调价预测 - 11月10日24时国内成品油零售限价预计上调 上调幅度超过50元/吨的红线要求 [1] 年度调价回顾 - 2025年以来国内成品油零售限价经历二十一轮调整 呈现"六涨九跌六搁浅"格局 [1] - 调价后国内汽、柴油价格较去年底分别下跌745元/吨和715元/吨 [1]

核心观点 - 截至2025年11月7日当周，国内外大炼化项目价差环比均有所扩大，其中国外价差增幅（+4.33%）显著高于国内（+0.78%）[1][2] - 布伦特原油周均价环比下跌1.45%，成本端下行未完全传导至化工品价差改善，各板块表现分化 [1][2] - 六大民营炼化公司股价近一周普遍上涨，恒力石化（+8.02%）和桐昆股份（+6.82%）涨幅居前 [4] 价差与原油价格 - 国内重点大炼化项目价差为2327.79元/吨，环比增加18.00元/吨（+0.78%）[1][2] - 国外重点大炼化项目价差为1361.85元/吨，环比增加56.54元/吨（+4.33%）[1][2] - 布伦特原油周均价为64.23美元/桶，环比下跌1.45% [1][2] - 截至11月7日，布伦特原油价格为63.63美元/桶，较10月31日下跌1.44美元/桶 [2] 炼油板块 - 周前期国际油价受中美经贸磋商积极成果、欧佩克+明年一季度暂停增产等利好支撑窄幅上涨 [2] - 周后期因美元走强、亚美制造业数据疲软及美国原油库存增幅超预期，国际油价震荡下跌 [2] - 国内外成品油价格价差小幅震荡运行 [2] 化工板块 - 化工品供需端整体偏弱，成本下行未带来明显的价差改善 [3] - 聚烯烃价格价差震荡运行，纯苯和苯乙烯因提货积极性弱、下游刚需缩减，价格下跌且价差收窄 [3] - MMA价差明显收窄，EVA价差小幅改善，PC和丙烯腈价差有所扩大 [3] 聚酯&锦纶板块 - 涤纶长丝市场小幅上行，供应端因库存水平偏低存在底部支撑 [3] - 下游工厂采购意愿偏低导致长丝产销数据偏弱，库存小幅上行 [3] - 聚酯上游原料中PX、PTA价格稳中有涨，MEG价格小幅下跌 [3] - 锦纶纤维产品价格及价差弱势下跌，短纤及瓶片价格小幅下跌 [3] 公司股价表现 - 近一周股价涨跌幅：恒力石化（+8.02%）、桐昆股份（+6.82%）、新凤鸣（+6.17%）、荣盛石化（+5.99%）、东方盛虹（+2.71%）、恒逸石化（-0.73%）[4] - 近一月股价涨跌幅：恒力石化（+13.13%）、荣盛石化（+11.92%）、新凤鸣（+3.88%）、恒逸石化（+3.20%）、桐昆股份（+1.20%）、东方盛虹（-0.53%）[4]

核心观点 - 截至11月7日当周，国内外大炼化项目价差环比均有所扩大，其中国外价差增幅显著 [1][2] - 布伦特原油周均价环比小幅下跌，国际油价受多重因素影响呈震荡走势 [1][2] - 化工板块整体供需偏弱，不同化工品价差表现分化 [3] - 聚酯板块中涤纶长丝因供应端支撑价格小幅上行，但下游采购意愿偏弱 [3] - 六大民营炼化公司近一周及近一月股价多数上涨，恒力石化表现突出 [4][5] 价差表现 - 国内重点大炼化项目价差为2327.79元/吨，环比增加18.00元/吨（+0.78%） [1][2] - 国外重点大炼化项目价差为1361.85元/吨，环比增加56.54元/吨（+4.33%） [1][2] 原油市场 - 布伦特原油周均价为64.23美元/桶，环比下跌1.45% [1][2] - 周前期因地缘政治及欧佩克+产量政策等利好，油价窄幅上涨 [2] - 周后期因美元走强、疲软经济数据及美国原油库存超预期，油价震荡下跌 [2] - 11月7日布伦特原油价格为63.63美元/桶，较10月31日下跌1.44美元/桶 [2] - 11月7日WTI原油价格为59.75美元/桶，较10月31日下跌1.23美元/桶 [2] 化工板块 - 化工品供需端整体相对偏弱，成本下行未带来明显价差改善 [3] - 聚烯烃价格价差震荡运行 [3] - 纯苯和苯乙烯因下游需求偏弱，产品价格下跌，价差收窄 [3] - MMA和EVA价格延续弱势，其中EVA价差因成本跌幅更大而小幅改善 [3] - PC和丙烯腈产品价格稳中有涨，价差有所扩大 [3] 聚酯及锦纶板块 - 涤纶长丝市场因供应端支撑小幅上行，库存水平处于偏低位置 [3] - 聚酯上游原料中，PX和PTA价格稳中有涨，MEG价格小幅下跌 [3] - 下游工厂前期备货未完全消耗，采购意愿偏低，导致长丝产销数据偏弱，库存小幅上行 [3] - 锦纶纤维产品价格和价差弱势下跌 [3] - 短纤及瓶片价格小幅下跌 [3] 公司股价表现 - 近一周股价涨跌幅：恒力石化(+8.02%)、桐昆股份(+6.82%)、新凤鸣(+6.17%)、荣盛石化(+5.99%)、东方盛虹(+2.71%)、恒逸石化(-0.73%) [4] - 近一月股价涨跌幅：恒力石化(+13.13%)、荣盛石化(+11.92%)、新凤鸣(+3.88%)、恒逸石化(+3.20%)、桐昆股份(+1.20%)、东方盛虹(-0.53%) [5]

国务院政策吹风会 - 国新办将于11月10日下午3时举行国务院政策例行吹风会，主题为加快场景培育和开放推动新场景大规模应用 [2] - 国家发展改革委、科技部、工业和信息化部、国务院国资委及安徽省、广东省有关负责人将出席并答记者问 [2] 国内成品油价格调整 - 国内成品油新一轮调价窗口将于11月10日24时开启，预计将出现年内第七次上调 [3] - 今年以来国内油价经历二十一轮调价，呈现“六涨九跌六搁浅”格局，汽、柴油价格每吨较去年底分别下调745元、715元 [3] HPV疫苗政策变动 - 自2025年11月10日起，HPV疫苗将纳入国家免疫规划，为2011年11月10日后出生的满13周岁女孩免费接种2剂次双价HPV疫苗 [4] - 该政策由国家疾控局、国家卫生健康委员会、教育部等7部门联合印发通知实施 [4] 资本市场限售股解禁 - 11月10日共有13家公司限售股解禁，合计解禁量8.46亿股，按最新收盘价计算合计解禁市值121.43亿元 [5] - 有研硅、莎普爱思、东南电子解禁量居前，分别为7.4亿股、4992.15万股、3253.28万股 [5] - 有研硅、东南电子、莎普爱思解禁市值居前，分别为99.91亿元、6.77亿元、4.03亿元 [5] 国际经济数据发布 - 欧元区11月Sentix投资者信心指数等数据将于11月10日公布 [5]

韩国贸易结构特点 - 韩国半成品出口占比高达67.6%，显著高于英国（57.1%）、美国（53.6%）、日本（53.5%）和德国（48.5%）等主要发达国家 [1] - 韩国半成品进口占比为50.5%，也高于其他发达国家41%至48%的水平 [1] - 韩国三大出口商品均属半成品，包括存储器（720亿美元）、处理器及控制器（359亿美元）和石油制品（347亿美元） [1] 行业贸易脆弱性 - 韩国在全球贸易争端中相对脆弱，主要由于其半成品贸易占比显著高于七国集团主要国家 [1] - 韩国半成品进出口集中度在国际比较中处于高位 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 沥青现货及期货价格大幅下跌，市场焦点将从收尾期转向冬储 [1] - 上游、中游、下游对沥青价格均看跌，期现结构从正基差向负基差转变，原油沥青比价回落，利润回落，建议对bu2512与bu2601合约月间价差观望 [22][25] 根据相关目录分别进行总结 沥青产业链综述 - 供应方面，11月2 - 9日周度总产量53.1万吨，环比降5.8%，中质产量降8.8%，稀释沥青产量降2.3%；11月国内沥青总排产量222.8万吨，环比降45.4万吨、降幅16.9%，同比降27.4万吨、降幅11.0%；周度总进口量维持8万吨 [14] - 需求方面，11月2 - 9日总表需67万吨，环比降13.2%，北方降雨降温抑制需求，华南好转，11月需求焦点为冬储 [14] - 库存方面，11月2 - 9日总库存189万吨，环比降4.2%，炼厂库存降0.1%，社会库存降6.4%，未来需回归季节性降库，降库速度或放慢 [14] - 估值与利润方面，成本端原油窄幅波动，沙特下调12月销往亚洲官价，沥青现货价格回落，利润回落；主营炼厂利润从 - 80元升至30元，地炼稀释沥青无配额利润从193元降至100元 [16] - 市场综述方面，上游、中游、下游对价格均看跌，基差从正基差向负基差转变，原油沥青比价回落至6.7区域，建议对bu2512与bu2601合约月间价差观望 [22][25] 沥青炼厂利润 - 以重质稀释沥青为原料估算，展示了无配额炼厂进稀释沥青抵税综合利润、分项利润，地炼有配额炼厂按产品出率抵扣综合利润等数据 [29][32][34] - 以重质高硫中东油为原料估算，展示了中质炼厂巴士拉（产沥青）综合利润、分项利润等数据 [40][43] 沥青供应 - 涉及稀释沥青进口及库存、成本估算、利润估算、国内炼厂沥青装置检修计划、国内沥青产量、其他产品周度数据、沥青进出口等方面 [48] - 国内炼厂沥青装置检修计划显示，多家炼厂常减压装置处于检修状态 [50] - 国内沥青产量方面，展示了日产、当月值、累计值等数据及同比、环比变化 [54] 炼厂综合利润及生产选择 - 展示了布伦特、WTI、山东柴油、汽油等价格及炼厂综合利润变化情况，周度数据显示布伦特降1.4美元/桶、降幅2.2%，中质炼厂综合利润升57元、升幅 - 70.8% [90] - 展示了主营炼厂、山东地炼常减压开工率及柴汽比等数据变化 [95] - 展示了汽油、柴油产量及表观消费量的当月值、周度值、累计值等数据及同比、环比变化 [100][109] - 展示了山东地炼柴油产销比、库存率及全国汽油、柴油社会库存、商业库存等数据变化 [114][117] - 展示了中泰汽油、柴油指数周度数据及环比、同比变化 [120] 沥青需求 - 道路投资额方面，展示了全国及各地区公路建设固定资产投资完成额当月值、累计值及同比变化 [126] - 专项债方面，展示了地方政府专项债发行额当月值、累计值及环比、累计同比变化 [140] - 沥青相关机械销量方面，展示了挖掘机、平地机、压路机、摊铺机销量当月值、累计值及同比变化 [144][148][150] - 天气情况方面，9 - 17日有多股冷空气影响我国，带来降温、降雨、降雪等天气 [154] - 沥青出货量方面，展示了全国及各地区周度数据及环比变化 [157] - 水泥出货量及改性沥青开工率方面，展示了基建水泥直供量、全国水泥出库量及全国改性沥青开工率数据 [161] 沥青库存 - 炼厂库存统计方面，展示了各地区炼厂库存数据及周度、月度、年度变化 [168] - 社会库存统计方面，展示了各地区社会库存数据及周度、月度、年度变化 [171] - 仓单统计方面，展示了沥青厂库仓单、仓库仓单及两者总和数据及环比增减变化 [188] 表观消费量 - 展示了表观消费量当月值、累计值、周度值、周度累计值等数据及环比、累计同比变化 [193] - 展示了各地区沥青表观消费量数据及环比、累计同比变化 [195][198][200] 中泰沥青指数 - 展示了全国、山东、华东、华南中泰沥青指数数据及周度、月度、年度变化 [211] - 展示了中泰沥青指数山东、华东、全国周度数据及环比变化 [214] 沥青价格价差 - 展示了各地区沥青价格、进口沥青到岸价及原油成本等数据及周度、月度、年度变化 [221] - 展示了国产沥青区域套利成本及各地区价差数据 [229] - 展示了期货合约价格及周价差变动情况 [238] - 展示了基差变动及周价差变动情况 [243] - 展示了价差变动及周价差变动情况 [253] - 展示了山东沥青现货/布伦特、沥青现货/SC主力等比值季节性数据 [259]

行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 核心观点 - 截至2025年11月7日当周，国际油价下跌，主要原因为降息疑虑和避险需求推动美元走强、亚洲及美国制造业数据表现疲软，以及上周美国原油库存增幅超预期 [2][9] - 同期，石油石化板块表现强劲，沪深300指数上涨0.82%，而石油石化板块上涨4.47% [10] 油价回顾与价格表现 - 布伦特原油期货结算价为63.63美元/桶，较上周下降1.14美元/桶（-1.76%）；WTI原油期货结算价为59.84美元/桶，较上周下降1.14美元/桶（-1.87%） [2][22] - 俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为56.90美元/桶，较上周下降2.42美元/桶（-4.08%） [2][22] - 布伦特-WTI期货价差为3.79美元/桶，与上周持平；布伦特现货-期货价差为0.04美元/桶，较上周收窄0.90美元/桶 [24] 石油石化板块表现 - 油气开采板块上涨6.51%，炼化及贸易板块上涨4.79%，油服工程板块上涨3.65% [13] - 自2022年以来，油气开采板块累计涨幅达195.18%，炼化及贸易板块累计涨幅为38.84%，油服工程板块累计涨幅为12.36% [13] - 上游板块中，洲际油气股价表现较好，周涨幅为15.61%，惠博普上涨8.66%，中国海洋石油H股上涨7.13% [17] 原油供给 - 美国原油产量为1365.1万桶/天，较上周增加0.7万桶/天 [2][40] - 美国活跃钻机数量为414台，与上周持平；美国压裂车队数量为173部，较上周减少2部 [2][40] - 全球海上自升式钻井平台数量为369座，较上周持平；全球海上浮式钻井平台数量为130座，较上周持平 [2][26] 原油需求与炼厂运营 - 美国炼厂原油加工量为1525.6万桶/天，较上周增加3.7万桶/天；美国炼厂开工率为86.00%，较上周下降0.6个百分点 [2][52] - 中国主营炼厂开工率为78.64%，较上周下降1.86个百分点；山东地炼开工率为56.52%，较上周上升1.3个百分点 [52] 原油库存 - 美国原油总库存为8.31亿桶，较上周增加570.0万桶（+0.69%）；战略原油库存为4.1亿桶，较上周增加49.8万桶（+0.12%）；商业原油库存为4.21亿桶，较上周增加520.2万桶（+1.25%） [2][53] - 库欣地区原油库存为2286.5万桶，较上周增加30.0万桶（+1.33%） [2][53] - 全球原油水上库存（包括在途和浮仓）为13.39亿桶，较上周减少3126.6万桶（-2.33%） [76] 成品油市场 - 美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为20600.9、1461.8、11154.6、4169.7万桶，较上周分别变化-472.9万桶（-2.24%）、-64.5万桶（-4.23%）、-64.3万桶（-0.57%）、+27.7万桶（+0.67%） [2][123] - 美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为983.1、470.9、171.7万桶/天，较上周分别变化+24.1万桶/天（+2.51%）、+21.1万桶/天（+4.69%）、-0.3万桶/天（-0.17%） [93] - 美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为887.4、371.0、168.1万桶/天，较上周分别变化-5.0万桶/天（-0.56%）、+13.0万桶/天（+3.63%）、-26.7万桶/天（-13.71%） [106] 生物燃料板块 - 酯基生物柴油港口FOB价格为1190美元/吨，较上周五价格持平；烃基生物柴油港口FOB价格为1910美元/吨，较上周五价格上涨10美元/吨 [2][149] - 中国生物航煤港口FOB价格为2550美元/吨，较上周五价格上涨100美元/吨；欧洲生物航煤港口FOB价格为2850美元/吨，较上周五价格上涨70美元/吨 [2][149] - 中国地沟油、潲水油价格分别为910.27、999.92美元/吨，较上周五价格分别下降11.00、10.24美元/吨 [2][151] 相关标的 - 报告提及的相关标的包括中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等 [2][3]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 涤纶长丝库存处于低位 为产品价格及盈利改善提供支撑 [1] - 国内重点大炼化项目价差为2327.79元/吨 环比小幅提升0.78% [2][3] - 国外重点大炼化项目价差为1361.85元/吨 环比提升4.33% [2][3] - 布伦特原油周均价64.23美元/桶 环比下降1.45% [2][3] 炼油板块 - 布伦特原油价格63.63美元/桶 WTI原油价格59.75美元/桶 较10月31日分别下降1.44和1.23美元/桶 [15] - 国内柴油周均价6682.71元/吨 环比下降5.86元/吨 与原油价差3359.56元/吨 环比扩大42.99元/吨 [15] - 国内汽油周均价7614.29元/吨 环比下降68.43元/吨 与原油价差4291.13元/吨 环比收窄19.59元/吨 [15] - 国内航煤周均价5865.29元/吨 环比上升8.19元/吨 与原油价差2542.13元/吨 环比扩大57.03元/吨 [15] - 新加坡柴油与原油价差30.08美元/桶 环比扩大1.94美元/桶 欧洲柴油与原油价差37.13美元/桶 环比扩大2.84美元/桶 [32] 化工板块 - 聚乙烯LDPE价格9650.00元/吨 价差6326.85元/吨 环比扩大48.84元/吨 [56] - EVA价格10771.43元/吨 环比下跌28.57元/吨 价差7448.27元/吨 环比改善20.27元/吨 [56] - 纯苯价格5385.71元/吨 环比下跌64.29元/吨 价差2062.56元/吨 环比收窄15.44元/吨 [56] - 丙烯腈价格8300.00元/吨 环比上涨100.00元/吨 价差4976.85元/吨 环比扩大148.84元/吨 [71] - PC价格14000.00元/吨 价差10676.85元/吨 环比扩大48.84元/吨 [71] 聚酯&锦纶板块 - PX价格5804.10元/吨 环比上涨1.76元/吨 与原油价差2455.62元/吨 环比扩大25.28元/吨 [90] - PTA价格4540.00元/吨 环比上涨17.14元/吨 行业平均单吨净利润-272.23元/吨 环比改善4.97元/吨 [102] - 涤纶长丝POY价格6507.14元/吨 环比上涨67.86元/吨 单吨盈利91.36元/吨 环比改善67.65元/吨 [108] - 涤纶长丝企业库存天数POY为11.60天 FDY为19.70天 DTY为25.60天 环比分别增加3.10天、1.40天和1.10天 [108] - 锦纶纤维POY价格11250.00元/吨 环比下跌42.86元/吨 与切片价差2453.57元/吨 环比收窄89.29元/吨 [119] 市场表现 - 近一周6家民营大炼化公司股价涨跌幅分别为荣盛石化+5.99% 恒力石化+8.02% 东方盛虹+2.71% 恒逸石化-0.73% 桐昆股份+6.82% 新凤鸣+6.17% [2][137] - 近一月涨跌幅分别为荣盛石化+11.92% 恒力石化+13.13% 东方盛虹-0.53% 恒逸石化+3.20% 桐昆股份+1.20% 新凤鸣+3.88% [2][137] - 自2017年9月4日至2025年11月7日 信达大炼化指数涨幅+52.08% 超越石油石化行业指数(+30.02%)和沪深300指数(+21.67%) [138]

股价表现与市值 - 截至2025年11月7日收盘，公司股价报收于6.36元，较上周的6.05元上涨5.12% [1] - 本周股价最高为6.44元（11月7日），最低为6.07元（11月3日） [1] - 公司当前最新总市值为30.57亿元，在光伏设备板块市值排名62/64，在A股市场市值排名4538/5166 [1] 股东结构变化 - 截至2025年10月31日，公司股东户数为3.88万户，较10月24日减少2230户，减幅为5.44% [1][2] - 户均持股数量由上期的1.17万股增加至1.24万股 [1][2] - 户均持股市值为7.5万元 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沥青开工率环比回落，11月预计排产减少，下游开工率多数上涨但受资金和天气制约，全国出货量减少，炼厂库存存货比处近年同期最低位，中化泉州等炼厂计划复产产量将增加，北方赶工但后续需求转弱，南方询盘低价货源，原油价格震荡，炼厂远期低价资源释放，沥青期价偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端本周沥青开工率环比回落1.8个百分点至31.5%，较去年同期高3.5个百分点，处于近年同期偏低水平，11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0% [1] - 下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1个百分点至34%，略超去年同期水平，受资金和天气制约 [1] - 华东地区供应减少，全国出货量环比减少6.79%至30.88万吨，处于中性水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比环比继续小幅下降，处于近年来同期最低位，中化泉州等炼厂计划复产，产量将增加 [1] - 北方多地项目赶工，发货积极，但资金有制约，后续需求将转弱，南方降雨增加，多询盘低价货源 [1] - 市场消化俄罗斯石油受制裁消息，中美两国领导人会谈基本符合市场预期，OPEC+决定12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产，原油价格震荡运行 [1] - 炼厂远期低价资源集中释放，山东地区沥青基差从高位降幅较大，目前在中性水平，现货持续跟跌，沥青期价偏弱震荡 [1] 期现行情 - 期货方面，今日沥青期货2601合约下跌2.40%至3048元/吨，在5日均线下方，最低价3038元/吨，最高价3112元/吨，持仓量增加12624至214266手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3060元/吨，沥青01合约基差上涨至12元/吨，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端中化泉州等炼厂停产沥青，开工率环比回落1.8个百分点至31.5%，较去年同期高3.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [4] - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速较2025年1 - 8月略有回升，但仍是负值 [4] - 2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7%，较2025年1 - 8月的 -3.3%小幅回升，但仍为负增长 [4] - 2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1%，较2025年1 - 8月的2.0%继续回落 [4] - 截至11月7日当周，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1个百分点至34%，略超去年同期水平，受资金和天气制约 [4] - 2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点，9月新增社融3.53万亿，高基数下同比少增2335亿 [4] - 库存方面，截至11月7日当周，沥青炼厂库存存货比较10月31日当周环比下降1.2个百分点至14.1%，处于近年来同期最低位 [4]