投资哲学与市场认知 - 运气是机会与准备的结合 成功的投资需要持续准备才能在机会来临时抓住[1] - 市场不可预测 但可通过纪律性研究和思维框架构建稳健策略应对不确定性[2] - 投资成功不在于掌握所有信息 而在于识别并深入研究最关键的因素[3][96] - 市场情绪在贪婪与恐惧间摇摆 价格波动常远超基本面变化[31][32] - 极端市场情绪创造投资机会 冷静投资者可从中获利[33] 职业发展与投资策略 - 会计是商业基础语言 但需结合MBA/CFA等深造才能掌握金融精髓[8][9] - 非凡成功往往来自逆向投资 做他人不愿做的事[13][14] - 持有非共识投资需强大心理素质 过早领先时代与错误难以区分[16][18] - 卖出决策应基于价值重估 而非价格涨跌[22][26] - 私募股权黄金期受益于利率持续下降 该环境已不可持续[52][62] 投资者能力与竞争优势 - 优秀投资者需具备三种能力：信息深度解读 定性分析优势 未来洞察力[66][70][71] - 当前公开信息无法形成优势 需通过非常规分析创造价值[65][67] - 计算机难以替代人类对定性因素的判断 如管理层质量与研发能力[68][69] - 投资行业存在"赢家通吃"现象 非顶尖从业者难以持续成功[75] 宏观经济与市场观察 - 美国优势来自制度组合 但财政赤字是最大隐患[77][105] - 政府债务货币化风险上升 财政纪律缺失成长期问题[99][104] - 利率环境转变将改变资产配置逻辑 杠杆策略效果减弱[60][62] - 市场周期由人性驱动 历史虽不重复但人性重蹈覆辙[30][112] 职业建议与行业认知 - 金融从业者应选择符合个人价值观的领域 而非盲目追随潮流[115] - 成功投资依赖非量化因素的优越判断 而非机械执行[63][72] - 保持"智识谦逊" 避免绝对化表述导致的决策失误[34][42] - 为多种可能性构建投资组合 比单一预测更可靠[45][46]

文章核心观点 桥水基金创始人瑞·达利欧在CNBC节目中围绕国际秩序变革、美国债务危机、AI技术革命等议题发表观点，指出债务失衡、内部政治割裂、地缘权力更迭、气候危机与技术革命推动全球秩序洗牌，美国债务扩张逼近临界点，关税是历史模式延伸，中国在AI应用上领先，同时强调处理好人际关系对未来发展至关重要 [1][2] 国际秩序变革 - 国际秩序变革有五大驱动力，包括债务等货币经济力量、内部政治秩序、地缘政治秩序、气候和自然灾害、人类创造力与新技术，世界正处于向新秩序过渡时期 [7][8] - 人工智能是最大的工业革命，但会造成人员流离失所，美国社会存在贫富和生产力差异大的问题，如何与人相处是关键 [9] 市场泡沫 - 市场类似1998 - 1999年互联网泡沫时期，新技术引发兴奋但人们忽视估值，当前利率可能上升，股票定价相对债券高，超大规模公司不一定创造财富，关键在于人工智能的应用 [17][18] 美国债务与赤字 - 美国存在严重的债务供需问题，赤字需从预计的GDP的7.2%降至3%，否则会出现供需问题，可参考历史经验处理，还需解决内部浪费和低效率问题 [20][21][25] - 实现预算平衡和财政责任很重要，若赤字占GDP比例达3%，可参考1992 - 1998年，通过控制支出、税收和利率来降低利率，减少利息成本，进而促进经济和资产上涨，但需先处理赤字 [27][30] 关税与贸易 - 关税是历史模式的延伸，如三十年代德国通过关税创造收入，专注国内并走向民族、保护和军国主义，关税会引发国家间斗争并产生后果 [2][34] - 关税升级会影响全球经济和福祉，但中立国家如新加坡若保持中立可吸引人才和资本，实现繁荣 [35] 中美AI竞争 - 美国在芯片发明上有独特竞争力，中国在芯片制造和应用协同工作方面领先，在应用程序和芯片与机器人集成方面领先，未来应用和使用方面竞争激烈 [38][39] - 数字劳工革命带来3万亿到12万亿美元机会，涉及代理和机器人时代，中国在机器人制造和电动及机器人汽车交付方面表现出色 [40]

资管行业女性领导力概览 - 亚太地区女性高管比例呈上升趋势，资管行业女性从业者活跃度显著提升，涵盖高管筹建、万亿规模机构管理及投资管理等关键角色 [1] - 行业覆盖银行理财、公募基金、券商资管、保险资管、信托五大子领域，女性领导力渗透各业务环节 [1] 银行理财领域女性高管动态 - 工银理财连续三任董事长均为女性：新任党委书记吴茜曾任工银安盛人寿总裁，第二任董事长王海璐回归工商银行总行任金融市场部总经理 [2][3] - 杭银理财成立至今保持女性领导：首任董事长毛夏红升任杭州银行副行长后，王晓莉接任董事长并兼任杭州银行董秘 [4] - 汇华理财完成女总经理交接：王茜接替包爱丽出任总经理，前者曾任青银理财首任总裁，后者为贝莱德等机构资深从业者 [5][7] 公募基金女性领导力数据 - 全行业144家公募中19位女性董事长（占比13.19%），上海地区占比达17.8%；90位女性总经理（占比62.5%），45%从投资/市场条线晋升 [9] - 万亿级建信基金2024年12月任命谢海玉为总裁，外资机构如摩根资管、贝莱德、富达等均由中国区女性负责人执掌 [9][12] - 女性基金经理达1088位，管理规模21.20万亿元（占比64.57%），44位管理规模超千亿 [14] 券商资管女性管理架构 - 德邦证券资管形成女性领导班底：董事长左畅有12年司龄，总经理徐盼盼从交易员逐级晋升 [15] - 渤海汇金副董事长刘嫣任职超20年，申万宏源资管袁锦、天风证券资管付玉/涂雪琼、中信证券资管刘曼等均担任核心管理岗 [16] 保险资管女性高管特征 - 安联资管实现女性双领导：董事长甄庆哲从筹建期总经理晋升，总经理曹蕾具有跨机构财务背景 [17] - 建信保险资管总经理杨雪梅具备建行18年投行经验，体现银行业向保险资管的人才流动 [17] 信托行业女性任职情况 - 2024年新任女性高管包括五矿信托总经理刘雁（30年金融从业）、民生信托总裁刘海利（14年信托经验） [19][21] - 现存8位女性掌门人涵盖国投泰康信托董事长李樱、外贸信托总经理卫濛濛等，全行业超80位女性高管分布在40余家机构 [22][23]

今年以来，中国市场变化非常显著，主要体现在：一是外部环境与地缘政治发生变化；二是国内也出现了一些意想 不到的变化，可将其称为"DeepSeek效应"。此外，全球资本市场也出现了一些逆转的态势。中国资产表现出色，而 此前持续多年表现良好的一些美国核心公司，其指数实际上跑输了中国指数，背后原因值得探究。 "全面转向投资中国公司"，去年下半年，千亿私募景林资产对其全球资产配置做出了重大战略调整。时至今日， 这一操作已经完成，目前，该机构的持仓中，纯美国公司的资产已被全部剔除。站在当下回头看，这一决策颇具 前瞻性。 作为一家大型资管机构，景林资产做出这样的抉择，必然有其高维思考。在近日的一场内部沟通会上，景林资产管 理合伙人、基金经理高云程做出了最新分享，从其讲话中可以感知一二。高云程将近期投资心得总结为10个字 ——"找到并持有中国的'MCGF 10'"，而"MCGF"，是他自己创造的词汇，全称为"Make China Greater Future"。 房地产或许已经找到企稳点 高云程首先分享了对今年政府工作报告的解读。在他看来，若能顺利实现今年经济目标，将为全年中国宏观经济奠 定良好基调，中国经济将回归适度通胀状 ...

文章核心观点 普洛斯集团旗下基金管理平台国际业务与Ares的52亿美元交易不到五个月完成，体现其业务实力和价值创造能力，公司持续看好新经济基础设施，且凸显价值提升核心能力 [2][4][7] 52亿美元交易落定 - 3月3日普洛斯集团宣布旗下基金管理平台普洛斯资本GCP国际业务与Ares合并完成，交易总对价52亿美元，涉及日本、欧洲、美国、巴西和越南的基金管理业务 [2] - 交易总对价包括37亿美元初始对价和15亿美元延期对价，涉及业务在集团核心经营性EBITDA中占比不到10%，目前资产管理规模420亿美元 [4] - 据2024财年上半年数据，交易涉及业务以不到2亿美元的EBITDA获52亿美元对价，交易PE近30倍，体现公司货币化创造价值策略 [5] - 交易不涉及已投资资产和中国资产业务，公司仍保持全球布局，持有约50亿美元国际资产 [6] 持续看好新经济基础设施 - 2024年全球基础设施另类资产交易频发，Ares与普洛斯对物流及工业基础设施、数据中心需求和全球能源转型需求形成共识 [8] - 国内物流仓储产业需求旺盛，2024年四十多个大中型节点全年净增吸纳超1200万平方米，营业性通用仓库面积约12.4亿平方米，物流仓储资产管理提质增效需求大 [8][9] - 2024年普洛斯中国物流及产业基础设施新交付面积超260万平方米，新增和续租租约面积超2900万平方米，同比增长约12%，稳定出租率维持在87% [9] - 因AI应用和能源转型，数据中心和新能源资产投资开发前景好，2024年底普洛斯数据中心运营14个，收入同比增长54%，新能源业务新增开发规模近1GW [10] 价值提升核心能力凸显 - 此次交易为普洛斯带来52亿美元收入，优化资本结构，集团净杠杆率预计从27%降至24%，2024年超额实现100亿美元货币化目标 [11] - 2014年普洛斯80亿美元收购IndCor，2019年187亿美元出售，实现超百亿美元增值 [11][12] - 普洛斯物流基础设施业务跑通“投管退”模式，数据中心和新能源业务有望复制该模式 [13]

3月6日，香港证监会在新一期《季度报告》中指出，受惠于投资气氛好转，以及资管业表现强劲、市场联 系进一步加强，香港资本市场2024年以强势作结。期间，香港注册成立的基金净流入金额高达1629亿港 元，同比大增88%，资产管理总值也同比增长22%至1.64万亿港元。 香港证监会行政总裁梁凤仪表示："随着内地自去年9月以来推出一系列措施支持经济发展，香港市场在富有挑 战的2024年成功克服考验，展现出其一贯的韧力，并持续获得国际投资者青睐。在此良好基础上，香港证监会 将继续致力促进发展，推动市场创新，并同时维持市场的廉洁稳健及质素。" 交易：港股通净流入创十年新高 2024年，沪深港通迎来了首个十年的辉煌成绩。年内港股通平均每日成交额飙升55%至482亿港元，占香港市 场成交额超过18%。港股通净资金流入亦创十年新高，达8079亿港元，而截至12月，累计净资金流入已录得近 3.7万亿港元。 自2024年4月起，随着"ETF通"落实优化措施及数家内地龙头企业相继来港上市，香港与内地市场之间的联系 更趋紧密。内地与香港基金互认安排的优化措施亦在2025年1月生效，大幅推动了香港基金的销售额。 值得注意的是，在虚拟资产 ...

印度股市表现 - 印度主要股价指数SENSEX徘徊在约9个月以来的低位 目前点位为73730点 较2024年9月26日历史高点85836点下跌逾1成 [1] - 市场调整主要受通货膨胀 经济和企业业绩减速 海外投资者资金流出等因素影响 [1] - 美国关税政策风险成为股价负担 特朗普政府拟引入对等关税 印度可能被迫下调关税 [1] 资金流向 - 部分海外投资者正抛售印度股票 将资金转向中国AI概念股和政策受益股 [1] 宏观经济数据 - 印度2024年10~12月实际GDP同比增长6.2% 较7~9月5%左右的增速有所恢复 [2] - 印度央行2025年2月时隔4年9个月再次降息 转向货币宽松路线 [2] 行业机会 - 电子设备 汽车零部件 化工制品和药品等行业有望受益于全球供应链重组 [2] - 中美关系恶化背景下 印度可能成为企业供应链调整的受益者 [2]

债务周期与财政赤字 - 达利欧建议将财政赤字削减到GDP的3%以解决债务问题 [1] - 当前经济处于"大债务周期"临界点，传统债券买家减少购买导致央行印钞填补缺口 [15][16][19] - 2020-2021年财政刺激政策导致通胀上升，被视为债务危机的预警信号 [21][24] 债务违约与重组 - 美国可能通过变相方式停止支付债务，如延长国债到期时间或制裁特定国家 [2][35][36] - 债务危机爆发时市场将出现利率飙升、货币贬值，美联储可能大规模干预 [30][31] - 1971年美元与黄金脱钩类似事件可能重现，但形式更隐蔽 [34] 货币贬值与资产配置 - 全球主要货币将相对黄金等硬资产贬值，而非单一货币贬值 [40][41][45] - 黄金和比特币可能成为价值储存手段，但黄金配置比例建议10%-15% [47][51] - 投资者应避免追涨，平衡投资组合以降低风险 [48][49] 大宗商品与金融实践 - 达利欧通过大宗商品对冲交易帮助麦当劳锁定鸡肉价格，促成麦乐鸡上市 [6][7][11] - 利用债务周期信号（如杠杆率与收入增速错配）可预判市场风险并调整投资 [58][59][61] 政策组合与经济增长 - 实现3%财政赤字目标需平衡紧缩与刺激政策，参考1992-1998年经验 [52][54][55] - 税收政策需考虑整体经济效应，税率调整未必直接影响税收收入 [53]

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：夏雪（SuperSummerSnow） 核心观点 整体来看，外资对当前欧股看法中性偏谨慎。我们梳理的 14 家样本机构中，有 7 家偏中性， 4 家对未来欧股涨势偏悲观。 主要原因在于市场认为欧股前期上涨是 从底部极度悲观情绪的修正，受益于俄乌局势可能缓和的预期，以及美国关税政策的推进比预期偏鸽，而当前这种"简单上涨机会"可能已经告一段落，欧股估值已 经有所修复，进一步抬升需要基本面实质改善的催化。 报告摘要 一、外资如何看欧股大涨？ 今年迄今，全球主要股指中除了港股以外，欧股涨势也极为耀眼，西班牙IBEX 35指数、德国DAX 30指数回报均居全球主要股指前列。今年截至2月28日，更为广 泛的代表欧洲股票表现的斯托克600指数已经上涨约9.8%，点位557.19创历史新高。欧股涨势汹涌的驱动因素是什 么？后续是否还有上涨空间？本期海外周报聚焦 外资对欧股看法，对上述市场关注问题提供一定参考视角。 整体来看，外资对当前欧股看法中性偏谨慎。我们梳理的14家样本机构中，有7家偏中性，4 家对未来欧股涨势偏悲观。 ...

公司人事变动 - 申万宏源证券资产管理有限公司任命虞博为合规总监、首席风险官，原合规总监、首席风险官袁锦离任 [1] 新任职人员履历 - 虞博2010年3月至2013年5月任中银基金管理有限公司风险管理部风险管理经理 [1] - 2013年5月至2015年8月任上海东方证券资产管理有限公司合规与风险管理部风控高级经理 [1] - 2015年8月至2017年10月任兴业基金管理有限公司风险管理总部风险管理岗 [1] - 2017年10月至2019年8月任兴业基金管理有限公司FOF基金投资部投资经理岗 [1] - 2019年8月至2020年1月任华泰证券（上海）资产管理有限公司合规风控部风控负责人 [1] - 2020年1月至2025年1月任华泰证券（上海）资产管理有限公司风险管理部总经理 [1] - 2025年2月起担任申万宏源证券资产管理有限公司合规总监兼首席风险官 [1]