公司股价表现 - 公司股价尾盘上涨近5%，截至发稿时报40.14港元，成交额达1.25亿港元 [1] 公司财务业绩 - 前三季度营业收入为188.3亿元，同比增长14.9% [1] - 前三季度归母净利润为27.2亿元，同比增长10.9% [1] - 轨道交通装备产品营业收入为103.1亿元，同比增长9.2% [1] - 新兴装备产品营业收入为84.3亿元，同比增长22.3% [1] 行业动态与公司业务支撑 - 截至2025年8月，国铁集团年内累计招标动车组278组、机车456台，较上年同期均有所增长 [1] - 公司在2025上半年动车组和机车招标中市占率保持稳定，招标规模持续增长有望对公司全年业绩形成有力支撑 [1] 公司产能与业务扩张 - 公司功率半导体宜兴3期项目稳步推进，于2025年6月底已达设计产能 [1] - 随着功率半导体业务新产能持续投产，公司新兴装备板块有望持续扩张 [1]

公司股价表现 - 尾盘上涨近5%，报收40.14港元，成交额1.25亿港元 [1] 公司财务业绩 - 前三季度营业收入188.3亿元，同比增长14.9% [1] - 前三季度归母净利润27.2亿元，同比增长10.9% [1] - 轨道交通装备产品收入103.1亿元，同比增长9.2% [1] - 新兴装备产品收入84.3亿元，同比增长22.3% [1] 行业需求与公司市场地位 - 国铁集团年内累计招标动车组278组、机车456台，较上年同期均有所增长 [1] - 公司在2025上半年动车组和机车招标中市占率保持稳定 [1] - 招标规模持续增长有望对公司全年业绩形成有力支撑 [1] 公司产能与业务扩张 - 功率半导体宜兴3期项目稳步推进，于2025年6月底已达设计产能 [1] - 功率半导体业务新产能持续投产，新兴装备板块有望持续扩张 [1]

25年前三季度业绩综述 - 公司收入188.3亿元，同比增长14.9% [1] - 归母净利润27.2亿元，同比增长10.9% [1] - 扣非净利润26.1亿元，同比增长30.9% [1] - 综合毛利率同比提升3.1个百分点至32.4% [1] 分业务收入表现 - 轨道交通业务收入103.1亿元，同比增长9.2% [1] - 新兴装备业务收入84.3亿元，同比增长22.3% [1] - 基础器件收入38.4亿元，同比增长30.4% [1] - 新能源发电收入15.9亿元，同比增长25.3% [1] - 新能源汽车电驱收入18.7亿元，同比增长9.3% [1] 轨道交通业务分析 - 国铁客运量创新高带动动车组招标超预期，订单交付推动业绩增长 [1] - 以旧换新政策推动老旧内燃机车退出，带来持续增量需求 [1] - 维保业务占轨交收入比例约22%，相比去年同期高速增长 [1] - 通信信号及其他轨道交通装备收入高速增长，有望形成新增长极 [1] 新兴业务发展动态 - 宜兴新工厂在25年中达成3万片/月满产，收入实现高速增长 [2] - 株洲8英寸碳化硅产线正推进设备搬入，预计2025年底实现产线拉通 [2] - 新能源发电事业部独立运作并实现小幅盈利，未来将在光伏、储能PCS上拓展 [2] - 汽车电驱合作主流车企，新突破奇瑞、上汽等客户，25Q3交付量显著提升 [2] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年收入分别为278亿、309亿、346亿元，增速为11.7%、11.1%、12.0% [2] - 预计2025-2027年净利润分别为41.0亿、45.8亿、50.6亿元，增速为10.7%、11.8%、10.4% [2]

股价表现 - 11月4日时代电气股价下跌2.81%，报收50.24元/股，成交额为3.21亿元，换手率为0.73%，总市值为682.23亿元 [1] - 公司股价已连续4个交易日下跌，区间累计跌幅达12.81% [1] 公司基本情况 - 株洲中车时代电气股份有限公司成立于2005年9月26日，于2021年9月7日上市 [1] - 公司主营业务为轨道交通装备产品的研发、设计、制造、销售及服务，具备“器件+系统+整机”的产业结构 [1] - 公司主营业务收入构成为：轨道交通装备业务占比56.58%，新兴装备业务占比42.94%，其他业务占比0.48% [1] 主要流通股东持仓变动 - 华夏上证科创板50成份ETF（588000）在三季度减持时代电气517.15万股，截至三季度末持有920.25万股，占流通股比例为0.68% [2] - 该基金在11月4日单日浮亏约1334.37万元，在连续4天下跌期间累计浮亏约6791.48万元 [2] - 华夏上证科创板50成份ETF最新规模为756.2亿元，今年以来收益率为41.08% [2] 基金重仓持股情况 - 华夏上证智选科创板价值50策略ETF（589550）将时代电气列为第八大重仓股，三季度末持有2.69万股，占基金净值比例为2.53% [3] - 该基金在11月4日单日浮亏约3.9万元，在连续4天下跌期间累计浮亏约19.87万元 [3] - 华夏上证智选科创板价值50策略ETF最新规模为5610.35万元，成立以来收益率为23.68% [3]

股价表现 - 中国中车在香港交易所午前股价上涨近3%，具体涨幅为2.67% [1] - 股价报收于6.16港元 [1] - 成交金额达到9015.12万港元 [1]

产品发布与技术特点 - 全国首列氢能文旅列车“氢春号”正式发布，由中车长春轨道客车股份有限公司研制，为轨道交通装备行业开启新赛道 [1] - 列车采用氢燃料电池动力系统，实现全程零碳排放和无接触网运行，采用金属基体加碳纤维缠绕结构的储氢系统及三级安全防护，可在严寒气候下稳定运行 [1] - 列车单节长15.85米，支持1节至6节灵活编组，可在通勤与文旅模式间自由切换，功能设计与服务体验突出定制化、智能化 [1] - 应用多储能、多氢能系统分布式的混合动力供能方案，采用公司自主开发的氢电混动能量管理策略和控制系统，实现整车控制深度集成，大幅提高能量利用效率以及供能的灵活性和可靠性 [1] 技术积累与产品演进 - 公司技术积累推动氢能技术从研发走向应用，2022年12月全球首列氢能源市域列车下线，采用4辆编组，内置氢能动力系统 [2] - 2024年3月氢能源市域列车完成时速160公里满载试验，每公里能耗仅5千瓦时，实现零下25摄氏度至零上35摄氏度全工况运行 [2] - 氢能源市域列车深度融合高铁先进技术与城铁运营模式，兼备高速度、大运量的运输能力及快速乘降的便捷体验 [2] - 公司正研制时速250公里氢能动车组，计划于2024年底完成，将填补高速干线氢能交通空白 [3] 市场应用与行业前景 - 氢能源市域列车具有清洁环保、运维简单、建设周期短、固定投资少等优势，能助力都市圈内城轨、市域（郊）互联互通 [2] - 我国目前尚有4万公里非电气化铁路依赖内燃机车，氢能轨道交通车辆可直接应用于现有线路，大幅降低新建线路成本，成为轨道交通绿色转型的重要突破口 [2] - 氢能源市域列车为市域交通绿色化、智能化发展提供了可靠解决方案 [2] - 公司针对氢能源市域列车开展不同速度等级的试验验证，完成车辆能耗、可靠性、稳定性、续航里程等关键系统试验数据分析 [3]

财务预测与估值调整 - 将2025至2027年每股盈利预测微调上调3% 反映利润率提升 [1] - 上调基于分部估值法的目标价 由45.2港元升至48.3港元 主要反映市场对功率半导体业务的估值重估 [1] - 新目标价对应13.7倍2026年预期市盈率 [1] - 维持H股"买入"评级 考虑其稳固的核心业务及新业务增长潜力 [1] 前三季度业绩表现 - 前三季度营业收入同比增长15%至188亿元人民币 [1] - 前三季度净利润同比增长11%至27亿元人民币 [1] - 业绩增长主要受轨道交通业务及新兴装备产品业务快速增长驱动 [1] - 因轨道交通业务产品结构升级 前三季度毛利率同比提升3个百分点 [1] - 前三季度经营活动现金流净流入21亿元人民币 去年同期为净流入5.54亿元人民币 [1] 第三季度业绩表现 - 第三季度收入同比增长10%至66亿元人民币 [1] - 第三季度净利润同比增长8%至10亿元人民币 基本符合市场预期 [1] - 第三季度毛利率同比提升1个百分点至33.2% [1] - 第三季度净利率同比下降0.3个百分点至15.9% [1]

财务预测与估值调整 - 瑞银将公司2025至2027年每股盈利预测微调上调3% 反映利润率提升预期 [1] - 基于分部估值法的目标价由45.2港元上调至48.3港元 主要反映市场对功率半导体业务的估值重估 [1] - 新目标价对应13.7倍2026年预期市盈率 维持H股"买入"评级 [1] 前三季度业绩表现 - 前三季度营业收入同比增长15%至188亿元人民币 [1] - 前三季度净利润同比增长11%至27亿元人民币 [1] - 业绩增长主要受轨道交通业务及新兴装备产品业务快速增长驱动 [1] - 前三季度毛利率同比提升3个百分点 得益于轨道交通业务产品结构升级 [1] - 前三季度经营活动现金流净流入21亿元人民币 去年同期为净流入5.54亿元人民币 [1] 第三季度业绩表现 - 第三季度收入同比增长10%至66亿元人民币 [1] - 第三季度净利润同比增长8%至10亿元人民币 基本符合市场预期 [1] - 第三季度毛利率同比提升1个百分点至33.2% [1] - 第三季度净利率同比下降0.3个百分点至15.9% [1]

投资评级与财务预测 - 第一上海维持时代电气买入评级 目标价55港元 [1] - 预计2025-2027年收入分别为278亿元、309亿元、346亿元 对应增速为11.7%、11.1%、12.0% [1] - 预计2025-2027年净利润分别为41.0亿元、45.8亿元、50.6亿元 对应增速为10.7%、11.8%、10.4% [1] 2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度收入188.3亿元 同比增长14.9% 归母净利润27.2亿元 同比增长10.9% 扣非净利润26.1亿元 同比增长30.9% [1] - 轨道交通业务收入103.1亿元 同比增长9.2% 新兴装备业务收入84.3亿元 同比增长22.3% [1] - 综合毛利率同比提升3.1个百分点至32.4% 主要因收入结构变化 [1] 轨道交通业务 - 国铁客运量创新高带动2025年动车组招标超预期 订单交付推动业绩平稳增长 [2] - 以旧换新政策推动老旧内燃机车退出市场 为机车带来持续增量需求 [2] - 2025年前三季度维保业务占轨交收入比例约22% 相比去年同期高速增长 [2] - 公司在轨交领域拓展通信信号及其他装备 收入高速增长 有望形成新增长极 [2] 新兴装备业务细分表现 - 新兴装备业务中 基础器件收入38.4亿元 同比增长30.4% 新能源发电收入15.9亿元 同比增长25.3% 新能源汽车电驱收入18.7亿元 同比增长9.3% [1] - 宜兴半导体新工厂在2025年中达成3万片/月满产 收入实现高速增长 [3] - 株洲8英寸碳化硅产线正推进设备搬入 预计2025年底实现产线拉通 [3] 新能源与汽车电驱业务 - 新能源发电事业部已独立运作并实现小幅盈利 未来凭借与中车和株洲所合作 将在光伏、储能PCS领域拓展业务 [3] - 汽车电驱业务与主流车企合作 站稳第一梯队 新突破奇瑞、上汽等客户 2025年第三季度交付量显著提升 [3]

投资评级与财务预测 - 第一上海维持时代电气买入评级 目标价55港元 [1] - 预计2025至2027年收入分别为278亿元 309亿元 346亿元 对应增速为11.7% 11.1% 12.0% [1] - 预计2025至2027年净利润分别为41.0亿元 45.8亿元 50.6亿元 对应增速为10.7% 11.8% 10.4% [1] 2025年前三季度业绩表现 - 收入188.3亿元 同比增长14.9% 归母净利润27.2亿元 同比增长10.9% 扣非净利润26.1亿元 同比增长30.9% [1] - 轨道交通业务收入103.1亿元 同比增长9.2% 新兴装备业务收入84.3亿元 同比增长22.3% [1] - 综合毛利率同比提升3.1个百分点至32.4% 主要因收入结构变化 [1] 轨道交通业务分析 - 国铁客运量创新高带动动车组招标超预期 订单交付推动业绩平稳增长 [2] - 以旧换新政策推动老旧内燃机车退出市场 为机车带来持续增量需求 [2] - 前三季度维保业务占轨交收入比例约22% 同比高速增长 看好国铁和城轨维保需求释放 [2] - 公司在通信信号及其他轨道交通装备领域收入高速增长 有望形成新增长极 [2] 新兴装备业务细分表现 - 基础器件收入38.4亿元 同比增长30.4% [1] - 新能源发电收入15.9亿元 同比增长25.3% [1] - 新能源汽车电驱收入18.7亿元 同比增长9.3% [1] 半导体与新能源业务进展 - 宜兴新工厂在2025年中达成3万片/月满产 收入实现高速增长 [3] - 株洲8英寸碳化硅产线正推进设备搬入 预计2025年底实现产线拉通 [3] - 新能源发电事业部已独立运作并实现小幅盈利 未来凭借与中车和株洲所合作拓展光伏及储能PCS业务 [3] - 汽车电驱业务合作主流车企 站稳第一梯队 新突破奇瑞 上汽等客户 2025年第三季度交付量显著提升 [3]