核心观点 - 中金上调银河娱乐2025和2026年经调整EBITDA预测至145.24亿港元和153.30亿港元 维持跑赢行业评级并将目标价上调至44.80港元 [1] - 公司2Q25业绩符合市场预期 净收入120.44亿港元同比增长10% 经调整EBITDA 35.69亿港元同比增长12% [2] - 嘉佩乐酒店开业推动市场份额提升 高端中场板块表现强劲 公司维持60%派息率并计划持续开展娱乐活动 [3] 财务表现 - 2Q25净收入120.44亿港元 同比增长10% 环比增长8% 恢复至2Q19水平的91% [2] - 2Q25经调整EBITDA 35.69亿港元 同比增长12% 环比增长8% 恢复至2Q19水平的82% [2] - 2025年经调整EBITDA预测上调5%至145.24亿港元 2026年预测上调3%至153.30亿港元 [1] 业务运营 - 嘉佩乐酒店开业放量带动市场份额提升 高端中场板块表现持续跑赢普通中场 [2][3] - 公司日均运营成本保持稳定 得益于成本控制措施 [2] - 星际酒店向中场为主物业转型 重点运营电子博彩机 100张博彩桌已搬至澳门银河物业 [3] 资本管理 - 中期股息0.70港元/股 对应约60%派息率 将继续维持当前派息率水平 [3] - 2025年资本开支预计70亿港元 1H25资本开支为30亿港元 [3] - 公司有意在泰国曼谷投资综合度假村 等待外部环境变化 [3] 市场前景 - 公司计划在澳门持续举办大型演唱会及娱乐活动 提升综合度假村整体回报率 [3] - 星际酒店有望受益于2025年底卫星娱乐场关闭带来的留存需求 [3] - 当前股价对应10倍2025年EV/经调整EBITDA 目标价对应11倍估值 [1]

核心观点 - 中金上调银河娱乐2025及2026年经调整EBITDA预测至145.24亿港元和153.30亿港元 维持跑赢行业评级且目标价升至44.80港元 [1] - 目标价较当前股价存在11%上行空间 对应11倍2025年EV/经调整EBITDA估值 [1] 财务表现 - 2Q25净收入120.44亿港元 同比增长10%及环比增长8% 恢复至2Q19水平的91% [2] - 2Q25经调整EBITDA为35.69亿港元 同比增长12%及环比增长8% 恢复至2Q19水平的82% 与市场预期35.40亿港元基本一致 [2] - 业绩超预期主因嘉佩乐酒店开业带动市场份额提升 娱乐活动增加物业到访量以及成本控制使日均运营成本稳定 [2] 业务运营 - 高端中场板块表现持续优于普通中场 嘉佩乐驱动客户日均理论赢额及消费水平强劲增长 [3] - 公司致力于在澳门举办大型演唱会及娱乐活动 以提升综合度假村整体可持续性与回报率 [3] - 星际酒店向中场为主转型 重点运营电子博彩机 原250张博彩桌中100张已移至澳门银河物业 [3] - 星际酒店有望受益于2025年底卫星娱乐场关闭带来的留存需求 [3] 资本管理 - 中期股息0.70港元/股 派息率约60% 公司将继续维持当前派息水平 [3] - 2025年资本开支预计70亿港元 1H25资本开支为30亿港元 [3] - 尽管嘉佩乐酒店开业 公司预计日均运营成本将维持1Q25相同水平 [3] 战略发展 - 公司仍有兴趣在泰国曼谷投资综合度假村 正等待外部环境变化机会 [3]

核心观点 恒指短期阻力参考25,735点 港股市场成交活跃且风险偏好积极 资金在不同板块轮动 中美关税休战协议延长缓解贸易战局势 企业盈利改善有限但后续业绩值得观望 [2] 市场回顾与展望 - 恒指收报24,969点 单日上升62点或0.25% 大市成交2,154亿港元 [5] - 恒生指数年初至今累计上涨24.48% 恒生国企指数上涨22.32% 恒生科技指数上涨21.73% [4] - 美股三大指数收升1.1%至1.4% 欧洲股市个别发展 美汇指数下跌0.4%至98.10 [5] - 港元汇价触发7.85弱方兑换保证 金管局买入70.65亿港元捍卫联系汇率 银行体系结余降至570.91亿港元 [3][7] 宏观政策动态 - 内地发布服务业贷款贴息方案 财政贴息比例1个百分点 中央与省级财政分别承担90%和10% 单户贴息贷款规模最高100万元人民币 [7] - 个人消费贷款财政贴息政策实施 2025年9月1日至2026年8月31日期间 单笔5万元以下消费及重点领域消费可享受贴息 [7] - 人民银行开展1,146亿元人民币7天期逆回购操作 利率维持1.4厘 单日净回笼461亿元 [7] - 美国7月CPI同比上升2.7%低于预期 核心CPI同比上升3.1%高于预期 [3][7] - 美国7月预算赤字增至2,910亿美元 海关关税收入280亿美元创历史新高 同比增长2.7倍 [8] 行业与板块动向 - 锂业分会倡议抵制"内卷式"恶性竞争 宁德时代江西宜春碳酸锂矿停产 市场憧憬碳酸锂供应过剩缓解 [7] - 中国据报敦促国内企业避免使用辉达H20芯片 监管机构向多家公司发出通知 建议不要用于国家安全或政府工作 [3][7] - 广州支持期货交易所推出与港交所跨境合作品种 推动合格境外机构投资者参与期货交易 [7] - OPEC上调2025年全球石油需求预测至每日增加138万桶 较此前预测提高10万桶 [8] 企业业绩与动态 - 腾讯音乐第二季经调整盈利增长37.43%至25.74亿元人民币 总收入增长17.91%至84.42亿元 [6][9] - 银河娱乐中期每股派息0.7港元超预期 调整后EBITDA 69亿港元逊预期 博彩收益总额增长15%至229亿港元 [3][9] - 中国联通半年盈利增长5.01%至144.84亿元人民币 服务收入增长1.54%至1,783.56亿元 [6][9] - 银诺医药公开发售超购5,364倍 成为今年超购王第二名 认购额涉及约3,700亿港元 [9] - 美团旗下Keeta拓展至科威特、卡塔尔等中东城市 业务覆盖20个中东城市 [6][9] - 快手布局自营电商 上线"快手官方自营旗舰店" 总销量逾20万 [6][9] - 中国恒大将于8月25日上午9时起取消上市地位 联交所决定基于未满足复牌指引 [10] 央行政策与利率 - 美联储7月维持利率不变 点阵图显示2025年预计降息两次共0.5厘 但2026年及2027年各减少一次降息预期 [4] - 澳洲央行降息0.25厘至3.6厘 符合市场预期 下调2025年经济增长预测从2.1%至1.7% [8] - 3个月Hibor利率为1.629% 3个月Libor利率为4.855% 十年美国国债收益率4.289% [4] 大宗商品与外汇 - 纽约期油价格63.17美元 年初至今下跌11.98% 黄金价格3,348.26美元 年初至今上涨27.49% [4] - 美元兑CNH报7.1849 欧元兑美元报1.1675 英镑兑美元报1.3500 [4]

港股公司回购情况 - 8月12日共有7家香港上市公司进行股份回购，合计回购2100.31万股，回购金额4720.49万港元 [1] - 恒生银行回购20.00万股，金额2300.02万港元，回购最高价115.400港元，最低价114.100港元，年内累计回购金额1.83亿港元 [1][2] - 美高梅中国回购100.00万股，金额1622.05万港元，回购最高价16.340港元，最低价15.840港元，年内累计回购金额7066.20万港元 [1][2] - 元征科技回购25.65万股，金额332.49万港元，回购最高价13.040港元，最低价12.810港元，年内累计回购金额4935.81万港元 [1][2] 回购金额与数量排名 - 8月12日回购金额最多的是恒生银行（2300.02万港元），其次是美高梅中国（1622.05万港元），元征科技和有赞紧随其后 [1] - 回购股数最多的是有赞（1838.00万股），其次是美高梅中国（100.00万股）和HYPEBEAST（93.52万股） [1] 其他公司回购数据 - 有赞回购1838.00万股，金额262.28万港元，年内累计回购金额2641.39万港元 [2] - 北森控股回购22.94万股，金额188.63万港元，年内累计回购金额2044.94万港元 [2] - HYPEBEAST回购93.52万股，金额14.93万港元，年内累计回购金额204.27万港元 [2] - 美亨实业回购0.20万股，金额0.09万港元，年内累计回购金额75.83万港元 [2]

港股公司回购概况 - 8月12日共7只港股获公司回购 其中2只个股回购金额超千万港元 [1] - 恒生银行回购金额最高达2300.02万港元 美高梅中国及元征科技分别回购1622.05万港元和332.49万港元 [1] 年内累计回购数据 - 截至8月12日今年已有217只港股获公司回购 其中42只个股年内累计回购金额超亿港元 [1] - 腾讯控股以400.43亿港元成为年内累计回购金额最大公司 汇丰控股和友邦保险分别以219.06亿港元和176.93亿港元位列第二、三位 [1]

永利澳门发行优先票据 - 公司与德意志银行新加坡分行及初步买家就发行优先票据订立购买协议 [1] - 优先票据预计于2025年8月12日在纽约时间发行 [1] - 预计所得款项净额约为9.890亿美元 [1] - 所得款项拟用于一般企业用途包括偿还WM Cayman II循环信贷及╱或现有票据 [1]

融资活动 - 公司于2025年8月12日纽约时间与德意志银行新加坡分行及初步买家就发行优先票据订立购买协议 [1] - 优先票据发行所得款项净额预计约为9.890亿美元 [1] - 发行所得将用于一般企业用途包括偿还未偿还债务如WM Cayman II循环信贷及现有票据 [1]

公司回购动态 - 8月12日以每股15.840港元至16.340港元回购100.00万股 金额达1622.05万港元 当日收盘价16.200港元 上涨1.76% 成交额1.52亿港元 [2] - 8月8日以来连续3日回购合计300.00万股 累计金额4848.46万港元 其间股价累计下跌6.47% [2] - 今年以来共进行6次回购 合计回购500.22万股 累计金额7066.20万港元 [3] 历史回购明细 - 2025年8月12日回购100.00万股 价格区间15.840-16.340港元 金额1622.05万港元 [3] - 2025年8月11日回购100.00万股 价格区间15.790-16.000港元 金额1590.19万港元 [3] - 2025年8月8日回购100.00万股 价格区间16.110-16.580港元 金额1636.21万港元 [3] - 2025年6月18日回购100.00万股 价格区间11.140-11.300港元 金额1123.80万港元 [3] - 2025年6月16日回购62.75万股 价格区间10.660-10.900港元 金额674.70万港元 [3] - 2025年3月21日回购37.47万股 价格区间11.120-11.280港元 金额419.24万港元 [3]

公司回购 - 美高梅中国于8月12日耗资1622万港元回购100万股公司股份 [1] 行业表现 - 濠赌股出现普遍上涨行情 美高梅中国与金沙中国股价均上涨2% [1]

股息派发 - 宣派中期股息每股0.7港元高于市场预期 [1] - 派息比率达约58%对比市场预期50% [1] 财务表现 - 第二季经调整EBITDA同比增长12%至36亿港元 [1] - 调整贵宾厅赢率因素后EBITDA按季增长7%至32亿港元 [1] - EBITDA利润率撇除建筑业务按季下跌10个基点至29.6% [1] - 每日营运开支按季增长2% [1] - 再投资率上升120个基点 [1] 业务运营 - 中场博彩收入按季增长约7%跑赢行业约4%的增长水平 [1] - 贵宾厅投注额按季上升约20%主要受5月初嘉佩乐酒店试业带动 [1] - 市场份额有所提升但受再投资率上升影响利润率 [1] - 演唱会及酒店开业相关推广活动增加导致再投资率上升 [1]