特朗普政府自今年1月以来，向全球挥舞"关税大棒"。在亚洲地区，日本和韩国是受到"特朗普衰退"影响最严重的两个国家，这表明特朗普政府发起的关税 战对美国的传统盟友造成了严重伤害。 ▲特朗普 当地时间5月19日，日本媒体刊登评论文章指出，特朗普"1.0时期"就高举关税大棒，让全球贸易遭受严重冲击，这一趋势在特朗普"2.0时期"变本加厉。从 2025年第一季度的经济数据看，日本GDP同比萎缩了0.7%，韩国GDP也环比下降0.2%。严格来说，这段时间世界各国还未遭遇特朗普政府关税政策的最严 重冲击，因为今年4月2日白宫宣布加征关税方案时第一季度已经结束。但从另一个角度讲，当时仅是从白宫传出的混乱的政策信号，在3月份已经让亚洲一 些地区的经济信心受到打击。 对于日本来说，25%的汽车出口税和24%的对等关税对其优势产业造成了显著冲击，日本经济在二季度后将面临巨大下行压力，这也会影响投资者对日本经 济前景的信心。据环球网报道，瑞银经济学家发表报告称："关税和不确定性冲击可能导致日本出口暴跌，消费者信心将进一步下降，日本GDP增长自第二 季度起可能出现彻底的疲软。" 目前，日本自民党距离参议院选举还有约两个月时间，随着首 ...

美国信用评级下调 - 穆迪下调美国信用评级至非AAA级 主要原因是债务和财政赤字迅速膨胀 美国债务规模已达36万亿美元[1][3] - 惠誉和标普此前也已将美国评为非AAA级 美国失去全部三大机构的最高信用评级[1] 评级下调原因分析 - 财政赤字持续扩大且无缓解迹象 将损害美国作为全球资本目的地的地位[3] - 债务膨胀导致借贷成本上升 影响政府和企业融资能力[4] 债券市场影响 - 高等级公司债券吸引力提升 因其具有较高信用评级和稳定收益特性[5] - 国债收益率可能上升 收益率曲线或出现"熊市陡化" 短期利率上升而长期利率稳定/下降[6] 市场资金流向 - 短期资金可能从国债流向高等级公司债券 推高后者价格并降低收益率[7] - 中期需关注美国财政政策调整和债务管理措施对债券估值的影响[8] 投资策略建议 - 摩根大通建议关注高等级公司债券的投资机会[5] - 投资者需动态调整策略应对市场波动 重点关注财政政策和全球经济形势变化[8][9]

文/ 《清华金融评论》 王茅 近日30年期美国国债收益率突破5%， 表明美国国债的风险越来越高。导 致美债"危机"的与两件大事有关，一是关税问题，二是穆迪下调美国信用 评级。如果进一步演变， 将会给 美国股市、房市、汇市带来大麻烦。 5月19日，30年期美国国债收益率已突破5%。长期 以来，美国国债被认为是全球市场最为安全的投 资工具，是市场的 "锚"，美国国债收益率也被认为是无风险利率。但现如今情况发生了变化，30 年期美国国债收益率一度飙至5%，表明美国国债的风险越来越高。 从历史的角度来看，只要长期美国国债收益率升至 5%，都表明有负面的大事发生，究竟是什么 事情造成了美国国债的"危机"？ 本次美债"危机"的两个直接导火索 刚刚过去的周末，发生了两件大事。 一件与关税有关。 由于中国在中美关税问题上采取了强有 力的态度，当然更是因为中国强大的供应链等实力，促使美方主动与中方接洽谈判，达成了协 议。这个结果促使一些其他 "大国"确信，本国也可以在谈判中采取强硬立场以获益，这些国家认 为，自己也能够承担因放缓谈判步伐所带来的冲击。对于这种情况，美国方面感到非常"恼火"。 截至 2025年4月，美国联邦债务突 ...

美联储对财政失衡的持续预警 - 美联储主席鲍威尔自2018年以来在公开场合累计提及财政"结构性失衡"超30次 凸显其对美国财政健康度的深度关切 [1] - 鲍威尔指出人口老龄化和医疗成本攀升正在侵蚀税基 联邦债务占GDP比重已突破78%临界值 [3] - 当前医疗保险与社会保障支出占联邦预算48% 较2017年税改前显著扩大 [3] 美国财政状况恶化趋势 - 国会预算办公室预测未来十年基准赤字率将维持5 8%高位 公共债务规模2035年将突破GDP的134% 较2019年水平近乎翻倍 [3] - 法定支出占比以每年0 7个百分点持续攀升 显示制度性失衡特征 [3] - 2017年税改法案使未来十年财政缺口扩大3 2万亿美元 [3] 主权信用评级下调影响 - 穆迪5月下调美国主权评级至Aa1 为2011年后首例 警告特朗普减税政策永久化将再扩财政缺口4万亿美元 [4] - 美国财政弹性正以每年1 2%速度衰减 已抵消其制度优势 [4] - IMF测算显示利息支出占财政收入比重将从当前15%升至2030年23% 即便实现3%经济增速 [4] 两党财政政策分歧 - 民主党主张通过企业税改和富人税筹集3 6万亿美元 共和党则推动将2017年减税政策永久化 [5] - 鲍威尔强调当前债务动态不可持续 但保持政策中立立场 [5] - 政策僵局导致10年期美债收益率若上升50个基点 未来五年GDP增速将被拖累0 8个百分点 [5] 金融市场流动性风险 - 美国国债流动性指标降至2020年3月危机以来最差水平 做市商持仓集中度创十年新高 [5] - 美联储量化紧缩每月缩表950亿美元 但财政部债券发行规模达其3 2倍 [6] - 准备金余额以每月1200亿美元速度下降 迫使纽约联储临时增加1500亿美元回购操作 [6][7]

美债评级下调事件 - 穆迪下调美国国债信用评级 国际三大信用评级机构全面取消美债AAA评级[1] - 事件反映美国贸易逆差持续存在 借新债还旧债的经济发展模式不可持续[1] - 美债虽极小可能违约 但持续扩大的规模背后蕴含的金融风暴正在持续扩大[1] 市场即时反应 - 美股上周五尾盘未及时反映该消息 三大指数收涨 纳斯达克综合指数收涨0.52% 周涨7.15% 标普500指数收涨0.70% 周涨5.27%[1] - 期货市场已反映利空 纳斯达克100指数主连周五最后时刻下跌约0.5%[3] - 亚洲时段开盘后美股夜盘交易 三大股指期货集体跳水[3] 美债评级降低的影响 - 导致市场对美元的信用危机增加 权益资产可能抛售美股 债券市场抛售债券 大宗商品市场增持黄金[4] - 本次下调对市场冲击更多是短期 相比此前影响有限 尤其对债券市场[4] - 许多机构已调整投资规则 对美债评级进行豁免 不会因评级降低被自动剔除 减持影响明显降低[5] - 美国10年期国债收益率波动较大但未大幅上涨 可能与夜盘交易不活跃有关[7] - 事件对市场情绪影响较大 此前因关税问题已出现美元信任危机 大量资金抛售美元资产[7] 黄金市场表现 - 黄金作为避险资产需求攀升 金价大幅反弹 XAUUSD黄金/美元报3224.91美元 上涨24.37美元 涨幅0.76%[8] - 美债评级降低强化"去美元化"长期逻辑 支撑黄金长期上涨[9] - 中国持有的美债规模已降至世界第三 英国成为第二[9] - 中国自2011年美债持有规模触顶后不断降低 2020年后下降速度明显加快 同步进行增持黄金[11] - 为推进人民币国际化 充足的黄金储备必不可少 增持方向不会逆转[11] - 短期内俄乌谈判和关税谈判将影响黄金价格 若关税谈判进展不及预期 黄金可能反弹[12] 美股市场展望 - 美债评级下调给指数高位调整契机 纳指从最低点反弹近30% 标普500指数反弹约23% 远超市场预期[14] - 美联储官员对降息预期的看法将影响市场表现 可能有不着急降息甚至推迟降息的态度[16] - 6月将公布5月经济数据 相比4月更能代表关税对经济的影响 若经济硬数据疲软且通胀升温 将对美股形成明确打击[16] - 下月关税谈判进展非常重要 若有些国家不能达成协议 推迟期结束税率可能恢复 全球贸易冲击将再度攀升[18] - 特朗普正在推进包括减税、放松监管、移民、提高国债预算等重大议题的法案 若顺利通过将对美股带来很大利好[18]

穆迪下调美国信用评级与黄金投资逻辑 - 穆迪将美国政府信用评级从Aaa下调至Aa1 美国主权债务被三大评级机构全部剔除出最高信用评级行列 [1] - 黄金成为投资者首选的安全避风港 被全球金融市场认可为最核心的反美元资产 [1] - 黄金价格在经历11月以来最大周跌幅后走高 成为美元计价投资的首选替代品 [1] 黄金作为资产配置的战略价值 - 黄金不仅是危机对冲工具 更是具有反美元性质的资产 [2] - 全球经济体系设计有利于持有房地产 股票和黄金等有形资产 能抵御渐进式货币贬值 [2] - 温和通胀侵蚀主权货币购买力 持有黄金等实物资产对保持财富价值至关重要 [2] 全球经济债务模式与资产估值 - 全球经济以债务模式为基础 借贷被用于购买有形资产 [3] - 美联储利率决策对资产估值和投资策略产生直接影响 [3] - 在温和通胀环境下 股票等权益资产仍可表现良好 因其代表实际生产力份额 [3] 美元长期走弱趋势 - 华尔街机构普遍看空美元 外汇期权交易员对美元的悲观看跌情绪达五年来最高 [4] - 特朗普政府混乱的贸易政策导致美元资产信心动摇 美国例外论出现重大裂痕 [4] - 投资者担忧美国经济陷入滞胀或深度衰退 这是美元资产持续走弱的核心逻辑 [4] 美元资产信心危机加剧 - 特朗普政府关税政策导致美元资产暴跌 罢免鲍威尔的威胁削弱美联储独立性 [5] - 期权市场对美元未来一年下跌的押注处于2020年以来最高水平 [5] - 高盛指出美国例外论正在被侵蚀 这些趋势将持续更长时间 [5] 黄金价格预测与市场情绪 - 高盛维持2025年底金价3700美元/盎司和2026年中4000美元/盎司的预测目标 [6] - 若全球经济衰退 黄金ETF资金流入可能将金价推高至3880美元/盎司 [6] - 美国银行调查显示做多黄金连续两个月成为全球最拥挤交易 占比达58% [6] 多元资产配置策略 - 美银策略师Hartnett建议配置国际市场股票和黄金的BIG策略 [7] - BIG策略(美债 国际股票 黄金)今年回报率远强于特朗普交易 [7]

达利欧对美国国债风险的警告 - 桥水创始人达利欧认为穆迪下调美国主权信用评级仅反映美债风险的冰山一角 真实风险比评级示警更严重 [1] - 达利欧指出评级机构未充分评估美国政府通过印钱偿还债务的风险 这将导致持债者因美元贬值而蒙受超出预期的损失 [3] - 达利欧强调即便美国政府不技术性违约 投资者仍面临货币购买力被通胀侵蚀的实质性风险 [3] 美国金融市场对评级下调的反应 - 达利欧发表评论当天 美国股债汇市场出现"三杀"但盘中跌势缓和 未延续上周五穆迪降级后的持续大跌 [3] - 美股三大股指集体低开后跌幅收窄 道指盘初跌317点(超0.7%)后转涨187点(超0.4%) 标普500和纳指跌幅从1.05%和1.4%收窄至小幅转涨 [3] - 美国10年期国债收益率盘前升破4.56%后回落 早盘下破4.50% [3] 市场机构对穆迪降级的观点分歧 - 瑞银全球财富管理首席投资官认为降级仅是头条风险 非市场根本性转变 预计对金融市场无重大直接影响 [4] - Baird分析师指出穆迪报告未揭示未知财政信息 仅提供市场喘息机会 不影响对未来6-12个月的结构性乐观预期 [4]

基本面： 金价周二（5月20日）震荡上涨，现货黄金一度涨至3250关口附近，收报3230.07附近，受穆迪下调美国政府信用评级后，美元走软和避险需求的推动。周二 （5月20日）亚市，现货黄金则小幅走弱，目前交投于3220美元/盎司附近，跌幅约0.3%，市场憧憬特朗普和普京周一通话后将推进俄乌停火，对地缘局势的 担忧情绪有所降温，而且美联储官员讲话偏向鹰派，打压美联储年内降息预期。 但诡异的是，黄金并未因此崩盘，反而在3200美元上方保持强劲支撑。这背后的逻辑在于：当美元、美债的信用开始动摇，黄金的"终极避险"属性反而被放 大。美国债务危机是否进一步恶化？ 如果市场开始质疑美债偿付能力，黄金可能迎来更大涨幅。俄乌局势会否再生变数？ 若"停火谈判"破裂，金价可能再 冲新高。美联储是否被迫转向？ 如果经济衰退险加剧，降息预期可能重新点燃黄金牛市。 穆迪的降级、普京的博弈、美联储的困境——这三重因素正在重塑黄金市场的投资逻辑。短期来看，地缘局势的缓和可能让金价震荡，但长期而言，全球信 用体系的动摇，可能让黄金成为未来几年最硬的资产。对于投资者而言，现在的问题不是"要不要买黄金"，而是"什么时候买，买多少"。在全球经济 ...

期货热点追踪 穆迪评级下调引发市场恐慌，黄金是否仍是最佳避险资产？知名机构3700美元的价格预期何时才能实 现？ 相关链接 ...

黄金市场行情 - 黄金周一早盘小幅高开后上涨，最高触及3250附近后受阻走跌，中午最低跌至3206附近后止跌上涨，欧盘最高上涨至3249附近，美盘初再次受阻震荡下跌，日线收出一根带有上影线的小阳线 [2] 基本面分析 信用评级 - 穆迪下调美国信用评级，引发市场避险情绪升温，黄金在周一开盘后强势上涨 [3] 经济数据 - 美国4月谘商会领先指标月率录得-1%，为2023年3月以来最大降幅，经济数据不佳增加市场对经济前景的担忧，促使投资者寻求避险资产，黄金因此受到支撑 [3] 货币政策 - 美联储副主席杰斐逊淡化穆迪调降美国评级的重要性，亚特兰大联储主席博斯蒂克倾向于今年只降息一次，纽约联储主席威廉姆斯强调经济不确定性，达拉斯联储主席洛根提出美联储应考虑加强机制以防止货币市场利率飙升，这些言论反映美联储内部对经济和货币政策的不同观点，增加市场不确定性，影响黄金市场 [3] 地缘政治 - 特朗普与普京、泽连斯基及北约成员国通话，俄乌冲突和平解决进程可能取得进展，但停火条件和时间表尚未明确，地缘政治紧张局势缓和但仍存不确定性，支撑黄金避险需求 - 伊朗核问题上，伊朗副外长表示若美国坚持要求伊朗停止铀浓缩，核谈判将失败，这一不确定性也为黄金市场带来避险支撑 [4] 技术面分析 日线级别 - 黄金开盘价处于5日均线与10日均线之间，多空双方尚未形成明显主导优势 - 近期日线走势保持阴阳交替特征，反映市场多空力量博弈下的胶着状态 - 上方关键阻力位为10日均线3260附近，若突破3290附近阻力（上周初跳空低点后反弹高点及20日均线附近），可能进一步上涨 - 下方支撑位聚焦3154和3120，一旦有效跌破可能引发价格进一步下行 [5] 短周期 - 需重点关注X浪发展态势，上方3248为关键阻力位，若突破则大概率延续上涨趋势，反之可能继续震荡 - 下方支撑位关注3206（昨日回落低点）和3190（3154至3250波段黄金分割0.618位置），若跌破3206则行情仍处于小级别结构调整阶段，需等待企稳于3154上方后再寻找低多机会 [7] 财经数据与事件 - 5月20日重点关注：中国一年期贷款市场报价利率、澳大利亚澳洲联储利率决定及新闻发布会、德国4月PPI月率、欧元区3月季调后经常帐、加拿大4月CPI月率、欧元区5月消费者信心指数初值、美联储穆萨莱姆讲话、NYMEX纽约原油6月期货场内最后交易、美国API原油库存数据 [9]