行业整体表现 - 农化行业在2025年初呈现局部性、结构性改善 扭转了单边下行态势 但整体景气度仍处于低位区间 [1] - 22家披露半年报或业绩预告的农化上市公司中 18家企业业绩向好 4家公司业绩明显下滑 [1] - 行业全面回升仍需过剩产能进一步出清以及创制类产品进一步增长 [1] 企业业绩表现 - 11家农化上市公司上半年净利润实现或预计实现超100%增长 [1][2][3] - 润丰股份上半年营业收入65.31亿元 同比增长14.94% 归母净利润5.56亿元 同比增长205.62% 二季度归母净利润同比增长932.30% [2] - 先达股份上半年营业收入14.23亿元 同比增长11.82% 归母净利润1.36亿元 同比增长2561.58% 扣非净利润同比增长15975.80% [2] - 利民股份 丰山集团 颖泰生物 长青股份 贝斯美半年报业绩增幅均超过100% 苏利股份 利尔化学等4家公司预计上半年净利润增幅超过100% [3] 产品价格影响 - 产品价格是导致企业业绩分化的直接原因 [4] - 2025年6月农药价格分化显著 烯草酮同比涨幅65.96% 百菌清涨幅61.15% 杀螟丹涨幅44.44% 代森锰锌涨幅38.38% 阿维菌素涨幅30.53% [4] - 肟菌酯同比跌幅44.19% 丙草胺跌幅42.44% 二氰蒽醌跌幅24.15% 丁草胺跌幅23.14% 二氯吡啶酸跌幅23.13% [4] - 先达股份烯草酮系列产品平均售价9.60万元/吨 同比增加30.08% 销售金额5.85亿元 [5] - 烯草酮涨价缘于供给缺口20%至25% 供需矛盾直接推高价格 [5] 行业转型趋势 - 产能过剩与库存压力仍存 多数农药原药价格处于历史底部 [6] - 中国农药工业协会开展农药行业"正风治卷"三年行动 旨在淘汰落后产能 优化产能结构 [6] - 农化行业"由仿制迈向创制"转型趋势清晰 成为企业突破同质化困局的关键方向 [6] - 先达股份创制产品吡唑喹草酯成功投放市场 成为新的业绩增长点 [2][6] - 企业需要向高附加值的创新药研发及终端制剂延伸 提升全球竞争力 [6]

公司发展愿景与战略 - 公司致力于打造卓越安全环保绿色的一流农化企业 [1] - 公司通过技术进步绿色价值观和市场回报形成正向循环机制 [1] - 绿色理念指导研发确保产品环保与安全 [1] 产品与竞争优势 - 以技术优势打造差异化高附加值产品矩阵 [1] - 市场成果反哺创新投入持续增强核心竞争力 [1] - 协同机制已融入产品布局和运营管理 [1] 未来发展方向 - 公司将继续坚持绿色创新驱动推动高质量可持续发展 [1] - 通过可持续发展回馈投资者信任与支持 [1]

行业态势 - 农化行业呈现结构性分化态势 部分产品价格涨幅明显 多数农药产品价格受产能过剩制约持续低位运行 [1] 公司经营策略 - 公司围绕十四五发展规划和年度工作计划 积极应对市场变化 [1] - 公司采取抢订单 降成本 强管理 抓发展等措施推进年度任务目标 [1] 财务表现 - 报告期内实现营业收入9.66亿元 [1] - 归属于母公司净利润1.43亿元 同比增长41.82% [1]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入62.3亿元，同比增长9.4%，归属净利润8.1亿元，同比增长5.6%，扣非净利润8.0亿元，同比增长7.9% [1] - 2025年第二季度公司收入29.9亿元，同比增长18.6%，环比下降7.6%，归属净利润3.7亿元，同比增长11.1%，环比下降14.7%，扣非净利润3.7亿元，同比增长17.5%，环比下降15.0% [1] - 公司宣布每10股派发现金红利2.40元（含税） [1] 业务运营进展 - 北方基地葫芦岛项目一阶段产能已全面达产，二阶段项目持续推进，2025年上半年辽宁优创实现收入5.5亿元，净利润38.9万元，实现投产即盈利 [2] - 公司创制新药商业化进程加速，1631商业化持续推进，多个化合物研发取得新进展，成果孵化实验室正式投用，GLP实验室完成资质复审，国家博士后科研工作站获批 [2] - 2025年上半年公司获得专利授权41个 [2] 产品价格与销量动态 - 2025年第二季度原药均价环比上涨4.7%，制剂均价环比下降58.4%，原药销量同比增长12.0%至2.8万吨，制剂销量同比下降2.9%至1.3万吨 [3] - 主要产品2025年第二季度价格环比变化：氯氰菊酯(+11.6%)、联苯菊酯(+1.2%)、功夫菊酯(+0.4%)、草甘膦(+0.2%)、麦草畏(-6.5%)、烯草酮(+56.3%) [3] - 2025年第三季度（截至8月17日）主要产品价格环比变化：草甘膦(+11.3%)、烯草酮(+7.0%)，其他多数产品价格小幅下跌 [4] 盈利能力与行业趋势 - 2025年第二季度公司毛利率22.5%，同比下降1.5个百分点，净利率12.4%，同比下降0.9个百分点，盈利能力保持相对稳健 [3] - 南半球农药需求旺季支撑第三季度产品价格，部分产品涨价推动盈利趋势向好 [4] - 公司作为国内仿生农药行业规模最大的企业，通过内生增长、资产协作与"两化"共振推动长期成长，预计2025-2027年归属净利润分别为14.2亿元、15.9亿元和18.2亿元 [4]

行业出口表现 - 2025年1-6月农化产品出口数量同比增长17.07% 二季度同比增长22.67% [2] - 同期出口金额同比增长13.72% 二季度同比增长20.69% 出口平均单价基本持平 行业需求旺盛 [2] 公司财务业绩 - 上半年营业收入同比增长14.94% 归属于母公司股东的净利润同比增长205.62% 经营活动现金流量金额同比增长743.73% [2] - 二季度营业收入同比增长28.64% 净利润同比增长932.30% 现金流量金额同比增长502.86% [2] 业务战略进展 - TO C业务营收占比升至40.14% 毛利率升至30.21% [3] - 欧盟及北美业务营收占比升至14.08% 杀虫杀菌剂业务营收占比升至26.59% 生物制剂业务在亚非美等区域拓展 [3] - 新获登记600余项 累计拥有登记证8400余项 [3] 运营管理措施 - 聚焦提质增效 调整组织绩效目标 提升运营质量指标考核权重 降低销售收入考核权重 [3] - 优化全球化运营团队 加强产品规划与全球登记投资 [3] - 构建全球运营管理体系为关键任务 目前处于学习探索阶段 [4] 业绩驱动因素 - 2025年业绩受汇率影响较大 此前战略规划执行问题导致业绩波动 [4] - 海外费用增幅较大因Model C业务占比提升及运营管控模式调整 [4] - 不同子公司费用率因多种因素差异较大 暂未明确成熟管理下的费用率目标 [4]

公司业绩表现 - 2025年上半年完成销售收入62.34亿元，同比增长9% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润8.06亿元，同比增长6% [1] - 向全体股东每10股派发现金红利2.40元 [1] 行业环境状况 - 农化行业受地缘政治、关税冲击、市场内卷等多重因素影响持续低迷 [1] - 主要产品价格持续阴跌 [1] - 全球经济复苏乏力 [1] 公司经营策略 - 深入推进"四次创业"的爬坡之年 [1] - 通过多产快销、降本增效化解不利因素影响 [1] - 面对复杂形势顶压前行，经营业绩实现稳中有进 [1]

公司基本情况 - 公司代码603086 简称先达股份 为农化行业上市公司 [1] - 2025年半年度报告未经审计 [2] - 报告期内无利润分配预案或公积金转增股本预案 [3] - 报告期内控股股东、实际控制人及债券情况均无重大变化 [3] 财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入14.23亿元 归母净利润1.36亿元 扣非净利润1.31亿元 [8] - 计提资产减值准备合计1259.76万元 其中应收账款等金融资产减值968.93万元 存货跌价准备290.83万元 [16][17] - 资产减值导致合并报表利润总额减少1259.76万元 [17] 公司治理 - 第五届董事会第六次会议全票通过半年度报告及资产减值计提议案 [6][10][13] - 7名董事全部出席董事会会议 包含现场及通讯表决方式 [5][7] - 审计委员会及董事会均认为减值计提符合会计准则要求 [12][17][18] 信息披露 - 主要经营数据按上交所化工行业信披指引披露 包含产品产销数据及价格变动情况 [19] - 所有公告文件均强调信息披露的真实性、准确性和完整性 [4][15][18]

核心财务表现 - 上半年营业收入59.45亿元，同比增长0.39% [1] - 归属净利润3.88亿元，同比增长23.9% [1] 公司业务架构 - 以大健康产业为核心，覆盖医药、医疗、农化、新材料、旅游五大领域 [1] - 控股三家上市公司：颖泰生物(920819.BJ)、凯盛新材(301069.SZ)、丽江股份(002033.SZ) [1] 企业背景 - 成立于1992年，是国内皮肤临床用药及皮肤健康领域企业 [1] - 形成农化、新材料、旅游三家上市公司独立发展模式 [1]

公司概况 - 公司名称：利民股份 - 报告期：2025年上半年 - 营收：24.52亿元，同比增长6.69% - 归母净利润：2.69亿元，同比增长747% - 毛利率：从26%提升至34% - 应收账款和资产负债率：均下降11% - 经营活动现金净流量：同比增长180.08% - 基本每股收益：0.69元，同比增长666.67% - 归母净资产：34.77亿元，同比增长31.58% - 资产负债率：47.78% [2][4][7] 核心产品与市场表现 - **代森锰锌**：市场价格上涨约20%，巴西市场需求旺盛，公司市场份额10%-15%，预计2027年上半年取得WP和WDG制剂登记证 [2][12][17] - **阿维菌素、甲维盐**：市场需求旺盛，产销量和价格均提升 [4] - **杀菌剂**：贡献毛利4.2亿元，占比65% [11] - **杀虫剂**：贡献毛利1.8亿元，占比28% [11] - **除草剂**：负毛利，占比-3% [11] - **兽药**：贡献利润5000万元，占比7.74% [11] 财务数据亮点 - 净利润增长主要源于核心产品销量和价格上涨、工艺技术进步、成本费用控制及参股公司业绩上涨 [7] - 经营活动现金净流量：9144万元，同比增长180.08% [7] - 投资收益增长：参股公司新和公司利润从2024年同期不到1000万元增至2025年上半年的1.35亿元 [29] 市场战略与布局 - **海外市场**：聚焦ToB业务，布局新加坡运营中心及巴西、墨西哥、越南分支机构 [2][9] - 巴西市场收入：2亿元，同比增长20% [24] - 美国市场收入：2025年上半年约7000万元，占销售额2%-3% [22] - **国内市场**：原药制剂一体化战略，新增农药登记证316个，每年新增约20个 [9] - **登记证进展**： - 巴西：代森锰锌原药自主登记证已获，环酮、氯菌酯等原药登记中 [17][25] - 登记周期：原药7-8年，制剂再需2-3年，费用100-200万美元 [26] 行业趋势与竞争环境 - **全球农化行业**：2025年复苏，南美大豆、玉米种植面积增加，欧洲谷物种植稳定，亚太市场疲软 [8][9] - **草铵膦市场**：产能过剩导致价格下降，公司推进无氯技术工艺，行业反内卷政策推动市场回暖 [5][14][16] - **百菌清**：价格涨幅超20%，供需紧平衡，巴西需求旺盛 [13] - **一证一品政策**：2026年1月执行，预计减少重复登记，规范市场秩序 [20][21] 研发与技术进展 - **研发方向**：生物农药、纳米制剂、AI辅助研发、精准施药技术 [6] - **合作动态**：与巴斯夫合作加速新农药研发，探索AI农药研发新思路 [27] - **生产工艺**：无氯技术列入绿色低碳工艺名录，减少土壤板结 [15] 其他重要事项 - **转债赎回**：暂不提前赎回利民转债，承诺周期至2025年11月13日 [28] - **下半年重点**： - 技改扩建、品牌建设、海外公司管理 - 生物农药研发（RNA噬菌体小肽等） - 提升五大生产基地运营效率 [30] 风险与挑战 - **除草剂市场**：草铵膦低价运行，产能过剩 [16] - **印度乙二胺进口**：成本较高，影响代森锰锌市场竞争 [18] - **瑶安湾价格**：供应大于需求导致价格下行 [18] 数据补充 - **代森锰锌巴西进口量**：2024年8.8万吨，2025年持续增长 [12] - **三乙磷酸铝**：占杀菌剂毛利约10%，价格提升 [19] - **苯醚产品**：毛利占比仅5% [19]

行业投资评级 - 基础化工行业本周表现优于沪深300指数，涨幅达3.16%，在中信一级行业中排名第10位[2][56] - 化工子行业中改性塑料、电子化学品、锂电化学品涨幅居前，分别达到10%以上[58] - 氟化工、橡胶制品、膜材料等细分领域表现较好，周涨幅超过5%[58] 核心观点 - 制冷剂产品维持高景气度，R134a价格上涨500元/吨至5.1万元/吨，R32价格上涨1000元/吨至5.75万元/吨[4] - 草甘膦价格持续上涨至26699元/吨，周涨幅300元/吨，毛利提升317.9元/吨至3725.1元/吨[3] - 涤纶长丝价格反弹，POY、FDY、DTY分别上涨125元/吨、150元/吨和100元/吨[4] - 民爆行业受益于"十四五"收官项目推进，雅鲁藏布江、三峡水运新通道等重大项目拉动需求[5] 细分领域跟踪 聚氨酯 - MDI价格回落，聚合MDI华南均价15700元/吨，周跌1.88%；纯MDI价格17950元/吨持平[15] - TDI华东均价16250元/吨，周跌2.99%，行业开工率53.49%[15] 农化 - 磷肥价格平稳，磷酸一铵3336元/吨，磷酸二铵3536元/吨[19] - 尿素价格1744元/吨，周跌1.97%；氯化钾3270元/吨，周跌0.46%[20] 氟化工 - 萤石价格上涨1.33%至3207元/吨，氢氟酸价格9996元/吨持平[23] - R125价格4.55万元/吨持平，R142b价格2.7万元/吨持平[27] 化学纤维 - 粘胶短纤价格上涨100元/吨至12950元/吨，氨纶价格持平[54] - 涤纶长丝开工率89.26%，产量76.5万吨，周增0.47%[68] 钛白粉 - 价格13302元/吨持平，毛利-1344元/吨，周增0.65%[66] - 行业开工率62.6%，库存58.65万吨，周降2.75%[66] 行情表现 - 基础化工板块115家上涨，352家下跌，壹石通周涨54.1%居首[59] - 凯美特气、宏和科技分别上涨34.73%和33.09%[59] - 至正股份、丰山集团跌幅居前，分别下跌13.04%和8.51%[59]