大宗交易情况 - 8月29日大宗交易成交量20.80万股 成交金额600.70万元 成交价28.88元与收盘价持平[2] - 买方为机构专用席位 卖方为申万宏源证券深圳金田路营业部[2] 股价表现与资金流向 - 当日收盘价28.88元 上涨1.62% 日换手率2.32% 成交额18.55亿元[2] - 主力资金净流入1622.51万元 近5日累计下跌0.52% 资金净流出3.74亿元[2] 融资交易数据 - 最新融资余额19.75亿元 近5日减少5705.80万元 降幅2.81%[3] 机构评级情况 - 近5日共8家机构给予评级 中金公司8月26日研报给出最高目标价29.24元[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司在中国航空复合材料领域具有显著竞争优势 将持续受益于军用航空市场的稳定需求以及民航和低空等领域的需求增长 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入27.47亿元 同比增长7.87% [1] - 实现利润总额7.26亿元 同比增长3.06% [1] - 实现归母净利润6.05亿元 同比增长0.24% [1] - 营收和利润总额分别完成全年经营工作目标的47.37%和53.27% [1] - 毛利率为37.79% 同比提升0.54个百分点 [2] - 经营活动现金净流入8.94亿元 同比增长160.85% [2] 业务板块分析 - 航空新材料业务实现营业收入271,726.73万元 同比增长7.89% 主要预浸料产品交付增长带动 [2] - 航空新材料业务实现归母净利润64,383.02万元 同比增长1.75% 其中中航工业复材的归母净利润同比增长2.08% [2] - 航空先进制造技术产业化业务实现营业收入2,885.29万元 同比增长83.37% 主要由于航空零部件及专用装备业务收入增长 [2] - 航空先进制造技术产业化业务实现归母净利润-681.31万元 同比减亏483.30万元 主要由于冗余人员减少和人工成本下降 [2] 战略布局与发展前景 - 子公司中航工业复材推动先进民用树脂和预浸料技术快速孵化与转化 提升预浸料在低空等领域的广泛应用 [3] - 子公司优材百慕完成波音747-400/400F飞机用碳刹车盘副及国产ARJ21-700飞机用碳刹车盘副的取证工作 取得CAAC-PMA和STC证书 [3] - 正在开展另一型号飞机刹车盘副的适航取证工作 [3] - 积极推进商用发动机零组件和通用航空装备复合材料及制品产业能力布局 为民机和低空经济业务拓展提供产能保障 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年归母净利润预测13.16亿元 2026年预测15.66亿元 [3] - 新增2027年归母净利润预测17.91亿元 [3] - 2025-2027年EPS预测分别为0.95元、1.12元、1.29元 [3] - 当前股价对应PE分别为27倍、22倍、20倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为16.02%、17.08%、14.21% [5] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为14.21%、18.94%、14.40% [5] 市场表现与估值指标 - 当前股价25.27元 总股本13.93亿股 总市值352.02亿元 [6] - 近一年股价绝对收益41.06% 相对收益7.60% [9] - 2025年预测ROE为16.35% PB为4.4倍 [5][13]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[2] 核心观点 - 航材股份2025年上半年业绩短期承压，营业收入13.61亿元（同比-9.87%），归属母公司净利润2.80亿元（同比-9.92%），扣非归母净利润2.51亿元（同比-7.64%）[1] - 公司通过收购镇江钛合金公司（5.4亿元）和高温合金母合金知识产权（1.84亿元）推动资产整合，补充产能并理顺业务边界[5][6] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为6.09/6.97/7.99亿元，对应估值43/37/33倍[6] 财务表现 - 2025H1营业收入13.61亿元（同比-9.87%），归母净利润2.80亿元（同比-9.92%）[1] - 销售毛利率31.30%（同比+1.86个百分点），净利率20.59%（同比-0.02个百分点）[5] - 经营活动净现金流3725.56万元，主要因现金回款增加和支付减少[5] - 2025年预算：营收29.9-32.2亿元（同比+2%-10%），净利润5.9-6.4亿元（同比+2%-10%）[5] 业务分项 - 航空成品件营收6.33亿元（同比-13.19%），毛利率28.23%（同比-9.74个百分点）[5] - 基础材料营收6.07亿元（同比+6.22%），毛利率34.39%（同比+10.75个百分点）[5] - 非航空成品件营收5687.80万元（同比-65.13%），毛利率12.08%（同比+0.19个百分点）[5] - 加工服务营收5386.68万元（同比+47.83%），毛利率41.38%（同比+28.82个百分点）[5] 资产整合 - 收购镇江钛合金公司100%股权（5.4亿元），2024年营收1.52亿元，利润总额884.11万元[5] - 受让6种高温合金母合金知识产权（1.84亿元），包含14项专利[5][6] - 购置3吨级真空感应熔炼炉及设备（1816万元），优化高温合金母合金产能[6] 费用结构 - 管理费用4220.82万元（同比+4.22%），主要因办公费和物业管理费增加[5] - 销售费用855.80万元（同比+24.46%），主要因市场开拓差旅费和薪酬增加[5] - 财务费用-2091.35万元（去年同期-1677.98万元），主要因存款利息收入增加[5] - 研发费用8860.29万元（同比-13.89%），主要因部分研发项目结题[5] 盈利预测 - 预计2025年营收30.71亿元（同比+5%），2026年35.13亿元（同比+14%），2027年40.00亿元（同比+14%）[8] - 预计2025年归母净利润6.09亿元（同比+5%），2026年6.97亿元（同比+14%），2027年7.99亿元（同比+15%）[8] - 对应每股收益1.35/1.55/1.77元，PE 42.8/37.4/32.7倍[8]

股票回购规模 - 美国企业宣布的股票回购规模已超过1万亿美元 达到该规模所用时间为史上最短 [1] - 上个月美国企业宣布的回购总额达到1660亿美元 创下7月历史最高纪录 [1] - 预计到年底宣布的回购总额将达到1.3万亿美元 [1] 企业回购案例 - 苹果在5月公布季度业绩后宣布将回购1000亿美元股票 [1] - Alphabet宣布至少400亿美元回购计划 [1] - 摩根大通和高盛分别宣布至少400亿美元回购计划 [1] 政府态度 - 特朗普政府部分成员对回购表示不满 财长贝森特周三点名批评波音进行大规模回购而非投资研发 [1]

公司战略与投资 - 公司以自有资金在香港设立全资子公司新航航空发展有限公司 投资金额约为5万美元 持有100%股权 [1] - 公司基于战略规划与业务发展需要设立该子公司 [1] - 第六届董事会第八次会议于2025年8月27日审议通过该项投资议案 授权管理层办理相关备案手续 [1]

大宗交易情况 - 8月27日大宗交易平台共发生4笔成交 合计成交量540.00万股 成交金额2.88亿元 成交价格均为53.39元 相对当日收盘价折价3.00% [2] - 近3个月内累计发生5笔大宗交易 合计成交金额为4.95亿元 [2] - 所有交易卖方营业部均为中信证券股份有限公司深圳分公司 买方营业部分别为华福证券上海浦明路营业部 招商证券深圳福华三路营业部 万联证券上海浦东新区世纪大道营业部和国信证券上海浦东分公司 [2] 股价表现与资金流向 - 当日收盘价为55.04元 较前日上涨3.87% 日换手率为3.75% 成交额达45.14亿元 [2] - 近5日累计上涨11.12% 期间主力资金净流出1.38亿元 但当日实现主力资金净流入58.87万元 [2] - 融资余额最新报68.40亿元 近5日增加1.63亿元 增幅达2.44% [2]

股价表现 - 股价单日下跌6.33%至53.3港元，成交额达4.9亿港元 [1] - 较月内高点累计下跌近30% [1] 中期业绩表现 - 上半年收入5.94亿美元，同比增长25.1% [1] - 毛利2.15亿美元，同比增长31.5% [1] - 净利润6496.6万美元，同比增长82.5% [1] - 营业利润率14.1%，同比提升430个基点 [1] 业绩驱动因素 - 飞机交付量上升推动业绩增长 [1] - 产品定价提高促进收入提升 [1] - 服务业务持续拓展贡献业绩 [1] 指数调整影响 - 被恒生综合指数剔除，调整于9月5日收市后实施 [1] - 市场担忧9月被剔除出港股通名单 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面与技术面分析，对 2025 年 8 月 27 日期货主力合约行情走势作出预期，股指期货、黄金、焦煤、天然橡胶期货将偏强震荡，原油期货将震荡偏弱，豆粕、豆油期货将偏弱震荡 [1][2] 相关目录总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货将偏强震荡，给出 IF2509、IH2509、IC2509、IM2509 合约阻力位与支撑位 [2] - 十年期国债期货主力合约 T2512 和三十年期国债期货主力合约 TL2512 大概率宽幅震荡，给出支撑位与阻力位 [3] - 黄金期货主力合约 AU2510 大概率偏强震荡，白银期货主力合约 AG2510 大概率震荡整理，给出阻力位与支撑位 [3] - 铜、铝、锌、玻璃、纯碱、PVC、天然橡胶期货主力合约大概率偏强震荡，氧化铝、工业硅、多晶硅、碳酸锂、铁矿石期货主力合约大概率宽幅震荡，螺纹钢、PTA 期货主力合约大概率震荡整理，热卷、豆粕、豆油、甲醇期货主力合约大概率偏弱震荡，原油期货主力合约大概率震荡偏弱，给出各合约阻力位与支撑位 [3][4][5][7] 宏观资讯和交易提示 - 国务院发布“人工智能 +”行动意见，明确 2027 年和 2030 年发展目标 [8] - 国务院总理李强强调扩大优质服务进口，推动服务贸易制度型开放 [8] - 商务部称 2012 年以来中国对外投资流量连续 13 年位居全球前三 [8] - 十四届全国人大常委会第十七次会议将审议多项法律草案和报告 [9] - 国务院国资委党委强调深化产业援藏，推进重大项目建设 [9] - 国家能源局介绍“十四五”能源发展成就，将引导合理能源消费 [9] - 美国总统特朗普称完成贸易协议，将对进口家具征高关税 [10] - 特朗普宣布免去美联储理事莉萨·库克职务，库克表示不会辞职 [10] - 特朗普可能让斯蒂芬·米兰在美联储理事会长期任职 [10] - 美国商务部长称将对日本 5500 亿美元投入作相关宣布 [11] - 上期所调整铸造铝合金期货合约涨跌停板幅度和保证金比例 [11] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 8 月 26 日，沪深 300、上证 50、中证 1000 股指期货主力合约微幅高开或小幅低开后震荡，中证 500 股指期货主力合约小幅低开后冲高遇阻回落，小幅震荡上行，短线上行动能和上行乏力情况不一 [13][14][15] - 8 月 26 日，大盘缩量窄震，三大指数涨跌不一，板块涨跌分化，A股市场人气升温，私募积极布局，但场内资金换手率达历史高位，市场短期波动或增大 [15][16] - 8 月 26 日，香港恒生指数等收跌，科网股多数回调，黄金股逆势走强，南向资金净买入 [18] - 8 月 26 日，美国三大股指小幅收涨，欧洲三大股指收盘全线下跌 [19] - 预期 8 月 27 日，股指期货将偏强震荡，给出各合约阻力位与支撑位；预期 8 月股指期货主力合约走势及阻力位与支撑位 [19][20] 国债期货 - 8 月 26 日，十年期国债期货主力合约 T2512 小幅低开后先抑后扬，小幅震荡上行，短线继续小幅反弹走高；三十年期国债期货主力合约 TL2512 小幅高开后先抑后扬，偏强震荡上行，短线继续反弹走高 [36][40] - 8 月 26 日，国债期货收盘全线上涨，央行开展逆回购操作，单日净回笼 1745 亿元，资金面 Shibor 短端品种多数下行，一级市场金融债中标收益率等情况公布 [36][37] - 预期 8 月 27 日，十年期和三十年期国债期货主力合约大概率宽幅震荡，给出支撑位与阻力位 [38][42] 黄金期货 - 8 月 26 日，黄金期货主力合约 AU2510 小幅低开后冲高遇阻回落，小幅震荡上行，短线继续小幅反弹走高但反弹乏力 [42] - 预期 8 月黄金期货主力连续合约大概率宽幅震荡，8 月 27 日主力合约大概率偏强震荡，给出阻力位与支撑位 [42][43] 白银期货 - 8 月 26 日，白银期货主力合约 AG2510 小幅低开后反弹遇阻回落，小幅偏弱震荡，短线下行压力轻度增大 [49] - 预期 8 月白银期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，8 月 27 日主力合约大概率震荡整理，给出阻力位与支撑位 [50] 铜期货 - 8 月 26 日，铜期货主力合约 CU2510 小幅低开后反弹遇阻回落，震荡下行，短线下行压力增大 [56] - 预期 8 月铜期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，8 月 27 日主力合约大概率偏强震荡，给出阻力位与支撑位 [56] 铝期货 - 8 月 26 日，铝期货主力合约 AL2510 小幅低开后反弹遇阻回落，小幅震荡下行，短线下行压力轻度增大 [60] - 预期 8 月铝期货主力连续合约大概率宽幅震荡，8 月 27 日主力合约大概率偏强震荡并上攻阻力位，给出支撑位 [61] 氧化铝期货 - 8 月 26 日，氧化铝期货主力合约 AO2601 平开后反弹遇阻回落，偏弱震荡下行，短线下行压力明显增大 [65] - 预期 8 月氧化铝期货主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，8 月 27 日主力合约大概率宽幅震荡，给出支撑位与阻力位 [65] 锌期货 - 8 月 26 日，锌期货主力合约 ZN2510 小幅低开后反弹遇阻回落，小幅震荡下行，短线下行压力轻度增大 [69] - 预期 8 月锌期货主力连续合约大概率宽幅震荡，8 月 27 日主力合约大概率偏强震荡并上攻阻力位，给出支撑位 [69] 工业硅期货 - 8 月 26 日，工业硅期货主力合约 SI2511 微幅高开后反弹遇阻回落，震荡下行，短线继续下行压力明显增大 [73] - 预期 8 月 27 日，工业硅期货主力合约大概率宽幅震荡，给出支撑位与阻力位 [73] 多晶硅期货 - 8 月 26 日，多晶硅期货主力合约 PS2511 小幅高开后冲高遇阻回落，小幅偏强震荡，短线止跌小幅反弹但反弹稍显乏力 [76] - 预期 8 月 27 日，多晶硅期货主力合约大概率宽幅震荡，给出支撑位与阻力位 [76] 碳酸锂期货 - 8 月 26 日，碳酸锂期货主力合约 LC2511 小幅低开后反弹遇阻回落，小幅震荡下行，短线下行压力轻度增大 [77] - 预期 8 月碳酸锂期货主力连续合约大概率震荡偏强并上攻阻力位，8 月 27 日主力合约大概率宽幅震荡，给出支撑位与阻力位 [77] 螺纹钢期货 - 8 月 26 日，螺纹钢期货主力合约 RB2510 小幅高开后震荡下行，短线下行压力增大 [83] - 预期 8 月螺纹钢期货主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，8 月 27 日主力合约大概率震荡整理，给出支撑位与阻力位 [83] 热卷期货 - 8 月 26 日，热卷期货主力合约 HC2510 小幅高开后反弹遇阻回落，震荡下行，短线下行压力增大 [86] - 预期 8 月 27 日，热卷期货主力合约大概率偏弱震荡，给出支撑位与阻力位 [86] 铁矿石期货 - 8 月 26 日，铁矿石期货主力合约 I2601 平开后反弹遇阻回落，震荡下行，短线下行压力增大 [89] - 预期 8 月铁矿石期货主力连续合约大概率宽幅震荡，8 月 27 日主力合约大概率宽幅震荡，给出支撑位与阻力位 [89] 焦煤期货 - 8 月 26 日，焦煤期货主力合约 JM2601 小幅高开后偏弱震荡下行，短线下行压力明显增大 [93] - 预期 8 月焦煤期货主力连续合约大概率震荡偏强并上攻阻力位，8 月 27 日主力合约大概率偏强震荡，给出支撑位与阻力位 [93] 玻璃期货 - 8 月 26 日，玻璃期货主力合约 FG601 小幅低开后反弹遇阻回落，震荡下行，短线下行压力增大 [96] - 预期 8 月玻璃期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，8 月 27 日主力合约大概率偏强震荡，给出支撑位与阻力位 [96] 纯碱期货 - 8 月 26 日，纯碱期货主力合约 SA601 小幅低开后反弹遇阻回落，偏弱震荡下行，短线下行压力明显增大 [101] - 预期 8 月纯碱期货主力连续合约大概率震荡偏强并上攻阻力位，8 月 27 日主力合约大概率偏强震荡，给出支撑位与阻力位 [101] 原油期货 - 8 月 26 日，原油期货主力合约 SC2510 小幅高开后冲高遇阻回落，震荡上行，短线止跌反弹走高 [105] - 预期 8 月原油期货主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，8 月 27 日主力合约大概率震荡偏弱并下探支撑位，给出阻力位 [105] PTA 期货 - 8 月 26 日，PTA 期货主力合约 TA601 平开后冲高遇阻回落，小幅震荡上行，短线继续小幅反弹走高但反弹乏力 [109] - 预期 8 月 27 日，PTA 期货主力合约大概率震荡整理，给出阻力位与支撑位 [109] PVC 期货 - 8 月 26 日，PVC 期货主力合约 V2601 小幅高开后震荡下行，短线下行压力增大 [110] - 预期 8 月 27 日，PVC 期货主力合约大概率偏强震荡，给出阻力位与支撑位 [110] 甲醇期货 - 8 月 26 日，甲醇期货主力合约 MA601 小幅高开后反弹遇阻回落，震荡下行，短线下行压力增大 [113] - 预期 8 月 27 日，甲醇期货主力合约大概率偏弱震荡并下探支撑位，给出阻力位 [113] 豆粕期货 - 8 月 26 日，豆粕期货主力合约 M2601 小幅高开后反弹遇阻回落，震荡下行，短线下行压力增大 [115] - 预期 8 月 27 日，豆粕期货主力合约大概率偏弱震荡并下探支撑位，给出阻力位 [115] 豆油期货 - 8 月 26 日，豆油期货主力合约 Y2601 小幅高开后反弹遇阻回落，小幅震荡下行，短线下行压力轻度增大 [117] - 预期 8 月 27 日，豆油期货主力合约大概率偏弱震荡并下探支撑位，给出阻力位 [117] 天然橡胶期货 - 8 月 26 日，天然橡胶期货主力合约 RU2601 小幅低开后反弹遇阻回落，小幅震荡下行，短线反弹遇阻回落，下行压力轻度增大 [119] - 预期 8 月 27 日，天然橡胶期货主力合约大概率偏强震荡并上攻阻力位，给出支撑位 [119]

核心财务表现 - 2025年上半年经调整净利润同比增长72%至约6500万美元 [1][7] - 营业收入同比增长25%至5.945亿美元 [1][4] - 营业利润同比增长80%至8407.8万美元 [7] - 营业利润率同比提升430个基点至14.1% [1][7] - 新机交付量达350架 同比增长22% [4] - 经营现金流同比大幅增长153% [7] 产品与技术突破 - 2025年5月推出全球首款获得FAA批准的单引擎活塞飞机自主紧急着陆系统Safe Return™ [1][9] - SR系列G7+飞机配备西锐IQ PRO™系统支持的自动数据库更新功能 [1][9] - SR2X系列连续23年保持最畅销单引擎活塞飞机地位 2024年交付量达630架 [11] - 愿景喷气机连续7年成为通用航空领域最畅销喷气机 2024年交付101架创历史纪录 [13] 战略规划与业务重点 - 重点聚焦新产品研发与产品线拓展 [2] - 完善服务生态系统与客户服务体系 [2][19] - 构建高效供应链体系并提升生产服务能力 [2][19] - 积极拓展全球市场 [2][19] - 深化飞行训练体系与飞机所有权解决方案 [2][19] - 建立新的维护计划并扩展飞机管理解决方案 [19] 公司背景与行业地位 - 成立于1984年 拥有两条核心产品线SR系列及愿景喷气机 [21] - 在60多个国家获得认证及验证 [21] - 全球客户群超过10600架飞机 [21] - 在安全、技术、连接、性能及舒适度方面持续创新 [21]

中际联合调研要点 - 2025年上半年营业收入8.18亿元，同比增长43.52%，净利润2.62亿元，同比增长86.61% [1] - 毛利率提升至50.15%，主要由于外销收入占比增加及美国市场收入占比提升 [1] - 2025年1-7月新签订单同比增长约30%，内销订单增长高于外销 [1] - 业绩增长得益于风电行业快速发展，境内外收入增加和新签订单持续稳定增加 [1] 中航高科战略布局 - 深化低空经济领域战略布局，推进蜂窝、复材结构件等产品研发与产业化 [2] - 参股长盛公司布局发动机叶片业务，成立合资公司持股51% [2] - 民用航空复合材料构件能力升建设项目总投资9.17亿元，用于大飞机、G600等项目 [2] - 深圳子公司与低空经济头部企业合作，部分客户已启动商业运营 [2] - 复合材料在大飞机领域应用占比预计显著提升 [2] 天孚通信业务进展 - 2025年上半年营业收入24.56亿元，同比增长57.84%，净利润8.99亿元，同比增长37.46% [3] - 有源业务增长源于高速率产品交付增加和新客户拓展 [3] - 泰国工厂一期投产，二期研发试样及客户验证，预计明年大规模量产 [3] - 毛利率下降因有源产品收入占比提升导致产品结构变化 [3] - 保持高强度研发投入，配合客户研发新产品和FU新技术 [3] 泰康基金规模数据 - 资产管理规模1334.69亿元，非货币公募基金规模924.84亿元 [4] - 管理公募基金159只，基金经理23人 [4] - 旗下最佳基金泰康北交所精选两年定开混合A最新净值2.54，近一年增长113.73% [4] 中证500质量成长ETF指标 - 跟踪中证500质量成长指数，近五日涨跌4.62% [7] - 市盈率17.86倍，估值分位76.84% [7][8] - 最新份额4.4亿份，减少400万份，主力资金净流入4.1万元 [7]