基金业绩表现与规模 - 2025年第四季度基金利润为2.79亿元，加权平均基金份额本期利润为0.5246元 [3] - 2025年第四季度基金净值增长率为18.38%，截至四季度末基金规模为24.75亿元 [3][18] - 截至1月22日，近三个月复权单位净值增长率为20.23%，在229只同类可比基金中排名第48位；近半年增长率为90.10%，排名第5/229；近一年增长率为138.92%，排名第4/222 [4] - 截至1月22日，基金成立以来最大回撤为32.35%，其中2024年第三季度单季度最大回撤为23.11% [13] - 基金成立以来夏普比率为1.5199 [10] 投资策略与配置 - 基金为偏股混合型基金，长期投资于TMT股票 [3] - 基金管理人认为2026年AI算力景气度将继续向上，订单确定性加强，因此在第四季度对业绩确定性高的AI基础设施方向进行了重点布局 [4] - 基金关注AI系统性能提升的关键技术，如NPO、CPO在scale-up场景的应用，以及光连接价值量占比的提升，并关注光通信上游物料（如CW激光器、无源器件）产能有望在2026年下半年加速释放 [4] - 基金长期聚焦于寻找具备高成长潜力的个股，深耕新技术迭代，如3.2T光模块、CPO、液冷等细分领域 [4] - 基金成立以来平均股票仓位为87.53%，略高于同类平均的86.9%；历史最高仓位出现在2024年上半年末，为90.12%，最低为2023年三季度末的85.17% [16] 持仓结构与集中度 - 基金持股集中度较高，近两年其前十大重仓股集中度长期超过60% [21] - 截至2025年第四季度末，基金前十大重仓股依次为：天孚通信、中际旭创、胜宏科技、新易盛、英维克、生益科技、工业富联、剑桥科技、仕佳光子、永鼎股份 [21] 基金经理与产品线 - 基金经理为韩浩，其管理的4只基金近一年均实现正收益 [3] - 截至1月22日，在韩浩管理的基金中，中航机遇领航混合发起A近一年复权单位净值增长率最高，达138.92%；中航军民融合精选A最低，为26.61% [3]

互联互通ETF市场大幅扩容 - 自1月19日起，内地与香港市场的互联互通ETF产品再次扩容，新增98只ETF产品被纳入沪股通和深股通，其中54只调入沪股通、44只调入深股通 [1] - 此次调整后，“ETF通”覆盖产品总量从273只增至364只，增幅达33.3%，创下自2022年7月互联互通机制启动以来的最大单次扩容纪录 [3] 新增ETF产品结构特征 - 新增纳入的98只ETF覆盖宽基、行业主题、策略型等多个类别，极大地丰富了可投资标的 [4] - 宽基ETF中，跟踪中证A500指数的产品有25只，占比最高，且跟踪该指数的ETF首次被纳入“ETF通” [4][5] - 新增产品包含近20只追踪人工智能或芯片相关指数的ETF，以及去年以来业绩和规模双增的多只航空航天或卫星主题ETF [4] - 同时包含17只追踪现金流和红利策略的ETF [4] - 本次纳入的所有ETF产品涉及29家公募基金公司，并更加聚焦于头部基金公司，例如华夏基金有14只ETF入通，易方达基金有10只，富国基金则有5只以上 [5] 市场结构与投资策略转变 - 此次“ETF通”扩容的核心特征是更加精细化、工具化，正从“宽基beta”向“赛道与策略alpha”转型，尤其是在科技方面更加下沉与细分 [5] - 外资对A股的配置正在逐步由“买大盘”转向“买结构”，扩容名单显示外资对中国硬科技的关注度和投资热情明显提高，对中国产业链升级和自主可控等领域的配置需求持续上升 [5] - 红利和现金流ETF的纳入，表明外资对高现金流回报资产的防御性需求依旧强劲 [5] 公募ETF“出海”进程加速 - 1月20日，南方东英南方中证A500指数ETF在新加坡交易所正式上市，这是首只在互联互通机制下“走出去”的中证A500ETF [7] - 2022年，深交所与新交所ETF互联互通正式落地，为中国和新加坡的投资者打开了投资通道 [7] - “ETF通”扩容后，基金直面全球机构投资者，既利于品牌国际化，也倒逼投研与合规对标国际 [7] - 外资流入也有助于增加境内ETF的总资产规模 [7] 市场影响与未来展望 - 此次标的扩容进一步丰富了境外投资者的A股配置工具，助力其更全面、精细地布局中国市场，也有望为境内ETF市场带来更多专业投资者与增量资金 [7] - 随着“ETF通”持续扩容，境内ETF产品的规模和投资者群体有望持续扩大，互联互通机制有利于引导中长期资金入市 [8] - 在内地上市的部分ETF尤其是北向资金偏好且在港股市场稀缺的板块，有望获得可观的资金流入，这将助力提升A股的国际影响力 [8] - 对未来的期待主要是把投资工具箱做得更完善：一方面，希望更多细分赛道ETF“出海”；另一方面，期待配套更多金融衍生品，让外资有便捷的对冲和风险管理工具 [8]

公司战略与运营 - 公司控股子公司越秀产业基金建立了覆盖私募基金“募-投-管-退”全周期的负责任投资策略及风控体系 [1] - 公司制定了各项业务尽职调查指引并严格执行，以确保业务稳健推进 [1] - 公司坚持“产业联盟+投研驱动”策略，重点布局符合国家战略发展方向的行业 [1] 投资布局与合作 - 公司围绕做好金融“五篇大文章”进行布局 [1] - 公司与龙头企业加强合作，挖掘产业链上下游优质项目 [1] - 公司通过上述策略与布局，旨在助力新质生产力发展 [1]

核心观点 - 中国证监会与基金业协会正式发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及《操作细则》 旨在解决行业长期存在的业绩比较基准“用而不准、用而不实、用而不管”问题 通过强化其表征、约束、考核作用及外部监督 推动公募基金高质量发展 [1][7] - 新规自2026年3月1日起施行 存量基金将有一年左右过渡期进行调整 监管秉持“调基准不调仓”原则以防范市场冲击 [1][8] 新规核心内容 - **突出基准对产品的表征作用**：要求业绩比较基准必须充分体现产品定位、投资策略、风格及风险收益特征 确保名实相符 基准一经选定不得随意变更 不得仅因基金经理变化、市场短期变动等原因而改变 [3] - **强化基准对投资的约束作用**：要求基金管理人建立健全覆盖业绩比较基准选取、披露、监测、纠偏和问责的全流程管控机制 提高基准选取的决策层级至公司管理层 并由独立部门负责监测基金偏离情况 [4] - **发挥基准对考核的指导作用**：要求管理人建立以基金投资收益为核心的考核体系 健全与基金投资收益相挂钩的薪酬管理机制 主动权益基金长期业绩明显低于基准时 相关基金经理绩效薪酬应明显下降 同时规范基金评价评奖机制 改变全市场排名导向 [5] - **强化基准的外部监督**：对托管、销售、评价等市场机构提出要求 托管机构需履行监督复核责任 销售机构展示基金业绩时必须同步展示基准表现 信息披露环节需在基金合同、定期报告等文件中完善对业绩比较基准的披露 [6] 实施与过渡安排 - 存量产品将有一年左右过渡期进行业绩比较基准的优化变更 使其更符合基金合同约定和实际风格 [8] - 推进基准变更工作遵循“调基准不调仓”原则 尤其对规模较大、市场关注度高的产品保持重点关注 以避免集中申赎造成市场冲击 [8] - 基金业协会已建立基金业绩比较基准要素库 原则上“鼓励使用，而非必须使用” 以支持产品创新和差异化发展 [8] - 基金业协会近期将修订出台薪酬考核规则 细化基金经理薪酬考核具体指标要求 [9] 行业背景与问题 - 行业长期存在业绩比较基准与产品实际策略、风格及投资目标严重脱节的问题 未能真实反映产品的风险收益特征 [7] - 市场过度聚焦短期业绩排名 将不同类型基金放在一起比较 将基金投资异化成短期投机行为 带来投资者获得感不强、基金业绩波动过大、长期收益缺乏稳定性等问题 [7] - 此次新规是落实2025年5月7日证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》的重要举措 [7]

随着公募基金2025年第四季度报告披露收官，全行业最新管理规模排名出炉。Wind数据显示，2025年 末，易方达基金以2.49万亿元（ETF使用最新场内规模，下同）管理规模蝉联第一，华夏基金以2.21万 亿元紧随其后，成为业内仅有的两家管理规模超2万亿的公募机构。同时，公募基金管理规模Top10门 槛跃升至万亿元，广发基金、南方基金、富国基金等8家机构规模均超万亿，头部效应持续强化。 截至2025年末，公募基金规模同比新增约5万亿元，其中非货币型基金增长3.38万亿元，成为行业增长 主力，ETF与"固收+"产品则分别贡献了2.08万亿元和1.02万亿元增长，是全年机构规模增长的核心胜负 手。 易方达、华夏基金管理规模超2万亿元 Wind数据显示，截至2025年末，公募基金规模达37.5万元，同比增长约5万亿元。 公募基金管理规模前十门槛已经提升至万亿元级别。截至2025年末，易方达基金以2.49万亿元管理规模 蝉联榜首，华夏基金以2.21万亿元紧紧跟随。两家成为业内仅有的管理公募基金规模超2万亿的机构， 且增幅非常接近。易方达基金、华夏基金全年管理规模分别增加4361.11亿元、4268.44亿元，增幅分别 ...

新规发布背景与行业痛点 - 部分基金产品存在业绩比较基准模糊、风格漂移、成为“基金盲盒”等问题，基准未能发挥约束作用[1] - 行业长期存在片面追求规模排名、追逐短期热门主题而忽视产品定位的现象[1] - 以全市场排名为导向的考核导致投资行为“追热点”、“押赛道”、“高换手”，造成超额收益大幅波动[2] 新规核心内容与要求 - 业绩比较基准应充分体现产品定位和投资风格，且不能随意更改[2] - 基金经理的考核和收入需与业绩比较基准及基金实际收益、投资者盈亏挂钩[2] - 对业绩比较基准的制定、使用、检查、调整建立“全流程”管控机制，并提高决策层级以落实责任[2] 新规对行业与产品的影响 - 新规覆盖新发基金及市场已有的1万多只公募基金[2] - 行业将进入“基准清晰、考核科学、监督有效”的新阶段[3] - 预计将减少“挂羊头卖狗肉”的情况，降低投资者“开盲盒”的概率[2] 监管后续安排与行业展望 - 监管部门将指导行业机构在1年过渡期内完成存量产品的基准优化变更工作[3] - 优化工作旨在使基准更符合基金合同与实际风格，并确保不影响市场稳定[3] - 新规及配套措施旨在提升行业核心竞争力，优化“长钱长投”的市场生态，为资本市场高质量发展注入动力[3] 对投资者的意义与建议 - 升级后的业绩比较基准有助于投资者“买得明白、投得放心”[3] - 投资者未来应更加关注并利用好业绩比较基准作为投资参考[3] - 理想的投资体验是市场好时多盈利，市场差时少亏损，这更能体现基金经理的专业能力[3]

基金业绩表现 - 2025年第四季度，基金实现利润37.18万元，加权平均基金份额本期利润为0.0144元，季度净值增长率为0.85% [4] - 截至2025年四季度末，基金规模为4373.19万元 [4][15] - 截至2026年1月21日，基金单位净值为1.739元，近三个月、近半年、近一年复权单位净值增长率分别为2.00%、2.75%、4.82%，同类排名分别为329/630、449/630、487/630 [5] - 基金近三年复权单位净值增长率为12.29%，在同类可比基金中排名263/570 [5] - 基金近三年夏普比率为0.9492，在同类可比基金中排名114/541 [9] - 截至2026年1月21日，基金近三年最大回撤为2.41%，在同类可比基金中排名40/525，单季度最大回撤出现在2021年一季度，为4.09% [11] 基金持仓与仓位 - 截至2025年四季度末，基金前十大重仓股为泰胜风能、通化东宝、诚志股份、福莱特、弘元绿能、英搏尔、深天马A、视源股份、山东出版、梅花生物 [17] - 基金近三年平均股票仓位为7.07%，低于同类平均的19.23%，其股票仓位在2021年末达到最高36.4%，在2025年末降至最低5% [14] 基金经理与产品 - 基金经理胡阗洋管理的6只基金近一年均为正收益，其中中欧瑾源灵活配置混合A近一年复权单位净值增长率最高，达30.39%，中欧安财债券最低，为4.03% [4] - 中欧睿达6个月持有混合A属于偏债混合型基金 [4] 市场与投资策略分析（2025年第四季度） - 四季度债市经历了从“情绪修复”到“审慎定价”的切换，国庆后因权益市场回调、风险偏好收敛及资金面充裕，市场一度回暖，但年末因国债买卖操作平淡、降息预期未打开及对财政发力引发超长债供需失衡的担忧，超长端收益率出现明显回调 [4] - 在品种分化中，短端偏弱资质信用债凭借“化债”政策红利与“资产荒”逻辑，展现出极强的估值韧性 [4] - 权益市场风格切换明显：10月周期板块（煤炭、有色）领涨，红利策略领跑；11月市场转向防御，银行等红利板块抗跌；12月宽基ETF放量催化指数上行，国防军工、有色、通信等板块强势，成长与周期双轮驱动 [5] - 转债市场整体震荡上行，高端制造、新能源、TMT等与A股强势板块联动的转债表现亮眼，低溢价率、高评级品种更受青睐，高波动标的则因A股成长板块调整面临回调压力 [5] - 基金在操作上将部分长久期利率债置换为短久期信用债，以降低组合久期并提高静态收益，杠杆套息策略是主要操作思路 [5] - 基金在转债仓位管理上更趋灵活，以短波段方式参与，锚定估值中枢，整体维持偏低仓位水平 [5]

市场环境与投资策略 - 当前市场指数交易接近历史高点 使得寻找具有吸引力的估值机会变得具有挑战性 [1] - 尽管全球基金在过去一年有所上涨 但市场整体估值偏高 [1] 个人投资方法论 - 分析师拥有超过15年的投资经验 擅长分析市场中的盈利机会 [1] - 投资策略专注于发掘高质量股息股及其他具有长期增长潜力的资产 这些资产具备强大的支付潜力 [1] - 构建了一个结合增长与收入的混合系统 其总回报可与标准普尔指数相媲美 [1] 推荐的资产配置组合 - 以经典股息增长股作为坚实基础 是有效的投资方式 [1] - 在组合中加入商业发展公司、房地产投资信托基金和封闭式基金 可以高效提升投资收入 [1] - 此混合策略在提升投资收入的同时 仍能获得与传统指数基金相当的总回报 [1]

市场环境与投资策略 - 当前市场指数交易接近历史高位 使得寻找具有吸引力的估值机会变得具有挑战性 [1] - 尽管全球基金在过去一年有所上涨 但寻找估值合理的投资标的仍存在困难 [1] 投资组合构建方法 - 投资策略建立在稳固的经典股息增长型股票基础之上 [1] - 通过加入商业发展公司、房地产投资信托基金和封闭式基金来提升投资组合效率 [1] - 该混合策略旨在显著提升投资收入 同时获取与传统指数基金相当的总回报 [1] - 该混合系统在增长与收入之间取得平衡 其总回报表现与标准普尔指数持平 [1] 分析师背景与专长 - 分析师拥有超过15年的投资经验 擅长分析市场中的盈利机会 [1] - 专长于发掘高质量股息股及其他具有长期增长潜力的资产 [1] - 专注于寻找具备强大支付潜力的资产 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年四季度，剔除ETF联接基金和持有内部基金重复部分后，股票型、债券型、商品型、国内其他、QDII股混型、QDII债券型、QDII其他和FOF规模增加，混合型和MOM规模缩减；ETF规模继续扩张，固收加和FOF产品市场认可度提升 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 整体规模情况 - 截至2025年12月31日，公募基金管理规模（不含货币基金）约22.66万亿元，较9月30日增加约0.65万亿元；剔除相关重复规模后约21.68万亿元，增加约0.54万亿元 [4][6] 指数基金规模 - 截至四季度末，不考虑部分基金，剔除相关重复规模后，被动管理产品约7.16万亿元，权益类约5.48万亿元，较一季度末增加约1311.16亿元；固定收益类约1.68万亿元，增加约2312.11亿元 [4][6] - 权益新发基金：四季度成立数量未提及，规模未提及；持营基金中，跟踪中证A500指数、热门主题赛道的ETF产品受青睐，规模增长 [7] - 固收新发基金：四季度发行4只，募集规模125.49亿元；持营基金规模逆势上涨，超57%基金规模正增长，科创债ETF、中短期政金债产品规模扩张大 [8] 主动股混基金规模 - 截至12月31日，剔除FOF后规模约4.40万亿元，较上季末减少约1562.97亿元 [4][9] - 新发基金：四季度成立106只，募集规模约602.18亿元，占权益基金42.44%，较三季度回升 [9] - 持营基金：投资者投资情绪低，四季度仅约25%产品规模扩张，主题型、红利价值或周期主题产品受青睐 [9][10] 主动债券基金规模 - 截至12月31日，剔除FOF后规模达9.31万亿元，较上季末增加约1588.03亿元 [4][11] - 新发基金：四季度新发57只，募集规模约624.86亿元，偏债产品募集规模占比高，前五均为偏债产品且不超50亿元 [11] - 持营基金：固收加产品市场认可度提升，规模增长主要来自此类产品，部分产品规模扩张幅度大 [11] FOF规模 - 截至12月31日，剔除重复部分后规模约1728.36亿元，较前一季度增长，主要源于新发产品 [4][12] - 新发基金：四季度成立42只，较三季度增加25只，总募集规模约452.46亿元，环比增加约387.14亿元，平均募集规模提升 [12] - 持营基金：绩优中低仓位产品受青睐，国泰瑞悦3个月持有规模增长大 [12] 其他产品规模 - 截至12月31日，剔除相关重复规模后规模约6691.56亿元，较前一季度增加约1251.21亿元 [4][13] - 黄金主题ETF及联接基金规模上升，整体达2553.73亿元，部分基金规模扩张排名靠前；白银主题产品规模上涨；同业存单产品受关注，规模增长265.53亿元 [13]