股价表现 - 9月23日股价下跌5.14%至5.54元/股 成交额达9.67亿元 换手率4.55% 总市值210.89亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为金红石型钛白粉生产销售 收入构成：钛白粉80.17% 黄磷7.30% 物流类4.96% 新能源材料3.40% 其他2.84% 磷矿石1.32% [1] 机构持仓变动 - 南方中证1000ETF二季度增持469.8万股 现持有2500.34万股 占流通股比例0.67% [2] - 该基金当日浮亏约750.1万元 最新规模649.53亿元 今年以来收益27.06% 近一年收益69.5% [2] 基金经理信息 - 基金经理崔蕾任职6年322天 管理规模949.76亿元 任职最佳回报137.06% 最差回报-15.93% [3]

股价表现 - 9月23日股价下跌5.08%至10.27元/股 成交额4170.88万元 换手率1.86% 总市值22.08亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称安徽安纳达钛业股份有限公司 位于安徽省铜陵市 1994年3月11日成立 2007年5月30日上市 [1] - 主营业务为钛白粉及相关化工产品生产销售 收入构成钛白粉65.61% 磷酸铁30.65% 其他业务3.74% [1] 机构持仓情况 - 金元顺安鑫怡混合发起式A(022492)二季度持有5500股 占基金净值比例0.54% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金成立日期2025年3月4日 最新规模1087.55万元 成立以来收益率4.44% [2] - 当日持仓浮亏约3025元 [2] 基金经理信息 - 基金经理李锐累计任职204天 管理规模1088.59万元 最佳回报4.34% 最差回报4.03% [2] - 基金经理陈铭杰累计任职1年333天 管理规模6314.61万元 最佳回报4.34% 最差回报-17.26% [2]

股价表现与资金流向 - 9月23日盘中股价下跌2.02%至18.90元/股，总市值451.01亿元，成交金额6160.66万元，换手率0.16% [1] - 主力资金净流出1288.15万元，特大单买卖占比分别为4.59%和20.36%，大单买卖占比分别为8.15%和13.29% [1] - 今年以来股价累计上涨10.06%，近5日、20日分别下跌3.32%和1.72%，近60日上涨15.74% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至8月8日股东户数9.59万户，较上期减少1.80%，人均流通股20,731股，较上期增加1.84% [2] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股4103.31万股，较上期减少402.80万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入133.42亿元，同比下降3.35%，归母净利润13.85亿元，同比下降19.53% [2] - A股上市后累计派现193.87亿元，近三年累计派现59.58亿元 [3] 主营业务构成 - 钛白粉业务占比64.99%，海绵钛11.17%，铁系产品8.77%，新能源材料3.95%，锆系制品3.86% [1] - 公司属于基础化工-化学原料-钛白粉行业，概念板块涵盖钛白粉、锂电池、氢能源等 [1]

业务战略与转型 - 公司专注深耕钛白粉及相关精细化工领域二十余年 在钛白粉生产工艺、循环经济产业链运营、化工领域人才储备等方面积累深厚 对于业务转型会以谨慎且积极的态度评估与决策[3] - 公司于2025年9月完成收购广南县辰翔矿产开发有限责任公司的工商变更登记手续 目前尚在办理相关开采手续 后续将有序推进开采工作 并按规定披露进展[3] - 公司正积极稳步推进青河矿产相关勘探工作[3] 生产运营与智能化 - 公司在生产经营中 已结合钛白粉行业连续性、自动化特点 在关键生产环节和辅助作业场景逐步引入自动化设备[3] - 未来将持续关注工业自动化、智能化技术趋势 结合自身需求与成本效益原则 推进智能化升级[3] 新能源业务布局 - 截至目前与宁德时代无直接订单 但依托主业优势 在新能源产业链上游材料环节有业务关联[3] - 硫酸法钛白粉生产的副产品硫酸亚铁可作为生产磷酸铁的主要原材料之一[3] 销售与数字化转型 - 公司在销售体系中已逐步推进数字化转型[3] - 未来将继续结合业务发展需求 探索数字化销售模式 提升经营效率与市场竞争力[3] 财务表现与股东情况 - 上半年净利润下滑受全球经济形势、行业竞争加剧、市场价格下行等因素影响[3] - 公司已采取技术创新、优化产品质量、降本增效等措施应对 且实现了钛白粉产销量增长[3] - 股东减持是基于个人资金需求 与公司生产经营及未来发展前景无关[3] 会议基本信息 - 公司于9月19日下午15:30至17:00通过全景网投资者关系互动平台以网络远程方式召开2025年广东辖区投资者集体接待日暨半年报业绩说明会[1] - 参会人员包括董事总经理何明川 副董事长副总经理钟熹 董事副总经理赖庆妤 副总经理董事会秘书钟怡以及财务总监罗琴[2]

业务战略与定位 - 公司专注钛白粉及相关精细化工领域二十余年，积累丰富工艺经验和循环经济产业链资源 [2] - 未来若出现与战略高度契合的协同机会，会审慎评估跨界可能性（如芯片半导体）[2][3] 生产运营与技术应用 - 关键生产环节已应用自动化设备，符合行业"连续性、自动化"特点 [4] - 将持续推进工业自动化和智能化技术应用，提升生产效率和安全性 [4] - 销售体系正逐步推进数字化转型，同时保持线下客户沟通 [8] 矿产资源开发进展 - 广南县辰翔矿产公司已完成工商变更（2025年9月），正在办理开采手续 [5] - 新疆青河县矿产项目正处于勘探阶段，稳步推进中 [8] 新能源业务关联 - 通过硫酸法钛白粉副产品硫酸亚铁切入新能源产业链上游材料环节 [7] - 硫酸亚铁可作为生产磷酸铁的主要原材料之一 [7] - 目前与宁德时代无直接订单合作 [6] 财务表现与股东情况 - 上半年净利润下滑受全球经济形势、行业竞争加剧及市场价格下行影响 [8] - 通过技术创新、降本增效和差异化策略实现钛白粉产销量逆势增长 [8] - 股东减持系个人资金需求，符合法律法规，与公司经营状况无关 [8] 投资与持股情况 - 目前未持有任何高科技企业股份 [8] - 未进行数字化销售转型，保持传统销售模式结合数字化探索 [8]

业务结构 - 公司控股孙公司辰翔矿业主营钛矿开采、加工及销售业务 [1] - 钛矿是钛白粉生产的主要原材料 [1] - 钛白粉副产品硫酸亚铁为磷酸铁生产的主要原材料之一 [1] 产业定位 - 钛矿不属于稀有金属 [1] - 通过硫酸亚铁与磷酸铁的联系间接成为新能源产业上游 [1] 战略规划 - 孙公司将启动矿山资源开发及运营业务 [1] - 主要目标为实现关键原材料部分自供 [1] - 预计对公司未来经营业绩产生积极影响 [1]

核心观点 - 食品饮料行业8月社零增速环比放缓至3.4%，消费动能仍待提振，但中长期受益于经济政策改善和旺季需求回暖 [3][4] - 银行行业2025H1营收增速转正，净息差或企稳于1.4%，资产反内卷与存款财富化重构竞争版图 [8][9][10] - 化工行业多晶硅价格触底反弹58%，钛白粉供需格局好转，龙头企业受益于反内卷政策 [21][25][26] - 自动驾驶领域Robotaxi进入量产阶段，成本下降70%，全球市场规模预计2035年达3526亿美元 [29][30] 食品饮料行业 - 2025年8月社会消费品零售总额同比增速3.4%，环比下降0.3个百分点，粮油食品类增速5.8%环比下降2.8个百分点，烟酒类增速-2.3%环比下降5.0个百分点 [3][4] - 2025年7-8月餐饮收入同比增速1.5%，限额以上餐饮增速0.5%，相较2025Q2分别下降2.4和2.0个百分点 [5] - 白酒行业动销承压但环比回暖，西麦食品推出药食同源粉剂新品，包括燕窝杏仁、人参石斛等口味 [6] - 推荐标的包括卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、东鹏饮料等新消费标的 [3] 银行行业 - 2025H1上市银行净息差收窄放缓，预计全年企稳于1.4%左右，金融投资对营收贡献提升至29.5% [8][9] - 资产端信贷对公强零售弱，国有行减少涉房信贷，股份行按揭恢复正增长，金融投资转向海外债、信用债等收益渠道 [10] - 负债端存款活期化和短期化，2025H2约16.8万亿元高息定存到期，非银存款放大期限错配和LCR下滑 [11] - 不良指标整体平稳但零售风险待修复，国有行拨备提升而中小行拨备覆盖率下降 [12] - 受益标的包括农业银行、招商银行、中信银行等 [13] 公司研究：IFBH(06603.HK) - 公司为椰子水头部品牌，中国内地市场份额33.9%，预计2025-2027年净利润38百万美元(+14.7%)、55百万美元(+44.2%)、71百万美元(+28.4%) [15][16] - 中国椰子水市场2019-2024年CAGR达82.9%，预计2024-2029年增速20.2%，2029年规模达25.5亿美元 [16] - 双品牌协同发展，if定位纯天然高品质，Innococo定位功能饮品，通过明星代言和社交媒体提升影响力 [17] - 泰国产业链优势明显，上游绑定种植产地，中游代工节约成本，下游采用大商模式渗透高线城市 [18] 公司研究：合盛硅业(603260.SH) - 公司为硅产业链龙头，拥有工业硅产能122万吨/年，有机硅单体产能173万吨/年，多晶硅产能40万吨/年 [20] - 多晶硅价格从低点反弹58%至4.76万元/吨，工业硅和有机硅价格分别约0.94万元/吨和1.09万元/吨，处于周期底部 [21] - 碳化硅材料6英寸衬底量产良率95%以上，8英寸小批量生产，12英寸研发中，未来贡献业绩增量 [22] - 预计2025-2027年归母净利润6.11亿元、22.86亿元、29.91亿元 [20] 公司研究：龙佰集团(002601.SZ) - 海外Venator关闭65万吨钛白粉产能(全球占比6.6%)，改善全球供需格局 [25] - 国内钛白粉行业开工率60.68%环比下降4.21%，库存下降1.72%，成本压力推动价格企稳反弹 [26] - 公司推进国际化布局和反倾销应对，红格北矿区和徐家沟铁矿项目提升原材料保障 [27] - 预计2025-2027年归母净利润28.38亿元、35.25亿元、43.24亿元 [25] 公司研究：小马智行(PONY.O) - 公司为全球自动驾驶领导者，Robotaxi获北上广深商业化牌照，第七代车成本下降70%，2025年持有200辆新车进入量产 [29] - Robotaxi全球市场规模预计2025年2.9亿美元，2035年3526亿美元，中国2025年1.6亿美元，2035年1794亿美元 [30] - Robotruck进入跨省货运时代，"1+N"编队后车主驾无人测试，具备成本优势 [31][32] - 预计2025-2027年收入0.86亿美元(+14.0%)、1.12亿美元(+31.5%)、1.60亿美元(+41.9%) [29]

行业供需格局 - 海外钛白粉企业Venator因能源成本上涨和市场竞争加剧关闭德国工厂并暂停亚洲生产 其年产能65万吨（全球占比6.6%）关停有望改善全球供需格局 [1] - 国内钛白粉行业开工率60.68%（环比下降4.21%） 生产企业库存环比下降1.72% 市场供应预期下降推动价格走高 [1] - 原料价格高企使钛白粉企业面临成本压力 部分企业生产处于亏损状态 企业转嫁成本意愿强烈 [1] 价格与盈利展望 - 伴随金九银十需求旺季到来 钛白粉价格有望企稳反弹 [1] - 公司2025-2027年归母净利润预测下调至28.38亿元（原预测下调6.82亿）、35.25亿元（下调11.62亿）、43.24亿元（下调9.61亿） [1] - 对应EPS分别为1.19元（下调0.29元）、1.48元（下调0.48元）、1.81元（下调0.40元） 当前股价对应PE为16.4/13.2/10.8倍 [1] 公司战略布局 - 公司积极推进产品和产能境外布局战略 扩大海外市场份额并建立海外生产基地 实现全流程国际化 [2] - 面对欧盟、巴西、印度等地反倾销调查 公司持续推进国际化进程 [2] - 矿山端积极推进红格北矿区两矿联合开发与徐家沟铁矿开发两大核心项目 加强上游原材料保障 [2] 产能与增长潜力 - 公司矿山端作为主要利润来源 未来产能有望持续增长 [2] - 看好公司钛白粉盈利修复与矿山端产能扩张潜力 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入133.42亿元 同比下降3.35% 归母净利润13.85亿元 同比下降19.53% [1] - 第二季度单季营业收入62.82亿元 同比下降3.50% 环比下降11.01% 归母净利润6.99亿元 同比下降9.24% 环比增长1.90% [1] 行业运行与公司产销 - 国内钛白粉行业产量230.50万吨 同比微降0.37% 表观消费量142.81万吨 同比增长2.88% [2] - 公司钛白粉总产量68.22万吨 同比增长5.02% 其中硫酸法46.35万吨（+2.16%）氯化法21.87万吨（+11.64%） [2] - 钛白粉总销量61.20万吨 同比增长2.08% 其中硫酸法42.74万吨（+2.10%）氯化法18.46万吨（+1.99%） [2] 价格与成本分析 - 2025年上半年金红石型钛白粉均价14418元/吨 同比下跌11.03% [2] - 原料硫酸价格大幅上涨 钛白粉平均价差7083元/吨 同比收窄26.58% [2] 产能与产业布局 - 公司拥有钛白粉年产能151万吨 海绵钛年产能8万吨 规模居世界前列 [3] - 持续向上游钛矿领域拓展 完善全产业链布局 [3] 海外战略应对 - 为应对欧美及新兴市场反倾销政策 公司积极推进产能出海 已完成选址及前期背调 [3] - 海外建厂可贴近终端市场 规避高额反倾销税 整合全球资源 [3]

投资评级 - 报告对龙佰集团给出"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年中报显示营业收入133.42亿元 同比减少3.35% 归母净利润13.85亿元 同比减少19.53% [7] - 第二季度单季度营业收入62.82亿元 同比减少3.50% 环比减少11.01% 归母净利润6.99亿元 同比减少9.24% 环比增长1.90% [7] - 公司积极布局海外产能以应对贸易环境恶化 基本完成出海选址等前期背调工作 [7] - 公司钛白粉龙头地位稳固 具有钛白粉产能151万吨/年 海绵钛产能8万吨/年 规模居世界前列 [7] 财务表现 - 2024年营收275.13亿元 同比增长2.8% 预计2025-2027年营收分别为283.36亿元/310.21亿元/334.46亿元 增速分别为3.0%/9.5%/7.8% [6] - 2024年归母净利润21.68亿元 同比减少32.8% 预计2025-2027年归母净利润分别为28.37亿元/35.32亿元/43.07亿元 增速分别为30.9%/24.4%/21.9% [6] - 预计2025-2027年EPS分别为1.19元/1.48元/1.81元 对应PE分别为16倍/13倍/11倍 [6] - 2025年上半年公司生产钛白粉68.22万吨 同比增长5.02% 销售钛白粉61.20万吨 同比增长2.08% [7] 行业与市场 - 2025年上半年国内钛白粉行业稳定运行 产量230.50万吨 同比小幅减少0.37% [7] - 钛白粉进口量3.97万吨 同比减少16.69% 出口量91.66万吨 同比减少5.81% 国内表观消费量142.81万吨 同比小幅增长2.88% [7] - 2025年上半年金红石型钛白粉均价14418元/吨 同比下跌11.03% 钛白粉平均价差为7083元/吨 同比大幅收窄26.58% [7] 公司基本情况 - 最新收盘价19.55元 一年内最高价22.05元 最低价15.02元 [3] - 当前市盈率25.46倍 市净率2.01倍 [3] - 总股本23.86亿股 总市值466.52亿元 [3]