根据提供的证券研究报告内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证人工智能产业指数编制模型 **模型构建思路**：通过全市场选股，结合AI业务占比、成长水平和市值规模构建指标体系，选取50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本[53] **模型具体构建过程**： - 样本初筛：从样本空间中筛选涉及人工智能基础资源、技术支持及应用领域的上市公司证券[55] - 成长性筛选：剔除SUE（标准化预期外盈利）排名后20%的证券，计算公式为： $$SUE = \frac{(单季度净利润 - 预期净利润)}{过去8个季度净利润同比变化的标准差}$$ 其中预期净利润=去年同期单季度实际净利润+过去8个季度净利润同比变化均值[55] - 综合得分计算： $$综合得分 = 过去一年日均总市值 \times 收入占比得分 \times 行业中性净利润增速得分$$ 行业中性净利润增速=单季度净利润增速-所属中证三级行业平均净利润增速[55] - 加权方式：采用因子得分调整后自由流通市值加权，单个样本权重不超过10%[56] **模型评价**：季度调仓频率能更好适应AI产业快速发展特性，行业中性处理避免单一子行业过度集中[53][57] 2. **因子名称**：SUE（标准化预期外盈利）因子 **因子构建思路**：捕捉成长性突破长期均值的个股，反映景气度边际变化[57] **因子具体构建过程**： - 计算单季度净利润与预期净利润的偏离度 - 标准化处理：除以过去8个季度净利润同比变化的标准差[55] **因子评价**：对AI产业中高成长性子行业（如ASIC芯片、光模块）具有显著筛选效果[57] 3. **因子名称**：行业中性净利润增速因子 **因子构建思路**：消除行业差异影响，识别行业内真实成长性突出的个股[55] **因子具体构建过程**： $$行业中性净利润增速 = 单季度净利润增速 - 所属中证三级行业平均净利润增速$$ 再通过标准化处理得到因子得分[55] 模型的回测效果 1. **中证人工智能产业指数模型**： - 年化收益：11.49% - 年化波动：34.45% - Sharpe比率：0.49 - 最大回撤：-47.31%[83] - 2025年修订后超额收益：较旧编制方案平均年化超额7.5%[62] 2. **SUE因子**： - 在ASIC芯片、光模块等子行业权重提升18.8%→20.6%（修订后）[58] 量化因子与构建方式 1. **复合因子**：收入占比×成长性调整因子 **构建过程**： - 收入占比得分分级处理： - AI业务收入≥70%得1分 - 30%-70%且属互联网/软件行业得1分 - 其他按实际比例计算[55] - 与行业中性净利润增速因子相乘形成最终调整因子[55] 因子的回测效果 1. **行业中性净利润增速因子**： - 使指数在自动驾驶、AIGC应用等成长性子行业权重提升9%-22%[76] 2. **收入占比因子**： - 实现AI核心业务公司权重集中（如AIGC应用权重19%）[67] 注：报告中未涉及传统多因子模型（如Fama-French三因子）或机器学习模型的具体构建，主要聚焦于指数编制方案的量化规则设计[53][55]

核心观点 - 拥挤度高位回落是阶段性情绪见顶的标志，短期内热门赛道易触发回调压力，但具备产业趋势支撑或政策支持的赛道在月度层面大概率仍有超额收益 [2][6] - 2021年以来热门赛道在拥挤度高位回落后的5个交易日胜率降至30%-45%，20个交易日后多数赛道能收复跌幅并实现超额收益 [6] - 市场活跃度高位震荡，全A日均成交额达18398亿元，较前周增加3001亿元，融资融券余额创近期新高升至19474亿元 [2] 市场回顾 - 全A上涨2.65%，雅江水电站、稀土相关概念表现强势，平均上涨家数为2941家，较前周增加162家 [2] - 主力资金流出加速，融资融券余额创近期新高升至19474亿元，融资买入额占全A成交额比重达8%-12% [2][93] - 最高连板数高位回落，平均涨停家数由前周的61家增至85家，晋级率与炸板率显示市场情绪分化 [87][88] 重点主题 - 育儿补贴新政落地，每年3600元补贴直至年满3周岁，预计将激活母婴刚需消费和早教市场 [95][97] - 反内卷政策密集出台，推动钢铁、光伏等行业落后产能退出，优化竞争格局 [98][99] - 创新药BD交易活跃，2025年5月中国医药BD及并购交易达14笔，政策端支持创新药械高质量发展 [101][102] 产业趋势 - 人工智能领域基流科技完成近亿元A+轮融资，累计交付算力规模达23个集群，超6万6千张GPU [146] - 英伟达CEO黄仁勋表示华为是重要竞争对手，中国AI市场无论有无英伟达都会进步 [147][150] - 美国发布AI行动计划，放宽监管措施并推动数据中心建设，涉及出口美国AI产品等内容 [151][155] 政策动态 - 国务院国资委要求优化国有资产配置，抵制"内卷式"竞争，参与城中村和危旧房改造 [105][106] - 海南自贸港跨境资产管理试点细则出台，支持境外投资者投资理财产品、私募资管产品等 [109][110] - 国家医保局优化集采规则，不再简单以最低报价作为参考，要求最低报价企业说明合理性 [114][116]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - AI应用正逐步进入落地期，各领域AI Agent应用商业化有望提速 [3] - 中国开源模型集体崛起，有效提升投资者信心 [8] - 编程与Agent能力成为模型迭代核心，有效支撑AI应用落地 [8] - AI应用加速落地，商业化进展逐步加快 [8] 根据相关目录分别进行总结 国产模型发展情况 - 阿里通义千问团队更新旗舰版Qwen3模型，连续开源3款重磅模型，在基础、编程、推理三大主流领域均夺得全球开源冠军，并比肩最强闭源模型 [8] - 全球开源模型排行榜中前三均来自中国，包括Kimi K2、DeepSeek R1、Qwen3 [8] 模型迭代核心与应用落地 - AI Agent可独立自主完成任务，是未来AI应用的核心模式，近期国内外模型均重点聚焦编程与Agent能力进行升级 [8] - Agent能力是基础模式先进性和实用性的核心指标，对AI应用的落地起到关键性支撑作用 [8] AI应用落地与商业化进展 - 今年以来，互联网巨头和企业级服务企业均加强自身核心产品与AI的融合，各类AI原生产品与应用呈现快速增长势头 [8] - 谷歌每月Token处理量翻倍，AI概览功能推动全球搜索查询增长超10%；字节豆包大模型日均tokens使用量同比增长137倍，自研AI编程产品月活用户超百万；快手视频模型产品“可灵”收入突破1亿人民币 [8] - ServiceNow在AI业务驱动下25Q2业绩超预期，并上调全年业绩预测 [8] 投资建议 - 企业级服务类Agent提供商，建议关注鼎捷数智、税友股份、泛微网络、汉得信息、能科科技、合合信息、彩讯股份、金山办公、新致软件 [8] - 垂直行业应用领域有较强优势的企业，建议关注拓尔思、科大讯飞、焦点科技、金桥信息、同花顺、卫宁健康 [8] - AI工具类应用，建议关注卓易信息、虹软科技、万兴科技、福昕软件 [8]

人工智能行业热度升温 - 7月25日早盘人工智能相关芯片、大数据、大模型应用等股票集体飙升，机器人板块明显走强 [1] - 第七届世界人工智能大会（WAIC）将于7月26日-28日在上海举办，届时将有重要高层领导出席并致辞 [1] - 2025世界人工智能大会展览面积首次突破7万平方米，吸引800余家企业参展，市外及国际企业占比超50% [2] - 大会将展出3000余项前沿展品，包括40余款大模型、50余款AI终端产品、60余款智能机器人以及100余款"全球首发"、"中国首秀"新品 [2] 人工智能概念股表现 - 7月25日早盘天润科技、因赛集团、云从科技、汉王科技等人工智能概念股集体涨停或涨幅超过10% [2] - 科大讯飞、昆仑万维两大人工智能权重股早盘亦有强劲表现 [2] - 数据中心概念股湖北广电、中电鑫龙、直真科技涨停，拓尔思、恒锋信息、万达信息等股票显著走强 [2] - 机器人概念股横河精密、天智航等涨幅皆超10% [2] - 光刻胶概念股阿石创触及20CM涨停，康鹏科技、美埃科技、怡达股份等跟涨 [3] 人工智能行业重要事件 - 特朗普政府发布《AI行动计划》，废除拜登政府AI安全行政令，确定美国AI产业效率优先的监管基调 [4] - OpenAI推出ChatGPT Agent统一智能体，其团队采用的最新通用推理模型获得IMO 2025金牌 [5] - 月之暗面发布Kimi K2模型并同步开源 [5] - 阿里通义千问更新旗舰版Qwen3模型，长文本提升到256K [5] - 上交所联合徐汇区人民政府举办上海市人工智能产业链企业座谈会，加速构建适配人工智能科创新时代的良好生态 [6] 投资建议 - 建议持续围绕AI计算芯片、HBM、AI网络设备、IDC、基础&应用软件、互联网服务等领域展开布局 [4]

人工智能板块市场表现 - 7月25日早盘人工智能相关芯片、大数据、大模型应用等股票集体飙升，机器人板块明显走强 [1] - 天润科技、因赛集团、云从科技、汉王科技等人工智能概念股集体涨停或涨幅超过10%，科大讯飞、昆仑万维等权重股早盘表现强劲 [2] - 数据中心概念股湖北广电、中电鑫龙、直真科技涨停，拓尔思、恒锋信息、万达信息等显著走强 [2] - 机器人概念股横河精密、天智航等涨幅超10% [2] - 光刻胶概念活跃，阿石创触及20CM涨停，康鹏科技、美埃科技、怡达股份等跟涨 [3] 第七届世界人工智能大会(WAIC) - 大会将于7月26日—7月28日在上海世博中心、世博展览馆、徐汇西岸等多地同步启幕，重要高层领导将出席并致辞 [1] - 大会以"智能时代，同球共济"为主题，展览面积首次突破7万平方米，吸引800余家企业参展，市外及国际企业占比超50% [2] - 3000余项前沿展品将集中亮相，包括40余款大模型、50余款AI终端产品、60余款智能机器人以及100余款"全球首发"、"中国首秀"新品，规模创历届之最 [2] 人工智能行业动态 - 特朗普政府发布《AI行动计划》，废除拜登政府AI安全行政令，确定效率优先监管基调，建议政府和国防部门加大AI应用投入 [4] - OpenAI推出ChatGPT Agent统一智能体，其通用推理模型夺得IMO 2025金牌 [5] - 月之暗面发布Kimi K2模型并同步开源 [5] - 阿里通义千问更新旗舰版Qwen3模型，长文本提升到256K [5] - 上交所联合徐汇区人民政府举办上海市人工智能产业链企业座谈会，加速构建适配人工智能科创新时代的生态 [5][6] 市场资金流向 - 市场资金从水电股和海南主题撤离，转战人工智能新主题 [2] - 人工智能板块在近期市场炒作"反内卷"、海南板块等主流背景下被忽略 [4]

AI快报 - 科大讯飞发布全球首款搭载本地大模型的墨水屏智能办公设备X5 集成8核CPU与9T NPU算力 实现本地离线使用语音转写 会议纪要生成等核心AI功能 [3] - 美国"星际之门"AI基础设施项目进展缓慢 重要出资方软银和OpenAI在关键条款上存在分歧 [3] - 谷歌Gemini高级版在2025年国际数学奥林匹克竞赛中以6题解出5题 总分35分的成绩达到金牌标准 全程使用自然语言进行端到端推理 [3] - 人工智能外科手术公司Carlsmed Inc申请美国IPO 寻求按每股14-16美元出售670万股股票 已获得数倍超额认购 [3] 阿里升级旗舰版Qwen3模型 - 阿里升级旗舰版Qwen3模型为Qwen3-235B-A22B-Instruct-2507-FP8 通用能力显著提升 在GQPA AIME25 LiveCodeBench Arena-Hard BFCL等测评中超过Kimi-K2 DeepSeek-V3等顶级开源模型及Claude-Opus4-Non-thinking等领先闭源模型 [4] 苹果产品线变化 - 爆料称苹果2027年将推出6款iPhone 包括春季发布的iPhone 18和iPhone 18e 秋季发布的iPhone 19 Air iPhone 19 Pro iPhone 19 Pro Max和iPhone 19 Fold折叠屏 [5] - 分析师Ross Young认为iPhone 19系列将延续18 Pro的小号灵动岛设计 正面挖孔造型接近小米Civi 5 Pro 真全面屏技术突破预计要到2030年 [6] 机构看AI - 中信证券研报称英伟达将恢复H20销售 下一代系统级算力快速发展为国内AI产业链注入信心 Kimi K2 Grok4等模型进展不断 ChatGPT Agent引领应用创新 政策端支持有望加大 多重力量共振下AI产业链有望持续加速 [8] 七巨头日报 - 微软SharePoint服务器软件遭攻击后 SentinelOne股价飙升8% CrowdStrike上涨1% Palo Alto Networks上涨2.7% Check Point Software Technologies上涨2% Fortinent上涨1.7% [9] - 自动驾驶出租车市场升温 特斯拉 Alphabet 百度 优步 亚马逊等加大对无人驾驶汽车产品的供应 [10] - 分析师认为Alphabet旗下Waymo在自动驾驶出租车领域领先 已在美国实现每周25万次付费订单 与丰田合作加速技术开发 特斯拉技术仅处于2级 [11][13] - 百度与优步在亚洲建立合作伙伴关系 继续在中国扩展Apollo Go服务 [11]

市场表现 - 中证人工智能产业指数(931071)下跌0 51% 成分股寒武纪领涨2 13% 深桑达A上涨2 08% 萤石网络上1 29% 奥比中光领跌 [1] - 人工智能ETF(515980)最新报价1 11元 近1周累计上涨7 50% [1] - 人工智能ETF近1年净值上涨44 82% 在指数股票型基金中排名前14 51% [3] - 该ETF成立以来最高单月回报30 38% 最长连涨月数3个月 最长连涨涨幅43 97% 上涨月份平均收益率6 80% [3] 流动性及资金动向 - 人工智能ETF半日成交9321 86万元 换手率2 93% 近1周日均成交2 41亿元 [3] - 最新融资买入额1231 29万元 融资余额8960 29万元 [3] - ETF最新规模达31 83亿元 [3] 指数构成 - 中证人工智能产业指数选取50只代表性上市公司证券 覆盖人工智能基础资源、技术及应用支持领域 [3] - 前十大权重股合计占比52 07% 包括中际旭创(8 20%)、新易盛(7 36%)、科大讯飞(6 63%)、豪威集团(6 28%)等 [4] - 权重股寒武纪当日涨幅2 13% 澜起科技涨0 14% 豪威集团涨0 33% 海康威视涨0 53% [6] 行业动态 - 阿里更新Qwen3模型 通用能力显著提升 测评表现超过Kimi-K2、DeepSeek-V3等主流开源模型及Claude-Opus4-Non-thinking闭源模型 [6] - 东吴证券指出AI应用进入快速成长期 算力及网络基础设施成熟 大模型调用成本下降激发商用潜力 建议关注AI+行业龙头 [7]

公募基金市场 - 1998年至2025年二季度末中国公募基金整体为持有人创造5.94万亿元利润 [2] - 二季度末公募基金市场规模达33.73万亿元整体净利润超3800亿元 [2] - 利润前20基金中宽基ETF占多数且多数利润超20亿元 [2] 港股异常交易 - 东方电气H股早盘出现瞬间涨幅超700%异常交易市场推测为"乌龙指" [2] - 港股资深人士分析认为连续十多笔异常高价成交或与买盘过多卖盘挂单不足有关 [2] 中欧关系 - 欧盟两主席将于7月24日访华将与中国领导人举行会晤 [3] 国内政策 - 《住房租赁条例》将于2025年9月15日起施行旨在规范住房租赁市场 [3] - 7月LPR连续第二个月持平1年期报3.0%5年期以上报3.5% [3] 财政政策 - 2025年上半年国民经济运行平稳财政政策成效显著下半年将继续发力 [4] 国际贸易 - 商务部回应欧盟对俄制裁列单中国企业表示将采取必要措施维护权益 [4] 资本市场开放 - 海南自贸港跨境资产管理试点细则发布初始试点总规模上限100亿元 [4] A股市场 - 周一A股延续震荡上行上证指数涨0.72%创年内新高市场成交额1.73万亿元 [5] - 大基建板块井喷特高压稀土宇树机器人概念走强 [5] 港股市场 - 恒生指数收盘涨0.68%创2022年2月以来新高南向资金净买入70.51亿港元 [5] - 东方电气获南向资金净买入近11亿港元 [5] IPO市场 - 香港市场2025年截至7月中迎来52次IPO集资1240亿港元同比上升590% [5] 税收政策 - 部分港美股投资者接到补税通知要求境外投资收益按20%税率补缴 [6] 公募基金持仓 - 二季度末腾讯控股宁德时代贵州茅台为主动权益基金前三大重仓股 [6] - 公募基金抱团趋势减弱前二十大重仓股中19只遭减持 [6] 基金经理动向 - 张坤二季度增持五粮液泸州老窖贵州茅台山西汾酒阿里巴巴 [6] - 张坤重拾京东健康加仓携程集团华住集团 [6] 公司公告 - 比亚迪2024年度拟10送8转12 [8] - 海大瑞声上半年净利同比预增607%-961% [8] - 协创数据拟发行H股并在香港联交所上市 [8] 互联网与科技 - 我国网民规模达11.23亿人互联网普及率79.7% [9] - 生成式人工智能产品应用场景深化用户使用比例达80.9% [9] 能源与工业 - 6月全社会用电量8670亿千瓦时同比增长5.4% [9] - 1-6月累计用电量48418亿千瓦时同比增长3.7% [9] 快递行业 - 中国快递业务量连续11年位居世界第一日均揽收超5亿件 [10] 商业航天 - 商业航天项目承担方质量责任实施终身追究制 [10] 楼市政策 - 成都出台17条楼市新政将分批取消住房限售政策 [10] 证券行业 - 证券业协会调研行业文化建设重点包括薪酬激励重大声誉事件管理等 [10] 稳定币 - 第四范式发布稳定币底层资产管理解决方案推进稳定币生态建设 [11] 人工智能 - 阿里更新Qwen3模型通用能力显著提升超越多个顶级开源闭源模型 [12] 外卖市场 - 京东首家外卖自营门店"七鲜小厨"正式开业采取"外卖+自提"模式 [12] 机器人行业 - 京东领投三家具身智能公司千寻智能逐际动力众擎机器人 [12] 自动驾驶 - 英伟达与小米合作开发人工智能自动驾驶软件 [13] 数字人平台 - 字节跳动火山引擎封测新一代数字人平台"奇美拉" [14] 网络安全 - 微软服务器软件曝严重安全漏洞黑客利用SharePoint漏洞发起全球攻击 [14] 人工智能合作 - 英国与OpenAI签署战略合作伙伴关系寻求吸引AI领域投资 [14] 日本政治 - 自民党和公明党执政联盟失去参议院过半席位 [15] 美国经济 - 惠誉将美国2025年25%行业前景展望下调至"恶化" [15] - 特朗普政府减税和支出法案预计将增加财政赤字3.4万亿美元 [15] 欧盟政策 - 欧盟拟要求大型企业及汽车租赁公司自2030年起全面转向电动车采购 [16] 石油管道 - 匈牙利塞尔维亚俄罗斯商谈建设新石油管道最早2027年运营 [16] 自动驾驶 - 英国启动自动驾驶载客服务许可计划公众咨询 [16] 美股市场 - 标普500指数纳指均创历史新高 [17] - 投资者关注贸易局势及科技巨头财报季 [17] 欧股市场 - 欧洲三大股指涨跌不一能源航空板块走强汽车银行板块承压 [17] 交易时间 - 伦敦证券交易所集团研究延长交易时间可行性 [17] 韩国税收 - 韩国政府考虑提高股票交易税恢复放宽资本利得税起征点 [18] 工业股 - 对冲基金上周在全球工业股领域掀起五年最大规模净买入潮 [18] 汽车行业 - Stellantis上半年净营收743亿欧元净亏损23亿欧元 [18] 电信行业 - Verizon第二季度营收345亿美元调整后每股收益1.22美元均超预期 [18] 债券市场 - 央行拟取消债券回购质押券冻结增强债券流动性 [19] 国债市场 - 国内债市走弱5-10年期国债活跃券收益率上行超1bp [19] 银行监管 - 广发银行涉嫌引导价格交易商协会进一步查实 [19] 美债市场 - 美债收益率全线走低10年期跌3.38个基点报4.3757% [20] 商品市场 - 丙烯期货首批上市合约挂牌基准价为6350元/吨 [21] - 全球氧化铝产量6月为604.5万吨中国产量362.5万吨 [21] 贵金属 - COMEX黄金期货涨1.55%报3410.30美元/盎司 [21] 原油市场 - 美油主力合约收跌0.41%报65.78美元/桶 [21] 基本金属 - LME期镍涨1.92%报15510.00美元/吨LME期铜涨0.91%报9867.00美元/吨 [22] 外汇市场 - 在岸人民币对美元收盘报7.1768较上一交易日下跌2个基点 [23] - 美元指数跌0.64%报97.83非美货币多数上涨 [23] 全球市场概览 - 上证指数涨0.72%报3559.79点恒生指数涨0.68%报24994.14点 [25] - 标普500指数涨0.14%报6305.60点纳指涨0.38%报20974.17点 [25] - COMEX黄金涨1.55%报3410.30美元/盎司LME铜涨0.91%报9867.00美元/吨 [25]

阿里巴巴AI战略进展 - 公司旗下各业务单元已启动基于Qwen3模型的智能体开发计划，部分原采用DeepSeek R1模型的应用正迁移至Qwen3平台 [1] - Qwen3大模型的开源标志着公司AI战略进入新阶段，实现技术自主与商业落地的协同效应 [1] - 2023年首代Qwen发布时性能未获内部全面认可，但Qwen3的突破性进展改变了这一局面 [1] 技术布局与竞争 - Qwen系列模型对内成为统一阿里系AI能力的技术基座，对外通过开源策略加速中国产业AI化进程 [1] - 阿里云正推动Qwen模型的全球化布局，与欧美主流开源模型展开竞争 [1] 高层动态与战略意义 - 已退隐六年的马云在Qwen3研发期间持续关注进展，通过定期听取专项汇报传递战略决心 [2] - 马云的非常规介入凸显Qwen3对公司未来的关键价值，反映AI竞赛中的紧迫感 [2]

阿里AI双重身份与估值吸引力 - 摩根士丹利认为阿里兼具AI赋能者（云计算）和采用者（电商）双重身份，当前26财年12倍PE估值极具吸引力，目标价180美元，SOTP估值达200美元，上升空间36-51% [1][2] - 按照SOTP模型，淘宝天猫集团估值采用8倍EV/EBITA，云业务采用5倍EV/销售额，基本情景下每股估值200美元 [2] 阿里云业务优势与增长前景 - 阿里云是中国唯一能为外部客户提供大量GPU容量的主要云服务商，直接受益于AI推理需求爆发 [2][3] - 预计云业务收入增速从2025财年Q3的13%加速至Q4的18%，2026财年达25% [3] - 阿里未来三年总投资3800亿元人民币，其GPU能力主要分配给外部客户，与腾讯、字节跳动侧重内部需求形成差异 [5] - 阿里云Qwen3模型在推理、多语言任务表现优异，巩固技术领先地位 [5] 电商业务AI整合与市场潜力 - 阿里正将AI整合至淘宝、高德等超级应用，利用专有电商数据提升广告转化率和抽成率，该潜力未被市场充分定价 [6] - 淘宝已推出AI试穿助手、通义模型驱动的"淘宝AI问"及商家AI运营平台 [6] - 预计2026年GMV和CMR增长分别为4%和6%，未计入AI提升作用 [6] 即时零售市场布局 - 阿里整合即时零售产品至淘宝"逛逛"菜单，上线6天日订单超1000万单，依托饿了么配送网络 [11] - 即时零售市场规模预计2030年达2万亿元（2670亿美元），年复合增长率20%，占2030年总零售额3 3% [7] - 阿里通过淘宝流量和饿了么配送布局即时零售，相比京东补贴模式更注重盈利平衡 [11]