市场表现与资金流向 - 恒生互联网科技业指数自10月3日以来下跌16.14% [2] - 近两个交易日恒生互联网ETF（513330）净流入资金16.61亿元，在所有跟踪港股市场的ETF中位居首位 [2] - 南向资金通过港股通年内净买入额超过1.3万亿港元 [20] - 外资专注港股投资的股票型基金在2025年5月至10月期间累计净流入资金达677亿港元 [22] 人工智能发展趋势 - 阿里巴巴正式宣布"千问"项目，全力进军AI to C市场，公测版已登陆各大应用商店 [5] - 腾讯、百度、京东、美团等互联网大厂均在AI基建和应用上加大投入 [6] - AI已渗透至电商推荐系统、广告精准投放、内容生成效率及本地生活运营优化等业务环节 [6] - 腾讯25Q3营收1928.7亿元，同比增长15%，经营利润（Non-IFRS）725.7亿元，同比增长18% [7] - 腾讯利用AI优化广告定向、提升游戏内容制作效率，腾讯元宝日活跻身国内前三 [8] 机构持仓变动 - 高瓴资本大幅增持阿里巴巴214万股和拼多多161.58万股，中概股成为其投资组合中占比最高的部分 [9] - 景林资产对阿里巴巴的增持比例高达81%，并大幅增持拼多多 [10] - 大卫·泰珀的Appaloosa基金大幅增持百度，对阿里巴巴持仓仍高达11.5亿美元 [15] - 东方港湾首次买入阿里巴巴 [16] - 伯克希尔·哈撒韦首次建仓谷歌母公司Alphabet，斥资43亿美元 [17] 估值与投资逻辑 - 恒生互联网科技业指数PE（TTM）为21.1倍，处于指数发布以来14.93%的历史分位点 [18] - 当前估值低于纳斯达克指数的40.9倍，整体估值水平相对较低 [18] - 南向资金在阿里巴巴年内累计净买入达1595.76亿港元，美团-W获681.19亿港元净流入，腾讯控股获277.52亿港元净买入 [21] - 高盛预计2026年港股通年均净流入规模有望维持在8000-10000亿港元水平 [23] 行业前景与公司优势 - 互联网龙头拥有庞大的用户规模、数据资源和充沛的现金流，在AI周期中更容易将技术转化为业务增长 [6] - 国内对平台经济的监管趋于常态化，为互联网企业推进长期研发提供更好土壤 [6] - 恒生互联网ETF跟踪的指数成分股包括腾讯、阿里、美团、快手、百度、京东等优质互联网平台型公司 [28] - 该指数成分股整体AI含量高达97%，DeepSeek含量为86% [29]

【#百度AI驱动业务收入增超50%#】#百度发布2025年第三季度财报#，财报显示，第三季度，来自人工 智能驱动业务的收入同比增长超过50%，达到约人民币100亿元。这是百度首次披露AI业务收入，其 中，AI云收入同比增长33%；AI应用收入达26亿元；AI原生营销服务收入同比增长262%达28亿元。 ...

财务表现 - 2025年第三季度总营收为311.74亿元人民币，同比减少7% [1] - 第三季度运营亏损为150.91亿元人民币，非GAAP运营收入为22.05亿元人民币，同比下降69% [2] - 第三季度归属公司净亏损为112.32亿元人民币，上年同期净利润为76.32亿元人民币 [1] - 第三季度非GAAP净利润为37.70亿元人民币，同比下降36% [2] - 第三季度调整后EBITDA为44.29亿元人民币，同比下降49%，调整后EBITDA利润率为14% [2] - 每股ADS摊薄亏损为33.88元人民币，非GAAP每股ADS摊薄收益为11.12元人民币，同比下降33% [2] 人工智能业务 - 公司首次披露AI业务收入，第三季度人工智能驱动业务收入同比增长超过50%，达到约100亿元人民币 [1] 市场反应 - 财报发布后，公司美股盘前一度上涨超过3% [2]

该行上调腾讯盈利预测，目前预计集团2025、2026财年预测收入分别同比增长14%、10%，非国际财务 报告准则净利润分别同比增长17%、15%，主要受益于持续的成本控制和AI驱动的效率提升促使利润率 扩张。腾讯2025年三季度业绩超预期：收入同比增长15%，超预期2%;非国际财务报告准则(Non-IFRS) 净利润同比增长18%，超预期7%，受益于各板块利润率改善;所有业务板块均在人工智能赋能下展现出 强劲增长势头。招商证券国际指，腾讯凭借强大的社交网络护城河及AI技术，认为AI智能体、广告、 AI产品商业化、海外机会以及AI驱动的利润率提升将为腾讯带来盈利和估值的上行空间。 智通财经APP获悉，招商证券国际发布研报称，基于盈利预测调整和估值周期前移，将腾讯控股(00700) 目标价由700港元上调至766港元，目标估值倍数保持不变，意味着分别对应2025、2026财年预测市盈率 分别为25倍、22倍;评级增持。腾讯目前2025、2026财年预测市盈率分别为21倍、19倍，分别对比中国 同业的17倍、15倍及美国同业的28倍、28倍。 ...

建银国际表示，腾讯第三财季业绩超乎预期，进一步巩固了其人工智能(AI)赋能的长期增长策略。尽管 AI晶片供应瓶颈限制了腾讯的资本支出计划，但腾讯仍致力于AI模型架构升级、顶尖人才投资以及在 微信内开发智慧体AI能力。该行仍认为，鉴于腾讯独特的微信生态系统，它是中国互联网领域最有能 力从智能体AI应用中获益的公司之一，其应用具有显著的商业化潜力。 建银国际发布研报称，将腾讯控股(00700)目标价由717港元，调高6%至760港元，维持"跑赢大市"的投 资评级。建银国际将腾讯2025年/2026年/2027年营收预期上调1%，以反映2025年第三财季业绩超出预期 以及持续的AI赋能;同时将2025年/2026年/2027年盈利预期调高1%/1%/2%，更高的营收和有利的毛利率 结构将被GPU租赁营运支出增加部分抵销。 ...

目标价与估值 - 招商证券国际将腾讯控股目标价由700港元上调至766港元，目标估值倍数保持不变，对应2025和2026财年预测市盈率分别为25倍和22倍 [1] - 腾讯当前2025和2026财年预测市盈率分别为21倍和19倍，高于中国同业（17倍和15倍）但低于美国同业（28倍和28倍） [1] 盈利预测与业绩表现 - 上调腾讯盈利预测，预计2025和2026财年收入同比分别增长14%和10%，非国际财务报告准则净利润同比分别增长17%和15% [1] - 腾讯2025年第三季度收入同比增长15%超预期2%，非国际财务报告准则净利润同比增长18%超预期7%，各板块利润率均改善 [1] 增长驱动力与竞争优势 - 公司所有业务板块在人工智能赋能下展现出强劲增长势头 [1] - 腾讯凭借强大社交网络护城河及AI技术，AI智能体、广告、AI产品商业化、海外机会及AI驱动的利润率提升将带来盈利和估值上行空间 [1]

公司财务业绩 - 2025年第三季度总收入为人民币312亿元 [1] - 百度核心收入为人民币247亿元 [1] - 在线营销收入为人民币153亿元 [1] - 非在线营销收入为人民币93亿元，同比增长21% [1] - AI新业务收入同比增长超过50%，达到约人民币100亿元 [3] 业务分部表现 - 智能云基础设施收入达到人民币42亿元，同比增长33% [1] - AI高性能计算设施收入的订阅收入同比增长128% [1] - AI应用收入达到人民币26亿元，同比增长6% [2] - AI原生营销服务收入达到人民币28亿元，同比增长262% [2] 自动驾驶业务 - 萝卜快跑全无人自动驾驶营运订单达到310万单，同比增速从148%加速至212% [1] - 2025年10月每周平均全无人自动驾驶订单超过25万单 [1] - 截至2025年11月累计自动驾驶出行服务订单超过1700万单 [1] - 萝卜快跑持续推进全球扩张，包括进军瑞士 [3] 移动生态与AI转型 - 2025年10月约70%的移动搜索结果页面包含AI生成内容 [1] - 2025年9月百度App月活跃用户数达到7.08亿，同比增长1% [1] - AI原生营销服务成为传统业务外的第二个增长曲线 [2] - AI应用采用黏性较高的订阅模式，带来高质量收入 [2] 管理层评论 - 公司展现AI在整个业务版图中的变革性价值 [3] - 智能云业务增长得益于企业对公司AI产品与解决方案的采用日益广泛 [3] - 智能云业务增长有效缓解在线营销业务疲软带来的影响 [3] - 公司对AI的战略投资正取得丰硕成果，为长期可持续增长奠定基础 [3] 公司治理与认可 - 2025年第三季度获得MSCI、S&P CSA及Sustainalytics的ESG评级提升 [3]

财务业绩 - 2025年第三季度总收入为人民币312亿元，其中百度核心收入为人民币247亿元 [1] - 在线营销收入为人民币153亿元，非在线营销收入为人民币93亿元，同比增长21% [1] - 2025年第三季度AI新业务收入同比增长超过50%，达到约人民币100亿元 [3] 业务分部表现 - 智能云基础设施收入达到人民币42亿元，同比增长33%，AI高性能计算设施收入的订阅收入同比增长128% [2] - AI应用收入达到人民币26亿元，同比增长6%，大部分采用订阅模式 [2] - AI原生营销服务收入达到人民币28亿元，同比增长262%，正成为传统业务外的第二个增长曲线 [2] 自动驾驶业务 - 2025年第三季度萝卜快跑全无人自动驾驶营运订单达到310万单，同比增速从上一季度的148%加速至212% [1] - 2025年10月，萝卜快跑每周平均全无人自动驾驶营运订单超过25万单 [1] - 截至2025年11月，萝卜快跑累计自动驾驶出行服务订单超过1700万单 [1] AI技术与生态 - 2025年10月，约70%的百度移动搜索结果页面包含AI生成内容 [1] - 2025年9月，百度App的月活跃用户数达到7.08亿，同比增长1% [1] - 公司在移动生态中的AI原生商业化产品（如智能体及数字人）实现收入快速增长 [3] 战略与展望 - 智能云业务增长得益于企业对公司AI产品与解决方案的广泛采用 [3] - 萝卜快跑持续推进全球扩张，包括进军瑞士 [3] - 公司对AI的战略投资正取得丰硕成果，为长期可持续增长奠定基础 [3]

邬贺铨院士的观点，与阿里巴巴过去数年在自研大模型上的投入不谋而合。据了解，千问APP所搭载的 Qwen3模型，正是阿里坚持技术自立的成果。自2023年全面开源以来，阿里的Qwen系列模型已超越 Meta的Llama等国际知名模型，成为全球性能最强、应用最广泛的开源大模型之一，全球下载量已突破 6亿次，为中国AI赢得了极高的行业声誉。 在亲身体验后，邬贺铨院士对千问APP的专业能力给予了高度肯定，称其"对科研问题理解到位、回答 专业，有耳目一新的感觉"。他希望中国的模型技术能够坚持走专业严谨的路线，持续迭代，并真正把 模型能力应用到实际场景中去。 千问APP的定位，除了提供聪明的聊天功能，更重要的发力方向是"能办事"，其最终战略目标是打造一 个未来的"AI生活入口"，将顶尖技术落到实处，服务于每个人的工作与生活。 （文章来源：中国新闻网） 11月18消息，阿里巴巴千问APP近日开启公测，接入全球性能第一的开源模型Qwen3并免费开放。中国 工程院院士邬贺铨接受媒体采访表示，"作为一名科技工作者，我一直坚信一个道理：真正的关键技术 是买不来的，核心能力必须自理。大模型及相关系统不仅是前沿探索，更是关乎创新主动权的 ...

目标价与评级调整 - 将腾讯控股目标价由717港元调高6%至760港元 [1] - 维持"跑赢大市"的投资评级 [1] 财务预期调整 - 将2025年/2026年/2027年营收预期上调1% [1] - 将2025年/2026年盈利预期调高1%，2027年盈利预期调高2% [1] - 营收预期上调反映2025年第三财季业绩超出预期以及持续的AI赋能 [1] - 更高的营收和有利的毛利率结构将被GPU租赁营运支出增加部分抵销 [1] 业绩与AI战略 - 腾讯第三财季业绩超乎预期，进一步巩固其人工智能赋能的长期增长策略 [1] - 尽管AI晶片供应瓶颈限制了资本支出计划，但公司仍致力于AI模型架构升级、顶尖人才投资以及在微信内开发智慧体AI能力 [1] - 鉴于公司独特的微信生态系统，其是中国互联网领域最有能力从智能体AI应用中获益的公司之一，应用具有显著的商业化潜力 [1]