转辉石线切换需1个季度左右（含土建、设备订购），目前双换窑暂未启动 [8] - 以合作代工为主，自有成品占比低，主要受原料采购制约 原料采购难度大、成本随行就市，贸易商涨价快 [8] - 销售以贸易商合作为主，直接终端客户少，不预售，提货付款 期货仅做套保，未涉及期权业务 目前库存水平100 - 200吨 [8]

碳酸锂期货市场表现 - 11月26日碳酸锂期货主力合约开盘报97740.0元/吨，盘中高位震荡运行，最高触及99880.0元，最低探至95860.0元，涨幅达1.56%附近 [1] - 碳酸锂行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] 机构观点：短期市场情绪与驱动因素 - 短期锂电需求高位，供应稳定，去库趋势维持，市场风险偏好提升，锂价短暂整理后迅速拉涨 [1] - 12月排产数据超预期，供需矛盾不突出，中美通话后市场情绪向好，资金涌入2605合约，短期情绪亢奋，下跌空间有限 [1] - 日内资金再次涌入，市场情绪升温，短期碳酸锂以偏强震荡运行为主 [1] 机构观点：中长期基本面与风险 - 中长期锂需求仍然向好对价格支撑较强 [1] - 市场关注度高，价格波动剧烈，宏观氛围变化或导致锂价急涨急跌 [1] - 澳洲锂精矿发运稳定，行业会议上头部企业对明年持乐观态度 [1]

碳酸锂期货价格表现 - 9月29日碳酸锂期货主力合约开盘报73100.0元/吨，盘中最高触及74720.0元，最低探至72360.0元，涨幅达1.34%附近 [1] - 碳酸锂行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] 机构对碳酸锂后市观点 - 创元期货认为行业呈现连续去库态势，源于供需"双旺"格局下需求端增速更快，当前去库为阶段性回调而非行业回暖信号 [1] - 国泰君安期货指出碳酸锂周度库存减少至13.68万吨，去库速度连续3周放缓，下游国庆备货接近尾声 [2] - 兴业期货分析称上游去库、下游主动补库的结构性变化反映下游实际需求增速积极，正极企业对未来需求预期较好 [2] 供需基本面分析 - 需求侧预计持续超预期，消费电子、储能侧需求维持强劲，国内储能市场受容量电价补偿利好超预期放量 [2] - 国庆节前下游企业生产及补库节奏乐观，锂资源端事件扰动预期仍对锂价形成支撑 [2] - 进入10月份矿企或进入换证流程，供应端扰动或再起，供应可能重回宽松预期 [2] 政策与外部因素 - 工信部等八部门发布工作方案，提及通过绿色通道加快矿产资源开发项目进程，并强调科学布局碳酸锂项目避免重复低水平建设 [2] - 假期期间需关注碳酸锂矿权变更对项目复工和停产的影响 [2]

碳酸锂期货市场表现 - 碳酸锂期货主力合约开盘报60600元/吨 盘中最高触及62100元 最低探至60540元 收盘涨幅达1.68% 呈现震荡上行走势 [1] - 碳酸锂行情盘面表现偏强 技术上看期价跌势放缓 持仓暗示风险集聚 [1] 库存与供需动态 - 市场总体库存增加800吨至13.24万吨 下游库存下降540吨至4.1万吨 冶炼厂库存增加1000吨至5.7万吨 中间环节库存增加500吨 [1] - 碳酸锂周度产量环比增加891吨至17471吨 其中锂辉石提锂环比增760吨 云母提锂增250吨 盐湖提锂增10吨 回收料提锂减129吨 [2] - 6月预计产量环比增加9.4%至7.89万吨 部分企业此前检修后拟在6月复产 [2] - 正极排产数据表现一般 但磷酸铁锂库存周转天数明显下降 电芯端延续放缓 终端销售亮眼 渗透率维持高位 [2] 原材料与成本端 - 澳矿最新报价607.5美元 跌价速度有所放缓 矿端抵抗开始显现 [1] - 锂矿价格表现相对滞后 若锂盐价格快速走强 生产和套保动力将再次显现 对价格产生压力 [2] - 锂矿库存已得到一定消化 当前价格水平处在阶段性底部区间 [2] 机构观点与市场情绪 - 下游补库和上游去库未能持续 但中间环节贸易商心态出现积极变化 现货抄底情绪延续 [1] - 基本面未发生实质好转 当前价格水平需注意资金低位博弈情况 [2] - 多空博弈加剧 价格可能受资金扰动 但基本面未出现拐点 需关注仓单情况 [2]

碳酸锂期货市场表现 - 碳酸锂期货主力合约开盘报61060元/吨 盘中低位震荡运行 最高触及61220元 最低探至60080元 跌幅达2 05% [1] - 碳酸锂行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 机构观点汇总 五矿期货观点 - 美国关税调整后下游补库预期兑现力度偏弱 传统淡季临近 碳酸锂供需双弱 [1] - 近期库存历史高位震荡 成本端矿价坍塌 上方抛压较大 [1] - 周五合约持仓重回高位 空头资金主导调整 盘面或弱势运行以试探产业接受程度 [1] - 当前价格处于成本密集区 近30%资源处于现金亏损中 需留意矿山盐厂经营扰动 [1] - 广期所碳酸锂2507合约参考运行区间60,200-61,600元/吨 [1] 华联期货观点 - 近期碳酸锂产量略有下降 供应减停产预期增加 [2] - 下游产量维持高位 正极材料端产量维持高位 六氟磷酸锂有检修减量 [2] - 锂矿价格走弱但未大幅减产 成本支撑坍塌 [2] - 碳酸锂市场供需博弈激烈 供应减量带动期货市场做多情绪 [2] - 下月期货主力合约换月或有资金波动 现货市场供应仍显宽松 需求增量有限 上行驱动不足 [2] - 操作建议期货lc2507逢高沽空 参考压力位67000附近 或逢高波动率卖出虚值看涨期权 [2] 西南期货观点 - 矿价下跌打破下方成本支撑 碳酸锂开工率有所回升 [2] - 矿端价格同步下探 外采冶炼企业亏损幅度进一步缩窄 供应端进一步减产难度加大 [2] - 进口方面近期到港货源充足 持续补充供应 [2] - 消费端增速放缓 正极厂库存压力较大 进入传统消费淡季或令需求进一步走弱 [2] - 下游补库意愿较差 库存继续累增 供需过剩基本面无明显改变 [2] - 矿端产能未大规模出清前 价格难以反转 [2]

碳酸锂期货市场表现 - 碳酸锂期货主力合约开盘报61200元/吨 盘中最高触及62540元 最低探至61200元 涨幅达2 19% [1] - 碳酸锂行情呈现震荡上行走势 盘面表现偏强 [1] 供应端分析 - 周度产量环比增加575吨至16630吨 5月总供应量较预期仍将下调 [1] - 锂矿价格延续下跌 供应减量仍然较低 [1] - 4月碳酸锂出口734吨 环比增233 7% [1] - 港口锂矿库存累积 碳酸锂生产企业累库 [1] - 6月有新增锂盐厂减产 [2] 需求端分析 - 5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加 [1] - 电芯端依旧保持景气 [1] - 下游进入五月后补库相对较少 企业原料库存水平偏低 采购维持谨慎观望态度 [1] - 基于正极材料排产环增预期测算 5月单月或呈供小于求状态 [2] - 若6月需求变化不大 预计仍呈供小于求 [2] 库存情况 - 周度库存重回累库 周度环比增加351吨至131920吨 [1] - 其中下游和其他环节去库 冶炼厂累库 [1] - 关注高位库存的消化情况 上周小幅累库 [2] 市场观点与操作建议 - 当前市场矛盾实际仍应关注供应 [1] - 需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动 [1] - 关注上游实际减产行为 后续也需关注仓单库存和持仓情况 [1] - 供需后续或仍维持小幅宽松格局 期价或偏弱震荡 [1] - 碳酸锂因为原料多元且成本差异较大 联合减产/降低仓单交付的可行性较低 [2] - 在矿端无明显减产的情况下 价格反弹会吸引套保资金入场 从而导致供应难以出清 [2] - 长期看需要价格在低位维持较长时间以倒逼矿端出清 [2]